人民幣國際化論文范文

導語：如何才能寫好一篇人民幣國際化論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

（一）貨幣互換協議，包括以下內容：2008年12月4日，中國與俄羅斯就加快兩國在貿易中改用本國貨幣結算進行了磋商；12日，中國人民銀行和韓國銀行簽署了雙邊貨幣互換協議，兩國通過本幣互換可相互提供規模為1800億元人民幣的短期流動性支持。

2009年2月8日，中國與馬來西亞簽訂的互換協議規模為800億元人民幣/400億林吉特。

2009年3月11日，中國人民銀行和白俄羅斯共和國國家銀行宣布簽署雙邊貨幣互換協議，目的是通過推動雙邊貿易及投資促進兩國經濟增長。該協議互換規模為200億元人民幣/8萬億白俄羅斯盧布。協議實施有效期3年，經雙方同意可以展期。

2009年3月23日，中國人民銀行和印度尼西亞銀行宣布簽署雙邊貨幣互換協議，目的是支持雙邊貿易及直接投資以促進經濟增長，并為穩定金融市場提供短期流動性。該協議互換規模為1000億元人民幣/175萬億印尼盧比。協議實施有效期3年，經雙方同意可以展期。

2009年3月30日，中國人民銀行和阿根廷中央銀行29日在這里簽署了700億元等值人民幣的貨幣互換框架協議，這是迄今中國和拉美國家歷史上最大規模的金融交易。根據該框架協議，阿根廷從中國進口商品時可以使用人民幣，不必再使用美元作為交易的中介貨幣。

（二）開展跨境貿易人民幣結算試點。4月8日，國務院常務會議提出，在當前應對國際金融危機的形勢下，開展跨境貿易人民幣結算，對于推動我國與周邊國家和地區經貿關系發展，規避匯率風險，改善貿易條件，保持對外貿易穩定增長，具有十分重要的意義。

二、人民幣國際化的條件

從貨幣理論的角度來看，一國的貨幣要成為國際貨幣，其貨幣職能必須國際化，與其作為一國國內貨幣的職能有所不同，必須具備一系列政治、經濟等方面的相應條件。

政治方面：國內政局保持長期穩定，并且在國際中處于強勢地位，以保證金融資產的安全性。經濟方面：一國宏觀經濟的可持續發展，以及規?？偭孔銐螨嫶螅粠胖敌璞３窒鄬Ψ€定；有完善的金融市場機制。

綜合以上考慮，我覺得人民幣目前還沒有具備成為國際儲備的條件，最重要的就是國內金融市場還不夠健全，沒有實現資本項目的自由可兌換，離岸金融業務也沒有得到充足的發展。但我們現在具備的優勢以使我們有能力向世界推廣人民幣：

充足的國際儲備——這是實現人民幣的國際化，為應付隨時可能發生的兌換要求。根據通行的國際儲備需求理論，充足的外匯儲備一般應維持在30%左右。我國近年來外匯儲備穩步上升，達到并遠遠超過了同期進口額的30%，為人民幣走向國際化之路提供了可靠的保證。

三、人民幣國際化的成本（不利因素）

（一）遭遇“特里芬兩難”?！疤乩锓覂呻y”是償還能力與持有者信心之間的兩難境地，任何一種貨幣來充當國際貨幣時都存在“特里芬難題”，即要使貨幣價值要穩定，它就不能作為國際貨幣；要作為國際貨幣，它的價值就難以穩定。

（二）政府的貨幣政策將受到國際金融市場的影響。由下圖知，人民幣國際化之后，即意味著政府選擇了穩定的匯率制度和資金的完全流動，因為一個高度開放的不受管制的金融市場和貨幣價值的穩定是國際貨幣的基本標準。

（三）國外熱錢的涌入，投機增加。人民幣國際化使得國內經濟更容易受到世界經濟沖擊。

四、人民幣國際化的未來發展趨勢

縱觀各國經濟的發展，當一國經濟實力增強以后，本國貨幣必然要走國際化道路。一國貨幣要成為國際貨幣必須成為國際金融市場的硬通貨，能在世界范圍內自由兌換、國際結算、國際儲備和執行價格標準。目前，在世界范圍作為國際貨幣的貨幣有美元、英鎊、馬克、日元、法郎、瑞士法郎、歐元、SDR等不足10種，比較通用的有美元、馬克、日元和歐元。

從目前中國的實際情況來看，我們提出了人民幣國際化三步走計劃：結算貨幣——投資貨幣——儲備貨幣。但是，要在短期內實現人民幣作為國際儲備貨幣的難度還很大，有不少障礙需要克服，這個時間可能是5年、10年，甚至20年，可是憑借著國民經濟的強大后盾以及中國經濟對世界經濟的影響力，人民幣的國際化并不是沒有可能的。

五、小結：在全球經濟瞬息萬變的時代，實現人民幣的國際化是我們的必然選擇，也是適應經濟發展，改革現行匯率制度的必然要求。告訴我們，前途是光明的，道路是曲折的。我們應不畏懼人民幣國際化甚至中國國際化過程中的困難，勇于前進，積極探索，把握機會，為構建和諧社會，實現中華民族的偉大復興而奮斗。

參考文獻：

[1]周小川.超儲備貨幣引發熱議.新浪財經/focus/sovereignty/index.shtml

[2]陸漢星,崔強.人民幣國際化研究中國.2009,7,9

篇2

關鍵詞:人民幣國際化;市場體系;一帶一路

1“一帶一路”構想的提出

“一帶一路”是在2013年訪問中亞國家時提出，并在與東盟市場國家會議間提出的戰略性構想，“一帶一路”以中國為中心，以促進國際經貿、加速國際交往、建立國際大市場為目標，以建設地跨歐亞，連接三大洋的經濟圈為主旨的新型發展構想和宏圖，“一帶一路”涉及30多億人口，200多個大中城市，40多個國家和地區，“一帶一路”被世界稱為“最具潛力、最具競爭性的經濟大走廊和經濟綜合體”?！耙粠б宦贰卑l展大戰略的提出為我國提供發展機遇的同時也帶來了諸多挑戰，“一帶一路”國家市場經濟水平發展不足，國際金融合作水平低下，金融平臺建設滯后等問題一直困擾著“一帶一路”的實際建設。中國要發揮“一帶一路”戰略的龍頭作用，將“一帶一路”的綜合體系建設列為核心性戰略目標，加速人民幣國際化的進程，更好地為“一帶一路”戰略服務，提升人民幣國際化的速度，提高人民幣國際化質量。

2“一帶一路”建設中人民幣國際化的機遇

2．1“一帶一路”經濟建設需要國際化的人民幣作為支持

在2013年博鰲論壇上，指出:未來10年“一帶一路”的建設可以輻射40多個國家和地區，將40多億人口納入到“一帶一路”的大戰略中，經濟總量的規模可以超過25萬億美元，通過“一帶一路”建設，可以使沿線國家的貿易總額達到2．5萬億。這樣的經濟建設和市場規模為人民幣走向世界、走向國際化提供了空間和可能，以人民幣為主體的結算體系和計價體系必然會成為“一帶一路”主體。要把握“一帶一路”的戰略發展和機遇，有序推進人民幣國際化進程，更好地規避“一帶一路”建設中國際市場波動帶來的風險，控制“一帶一路”市場建設的成本，構建“一帶一路”多邊結構和多變體系，促進“一帶一路”為平臺的經濟貿易一體化的持續、高效、有序發展。

2．2“一帶一路”市場建設需要國際化的人民幣作為支持

“一帶一路”的建設中市場體系是核心的一環，人民幣國際化可以使“一帶一路”輻射國家的基礎設施得到資金、技術上的加速發展，“一帶一路”輻射國家可以得到來自中國資金、技術、資源和人力上的支持，有助于形成以鐵路、交通、水利等基礎設施為骨干的新03平臺和新網絡，在服務“一帶一路”的建設同時，擴展人民幣服務國際市場的平臺。根據銀行測算“一帶一路”建設項目將超過900個，投資金額將超過8000億美元。龐大基礎設施建設資金的輸出將使人民幣的使用擴大到“一帶一路”沿線國家，并使人民幣的使用常態化，加快人民幣的區域化進程，有利于人民幣的進一步國際化。

3“一帶一路”建設過程中人民幣國際化的建議

“一帶一路”的建設和人民幣國際化的進程在新時期獲得了契合與交叉的機遇，要將人民幣國際化作為經濟建設和國家發展的核心性任務，結合“一帶一路”的建設實際，更好地利用“一帶一路”的優勢，支持人民幣國際化的系統性、結構性，形成人民幣國際化的“一帶一路”新平臺，打造“一帶一路”為載體的人民幣國際化新路徑，在“一帶一路”的基礎上確保人民幣國際化的質量與效率。

3．1利用“一帶一路”的貿易優勢，推進人民幣國際化

“一帶一路”對于人民幣國際化來講既是機遇也是挑戰，要利用“一帶一路”鋪筑的經貿結構和交流路徑，加速人民幣在雙邊、多邊貿易中的應用，通過人民幣國際化使“一帶一路”處于貿易安全和金融安全的狀態，在促進國際貿易平衡和交流的基礎上，為人民幣國際化提供“一帶一路”的平臺。特別是在“一帶一路”的商品加工領域，中國更應該以技術、資本和勞動為主要優勢，占據“一帶一路”的龍頭，提升經濟和貿易在“一帶一路”國家間的比重，提高中國商品和服務的競爭力，擴大人民幣國際的影響力，通過人民幣國際計價體系的建設、結算系統的建設，進一步為“一帶一路”的經貿活動提供支撐，進而建立起人民幣國際化的雛形和骨架。

3．2利用“一帶一路”的建設，完善人民幣國際化的市場體系

人民幣國際化市場體系建設是“一帶一路”建設的重要支撐部分，也是中國金融進一步融入世界的基本需要。在“一帶一路”建設中首先要從人民幣利率市場化入手，根據國際通行的金融操作規范和實際運作經驗，繼續擴大人民幣利率的靈活性，提高金融機構對人民幣利率市場的定價能力，在有序競爭、良性開發、持續創新的基礎上，建立起服務“一帶一路”為核心的人民幣利率體系和系統。在“一帶一路”建設中要引入現代保險機制和保障制度，進一步控制“一帶一路”的建設風險，進而形成對人民幣國際化多層次、多結構的保障機制，建立起“一帶一路”多元化的金融支撐體系。在“一帶一路”建設中要優化人民幣匯率市場體系，鼓勵在“一帶一路”更多地將人民幣作為計價和結算的主要貨幣，實現“一帶一路”國家人民幣匯率的交易、定價、浮動新樣式，以“一帶一路”為基礎確保人民幣國際化過程中的獨立性和穩定性，更為準確而全面地為“一帶一路”建設服務?！耙粠б宦贰敝羞€應該加強金融市場的體系培育，“一帶一路”相關國家存在金融市場不發達，市場規范性差等共性問題，在人民幣國際化的進程中要結合“一帶一路”周邊國家的特點，以人民幣為中心，規范國際貨幣市場和金融市場，鼓勵“一帶一路”國家的直接投資和間接融資，構建起符合人民幣國際化要求的國際金融區域市場。

3．3利用“一帶一路”建設完善人民幣國際化的監管機制

“一帶一路”建設是國際的深層次合作，對于人民幣的使用是“一帶一路”國家間的一致共識和客觀需要，而人民幣在國際化上存在監管體系和機制上的問題，束縛了“一帶一路”建設的進程，也影響人民幣國際化的質量，因此，必須在“一帶一路”國家間建立起有利于人民幣國際化的監管體系和監管機制。要在“一帶一路”國家金融系統間創設監管體系，整理各國家間混亂的監管方式和經營模式，同一“一帶一路”市場中金融的監管模式和監管機制，有效地為人民幣國際化提供監管方面的體系和機制基礎。要在“一帶一路”國家間統一監管的法律體系，建立“一帶一路”國家金融監管的法律系統，使“一帶一路”建設和人民幣國際化進程處于法制化和體系化的保障機制之中，為“一帶一路”建設與人民幣國際化目標實現提供國際的合作和多重監管的保障。

