財務危機成因分析論文
時間:2022-12-29 10:02:00
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“厄爾尼諾”現象指的是圣誕節前后發生在南美洲的秘魯和厄爾尼諾附近的海水大范圍持續異常偏暖,使浮游生物減少,魚類和海鳥出現大批死亡或遷徙的現象。“厄爾尼諾”現象一旦發生,將給全球大氣環流和氣候造成異常變化,導致天災人禍,給經濟建設和生態環境帶來巨大影響。由此筆者聯想到,在我們生活的地球村,同樣由于經濟增長過熱、投資規模過度,能源消耗過多、環境壓力加大、導致企業現金流嚴重短缺,償付能力下降,財務狀況急劇惡化,以致不少企業瀕臨破產或兼并重組,出現大批工人下崗或待崗的現象,即市場經濟大潮中出現的“厄爾尼諾”現象。
“厄爾尼諾”現象是由于“大洋暖流”與大氣相互作用所致,而企業“財務危機”則是由企業未來現金流量的不確定性與債務的到期日之間的矛盾引起的。厄爾尼諾”現象發生前總會出現一些征兆,如暖冬異常、海水溫度增高、太陽黑子減少、西風活動頻繁等等。而企業“財務危機”發生前,也會發出一些早期信號,如存貨超儲積壓、銷售額異常下降、平均收賬期延長、交易記錄惡化、過度規模擴張、過度依賴銀行貸款、過度依賴關聯公司、財務報表不能及時公開、企業主要領導人的行為反常、董事或財務會計人員突然集體辭職,連續二個月拖欠員工工資等等。美國安然公司在危機爆發之前的4、5個月就相繼出現CEO辭職、CFO離去的現象。
“厄爾尼諾”現象受海洋環境、氣候環境、地理環境等自然環境的影響,如大洋信風問題、大氣環流問題、地球引力問題、熱帶輻聚問題等等,其產生或衍變的過程有著多變性和復雜性。而企業“財務危機”也同樣受到市場環境、資源環境、政治環境、經濟環境、法律環境等諸多因素的影響,存在很多不確定或不穩定性因素。筆者認為,引起企業“財務危機”的原因是多方面的,既有企業內部,也有來自外部;既有宏觀的,也有微觀的,主要表現形式有:
一、現金流問題。有人問“企業中的現金和利潤哪一個更重要?”,絕大多數人認為現金最重要。“利潤是做出來的,它是隨著企業的產品銷售而產生的;現金卻做不出來,一旦出現虧空,是難以彌補的”。企業現金枯竭產生的財務危機是企業最嚴重的危機。馳名亞州華人世界的百福勤投資有限公司是香港最大的財團,年營業額250億港幣,在亞州金融危機中,現金出現嚴重虧空,最后導致破產。新疆啤酒花是一個典型,董事長通過為自己的私人企業擔保從而讓母公司背上十幾個億的負擔,直接導致公司正常運行的資金鏈斷裂,葬送一個正常經營的上市公司。
二、多元化問題:多元化戰略給企業埋下經營危機的種子,其直接后果就是帶來財務危機。國內不少企業在實施多元化戰略后,削弱了原核心競爭力,特別是涉足不熟悉的行業,新業務又與原主營業務無協同效應,隨著多元化程度的提高,企業產品線寬度、長度、深度都在增長,企業的整體經營實力明顯提高,但由于企業經營范圍的擴大,鏈條的延長、管理層次的復雜,內部交易費用、管理費用等也會隨之提高,勢必損益生產效率,導致企業的經營質量明顯下降,許多企業由于過分追求多元化而走向失敗。
三、盲目投資問題:不少企業無視自身的承受能力,在內部管理機制尚未完備的情況下就盲目向外擴張,追求企業的集團化、國際化、產業化,多角化。忽而房地產,忽而證券,忽而生物制藥,忽而保健品,忽而環保,忽而網絡,不能堅守陣地,分散了“兵力和裝備”。從財務的角度看,快速的增長會使一個公司的資源變得相當緊張,經營者如果不及時補充資金,如果急劇擴張,快速膨脹,勢必會出現人才管理跟不上規模擴張的需要,結果企業卻“在運動中消滅了自己”。美國的格蘭特公司和鄭州亞細亞就是因為擴張過速而滅亡的。
四、舉債經營問題。有不少企業由于資本結構不合理,企業缺乏必要的流動資金,生產經營舉步維艱,只好以借新債還舊債的方式擴大貸款規模,有的企業為了募集資金,甚至不惜高息貸款或高息集資,使企業資產負債率進一步攀高,形成高負債、高風險。一旦投資失誤,企業無力歸還銀行借款,形成龐大的債務,最后破產清盤。
五、高速成長問題。不少企業處于高速成長期,對自已的主營業務和市場份額過分樂觀,忽視了競爭對手的崛起,忽視了顧客需求的轉變,忽視了自經營戰略的調整,沒有從產品、經營方式、資本運營方式、信息技術和組織結構等方面進行創新改革。而當企業突遇市場需求變化,競爭對手的沖擊、客戶延期付款或壞帳問題到來的時候,企業就會出現財務、經營危機,甚至面臨破產的危險。
