私募基金的投資策略范文

導(dǎo)語：如何才能寫好一篇私募基金的投資策略，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

股票對沖策略以股票為主要投資標(biāo)的，是目前國內(nèi)陽光私募行業(yè)中最主流的投資策略，目前有近7成的陽光私募基金采用該種策略。

股票多頭

純股票多頭策略是指基金經(jīng)理基于對某些股票看好從而在低價買進股票，待股票上漲至某一價位時賣出以獲取差額收益。該策略的投資盈利主要通過持有股票來實現(xiàn)，所持有股票組合的漲跌幅決定了基金的業(yè)績。按選擇股票的角度劃分，主要分為價值投資、成長投資、趨勢投資、行業(yè)投資。

截至2014年11月30日，采用股票多頭策略的陽光私募基金共有2362只，涉及657家陽光私募管理人，占全部私募基金的56.71%，是運用最多的投資策略。2014年以來，股票多頭策略基金平均收益22.22%，超越滬深300指數(shù)1.67%。

代表機構(gòu)：

價值投資：重陽投資、景林資產(chǎn)、淡水泉投資

成長投資：鼎鋒資產(chǎn)、匯利資產(chǎn)、明曜投資

趨勢投資：展博投資、星石投資、源樂晟資產(chǎn)

行業(yè)投資：從容投資旗下醫(yī)療系列基金

股票多空

隨著我國金融市場的逐步完善與融資融券、股指期貨等金融工具的推出，國內(nèi)陽光私募基金正逐步走向真正意義上的對沖基金，在投資組合中加入對沖工具成為越來越多基金經(jīng)理的選擇。

截至2014年11月30日，采用股票多空策略的陽光私募基金共有472只，涉及129家陽光私募管理人，占全部私募基金的11.33%。其中，2014年新增股票多空基金275只，接近該類基金總量的60%，發(fā)行趨勢迅猛。收益方面，2014年股票多空策略基金平均收益17.59%，跑輸滬深300指數(shù)2.96%。

代表機構(gòu)：

阿爾法策略：尊嘉資產(chǎn)、朱雀投資（阿爾法系列基金）

套期保值：博頤投資、世誠投資

趨勢策略：重陽投資（對沖系列基金）

事件驅(qū)動型策略

事件驅(qū)動型的投資策略就是通過分析重大事件發(fā)生前后對投資標(biāo)的影響不同而進行的套利。基金經(jīng)理一般需要估算事件發(fā)生的概率及其對標(biāo)的資產(chǎn)價格的影響，并提前介入等待事件的發(fā)生，然后擇機退出。該策略在我國目前有效性偏弱的A股市場中有一定的生存空間。事件驅(qū)動型策略主要分為定向增發(fā)、并購重組、參與新股、熱點題材與特殊事件。

截至2014年11月30日，采用事件驅(qū)動策略的陽光私募基金共有154只，涉及40家陽光私募管理人，占全部私募基金的3.70%。其中，定向增發(fā)類基金爆發(fā)式增長，有明確投資顧問的定向增發(fā)類基金今年新增35只，超過事件驅(qū)動基金歷年總量的20%。由于事件驅(qū)動策略基金凈值披露不完全，數(shù)據(jù)顯示，在已披露凈值的事件驅(qū)動類基金中，2014年以來平均收益59.04%，超越滬深300指數(shù)38.49%。

代表機構(gòu)：

定向增發(fā)：博弘數(shù)據(jù)（后納入雙隆投資）、浙商控股

并購重組：千合資本

參與新股：證大投資（新股申購基金）

大宗交易：瑞安思考投資、世誠投資（大宗交易基金）

宏觀策略

宏觀策略可細(xì)分為大宗商品以及宏觀對沖兩種。

大宗商品

大宗商品是指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎(chǔ)原材料的商品，如原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品、鐵礦石、煤炭等。該策略的基金通過研究大宗商品現(xiàn)實的供求關(guān)系，根據(jù)預(yù)判的價格走勢做出多空倉的操作。按照決策對計算機程序的倚重程度，分為期貨主觀、期貨量化。

目前市場上期貨基金多以私密的單賬戶期貨為主，業(yè)績完整度及參考性欠佳。截至2014年11月30日，期貨主觀類公開產(chǎn)品共有328只，2014年以來平均收益20.62%，期貨量化類公開產(chǎn)品共有107只，2014年以來平均收益38.92%。受益于自主發(fā)行及公募基金子公司、期貨公司等發(fā)行通道的打通，期貨基金2014年公開產(chǎn)品發(fā)行量大增，2014年新增期貨公開產(chǎn)品321只，超過歷年總量的70%。

