財務風險管理思考

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目前，我國企業財務風險衡量與管理還比較滯后，許多企業都是在危機發生后來總結失敗的教訓。而企業經營的目的是為了贏利，其必然圍繞著采購、制造、銷售的運營軌道進行。生產需要生產資料和勞動資料的投入，這就會帶來投資回收風險；產品生產出來如果不能及時賣出，就會形成資金沉淀風險；產品賣出以后更須及時收回貨款，否則會有資金回收風險。運作過程中，稍有不慎就會有損失乃至發生破產的風險。縱觀企業運營，卓越者做成了百年“老店”，平庸者甚至開業不到一年就被迫關門。百年企業成功的經驗各不相同，而企業短命的原因基本相似，其主要原因之一就是對企業的財務風險管理無效甚至是沒有管理。因此，企業經營必然面臨風險，但關鍵是如何管理控制，做到“預知可控”。

準確衡量企業財務風險的關鍵點

財務活動是生產經營活動的前提條件，它是籌集資金、使用資金、收益分配等活動環節的有機統一，財務活動的全過程都有可能發生風險。如果僅將財務風險定義為由于籌集貨幣資金不能償還到期債務而帶來的風險，則過于片面，不盡恰當。對財務風險的理解，必須從財務活動的全過程，財務的總體觀念出發，并最終聯系到財務收益上來。企業財務風險按目前理財活動的內容，主要有籌資風險、投資風險、資金回收風險、收益分配風險。

對財務風險進行有效管理的第一個環節，就是對財務風險的衡量，即對財務風險的識別與分析。正確預測和衡量財務風險將為成功管理、控制財務風險奠定基礎。針對企業負債融資、投資、資源分配結構等方面，有杠桿分析法、概率分析法、財務比例分析法等方法財務風險的預測和衡量。

建立一套適時地財務預警系統

企業財務預警系統，對發現并及時解決企業運行過程中的問題，從而實現動態調控，應付可能出現的財務風險具有重要作用。包括三方面的功能：

第一，基本監測系統：主要對宏觀經濟情況、企業適用稅收政策的預測分析、利率變化趨勢的預測分析、行業的財務狀況分析、企業目標變化的分析。掌握這些，可以采取更加積極主動的財務政策，在宏觀經濟環境較好的情況下適當增加負債比率，這時企業不會出現問題；而宏觀環境不利時，采取同樣的政策可能會導致集團陷入困境。

第二，適時監測系統：對企業的財務狀況進行適時監視，主要包括：現金流量監測、獲利能力監測、應收賬款監測、資產運營能力監測、存貨監測、負債能力監測、成本費用監測、銷售收入監測。根據企業財務狀況的變化，及時發現問題并發出預警警報，采取相應的措施。

第三，跟蹤監測系統：財務風險預警模型，對可能引起企業財務狀況惡化的長期財務決策進行監控。企業財務狀況惡化一般是一個漸進的過程，有一些財務決策可能一時沒有給公司帶來不利影響，卻是公司以后財務狀況惡化的根源。因此，這種長期的跟蹤監控更加重要。

有針對性地實施過程控制

雖然各種分析方法提供了非常重要的手段，起到預警作用。但我們還要綜合各種因素，運用前面各種衡量方法，全面、系統、綜合地分析問題，抓住問題的關鍵，防患于未然。

第一，要選擇合適的籌資時機，確定合理的籌資規模，確定合理的籌資結構，制定合理的籌資策略進行管理，控制風險。

第二，在投資決策和實施過程中，首先根據公司的市場風險和特有風險確定投資規模，然后注意同行業分散、地區分散、新產品市場、產品多元化和相關投資的多樣化風險管理控制。

第三，從戰略的高度及時制定合理的信用政策，建立銷售與回款業務的流程化信用管理系統和客戶信用分析系統，按期對銷售客戶的信用狀況進行評價，控制資金回收風險。

第四，在公司的投入期、成長期、成熟期和衰退期分別采用每股比例、固定比率、中和政策和剩余股利的方法控制分配風險。

活用企業財務風險預警指標

前面提到了企業財務的預警系統，以下的幾個財務指標可以在一定程度上幫助企業資金管理者完善企業長期的預警機制，幫助企業發現財務風險。

1.資產獲利能力。獲利是企業經營最終目標，也是企業生存與發展的前提，獲利能力由以下兩個指標來衡量。

總資產報酬率=息稅前利潤/資產平均總額。

成本費用利潤率=營業利潤/成本費用總額。

第一個公式表示每一元資本的獲利水平，反映企業運用資產的獲利水平。第二個公式反映每耗費一元所得利潤水平越高，企業的獲利能力越強。

2.償債能力。衡量償債能力的指標有有流動比率和資產負債率。如果流動比率過高，會使流動資金喪失再投資機會，一般生產性企業最佳為2左右，資產負債率一般為40~60%，在投資報酬率大于借款利率時，借款越多，利息越多，同時財務風險越大，但企業盈利也多。

3.企業發展潛力。衡量企業發展潛力的指標有銷售增長率和資本保值增殖率。這里采用經改進的功效系數法對企業進行綜合評價，對選定的每個評價指標規定幾個數值，一個是滿意值，一個是不允許值，設計并計算各類指標單項功效系數，運用特爾菲法等確定各個指標權數，用加權算術平均或者加權幾何平均得到平均數即為綜合功效系數，用此方法可以定量化企業財務狀況。

4.財務彈性。是指企業為適應未預料的需要和機會，應該具備采取有效措施，改變現金流的流量與時間的能力。主要與企業營業活動所產生的現金凈流量有關。反映財務彈性的指標有：用于測定企業全部資產的流動性水平的營運資金與總資產比率，到期債務本金償付率，實有凈資產與有形長期資產比率等。

5.盈利能力。從長遠觀點看，一個企業能夠遠離財務危機，必須具備良好的盈利能力，企業對外籌資能力和清償債務能力才能越強。指標有：總資產凈現率=(經營活動所產生現金凈流量+分得股利或利潤所收到現金+現金利息支出+所得稅付現)/平均總資產。銷售凈現率=經營活動產生現金凈流量/銷售收入凈額。股東權益收益率=凈利潤/平均股東權益。

6.舉債經營的財務風險。從根本上講，企業發生風險是由于舉債導致的，一個全部用自有資本從事經營的企業只有經營風險而沒有財務風險。因此，要權衡舉債經營的財務風險來確定債務比率，應將負債經營資產收益率與債務資本成本率進行對比，只有前者大于后者，才能保證本息到期歸還，實現財務杠桿收益。