股權融資方案范文

導語：如何才能寫好一篇股權融資方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關鍵詞】企業 融資 比較 選擇

在現代市場經濟條件下,企業的融資在很大程度上決定著企業的發展潛力,也是企業經濟增長最持久的源泉。現在我國大部分比較成功的電力產品企業經過多年的經營運作,企業的產品已基本趨于完善,也擁有了一定的知名度,樹立了企業的品牌效應,而且企業自有技術開發產品的市場占有率也已達到了較高的市場占有率。同時,由于企業尚未達到規模經濟,而銷售利潤已達到了邊際利潤目標,為了進一步降低產品成本、加強市場營銷和服務能力,企業需要更多的資金投入來擴大生產規模,形成產品的產業化,同時隨著市場競爭的日趨激烈,也需要大量的資金投入到所開發生產的產品的營銷和服務中,建立一條高效、低成本的市場銷售和服務體系。但長期以來,由于受企業性質的影響,企業的融資結構過于單一,除了自有資金外,主要靠銀行貸款來解決資金問題,這種資金結構已經不適應企業在當前激烈的競爭環境中生存,所以如何選擇合適的融資方式,進行融資運作,降低融資成本和風險是目前企業需要考慮和解決的最大問題。

一、當前企業融資的途徑

1、政策性融資途徑分析

政府各項基金的申報每年都提供,而且在企業需要政府的貼息貸款時,企業可以隨時申請貸款,具有很大的機動性和方便程度。但是,政府支持的資金都是有限的,各種基金對技術項目的最高限額為人民幣100萬元左右,貼息貸款的最高限額也局限于200萬元以下,期限一般在1―3年。所以因其融資的金額太低,只能作為某某公司的輔助融資方案。

2、債權融資途徑分析

企業所需資金除自有資金外采用銀行短期貸款來解決。銀行融資中,在風險和收益的平衡中,更注意資金風險的大小。銀行審查的重點是物質抵押的保證與財務分析,傳統的評估方法是企業是否具備還本付息的能力,強調企業信譽和銀行資產的安全。銀行采用貸款形式,投入的是借貸資金,以利息收入為主,一般情況下,只關心投資的收回和利息所得。某某公司已成立近十年,企業的技術、產品市場、管理等方面都比較成熟,有著良好的“AAA”級信用關系,除部分土地外,企業廠房、房屋、設備等并未進行抵押,所以企業具備在銀行貸款的條件。而根據企業的財務狀況分析表明,企業總資產為3500萬元,總負債為1158萬元,其中長期負債總額為678萬元,短期負債總額為零,資產負債率為33%,未達到一般企業經營的警戒線,且企業近幾年現金流量表顯示現金流狀況良好,具備從銀行籌措貸款的能力。

3、股權融資途徑分析

企業所需資金以股權出讓、增資擴股等各種利用股本方式來吸引直接投資者進行的融資。在企業的資金結構中,權益資金與債務資金的比例是資金結構中最重要的比例關系。由于企業長期債務總額偏大,短期債務償還有時限要求,而目前企業的權益資金為零,要選擇在一定條件下使企業綜合資金成本最低、企業價值最大的資金結構,股權融資將成為某某公司需主要考慮的融資渠道。某某公司的主要融資項目為新建待建項目,效益明顯,可引入創業投資。在股權融資中,除投資風險外,投資方主要考慮的是它的投資回報率,根據美國權益投資回報數據,一般風險投資或創業投資的年回報率為17%左右,而據本文前面項目的經濟效益分析顯示,企業待建項目內收益率可達30.06%,年利稅率45.65%,遠遠高于一般風險或創業投資回報率,據有較高的投資價值。

4、項目融資途徑分析

當前BOT項目融資有利于加速企業技術創新項目的開發和技術成果轉化,有利于突破企業單一的融資模式,在無法采用其他融資方式的情況下,采用項目融資是解決企業項目建設所需資金的有效方式。但由于政府行為的影響和現行法規、政策的限制,BOT融資項目的范圍僅限于公路、橋梁、電廠等各種基礎設施建設,中小企業項目的BOT融資沒有得到政府支持。同時從我國項目融資的現狀來看,對于民營企業特別是中小企業進行BOT項目融資在法律體系中還缺乏專門立法,由于法律對民營中小企業的BOT融資的性質、范圍和管理未作出特別規定,使BOT融資所涉及到各方當事人之間的法律關系有很大的不確定性,一旦發生爭議,將很難解決投資方和融資方在項目實施過程中出現的種種問題。如果政府通過特許權協議、投資協議、參股協議、建設合同、經營管理合同、回購協議等一系列具有法律效力的協議或合同文件來替代、調整并允許中小企業采用BOT項目融資,則該融資方案具有可行性。

5、上市融資途徑分析

目前企業尚未能達到現行《證券法》規定的公開上市條件對企業的歷史、凈資產及最低贏利方面的嚴格要求,企業很難進入主板市場進行IPO融資。如果利用殼資源來進行上市融資,其融資成本有三大塊:取得殼企業控股權的成本、對殼企業注入優質資本的成本、對“殼”企業進行重新運作的成本。除了考慮上述成本外,由于我國普遍存在上市企業財務報表的粉飾現象,還存在信息不對稱,殼企業隱瞞對自己不利的信息,存在相當的不明事項等問題,因此在買殼時,還應充分考慮殼資源的風險。企業決策層在決定買殼上市之前,應根據自身的具體情況和條件,全面考慮,權衡利弊,從戰略制定到實施都應有周密的計劃與充分的準備。

二、企業融資方案的設計

通過對融資方案融資途徑可行性和融資資金結構的分析,結合企業融資項目的特點、企業融資原則、融資現狀、企業所處的融資環境等,初步設計企業的融資方案為以下幾點。

1、銀行貸款

企業待建項目所需資金除自有資金外全部采用銀行貸款來解決,企業以往的融資都是利用銀行貸款而得到,由于企業有著良好的資信狀況,銀行的信用等級是AAA級,加上本項目有著良好的盈利性,所以比較容易得到銀行貸款;同時企業還能提供可供抵押的固定資產,所以,根據企業的資信狀況,企業的待建項目的融資可采取銀行抵押貸款或擔保貸款等方式來進行融資。

2、私募股權融資

企業所需資金除自有資金外全部以股權出讓、增資擴股等方式來進行股權融資。因企業融資項目融資風險較低、投資回報率高,完全可吸引各種私募資本進行投資。

3、融資租賃

融資租賃是指出租人根據承租人對出賣人和租賃物的選擇,由出租人向出賣人購買租賃物,然后租給承租人使用,再由承租人向出租人支付一定租金的一種新型融資方式。由于融資租賃兼具融物、融資的屬性,以“融物”的形式達到了“融資”的特點,打破了傳統信貸和商業信用的固有模式。租賃公司通過將設備出租給承租人使用,解決了承租人的設備投資資金不足問題,因而成為企業融資的一種替代形式。融資租賃能使承租人迅速獲得所需資產,比其他融資方式更易形成生產能力,并保存承租企業的舉債能力。融資租賃不列作承租企業負債的增加,不改變企業的資本結構,不會直接影響承租企業的借款能力。另外,承租企業不必承擔設備過時的風險,而且租金費用可在所得稅前扣除,可享受稅收利益。電力行業融資租賃的市場較大,一些大的電力項目中可能有很多小項目可以采用融資租賃方式。目前我國電力企業中不少設備因陳舊、技術落后需要更新改造和升級換代,可采用融資租賃方式為資金不足的企業添置設備。同時也可以建立電力產業投資基金進行融資。投資基金是一種大眾化的信托投資工具,它由基金管理公司或其他發起人向投資者發行受益憑證,將大眾手中的零散資金集中起來,委托具有專業知識和投資經驗的專家進行管理和運作,并由信譽良好的金融機構充當所募集資金的信托人或保管人。基金經理人把基金資產投向不同的標的,投向產業項目的投資基金就成為產業投資基金。產業投資基金主要對未上市企業直接提供資本支持,并從事資本經營和監督。隨著我國證券市場不斷發展,電力產業投資基金的建立時機己經成熟。電力產業投資基金通過專業化操作,可做到分散投資風險,節約投資成本,提高投資收益,使中小投資者獲得較好的投資收益。既可滿足電力項目對資金量的需求,也可滿足投資者投資電力項目的愿望。

4、綜合融資方案

綜合融資方案即企業所需資金分別采用銀行貸款和股權融資相結合的方式來解決。銀行貸款的效率最高,只要達到貸款的條件,可以很快得到資金,但得到的資金數量不一定能達到企業的融資規模需求,融資后對企業資金結構也會有很大影響。目前國際經濟形勢整體較弱,這勢必影響到私募資本市場,不利于企業的融資,同時,私募股權融資用時較長,不確定因素較多,為使企業項目及時順利地進行,可根據對經濟形勢和企業自身的研究來決定融資渠道,考慮銀行貸款和股權融資相結合的融資方案。

5、融資方案的優選

根據以上對融資項目的科學的、全面的、具體的分析,某某公司優選的最終組合融資結構方案應為:項目建設總計需資金2300萬元,其中債權融資900萬元,占比39%;股權融資600萬元,占比26%;已投入資金及無形資產等內源融資800萬元,占比35%,即外源融資65%,內源融資35%。某某公司以債權融資為主,其融資操作不僅簡便可行,而且有利于保持企業的控制權,融資成本較低,但企業負債經營具有杠桿效應,一旦市場行情變差或企業經營出現不善,由于債息的支付是無論企業盈虧都必須按時支付的,因此會給企業帶來較大的財務風險,使處于困境的企業經營更加困難。相對來說,股權融資的方式籌集資金財務風險小但付出的資金成本相對較高。所以,三種融資方案中組合融資方案資金成本最小、風險最低、資金結構最佳,是最優的融資方案。

三、結束語

企業融資的選擇是一個復雜的過程,包括初步確定目標、準備必要的文件、合作談判、簽署文件等。在實際融資過程中,選擇何種融資方式都是企業決策者必須進行認真分析和研究的,需要深入細致分析。

【參考文獻】

[1] 王阜剛、高巍:國際企業融資模式的國際比較及對我國的啟示[J].商業會計,2005(21).