代表機構(gòu)：

期貨主觀：混沌投資、敦和投資

期貨量化：富善投資、青騅投資

宏觀對沖

宏觀對沖策略主要是通過對國內(nèi)以及全球宏觀經(jīng)濟情況進行研究，當(dāng)發(fā)現(xiàn)一國的宏觀經(jīng)濟變量偏離均衡值，基金經(jīng)理便集中資金對相關(guān)品種的預(yù)判趨勢進行操作。宏觀對沖策略是所有策略中涉及到投資品種最多的策略之一，包括股票、債券、股指期貨、國債期貨、商品期貨、利率衍生品等。操作上為多空倉結(jié)合，并在確定的時機使用一定的杠桿增強收益。目前受制于國內(nèi)外匯管制以及利率市場尚不完善，宏觀對沖基金參與外匯品種的較少，但隨著國內(nèi)金融市場的完善，宏觀對沖策略將迎來快速發(fā)展的時期。

截至2014年11月30日，采用宏觀對沖策略的陽光私募基金共有36只，涉及21家陽光私募管理人。隨著對沖品種及工具擴充，宏觀對沖策略基金發(fā)行量也出現(xiàn)上揚趨勢，2014年共發(fā)行22只宏觀對沖新基金，占?xì)v年總量的61%。收益方面，宏觀對沖基金2014年平均收益23.58%，超越滬深300指數(shù)3.03%。

代表機構(gòu)：泓湖投資、梵基投資

相對價值策略

相對價值即我們通常所指的套利策略，套利的核心是利用證券資產(chǎn)的錯誤定價，即買入相對低估的品種、賣出相對高估的品種來獲取無風(fēng)險的收益。套利策略一般也會結(jié)合多空手段來實現(xiàn)市場中性，優(yōu)點是凈值波動小，不過當(dāng)市場品種出現(xiàn)較大波動時套利基金容易虧損。套利策略主要有期現(xiàn)套利、跨市場套利、跨品種套利、ETF套利四種。

截至2014年11月30日，采用相對價值策略的陽光私募基金共有161只，涉及49家陽光私募管理人，占全部私募基金的3.87%。2014年新發(fā)行相對價值基金70只，較2014年略有上升。2014年以來，相對價值策略基金平均收益11.83%，跑輸滬深300指數(shù)8.72%。

代表機構(gòu)：淘利資產(chǎn)、倚天閣投資、筑金投資

債券策略

該策略的基金主要以債券為投資對象，以絕對收益為目標(biāo)。由于債券價格對利率變化較為敏感，基金經(jīng)理需對債券組合的利率風(fēng)險暴露進行調(diào)整，隨著國債期貨的推出，投資組合可結(jié)合國債期貨來減少凈值波動。固定收益基金通常收益空間較小，需配合杠桿操作來增大收益區(qū)間。

截至2014年11月30日，采用債券策略的陽光私募基金共有276只，涉及51家陽光私募管理人，債券型私募基金相對較少，但由于杠桿設(shè)計，單只產(chǎn)品的管理規(guī)模相對較大，多家債券型私募機構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模超過30億。2014年以來，債券策略基金平均收益9.02%。

代表機構(gòu)：佑瑞持投資、鵬揚投資

組合基金策略

組合基金分為FOF（Fund of Funds）、MOM（Manager of Manager）兩種形式。FOF即基金中的基金，通常由專業(yè)機構(gòu)篩選私募基金、構(gòu)造合理的基金組合，從而實現(xiàn)基金間的配置。MOM是在FOF的基礎(chǔ)上發(fā)展衍生出的新型組合基金投資策略，F(xiàn)OF是直接投向現(xiàn)有的基金產(chǎn)品，MOM則可以理解成把資金交給幾位優(yōu)秀的基金經(jīng)理分倉管理，更具靈活性，但由于中國市場的特殊性，存在一定局限。

截至2014年11月30日，陽光私募組合基金共有127只，涉及27家陽光私募管理人。2014年組合管理策略新發(fā)行79只新基金，是2014年組合基金發(fā)行量的10倍，占?xì)v史總量的62%。2014年以來，組合基金平均收益15.40%，行業(yè)前1/4組合基金平均收益31.55%，超越滬深300指數(shù)11%。

代表機構(gòu)：

FOF：格上理財、華潤信托（托付寶系列）、新方程、融智

MOM：萬博兄弟、平安羅素

篇2

我國存在的私募證券投資基金與海外對沖基金，共同構(gòu)成完整的商業(yè)基金體系。國內(nèi)私募證券基金主要受到金融產(chǎn)品交易合約、低位買回低位賣出缺位機制、不完全開放資本的影響，以上基金運行手段共同維持證券基金管理與流轉(zhuǎn)。本文主要探討國內(nèi)私募證券投資基金與海外對沖基金比較，通過分析國內(nèi)私募證券投資基金與海外對沖基金存在的差異，指出私募證券投資基金自身的優(yōu)點與面臨的困境。

