外資金融研究論文

導語：外資金融研究論文一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

編者按：國有商業銀行進行股份制改革的舉措之一是，引進境外戰略投資者，這不僅有利于增強銀行資本實力，改善資本結構，還有利于借鑒國際先進管理經驗、技術和方法，促進管理模式和經營理念與國際先進銀行接軌，優化公司治理結構。

同時，一些業內人士和專家提醒我們，對境外戰略投資者爭食中國金融“肥肉”可能帶來的不良因素和風險應保持高度的警覺。

比利時某基金管理公司最近正在辦理1元1股增持中國某基金管理公司49％股權的手續。這家比利時公司已擁有該公司33%的股權。外方預計，他們投資4900萬元人民幣，5年之后可以從這家合資的基金管理公司取得股權投資收益每年6億元人民幣以上。

德邦證券有限公司總裁、經濟學博士余云輝認為，如果中國設立20家類似的基金管理公司（自從2004年底外資在基金公司中的持股比例被放寬至49%后，我國目前合資基金公司已達18家），未來每年境外投資者從中國攫取的財富將達到120億元人民幣。這還僅僅是基金業的狀況，銀行業、保險業的狀況可能更甚于此。

中資銀行的股權價格“太便宜了”？

近來，外資爭奪中國金融企業股權的消息不絕于耳。

美洲銀行出資25億美元入股中國建設銀行；蘇格蘭皇家銀行等和淡馬錫分別出資31億美元各購得中國銀行10%的股份；高盛集團和安聯保險等出資30億美元購得中國工商銀行10%的股份；德意志銀行出資1.1億美元入股華夏銀行；美國凱雷投資集團等出資4億美元收購太平人壽25%的股權并有權增持到49%；施羅德投資管理公司與交通銀行合資成立交銀施羅德基金管理公司。

據不完全統計，從2001年開始到2005年8月，境外投資者至少已參股中國6家股份制商業銀行和5家城市商業銀行，幾乎在每家銀行都占有接近20%的股權。

在四大國有商業銀行中，外資以40億美元左右的資金得到建設銀行約15%的股權，以30億美元左右的資金得到中國銀行10%的股權。

上海某銀行會計學博士駱德明認為，從目前看來，贏得了大量國家注資之后的國有商業銀行盈利已經開始大幅改善。匯豐銀行2001年以每股2.49元人民幣的價格入股上海某家銀行，獲得每年每股0.5元左右的回報，5年就能收回初始投資，并擁有了這家銀行8%的股份。

外資入股參股的中國金融企業也確實是一只下金蛋的母雞。交通銀行自匯豐入股以及在港上市不到半年，一下子從虧損19億元多的丑小鴨變成了盈利46億元的金鳳凰。按此估計，投資者不到5年就可收回在交行的全部投資，以后將是純粹獲利，并獲得了對中國第五大銀行的股權。

據分析，這并非匯豐入股及境外上市發揮了“特異功能”。因為交通銀行在匯豐入股之前，已將不良資產剝離出去并進行了財務重組（剝離的不良資產由國民財力來消化），使上市后有個好的財務表現。

駱德明分析，交通銀行自今年6月底在港上市后，股價屢創新高，兩個月內已上漲了近30%。這說明發行當初定價過低，按市凈率定價時沒有考慮交通銀行覆蓋全國中心城市與國外主要金融中心的合理布局以及品牌、客戶等無形資產，導致本該由國內投資者享有的無形財富白白地被外資瓜分了。

投資中國回流本土獲取爆炸式增長機會

德邦證券有限公司總裁、經濟學博士余云輝說，從主權國家的角度分析，外國投資者實際是以虛擬的貨幣符號換取中國金融企業現實的股權甚至控制權，并分走巨額財富。

其中的真實游戲過程是：外資投入國內商業銀行美元等外幣換得股權，而我國拿這些美元主要用于購買美國國債，美元又回到美國，只能獲得較低的利息回報。

以高盛當年購買平安保險為例，中國以高收益的保險股權為代價換來的美元，又重新投入到美國國債市場，“支援”美國的經濟建設，美國僅僅支付了很低的國債利息。而在美元完成一次中國之旅之后回到美國時，帶走了中國金融業的股權和高利潤。摩根斯坦利和高盛分別以3500萬美元投資平安保險11年，共獲得9.7億美元的回報，但我們取得的3500萬美元資本金如買成美國國債，11年只能取得大約2000萬美元的收益。

安邦集團研究總部首席分析師陳功指出，從被入股的銀行在中國經濟生活中的實際控制力和市場影響力來看，幾十億美元的價格太便宜了。以工商銀行為例，在國內擁有2.2萬個網點，控制著中國銀行業近20%的資產。境外投資者入股工行，將贏得分享中國金融業潛在的爆炸式增長的機會。

耶魯大學教授陳志武指出，銀行的價值主要在于網絡、品牌和信用度，客戶是銀行最有價值的無形資產。在中國，由于監管當局對銀行業的準入進行管制，銀行特許權本身也有很大的價值。而對于中國的國有商業銀行來講，其巨大的網絡、品牌和信用度的價值，都遠未體現在股權溢價上。

