私募股權投資基金發(fā)展現狀

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［摘要］近年來，我國私募股權投資基金發(fā)展迅速，其規(guī)模已逐步超過當前社會融資規(guī)模統(tǒng)計中的非金融企業(yè)股票融資等項目，且在社會融資規(guī)模中的比重不斷上升。筆者進一步通過線性回歸分析發(fā)現，私募股權投資基金規(guī)模與社會融資規(guī)模存在較強的相關性且呈正向變動趨勢。文章對我國私募股權投資基金發(fā)展現狀及其對社會融資規(guī)模的影響展開探究。

［關鍵詞］私募股權投資；基金；社會融資規(guī)模

私募股權投資（PrivateEquity，PE），是指通過私募基金，對非上市企業(yè)進行權益性投資，并在交易實施過程中附帶考慮未來退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式出售股權從而獲利。私募股權投資基金作為專門從事非上市公司股權投資的私募基金，是一種新型金融產品供給方式。經過多年的發(fā)展，我國私募股權投資服務實體經濟，特別是為中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供資金支持的功能日益增強，已成為直接融資渠道中又一重要工具［1］。

1我國私募股權投資基金發(fā)展現狀及特點

1.1起步晚但發(fā)展快

我國私募股權投資市場發(fā)展相對較晚，1978年后才逐步發(fā)展起來。1985年，我國第一家風險投資機構——中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司成立，標志著我國正式進入私募股權投資市場。30余年來，我國私募股權投資行業(yè)發(fā)展迅速。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數據顯示，截至2020年末，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記備案的私募股權投資基金有2.94萬只，管理基金規(guī)模為9.87萬億元［2］。目前，中國已經成為全球第二大私募股權投資市場。

1.2監(jiān)管持續(xù)加強

2013年6月，新的《證券投資基金法》修訂生效，其將私募基金明確納入法律監(jiān)管的范圍，賦予了私募證券投資基金的合法地位。隨后，監(jiān)管部門陸續(xù)出臺了《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》《證券期貨經營機構私募資產管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》《私募投資基金管理暫行條例（征求意見稿）》《關于加強私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》等一系列監(jiān)管文件，監(jiān)管體系不斷完善。

1.3參與投資者眾多

私募股權投資基金的參與主體主要包括基金投資者、基金管理者、基金服務機構、監(jiān)管機構及行業(yè)自律組織等。其中，作為私募股權投資基金的出資人，當前市場投資者包括金融機構、社?；稹⒅鳈嘭敻换稹⑸鐣婊?、政府引導基金、母基金、工商企業(yè)和個人投資者在內的眾多主體［3］。

1.4投資集中度較高

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會網站數據顯示：截至2020年末，我國私募股權投資基金在投案例5.54萬個，在投本金6.26萬億元。其中，中小企業(yè)在投案例3.21個，在投金額1.53萬億元；高新技術企業(yè)在投案例1.91萬個，在投金額1.23萬億元；初創(chuàng)科技型企業(yè)在投案例5179個，在投金額1242.78億元。可見，私募股權投資基金投資仍集中于“投小、投早、投科技”。

2私募股權投資基金發(fā)展對社會融資規(guī)模的影響

2.1社會融資規(guī)?；厩闆r

社會融資規(guī)模是金融對實體經濟資金支持的總量指標，從其構成來看，銀行表內貸款仍是社會融資規(guī)模最重要的組成部分，但隨著金融深化和發(fā)展，我國以間接融資為主的融資體系也在逐步發(fā)生變化，表外及直接融資規(guī)模等所占的比重逐漸增加。中國人民銀行網站數據顯示，2002年我國新增銀行表內貸款占同期社會融資規(guī)模的95.5%，但隨著表外、直接融資等渠道快速發(fā)展，表內信貸占比總體呈下降趨勢。到2020年末，新增表內信貸占比已降至不足60%，而新增直接融資占比已上升至15%。

