貨幣投放的干擾與預防

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一、活動性過剩的資本市場效應

活動性過剩所引發的過多的貨幣供給量，假如都沖向股市，惹起股價快速上漲，為了避免人們所講的經濟泡沫產生，我們能夠擴展股市容量，經過股市擴容會抑止股價的快速上漲。因而，在我國目前的條件下，我們應該充沛應用大量貨幣進入股市的充好機遇，加速股市擴容，推進資本市場的快速開展。從這一點上來講，活動性過剩似乎對資本市場有著良好的效應。

第一，股市擴容能夠為中國企業變革發明良好的體制根底。大家曉得，我國國有企業變革的重要方向是完成股份制，特別是央企的整體上市，關于國有企業變革有嚴重意義，而股份制改制的重要體制根底是資本市場的開展，假如沒有資本市場的開展，就不可能有真正的股份制，更談不到央企整體上市。此次活動性過剩所引發的股市擴容，正是為資本市場的開展，從而為國有企業股份制變革帶來了新的機遇。同時，我國民營企業的壯大和開展，也需求有資本市場的支持，因此此次股市擴容也為民營企業帶來了良好的機遇。總之，股市擴容為中國企業變革和開展帶來了良好的體制根底。

第二，股市擴容為公眾享用變革開放的益處提供了良好的“平臺”。股市擴容的最大受益者應該是公眾投資者。中國人富有之后，不只僅需求進步消費程度，而且還需求有良好的投資渠道，而對大量的中小投資者來說，由于各種緣由，例如有的人由于有本身的職業，所以不可能去經過興辦企業投資，而股市為他們提供了良好的投資根底。同時，調和社會的開展，需求一個重要的條件，即：每個人既是勞動者，有勞動收入，又是投資者，有資本的收入，資本收入與勞動收入有效地相分離于一體。由于只要這樣，才干緩沖勞動與資本的對立，完成各種要素的有效調和。而股市擴容，則能夠完成這樣的目的。因而，股市擴容不是一個單純的資本市場的問題，它能夠為公眾享有中國經濟開展的益處而提供了前提條件。當然，股市有風險，但這是另外的問題，我們要做的是為人們提供選擇風險與收益的“平臺”，最最少使每個投資者有選擇收益微風險的時機。自在選擇和選擇自在，是民生的重要權益，我們必需要給人們提供自在選擇和選擇自在的條件和前提。因而，股市擴容實踐上是觸及民生的嚴重問題。

第三，股市擴容為中國各個方面的經濟體制變革提供了良好的前提和條件。例如，中國銀行變革假如沒有資本市場的支持，恐怕很難完成，正是由于有眾多股民的投資熱情，才使得國有銀行能順利上市和改制。又例如，假如沒有股市擴容，中國不可能完成從間接融資為主而轉向以直接融資為主，從而完成金融體制乃至整個宏觀調控體制的革新。因而，股市擴容對中國經濟體制變革的奉獻是宏大的。我們固然要避免股市泡沫，但活動性過剩所引發的股市擴容，的確為我們各方面的變革提供了有利條件。

第四，股市擴容為緩解房地產市場的壓力提供了良好的“投資空間”。我國近些年房地產價錢的確上漲過快，而上漲過快的背后重要緣由是投資性購房需求過于旺盛。為什么人們都將大量資金用于房地產投資？主要是由于投資渠道太少，人們不得不將本人的資金用于房地產投資。而擴市擴容，則為人們提供了更多的“投資空間”，人們能夠由房地產投資轉向股票投資。實踐上，從宏觀效應剖析上看，股票投資在一定水平上更有利于國民經濟的開展，而且據有關同志研討，股市泡沫對國民經濟的負面影響，要遠遠低于房地產泡沫。因而，股市擴容關于整個國民經濟的開展是有益處的。從這一點上講，活動性引發的股市擴容，在整體上是有益的，例房地產價錢上漲幅度放緩，正是由于股市擴容，將更多投資資金引向了股市。總之，要全面剖析股市擴容的整體效應。