[2] 吳艷霞、王雷:項目融資風險最優分配研究[J].科技管理研究,2006(4).

[3] 王小蘭、趙弘:突破融資瓶頸[M].社會科學文獻出版社,2006.

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（南京財經大學會計學院，江蘇南京210023）

摘要：中國資本市場上投資方對于投資收益和風險偏好越來越多元化，可轉換公司債券、永續債、優先股等復合型金融工具陸續推出并持續更新，層出不窮。這些復合型金融工具的適時推出，為籌資方提供直接融資渠道的同時，也為投資方提供了良好的投資機會和多元化的投資渠道。本文從投資方的角度切入，介紹各類金融工具在會計分類處理時適用的會計原則，并通過遠期買入少數股東股權的案例，分析如何具體運用這些會計原則。

關鍵詞 ：復合型金融工具；投資方會計處理；遠期買入少數股東股權

中圖分類號：F234.4 文獻標志碼：A 文章編號：1000-8775（2015）04-0112-01

收稿日期：2015-01-20

作者簡介：李琳（1986-），男，漢族，江蘇省蘇州人，南京財經大學會計學碩士，研究方向：會計理論與實務。

一、復合型金融工具的分類對投資方的影響

可轉換公司債券、優先股、永續債等金融工具在條款的設計上往往具有很大的復雜性和靈活性，使其具有債務和權益的混合性質，從投資方角度來說，尤其要對這些復合型金融工具的分類、確認、計量、列報、后續財務狀況產生重視。投資方將其持有的金融工具分類為權益類還是債權類，很可能對投資方的會計計量、價值變動的列示等方面產生重大影響。

根據企業會計準則的要求，以攤余成本計量的債務工具投資，它的后續計量要用實際利率法計算，其利息收入應當計入當期投資收益。對于可供出售金融資產，需進一步區分為可供出售債務工具和可供出售權益工具，兩者在后續計量時，均采用公允價值計量模式。持有期間的利息收入和減值損失轉回的會計處理也將有所不同，從而影響投資方的當期損益，因此這會對投資方的財務狀況和經營績效的考核產生重大影響[1]。

二、投資方持有的金融工具的分類原則

投資方首先要確定是否對所持有的金融工具的被投資主體達到控制、共同控制或重大影響。如果有，則投資方應根據長期股權投資準則，采用成本法或權益法來核算被投資主體的權益性投資。當達到控制時，投資方還要將被投資主體的資產、負債納入自身范圍來編制合并財務報表。如果對被投資主體沒有達到控制、共同控制或重大影響，且其公允價值不能可靠計量，應根據2014年新修訂的金融工具準則，將其劃分為金融工具[2]。

復合型金融工具往往會嵌入一項或多項衍生工具（即“混合金融工具”），此時應當根據金融工具準則，分析和判斷嵌入的一項或多項衍生工具是否與主合同緊密相關[3]。如果與主合同不緊密相關，除了投資方選擇將金融工具整體指定為以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產這種情況，都應當將嵌入的一項或多項衍生工具分拆出來單獨作為衍生工具來核算。

三、復雜或多層交易安排的額外考慮

在實務中，投資方可能與同一個或者不同的被投資方進行了若干個交易安排以達到特定的商業安排。在這種情況下，必須將若干個交易組合在一起看作一個計量單元。

IAS39應用指南指出，有時應將多個交易“鏈接”在一起作為一個計量單元進行一攬子會計處理，但需要考慮額外的多項條件[4]。比如：（1）同時簽訂合約并且在雙方彼此相關的情況下進行協商；（2）具有相同的交易對手方；（3）與同一風險相關；（4）沒有明顯的經濟需求或商業實質將原本在單項交易中就能完成的交易分為若干交易。

四、案例：遠期買入少數股東股權

（一）背景介紹和問題

A公司投資非上市B公司15%的股權，與此同時與B公司的母公司（ABC公司）簽署股權回購協議，約定ABC公司應于3年后按照約定價格（為A公司投資B公司的本金再加上8%的年收益率）從A公司買入其持有的15%B公司股權。如果在這3年內，B公司向A公司派發股利，那么ABC公司在收購A公司持有的B公司15%股權時，購買價款會扣除B公司已支付給A公司的股利金額。那么，A公司如何對上述交易進行會計處理？

（二）分析與結論

A公司投資B公司15%的股權以及A公司就該股權與ABC公司之間簽署的遠期購買協議是兩項單獨的交易。A公司可根據IAS39應用指南中列出的判斷因素，分析和判斷能否將該兩項交易鏈接在一起進行會計處理。如在會計處理原則的“復雜或多層交易安排的額外考慮”章節中所述，將多個交易鏈接在一起作為一個計量單元進行會計處理有很高的門檻。如果此類交易安排的原因或經濟實質與簽署的合同或協議有不一致之處，應當仔細考慮和分析所有的事實和情況，在排除或澄清疑問、綜合所有因素后分析和判斷合適的會計處理。在本案例中，參照IAS39應用指南所要考慮的因素，無法證明“同時簽訂并且在彼此相關的情況下進行協商”，與不同的對手方進行的兩項交易且指向不同的風險敞口，并且很難說明“沒有明顯的經濟需求或商業實質將原本在單項交易中就能完成的交易分為若干交易”。

因此，對于此案例，若無其他不同的或進一步的事實和情況，A公司不能簡單的將兩項交易合成一項交易進行會計處理，其合適的會計處理應是：對B公司的15%股權投資，如果沒有將其指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，那么應將其確認為可供出售權益工具投資，與ABC公司之間的交易確認為一項衍生金融工具。

參考文獻：

[1]郭實，周林.國內創新資本工具介紹及投資需求分析[J].債券，2014（06）：57-62.

[2]中國證券監督管理委員會會計部.上市公司執行企業會計準則案例解析[M].中國財政經濟出版社，2012.

[3]陳燕華.金融負債與權益工具的區分及會計處理[J].中國會計報，2014，（04）.

[4]PatriciaTeixeiraLopes，LuciaLimaRodrigues.Accountingforfi-nancialinstruments：AcomparisonofEuropeancompanies’prac-ticeswithIAS32andIAS39[J].ResearchinAccountingRegula-

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關鍵詞： 可分離式債券；融資誤區；應對措施

可分離債券（Warrant Bonds），是“認股權和債券分離交易的可轉換公司債券”的簡稱。2006年5月7日，我國證監會在《上市公司證券發行管理辦法》中首次將分離交易可轉債列為上市公司再融資品種。它將公司債券與認股權證捆綁發行，上市后拆分交易，即可簡單地理解為“買債券送權證”。

從2006年馬鋼發行第一支可分離債券至2008年5月，共有17家公司發行，規模為738.75億元。2007年發行了6支可分離債券，規模達到188.8億，比2006年翻了2番。2008年1至5月，又有8家公司發行，融資規模為450.95億元；另外有兩家過會，10家公司擬發行。若這些企業都能順利融資，那么募集金額將高達1千多億，比2006年翻了近13番。毫不夸張地說，可分離債券成為時下“有實力”上市公司重要的再融資方式之一。

作為證券市場上的創新金融產品，它以其自身優勢正受到企業和市場的廣泛關注和追捧。然而在實踐中，許多企業對分離式可轉換債券的認識存在誤區，上市公司對該融資工具的利用有一定的盲目性。

誤區一：部分企業可分離債券的發行目的有“圈錢”嫌疑

分離式可轉換債券具有“一次發行，二次融資”，低成本高效率，低風險高收益的優勢。正確利用可分離債券融資，可以分階段募集到生產急需資金，提高資金使用效率，穩定正股價格，降低股權稀釋效應，改善企業資本結構，享受稅盾效應和較低的票面利率，大大節省當期財務費用。縱觀目前融資企業，在充分享受發行可分離債券融資好處的背后，有些行為不免讓人質疑其融資目的。

首先，債券發行額遠遠大于企業凈利潤，權證發行額達到了規定的上限（規定所附認股權全部行權后募集的資金總量不超過擬發行公司債券金額）。其中，中信國安發行額達到凈利潤的36倍，另一家企業達到23倍以上，還有四家也達到凈利潤的10倍以上。這些企業資產雖可抵債，但生產如何持續發展？其業績如何支撐股價？再者，不同企業資產負債率高低不一， 16家融資企業卻都是將純債券融資額與權證融資額等比例發行，改善企業資本結構的目的無從考究。更有甚者，無視市場反應，一意孤行，例如平安保險公司。2008年1月它推出了82億A股加412億分離可轉債的“天量”再融資方案。此方案一出，即遭投資機構和廣大投資者的反對，但平安公司無視市場反應，于3月6日采用不恰當的手段高票通過再融資方案，引致中國股市出現了一輪血腥的暴跌。從2007年年底到2008年4月，股市的最大市值損失將近20萬億元，相當于我國國內生產總值的80%。為了挽救股市，國家在4月23日調減印花稅。市場剛剛轉暖，中國平安又置股市的大局于不顧，迫不及待地再一次宣稱啟動“天量”再融資方案，使剛剛出現好轉跡象的中國股市再一次下跌，至今未能復蘇。中國平安融資目的，路人皆知。