關(guān)鍵詞：

國內(nèi)私募證券；投資基金；海外對沖基金

一、私募證券投資基金與海外對沖基金的定義分類

私募證券投資基金主要籌資對象集中于小群體，專門面向小群體進行半公開性質(zhì)的融資。小群體指的是那些熟悉私募證券投資流程、具有專業(yè)投資經(jīng)驗的群體，這些群體的私募證券投資不受國家投資制度的限制。私募證券投資基金的發(fā)展群體較小，不能對社會所有群體開展融資工作，因此產(chǎn)生的利益也較少。私募證券投資基金分為多種基金種類，私募證券投資基金不以公司上市與否作為籌資的標(biāo)準(zhǔn)，而是根據(jù)公司的證券數(shù)額作為籌資的指標(biāo)。上市企業(yè)投資、有價證券投資與證券附加產(chǎn)品的投資，都可以作為私募證券投資基金的投資。國內(nèi)私募證券投資基金、國內(nèi)私募股權(quán)投資基金、海外對沖基金、海外風(fēng)險投資基金，共同形成完整的投資基金體系。國內(nèi)私募股權(quán)投資基金、海外風(fēng)險投資基金，都屬于非公開籌資的資金發(fā)展模式。而他們所籌集到的投資基金，也全部用于非上市企業(yè)的投資活動中。在投資基金注入到非上市企業(yè)后，私募股權(quán)投資人會根據(jù)自己的意圖展開公司的運作活動。在不斷的管理運作中非上市企業(yè)的資產(chǎn)會成倍增長，在非上市企業(yè)成為上市企業(yè)后，私募股權(quán)投資人就會從公司撤出自己的投資資金。這種模式的投資一方面能夠規(guī)避眾多的股權(quán)投資風(fēng)險，另一方面也能夠使私募股權(quán)投資人獲得最大的利益收入。這種投資的投資時間段，產(chǎn)生的效果較好。國內(nèi)私募證券投資基金注重穩(wěn)健性投資，與海外對沖基金相比，它的投資策略相對保守、投資產(chǎn)生的利益較小。海外對沖基金主要定義為：金融期貨、金融期權(quán)、金融組織三者通過緊密的聯(lián)合，運用對沖交易方式、高風(fēng)險投資方式完成的金融基金投資活動。海外對沖基金運用金融杠桿體系作為基金投資的指導(dǎo)體系，具有高風(fēng)險高回報的投資特點。海外對沖基金的投資人具有復(fù)雜的身份特征，他們擁有著雄厚的資產(chǎn)和豐富的投資經(jīng)驗。海外對沖基金投資者的流動資金至少要在數(shù)百萬美元以上，他們的投資活動具有更大的靈活性與更高的風(fēng)險。海外對沖基金作為主要的組織架構(gòu)基金，他們主要通過設(shè)立投資平臺吸引基金注冊用戶來獲得收益，也就是通過吸納高額資金來獲得收益。海外對沖基金具有多種不同的投資策略，主要分為：宏觀投資策略、市場趨勢策略、重大事件變動策略、價值套利策略等。它們可以根據(jù)市場經(jīng)濟、全球政策的變動情況，適時調(diào)整自身的投資策略。它們的主要投資對象為流動性強、交易量大的投資產(chǎn)品，這種產(chǎn)品會隨著市場的變動產(chǎn)生不同幅度的波動。而海外對沖基金也會制定一系列的風(fēng)險管理措施，保障投資者的資金安全。大多數(shù)海外對沖基金投資機構(gòu)都設(shè)有專業(yè)的風(fēng)險管理團隊，運用先進的風(fēng)險管理技術(shù)對投資資金進行監(jiān)控。國內(nèi)證券市場相比于國外證券市場而言，缺乏良性的交易機制進行引導(dǎo)。由于私募證券投資基金不受基金法律的保護，而私募證券投資基金也不存在多頭交易機制；因此私募證券投資基金想要轉(zhuǎn)變?yōu)楹Ｍ鈱_基金，還存在著多方面的難題。私募證券投資基金沒有盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同，也不存在股票選擇權(quán)金融工具，所以其真正的融資渠道與融資范圍非常小。私募證券投資基金自身的缺陷、基金法律的限制，都會阻礙私募證券投資基金的發(fā)展。