4結語

“一帶一路”是我國成為世界第二大經濟體后面臨持續發展和繼續國際化的新對策，我國金融領域要深刻認識到“一帶一路”的戰略價值和發展功能，利用好“一帶一路”帶來的市場潛力和實際資源，真正加速人民幣國際化進程，使人民幣進一步為世界主要國家和市場所接受，在全面服務“一帶一路”的基礎上，建立起人民幣應用的國際市場空間和平臺，使“一帶一路”建設得到更為準確、全面地支持，進而打造出人民幣國際化的主要載體，為加速人民幣國際化的進程提供基礎性的示范和模式，進一步提高人民幣國際化的質量與速度。

參考文獻:

［1］白永秀，王頌吉．絲綢之路經濟帶的縱深背景與地緣戰略［J］．改革，2014，(03):97－99．

篇3

關鍵詞：貨幣國際化 人民幣國際化 國際貨幣體系

引言

美國次貸危機引發的國際金融危機，使得越來越多的學者們開始關注現有貨幣體系中存在的問題和隱含的巨大風險，加快國際貨幣體系的改革重新被人們所重視。近年來不少學者開始預言未來20—40年內，國際貨幣體系將會發生重大變化，美元的霸權地位將有所動搖，在新的國際貨幣體系中，人民幣的作用將更加凸顯。因此，在這國際經濟、金融、政治格局發生深刻變化的重要戰略機遇期內，沿著國際貨幣體系發展變化的趨勢、追尋美元、馬克、日元等相關貨幣的國際化經驗，探討有關人民幣國際化發展的問題，具有重大意義。下面將有關世界主要貨幣國際化的歷程及其對人民幣國際化的啟示的相關論文進行歸納總結，已有的研究成果主要集中在以下幾個方面。

一、關于貨幣國際化涵義的討論

隨著金融全球化發展的不斷深入，有關貨幣國際化的研究也日益增加，關于貨幣國際化的涵義學者們眾說紛紜，但尚未形成一個標準的、統一的概念。大體上來說，貨幣國際化最突出特點就是貨幣的職權將不再受一定行政區域的限制。Cohen（1971）最早從貨幣職能角度定義了國際貨幣，認為國際貨幣就是某種貨幣國內職能在國外的擴展。政府和有關部門出于多種目的，將貨幣的使用擴展到其發行國以外的地區時，該貨幣就發展成為了國際貨幣。Hnrtmann（1998）認為，當某國貨幣被貨幣發行國以外的機構和個人接受并行使交換媒介、記賬單位和價值儲藏職能時，其國際化之路就開始了。國際貨幣基金組織（IMF）認為，貨幣國際化是指一國貨幣跨過本國國界，在世界范圍內自由兌換、交易和流通，最終走向國際貨幣的過程。

近年來，人民幣國際化的呼聲高漲，國內學者對于國際貨幣的研究也越來越多，他們給出了如下定義：游春（2009）指出，貨幣國際化是隨著本國商品貿易和服務貿易在國外市場的擴展，該國貨幣在本幣職能基礎上，通過經常項目、資本項目和境外貨幣自由兌換等多種方式流出本國，在境外逐步行使流通手段、支付手段、儲藏手段和價值尺度的職能，從而由國家貨幣漸漸演變為區域貨幣、世界貨幣的過程。戰玉峰（2009）提出，國際貨幣等同于世界市場上普遍接受和廣泛使用的特殊商品，它是指在國際范圍內，全部或部分的承擔著交易媒介、價值尺度、儲藏和支付手段等職能的貨幣。

二、當前貨幣國際化的主要理論

貨幣替論：貨幣替代是開放經濟中所特有的一種貨幣性擾動。V.K.Chilly（1969）提出“貨幣替代”的概念，它是指在貨幣自由兌換的前提下，外幣全面或部分地取代本幣行使價值尺度、交易媒介及價值貯藏等職能。Mckinnon（1985）將貨幣替代分為直接貨幣替代和間接貨幣替代，前者是指兩種貨幣在相同的商品領域作為支付手段競爭，后者則是指非貨幣金融資產在投資者之間的轉移。此外，貨幣替代又可分為對稱性貨幣替代和非對稱性貨幣替代，前者是指本國居民和外國居民相互同時持有本幣和外幣，后者一般發生在欠發達國家，它是指本國居民對外幣有持有的需求，而外國居民對本幣無需求。貨幣替代的過程實質上是不同的國家之間貨幣競爭的過程。Calvo，　Yegh（1992）從交易媒介的角度出發，重點研究了發展中國家的貨幣替代現象，他認為貨幣替代是拉美經濟美元化的最后階段。Guidotti　&　Rodriquez（1992）提出了貨幣替代的棘輪效應（ratchet　effect），它是指在現實中，當一國貨幣完成了對他國貨幣的替代，反替代的可能性就變得極小。

最優貨幣區理論：最優貨幣區（Optimal　Currency　Areas，以下簡稱OCA）理論是關于區域貨幣一體化及匯率制度安排的理論，最早由Munddl于1961年提出。具體而言，最優貨幣區是指區域內國家在經濟趨同的基礎上逐步實現貨幣一體化，繼而擁有一個共同的貨幣，或是在區域內保持各國剛性的固定匯率和貨幣的完全自由兌換，而對區域外實行浮動匯率。繼Mundell之后，MeKinnon提出了經濟開放標準，即通過測算貿易品占非貿易品的比例來衡量一國經濟開放程度，在經濟開放程度較高、貿易聯系密切的國家實行單一貨幣較優。相反，若采取浮動匯率制，由國際收支赤字所造成的本幣匯率下浮會導致較大幅度的物價上漲，從而抵消了本幣匯率下降對貿易收入的促進作用。接著，Kenen又提出了產品多樣化標準，認為產品多樣化程度較低的國家，抵抗外來經濟沖擊的能力較弱，應當實行單一貨幣。此后眾多學者先后提出了單一貨幣聯盟的選擇標準。Minz認為政治因素在貨幣區選擇中至關重要；Fleming主張將通貨膨脹水平作為劃分的標準；Ingram認為應當充分考察經濟社會的金融特征，提出了金融市場一體化標準。Lars在Tavlas、Baymoumin等人的研究基礎上，將最優貨幣區理論擴展為一系列標準，從而避免了單一標準的缺陷，并將這些標準細分為國家的具體標準和貨幣聯盟的具體標準兩類。其中，國家的具體標準主要有工資與價格的高度靈活性、產品的高度分散性。貨幣聯盟的具體標準有相似的產品結構、生產要素的高度流動性、經濟活動的高相關性、經濟政策偏好的相似性、文化與歷史因素的類似性等。

三、對于引入他國貨幣國際化經驗的總結

在引入世界主要貨幣國際化進程來指導人民幣國際化方面，國內學者的研究并不是很深入，并且研究大多只是停留在理論分析和設想層面，缺乏理論支撐和驗證。陳炳才（2001）分析了人民幣可兌換的不對稱性問題，他認為人民幣國際化應走美國式路徑，即通過提高人民幣的聲譽和加快人民幣可兌換來實現。周林、溫小鄭（2002）對美元國際化、日元國際化，以及一些新興工業化國家的貨幣國際化歷程進行了概括總結。李建軍（2003）比較了美元、日元和歐元的國際化路徑，他認為美元國際化依賴于全球性匯率協作制度安排，歐元國際化依賴于貨幣聯邦制的區域性制度安排，日元國際化則依賴的是經濟發展和金融深化政策。李伏安（2009）分析了美元演變為世界貨幣的歷史過程以及日元國際化進程受阻的原因，提出了發行人民幣債、發展人民幣衍生產品，健全資本市場等建議。

在借鑒他國貨幣的國際化經驗時，同為亞洲貨幣的日元，其國際化的失敗經驗對人民幣國際化有著很大的指導意義。上川孝夫、今松英悅（1997）指出，東亞地區發達的區域貿易帶有加工組裝貿易的明顯特征，零部件、中間產品和資本貨物的貿易大多集中在區域內，而最終產品市場仍然集中于以美國為主的外部區域，這樣的分工結構導致日元在亞洲貿易中難以發揮載體貨幣的職能。Mckinnon（2005）認為，亞洲雖然建立了以日本為中心的生產體系，但由于東亞國家“高儲蓄”問題的存在，使得亞洲國家的自身需求不大，而是過度依賴美國市場，因此亞洲國家將貨幣釘住美元便成了必然的理性選擇。多恩布什對匯率超調模型進行了實證分析，他指出日元劇烈波動，匯率偏離長期均衡值，存在貿易交易和資本交易風險，是阻礙各類交易中日元使用范圍的擴大的原因。李曉（2006）認為在“美元依附體制”下，匯率變動在日本的傳導效應要比美國大得多，因為無法維持日元與美元幣值穩定，致使無法形成穩定的匯率預期，并且國內金融市場缺乏開放和活力，也阻礙了廠商正常的生產與貿易活動。

此外，還有一些研究認為，人民幣國際化應追尋德國馬克的道路：殷醒民（1998），通過分析德國馬克國際化過程說明了金融穩定在貨幣國際化中的重要性，并給出了金融穩定的基本條件：低通貨膨脹率、完善的金融市場和以技術復雜的制成品為主的貿易結構等。中國金融學會王信（2009），通過研究西德馬克可兌換和國際化歷程，提出了以下建議：人民幣國際化要在貨幣政策自主、有效，國內物價穩定和金融穩定的基礎上進行；允許人民幣在未實現可兌換前發揮部分國際貨幣職能；抑制套得資金單向大規模流動等。

四、有關貨幣國際化影響因素的討論與驗證

貨幣國際化影響因素的理論分析：國際貨幣基金組織（1MF）結合世界主要國家貨幣國際化的歷史經驗，提出了作為貨幣國際化的發行國一般應該具備如下條件：一是具有一定的經濟發展規模和開放程度，這是一國實現貨幣國際化的基礎；二是具有充足的國際償付能力；三是宏觀經濟相對穩定和具備有效調控的條件；四是具有建立和完善市場經濟體制的條件；五是具有合理的匯率水平。一些國外學者試圖從貿易結算時的貨幣偏好出發，分析一國貨幣國際化的條件，McKinnon（1979）從產品競爭力角度對計價貨幣進行了研究認為技術含量高的產品能夠形成“技術壟斷”，從而該類商品往往以出口國的貨幣計價，而初級商品的出口國則是價格的被動接受者，這類商品反而以進口國貨幣計價。這充分說明了出口貿易結構對貨幣國際化產生的影響。曾康霖、虞群娥（2002）認為，一種貨幣國際化的條件包括該貨幣未來的價值可以預測、支持該貨幣的是一個強大和富有競爭力的經濟實體、具有開放和高度發達的金融體系。閔娟（2005）則更加強調了政府之間的制度合作，即通過政治來推動貨幣國際化的重要性。

貨幣國際化影響因素的實證研究：Grassman（1973）通過觀察丹麥和瑞典間的貿易，發現在國際貿易中人們傾向于使用生產者所在國的貨幣計價。清華大學李稻葵、劉霖林（2008）利用各國央行國際儲備、貿易結算、以及國際債券中不同貨幣的占比情況進行計量分析，得出了影響一國貨幣國際化水平的內在因素。并進一步模擬了未來2020年主要國際貨幣在國際儲備、貿易結算及國際債券中的比重，特別是在假設人民幣可自由兌換的前提下，得出人民幣在國際儲備和國際債券中的比例可能達到近20％的結論。