在增發和配股遭到投資者唾棄的今天，可分離式債券有可能淪為某些企業又一“圈錢工具”。

誤區二：可分離債券的發行時機選擇不當

發行時機的選擇，對融資成功至關重要。一般而言，股市震蕩或上行，債市低迷、權證市場火爆，可分離債券的發行容易成功；債券可以有較低的票面利率，權證也易于行權；股市低迷，債市趨勢向上，可分離債券的發行也會成功；股價有上行空間，易于行權獲利,債券市場也易獲利，對投資者有很大的吸引力。市場資金面充足，利于發行。投資者傾向也會直接影響債券發行。經觀察就會發現，有的企業發行可分離債券時機選擇不當，與市場規律背道而馳。

不少企業在股市高市盈率時密集發行,低市盈率時卻不敢發行。我國股市從2006年2月進入牛市，2007年11月達到最高峰。2008年1~5月迅速下行，大部分企業股價腰斬。我國可分離債券融資企業大多數卻選擇在2007年11月~2008年2月間發行或擬發行，而在股市最低點的4月卻寂靜無聲，有的企業甚至改發高利率的其他債券品種。高指數、高市盈率的股市，聚集了大量泡沫，岌岌可危，下行是必然趨勢。而此時發行的可分離債券，今后權證難以行權，二次融資將會成為泡影。股市最低點3138.5的4月，股市上行空間大，債券市場仍然火熱，發債正當時，許多企業卻坐失良機。4~5月間無擔保的青島啤酒、國電電力、康美藥業三家企業仍以0.8~1.0%票面利率發行成功，中簽率也只有0.5%,這就是最好的佐證。

可分離債券是在交易所市場進行交易，交易所市場資金面的承受力有限。而可以發行可分離債券的企業都是大型企業，按照規定，累計公司債券余額不超過最近一期期末凈資產額的40％這一發行額依然會大大超出市場資金面的承受力。比如，中石化500億的可分離債券，中國平安的400億。后者發行時機選擇的更糟:處在多家企業再融資方案出臺之際，大小非解禁高峰之期，美國次貸危機加劇之時。又由于其融資信息的不透明，主營業利潤低下，融資態度惡劣，不可避免地遭到了投資者的厭惡和唾棄。

誤區三：可分離債券的票面利率取值過低

從2007年下半年的分離債發行來看，其顯著趨勢是債券利率越來越低，權證越送越多。2008年發行可分離債券的8家企業，7家票面利率都是0.8%。而同期：一年期的銀行利率是4.14%；5年期定期存款利率為5.85%；3~5年期中期票據利率為5.3~5.5%；5年期普通可轉債券利率為1.0~2.8%；5~10年期公司債券利率是5.2~8.0%；可分離債券的期限一般5~6年。相比之下，票面利差較大。

低票面利率可分離債券，一上市就要折價，而折價部分的損失由權證部分補償。發行該種可分離債券，投資者和發行方的雙贏是建立在一個價值和價格都存在較大偏離的權證市場之上。過低利率，加大權證市場的博弈壓力。

2007年至2008年5月，央行共9次提高存款準備金率，6次加息。在央行利率敏感期，雖然可分離債券的權證部分受正股走勢的影響較大，但它的純債部分和其他公司債券一樣，因加息而有所下跌。由于它是3個市場的產物，會帶來一系列較大的負面效應。

隨著我國債券融資品種的增多，浮息債券的盛行，CPI的居高不下，低票面固定利率的可分離債券對投資者的吸引力會越來越弱，影響債券的發行。

誤區四：可分離債券條款設計趨同化，單一化

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關鍵詞：融資管理；債權融資；風險管控

資金是企業的血液，是企業流動資產中最活躍的部分。在企業資金管理方面，加強融資管理對降低企業風險、控制融資規模、降低企業財務費用等方面具有重要作用。然而，現代企業在融資管理方面存在著一系列的問題。

一、企業融資管理方面存在的問題

（一）企業融資規模與經營規模不匹配

企業在自有資金不能滿足日常生產經營、投資支出等資金需求時，就需要采取融資的方式進行資金的籌集。一般情況下企業的融資方式包括股權融資和債權融資兩種方式，τ詿蠖嗍中小企業、甚至是大型企業來講，股權籌資難度較大，并且在市場上找到投資者比較困難，所以企業大多數情況下會采取債權融資的方式。企業的債權融資方式應與經營規模相匹配。超出合理范圍內的融資規模說明企業舉債過多，很有可能會加重企業負擔，造成財務費用過高，出現“雙高”的局面；而融資規模過低說明企業舉債太少，未能合理利用財務杠桿，可能影響企業的擴大再生產。目前許多企業還未能在融資規模與經營規模之間找到平衡點，或者是相對平衡點。例如上市公司TW公司，每年的營業收入約30億元，而負債規模則達到了50-60億元。依據某國內著名專家分析，依照該公司收入規模，負債規模控制在6億元左右較為理想。融資規模與經營規模不匹配，是許多企業存在的普遍問題。

（二）企業融資種類單一、結構不合理

債務融資按照是否帶息分為帶息負債和非帶息負債兩種，而按照融資方式則可以分為應付票據、借款、融資租賃、應收賬款保理等若干種。企業在進行債務融資方式的選擇方面，應在滿足生產經營和投資支出的資金需求條件下，盡量選擇非帶息負債的融資方式，這樣既滿足了資金需求，彌補了自有資金的不足，又可以壓縮企業財務費用，降低融資成本。然而，實際中許多企業在與金融機構的合作中處于乙方的位置，只能在有限的幾個與之合作的金融機構中對具體融資方式進行選擇，通常采用這些融資方式對金融機構有利，而對企業來講融資成本較高，從而降低了企業的盈利能力。

（三）企業風險意識較為淡薄，融資管控力度不足

許多中小型企業，甚至是大型企業，在融資管理方面風險意識較為淡薄，管控力度不足。例如，企業未能按照籌資戰略目標和規劃擬訂合理的融資方案，在資金不足時盲目的進行融資；在進行境外融資時，未對所在國家或地區的政治、經濟、市場及法律環境進行充分的分析、論證；未制定關于融資的內部審批制度，也不嚴格按照《公司法》相關規定進行管理，從而造成融資管理流程混亂；重大融資方案，未按照企業規定的權限和程序進行集體決策或聯簽，搞“一支筆”、“一言堂”，大大加大了企業的風險；還有某些企業不按照合同約定的內容對融資資金進行管理和使用；這些都是企業風險意識淡薄、融資管控力度差的具體表現，從而加大了企業的融資風險，很可能造成企業不能償還到期融資、金融機構不再對其提供資金支持、進而導致企業資金鏈斷裂的嚴重后果。

二、企業融資管理應對策略

（一）依據企業戰略目標，制定合理的融資規模

企業應當依據整體的戰略目標與規劃，結合年度全面預算，在保證企業各項生產經營活動及投資活動順利進行的情況下，制定融資的整理規劃，擬定融資方案，明確年度融資規模。融資規模要充分考慮企業收入、成本、應收賬款、預收賬款、應付賬款、預付賬款等財務指標，要與公司的戰略目標相匹配。這樣，企業才能充分利用自有資金，避免資金的沉淀、浪費，又能保證舉債規模合理，減輕自身負擔，盡可能地增加利潤。

（二）結合實際情況，選擇最佳的融資方式，優化融資結構

在融資規模確定的情況下，如企業在行業中處于領先地位，談判能力強，資金回籠快，那么企業在與金融機構的合作中也將處于有利地位，企業可以在融資方式上選擇對自己最有利的融資方式。如企業近期內急需大量資金進行集中采購，支付方式為現金，那么企業可以選擇能夠提供資金支持的金融機構中成本最低的短期借款進行融資；如果供應商所在行業競爭激烈，企業議價能力強，企業可以選擇銀行承兌的方式進行融資，將實際付款期限推遲，從而降低了企業的資金成本。融資種類的選擇，包括融資期限的長短、融資成本的高低，都影響著企業的融資結構，最終影響企業的盈利能力。

（三）增強風險意識，加強風險管控，降低企業融資風險

篇5

6月23日國美電器復牌當天。融資方案塵埃落定的刺激下，股價一路狂飆，全天大漲68.75％。

6月25日陳曉接受媒體訪問時表示，國美復牌大漲，證明融資成功。

從2008年11月24日，坊間率先傳聞國美集團主席黃光裕被查，國美電器在港交所停牌，至2009年6月22日，國美電器董事局主席兼總裁陳曉攜手貝恩資本(Bain Capital)董事總經理竺稼亮相，宣布引入戰略投資者貝恩資本，國美復牌，歷時7個月，國美變局終于明朗。

融資內容

正式出面與國美簽約的，是貝恩投資旗下的BalnCapitalGloryLimited。

根據公告，此次融資總額達到32.36億港元。融資方案分為增發“可轉債”和增發“供股”兩部分。貝恩投資出資18.04億港元認購國美電器新的七年期可轉債，年息率為5％。如全部轉為公司股份，其規模相當于現有發行股本的12.8％。貝恩投資認購的可轉換債初始轉換價為每股1.18港元，較停牌前收市價每股1.12港元溢價5.4％。如公開發售完成后，轉換價將調整為每股1.108港元。

公開發售即融資方案中增發“供股”部分。國美電器將在8月3日前向符合資格的股東公開發售股份，以每100股現有股份獲發18股新股為基準，認購價為每股0.672港元，為停牌前收市價的60％，貝恩投資另一聯屬公司Bain Capital Glory II Limited將獨家包銷公開發售股份。摩根大通擔任本次交易的唯一財務顧問。