二、金融產(chǎn)品交易合約與低位買回低位賣出機制的缺失

使私募證券投資基金不能抵御證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險海外對沖基金也屬于私募型證券基金，它與國內(nèi)的私募證券投資基金，有著相同的投資方式與投資產(chǎn)品。但海外對沖基金最明顯的特征是，它通過多種投資方式的綜合，來降低某一項投資產(chǎn)品所產(chǎn)生的風(fēng)險。這種方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的投資方式，能夠有效規(guī)避市場中的不確定因素。但目前我們所說的海外對沖基金，有一部分采用盈虧相抵的投資方式，另一部分采用其他的投資方式。但各種投資方式間可以進行自由的轉(zhuǎn)換，非對沖投資方式可以轉(zhuǎn)化為對沖投資方式，對沖投資方式也可以轉(zhuǎn)化為非對沖投資方式。多種投資方式的綜合運用，能夠降低市場、國家政策等非穩(wěn)定因素造成的風(fēng)險，卻不能降低穩(wěn)定因素造成的風(fēng)險。目前我國私募證券投資基金所存在的風(fēng)險，大多是穩(wěn)定因素風(fēng)險；而歐美發(fā)達國家的海外對沖基金所存在的風(fēng)險，大多為非穩(wěn)定因素風(fēng)險。非穩(wěn)定因素風(fēng)險在海外對沖基金風(fēng)險中占有75％的比例，而穩(wěn)定因素風(fēng)險只占有其中的25％。我國并未推行債券利率市場化，那些債券公司并不能享受與銀行同等的待遇。因此債券利率的波動對我國居民與企業(yè)的影響較小，債券融資并不存在較大的收益或虧損狀況，因此也不需要采用盈虧相抵的對沖投資方式予以支持。但隨著我國金融行業(yè)的迅速發(fā)展，債券利率市場化已成為行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。因此盈虧相抵的對沖投資方式也會逐漸應(yīng)用在我國的債券投資市場中。我國的私募證券投資基金不存在盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同，也沒有配備相應(yīng)的多頭交易機制。所以私募證券投資基金只能投入金融市場獲得利潤，不能有效規(guī)避市場風(fēng)險。在證券交易市場交易產(chǎn)品股指下降的情況下，私募證券投資基金不能依托其他的交易產(chǎn)品來獲得相應(yīng)的利潤，也就不能規(guī)避穩(wěn)定因素所帶來的投資風(fēng)險。而海外對沖基金由于采用多頭交易的投資策略，它能夠通過方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的對沖投資，來規(guī)避穩(wěn)定因素所產(chǎn)生的風(fēng)險。海外對沖基金統(tǒng)計分析表明：上世紀(jì)90年代至2000年間，海外對沖基金的債券利率低于標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價格指數(shù)，而自從2000年后，海外對沖基金的債券利率迅速上漲，成為全球投資基金的主要盈利產(chǎn)品。海外對沖基金分為很多不同的種類，不同投資者可以根據(jù)自身的投資策略、投資喜好，來選擇適合自己的投資項目。海外對沖基金與私募證券投資基金一樣，也有很多的非多頭交易投資項目。這些非多頭交易投資項目不以規(guī)避穩(wěn)定投資風(fēng)險，作為主要的投資目的，而以穩(wěn)健的投資收益作為主要投資目標(biāo)。國內(nèi)的私募證券投資基金在不具備低位買回低位賣出機制的前提下，它無法利用多頭交易投資方式進行金融投資；也不可能通過選擇不同的投資策略，來規(guī)避存在的穩(wěn)定投資風(fēng)險。通過對國內(nèi)私募證券投資基金債券利率分析，我們得出：相比于海外對沖基金的債券利率，國內(nèi)私募證券投資基金債券利率的穩(wěn)定性，要低于國內(nèi)普爾股票價格指數(shù)的債券利率；但國內(nèi)私募證券投資基金不具備低位買回低位賣出機制，也沒有多頭交易的對沖支持，所以國內(nèi)私募證券投資基金債券利率，仍舊高于海外對沖基金的債券利率，也就是說國內(nèi)私募證券投資基金債券所產(chǎn)生的波動更大。在穩(wěn)定風(fēng)險因素到來的時候，國內(nèi)私募證券投資基金受到的影響更大。目前我國頒布新的證券公司債券融資管理辦法，針對國內(nèi)私募證券投資基金不具備低位買回低位賣出機制、不存在多頭交易對沖工具的情況，進行制度上的開放與改革。自從國家推出盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同以后，國內(nèi)私募證券投資基金能夠利用多頭交易機制、盈虧相抵的對沖方式投資，將自身投資的股票、基金分布在不同的產(chǎn)品上。各種股票、基金的綜合投資，能夠緩沖單一投資投資所面臨的穩(wěn)定風(fēng)險，私募證券投資也可以采用適當(dāng)?shù)耐顿Y策略規(guī)避穩(wěn)定的投資風(fēng)險。但目前針對私募債券投資基金的股指交易合同，還沒有得到國家部門的批準(zhǔn)，所以募債券投資基金只能通過融資其他債券，進行風(fēng)險的規(guī)避。隨著國家政策的逐步落實，國內(nèi)私募證券投資基金逐步向海外對沖基金方向演變。