五、對于人民幣國際化時機是否成熟的討論

我國學者對人民幣國際化的研究始于20世紀80年代末。曾憲久等（1988）提出人民幣的國際化我國實現金融國際化的重要標志之一，但并沒有對人民幣的國際化進行詳實的分析。此后，姜波克等一批學者開始從貨幣國際化的一般規律出發，詳細分析了人民幣國際化當前的發展階段、必要性、可行性以及國際化帶來的經濟效應等問題，并提出了人民幣國際化的戰略構想。近年來，人民幣國際化時機是否成熟的問題在學術界引發了較大的爭論。一些學者認為，隨著我國各方面實力的增強，人民幣已具備國際化的條件；而也有一些學者不贊同人民幣在近期內國際化，并給出了相關理由。下面具體來看。

支持人民幣國際化時機成熟的觀點主要有：Andrew　Freris（2003）分析日元和歐元沒有美元強勢的主要原因在于日本和歐洲是凈債務方，而中國作為大量持有美國國債的債權國，人民幣成為國際貨幣的潛力很大。高圣智（2007）認為，中國目前存在巨額的貿易順差和充足的外匯儲備，可進行資本輸出，這將有利于人民幣國際化。朱民（2008）同樣從國際債權債務關系的角度出發，指出債權國貨幣才會成為國際貨幣和強貨幣，中國已從債務國轉變成為債權國，而人民幣從弱貨幣轉變成為強貨幣將是一個最大的變化，人民幣有成為國際貨幣和強貨幣的可能。羅熹（2009）指出人民幣國際化正面臨歷史機遇，理由是中國經濟持續增長為人民幣國際化提供了強大的動力、世界貨幣體系變革為人民幣國際化提供了廣闊的舞臺、中國金融體系比較穩定為人民幣國際化提供了堅實的保障。劉煜輝（2009）認為從中期來促進人民幣國際化的現實條件其實已經具備，這主要是由于近5-lO年中國對于廣大發展中國家，包括日本、韓國、東南亞等國，形成了龐大的逆差，而逆差的形成是一國貨幣走向國際化決定性的條件。

持反否定意見的學者大多認為，目前在人民幣國際化的道路上還存在著很大的障礙，他們的觀點主要有：Barry　Eichengreen（2005）分析，美元的儲備貨幣地位并不容易被他國替代，至少在未來四五十年內人民幣成為新的國際儲備貨幣的條件還不成熟。巴曙松（2007）利用價值尺度、支付手段、儲藏手段、國際經濟政策工具等貨幣國際化指標，來衡量了人民幣國際化現狀，發現人民幣目前所發揮的國際貨幣職能有限，并多限于周邊經濟體，所以雖然人民幣已經開始了國際化的步伐，但目前仍處于貨幣自由化的深入階段和貨幣區域化的初始階段。李稻葵（2008）指出金融體系尚不健全是阻礙人民幣國際化的主要障礙，這是中國在經濟改革中采取溫和的壓抑政策所導致的。丁志杰（2009）表明人民幣國際化的基本路徑應從區域化到國際化，目前中國還不具備全面開放的條件，人民幣的貨幣影響力主要集中于亞洲，因此立足亞洲，特別是東亞，是現階段現實的穩妥選擇。劉曙光（2009）總結了人民幣國際化面臨的國際環境條件和國內經濟、制度政策以及政治軍事實力等要素條件，并提出貿易結算外匯化、人民幣不完全兌換和匯率缺乏彈性等制度安排形成對人民幣國際化的掣肘。張禮卿（2009）認為，人民幣國際化的時機還不成熟，并給出三點原因，即我國的經濟實力還不足以支撐、我國尚不具備高度發達的特別是具有高流動性的國內金融市場、我國的資本賬戶還沒有開放，這就在很大程度上限制了外國居民和機構持有人民幣資產的自由和機會，從而也就限制了人民幣的國際化。

六、有關人民幣國際化路徑的研究

不少學者給出了人民幣國際化的路徑和方案：巴曙松（2003）指出推進人民幣國際化應當采取務實策略，從邊貿推動下的人民幣區域化策略起步，逐步推進人民幣在國際貿易中作為結算貨幣的便利程度，提高人民幣使用規模，并相應做好監管方面的準備。人民幣國際化研究課題組（2006）指出，要把在華人較多的周邊國家和地區推行人民幣國際化作為近期和中期的目標，憑借香港、澳門與內地密切的貿易往來優勢，促進人民幣國際化的實現，繼續穩妥推進中資金融機構在境外的人民幣業務。巴曙松（2008）給出了人民幣國際化需要經歷的三個階段，分別是人民幣自由化、人民幣區域化和人民幣全球化。李稻葵（2008）則認為，人民幣國際化可以采取雙軌制，第一個軌是立足于中國境內，實行有步驟、漸進式的資本賬戶可兌換，并提高金融體系的效率。第二個軌是在以香港為主的境外，擴大人民幣計價的債券市場規模及交易水平，發展以人民幣計價的股票市場，充分利用香港國際金融中心的優勢，盡快在境外建成與歐元證券、美元證券相抗衡的人民幣金融市場。黃海洲（2009）提出，人民幣國際化作為新改革開放的推進器，應該分三步走，即第一步：支持人民幣在雙邊貿易中作為計價單位，促其成為結算貨幣；第二步：積極利用中央銀行之間的互換協議，促進人民幣成為投資貨幣；第三步：創造條件使人民幣及早成為SDR的一部分，促其成為儲備貨幣。

七、文獻綜述的啟示

在大量閱讀文獻、分類整理后，我發現在以往的人民幣國際化研究中，關于貨幣國際化的概念、人民幣國際化成本收益的分析、路徑和時機的選擇等問題是討論的比較多的。比較欠缺的方面在于：首先，以往的研究大多停留在定性分析層面，而缺乏對貨幣國際化問題，特別是對于貨幣國際化影響因素的定量研究。其次，關于貨幣國際化經驗方面挖掘的并不是很深，大多都是簡要的回顧一下別國貨幣國際化所經歷的主要階段，缺乏對于當時該國經濟、金融、包括政治情況的進一步探討。再次，前人對于世界主要國家貨幣國際化經驗的借鑒，大多只是停留在美元、日元馬克上的經驗研究，有關韓元和新加波元的探討卻很少涉及，然而我國作為亞洲大國，亞洲貨幣的國際化經驗對我們來說有著相當大的借鑒意義。因此作者認為今后有關貨幣國際化問題的研究，可以更多的關注上述幾個欠缺的方面，對世界主要貨幣國際化和人民幣國際化問題做出更加全面、深入的研究。

參考文獻：

[1]Mundell.　R.　The　Theory　of　Optimum　Currency　Area[J].American　Economic　Review，　1961，　Vol.51（Sep）：509

[2]　McKinnon，　R.　The　Rules　of　the　Game?。篒nternational　Money　in　Historical　perspective[J].　Journal　of　Economic　Literature.　1993，　Vol.31，　No.1-44

[3]姜波克.關于人民幣自由兌換的幾個問題[J].中國社會科學，1994（03）：62-72

[4]張禮卿.國際金融體系：歷史、現狀與趨勢[J].求是，2003.（22）：　58-60

篇4

關鍵詞：國際政治經濟秩序 中國 人民幣 國際化

一、序言

“和平與發展”是當今時代的主題，隨著發展中國家多年來的努力，以及全世界期盼和平發展的正義力量的大力支持，使得在建立國際政治經濟新秩序問題上取得了非常顯著的成績，尤其是以發展中國家中國，日益在國際貿易中扮演著重要的角色，美國金融危機凸顯了“美元獨大”的國際金融貨幣體系的弊端，隨著中國經濟在國際政治舞臺上的作用不斷增強，為人民幣邁向國際化征途提供了可能性。但是，當前人民幣國際化尚處于初始階段。在努力成為國際結算貨幣的征途中，人民幣匯率必須保持穩定性，這不僅有利于中國經濟平穩發展，也符合廣大投資和貿易主體的利益。作為新興經濟大國，中國在推動人民幣匯率形成機制改革，進而促進人民幣國際化方面，面臨新的復雜局面，同時也迎來前所未有的廣闊前景。

二、人民幣國際化是促進國際政治經濟新秩序的關鍵

在當今的國際政治經濟秩序中，“經濟不平衡”這一觀點成為了西方經濟學輿論中的主旋律，尤其是人民幣邁向國際化對美元所造成的巨大沖擊以及對國際政治經濟格局產生深刻的變革。

在美國金融危機發生一開始，就有人說這是東方國家和西方國家之間因儲蓄和消費不平衡所導致的金融危機。然而當危機結束的時候，又有人站出來說導致這次危機發生的不是消費與儲蓄的不均衡而是債權國所持的現金與債務國不均等，并認為因為亞洲國家接受了1997年亞洲金融危機的深刻教訓，所以能夠阻止現金流回到債務國，因此能夠大量儲存硬通貨以防萬一。通過這一事例我們可以看出一個更深層的問題，那就是從長遠角度來說，沒有哪個國家愿意依靠別人的錢來管理自己的財富，如果這個國家對國際經濟發展有著舉足輕重的地位。

已經有很多西方著名的經濟學者們開始意識到，要想解決國際金融結構不平衡的問題，關鍵是要讓人民幣開始國際化的道路。因為只有實行人民幣國際化，才能夠在世界上建立一個真正的多元貨幣結構去真實反映國際經濟力量的分布，并取代已經跟不上國際政治經濟秩序發展的美元貨幣體系。

雖然西方學者的理論有一定的道理，但沒有一個西方經濟理論可以能夠合理解釋中國現在的經濟現實。因為當今我國的經濟規模和政府管理同市場經濟之間的能動關系、內在的政治穩定、精英選拔的體系、勞動力的充沛、市場的深度和廣度、強調教育的傳統、文化的凝聚力、重視和諧的社會底蘊等，這些因素綜合起來所產生的動能，遠遠超出了歐美經濟理論的解釋能力。

如今，2012年中國已經是世界上第二大經濟國。擁有如此強大的經濟實力完全可以讓人民幣為國際貨幣充當后盾。因為人民幣有統一的政治實體、金融體系、貨幣方針、財政政策、資本市場，甚至統一的軍事力量做其后盾。僅從這些條件來說，人民幣比世界上任何一種貨幣都更具有優勢。

任何一種貨幣在成為國際貨幣之前，都需要經過一場斗爭。這需要該貨幣自己去努力實現而不是等到被別人認定之后再開始努力，否則，這一天永遠不會到來。用人民幣發放債務和進行貿易結算都是很好的開端。盡管起步會是很艱難，但萬事起頭難，但是人民幣的確有它代表的經濟實力，那么，只要堅持就會有逐步扭轉局勢的可能性。人民幣只有成為國際貨幣，國家的經濟實力和水平才能不被以美國及美元所代表的金融霸權秩序約束。

有人會說，如果人民幣沒有自由交易的市場，那么人民幣就不可能實現國際化。人民幣在國內應當至少有在交易所進行交易的掉期合約，這樣，起碼可以在不轉換所有權的情況下調劑使用外幣的需要，解決黑市換幣的問題。不過，要考慮國際市場的現實情況，如果沒有必要使用或者交換人民幣，那么這樣的市場，如果有也知識用來投機的。

中國因貿易順差取得大量外匯儲備，但是這是通過廉價勞動力所艱難換來的順差。如果一個國家僅僅依靠出口原材料去積累外匯儲備，那么，隨著原材料的不斷減少，出口條件不斷變差，那么順差的優勢也就會逐步減弱直到完全消失。然而中國一直在為出口商品而改善條件，如提高勞動者素質、提高生產效率和技術水平、積累管理經驗、增強商業運作水平以及擴大國內市場需求。這一切都在為改善出口條件而努力。