貝恩投資不僅成為其可轉換股債券的認購者，同時也是其配股計劃的獨家承包商。分析人士認為，從目前雙方簽訂的條款來看，這樁買賣算是雙贏的選擇。

公告同時，竺稼表示“我們其最關注的兩個問題，一個是我們的注資能否解決國美資金需求，二是我們入股之后對于公司是否有足夠的影響力?！?/p>

據悉，貝恩資本注資后將獲得國美董事會11個席位中的3個非執行董事席位，并獲得首席財務官和法律顧問的提名權。調整后，國美董事會的執行董事將增加到5位，非執行董事則增加到4位，獨立非執行董事則減少到2位。

對于為什么貝恩投資沒有選擇控股國美，而只是派3位非執行董事進入董事會的問題，竺稼稱，貝恩投資入股國美非要做第一大股東，入股首要考慮是要滿足國美的資金需求，及參與國美的發展，成為第一大股東對貝恩投資并不重要?！柏惗鹘窈蟛粫x擇在二級市場增持國美電器，我們采取的模式是與國美電器董事局簽署合作協議的方式來保持長期的股權，并選擇在董事會內的積極參與。”竺稼說。

陳曉表示，作為公司股東，黃光裕享有供股權利，是否會選擇供股是其個人事宜。至于目前黃光裕所持有的國美35.6％的股權，竺稼表示。融資后黃氏的股權會被攤薄，而即使貝恩投資的權益悉數包銷供股部分，所占的持股比例最多升至23.5％，而黃光裕家族未來的持股比例將保持在25.3％～32.9％之間，陳曉的持股比例攤薄到5％～6.4％之問。貝恩投資的權益不會高于黃氏。

陳曉同時代表國美現管理層表示，“在引進貝恩后，你們將看到的是依然保持行業領先地位的更加強勁的國美。”

“精耕細作”

“我們的經營策略肯定會有所變化，將從原來的‘跑馬圈地’的激進式擴張變為對現有門店的精細化耕作。”陳曉透露，公司今年的開店數量將會少于去年，會關閉一些正在虧損的分店，改為開設大型門市。

此外，他還表示，公司將實施專注盈利增長的新發展策略，提高每平方米的銷售，實施商品優化改善利潤率，并且對現有網絡進行優化。陳曉特別指出，公司將加強與供應商的關系，使國美成為供應商主動選擇的渠道平臺。

陳曉同時透露，公司今年第一季度的業績表現已經顯現了改善的軌跡，預期下半年的業務和財務表現會得到進一步的改善和提升。他稱，公司停牌中的七個月經營困難，需加快存貨周轉及資金回流，并與供貨商洽談紓緩資金問題，現有關資金問題已安然度過，但他拒絕透露目前公司的手頭現金及負債比率的情況。

6月23日，國美港股開盤后大漲68.75％，分析人士也肯定了國美關閉業績不夠理想的門店的做法及2008年國美的營業收入較為扎實，使得資本市場對國美未來及對家電產業未來充滿信心，并認為未來有可期待的上行空間。

一波三折

2008年底，國美董事長及大股東黃光裕被帶走調查之日起，國美電器就掉入了“財務泥潭”。時任國美電器總裁的陳曉前往香港與花旗、高盛、摩根大通、摩根斯坦利等機構和外資股東進行了緊急溝通。

當時國美的財務狀況“非常緊張”，“票據凍結了很多”，最低谷時國美電器發行的可轉債交易價格僅為0.4港元，且面臨很大的投資者贖回壓力。

2009年初，各方估計國美需要的融資總額高達40億元人民幣左右。

當時的模糊方案里，貝恩資本、KKR和華平基金三家私募基金將一起對國美電器進行注資，但各自注資比例并沒確定。即使按照三者一樣的比例計算，貝恩注資的規模亦比現在略少。

竺稼強調，三家注資方案與現在的方案一樣，并沒有改變黃光裕家族第一大股東的意圖?！鞍凑债敃r的資金需求，雖然新投資者會超過黃光裕家族成為第一大股東。但我們三家并不是且一直在避免成為一致行動人，所以黃仍是第一大股東。”

4月，國美方面提出了一個新的方案，包括了減少融資資金、減少發行新股的規模等內容，并提出了發行“可轉債”，以及增發“供股”的內容。

最終，僅有貝恩資本接受了這個新方案，并進入了排他性談判?！八侥蓟鹗侵v求資金使用效率的，既然不需要這么多資金，我們也同意減少增發新股的比例。”竺稼如是解釋貝恩放棄控股地位的原因。

而貝恩資本自稱之所以能接受這個方案，還在于同時進行的盡職調查中，了解到國美電器經營狀況得到持續改善――供應商的供貨條款略有放松，銀行放慢了催款頻率，存貨的周轉速度也有所加快。在這個前提下，雙方都判斷國美電器的危機已初步過去，剩下的就只有如何解決已發行可轉債的贖回壓力問題。

另有不愿具名的消息人士稱，方案變化與黃光裕家族重新掌握國美電器控制權有相當緊密的聯系。

“轉彎”防御

融資32.36億港元后，國美能否完全化解2010年5月面臨的可轉債贖回壓力?

“國美電器這次募集的資金完全可以滿足目前和未來幾年財務和業務發展的需求?！标悤院屯蹩≈抟恢卤硎?。他們透露，國美電器董事局還沒有接到任何一家2007年5月參與認購可轉債的債權人提前贖回債券的請求。

國美電器另外一位高管說：“23日復牌后，如果股價和債券價格持續上漲，可轉債的持有人提前贖回的可能性就會下降，而隨著銀行信貸和供應商以往合作模式的恢復，國美電器的現金流緊張也將可以得到緩解?！?/p>

根據他的計算，國美電器每年的凈利潤保持在15～20億港元，加上這次募集的32.36億，以及公司現有的18億港元現金，到2009年底公司現金存量將恢復到60～70億港元，在公司資本開支下降的情況下，完全可以支撐未來幾年發展需求的，也完全可以解決明年5月可能提前贖回的可轉債問題。

不過按照雙方協議，這次貝恩資本新認購的可轉債可在2014年要求提前贖回，所以未來幾年國美電器的經營情況也顯得非常重要。

篇6

企業融資計劃書范文(1)一、公司介紹

二、項目分析

三、市場分析

四、管理團隊

五、財務計劃

六、融資方案的設計

七、摘要

一、公司介紹

1、公司簡介

主要內容包括公司成立的時間、注冊資本金、公司宗旨與戰略、主要產品等，這方面的介紹是有必要的，它可以使人們了解你公司的歷史和團隊。

2、公司現狀

在此將您公司的資本結構、凈資產、總資產、年報或者其他有助于投資者認識你的公司的有關參考資料附上。如果是私營公司還應將前幾年經過審計的財務報告以附件形式提供。如果經過審計請注明審計會計師事務所，如果未經審計也請注明。

3、股東實力

股東的背景也會對投資者產生重要的影響。如果股東中有大的企業，或者公司本身就屬于大型集團，那么對融資會產生很多好處。如果大股東能提供某種擔保則更好。

4、歷史業績

對于開發企業而言，以前做過什么項目，經營業績如何，都是要特別說明的地方，如果一個企業的開發經驗豐富，那么對于其執行能力就會得到承認。

5、資信程度

把銀行提供的資信證明，工商、稅務等部門評定的各種獎勵，或者其他取得的榮譽，都可以寫進去，而且要把相關資料作為附件列入。最好有證明的人員。

6、董事會決議

對于需要融資的項目，必須經過公司決策層的同意。這樣才更加強了融資的可信程度，而不是戲言。

二、項目分析

1、項目的基本情況

位置、占地面積、建筑面積、物業類型、工程進度等，都是房地產開發的基本情況，需要在報告中指出。

2、項目來歷

項目來歷是指項目的來龍去脈，項目的上家是誰，怎么得到的項目，是否有遺留問題，是如何解決的等情況。

3、證件狀況文件

項目是否有土地證、用地規劃許可證、項目規劃許可證、開工證和銷售許可證等五證的情況。需要復印件。

4、資金投入

自有資金的數額、投入的比例、其他資金來源及所占比例、建筑商墊資情況、預計收到預售款等情況等，方便了解項目的資金狀況。

5、市場定位

指項目的市場定位，包括項目的物業類型、檔次、項目的目標客戶群等

6、建造的過程和保證

項目的建筑安裝過程，如何得到保障可以如期完工。而不會耽誤工期，不會導致項目無法按期交付使用。

三、市場分析

1、地方宏觀經濟分析

房地產是一個區域性的市場，受到地方經濟的影響比較大。而表征一個地區的經濟發展的指標等數據和經濟發展的定性說明等需在本部分體現。

2、房地產市場的分析

房地產市場的分析比較復雜，而且說明起來可繁可簡。簡單說需要定性分析本地區房地產市場的發展，平均價格，各種類型房地產的目標客戶群等。復雜些說明則需要在時間數軸上表征價格的走勢波動，但是，因為很多地區沒有進行常規的價格跟蹤，所以，嚴格數據的分析很難完成，但是可以通過典型項目的分析來代替。