三、不健全的低位買回低位賣出機制使私募證券投資基金難以發(fā)揮對沖基金的高杠桿效用

私募證券投資基金根據(jù)投資人、投資形式的不同，可以分為私人投資、合伙投資、投資公司投資、錢物交易投資、技術(shù)交易投資等多種投資。錢物交易投資和技術(shù)投資的投資對象可以是個人，也可以是多人或者公司。通過雙方的合同協(xié)定，合伙人可以投入物質(zhì)資源、技術(shù)，來獲得相應(yīng)的經(jīng)濟利益；也可以用資金來交換其他群體的物質(zhì)資源與技術(shù)資本。合伙投資指的是多種投資人聯(lián)合出資，以合伙人的形式對公司的發(fā)展進行管理的投資方式。投資公司投資指的是企業(yè)用投資資金建立投資公司，投資公司對各種投資人的資本進行協(xié)調(diào)管理，對最終產(chǎn)生的收益協(xié)調(diào)分配。隨著盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同的推出，私募證券投資基金能夠通過都難以通過購買其他的融資產(chǎn)品，來降低自身融資的風(fēng)險。對于個人私募證券投資基金來說，投資人要想從銀行獲得相應(yīng)的貸款，只能通過財產(chǎn)抵押的方式完成。但商業(yè)銀行不接受個人財產(chǎn)抵押，只接受國有債券抵押的貸款。合伙投資、投資公司投資的融資，銀行只接受虛擬產(chǎn)品的抵押貸款，比如：合伙投資人、投資公司投資人可以將公司所持有的期貨、股票、股權(quán)抵押給銀行，也可以通過購買國債來獲得相應(yīng)的貸款。但目前國內(nèi)私募證券投資基金的融資人，大多都有足夠的期貨、股票、股權(quán)來支付給銀行，他們從事的私募證券投資基金也為高風(fēng)險融資。因此我們得出：個人、合伙投資人、投資公司投資人很難從銀行手中獲得想要的貸款投資，也不可能利用銀行貸款進行對沖投資活動。所以國內(nèi)私募證券投資基金不可能模仿海外對沖基金的投資模式，從杠桿投資效應(yīng)中獲得巨額利潤。

四、資本項目的不完全開放使國內(nèi)私募證券投資基金難以涉足國際金融市場

由于我國內(nèi)部資本市場并不是全部對外開放，因此國內(nèi)資本投資人要想從境內(nèi)獲得資金，進行海外投資是非常困難的。而國內(nèi)只有中外合資投資公司，具有海外資本投資資格。如今國內(nèi)的海外資本投資，主要還是以銀行部門、各種理財基金部門為主。若募證券投資基金沒有取得國內(nèi)基金準(zhǔn)入資格，也不能進入海外資本投資市場進行投資活動。與此同時歐美等發(fā)達國家金融投資是完全開放的，他們能夠?qū)㈤_放的資本項目投入國際市場，國際市場也會回報給他們同樣豐厚的經(jīng)濟利益。通過統(tǒng)計國際多頭交易投資基金的種類，我們得出：全球宏觀型多頭交易投資基金、發(fā)展中國家多頭交易投資基金規(guī)模，占全球多頭交易投資基金的的30％以上；還有其他金額較小的多頭交易投資基金充斥其中，一起構(gòu)成海外資本投資的整體。而私募證券投資基金只能用于國內(nèi)的金融投資活動，而且在金融市場發(fā)生不穩(wěn)定波動的過程中，國內(nèi)私募證券投資基金不能采取適當(dāng)?shù)拇胧┻M行風(fēng)險規(guī)避。同時他們的投資活動不受到國家基金法律的保護，法律的不穩(wěn)定變動甚至?xí)顾麄冊馐芫薮蟮慕?jīng)濟損失。因此我們得出：我國內(nèi)部市場的不完全開放制度，嚴(yán)重制約國內(nèi)私募證券投資基金的海外擴張活動。隨著國家政策的不斷調(diào)整，各種阻礙國內(nèi)私募證券投資基金的制度因素也會發(fā)生改變。總而言之國內(nèi)私募證券投資基金的投資環(huán)境正在逐漸好轉(zhuǎn)，私募證券投資基金正在向海外對沖基金方向轉(zhuǎn)變。

五、結(jié)束語

國內(nèi)私募證券投資基金相比于海外對沖基金，存在著很多本身的缺點。投資活動相對保守、私募籌資的人數(shù)少、籌資的范圍小，是制約私募證券投資基金發(fā)展的內(nèi)部因素。但與此同時國家的證券市場準(zhǔn)入機制、證券投資的不完全開放制度，也使私募證券投資基金的海外投資道路困難重重。因此我國基金投資制度的改革，是保證私募證券投資基金長遠發(fā)展的主要制度保障。

