國內上市公司財務預警風險及對策

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摘要:本文對國內外上市公司財務預警模型作了闡述，論述了我國上市公司財務預警機制存在的問題，提出了提高上市公司財務預警機制的措施。

關鍵詞:上市公司；財務危機；預警

模型企業中的財務風險預警指的就是在實際情況給企業發出的信號和警告[1]。國外對于財務預警的研究始于20世紀30年代，時至今日，西方國家的財務預警機制建設的相對完善，上市公司在一定范圍內能夠防范和化解一些財務危機。相比之下，由于我國市場經濟起步較晚，加之受到計劃經濟的影響，我國尚未建立完善的財務預警機制，對于企業出現的財務風險和財務危機不能有效地預防和化解，上市公司作為實體經濟的典型代表，一旦發生財務危機，不僅自身會遭受巨大損失，讓投資者利益嚴重受損，甚至可能對整個平穩發展的經濟社會造成巨大沖擊[2-3]。

一、國內外上市公司預警機制

目前，國內外通常采用預警模型分析來防范和化解財務風險。國外預警模型分為統計類財務預警模型、非統計類財務預警模型兩大類。統計類財務預警模型中典型的是Z模型，Z模型又稱為多元線性判別模型，是一種用多種財務指標加權匯總產生的總判別分來預測財務危機的模型。非統計類財務預警模型主要有遞歸劃分算法、人工神經網絡模型等。西方國家的財務預警模型歷經幾十年的變化和發展，已經較為成熟和完善，并且在實證中得到了廣泛的運用。但是，其仍然存在一些不足之處，主要體現在：(一)無論是單變量模型，多變量模型，還是多元邏輯模型，都依賴于上市公司財務信息的披露。可能會出現粉飾財務報表，掩蓋公司財務危機的短期行為；(二)上述模型僅僅考慮了財務因素對上市公司的影響，卻忽略了非財務因素的影響；(三)上述的某些模型如多元線性判定模型，對自變量有很嚴格的假設條件，從而限制了模型的實用性；(四)上述的模型在計算過程中往往會對某些數據采取近似處理的方式，在一定程度上影響了計算結果的準確性。國內有些學者直接運用國外的預警模型，如陳靜在1999年采用單變量模型，對證券市場上27家ST公司和27家非ST公司進行了研究；有的學者則在國外模型的基礎上進行了創新。如國內學者周首華，楊濟華和王平于1996年在Z分數模型的基礎上提出了F分數模型。與Z分數模型相比，F分數模型在計算時考慮了公司的折舊費用，將折舊費用作為公司的一項現金流收入，從而克服了Z分數模型在流動性方面的短缺；程濤于2005年在多元邏輯回歸模型的基礎上，提出了現金管理特征變量和現金管理結果變量；肖四漢，黃小原在1995年建立了神經網絡預警系統。

二、我國上市公司財務預警機制存在的問題

(一)管理者存在短期行為，對財務數據進行粉飾。企業的資產負債表，利潤表和現金流量表分別反映了企業的財務狀況，經營成果和現金能力，這些財務指標直接影響著上市公司的股價和未來走勢。企業財務報表應于會計年度終了4個月后對外公布，在此期間，管理者有充分的時間對財務報表中的數據進行修飾和篡改，如將以后年度將要發生的收入確認為本期收入，虛增應收賬款，對固定資產不提或少提折舊等，這都會對財務報表中的數據產生影響，使得企業資產和利潤的賬面數額高于實際數額，從而提高公司的股價。管理者的這種短期行為將會阻礙財務預警機制作用的發揮，因為無論是單變量預警模型，還是多元線性或者是邏輯模型，都在很大程度上依賴企業的財務指標。而一旦企業的財務指標被粉飾或造假，預警模型將失去作用，測量和計算得出的結果無法反映企業真實的財務狀況。(二)審計工作不到位。審計是一種經濟監督行為，主要負責對企事業單位和行政單位的有關財務信息進行監督，核查。審計主要分為三類：國家審計、社會審計和內部審計。內部審計由于是企業的組成部分，不可避免地與企業的各個部門有著各種聯系，其審計職能也會受到相應的的制約。即使企業出現財務危機，有關人員對財務數據進行造假，審計人員也未必能夠及時地檢查和揭露。因此，內部審計的質量可能存在著一定的“水分”。而作為外部審計的會計師事務所，其審計質量也未必是真實可靠的。(三)缺乏創新意識。由于我國市場經濟起步較晚，加上國外的財務預警機制已經比較成熟，因此我國有很多企業直接借鑒國外的預警模型，而沒有考慮我國的實際情況。事實上，國外對上市公司陷入財務危機的判定標準主要是看公司是否申請破產，而我國則以ST和非ST公司來進行區分，二者的分類標準并不一致。因此，國外的預警模型并不完全適用于我國的上市公司。盡管我國有的學者提出了諸如Z分數模型等新的預警模型，但那也是在國外的預警模型基礎上進行的改造，并沒有創造出自己獨特的預警機制。國外的一些財務預警模型諸如多元線性判定模型和人工神經網絡模型，對數學能力和計算機能力有著很高的要求，其計算過程相當復雜，有時需要借助spss等軟件進行輔助。而多元邏輯回歸模型和人工神經網絡模型，則更需要對概率函數，統計學和人腦的運作方式有著深刻的了解，有時甚至需要用到交叉學科的知識，而我國的上市公司未必能做到這些。(四)缺乏有效的激勵措施。上市公司的所有者為公司的股東，管理者負責公司的日常運營。股東持有公司絕大多數的股票，而公司的管理層和監事會等持股比例較少。由于管理人員的利益并不與公司的經營狀況直接掛鉤，因此他們往往只關注自身的工資薪酬，不太關注公司整體的經營業績。即使公司出現了財務危機，也不能引起他們足夠的重視，而他們也不大可能會去關注公司的財務預警機制。企業可以采取必要的激勵措施，使得公司管理層的利益與公司的整體效益直接掛鉤，如采取股權激勵計劃，即對于績效良好，認真經營的管理人員，給予其一定數量的公司股票作為獎勵，使他們的經營業績與公司的整體狀況掛鉤；也可以采用股票期權計劃，即允許管理者在未來的某一時刻以特定的價格購買本公司的股票，而管理人員就有動力將股票的價格提高。