三、人民幣國際化對國際政治經濟新秩序產生的影響及意義

第一，為我們的外貿企業規避風險。以當前國際貿易來說，主要都是拿美元來結算，美元結算完了以后有一個換匯，強制性換匯，換成人民幣，這其中有一個匯率的變動，在當前國際金融市場波動很大的情況下，為了防范匯率的波動，所以我們采用人民幣的直接結算。從這個短期措施來看，主要是為我國外貿企業規避匯率風險所采取的重要措施。

第二，利用美、歐、日這三大世界貨幣走入低谷的情勢，擴大人民幣在國際貿易中結算的范疇，改變中國“貿易大國、貨幣小國”的尷尬。

第三，降低當前海外外匯儲備的風險，適當減少外匯儲備的規模，規避捆綁美元所致的損失，為人民幣擺脫依附美元，并使其成為完全可流通和國際儲備貨幣。

第四，對中國資本市場的國際化也提供了很好的基礎，因為中國的金融體系，中國資本的國際化的一個非常重要的前提，是立基于人民幣的國際化。人民幣國際化以后，中國的金融體系才能國際化。從這個視角來說，人民幣國際化是先頭部隊，金融市場國際化是后援部隊，這兩個全面完成了，中國的國際經濟地位就真正崛起了。同時也可以提振中國在國際貨幣金融體系中與國際貨幣基金組織(IMF)的地位和發言權。

第五，能夠以發行紙幣的方式換取人民幣持有者的資源，增加鑄幣稅收入。

四、結語

在可預見的將來，中國仍會本著漸進性、可控性、主動性的原則，繼續完善人民幣匯率形成機制，推動人民幣在更大范圍實現跨境結算，逐步發展成為國際性貨幣。在推動國際政治經濟新秩序的進程中，人民幣的國際地位上升有助于完善國際政治經濟新秩序；而國際政治經濟新秩序必須以國際金融新秩序為前提。無庸置疑，人民幣邁向國際化這條道路已經正式起動了！

參考文獻：

[1]沙文兵 《人民幣有效匯率與宏觀經濟內外均衡的研究》“人民幣名義有效匯率對進口價格的傳遞效應” 、“人民幣名義有效匯率對國內價格水平的影響”

[2]李長江.人民幣邁向國際化的道路.北京:中國物資出版社.1998

[3]楊素芳.人民幣國際化的路徑選擇.中國優秀碩士學位論文全文數據庫.2010

[4]畢穎娟.人民幣國際化的現狀與途徑選擇.山西農業大學學報.2009(2)

篇5

關鍵詞 GARCH模型 滬港通 A股市場

一、滬港通的理解

我們把A股市場設定成一個“停車場”，滬港通就是一條高速公路，現在開通了，就是讓境外、國外的投資大車開進我國A股這個大停車場。當然了，并不是對所有尺寸的汽車進行開放停車。目前，針對實際情況，暫且應允一定尺寸的車輛進入。而停放在停車場中的小型車所受到的影響往往會比其他車型受到的沖擊要大。但是，滬港通的實行能夠有效地帶動A股市場這個“停車場”的國際化和進一步開放。

二、開設滬港通的目的

首先，兌現我國入世承諾，逐步開放我國股票市場，為今后完全放開資本市場暖身。

其次，開展雙向解決大陸和香港的人民幣的結算，為人民幣的國際化進行鋪路。對于中國政府來說，這是人民幣重要一步國際化的進程，中國投資者可以用人民幣購買港股，整個世界可以用香港的人民幣購買上海股票。

最后，促進在香港的人民幣回流大陸，同時確立港市離岸人民幣中心的地位。

三、GARCH模型構建與分析

（一）數據描述

本篇論文所采用的相關數據是上證指數和深成指數分別代表滬市和深市，自滬港通開通后的第一個交易日，即2014年11月17日至2015年3月18日作為本文的選擇時間區段。本篇文章選取該時間區間數據共計222個交易日的收盤價，將其與開盤價詳見，得到222個交易日的收益率收據，從而得到收益率的波動情況，再根據該波動情況判斷成交日的股票市場波動。

本文采用事件分析法，將2014年11月17日（滬港通開通）和2015年3月2日（滬港通引入沽空機制）作為兩個事件取為虛擬變量D1和D2，將成交量作為控制變量V，以及第一個事件和第二個事件分別與成交量的交互項D1V、D2V。

（二）GARCH模型的相關說明

本篇文章將采用事件分析法，通過構建GARCH模型，將滬港通開通以后發生的兩個重要事件作為兩個虛擬變量，用實證的方式判斷其影響。所以，我們構建了模型：

1.ARCH效應。一般有兩種方法來檢驗序列是否存在ARCH效應，一個是LM法，還有一個就是本人采取的殘差平方相關圖方法。先構造一個f=R=0.000716，然后將f取平方得到一個新的序列x=f2。

2.GARCH（1，1）的選用。試選用GARCH（1，1）來對數據進行回歸，此時先不引入虛擬變量和控制變量。就得到了GARCH方程。

GARCH=7.16e-09+0.069910RESID

*（-1）^2+0.890691GARCH（-1）

由式子可以看出殘差方差平方加上前一期GARCH項等于0.96，約等于且小于1，滿足條件且顯著，所以我們可以看出GARCH（1，1）可以很好低擬合數據，很好地消除掉ARCH效應。

四、滬港通對我國A股滬市的影響

自試點相當于開放國際金融資本通過香港直接投資A股市場渠道，此舉被認為是第二個門后中國資本市場開放的QFII以外的整個中國資本市場，特別是對股票市場影響巨大。試點的影響并不局限于資本市場，正是因為這兩個城市在改善國際金融格局的地位，以及在人民幣國際化的過程中留下了深刻的影響。

（一）A股市場迎來最強外援

首先，經濟衰退開始長期陷入困境的A股市場，特別是對于大型藍籌股。自2007年以來，A股市場崩盤后泡沫擠壓，陷入長期衰退。滬港通正式啟動對A股市場產生的影響可能會更大。

其次，要更深層次推動人民幣全球化的進度。根據互聯兩個市場的交易規則，人民幣交易作為基本面，幫助人民幣向更深層次全球化。人民幣全球化已實施多年，但基本上貿易結算更多的是資金結算。人民幣作為投資貨幣和儲備貨幣的比例可以忽略不計，最大的問題在于，目前全球市場上存在大多少元的金融市場和交易工具。人民幣全球化打開了一個新的海外人民幣投資渠道，當然，支持人民幣的國際化，以及少量的影響匯率的變化，政策效果會非常重要。

再次，打開了投資者多元化的投資管道。隨著家庭財富的增長，需要多元化投資渠道以保持穩定增長的財富。然而，由于金融市場成熟，背后的基礎股票市場，投資渠道非常有限，甚至進入房地產市場，導致一個巨大的泡沫。不僅不能增加價值，甚至有很高的財務風險。

最后，隨著人民幣在全球貿易經濟的比例越來越高，許多國家在人民幣國際化的過程中想分得一杯羹，設立了一個離岸人民幣中心。如果沒有特殊政策和市場，香港離岸人民幣中心想贏得競爭，相當不確定。

（二）資本市場監管面臨再升級

滬港金融市場監管和制度整合，將對內地資本市場的監管和執法產生重大影響。滬港兩市股票證券金融市場互通后，在資本市場的執法中，內地與香港將實施中發現的違規通知線索共享機制和跨界協作的有效的調查，用于抨擊虛假述說違法違規行為；杜絕暗箱操作；交流和培訓執法及改善跨境寫作程度，增強執法和協作的跨境監督。

（作者單位為廣東外語外貿大學英語語言文化學院）

參考文獻

[1] 胡稼欽.分析上證指數走勢和港滬通的潛在影響[J].現代經濟信息，2014：334- 335.

篇6

一、引言

在我國,鑄幣稅的定義已有五種。第一種定義認為,鑄幣稅是中央銀行在創造基礎貨幣過程中,通過其資產負債業務所獲得的、上繳政府的凈收益;第二種定義認為,鑄幣稅的范圍應該更寬,除包括以上內容外,還包括:中央銀行通過公開市場業務買進國債和財政直接發行通貨所獲得的凈收益;第三種定義認為,鑄幣稅就是新增的基礎貨幣量本身,而不是通過新增基礎貨幣所獲得的凈收益;第四種定義認為,只有在基礎貨幣的增加是為了彌補財政赤字的情況下,新增的基礎貨幣量才是鑄幣稅,并非任何基礎貨幣的增加都是鑄幣稅;第五種定義認為,在討論最優區域貨幣時,鑄幣稅常與國際金融相聯系[1]。鑄幣稅最一般的定義是貨幣當局發行貨幣所得到的收益。中央銀行發行現鈔獲得了對某種資源的使用權(通過外匯占款的方式發行,就獲得了對外匯的使用權),而一般性商業銀行發行存款獲得了對人民幣的使用權,中央銀行發行現鈔與商業銀行發行存款在本質上沒有區別,所得到的收益都是獲得資源的市場價值與鑄造成本的差額。同時存款和現鈔一樣,一旦投放市場都會引起原有幣值下降,原先持有貨幣的人們所損失的購買力就是銀行所得到的收益,因此本文認為,鑄幣稅是經濟體中新增的貨幣總量,既包括中央銀行或政府發行的基礎貨幣,又包括其它銀行部門通過貨幣乘數新增的存款貨幣,也就是通常所說的M2貨幣,這在概念上與第三種定義最為接近,但范圍更廣一些。在現代社會,由于現鈔和存款單的生產成本它的幣值相比微不足道,所以鑄幣稅基本上也就等于貨幣的面值。

二、對外貿易的鑄幣稅模型口的商品量為

I,它必須用數量為I$的人民幣兌換成數量為I＄的外匯來購買這些商品,中國的貿易順差為O＄-I＄。用M表示上期貨幣供給量;P上期價格水平。M′本期貨幣供給量;P′本期價格水平;e本期通貨膨脹率;E本期平均匯率(直接標價法);r本期經濟增長率(包括凈出口部分);MULT本期貨幣乘數;!本期凈出口率(即凈出口占GDP的比重)。從圖1可以看出,外匯流從美國流向出口商,到中央銀行,再到進口商,最后流回美國,不進入國內市場;人民幣流由中央銀行流向出口商,到國內市場,再到進口商,最后流回中央銀行,不經過國外市場;商品流從國內市場流向出口商,到美國,再到進口商,最后流回國內市場,與上面不同的是,這里商品是不同質的。對外貿易存在數量為O＄-I＄的順差,中央銀行就必須發行數量為(O＄-I＄)•E的人民幣換回這些外匯,同時由于貨幣乘數的作用,經濟體中的貨幣量就會增加(O＄-I＄)•E•MULT,其中其它銀行部門新增的貨幣量為(O＄-I＄)•E•(MULT-1)。因此M′-M=(O＄-I＄)•E•MULT根據假設/,有恒等式:e=(O＄-I＄)•E•MULTM+"-r所以M′-M=M•(e+r-#)銀行部門向經濟體注入數量為M•(e+r-$)的貨幣,但并沒有創造與之相對應的價值,這部分貨幣的價值就是銀行部門向國內持有人民幣和存款的人們征收的鑄幣稅。