3、競爭對手和可比較案例

分析現有的幾個類似項目的規劃、價格、銷售進度、目標客戶群等，同時，也需要羅列一些未來可能進入市場競爭的對手項目情況，以及未來的市場供應量等情況。

4、未來市場預測及影響因素

未來的市場預測很難預料，但是可以通過市場的周期的方法和重點因素分析法等分析方法做出預測。

四、管理團隊

1、人員構成

公司主要團隊的組成人員的名單，工作的經歷和特點。如果一個團隊有足夠多經驗豐富的人員，則會對投資的安全有很大的保障。

2、組織結構

企業內部的部門設置、內部的人員關系、公司文化等都可以進行說明。

3、管理規范性

管理制度，管理結構等的評價?？梢杂蓪ｉT的管理顧問公司來評價和說明。

4、重大事項

對于企業產生重要影響的需要說明的事項。

五、 財務計劃

一個好的財務計劃，對于評估項目所需資金非常關鍵，如果財務計劃準備的不好，會給投資者以企業管理者缺乏經驗的印象，降低對企業的評價。本部分一般包括對投資計劃的財務假設，以及對未來現金流量表、資產負債表、損益表的預測。資金的來源和運用等內容。

其中，對于企業自有資金比例和流動性要求較高。

六、融資方案的設計

1、融資方式

(1)股權融資方式(注：股權和債權方式是兩種最主要的方式，但是，還有很多不是某一種方式所能解決的，而是幾種方式在不同的時間段的組合。這部分是解決問題的關鍵，是否能夠取得資金，關鍵在于是否能夠通過融資方案解決各方的利益分配關系。)

方式：融資方式將以融資方(包括項目在內)的股權進行抵押借款

這種投資方式是指投資人將風險資本投資于擁有能產生較高收益項目的公司，協助融資人快速成長，在一定時間內通過管理者回購等方式撤出投資，取得高額投資回報的一種投資方式。

操作步驟：簽訂風險投資協議書

A、對融資方的債務債權進行核查確認

B、簽訂風險投資協議書：確定股權比例、確定退出時間、確定管理者回購方式、確定再融資資金數量及時間、確定管理上的監控方式、確定協助義務。

C、在有關管理部門辦理登記手續

(2)債權融資方式

方式：投融資雙方簽定借貸合同進行融資，確定相應固定利率和收回貸款的期限。

(3)債轉股的融資方式

投融資雙方開始以借貸關系進行融資，投資方在借貸期間內或借貸期結束時，按相應的比例折算成相應的股份。

(4)房地產信托融資

(5)多種融資方式的組合

在不同的時間階段用不同的融資方式。在項目的初級階段主要以股權融資方式為主，因為對融資方來說這個階段的資產負債情況不會有很大的壓力;在中后期階段可以運用股權、債權方式，這個階段融資方對整個項目有了明確的預期，在債務的償還上有明確的預期。

2、融資期限和價格

融資的期限，可承受的融資成本等，都需要解釋清楚。

3、風險分析(任何投資都存在風險，所以應該說明項目存在的主要風險是什么，如何克服這些風險。)

對投資融資雙方有可能的風險存在作出判斷。

A、投資方的投資資金及收益風險在項目無法啟動的情況下將一直獨立承擔投資資金成本，及追加資金成本。

B、投資方不能有效監控好管理者的經營從而產生新的債務而產生的連帶風險。

C、破產風險

D、融資者對投資者的信用沒有得到確定而產生無法回購的風險

E、融資者為掌控全局經營，在回購時利益出讓增加風險。

F、融資者提前回購而付出的資金成本風險。

風險化解方案

A、資方對是否資金進入后可以完成計劃要進行評估和測算。

B、投資方對融資方的項目進程進行監控，并按照進程需要分批進行投資款的?？顚Ｓ?。

C、投資方對融資方的相關項目所簽訂的合同進行核審后，評估其付款和還款能力。

D、資方審核融資方的還款計劃可行性，一旦確定后將按還款計劃回款。

4、退出機制(絕大多數的投資都不是為了自用，而是是為了獲利，因此都涉及到退出機制問題，所以，需要在此說明投資者可能的退出時間和退出方式。)

A、股權方式融資的退出

項目進行中投資方退出;

項目完成投資方退出一種方式是融資方按時按預定的回報率加本金額度進行現金回購股份，第二種是融資方按投融資雙方約定的價格及相應的物業面積的形式回購股份，第三種投資方享受整個項目的分紅;

B、債權方式融資退出

項目進行中投資方退出，可以用違約今的形式控制;

項目完成投資方退出，按時還本付息;

5、抵押和保證

在涉及到投資安全的時候，投資者最關心的是如何保障投資的安全。而最有效的安全措施就是抵押，或者信譽卓著的公司的保證。

6、對房地產行業不熟悉的客戶，需要提供操作的細節，即如何保證投資項目是可行的。

七、摘要

長篇的融資報告是提供給有融資意向的客戶來認真讀的，而對于在接觸客戶的初期階段，僅需要提供報告摘要就可以了。報告摘要是對融資報告的高度濃縮，因此，言簡意賅就非常重要。

企業融資計劃書范文(2)(一)經營狀況

1.企業經營狀況介紹

2.市場預測

3.基礎設施介紹

4.市場競爭態勢與對策

5.項目盈利能力預測

6.貸款運用與預期效果

7.總結與說明

(二)財務數據分析

1.資金來源與運用

2.設備清單

3.資產負債表

4.收支平衡分析

5.收入計劃

(1) 三年期匯總損益表

(2) 第一年按月現金流量表

(3) 損益表說明

(三)輔助文件

正文部分按“目錄一覽表”組織編寫，但要注意幾個問題：

1.要把企業由小到大的發展經歷概述放在前段，即要突出經營業績，展示各種榮譽，在同行業所處的優勢地位，項目的特點及企業今后發展前景。

2.市場預測編寫

這部分編寫先對整個市場狀況介紹給對方，然后論述本項目在市場中的地位和發展趨勢，作到三符合，一要符合國家產業政策，二要符合技術的領先性和發展趨勢，三要符合可行性和可操作性。

3.市場競爭態勢與對策編寫

如果您是面向全國市場，要把同行業中主要競爭廠家作以對比分析，包括生產規模、產品類別、主要市場分布及市場份額等。

4.貸款使用與預期效果編寫

這部分主要說明資金投向與資金回籠，即借款是用于購買設備、技術、鋪面，還是進行基礎設施建設，還是增加流動資金，擴大經營規模;投資預期效果如何，如何還貸等問題。

5.資金來源

項目資金不可能全部由銀行解決，您必須有一定自有資金投入，借款可申請1/3-1/2，為保證資金安全，您必須有財產低壓或擔保。

6.財務分析

必須由專業人員編寫，不可簡單應付，而卻應有相關的附表。

7.輔助文件

應包括：

(1) 項目建議書或可行性研究報告

(2) 政府有關部門批復文件

(3) 技術或專利應有相關證書等文件

(4) 企業資信證明

篇7

關鍵詞：財務管理專業　財務管理實踐教學　融資業務實踐教學

中圖分類號：G642　文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914(2011)09-118-02

1998年教育部在《普通高等學校本科專業介紹》中將“財務管理專業”列為工商管理學科的二級學科。由于財務管理專業設立時間短，所以存在著專業目標不夠明確，各類大學(一本、二本、三本；財經類院校、綜合性大學、理工科院校)專業特色不明顯，課程體系不夠合理，實踐教學教材、師資缺乏等問題(林偉，2004；曹建，2009)。

二本、三本院校財務管理專業的學生大部分進入了中小企業從事會計或是財務管理工作。我國中小企業、尤其是民營中小企業一直存在著融資難問題，該問題嚴重制約了中小企業的發展，也影響了國民經濟的健康、快速發展和大學生就業。隨著民生、光大等股份制銀行，南京、無錫等地方銀行的發展、外資銀行的進入，隨著國有、民營及合資擔保公司的迅猛發展，村鎮銀行及小額貸款公司的出現以及地下錢莊的運作，雖然中小企業依然面臨嚴重的資金短缺，但是有了更多的融資方式選擇。

融資是財務管理的重要教學內容，但是該部分的教學內容尤其缺乏實踐性，缺乏案例教學，也不能反映我國快速增加的融資方式。所以二本、三本院校的財務管理專業應該依據學生的就業去向，根據學生在以后工作中可能面臨的中小企業企業融資難等問題，在專業課教學中增設中小企業融資實踐教學方面的內容。

加強企業融資實踐教學內容，首先，必須依據融資與投資邏輯關系安排教學內容。從資金的運動形態看，先有融資后有資金運用(用于經營或者投資)。所以很多財務管理教材將融資內容安排在投資內容之前。但是在現實的邏輯中如果沒有資金需求，就不會有融資安排；先有投資的可行性計劃、投資決策及其他資金需求，而后有融資行為；企業的融資方式、融資期限、融資數量也取決于投資項目的特征和資金的用途。另一方面，作為債務資金供給者的銀行和非銀行金融機構為了保證資金安全，一般會審查資金用途，并在資金投放過程中監控資金用途。所以沒有項目的充分論證，沒有資金收回的充分保證，中小企業很難從金融機構獲得債務融資。因此，融資實踐教學內容應安排在投資和營運資金管理教學內容之后，這樣才能使學生深刻了解各種融資方式的內在要求，創造性地運用各種融資方式，加快企業的發展，并降低企業的融資風險。其次，要把握融資實踐教學內容的特征。融資實踐教學內容應該不僅具有實用性，而且具有操作性，還要具有啟發性(或者叫創新性)。實用性指教學內容針對現實需求，針對學生就業的崗位需求，使學生具有滿足崗位需求的技能。操作性是指提高學生的融資的實踐操作能力，這就要求有各種融資方式的案例、注意要點、相關合同的范本等等，使學生學完某種融資方式后，能夠熟練地使用這種方式。啟發性是指案例教學的案例選取要有代表性，能夠使學生觸類旁通，使學生將學過的知識用好用活。這還要求教學老師應該善于誘導、善于啟發、善于總結，使學生舉一反三。股權融資和貸款融資是財務管理的經典內容。最高人民法院關于非法集資的解釋，放寬了民營企業內部職工集資持股的有關規定，不再將其列為非法集資，這對于經營前景好，信息透明度高又缺乏發展資金的民營企業非常有利，使其能夠利用內部員工持股獲得資金，既獲得了資金又改善了公司治理結構，也改善了公司激勵結構。所以股權融資部分應加入向職工集資、職工持股的內容，該部分內容包括職工股份的特殊性，職工股對企業發展的推動作用，發行職工股的條件與時機選擇，職工股價格的確定等內容；還要包括發行職工股的步驟及注意問題等。