參考文獻：

篇3

此次調(diào)研的范圍主要針對在中國大陸地區(qū)有活躍投融資記錄的75家私募股權(quán)投資機構(gòu)。

新募基金總額增長

策略結(jié)構(gòu)分化

記者從清科研究中心《2008年第一季度中國私募股權(quán)投資研究報告》中得知，今年第一季度針對亞洲市場（包括中國大陸地區(qū)）的私募股權(quán)基金募集非常活躍。本季度共有16只可投資于中國大陸地區(qū)的亞洲私募股權(quán)基金完成募集，資金額達到199.98億美元，比去年同期大幅增長，增幅達163.3%；對比2007年第四季度基金募集情況，本季度募資金額也增長59.6%。未來大量新募集的私募股權(quán)基金涌入中國市場，在帶動中國優(yōu)秀企業(yè)的快速增長的同時，也將加劇中國私募股權(quán)投資市場的競爭。

在募資總額大幅增加的同時，新募集私募股權(quán)基金的策略類別也變化較大。其中，房地產(chǎn)基金占比顯著下降，而成長基金占比顯著增加，房地產(chǎn)基金募資金額占比由去年的19.3%下降到2008年第一季度的2.5%，成長基金募資金額占比則由去年的24.4%增長到本季度的46.5%。這種結(jié)構(gòu)的變化不僅反映了次債危機影響下投資者對房地產(chǎn)行業(yè)投資前景預(yù)測的微妙變化，也反映了投資者更加關(guān)注中國總體經(jīng)濟高速增長帶來廣泛的行業(yè)投資機會。

廣義IT行業(yè)投資額增加

清科研究中心的報告中顯示，在中國大陸，共有36家企業(yè)得到私募股權(quán)基金的投資，投資額為26.79億美元，整體來看，一季度私募股權(quán)基金投資總額保持穩(wěn)定。

從被投資方的行業(yè)分布看，2008年雖然傳統(tǒng)行業(yè)仍然領(lǐng)跑，但私募股權(quán)在中國的投資過度集中在傳統(tǒng)行業(yè)的趨勢有所緩和，從投資金額看，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)由去年占比65.0%下降到2008年第一季度占比52.9%。

值得注意的是，在總體平均投資額2008年第一季度與去年相比持平的基礎(chǔ)上，廣義IT行業(yè)平均投資額由去年0.94億美元增加到2008年第一季度1.50億美元。

北京領(lǐng)跑私募股權(quán)投資

在2008年第一季度私募股權(quán)基金投資的地域分布中，北京摘得桂冠，共10個案例，獲13.3億美元投資。上海、深圳、廣東（不包括深圳）2008年第一季度獲私募股權(quán)基金投資額都有所減少。

值得注意的是，私募股權(quán)基金投資除在東部沿海地區(qū)保持穩(wěn)定增長外，東北和中西部地區(qū)所獲得的私募股權(quán)基金投資也有逐漸增加的態(tài)勢。一季度河北、河南、湖北、重慶、陜西、遼寧等中西部地區(qū)和東北地區(qū)私募股權(quán)基金投資表現(xiàn)活躍，這些地區(qū)一季度共獲得6.3億美元的私募股權(quán)基金投資。可以預(yù)計，今后中西部地區(qū)和東北地區(qū)的私募股權(quán)基金投資額將會進一步增加。

成長資本保持絕對主流

從投資策略分析，一季度成長資本投資策略依然占據(jù)絕對主流地位，且投資額度大幅增加。采取成長資本投資策略的投資金額達20.89億美元，占一季度總投資額的78.0%。與此同時，成長資本策略的平均投資額由去年的0.33億美元增長到2008年第一季度的0.77億美元。

結(jié)合前述關(guān)于廣義IT行業(yè)平均投資額大幅增加的分析，經(jīng)過一波傳統(tǒng)行業(yè)投融資“補課”后，在3G啟動和創(chuàng)業(yè)板即將推出等利好消息刺激下，一向?qū)V義IT行業(yè)不太關(guān)注的私募股權(quán)基金似乎也有逐漸拓寬原有領(lǐng)域，向以廣義IT行業(yè)為代表的高成長行業(yè)邁進的趨勢。

退出案例急劇減少，IPO和上市后退出仍為主流

在本季度8筆投資退出案例中，以IPO方式退出的案例筆數(shù)為4筆，占據(jù)50%份額。本季度總退出案例數(shù)相較于2007年第一季度13筆退出案例減少38.5%，相較于2007年第4季度37筆減少78.4%。整個退出市場在2008年第一季度步入低谷，這與2008年第一季度國際資本市場環(huán)境急劇惡化，國內(nèi)股市大跌有直接關(guān)系。一季度私募股權(quán)基金投資退出情況反映出IPO和上市后減持退出仍是當(dāng)前私募股權(quán)基金在中國投資的主流退出模式。