以上期價格計算,它的數量為M•(e+r-%)/(1+e),下面都以本期價格計算。其中中央銀行征收的鑄幣稅是:M•(e+r-&)/MULT,是貨幣乘數MULT的減函數。中央銀行征收的鑄幣稅是人民幣價值超出印制人民幣成本的部分,中央銀行通過發行人民幣換回外匯,獲得了外匯的使用權。因此人民幣的價值也就體現在外匯的價值上,鑄幣稅等于外匯的價值超出印制人民幣成本的部分,由于假定印制人民幣的成本為零,[2]鑄幣稅也就等于外匯的價值。其它銀行征收的鑄幣稅是:M•(e+r-’)(MULT-1)/MULT,是貨幣乘數MULT的增函數。這些銀行用它們發行的存款單、支票、儲蓄卡等換回人民幣,獲得了本論文由整理提供人民幣的使用權,鑄幣稅等于人民幣的價值超出印制存款單、支票、儲蓄卡成本的部分。從單一銀行的角度看,這筆鑄幣稅很不穩定,儲戶隨時都有可能從一個銀行提取存款支付給其它人,其它人再將存款存入另一個銀行。但從整個銀行部門的角度來看,如果不發生金融危機等事件,存款總額是穩定的,鑄幣稅的逆轉風險并不大。我們可以從中得出一般性的結論:經濟中的貨幣總量等于銀行部門征收的鑄幣稅總額。

(一)分解鑄幣稅鑄幣稅M•(e+r-()形式上由三部分構成:M•e、M•r和-M•)。其中M•e是通貨膨脹稅,銀行過量發行貨幣,使得貨幣增長率超過經濟增長率導致人們手中持有的貨幣貶值,福利水平下降,其中貶值的那部分價值就是通貨膨脹稅。M•r是經濟增長稅,它是這樣一種稅:當經濟持續增長時,人們手中的貨幣就會不斷升值;如果中央銀行在經濟增長的同時發行人民幣,再經過貨幣乘數的作用,增加了經濟中貨幣的數量,此時假定通貨膨脹率e=0,人們手中的貨幣還能買到和以前一樣多的商品,但本應該升值而沒有升值的那部分財富就轉移到銀行部門,它的數量是M•r,也就是經濟增長稅。M•*是貨物稅,它通過出口商直接轉移到美國,數量上等于出口商品的價值。經濟增長中的+部分出口到美國,因此銀行部門只能對經濟增長中留在國內的r-,部分征稅,其稅額為M•(r--),是經濟增長稅減去貨物稅的余額,它和通貨膨脹稅一起構成銀行部門征收的鑄幣稅的總和。KevinMKochome(1998)將鑄幣稅細分為自愿的和非自愿的鑄幣稅(VoluntaryandInvoluntarySeigniorage),自愿的鑄幣稅表示貨幣當局滿足隨著經濟發展而增加的貨幣需求而發行的貨幣所取得的收入。

如果貨幣發行的增加量超過了實際貨幣需求量的增加,并導致了一定程度的物價上漲,那么會使得原先持有的單位貨幣的購買力下降,這近似于通過通貨膨脹進行征稅,這部分視為非自愿的鑄幣稅。[3]從上面的定義可以看出,通貨膨脹稅M•e與非自愿鑄幣稅、M•(r-.)鑄幣稅與自愿鑄幣稅在概念上很接近,只是Kochome所說的M是貨幣當局發行的基礎貨幣量,而這里的M還包括其它銀行通過貨幣乘數增加的存款。稅收只是一種財富的轉移,本身并不創造任何財富,一定時間內從人們手中征稅的能力是有限的,這里假定通貨膨脹率e有一個極限值e,經濟增長率有個極限值r,因此銀行所能征收的鑄幣稅也有一個極限值M•(e+r-!),當其它銀行征收的鑄幣稅增加時,就會降低中央銀行征稅的能力。因此中央銀行通過限制其它各級銀行征稅,可以增強自身征稅的能力。要降低其它銀行的征稅能力,只有降低貨幣乘數MULT,通常的辦法有:提高銀行準備金率和貼現率。其它銀行為了逃避中央銀行的限制,必須提高貨幣乘數,它們可以貸出超額準備金,創新信用媒介使資金流通更順暢或者提高存款利率。因為利息形成之后一般重新轉化為存款,利息率越高,產生的利息也就越多,轉化成的存款也就越多,貨幣乘數就越大,這些銀行向人們征收鑄幣稅的能力就越強。當實際經濟中的通貨膨脹率和經濟增長率還沒有達到極限值時,中央銀行可以促使通貨膨脹率和經濟增長率適當的上升來增加鑄幣稅的收入;而其它銀行部門往往以利益最大化為經營目的,經常不顧通貨膨脹率和經濟增長率極限的限制,盲目擴大信貸,使得通貨膨脹率或經濟增長率超過極限值,從而引發經濟危機。

(二)對外貿易中鑄幣稅轉移的一般過程對貿易中的鑄幣稅有了一個清晰的認識之后,我們總結一下鑄幣稅轉移的整個過程:1.出口商通過出口商品到美國,把向中國市場征收的貨物稅轉移到美國,圖2過程(1)和(2)。2.出口商從美國帶回外匯,美國向出口商征收的貨物稅就轉化成了鑄幣稅的形式,圖中過程(3)。出口商將外匯轉交給中央銀行,中央銀行繼而發行人民幣給出口商,這一過程相當于出口商以外匯的形式向中央銀行征收鑄幣稅,中央銀行以人民幣的形式向出口商征收鑄幣稅,圖中過程(4)和(5)。3.出口商購買原材料、勞動力等資源進行再生產,把人民幣投放市場,從而向持有貨幣的人們征收鑄幣稅,圖中過程(6)。由于貨幣乘數的作用,引起其它銀行發行存款,向持有貨幣的人們征收鑄幣稅,圖中過程(7)。從圖2中我們可以看出,(1)和(2)貨物稅是凈出口商品的價值;(3)和(4)鑄幣稅是貨物稅的一種表現形式;(5)和(6)鑄幣稅是出口商從國內購買的原材料、勞動力等資源的價值。美國真正從中國征收的是貨物稅M•!,它與中央銀行征收的鑄幣稅價值相等,即:M•"=M•#(e+r-$)/MULT國內原先持有貨幣的人們損失的購買力總和是M•(e+r),其中M•(e+r-%)是鑄幣稅,大部分轉化為出口商購買的原材料、勞動力的價值(相當于中央銀新增外匯的價值)和其它銀行部門的貸款;M•&是貨物稅,通過出口轉移到美國,而中央銀行通過貿易順差新增的外匯儲備相當于美國向中國征收貨物稅的憑證。

(三)外匯儲備的本質是鑄幣稅從對外貿易中鑄幣稅轉移的一般過程中可以看出,外匯儲備是由出口商將國內生產的商品出口到國外所得,它是對國外商品的一種要求權,是本國絕大部分個人和企業減少的購買力的總和,它的實質是鑄幣稅。2007年3月末,我國的外匯儲備總量超過1.2萬億美元,巨額的外匯儲備一方面增加了人民幣升值的壓力,一方面儲備本身也面臨著巨大的增值保值壓力。在考慮如果花掉這筆財富時,我們一定要謹慎小心,因為這部分財富并不是具體哪一個部門的,它是出口商創造的,通過鑄幣稅轉移到中央銀行的,它是全民性質的財富。中央銀行目前已經用外匯儲備來補充國有銀行的自有資本金不足,以及投資證券公司。許多國內學者針對如何使用這部分財富也都提出了有操作性的建議,例如:增加石油戰略儲備和其它各種能源儲備,鼓勵投資者到國外投資,增加對高技術產品的進口,注資社保基金等。在如何使用這一巨額財富時我們必須始終堅持的一個準則就是:取之于民,用之于民。中央銀行發放外匯應該以回籠人民幣為基礎,這樣就可以把征收的鑄幣稅返還給人們;如果這個條件不滿足,那么中央銀行也應該把外匯用于公用事業,在注重外匯儲備使用效率的同時也要注重公平原則。

三、對外貿易中的經濟效應

(一)對外貿易中的鑄幣稅對進出口商的影響出口商賣出商品所得的絕大部分外匯需要通過中央銀行兌換成人民幣。外匯是對國外商品的要求權,而人民幣是對國內商品的要求權,這時對國外商品的要求權就從出口商轉移到中央銀行,而出口商換來的是對國內商品的要求權,這部分商品中央銀行并沒有創造出來,但出口商拿到這些人民幣后同樣要在國內市場上購買原材料、勞動力、土地等資源進行再生產,把人民幣投放市場,會引起人民幣的貶值,從而向持有貨幣的人們征收鑄幣稅。出口商與國內大部分企業和個人一樣,會由于人民幣的貶值損失一部分購買力。進口商卻可能因為人民幣的貶值而受益,假定匯率是固定的,進口商手中一定量的人民幣還能像以前兌換到一樣多的外匯,但一定量的商品在國內能夠換到比原先更多的人民幣,而且通貨膨脹時期商品更容易出售,因此用這些人民幣換到的外匯就比原先多,進口商從中獲得了利益,這種利益也是鑄幣稅的一部分(確切地說,進口商繳納了稅率為r的經濟增長稅,但又從通貨膨脹中獲得了相當于通貨膨脹率e的鑄幣稅收益,進口商總的收益率為e-r,當e>r時,收益率為正,當

(二)人民幣國際化對經濟效應的影響人民幣國際化的實質就是人民幣在境外成為價值尺度、交易媒介、支付手段、儲備貨幣,從而減少中國在國際貿易中的交易成本,并降低匯率變動帶來的風險。人民幣國際化最大的收益是鑄幣稅,中國以印制人民幣的成本,就能交換到其他國家和地區的產品和服務。[4]圖2只比圖1增加了從進口商到美國市場和從美國市場到出口商的人民幣流,從而使人民幣把國內市場、國外市場通過出口商、進口商、中央銀行完全連接起來,不通過外匯流也能夠進行對外貿易。人民幣國際化之后,中國出口企業就可以直接使用人民幣作為支付,而進口企業也可以直接用人民幣進口商品,中央銀行就不會因為兌換外匯而發行過多的人民幣,同時中國能夠向國外征收鑄幣稅。超級秘書網

四、結語

1.關于鑄幣稅的含義多種多樣,學術界內一直沒有統一的標準。

本文將鑄幣稅的概念一般化,從原來基礎貨幣的范疇擴展到M2的范疇,這是因為從鑄幣稅最一般的定義即貨幣的實際購買力減去制造貨幣所需的成本來理解,中央銀行發行人民幣與一般銀行發行存款之間并沒有本質性的區別,它們從發行中獲得的收益都是鑄幣稅,惟一的區別就是中央銀行征收鑄幣稅帶有強制性,而其它銀行則采取經濟手段來征收。

2.通過變換費雪方程式,從中推導出鑄幣稅的組成部分:通貨膨脹稅和扣除凈出口部分的經濟增長稅,厘清了鑄幣稅和通貨膨脹稅之間的關系。文中給出了中央銀行及一般銀行征收鑄幣稅的數量公式,并討論了二者在征收鑄幣稅方面存在的競爭關系,由于中央銀行征收鑄幣稅的能力隨著貨幣乘數增加而減弱,其它銀行的征稅能力則隨貨幣乘數的增加而增加,而正常經濟體系的通貨膨脹率和經濟增長率是有限的,因此總的征稅能力也是有限的,中央銀行通過降低貨幣乘數就可以增強征收鑄幣稅能力,其它銀行則相反。

3.描述了對外貿易中鑄幣稅轉移的一般過程,中可以看出外匯儲備的本質是貨幣當局向本國人們征收的鑄幣稅。

參考文獻:

[1]王俊,肖建華,周潤寧.現代鑄幣稅理論研究綜述[J].統計與決策,2005,(14):130-132.

[2]易綱,吳有本論文由整理提供昌.貨幣銀行學[M].上海:上海人民出版社,1999.