外資入股中國金融業“路線圖”

匯豐銀行一位高管仰望浦東的交銀大廈說道：“交銀大廈不久將要更名為匯豐銀行大廈。”悄悄地控股平安保險，平穩地笑納交行的控股權，再擇機控股證券公司、基金管理公司和信托投資公司，最后完成在中國設立金融控股集團的布局。這就是境外戰略投資者的戰略。

上海某銀行會計學博士駱德明認為，境外資本入股中國金融企業，除了追逐利潤這一資本的本質特性外，其更長遠的目標是要控制中國的金融企業和金融產業，最終達到控制中國經濟的目的，從而瓜分中國的經濟資源及其所創造的財富。有關專家指出，根據外資金融機構常用的策略，可以粗略模擬出他們在中國本土攻城略地的“路線圖”。

第一步，小比例參股，進入董事會，了解被投資企業情況，同時了解和掌握所在行業趨勢和市場狀況。

第二步，通過增資或收購等途徑把持股比例提高到離控股國內金融企業僅有一步之遙的某個臨界點（或直接控股）。

第三步，通過外資所在國的政府向中國政府施加壓力，借助中國經濟的上升周期，迫使人民幣進一步升值，使外資機構所持有的人民幣資產（中國金融企業股權）升值。

第四步，人民幣持續升值導致出口逐步下降，而國內需求因財富外流卻難以提高，最后導致宏觀經濟環境逐步惡化。

第五步，在中國宏觀經濟環境逐步走向惡化的過程中，人民幣匯率已經處于高位。此時，外資機構通過政府組織和其他手段要求中國開放資本賬戶，實現人民幣自由兌換。

第六步，在人民幣可自由兌換的情況下，伴隨中國經濟增長周期一路持有的股權不僅分紅豐厚、而且得到股份增值和人民幣升值帶來的雙重收益，他們通過金融企業上市減持股份，并把投資和利潤兌換成為外匯撤離中國。

第七步，當這種撤離行動變成一種一致行動時，人民幣不得不大幅度貶值，國內金融危機爆發。

第八步，利用金融危機和人民幣貶值之際，境外機構把外匯回流回來再兌換成人民幣，并進一步增持或收購中國金融機構股份，達到控股目的，完成對中國金融業的進一步控制。經過一系列的有序進攻，大部分中資金融企業將變成外資金融機構在華的分支機構。

如果外資金融機構像血管一樣深入到中國各個產業的肌體之中，它們可利用金融資本控治國內產業資本，并參與社會財富的分配和轉移；中國大型金融機構的董事會里都有境外的金融機構的代表或董事，國內企業的任何國際并購活動都可能通過銀行的渠道透露到國際市場或競爭對手一方，中國企業的一舉一動都處在競爭對手的監控之下；外資機構還可將其全球金融市場上的金融風險通過關聯交易和衍生工具轉移到其控股的中國金融企業之中。從而，達到國際金融資本在中國開疆拓土的最終目的：轉移風險，收獲利潤，掌控經濟命脈。

境外戰略投資者的“無間道”

安邦集團研究總部首席分析師陳功指出，“中國的國有銀行渴望在海外上市前，從外資競爭對手那里吸引資金和專業技術，為此，境外各投資銀行改變它們與中國打交道的手法，以俯就的態度抬高要價。”

引外資入股能否提升銀行水平？駱德明博士介紹，“從國內一些銀行引入外資后的公司治理運行結果看，隨著外資的引入，也設立董事會、監事會，但實際運行還是按照原來的模式運行。再從經營管理來看，匯豐銀行入股某銀行后，簽訂了一系列的技術援助協議。但是，所謂的技術援助，只是搞些有關銀行業務的入門培訓和掃盲教育而已，從未傳授核心管理技術即使像成本分攤方法這些并非核心的技術，外方也不肯透露。”

2007年以后，中國銀行業將對外資全面開放，屆時進入中國的銀行將更多地以獨資銀行的形式存在，必然包括當前的這些境外戰略投資者自己所設立的各個嫡系分支銀行，這些戰略投資者銀行的嫡系分支將和它們在中國參股銀行的旁系分支發生面對面的爭奪，包括市場和高端客戶群。境外戰略投資者將自然會通過各種渠道把參股銀行的優質客戶群提供給其嫡系分支機構，

外來戰略投資者當然不會無保留地把中方想得到的先進管理經驗等東西提供給所參股的中資銀行。如果外方不能取得相當的控制權，肯定不會盡力地改善中資銀行的管理和效率的。

中國人民大學經濟學博士研究生劉崇獻指出，外資銀行利用打入中資銀行內部的機會，將掌握中資銀行的核心信息和弱點。

外國某銀行一位經理私下對他的中國朋友說，現在許多中國大銀行都有外國銀行或公司入股，并進入董事會，了解中國銀行的機密和各種資金動向、客戶資源等，這會讓中國非常被動。