債務融資是企業日常經營活動中主要的融資方式。信用貸款對于中國的中小企業是一種奢求。由于我國訴訟成本、執法成本很高，對債權人的保護不力；中小企業信息造假嚴重、審核費用高，所以銀行不愿意給中小企業貸款。中小企業貸款需要較高的擔保和保證措施。

債務融資實踐課程內容應分為三方面：(1)合同法、擔保法、物權法有關債權、擔保、抵押質押、保證的有關規定；(2)票據、擔保和保證的各種融資方式；(3)各種融資方式的案例、程序及法律文書。這一部分可選擇的結構形式有兩種：(1)按照上述三方面內容順序展開。先講述相關法規。再講述各種融資方式，然后講述特定融資方式的案例、程序和法律文書。這樣做的優點在于學生對有系統的有關債權、擔保、保證的法律知識。(2)不單獨講合同法、擔保法和物權法的有關規定。而是在講述各種融資方式時將涉及的相關法規一起講述。這樣做的優勢在于利于學生在學習各種融資方式時同時學習相關的法規，將法規學以致用；一方面強調了各種融資方式的法律要點，另一方面對法律的應用和學習，便于對法律的理解和運用。哪樣做更好一些有待于以后的教學實踐檢驗。

以下按照第一種結構說明這部分的具體內容：第一部分內容是法律的相關規定，因為在經濟法中已經講述了公司法、證券法、合同法等法規。所以這一部分內容應該以債權為核心，以擔保法為基本內容，輔以合同法、無權法的相關內容，并比較有關規定相沖突時法律的適用問題。具體內容為：(1)擔保法概述。包括擔保法律責任種類、擔保種類、無效擔保記住合同解除的擔保責任。(2)保證。包括保證人資格、保證種類、保證責任與抗辯權、保證與欺詐、保證與企業破產兼并、分立等，保證合同的形式。(3)抵押。包括抵押物、抵押合同、抵押權的效力、登記抵押的效力、抵押權的次序、無效抵押、抵押權的實現與消滅等。(4)質押。包括動產質押的種類、出質人與權利的責任與義務關系、動產質押的實現與消滅、權利質押及其實現與消滅。(5)定金與留置。包括定金的種類、識別與處罰等內容，還包括留置權的成立要件、效力、行使和消滅等內容。

第二部分內容是各種融資方式。這部分內容主要包括票據、貸款、信用證、實質上相當于融資的擔保(或銀行保函)、供應鏈融資、金融新產品等內容：

1.票據。(1)票據的特征；(2)票據的種類，銀行承兌匯票包括全額保證金、準全額保證金、銀行承兌匯票質押辦理的銀行承兌匯票等，根據貼現方式又可以劃分為買方付息票據貼現、買方付息票據貼現、協議式付息票據貼現、回購式票據貼現、貼現等；(3)票據組合融資，保兌倉業務、信用證家保兌倉業務、現貨倉單質押擔保信貸、未來倉單質押擔保信貸等。

2.貸款。(1)貸款的概述。包括貸款的種類、程序等內容；(2)短期貸款，包括有價證券質押貸款、股權質押貸款、備用信用證貸款、出口退稅賬戶托管貸款、法人賬戶透支、接受的委托貸款，另外還有運輸工具按揭貸款、出口信貸、見證貸款等；(3)長期貸款，包括固定資產貸款、項目融資、房地產開發貸款等。

3.信用證。包括信用證概述、主要品種。概述講述信用證的特點、所需資料及注意事項；主要品種包括進口信用證、進口押匯、提貨擔保、信用證出口押匯和國內信用證等內容。

4，實質上相當于融資的擔保。包括投標擔保(保函)、履約擔保(保函)、預收款擔保(保函)、關稅保付擔保(保函)、租賃擔保和質量擔保等。

篇8

3月20日，中國平安公布2007年報，實現基本每股收益2.11元，每股凈資產14.6元，凈資產收益率14.1%。同時，中國平安承認，擬斥資21.5億歐元(約合人民幣236.26億元，3月20日1歐元兌人民幣10.9889元)收購合并荷蘭銀行旗下資產管理公司后的富通投資管理公司全部已發行股份的50％。有關中國平安收購富通旗下投資管理公司的傳聞得到印證。

巨額再融資重創市場和中小投資者

對于中國平安的再融資方案，投資者普遍解讀為“惡意圈錢”行為，投資者擔心可能會引起其他上市公司效仿，那么，市場供求關系將嚴重失衡，從而帶動市場整體持續下跌。一時間上市公司再融資的傳言滿天飛(有后來被相關上市公司所證實的，也有被上市公司否認的)，上證指數從1月18日收盤的5180點，跌至3月25日的3629點。投資者損失慘重，中小投資者再次付出了沉重代價。

股票市場的巨幅下跌固然是由國內外多重復雜的因素所致，但是，再融資制度存在的缺陷，被一些上市公司的大規模再融資行為所放大，進而導致市場公平性的天平嚴重傾斜，是股市巨幅下跌的重要原因則是不爭的事實。若不對這種“合規不合理”的“圈錢”行為加以約束，必將引來一輪上市公司不顧市場整體穩定而競相效仿的圈錢潮，勢必影響股票市場的穩定和健康發展。1月25日，中國證監會新聞發言人表示，將視市場情況以及融資方案的可行性、合規性，依照法律法規要求對發行人的融資申請進行嚴格審核，并指出上市公司再融資是資本市場的重要功能，是市場實現資源優化配置的重要方式之一，但絕不應是惡意“圈錢”行為。3月20日證監會有關部門負責人表示，證監會在受理再融資申請后，上市公司再融資方案的必要性與可行性、合規性以及市場接受情況均包括在審核標準之中。證監會將針對上述問題進行嚴格審核，并指出，金融、地產類公司可以考慮多渠道充實資金，不能光指望資本市場。

利益驅動上市公司頻增發

本來，上市公司基于自身發展的需要，通過股票市場進行再融資實現資本擴張，是市場的正常現象，而且從業績和前景來看，中國平安曾經是一家備受投資者青睞的公司，然而，一家上市公司的再融資議案竟能引起市場如此強烈反應，不能不引起我們的深思。

今年以來，眾多上市公司對再融資表現出了濃厚的興趣。根據Wind資訊統計，截至2月20日，今年已有44家公司提出再融資預案(其中35家提出增發計劃)，按照中國平安公告的董事會決議，增發不超過12億股A股股票的發行價格不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的股票均價。若按1月18日中國平安收盤價98.21元計算，僅中國平安一家再融資就達1600億元；按3月25日收盤價51.08元計算，也達到1025億元(這還沒有考慮可轉債附贈的認股權證，在一年后持有人行權認購公司股票時公司的籌資部分)，而去年全年169家次A股上市公司實施再融資(其中增發154家、配股7家、可轉債8家)，籌資總額也僅3132億元(數據來自于中國證監會網站)。若大型上市公司也紛紛效仿的話，對市場的打擊將是災難性的。

上市公司增發的內在動因何在呢？應該肯定通過股票市場進行融資是實現上市公司規模擴張的重要途徑。從上市公司的角度考慮，基于正常的發展要求，做大做強的愿望是可以理解的，許多上市公司客觀上也迫切需要進行再融資。但是，相當一部分上市公司不顧及股票市場的穩定和投資者的承受能力，對再融資趨之若鶩，融資規模大而融資間隔小，在提出融資議案時，對募集資金的確切用途缺少詳細的交待，難免有圈錢之嫌。

應該強調指出的是，在后股改時期，在現有規則體系下，仍然存在大股東對小股東利益的侵害問題，增發則成為了上市公司大股東為了自身的利益掠奪市場資源的一個重要手段。在股權分置改革時，對非流通股的流通時間和比例有限制性的規定，自股改后2006年5月26日首家全流通條件下IPO的中工國際開始，新發行上市的公司，其IPO前已發行股份也有禁售期的規定，在解禁前這部分股份是不能夠流通的，所以二級市場股票的價格與限售股持有人關系不大，他們并不十分在意公司股票在二級市場上的表現，而通過高價增發提升上市公司的每股凈資產，則能夠給他們帶來現實的好處。

以中國平安為例，2007年度報告揭示，該公司股東權益1072.34億元，總股本73.45億股，每股凈資產14.60元。假設按每股98.21元增發12億股，則可募集資金1178.52億元(忽略發行費用，未計算412億元可轉債籌資)，發行后每股凈資產＝(1072.34＋1178.52)/(73.45＋12)＝26.34元。每股凈資產提升了11.74元。假設按每股51.08元(3月25日收盤價)的價格增發，發行后每股凈資產也達19.72元。這對于限售股持有人和H股持有人而言，猶如天上掉餡餅，在這種不勞即可獲得巨大利益的誘惑面前，他們舉雙手贊成就絲毫不足為奇了。而由于上述巨額再融資方案的推出，導致二級市場股價大幅下跌，則使流通股股東蒙受了巨大損失，其中，流通股東與持有限售股的大股東的利益關系，與上市公司股權分置時期極為相似，實際上是股權分置的弊端尚未完全消除。由此可見巨大的利益誘惑，是限售股東及H股股東競相推動上市公司提出增發方案的重要根源。

