淺談企業核心競爭力價值實現的投資決策方法

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企業核心競爭力是企業致勝的源泉，而投資決策方法是企業投資成功與否的關鍵。近年來，國內外企業紛紛通過各種方式為獲取核心競爭力、培育核心競爭力或鞏固現有核心競爭力而作出投資，然而投資效果卻不盡人意。這與企業投資決策方法選用不得當，以及企業目前的投資決策方法存在局限性密切相關，在此有必要研究適合企業核心競爭力價值實現的投資決策方法。

一、企業核心競爭力價值實現的投資決策方法概述

(一)企業核心競爭力價值實現的投資決策特性首先，企業核心競爭力價值實現的決策是一個總的戰略目標決策下由若干連續的決策組成的決策體系，各子項目間相互關聯。核心競爭力價值實現包括核心競爭力的確定、培育、應用、市場接受四個過程，相應核心競爭力價值實現過程中的決策包括確定、培育、應用、市場接受四個環節的決策。這些環節的決策必須符合核心競爭力這個總決策，因此，核心競爭力的決策是服從其總決策下的多個子項目的決策體系。子項目決策分別是：確定環節的決策，包括確定顧客的決策、確定顧客需求的決策、企業擬集中滿足顧客何種需求的決策、實現顧客需求的決策、實現顧客需求的核心競爭力的決策；培育環節的決策，包括在內部如何培育競爭力的決策、內部外部如何結合培育競爭力的決策、完全外部獲取競爭力的決策；核心競爭力應用環節及市場接受環節的決策，包括確定經營活動應用方式的決策是多元化、一體化還是國際化的決策，內涵式應用機會尋找的決策，尋求規模經濟的決策，以及應用管理方式的決策。其次，企業核心競爭力總的決策目標一般不發生改變，但投資內外部環境都會發生超預期的變化，市場條件和競爭狀況都有可能隨之改變。因此，核心競爭力具有競爭性、局部優勢性、相對性、動態性，導致其系統下子項目決策會發生動態的調整和改變。再次，企業核心競爭力價值實現是一個系統的戰略規劃，注重長期效應，是階段價值的實現和長期的、可持續的價值實現，因而投資決策方法主要注重階段性、可持續的長期性，同時還要考慮系統的連續性。最后，企業核心競爭力價值實現的投資決策與企業自身的經營特色和發展情況緊密相連。

(二)企業核心競爭力價值實現的投資決策功能通過上述核心競爭力價值實現投資決策的特性分析可以概括出，企業在針對核心競爭力進行投資決策時，其投資決策應具備如下功能：首先是管理柔性分析功能，管理柔性指企業管理者可以根據外界經營環境的變化及投資項目不確定性的進一步明確，相機更改初始的經營戰略，運用靈活的管理手段，利用良好的投資機會，避免損失、提高投資收益的一種性質；其次是對決策的戰略性、動態性、序列性、關聯性進行判斷；再次是對該項目是否適合本企業，即企業是否有能力保證核心競爭力價值實現作出判斷。

二、企業投資決策方法評價

傳統的項目投資決策方法有現金流貼現法及在此基礎上建立的決策樹和MonteCarlo模擬法，現代的項目投資決策方法有實物期權法和期權博弈法。各種投資決策方法各有特點，但作為實現企業核心競爭力的投資決策方法也都存在一定局限。

(一)現金流貼現(DCF)法傳統DCF分析方法主要包括投資回收期法、會計收益率法和凈現值(NPV)法等?，F金流量折現評估方法的評估條件是企業所在的行業是成熟的行業或者該企業是成熟發展的企業，即能確定各生命周期內相應的貼現率或風險調整貼現率，所評價企業的利潤是持續增長。這些方法無法完全考慮核心競爭力價值實現期間投資決策的特性，主要與傳統DCF分析方法的假設條件相關。DCF分析方法主要建立在以下隱含假設之上：(1)能夠準確估價或預期項目在生命周期內各年所產生的凈現金流，并且能夠確定相應的貼現率或風險調整貼現率；(2)項目是獨立的，即其價值以項目所預期產生的凈現金流大小為基礎，按給定的貼現率計算，不存在其他任何關聯效應(包括項目間的關聯和項目對企業戰略管理的關聯)；(3)在項目生命期內，投資內外部環境不發生預期以外的變化，市場條件和競爭狀況嚴格按照預定方式發展；(4)決策者只能采取“剛性”決策，即只能在“現在投資”或“永遠不投資”間作出選擇；(5)在投資項目的分析、決策和實施過程中，投資主體僅扮演被動的角色，不針對近期發生的市場條件和競爭狀況進行決策變更，不存在管理柔性；(6)不考慮項目無形資產的價值。而上述傳統分析方法的假設與核心競爭力價值實現的投資決策特性存在很大差異，即前者是確定的相應貼現率或風險調整貼現率，而后者動態地隨環境調整；前者是項目的獨立，后者會產生關聯效應；前者剛性，后者柔性。因此，現金流量貼現方法能確定階段性核心競爭力價值實現的情況，但無法完全用其進行評價。