篇7

當代國際金融市場的發展現狀表現在資本跨境流動規模不斷擴大、資本國際流動速度加快、國際金融自由化浪潮高漲等方面。隨之而來國際金融體系也存在諸多問題，在國際貨幣金融體系嚴重失衡的狀況下，身為發展中國家的中國最切實可行的方案還是積極參與國際金融的合作與協調。

關鍵詞：

國際經濟治理；金融自由化；金融創新

一、引言

自2008年金融危機爆發以來世界各國經濟面臨諸多問題，國際金融體系日益失衡，中國作為發展中國家也面臨著國際收支失衡的問題，如何去規避主要匯率波動給中國帶來的風險，如何去更好的參與世界貨幣體系的重新構建是我國急需解決的問題。因此作為發展中國家的中國要了解當代國際金融市場的發展狀況，現有國際金融體系存在的缺陷，并且參與到多邊金融體系治理中。

二、當代國際金融市場的發展

1.資本跨境流動規模日益擴大。國際金融市場迅速發展的重要表現之一是資本跨境流動規模不斷擴大，特別是進入21世紀以來，包括國際負債證券、國際股權在內的所有表內金融工具，都得到了迅猛發展。1971年美元停止兌換黃金終于使其擺脫束縛，成為國際貨幣體系中的霸主，獲得了國際本位貨幣的地位。世界經濟隨即完全被美元化，各國不得不接受美國聯邦儲備委員會“世界中央銀行”的地位。美元匯率穩定的支柱由黃金轉變為債券和金融資產，這種虛擬化的信用體系為美國大規模對外提供流動性打開了大門。為了實現充分就業和經濟增長的目標，美國在保持了較低的實際利率水平的情況下不斷降低實際有效匯率，持續向世界其他國家輸出流動性。

2.國際間資本流動加速。當今世界各國對金融市場的開放程度逐步提高，因此對資本流動的管制逐漸減少，而各國的金融資產一定程度上可以互相替代，因此，資本的流動對各國利率的差異極為敏感，細小的差異會使得資本在短期內在全球范圍內產生大規模的流動，這也是美國常年保持較低利率的原因。近年來發展迅速的利差交易就是一個標志性的結果。

3.國際金融自由化浪潮高漲。當今世界金融自由化被世界各國廣泛的倡導，它包含以下幾個方面的內容：逐步放松利率管制，加強銀行的獨立自主性，加強國際資本流動，允許各類金融機構的業務交叉，逐步取消對信貸的控制。近些年來整個世界對于金融自由化的呼聲越來越高，它是更近一步的全球金融化的前提，也為其提供了合理的規則。在這一過程中，不同類型的國家和國際組織所扮演的角色是不相同的。例如作為金融強國的歐盟和美國，主導并維持著世界金融運行規則和秩序，因此成為推動金融自由化的強大力量。而絕大多數發展中國家由于各國金融發展較為緩慢，在金融自由化過程中往往成為秩序和規則的被動接受著，受制于發達國家，因此處于被動和劣勢地位。

三、現有國際金融體系存在的缺陷

1.作為貨幣的美元充當世界本位貨幣。（1）市場過度依賴美元，國際金融體系不對稱。美元在擺脫了黃金兌換的束縛之后居于世界貨幣體系的中心統治地位，所以在這種背景下就確立了美元本位制為基礎的國際貨幣體系，這種貨幣體系必然會導致世界范圍內的國際收支失衡現象，并且長期存在。以美元本位制為中心的國家及其相關體系國家的交易范圍不斷擴大加速了資本及資源的流動，使得這些國家從中獲利，而其他國家受損，因此加劇了國際收支失衡。（2）美國通過國內貨幣、財政政策影響外匯市場，導致全球范圍貨幣戰爭。美國當前在國際貨幣體系中的強大使得美國可以在必要的時間來操控美元的利率水平和匯率水平，而使得結果朝著美國經濟利益最大化的方向發展。因此對其他國家匯率調整的要求成為美國特有的一種政策。一方面，美國自2010年年初以來就不斷給中國政府壓力，要求中國政府對人民幣匯率進行升值，以期扭轉美中之間巨額的貿易逆差。另一方面，美國政府通過國內經濟政策間接影響國際經濟走向，比如增加貨幣發行購買金融資產，能夠間接幫助金融機構及企業。但是這一政策會導致過度流動性，流向包括中國、巴西等在內的新興發展中國家，沖擊其國內經濟的穩定并導致其貨幣升值，反過來間接對美國國際收支平衡表的經常項目產生正面影響。美國的這種做法招致世界各國的嚴重不滿，將會導致全球范圍的貨幣戰爭。

2.國際金融治理機構本身存在著缺陷。國際貨幣基金組織（IMF）和世界銀行等組織是目前治理國際金融體系的主要機構。而這些組織本身存在的局限也是發生國際金融危機和出現全球經濟失衡的主要原因。（1）國際貨幣基金組織的缺陷。從建立以來，IMF在很多方面進行了改革，但這些都無法掩飾其在全球金融治理中的缺陷。①IMF沒有發揮其作為國際貨幣金融體系“減壓閥”和“穩定器”作用。這也是在布雷頓森林體系下建立IMF的初衷。但是，由于IMF的主導權掌握在美國等發達國家手中，所以IMF一直受制于發達國家，而它的這種局限性也限制了其在國際貨幣金融體系中發揮有效的作用。②IMF對國際金融體系缺乏有效的監管。首先，IMF作為國際貨幣體系監護人的角色缺失，IMF把注意力過多的集中在發展中國家上，而往往忽略了對美國等主要儲備貨幣國家的相關金融部門的監督，另外，IMF沒有預見到國際金融體系本身的缺陷以及信任危機在各國之間的傳遞效果，往往疏忽了對國際金融中心及金融工具的監管，從而造成金融風險。③IMF協調全球經濟發展的能力有待改進。當今社會發展中國家的經濟蓬勃發展，對世界經濟的貢獻日益加大，出現了許多新興經濟體，其中金磚四國尤其顯著，一個國家綜合國力顯著提升，則國際經濟話語權如IMF投票權和執行董事代表權也必然會得到提高。目前IMF投票結構和治理結構仍然是依據之前的世界經濟力量的分布，因此并不能合理的反映當今發展中國家的重要性，沒有考慮到發展中國家利益代表性。這極大削弱了IMF自身的影響力，也進一步加劇了IMF各成員國宏觀調控政策的不協調性。（2）世界銀行自身存在缺陷。①在戰略的制定和實施方面存在不足。首先，世界銀行會定期的去制定和一系列的戰略發展文件，但是在之后的實施上又缺少有效的手段來實踐。其次，無論是其單個的執行董事還是作為整體的董事會都無法做到真正的為世界銀行的戰略發展方向去負責，因此其戰略作用大打折扣。再次，世界銀行建立了發展委員會，這個機構由24個國家的政府部長組成，它使得國際貨幣基金組織和世界銀行形成一個具有咨詢性質的團體，但是這種“咨詢”的性質缺乏相應的工具去監督其公告的執行情況。②世界銀行代表性不足，全球經濟協調的能力缺失。世界銀行從成立至今，一直是由以美國為代表的發達國家掌握著世界銀行的大多數投票權，而廣大的發展中國家的發展意愿并不能夠得到合理的反映，這與當今世界發展中國家經濟迅速蓬勃發展的趨勢相違背。發展中國家不但代表權不足，而且投票權不能隨著經濟形勢的發展自動與周期性地調整。（3）G20的作用仍有待發揮。誕生于1999的G20作為作為最重要的國際論壇之一，G20致力于防范和解決國際金融危機，改善各國經濟金融體系透明度，總體而言，G20放映了世界經濟格局的變遷，順應了全球經濟治理的需要。但是，G20的局限性限制了其在多邊金融治理方面的作用。①G20集團化特點日漸明顯。G20的成員是國際秩序中的重要利益獲得者，是世界經濟中的重要成員國家，G20既有來自發達國家的成員也有來自發展中國家的成員，他們既有共同的利益也有矛盾沖突，因此，在議題的設計上就需要協調所有成員方的意見，而這些議題的范圍往往比較廣泛，因此很難在規定的時間內，對特定議題給出合理的解決方案。②G20仍然被少數發達國家左右。G20在議題的設計方面由西方發達國家控制和主導，這無法從根本上去保障發展中國家的利益。雖然受到金融危機的影響后，發展中國家紛紛提出了一些具有建設性的議題，但是G20的大部分議題仍然是被特定國家所主導。

3.各國宏觀經濟政策缺乏協調機制。在經濟金融全球化的條件下，經濟在信息技術的進步下加速發展，信息跨國界的傳播和現代化電子技術的應用使得國際資本流動加速，使得國際金融市場規模不斷擴大，使得各國之間的經濟合作聯系更為緊密。各國之間緊密的經濟金融聯系使全球經濟產生了連鎖效應。在貨幣政策領域表現的尤為明顯，各國貨幣發行必須與一定的經濟指標和規模掛鉤。也就是說，各國在發放基礎貨幣時，不能只考慮本國的金融目標而采取過禁或者過度的措施，而應該從全球經濟合理穩定發展的前提出發。尤其是作為國際貨幣的國家要合理適度的發行貨幣，合理地規避系統風險不能任意無度地發行，攪亂國際金融秩序。但是，目前世界各國還沒有建立起有效的協調機制和平臺，協商宏觀經濟政策。雖然G20取得了一定的成效，但效果現在還不明顯。

四、中國參與多邊金融體系治理體系的選擇

在面對國際金融體系嚴重失衡的大背景下，中國作為發展中的大國應該如何去面對國際收支失衡，如何盡量降低世界主要貨幣匯率波動所產生的風險，如何與世界各國去參與到國際貨幣體系新秩序的重建是我們急需解決的問題。對于中國而言還是應該積極廣泛的參與到國際金融的合作與協調中來。

1.穩步推進人民幣匯率制度改革，保持人民幣匯率平穩變化。一國的政府當局會根據本國具體的經濟發展情況及穩定宏觀經濟的承諾來選擇實行浮動匯率制還是固定匯率制。結合中國國情，中國政府認為應該選擇固定匯率制。第一，固定匯率總體上可以有效的穩定本國國內經濟水平。在本國有充足的外匯儲備的條件下能夠有效穩定國內經濟，特別是物價水平。第二，固定匯率能夠增加就業。固定匯率通過調節儲備水平改變貨幣供給，調節一般價格水平。在固定匯率下如果采用本幣一次性貶值的政策，可以達到降低出口產品價格，增加國內就業以及擴大產品出口。第三，固定匯率可以穩定國際貿易預期，減少匯率風險。因此中國可行的選擇是走一條中間道路，即放寬人民幣匯率波動幅度，改變對人民幣大幅升值的預期。

2.加快人民幣國際化進程。所謂人民幣國際化，是指使人民幣在世界范圍內行使其流通手段、價值標準、儲藏手段、支付手段的職能，最終成為全球普遍接受的可兌換貨幣。如何去推動人民幣國際化？我國政府對此提出了兩方面的“三步走”的方針戰略，即在臨近的國家和地區逐步推動人民幣的流通，實現人民幣的區域化發展，做到適時適度的發展、逐步有序的漸進式發展。（1）在空間上的擴張上實現“三步走”，即首先實現人民幣在周邊國家廣泛流通，其次將人民幣往更多的國家和地區推動，即形成區域化，最終實現全球范圍內的人民幣國際化。（2）在貨幣職能上也分“三步走”，即實現人民幣成為結算、投資、儲備貨幣的三步走。首先在國際貿易的結算中更多的使用人民幣作為結算貨幣，使人民幣成為國際結算貨幣；然后促使人民幣發展成為國際金融市場上的主要的投資貨幣，逐步使得人民幣成為國際投資貨幣，最后隨著前兩步的發展最終使得人民幣成為國際儲備貨幣。