再融資約束機制亟待完善

近段時間，市場關于上市公司巨額再融資的傳言不斷，也造成了市場的大幅波動，這些再融資的傳言有些被證實，有些則是空穴來風，正是上市公司再融資是“合法合規”的，是可以得到邏輯解釋的，市場才會出現再融資傳言滿天飛，從中不難看出有關制度上存在的缺陷，若不從再融資規則上加以約束，出現第二個、第三個……中國平安是必然的，上市公司“圈錢”之惡風必將再度盛行，嚴重削弱市場的公正性原則。股市在經歷了短期內的巨幅下跌，市場對監管層的救市呼吁愈發強烈。

筆者認為，為了股票市場的穩定和健康發展，考慮我國資本市場“新興加轉軌”的特征，首先，要從規則上不斷完善，及時彌補制度缺陷，還中小投資者以公平，切切實實把保護投資者尤其是中小投資者利益落在實處，則是監管者的首要職責，投資者投資股市理應承擔相應的投資風險，而由于制度缺陷造成的風險，讓中小投資者承擔顯而易見是不公平的。當前，亟待進一步完善上市公司再融資的約束機制，維護市場的公平性。

一是要強化流通股股東對增發等再融資的約束力。股東大會涉及到再融資事宜的表決時，持有限售股的股東一律回避，包括其持有的流通股也不得參與表決(以防其通過持有流通股操控股東大會，達到通過再融資議案的目的)，直到其持有的股份全部解禁。

二是要求上市公司在董事會提出再融資議案交股東大會表決之前，公告詳細的再融資計劃及可行性報告。

三是要對再融資的規模進行限制。對融資規?？梢幎ú坏贸^公司凈資產的一定比例，公司重大重組、整體上市的需要除外。

四是要對融資時間間隔進行限制，如IPO或增發后兩年內不得再行增發，而大股東承諾以現金足額認購的配股融資則不予限制。

五是要通過窗口指導，提倡上市公司根據市場狀況及投資者承受能力，自覺調整和自我約束融資行為，鼓勵上市公司樹立負責任的、良好的市場形象。

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論文關鍵詞：稅收籌劃；資本結構；財務杠桿

資金的籌集過程都是企業財務工作中的一項至關重要的內容。融資活動對企業的資本運作與經營行為都有重要的影響。所以，企業在融資的過程中，通過對企業融資行為進行科學合理的稅收籌劃，不但可以節約企業的融資成本，也可以減輕企業的稅收負擔，通過合理的稅收籌劃以節約企業的融資成本和減輕企業的稅負水平顯得十分重要。

一、企業融資的主要方式

不同的融資模式決定了企業不同的資本結構和股權結構，從而也就決定了企業所面對的稅收方面的負擔，最終影響了企業整體價值的最大化的實現。企業融資的主要方式有內部融資、外部融資和融資租賃三種。

(一)內部融資

內部融資是指將企業的自有資金和在生產過程中的資金積累部分構成企業的資金投入，具體的說就是企業將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程。內源融資來源于企業內部，無需花費融資成本，也不需花費融資費用，不存在還本付息與分紅派息的問題，是最理想的融資方式。企業的建立初期首要依靠的是內源融資，降低融資成本，使企業盈利水平不斷提高。內源融資是最基本的融資方式，也是企業首選的融資方式。只有當企業的內源融資無法滿足企業的資金需要時，企業才會轉向外源融資。

(二)外部融資

企業的外部融資，包括直接融資和間接融資兩種分類。直接融資是指企業進行的首次上市籌集資金，配股等股權融資活動，所以也稱股權融資；間接融資是指企業資金來源于銀行、非銀行金融機構的貸款等債權融資活動，所以也稱債權融資。隨著技術的進步和生產規模的擴大，單一的融資方式很難滿足企業的資金需求。不同的融資模式決定了企業的不同的資本結構和股權結構，投資人與公司的關系不同，權利和利益分配不同，從而對公司的治理結構產生影響。

(三)融資租賃

融資租賃是現代企業融資的一種重要方式，企業在管理通過融資租賃獲得的資產時，視為自有資產，計提折舊。這樣企業不需要籌集大量資金可以使用資產，同時，計提的折舊又可以抵扣當期利潤，當然可相應減少企業的應納稅所得額。

(四)最佳資本結構的形成

資本結構是指企業的資金來源構成以及其比例關系。企業的最佳資本結構的選擇就是對權益資金和負債資金在整個資金的比重之中的權衡，以確定本企業的最佳結構。企業通過財務杠桿效應來確定運用負債對普通股收益的影響額，確定是企業的加權平均成本最低，企業價值達到最大化的資本結構。融資決策是每個企業都會面臨的問題，也是企業生存和發展的關鍵問題之一。融資決策需要考慮眾多因素，稅收因素是其中之一。利用不同融資方式、融資條件對稅收的影響，精心設計企業融資項目，以實現企業稅后利潤或者股東收益最大化，是稅收籌劃的任務和目的。

以下是某公司三種融資方案的比較：(單位：萬元)

由以上三種方案可以看出，在息稅前利潤和貸款利率不變的條件下，隨著企業負債比例的提高，權益資本的收益率在不斷增加。通過比較不同資本結構帶來的權益資本收益率的不同，選擇所要采取的融資組合，實現股東收益最大化。我們可以選擇方案c作為該公司投資該項目的融資方案。

二、企業融資活動中的稅收籌劃模式分析

融資活動作為一項相對獨立的企業活動，主要借助于因資本結構變動產生的杠桿作用對經營收益產生影響。資本結構是企業長期債務資本與權益資本之間的構成關系。企業在融資過程中應當考慮以下幾個總是：融資活動對于企業資本結構的影響；資本結構的變動對于稅收成本和企業利潤的影響；融資方式的選擇在優化資本結構和減輕稅負方面對于企業和所有者稅后利潤最大化的影響。

(一)涉及到企業融資中的主要稅種

企業的融資渠道大致可以分為負債和資本金兩大類，這兩類融資方式的稅收待遇是不同的。根據企業所得稅法的規定，納稅人在生產、經營期間，向金融機構借款的利息支出，按照實際發生數扣除；向非金融機構借款的利息支出，不高于按照金融機構同類、同期貸款利率計算的數額以內的部分，準予扣除。因此，企業通過負債的方式融資，負債的成本——借款利息可以在稅前扣除，從而減輕了企業的稅收負擔。稅法同時規定，企業通過增加資本金的方式進行融資所支付的股息或者紅利是不能在稅前扣除的，因此，僅從節稅的角度來講，負債融資方式比權益融資方式更優。

(二)企業融資活動中的稅收籌劃模式

1．內源融資。企業通過自我積累方式進行籌資，所需時間較長，無法滿足絕大多數企業的生產經營需要。另外，從稅收的角度來看，自我積累的資金也不存在利息抵扣所得額的總是，無法享受稅收優惠。再加上資金的占用和使用融為一體，企業所承擔的風險比較高。一般來講，企業以自我積累方式籌資所承受的稅收負擔要重于向金融機構借款所承受的稅收負擔，貸款融資所承受的稅收負擔要重于企業間拆借所承受的稅收負擔，企業間借貸的稅收負擔要重于企業內部集資的稅收負擔。

2．債券融資。發行債券日漸成為大公司融資的主要方式。債券是經濟主體為籌集資金而發行的，用以記載和反映債權債務關系的有價證券，由企業發行的債券稱為企業債券或公司債券。債券發行融資對象廣、市場大，企業比較容易找到降低融資成本、提高整體收益的方法，另外，由于債券的持有者人數眾多，有利于企業利潤的平均分擔，避免利潤過于集中所滯來的較重稅收負擔。

3．銀行借款。向金融機構借款也是企業較常使用的融資方式，由于借款利息可以在稅前扣除，因此，這一融資方式比企業自我積累資金的方式在稅收待遇上要優越。企業的資金來源除權益資金外，主要就是負債。負債融資，一方面債務利息可以抵減應稅所得，減少應納所得稅額；另一方面還可通過財務杠桿作用增加權益資本收益率。假設企業負債經營，債務利息不變，當利潤增加時，單位利潤所負擔的利息就會相對降低，從而使投資乾收益有更大幅度的提高，這種債務對投資收益的影響就是財務杠桿作用。僅從節稅角度考慮，企業負債比例越大，節稅效果越明顯。但由于負債比例升高會影響將來的融資成本和財務風險，因此，并不是負債比例越高越好。

4．股票融資。發行股票是上市公司融資的選擇方案之一。由于發行股票所支付的股息與紅利是在稅后利潤中進行的，因此，無法像債券利息或借款利息那樣享受稅前列支的待遇。但發行股票不需償還本金，沒有債務壓力，成功發行股票對于企業來講也是一次非常好的自我宣傳機會，往往會給企業帶來其他方面的諸多好處。

(四)企業融資活動中稅收籌劃中的其它方面

1．長期借款的還款方式籌劃。在長期借款融資的稅收籌劃中，借款償還方式的不同也會導致不同的稅收待遇，從而同樣存在稅收籌劃的空間。比如某公司為了引進一條先進生產線，從銀行貸款l000萬元，年利率為10％，年投資收益率為18％，五年內全部還清本息。經過稅收籌劃，該公司可選擇的方案主要有四種：(1)期末一次性還本付清；(2)每年償還等額的本金和利息；(3)每年償還等額的本金100萬元及當期利息；(4)每年支付等額利息100萬元，并在第五年末一次性還本。