二、活動性過剩的調控辦法的比擬

如前所述，此次我國活動性過剩構成的主要緣由，是國際收支失衡。因而，此次調控活動性過剩的手腕，應該包括四個方面的內容。

第一，處理國際收支失衡問題，從而減少錢的“外匯占款發行”。“解鈴還需系鈴人”。正是由于活動性過剩主要是由于國際收支失衡而惹起的，所以調控活動性過剩的最基本辦法，是處理國際收支失衡問題。如何處理國際收支失衡問題？一是調整國際貿易政策，減少出口而擴展進口，其中包括調整出口政策，不能搞過度的出口退稅政策，而且對那些高耗費資源和高污染的產品不只不再搞出口退稅，而且還要進步出口關稅，經過減少出口而處理國際貿易失衡，以及它引發的國際收支失衡；同時要調整進口政策，鼓舞進口，特別是對那些有技術含量的配備制造品及能源和原資料，要給予更為優惠的各類政策，經過擴展進口而減少國際收支失衡。二是調整外資政策，不能自覺強調引進外資，而是有選擇地引進外資，主要是引進有技術含量和品牌效應的外資，因此我們必需取消不契合公平準繩的過度的外資優惠政策，依照國民待遇準繩而引進真正對中國經濟有推進作用的外資。當然，無論是調整國際貿易政策還是外資政策，都有一個“時滯效應”問題，也就是它們不可能馬上對處理國際收支失衡起到作用，出口和外資進入的慣性作用實踐上是很大的。而且，出口和外資進入的背后都是就業，也就是為我國提供了就業時機，因此我們減少出口和減少外資引進，必然會增加我國就業的壓力，我們對此的接受才能有多大？當然，我們能夠經過擴展國內市場而緩解這種壓力，但問題是內需的擴展也需求時間和政策的調整。因而，僅靠減少進口和減少外資引進，也就是僅靠處理國際收支失衡，在短時期內還難以處理活動性過剩的問題，還需求別的方式的配套。

第二，將外匯花掉，從而處理由于國際收支失衡而惹起的“錢外匯占款”太大的問題。大家曉得，外匯量增長自身不會引發活動性過剩問題，只要外匯量增大并惹起“錢外匯占款”發行太大時，才會惹起活動性過剩問題，因而，我們假如將由于國際收支失衡所惹起的外匯花掉，而不讓央行因而而多發行錢的話，那么國際收支失衡所引發的外匯過多，就不會引發活動性過剩問題。但是，外匯要花掉，必需要有兩個前提條件：一個是一切花外匯的主體，無論是個人還是政府機構或者企業，都要用錢去購置外匯；另一個是外匯必需花在國外，國內不可能花掉外匯。而要完成這兩個前提條件，就必需實行自在的外匯政策，沒有自在的外匯政策，外匯是不可能花掉的。但問題是我國目前不可能實行自在的外匯政策，特別是在全世界都以為錢要升值的條件下，假如實行自在的外匯政策，必然會引發錢的過快升值，我國無論央行，還是企業，實踐上都接受不了錢的過快升值。我們既要將外匯花掉，而又不能實行自在的外匯政策，我們應如何辦？可選擇的方式有：一是組建國度外匯投資公司，經過該公司將外匯花掉，從而減少外匯的錢占款發行；二是選擇某些特定區域，例如天津濱海新區，能夠給這些特定地域一定的離岸業務權利，也就是在這些地域內放開外匯自在活動，從而將外匯花掉，減少央行錢外匯占款的壓力。但是，這些將外匯花掉，從而減少央行外匯占款壓力的方式，其作用也是有限的，僅靠它也不能處理活動性過剩問題。

第三，股市擴容，經過股市擴容而抑止活動性過剩有可能引發的經濟泡沫。如前所述，我國目前由于國際收支失衡所引發的活動性過剩，主要反映在股價上，也就是大量多發行的貨幣都沖向股市，惹起了股價的快速上漲。對此，我們獨一選擇是股市擴容，經過股市擴容而抑止股價的過快上漲。關于股市擴容的效應，我們在上述已作了剖析，我們應該推進股市擴容。但問題是，股市擴容的幅度并不是我們能客觀決議的，不是我們想擴容幾，就是幾，由于關于企業上市，資本市場有嚴厲的準入條件，只要契合條件，企業才以能上市，我們才干完成股市擴容的目的。目前我國企業中契合資本市場準入條件的，還達不到我們經過股市擴容而處理活動性過剩問題的數量，因此固然我們經過讓在海外已上市的國有控股企業再回到國內上市的方式，處理了一些問題，但總體還夠。因而，僅靠股市擴容還不能完整處理問題，需求有別的方式的配合。

第四，宏觀調控，經過宏觀調控處理活動性過剩的問題。這是國際上習用的方式，我們當然必需注重。例如，我們能夠經過進步存款準備金率、擴展公開市場業務中的央行票據出賣、進步利率等方式，有效抑止活動性過剩。這些方式我們目前都已嘗試過，但卻并沒有到達預期的效果。為什么？有人以為主要是我們所選擇的方式的調控力度不夠，例如加息的力度就不夠。的確有這方面的問題。但我以為可能最主要的緣由是，在央行增強對活動性過剩的宏觀調控的同時，構成活動性過剩的國際收支失衡還在繼續，以至有愈加嚴重的趨向，因而，一方面是央行在調控活動性過剩，而另一方面，構成活動性過剩的成因卻沒有被處理而在繼續存在，以至增強，因此活動性沒有由于宏觀調控而減緩。由此可見，僅靠宏觀調控是不能鏟除目前的活動性過剩問題的，需求有各方措施的綜合運用。

總之，單靠上述的四類方法中的任何一個方法，都是不能處理目前的活動性過剩問題的，我們需求上述四種方式的有效配合。因而，目前的關鍵，是從上述四個方面動手，完成它們之間的有效配合。當然，這需求央行、財政商務部等相關機構的有效諧和。否則，我們很難處理活動性過剩問題。