六、資金沉淀問題。部分企業因產業結構、產品結構不合理,缺乏名牌產品和暢銷產品,庫存積壓過多。一方面產品積壓,占用了流動資金,導致資金大量沉淀;另一方面為獲得生產所需的原材料,只好拖欠債務人的資金,企業信譽度降低,形成資金惡性循環。
以上問題的產生,最終會導致企業現金流“干枯”,也就是筆者所稱的市場經濟上的“厄爾尼諾“現象。厄爾尼諾事件是科學界公認的迄今為止發現的最強的年際氣候信號,科學家們針對“厄爾尼諾“現象可能誘發的氣候異常,對50年來的海洋和氣象資料進行了大量的研究,創立了線性回歸信號預報模型。這個事件給了我們很多啟示,它雄辯地證明,建立預警機制,是預防和化解企業財務危機的有效途徑。
一個企業在其經營過程中,隨時都必須考慮預警財務危機和風險。如果企業不能卓有成效地規避與防范各種風險因素,勢必使企業的未來發展陷入嚴重的危機境地。因此,建立財務安全預警系統,及早診斷出危機信號,并采取相應措施,能有效地防范和化解財務危機。
筆者認為,預防與避免企業財務危機應建立以下預警體系。
一是要建立企業財務風險指標評價體系。風險指標主要包括資本充足率、資產負債率、流動比率、速動比率、擔保率等。一般來說,企業應從三個方面進行分析。
1、盈利能力:預測盈利能力的常用指標有凈資產收益率、銷售利潤率、成本費用利潤率等。其中:凈資產收益率可以全面反映企業的經營狀況,是監測企業財務危機的一個極其重要的指標。企業的銷售利潤率表明企業經營活動的盈利能力,但往往反映的是一種表象,因此要特別關注銷售營業現金流入比率,通過分析營業現金流入量對銷售收入的比率,能夠對企業銷售收入的質量有一個較為深入的了解,以便發現問題,不斷優化銷售方針,加大收賬力度,在實現銷售收入良性增長的同時,減小以至消除財務危機的隱患。
2、財務杠桿效應:財務杠桿使企業擁有大于其產權的資產基礎。企業可以通過借款和其他方式增加資本。只要債務成本低于這些資本投入的收益,財務杠桿就可以提高企業的資本收益率,但是,財務杠桿也提高了企業的風險。與企業的權益不同,企業借債事先就已約定了付款條件,如果企業到期無法履行償債義務,就會面臨財務危機。
3、營運能力及變現能力。其主要指標為:營運資金周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產周轉率,所有者權益周轉率和總資產周轉率。通過非付現成本占營業現金凈流量比率可揭示企業獲取的現金凈流量結構質量的高低。通過對該比率變動走勢的追蹤監測,可以適時地發現并發出財務危機訊號,以便企業對當前與以往經營理財效率的缺陷做出深刻的檢討,并及時采取相應的管理對策。
二是要建立動態財務危機預警系統。企業財務危機預警系統可以預知財務危機的征兆,當可能危害企業財務狀況的關鍵因素出現時,財務危機預警系統能預先發出警報,以提醒經營者早作準備或采取對策以減少財務損失,防止財務危機進一步惡化。目前比較有效的方法是創建多元線性函數模型。
多元線性函數模型是一個經驗模型。它根據大量破產企業的財務報表用統計方法建立。公式模型Z=0.012x營運資金/資產×100+0.014×留存收益/資產×100+0.033×息稅前收益/資產×100+0.006×股票市值/負×100+0.999×銷售收入/資產。它對5個財務比率分別給一定權數,計算其加權平均值。這個值稱為Z值。一般而言,如Z值大于2.675,財表明企業的財務狀況良好,發生財務危機的可能性較小,如Z值小于1.81,則認為企業存在財務危機的可能性很大,與破產企業有共同特征。如Z值介于1.81-2.675之間,則可視為企業進入“灰色地帶”,財務狀況極不穩定,風險較大。從這個模型可以看出,增加營運資金、留存收益、息稅前利潤、銷售收入和提高企業市值,或者減少負債、節約資產占用,可以減少破產可能性。
綜合以上所述,財務預警作為成本低廉的診斷工具,其靈敏度越高就能及早地發現問題并告之企業經營者,就能有效地防范與解決問題,回避財務危機的發生。
參考文獻:
1、《全球變化與人文社會科學問題》孫成權氣象出版社
2、《破產、和解與重整制度比較研究》經濟科學出版社,1997年版。
3、《公司財務管理》中國人民大學出版社
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