(二)決策樹與MonteCazlo模擬法Hertz相Magee等決策分析家主張用決策樹與MonteCazlo模擬法來捕捉未來經營柔性的價值，認為項目的現金流至少是部分可控的，決策者可以通過獲得更多未來信息而在未來影響項目的現金流概率分布。在對項目進行初始分析時，決策者有條件的未來隨機行動應該被考慮在內。決策樹評估投資價值的基本過程如下：管理者面臨一個決策或一系列的決策，即在幾種替代行動中作出選擇，每個替代行為的結果依賴于一些不確定的未來事件或未來狀態，管理者可根據過去的信息或以一定代價獲得的未來信息來描述其概率。管理者依據其對隨后結果的偏好以及對機會事件概率的判斷，最終選擇一個戰略決策。決策樹與MonteCazlo模擬法可以考慮企業核心競爭力價值實現的投資決策與企業自身的經營特色和發展情況緊密相連的情況，作出適合本企業的決策。也可以考慮核心競爭力項目間的關聯性問題。雖然決策樹與MonteCarlo模擬模型對未來項目現金流的概率分布估計是有用的，但并沒有解決未來決策的可能性和相機性如何影響投資項目的風險及相應貼現率的問題。因此決策樹與MonteCazlo模擬法只能用于核心競爭力價值實現中的階段性子項目系列的決策，不能將決策樹與MonteCarlo模擬法融入到新古典公司財務的價值最大化框架中來，不可能解決核心競爭力價值長期實現的判斷問題，因而無法站在一個戰略的高度審視，從而無法解決核心競爭力價值長期實現的決策問題。

(三)實物期權法和期權博弈法實物期權法是分析有必要進行戰略投資以獲取未來的增長機會。麻省理工大學的教授Myers(1977)在一篇關于資本預算的研究中首次認為期權是一種增長機會，期權使決策者具有管理靈活性。期權價值取決于投資環境的不確定性和決策者利用不確定性創造價值的能力。期權博弈理論是在考慮競爭對手反應的情況下，在實物期權理論的思想基礎上利用博弈論思想、建模方法對項目投資進行科學管理決策的理論方法，通過與競爭對手進行博弈從而分析企業初始投資的戰略價值，以獲得相對于競爭對手更多的增長機會。實物期權法和期權博弈方法的管理靈活性為核心競爭力價值實現的決策提供了一個全新的分析方法，決策者可以根據擁有的新信息產生相機決策的權利，使企業可以根據自身的情況選擇是延遲投資期權、分階段投資期權、擴張期權、收縮期權、停啟期權、放棄期權、還是轉換期權。實物期權法和期權博弈法對市場風險能很好地進行規避，但對企業自身的風險分析則顯不足，而企業核心競爭力價值實現的投資決策與企業自身的經營特色和發展情況緊密相連，因此使僅用實物期權法和期權博弈法作為實現企業核心競爭力的投資決策方法存在局限性。

三、企業核心競爭力價值實現的投資決策方法選擇

雖然上述各種投資決策方法獨立地作為實現企業核心競爭力的投資決策方法存在局限，但如果能利用每種投資決策方法的優勢，對其加以組合，形成一個投資決策的組合工具，那么就可能揚長避短，減少核心競爭力投資決策方法的技術誤差，提高投資成功率。根據核心競爭力價值實現中投資決策的特性，筆者建議采用考慮市場風險的實物期權博弈法、考慮企業自身個別風險的決策樹分析法以及度量價值實現的凈現值法這三種方法形成一個組合工具，以便于對實現企業核心競爭力的投資決策進行分析。

實物期權博弈法主要用于解決核心競爭力價值實現中決策的序列、動態性、階段性，管理柔性以及核心競爭力的識別及價值性上。實物期權法和期權博弈法已被很多學者用于解決研發項目的投資決策問題：研發項目可以延伸和加強組織的核心能力，即技術能力或管理能力中的一者或二者，研發項目如果被確認為企業預培育的核心競爭力，那么研發項目的投資決策就是核心競爭力投資決策的初始培育階段，如果研發項目是核心競爭力培育的子項目，那么研發項目的投資決策就是核心競爭力投資決策系列子項目決策；另外根據科研積累認為技術創新研發的投資決策特性是核心競爭力投資決策特性的一部分，因此，對研發項目適用的實物期權法或期權博弈法可作為核心競爭力的投資決策方法。通過國內外學者利用實物期權法及期權博弈法對研發項目的研究，根據研究特性的相似性，可以借鑒選用該方法來分析解決核心競爭力價值實現中的投資決策問題：一是識別核心競爭力及其價值性；二是判斷是延遲投資期權、分階段投資期權、擴張期權、收縮期權、停啟期權、放棄期權還是轉換期權；三是解決核心競爭力價值實現的管理柔性問題，最終解決核心競爭力價值實現中決策的動態性、項目關聯性的調整問題，保證投資決策包含在核心競爭力價值實現的體系中。

決策樹主要可用以對實物期權法判定的每個點下的一個決策方案有若干個可替代方案的情況進行判定，最終判定該方案執行成功的可能性。凈現值法可以在適度的直線商業結構中得到運用，在穩定的環境中同時可以得到可依賴的現金流預測值。因此，可以通過決策樹和凈現值法分析實物期權博弈法判斷的核心競爭力目標是否適合本企業，規避企業的個別風險，最終確定戰略目標。

在識別核心競爭力及其價值性，以及確定適合本企業培育之后。企業可繼續采用以上三種投資決策方法對企業之后的一系列投資決策即培育、應用及市場銷售進行判斷。對此后的決策都應始終以確定的核心競爭力戰略目標進行投資，保證企業隨后的一系列投資都圍繞核心競爭力展開，而非偏離核心競爭力；同時又需要考慮個別風險，最終保證企業核心競爭力的價值實現，降低企業投資決策失誤率。