三、提高上市公司財務預警機制的措施

(一)開展員工教育，提高管理者的素質。企業的管理層有時在公司的財務狀況方面存在短期行為，往往會通過對財務報表的加工修飾來達到自己的目的。對此，企業有必要定期開展員工教育，使他們從思想上認識到這一行為的危害。企業可以通過一定程度的法律教育，如《公司法》和《稅法》等，來加強員工的法律素養，使他們意識到修飾財務報表的行為是違法的。此外，企業在招聘管理人才的時候，應當優先聘用那些學歷和文化素質較高的人才，這樣可以減少違法行為的發生。一旦管理人員自覺遵守法律法規，不再對財務信息進行粉飾，財務預警機制便能發揮其作用，因為從財務報表中可以得到有關企業財務狀況的真實信息，從而判斷企業是否已經陷入財務危機。(二)加強審計的監督工作。由于企業內部存在著掩飾財務數據的行為，因此相關的審計人員就要加強對上市公司的監管力度。國家審計要加強對上市公司的監管力度，尤其是財務指標的真實性，必要時可以采取報送審計和就地審計，局部審計和全面審計相結合的方式，采取多種審計方式，確保萬無一失。內部審計必需與社會審計和國家審計相結合，內部審計人員應加強與社會審計人員和國家審計人員的合作，共同監督上市公司，杜絕違法行為的產生。(三)創新財務預警機制。我國的上市公司要想建立完善的財務預警機制，還需要結合我國的實際情況以及上市公司所屬的行業特點，創造出適合自己的預警機制。例如，多元線性判定模型和多元邏輯回歸模型的計算過程比較復雜，對于財務信息的真實性和準確性有很高的要求，而且需要運用諸如SPSS等計算機軟件進行輔助，其過程較為繁瑣，對于某些技術性不高的企業可能并不適用。這些企業在評估自身的財務狀況時，可以考慮編制標準資產負債表和標準利潤表。標準資產負債表就是將總資產作為一個單位，分別計算出資產的各個組成部分占總資產的比重，標準利潤表也如出一轍。通過編制標準資產負債表，可以得知企業資產的構成情況從而能夠對企業的資本結構，償債能力等作出正確的評估，有利于企業合理地配置資源。企業的償債能力較強，則可以將閑置的資金用于投資和擴大主營業務，提高資金的利用效率；如果企業的償債能力不足，則需要通過一定的方式籌集資金如出售債券等，及時償還債務，避免因無法還清債務而陷入破產。而通過編制標準利潤表，則可以得知企業收入和費用的構成，弄清各項收入和費用所占的比例，從而正確地評估企業的獲利能力。

經濟全球化的不斷深入，使得資本市場不斷地擴張，國際資本的流通速度也愈發加快，企業間交易的頻繁發生和企業業務的復雜化使企業更容易陷入財務危機。因此，建立適當的財務預警機制是有必要的，因為它能夠預測企業可能面對的風險并及時化解。上市公司需要有一定的創新精神，上市公司對企業風險進行分析識別時，不應該只是注重某單一指標或眾多因素中某一方面風險的評估分析，要兼顧企業內外部的風險，研究出適合本公司的財務預警機制[4]。

參考文獻：

[1]王成,任聰.我國房地產上市公司財務風險預警研究[J].財貿與財稅,2019(05):92-94.

[2]JohnNkwomaInekwe,YiJin,Ma.RebeccaValenzuela.Theeffectsoffinancialdistress:EvidencefromUSGDPgrowth[J].EconomicModelling,2018(72):8-21.

[3]GengR,BoseI,ChenX.Predictionoffinancialdistress:AnempiricalstudyoflistedChinesecompaniesusingdatamining[J].EuropeanJournalofOperationalResearch,2015(1):236-247．

[4]徐紅梅.淺析上市公司財務危機預警存在的問題及對策[J].現代商業,2019(10):174-175.。

作者:蔣瑀 單位:上海政法學院