VC/PE相關(guān)并購數(shù)量下降，規(guī)模偏小

從清科研究中心的報告中可以看出，在一定范圍內(nèi)，2008年第一季度與VC/PE相關(guān)的并購事件共有5起，比去年同期減少了50.0%。其中2起與VC/PE相關(guān)的并購發(fā)生在廣義IT產(chǎn)業(yè)內(nèi)，2起發(fā)生在服務(wù)業(yè),但規(guī)模都偏小。另外一起與VC/PE相關(guān)的并購發(fā)生在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，規(guī)模遠大于上述兩個產(chǎn)業(yè)。

預(yù)測2008：全年中國大陸私募股權(quán)投資將保持在100億美元以上

中國和亞洲私募股權(quán)市場的良好發(fā)展正吸引全球資本紛紛涌入。結(jié)合2006年和2007年的募資和投資的歷史數(shù)據(jù)分析，來自清科研究中心的報告顯示，在2008年，專門針對亞洲市場（包括中國大陸地區(qū)）投資的私募股權(quán)基金管理的可投資的資金可望超過500億美元。如果沒有太大的市場波動，預(yù)計2008年全年中國大陸的私募股權(quán)基金投資額將保持在100億美元以上。

就行業(yè)來看，預(yù)計2008年全年傳統(tǒng)行業(yè)私募股權(quán)基金投資仍然占據(jù)重要地位，但是行業(yè)分布會有較大的改變，房地產(chǎn)行業(yè)在市場不明朗和政策從緊的預(yù)期下投資熱情會有所下降。在廣義IT領(lǐng)域，2008年第一季度通信、電信領(lǐng)域增長較快，隨著3G和三網(wǎng)合一進程加快，預(yù)計廣義IT領(lǐng)域投資將會有所增長。在其他高科技的細(xì)分領(lǐng)域中，基于全球市場對替代能源的巨大需求，近兩年來興起的投資中國新能源企業(yè)的熱潮在2008年將熱度不減。

篇4

由于期貨私募投資品種廣泛、投資策略多樣，而且采用高杠桿，因此不依賴于單個市場的走勢，基金經(jīng)理的投資能力能得到更好的體現(xiàn)，高風(fēng)險高收益的特征也吸引了風(fēng)險偏好型投資者。

然而，諸多難題制約著期貨私募的發(fā)展：凈值難以避免大起大落、巨額回報可信度不足、投資模式和投資策略單一等。

“陽光化”困境

2012年以來，私募產(chǎn)品中涌現(xiàn)出回報率達到百分之幾十，甚至100%的期貨私募。如凱豐基金以約372%的收益率排名第一，頡昂商品對沖一期以117%的收益率排名第二。

但是高收益并沒有帶來規(guī)模的提升和市場的認(rèn)可，因為面對高收益誘惑，人們反而有所疑慮。好買基金研究中心研究員李歆對《投資者報》表示，包括眾多第三方研究機構(gòu)在內(nèi)，在談?wù)撈谪浰侥嫉娘L(fēng)險收益特征之前，都會更多關(guān)心這類產(chǎn)品的運作公開度和凈值可信度問題。

“可信度是我們首先關(guān)心的。國外的期貨產(chǎn)品多跟行政服務(wù)機構(gòu)合作，通過花錢雇行政管理人幫助核算和披露凈值，最終通過第三方形式增加私募的可信度。國內(nèi)也有這樣的做法，但還不是很普遍。”李歆說，期貨私募需要走向一個更為陽光化的途徑。

可以說，當(dāng)前期貨私募是在夾縫中生存。受制于信托不能參與商品期貨的規(guī)定，私募投資期貨沒有辦法走信托的形式，部分產(chǎn)品采取有限合伙形式，有些甚至連有限合伙都不是，在整個國內(nèi)私募業(yè)屬于小眾。資金來源也成問題，不少自有資金型的，規(guī)模只有幾千萬甚至幾百萬。

目前，我國投資商品期貨的管理期貨私募基金公司有頡昂、鴻鼎資本、元邦、上海久富、金頂?shù)龋挥袀€別產(chǎn)品采用了合伙制。

如成立于2009年11月的北京頡昂投資管理公司，首只產(chǎn)品頡昂商品對沖1期采用有限合伙的形式投資國內(nèi)大宗商品期貨，2011年9月成立后8個月就實現(xiàn)凈值翻倍。為了增加凈值的公信度，頡昂聘用工商銀行為其估值進行核對。