3.鼓勵與監管金融創新并舉。金融危機的深刻教訓要求中國未雨綢繆，加強對金融機構的審慎監管，加強對國內房地產、期貨、證券等資產市場的監管監管力度，并且加大對銀行、保險公司等金融機構的監督力度。加強金融監管的具體方案有：（1）建立健全金融監管協調機構。要求加強功能監管而非傳統的分機構監管，不同的監管部門要做到分工明確，都要統一接受銀監會監管，并且要求保監會以及證監會加大對從事保險業務和證券業務的機構的監管力度。（2）加強配套性條件及外部環境的整治。金融危機后金融監管體系的改革創新需要金融法律體系、宏觀經濟環境、金融體制微觀基礎等一系列的外部環境和配套條件的改善。我們提出的宏觀經濟政策應該具有透明性、穩定性的特點，政府應該具有調控宏觀經濟的強大能力，和全局把握能力；還要善于從微觀上去改革金融體制，強化分散和轉移金融風險的能力，最終實現建立一個穩定健全的金融市場的目標，以保持經濟持續穩定的增長。（3）加強與世界各國之間的金融監管合作。隨著經濟發展和金融體系的進一步開放，我國的金融企業和金融機構隨著經濟的發展和開放程度的加深會越來越廣泛的參與到全球金融市場中來，從而會面臨更大的系統性風險，因此我們要通過加強國際間金融監管協調與合作以防御大規模的系統風險。

4.量力而為，積極參與國際金融機構改革。中國參與國際金融機構改革的定位有三個方面：第一，中國是一個世界大國，近些年來中國的經濟水平迅速發展，中國擁有豐富的人口和自然資源，隨著經濟水平的不斷提高，中國的國際地位也在不斷提高，在國際組織中也發揮了越來越重要的作用。第二，盡管近年來中國經濟發展取得了巨大的成就，但仍然屬于發展中國家行列。雖然我國的經濟總量很大，但在人均水平上與發達國家還有很大的差距。而且，我國國內經濟發展水平呈現地區間和產業間的不平衡，各個產業發展層次與發達國家相比仍然較低。以上事實說明，我國雖然邁入大國行列，但還不是一個強國，只能屬于發展中的大國；第三，中國是一個社會主義國家。社會主義性質使得中國這個大國與其他資本主義的大國有著本質的區別，這個特點對中國的國際環境與國際行為產生了很大的影響。面對眾多資本主義大國中國如何在國際體系中立足發展便成為中國參與世界經濟政治合作的核心問題。中國在確定了社會主義發展中大國的定位下，應該合理恰當的利用自己的國際影響，為中國未來經濟的發展營造良好的國際環境，更多的參與到國際經濟和政治體系中來，產生的更大的國際影響力。

作者：譚文君 崔凡 單位：安徽財經大學國際經濟貿易學院 對外經濟貿易大學國際經濟貿易學院

參考文獻：

[1]王冠群．加強我國參與全球治理能力建設[J]．全球化，2014，（5）．

[2]李國安．金融風險全球化與全球金融治理機制[J]．國際經濟法學刊，2015，（6）．

[3]劉東民，何帆．中美金融合作：進展、特征、挑戰與策略[J]．國際經濟評論，2014，（3）．

[4]高立紅．次貸危機對中國金融業發展的啟示[J]．商業時代，2011，（3）．

[5]徐璋勇，封妮娜．對中國金融業發展省區差異的綜合評價與分析[J]．當代財經，2008，（7）．

[6]王浩．全球金融治理與金磚國家合作研究[J]．金融監管研究，2014，（2）．

[7]瞿棟.全球金融治理體系發展動向及我國的應對策略[J].國外社會科學，2014，（4）.

[8]洪小芝．全球金融治理相關問題研究綜述[J]．西南金融，2012，（3）.

[9]王達，項衛星．亞投行的全球金融治理意義、挑戰與中國的應對[J]．國際觀察，2015，（5）．

[10]蔡偉宏.國家博弈制度形成與全球金融治理[J].國際經貿探索，2015，（8）．

[11]吳奇志.經濟全球化下金融危機的治理研究[D].上海：上海外國語大學學位論文，2010．

[12]陳春常．轉型中的中國國家治理研究[D]．上海：華東師范大學學位論文，2011．

[13]安輝．現代金融危機生成的機理與國際傳導機制研究[D]．大連：東北財經大學學位論文，2003．

[14]郭景平.亞洲金融危機治理研究[D]．長春：吉林大學學位論文，2006．

[15]楊公齊.經濟全球化背景下金融危機應對策略及效果比較研究[D].北京：中國政法大學學位論文，2010．

篇8

關鍵詞：美國量化寬松政策 中國經濟 美國經濟

自金融危機以來，美國采取了一系列以量化寬松為核心的經濟刺激政策，這個政策一共四輪并持續了五年多的時間。政策推出后，隨著美國經濟的逐步復蘇，就業數據的好轉，退出量化寬松政策的呼聲開始出現。特別是進入2014年新一任美聯儲主席耶倫上任后，量化寬松的規模逐漸縮小，并計劃在今年完全退出。由于經濟的全球化特別是中美經濟依存度的不斷提高，我國能否正確應對這次變化，將對我國經濟的持續增長產生重要影響。

一、量化寬松政策簡介

量化寬松政策簡稱QE，是一種非傳統的貨幣政策，它是央行在傳統的貨幣政策失效時采用的一種刺激經濟的手段。在量化寬松政策下，央行通過向商業銀行和其他金融機構購買一定數量的金融資產來向經濟注入貨幣。2008年末，美聯儲公開市場委員會為了應對急劇惡化的經濟金融環境，將聯邦基金目標利率設定為接近零。但形勢還在惡化，美聯儲公開市場委員會開始采用非傳統政策來改善金融市場狀況，比如大規模購買住房抵押證券和國債，這就是所謂的“量化寬松”政策。

二、美國量化寬松政策實施的效果

在推行量化寬松貨幣政策的5年時間里，美國經濟逐漸恢復，今年以來，多項經濟指標較為樂觀。

2013年7月，美國非農就業人數達到13603.8萬人，恢復到危機爆發前的水平，失業率已從最高值10%降為7.4%，創四年新低；CPI繼續維持在較低水平，7月CPI僅為2.0%；2013年以來，密歇根大學消費者信心指數均值為80.2，而2007年、2008年該值分別為85.6和63.8，說明消費者信心在逐漸恢復；2013年8月份美國制造業PMI為55.7，表明制造業在起暖。

三、美國量化寬松政策退出對中國的影響

（一）積極影響

1、促進中國經濟發展。

美國是世界經濟大國，在金融危機之后實施一系列的QE政策使得美國經濟復蘇，美國經濟的全面回暖也將帶動全球經濟的持續發展，而中國作為新興的全球重要經濟體，必然也會受到全球市場的積極影響。

2、促進出口貿易發展

美國是全球的重要金融中心之一，也是全球重要的消費市場，QE的實施，提高了美國居民的購買力水平，進而增加美國的進口量；而QE的退出，則使得美元穩步升值，人民幣相對貶值，進而使得中國在進出口貿易市場上占據有利地位，獲得持續穩定的增長。

3、大宗商品價格下降，降低生產成本

大宗商品價格下降，將有助于企業降低生產成本并改善盈利。

4、對外投資的收益率上升

美國退出QE政策，意味著美元走強，一方面，我國大量的外匯儲備大幅縮水的狀況得到緩解；另一方面，隨著美國實體經濟的恢復，美國的利率將逐漸上升，我國前期大量的對外投資將得到較大的收益。

（二）消極影響

1、人民幣面臨貶值壓力

當美國量化寬松政策退出，美元在世界范圍內的供給將會減少，必然引發美元走強。美元作為國際上最重要的貨幣，美元的走強可引發人民幣的較大程度貶值。而一旦出現貶值，又會造成羊群效應，導致更多資金流出，加劇進一步貶值。

2、流動性出現緊縮

QE政策的退出造成資金撤離后流入美國，從而可能造成中國流動性偏緊，資產價格大幅度下跌。

3、資產泡沫的脹大和破碎

近兩年來中國實體經濟不景氣，經濟增速放緩，但房地產行業卻蒸蒸日上，房地產行業吸收了大量游資，形成了一定的泡沫，一旦熱錢撤離，很容易引發資金鏈條的斷裂，泡沫破滅。

四、美國量化寬松政策退出對中國經濟影響的對策

面對美國量化寬松政策的變化，我國要做好防范和應對措施，以便及時解決美國量化寬松政策退出對中國的沖擊和影響。

（一）采取靈活的貨幣政策，保持經濟平穩增長

QE的退出，我們要做的最關鍵的是保證經濟穩定增長，又要加快經濟結構調整，提高經濟增長質量與效益。雖然我們的經濟發展一直在政府的預期之內，貨幣政策一直比較穩定。但是QE的退出以及部分新興經濟體的增速下降等原因下，我國的貨幣政策就要進行靈活的調節，通過搭配公開市場操作、再貸款、再貼現等短期流動性調節工具，可以穩定市場預期，必要時下調存款準備金率，保證流動性的穩定和充足，保持國內經濟穩定增長。

（二）抓住機遇，推進人民幣匯率改革機制

當前人民幣匯率已經接近短期均衡，QE退出會引起新興市場貨幣匯率波動增大，也給人民幣帶來一定的貶值壓力。我們應該抓住這一契機，推進實現匯率市場化改革的目標，建立由市場供求決定的匯率形成機制，繼續推進匯率的市場化改革，提高人民幣的國際地位。

（三）加強國際資本流動監管

美國量化寬松政策的退出，將改變國際短期資本的風險偏好，引起跨境資本流向的變化。我國雖然受到的沖擊較小，但是監管部門也應該加強對國際短期資本流動方向以及真實性的監測，完善熱錢進入我國資本市場的機制，形成完善的跨境資本流動監測體系，有效防范有關的金融風險，審慎對待資本流入，權衡風險與收益，努力實現資本流入流出的雙向動態平衡。

（四）推進人民幣國際化

美國量化寬松政策的退出，使得新興經濟體面臨流動性的壓力，造成這些經濟體的外匯儲備緊張。中國如果抓住這個機會有條件的提供幫助，啟動國家間簽訂的貨幣互換，例如中國將要開始的亞投行，“一帶一路”等，慢慢的推出以人民幣計價的各種金融產品和信用，增加人民幣在跨境結算、投資和融資中的廣泛使用，推動各國政府對人民幣的認可，爭取先實現人民幣在亞洲的通行。

參考文獻：

[1]侯鵬.量化寬松貨幣政策的溢出效應研究.南開大學學位論文，2013.