在以上各種不同的償還方式下，所償還額、總償還額、應納稅額以及企業的整體收益均是不同的。一般來講，第一種方案給企業帶來的節稅額最大，但它為企業帶來的經濟效益卻是最差的，企業最終所獲利潤低，而且現金流出量大，因此是不可取的。第三種方案，盡管企業繳納了較多的所得稅，但其稅后收益卻是最高的，而且現金流出量也是最小的。因此．它是最優方案。第二種方案次估，它給企業帶來的經濟利益小于第三種方案，但大于第四種方案。長期借款融資償還方式的一般原則是分期償還本金和利息，盡量避免一次性償還本金或者本金和利息。

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納稅優惠是指國家根據經濟和社會發展的需要，在一定期限內對特定地區、行業和企業的納稅人的應繳稅款，給予減征或者免征的鼓勵性措施。雖然有許多企業在正常經營狀態下無法獲得納稅優惠，但是通過并購活動，則可以享受到納稅優惠的待遇。一般情況下，與并購有關的納稅優惠可能來源于以下幾個方面：

一是可折舊資產市場價值高于賬面價值。并購的稅收效應理論認為，目標企業資產價值的改變，是促使并購發生的強有力的納稅動機。按照會計慣例，企業資產負債表反映其資產的歷史成本，折舊的計提是以資產的歷史成本為依據。如果資產當前的市場價值大大超過歷史成本（這種情況常會發生，尤其在通貨膨脹時期），則通過并購將資產重新估值就可以產生更大的折舊避稅額。并購企業的資產反映其購買價格，企業資產基礎的增加導致它所享受的折舊避稅額超過目標企業在同樣資產上所享受到的折舊避稅額。

二是將常規收益轉化為資本收益。有些國家的稅收法律規定，對高額的留存收益可以征收懲罰性所得稅。有許多投資機會的成長型企業通常采取不分紅的策略，以吸引一批偏好這種股利政策的股東。當增長速度減慢、投資機會減少時，如果繼續不分紅，因此而積累的大量留存收益就面臨被稅務部門征收懲罰性所得稅的風險。通過并購，并購企業向目標企業的股東支付的價格中就包含了對這部分高額留存收益的付價，目標企業的股東可以只就股票增值部分（資本利得）繳納所得稅，而無需繳納紅利的所得稅。

三是經營虧損稅務抵免遞延。對于有較高盈利水平且發展穩定的企業，并購一家具有大量經營凈虧損的企業，可以顯著改變整體的納稅地位。通過并購使盈利與虧損相互抵消，實現企業所得稅的減免。按照我國《企業所得稅法》規定，如果合并納稅中出現虧損，并購企業還可以實現虧損的遞延，推遲所得稅的繳納。

四是負債融資稅務抵免。稅法規定，企業因負債而產生的利息費用可以抵減當期利潤。因此，并購企業通過大量舉債籌集并購所需要的資金，可以獲得更大的利息避稅效應，在總體上降低企業的所得稅費用。

五是資本性利得推遲轉化為現金。由于資金時間價值的存在，遲繳稅總比早繳稅好。稅法的一個普遍的立法原則就是資本性利得在轉化為現金之前，不作為稅基進行納稅。因此并購企業就可以通過股票支付方式來并購目標企業的資產或股票，使目標企業的股東獲得延遲繳稅的好處。

二、并購中不同實現方式稅務籌劃

按并購的實現方式劃分，并購可分為現金購買式、承擔債務式和股份交易式并購。不同的并購實現方式有不同的稅收處理方法。

第一，現金購買式并購。現金購買式并購是指由并購公司支付給目標公司股東一定數額的現金，以此取得目標公司的所有權。目標公司的股東收到對其所擁有股份的現金支付時，就失去了對原公司的所有權益。目標公司的股東應就其在轉讓股權過程中所獲得的轉讓所得扣除股權投資成本后的凈收益作為計稅依據繳納所得稅，目標公司股東稅收負擔的加重，勢必會增加并購成本。在現金購買式并購下，如果采用分期付款的支付方式，可以為目標公司股東提供一個安排收益的彈性空間，減輕股東的稅收負擔。并購公司可以利用目標公司資產重估增值獲得折舊抵稅利益。

第二，承擔債務式并購。承擔債務式并購是指目標公司資不抵債或資產債務相等的情況下，并購方以承擔被并購方部分或全部債務為條件，取得目標公司的資產所有權和經營權。目標公司的股東被視為無償放棄所持有的股票，無需交納所得稅。并購公司因承擔了目標公司的債務，可獲得債務利息的節稅利益。

第三，股份交易式并購。股份交易式并購是指并購公司通過增發本公司的股票替換目標公司股票或購買目標公司的資產，從而達到并購的目的。它的主要類型有吸收合并、新設合并、相互持股并購和股票轉資本并購等。

《財政部、國家稅務總局關于企業重組業務企業所得稅處理若干問題的通知》（財稅［2009］59號）、《國家稅務總局關于企業合并分立業務有關所得稅問題的通知》（國稅［2000］119號）中對企業并購的稅務處理做了明確的規定：

一是企業合并，在通常情況下，被合并企業應視為按公允價值轉讓、處置全部資產，計算資產的轉讓所得，依法繳納所得稅；被合并企業以前年度的虧損，不得結轉到合并企業彌補；合并企業接受被合并企業的有關資產，計稅時可以按經評估確認的價值確定成本。

二是合并企業支付給被合并企業或其他股東的收購價款中，除合并企業股權以外的現金、有價證券和其他資產（簡稱非股權支付額），不高于所支付的股權票面價值（或支付的股本的賬面價值）20%的，經稅務機關審核確認，企業可以按下列規定進行所得稅處理：被合并企業不確認全部資產的轉讓所得或損失，不計算交納企業所得稅；被合并企業的股東以其持有的舊股換新股不被視為出售舊股、購買新股處理，不交納個人所得稅。合并企業接受被合并企業資產的計稅成本按被合并企業原賬面凈值為基礎確定。

按照國家稅法規定，在規定的比例下，目標公司不用確認轉讓資產的所得，不必就此項所得繳納稅款；目標公司的股東未收到并購企業的現金，沒有實現資本利得無需納稅，到出售其股票時才需就資本利得繳納所得稅，可起到延期納稅的效果。

在并購過程中，不同的實現方式導致并購企業所接受的目標企業資產的計稅依據不同、虧損是否能夠彌補的處理不同、目標企業轉讓所得納稅時間不同等，從而使并購時企業所承擔的稅負不同。在選擇時要考慮經營活動發生改變所帶來的一定時期的稅收變化和現金流量的變化，最大限度地降低企業并購的稅收成本。

案例1：某股份有限企業甲并購企業乙，乙企業合并時賬面凈資產為 300萬元，評估確認價值 400 萬元。經協商，甲擬從以下方案中選擇一種并購乙：方案一，甲企業以 130 萬股權和 10 萬元人民幣購買乙企業；方案二， 甲企業以100萬股和 100萬元人民幣購買乙企業；方案三，甲企業以400萬元人民幣購買乙企業。甲企業合并時股票市價為3元/股，已發行股票2000萬股（面值為1元/ 股）。假設合并后，被購并企業股東在合并企業中所占的股份以后年度不發生變化，合并后企業每年應稅所得額為1000萬元，每年年末現金股利支付率為50%，增值后的固定資產平均折舊年限為5年，所得稅稅率為 25%，行業平均利潤率為10%?，F就三個方案對企業的影響分別計算如表1所示：

從表1中可知，方案一的現金流出現值最小，應采用方案一，即利用股份并購達到減稅的目的。

三、并購融資方式稅務籌劃

企業并購需要大量的資金，其融資方式可分為內部融資和外部融資。內部融資是依靠公司的自有資金支付并購價款，這種方式受企業自有資金規模的限制。外部融資是向公司以外的經濟主體籌措資金，包括債券融資和股權融資兩種，債務融資又可分為銀行信貸融資、債券融資、賣方融資、杠桿收購融資等方式。并購時選擇哪種融資方式要考慮多種因素，稅務成本是要考慮的重要因素之一。由于稅法對不同渠道獲取資金的成本列支方法規定不同，因此不同的融資方案其稅負輕重程度不同。

按照稅法規定，債務融資所支付的利息可以在稅前列支，能降低公司的融資成本。而企業支付的股利則只能在稅后利潤中列支，不能作為費用在稅前扣除。相比之下，利用融資成本較低的債務融資越多，企業綜合的資本成本就越低，稅收利益也越大。但按照資本結構理論，過多的債務會加大企業的財務風險，債務利息的抵稅利益會被財務破產成本所抵銷，有時反而得不償失。

案例2：某股份有限企業A并購企業B，實行并購需融資500 萬元，假設融資后息稅前利潤有75萬元。現有三種融資方案可供選擇：方案甲，完全以權益資本融資，發行股票50萬股；方案乙，債務資本與權益資本融資的比例為1：4，即發行股票40萬股，同時借入資金100萬元，債務資金成本率為10%；方案丙，債務資本與權益資本融資的比例為3：2，即發行股票20萬股，同時借入資金300萬元，因風險加大，債務資金成本率為15%。假設企業所得稅稅率為25%，現對三個方案分別計算如下：

由上可知，方案乙的每股收益最大，應采用方案乙，即利用適度的債務融資達到減稅的目的。一般而言，如果企業息稅前利潤率大于負債利息率，則提高負債比重可以增加權益資本的回報率，其節稅效果顯著。但隨著負債比率提高，企業的財務風險和融資成本會隨之增加，如果企業債務利息率大于企業息稅前利潤率，則債務融資會帶來負效應，如方案丙。

參考文獻：