2.2私募股權投資基金已成長為直接融資渠道的重要參與者

由表1可知，2015—2017年，我國私募股權投資基金規(guī)模增長迅速，年均增長近100%。到2017年末，私募股權投資基金規(guī)模就已經超過同期的非金融企業(yè)股票融資。截至2020年末，我國私募股權投資基金規(guī)模已達9.87萬億元，較同期非金融企業(yè)股票融資多1.62億元。同時，私募股權投資基金規(guī)模在社會融資規(guī)模中的比重也逐步上升。2015年，我國私募股權投資基金規(guī)模在同期社會融資規(guī)模存量中的比重僅為2%左右，但到2020年，該比重已上升至近4%，占比多了近一倍。

2.3私募股權投資基金對社會融資規(guī)模影響的實證分析

考慮到數據的可得性及可比較性，本文選取2015—2020年的社會融資規(guī)模存量（SRGM）及私募股權投資基金規(guī)模（SMGQ）年度數據進行分析，從而研究私募股權投資基金與社會融資規(guī)模間的變動關系及影響程度。將SMGQ作為自變量、SRGM作為因變量，利用線性回歸模型進行分析，得到回歸殘差的正態(tài)P-P圖（見圖1），可以看到數據近似服從正態(tài)分布，符合回歸模型基本假設條件?；貧w結果顯示：D-W檢驗值為0.925，R2為0.893，調整后R2為0.872，F檢驗值的顯著性為0.001，表明該線性回歸方程擬合度較高，變量間存在顯著的線性關系。表2為SPSS輸出的回歸系數表。其中，B表示回歸系數，反映的是自變量變動引起因變量變動的量。由表2可知，針對回歸系數B進行的t檢驗值顯著性水平均小于0.01，表明回歸系數B具有統(tǒng)計學意義。可建立線性回歸方程（1）：SRGM=100.905+15.908SMGQ（R2=0.872）（1）進一步將殘差與因變量進行Spearman檢驗，相關系數為0，表明殘差與自變量間不存在異方差情況，線性回歸方程具有統(tǒng)計學意義。因此，可以得出結論：私募股權投資基金對社會融資規(guī)模產生正向影響，且私募股權投資基金規(guī)模每變動1個單位，社會融資規(guī)模存量將正向變動15.908個單位。

3我國私募股權投資基金發(fā)展的思考和建議

3.1盡快將私募股權投資基金納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計

當前，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會作為我國私募股權投資基金的自律協(xié)會，相關基礎信息統(tǒng)計已較為完善，建議盡快將私募股權投資基金納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，從而進一步全面體現金融對實體經濟的支持情況。同時，還應深化穿透式監(jiān)管，進一步完善私募股權投資基金統(tǒng)計體系，實現對關鍵產品、關鍵環(huán)節(jié)等的統(tǒng)計監(jiān)測。

3.2多措施推動私募股權投資基金可持續(xù)發(fā)展

微觀層面上，一方面應加大私募股權投資基金自身風控體系的建設，另一方面應對被投企業(yè)形成良好的激勵與約束，最大限度防范和化解投資風險。宏觀層面上，應在現有《證券法》《公司法》等法律基礎上，從法律和制度層面進一步明確私募股權資本的地位和作用［4］，不斷引導私募股權基金規(guī)范發(fā)展。

3.3進一步完善私募股權投資基金的退出機制

應加快推進我國多層次資本市場體系的建設和改革，特別是場外市場的全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)、區(qū)域性股權交易市場的改革，進一步拓寬私募股權投資基金的退出渠道。同時，應及時建立、完善私募股權投資基金相關法律體系，明確私募股權投資基金參與者的合法權益等內容，為私募股權投資基金退出提供有力的法律支撐。

主要參考文獻

［1］何偉.我國私募股權投資基金的現狀問題及對策［J］.金融經濟,2017(22):10-12.

［2］中國證券投資基金業(yè)協(xié)會.私募基金行業(yè)數據［Z］.2021.

［3］袁增霆.私募股權行業(yè)的發(fā)展動態(tài)及影響［J］.銀行家,2017(11):107-109.

［4］錢康寧,陸媛媛.PE市場變革進行時：中國私募股權基金的現狀、問題及發(fā)展建議［J］.銀行家,2015(3):97-101.

［5］陽泰棟.我國私募基金退出機制探究［J］.商,2015(16):209.

作者：趙俐佳 單位：中國人民銀行重慶營業(yè)管理部