篇9

關鍵詞：金融監管；體制；改革

一、中國金融制度現狀分析

（一）在現有的結構方面，國有銀行仍在壟斷這大部分的金融業務，就算是創新的金融機構，都有這政府直接參與或者持有國有的股份；純粹的私人的金融機構還沒有取得合法的地位。目前，雖然國有銀行的壟斷的金融業務已被多元化的機構所打破，但是從整體上講，國有銀行還在占據這高度壟斷的位置。這種所有制的結構導致這我國的金融體制的幾個嚴重的問題：（1）銀行信貸資產量降低；（2）國有銀行和非國有的證券。房產等投資商“合作”，避免了相關政策的限制；（3）公民的存款受到嚴重的侵害。

（二）金融制度學認為，金融市場的出現的出現使市場的交易費用降低，達到資本。資源的配置的作用。中國的證券市場因為法律的不健全、信息傳輸的不順暢、投資者的素質低等相關因素，使得證券市場中證券的價格不能更好的反應相關信息對收益的影響。然而證券市場作為資金供求媒介而不能充分實現資金流向，不利于降低生產要素的交易費用。

（三）監管機制效率不高。我國于2003年建立三方監管會議制度，規定了每一個季度召開一次的會議，三方都會共享信息的資源。但是，近年的金融集團給監管機構也突出了很多的難題，因為金融集團的業務范圍很為廣泛，涉及到各個行業當中。在這樣的情況下，監管機構就會出現一些程序上面的錯誤。雖然有三方的會議制度，但是只有三方信息共享和溝通的，不能真正的做到對金融集團的有效監管，所以，我國的監管制度還有待全面的完善

二、加強金融體制改革創新

一是央行與金融監管的關系來看，目前央行并不具備有獨立性。在以中國銀行作為內閣成員的基礎上，其貨幣的去向可以由國務院直接決定，但是貨幣的具體操作還的有中央銀行來決定。但是目前中央銀行還不具有相對的自利，這是這個很大的問題存在。其次，宏觀和微觀的監管的關系。一旦“一行三會”的關系處理的不當，那么整個金融體系的穩定行就會存在很大的障礙。不同把“一行三會”看成是個平行單位，靠中央來處理他們之間關系。今年的金融危機就很好的體現出了中央銀行履行金融穩定的體系，在從中也起到了很到的作用。但是，對于中央銀行的最后的貸款人是要充分肯定的，也要對他進行約束。要更好的發揮好貸款人的責任。同時要實現金融監管的信息共享，制約監管和中央銀行的權利，任何的權利都會受到制衡。不論什么樣的政策制度，這樣的論文都要好好的貫徹下去。

二是機構立法與行為立法之間的關系來看。金融業包括了證券、銀行、信托和保險，想對應的法律關系就是股權、債券、信托和保險。保險的法律關系不能夠被看做是債務關系，而是建立在大數法則基礎上的戶主關系，即少數人的經濟風險用多數人的保險費來補償，這是經濟補償的功能。而今，更多的人把保險看成一種投資，從而偏離了保險的本質，市場的混亂程度在一定程度上增強了。

三是機構監督與功能監督的關系來看?，F階段的某些現象反映，部分監督機構與監督當局利益相互庇護，利益互相掛鉤。根據這種情況出臺了不同的相對應的法律關系規則，導致市場混亂。因此應該逐步實行功能監管，但還是以機構監管為主。

四是綜合經營路徑選擇。綜合經營的路徑選擇就是集團綜合、法人分業，若我們的監管能夠實行業務牌照制度，就會涉及到這點。如果沒有太大的經營沖突在分開經營的過程中，就可以施行申請多種牌照。

五是順序在人民幣國際化中的體現。匯率形成機制改革的力度得以加大，使人民幣演變成結算貨幣，等得以大范圍應用以后，變成國際化貨幣，最后可以成為儲備貨幣。但是匯率改革方面，大家都難以達成共識，所以人民銀行劍走偏鋒――會形成國際貿易人民幣結算。之前人民幣結算存在于一些周邊國家，起主干作用的還是邊貿，現在人民幣結算都運用于國家貿易了。這方面可以有效的促進我們加快資本項下可兌換進程，原因在于必須使貨幣得以流通。如果回流渠道這塊被忽略的話，人民幣結算不會被人們所使用，導致倒逼資本項下開放。再者，香港形成離岸人民幣中心以來，香港人民幣貿易匯率一直是匯率的一個參照本，也就促使了人民幣匯率市場化、國家化。（貴州大學經濟學院 ；貴州；貴陽；550000）

參考文獻：

［1］ (摘自 經濟學動態 2010年第9期［國際金融危機與我國金融監管體制改革與完善］)

［2］ 胡炳志．中國金融制度重構研究［M］．人民出版社

篇10

個人財富可能縮水，經濟觀察報研究院院長清議認為，假如人民幣升值，老百姓口袋里的錢將更值錢。比如，如果人民幣升值10%，1000元人民幣就相當于132.90673美元。如果單純從狹隘的角度來看，升值對百姓有好處，但是如果從整體的國家或者經濟層面考慮的話，人民幣升值以后，給國家宏觀調控帶來不確定性，甚至給就業帶來困難，個人百姓的財富很有可能會縮水。

他還認為，人民幣升值短期看肯定是有利于進口，所以進口車的品種會更多，價格相對也會便宜不少，對想買車的消費者來說絕對是一件好事。他還建議，真升值的話，把外幣兌換成人民幣應該是比較明智的選擇。

將會帶動商品價格上漲，中國社科院金融所研究員易憲容教授說，假如人民幣升值，國內整個商品價格體系會出現重大變動。人民幣升值，有利于進口物美價廉的商品或原材料，從而影響到國內一些商品的價格，有升也有降。

從長期看，國內進口的增大，擴大了國際商品的需求，也有利于國際商品的上漲，而國際商品的價格上漲又會使國內商品價格向國際商品價格靠攏，從而最終帶來國內商品價格的上漲。

出國留學旅游更實惠，人民幣升值會讓老百姓出國旅游和留學變得更加實惠。比如，當年日元升值前，350日元兌換1美元，升值后，86日元就可以兌換1美元。如果按這樣的升值幅度計算，現在1萬元人民幣的出國游，就會變成2500元。當然，人民幣升值的比例不會這么高，但升值后，人民幣在國外就更值錢了。

2.人民幣升值對宏觀經濟的影響

人民幣升值對宏觀經濟的影響:漸進升值增強中國經濟"底氣"，經過接近9個月的跋涉,昨天人民幣兌美元匯率自匯改以來的累計升值幅度不多不少地落在了1%。1個百分點的跨越,雖然只是數字上變化,但是卻有著非同尋常的歷史意義,因為這是淡化一次性升值的行政色彩后,在有管理的浮動匯率制度下,以市場供需決定的升值幅度。

為完善匯率形成機制爭取到時間，然而意義還不僅止于此。自去年7月22日到3月17日,人民幣再度升值1%,總計經歷了162個交易日,平均每個交易日人民幣匯率升值5個基點。申銀萬國證券研究所陸文磊表示,在這一漸進而有節奏的升值過程中,不僅給了出口企業以緩沖的時間進行適應和調整,而且為了我國完善匯率形成機制爭取到了時間。

將熱錢的沖擊減少到最低限度，同時,1%的升值幅度,意味著從去年7月22日起的9個月內,熱錢流入的成本在提高。隨著美聯儲不斷升息,目前中、美之間的利差已經擴大到3個百分點以上,而人民幣升值幅度卻遠遠低于這一利差,在一定程度上起到了阻止海外熱錢大規模流入的進程,將熱錢對我國經濟的沖擊減少到了最低限度。

此外,對外貿易依存度達到70%的國內經濟而言,匯率的變動無疑牽一發動全身。對這9個月的匯率改革的結果,華東師范大學國際金融研究所所長黃澤民教授的綜合評價是:對中國經濟的影響利大于弊。這位有著十幾年外匯研究經歷的資深專家表示,1%的升值幅度對出口企業仍然有利可圖,因為這還沒有達到企業平均換匯成本之上的水平。同時在進口方面,其成本卻因人民幣升值1%而更具有增長動力。

黃澤民教授的結論還可以通過一系列的宏觀數據進行佐證。今年以來,外貿進出口繼續延續了以往的增長速度。今年1至2月份盡管受到春節假期的影響,但是出口仍然保持在25.5%的增長態勢；出口增長速度達到27.4%,去年全年則為17.6%。再從經濟增長速度來看,今年1、2月份的工業生產增長率仍然達到了16.2%,與去年全年基本持平。

匯率升值的時間和節奏將非常重要，然而這期間并非沒有隱憂。陸文磊表示,人民幣升值的背后是中國經濟發展的內在動力,因此升值預期將是長期的,就今年而言人民幣極有可能達到3%的升值幅度,這將對出口企業尤其是定價能力較弱的紡織行業有較大影響。但是這些企業也可以通過兼并、重組降低成本。因此,從未來的一段時間來看,人民幣匯率升值的時間和節奏將非常重要。

目前應注重本外幣政策之間的協調，在復雜的國內外環境下,人民幣匯率怎樣遵循"中國原則"走自己的道路?黃澤民教授認為,目前應該注重本、外幣政策之間的協調。近一時期貨幣市場利率走低已經引起關注,其中雖然不排除有匯改的因素,但是貨幣政策應立足國內的經濟狀況,為國民經濟的健康發展創造良好環境,這樣才能進一步增加人民幣的底氣。而在外匯市場方面,則應該加快外匯管理體制改革,推進資本項下的自由兌換,擴大投資者對外匯的需求,促進供需平衡,進而有助于保持國內貨幣政策的獨立性。

3.人民幣升值對證券市場的影響

人民幣升值提升股市預期，人民幣對美元匯率于昨日創下去年匯改以來的新高。對此,許多業內人士認為,人民幣升值將對我國證券市場產生正面影響,提升投資者和潛在投資者對中國股市的信心。

"從短期看,人民幣升值對內地股市的影響主要來自于A股和H股的聯動"。國泰君安研究所宏觀部經理周克瑜表示,作為一個國際化的市場,國際資本進入和退出香港股市都很方便,所以H股對人民幣升值的反應要比A股靈敏得多。近期,香港市場地產股和商業股的上漲,其中一個重要原因就是人民幣升值及升值預期。而H股的上漲又會對A股市場相關板塊產生示范效應,提升投資人對A股市場的估值預期。

周克瑜同時表示,人民幣升值的實質影響應該從長期來看。本幣升值意味著國內資產價值的提升,而這必然會增強證券市場對國際資金的吸引力。國外戰略投資者加快進入A股市場,未來外資并購案例將逐漸增多,A股市場將進一步活躍。周克瑜的觀點也得到了其他業內人士的認同。東方證券馮玉明認為,根據其他一些國家的經驗,在一個比較長的過程中,本國貨幣的持續升值一般都伴隨著證券市場的走強。所以,長期來看,人民幣匯率的上升有望對中國證券市場產生向上的推動作用。

"近期人民幣的升值其實在市場的預期之中,盡管它會在一定程度上提升內地股市對國際資本的吸引力,但由于QFII額度的限制,短期內對A股市場的直接影響不會太大,主要還是增強投資人對股市的信心。而與此同時,人民幣升值帶來的資本流入壓力可能會推動QDII的進程。"海通證券研究所投資策劃部負責人陳久紅表示。

而某券商投資部負責人認為,人民幣升值帶來的投機資本沖擊壓力往往會迫使央行采取低利率的政策,進而使得國內貨幣供應量出現上升,而大量資金的存在肯定需要尋找合適的投資渠道。"從目前情況看,股市并不缺錢,許多資金需要的其實是一個合適的進場機會"。

4.人民幣升值對上市公司的影響

匯率波動可能加劇上市公司優勝劣汰，昨日記者采訪發現,在人民幣升值影響各不相同的情況下,一批行業人士認為,匯率波動可能加劇上市公司的優勝劣汰。升值對于各行業的影響是較為復雜和多角度的,往往是利空和利多相交織；不過,總的來說,原材料或部件進口型的行業將會有所受益,傳統的出口優勢型行業將會受到直接沖擊。前者如造紙(紙漿進口)、鋼鐵(鐵礦石進口)行業等,后者則包括紡織服裝、家電、機械等行業。

不過,以上終究是籠統而言,根據記者了解的情況來看,具體到各家公司,甚至某個行業,人民幣持續升值的影響也不好簡單論斷。對航空業而言,這是大好消息；航空公司一般都有較多外匯負債,人民幣升值所帶來的匯兌損益數額是相當大的。

對毛紡類的上市公司,公司方面人士表示,由于公司產品質量較高,擁有一定議價能力,所以升值對公司出口的不利影響,一方面可以轉嫁到外商,另一方面,公司大部分原料都是從澳大利亞進口,負面影響也就有所抵消。