公司股權質押對真實盈余管理的影響

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摘要：運用OLS回歸模型對2016~2020年我國物流企業上市公司進行研究，實證檢驗了控股股東股權質押對真實盈余管理的影響。結果表明：控股股東股權質押比例越高的公司，其真實盈余管理程度與之成正比，而股權質押期限越長的企業，其真實盈余管理程度會越少。

關鍵詞：物流企業；股權質押；真實盈余管理

長期以來，融資困難一直是物流企業面臨的問題。股權質押憑借加入門檻較低，操作簡單的優點獲得大部分物流企業的青睞。控股股東在股權質押后，往往承受著避免股價下跌進而存在的控制權轉移風險，繼而承擔著較大的壓力和動力來維持股權價值，因此控股股東有較強烈的公司市值管理動機，其中最傾向于開展企業盈余管理進而保證股價，以此體現企業欣欣向榮的發展狀況。

1文獻綜述與研究假設

譚燕[1]（2013）通過實證研究發現，股權質押樣本的盈余品質明顯好過非質押樣本，連續股權質押的企業盈余質量優于非連續質押企業，即盈余質量高的企業更容易獲得質權人的青睞。黃志忠等[2]（2014）在研究控股股東股權質押同盈余管理間的關聯時指出，控股股東股權質押后利用盈余管理進而提升企業盈利，以此來保證股價。謝德仁[3]（2017）研究發現，為減少股權質押引發的控制權轉移危險，控股股東具備積極性及主動性對企業開展盈余管理，同時控股股東較青睞把研發支出進行資本化處理，進而完成上漲的盈余波段。股權質押之后，如果物流企業股票價格下降，跌到預警線甚至平倉線，那么質權方會要求股東增加保證金或者補充質押股權。如果股東不能夠及時補充資金的話，質押出去的股權會被平倉，控股股東將面對控制權轉移的危險。在這些壓力下，控股股東有一定的主動性進行市值控制進而保證股價，較為顯著的方法就是通過盈余管理來操控股票價格。基于以上分析，提出假設1：H1：控股股東股權質押比例同真實盈余管理為正向影響。股權質押的期限長短，與股權質押的風險關聯性很大。控股股東股權質押期限越長，說明控股股東在短時間內并沒有打算贖回質押的股權，或者說控股股東在短時間內并沒有能力贖回股權，這恰恰能夠反映出控股股東資金緊張。另一方面由于資本市場的不穩定性，長時間的股權質押可能會加劇控制權轉移的風險，引發市場的擔憂，從而加重外部監管力度。與股權質押期限短的企業比起來，質押期限長的受到的監管力度更大，進行盈余操縱的機會就小。基于以上分析，提出假設2：H2：控股股東股權質押的期限越長，公司的真實盈余管理程度越低。

2研究設計

2.1樣本選擇與數據來源

本文用2016~2020年物流企業上市公司作為樣本開展研究，去掉金融行業、ST類、當年上市和數據缺失的樣本，并對所有連續變量做了上下百分之一的縮尾處理，最后獲得417個數據觀測值。本文涉及的相關數據是從國泰安數據庫獲取，用EXCEL等展開數據處理和分析。

2.2變量定義

2.2.1被解釋變量真實盈余管理。本文借鑒李增福[4]（2011）的方法，構建真實盈余管理的綜合指標REM。REM=ABPROD-ABCFO-ABDISX2.2.2解釋變量Pledge_r：股權質押比例，計算方法為控股股東質押股份÷控股股東總持股股份。Pledge_p：質押期限。用質押公告公布的質押日到解壓日之間的平均年數來衡量控股股東股權開始質押日到解押日之間的期限長短。本文所指控股股東為第一大股東。2.2.3控制變量控制公司規模Siz(e)、資產負債率Le(v)、營業收入增長率(Growth)、獨董比例(Indep)、股權集中度Top(1)和審計質量Big(4)。具體的變量定義如表1所示。

2.3模型構建

為了驗證H1，本文建立模型1來驗證控股股東股權質押比例對物流上市企業真實盈余管理的影響。

3實證結果分析

3.1描述性統計

表2列出了樣本的描述性統計結果。真實盈余管理的均值為-0.005，標準差為0.111，體現出物流企業進行真實盈余管理的程度存在差異。股權質押比例的均值為0.087，最大值為0.996，說明有些物流企業股東將所有的股份質押出去。股權質押期限的最小值為1，最大值為3，中位數為1，說明大部分物流企業的股權質押期限為1年。

3.2回歸分析

回歸結果如表3所示。表3列（1）為物流企業股權質押比例同真實盈余管理的相關結果。可以看出，股東股權質押比例同真實盈余管理的相關系數為正，且在5%的水平上顯著。說明H1成立。調整的R方為0.065，說明模型的擬合程度不錯。物流企業股權質押期限與真實盈余管理的回歸結果如列（2）所示，控股股東股權質押期限與真實盈余管理呈負相關，在10%的水平上顯著。說明股權質押期限越長的物流企業，真實盈余管理水平會下降。

4研究結論與建議

4.1研究結論

物流業是確保國內有秩序的生產以及相關供給的關鍵行業，其行業的發展對國內經濟的平穩進步有著非常大的影響力，但盈余管理行為則會阻礙物流業的平穩發展。本文研究認為，控股股權質押比例越高的企業，企業的真實盈余管理程度則與之成正比。而股權質押期限同真實盈余管理之間為負向影響關系，股權質押期限越長的企業真實盈余管理程度則反之越低。

4.2建議

鑒于物流公司控股股東股權質押后的盈余控制問題，本文提出以下相關建議：（1）強化對物流業股權質押行為的監督及管理，全面調研質押人的整體狀況，對風險把控展開持續的細化，以此達到對物流業上市公司股權質押業務規范的目的。銀行等相關機構必須強化對上市企業股權質押的評審，對公司情況進行分析調查，要特別注意企業的盈余質量。不能只根據公司的股價，就做出股權質押的決策。（2）加強物流企業內部治理，上市公司應進一步完善公司治理結構，增加其他股東對控股股東的牽制，抑制控股股東進行真實盈余管理活動來謀取私利。

參考文獻：

[1]譚燕，吳靜.股權質押具有治理效用嗎?———來自中國上市公司的經驗證據[J].會計研究，2013(2):45-53,95.

[2]黃志忠，韓湘云.大股東股權質押、資金侵占與盈余管理[J].當代會計評論，2014,7(2):19-34.

[3]謝德仁，廖珂，鄭登津.控股股東股權質押與開發支出會計政策隱性選擇[J].會計研究，2017(3):30-38,94.

[4]李增福，曾慶意，魏下海.債務契約、控制人性質與盈余管理[J].經濟評論，2011(6):88-96.

作者：曾怡忻 儲麗琴 單位：上海工程技術大學