由于有知名度和信譽度的軟肋，期貨私募得到信托、銀行和客戶的認(rèn)可比較困難，其自發(fā)產(chǎn)品的募資規(guī)模也就比公募基金小很多。不少信托公司開始推動陽光化，如華潤信托就和10多家期貨公司合作“春雷計劃”，意在打造優(yōu)秀資產(chǎn)管理人孵化平臺，推進期貨私募陽光化。

第三方審慎

高風(fēng)險偏好型的投資者是否可以投資期貨私募？應(yīng)該注意哪些問題？

李歆表示，會向客戶適當(dāng)推薦期貨私募，但是對凈值可信度會比較在意，不會推對凈值不放心的產(chǎn)品。“畢竟，市場上的期貨私募還很少，我們接觸到的不到10家，而且大部分沒有行政管理人的設(shè)置，我們會采取謹(jǐn)慎的態(tài)度。”

不少投資者一提到期貨就想起高波動，其實并非如此。

李歆分析，期貨投資并非一種模式，有的做套期保值，通過現(xiàn)貨對沖掉風(fēng)險，這樣風(fēng)險會更低。“不同期貨品種、不同期貨公司對保證金的要求可能不同，不過這類產(chǎn)品大部分會加3～5倍的杠桿，最大杠桿倍數(shù)通常在7倍左右。當(dāng)然風(fēng)險是取決于杠桿的倍數(shù)大小，并不是期貨就一定風(fēng)險大。”

杠桿倍數(shù)大，必然導(dǎo)致凈值波動性會比較大，但波動大并不一定就不好。高風(fēng)險高收益的期貨私募，豐富了投資者的選擇范圍。

比如幾百只股票型公募，近三年能取得正收益的很少，而期貨雙向投資，目前可以投資近30個品種，最近推出了玻璃期貨，未來還將推出原油期貨、國債期貨等新品種，投資策略將更為豐富。

期貨產(chǎn)品在國外擁有廣闊的市場，原因之一是海外的產(chǎn)品可以投資全球的期貨品種，發(fā)揮度更大，不受某一市場的牽連。李歆說，國外排名第一的CTA期貨過去12年年化收益率達40%，凈值已從1元漲到80元。

國內(nèi)期貨私募另一個問題，是投資手段和策略單一，導(dǎo)致風(fēng)險較高，風(fēng)險收益屬性和海外CTA主流產(chǎn)品相去甚遠。

篇5

從長期來看，私募基金確實取得了較好的業(yè)績，但私募基金的投資者卻不一定能獲得滿意的收益。原因在于多數(shù)私募基金的收益增長曲線并非一條直線，而是中途有很多波折，投資者很可能買在高位，隨后遭遇較大的損失，或者在低位贖回，錯過了后面的凈值攀升。

從資產(chǎn)管理者角度看，僅僅獲取絕對收益還是不夠的。私募基金公司管理著投資者的資金，就必須考慮投資者在基金持有過程中的心理起伏，力求使投資者不僅要賺錢，而且要“賺得舒服”。這就要求私募基金不僅需要最終取得正收益，還需要在盈利的過程中保持收益曲線持續(xù)、穩(wěn)定地向上增長。

R-squared是衡量私募基金收益曲線穩(wěn)定性的最常用的指標(biāo)之一。R-squared值越大，表明收益曲線越穩(wěn)定，中途的波折越小；反之，則表明收益曲線中途波折越大。累計收益為正且R-squared較大，表明私募基金穩(wěn)定盈利，累計收益為負(fù)且R-squared值較大，則表明私募基金穩(wěn)定虧損。為了獲得足夠的凈值樣本，并尋求穩(wěn)定盈利的私募基金，我們選取了成立滿3年，且累計收益率為正的私募基金產(chǎn)品，并對該樣本內(nèi)私募基金的收益率序列進行回歸分析，之后對R-squared值進行排序，得出業(yè)績最穩(wěn)定的前10名私募基金，見下表。

從表中可以看出，業(yè)績最穩(wěn)定的前10名私募基金的R-squared范圍在0.6734～0.8671，業(yè)績穩(wěn)定性的前3甲分別是星石1期、鑫蘭瑞及麥爾斯通一期。而從前十名私募基金整體來看，平均R-squared值為0.7646，基本保持了穩(wěn)定盈利的狀態(tài)。

在成立滿3年且累計收益為正的私募基金中，星石1期的業(yè)績穩(wěn)定性排名第一。星石1期之所以具有很高的業(yè)績穩(wěn)定性，是與星石公司的投資策略及風(fēng)險控制措施密不可分的。星石公司一向以控制風(fēng)險聞名，公司也專門開發(fā)了風(fēng)險控制系統(tǒng)來控制產(chǎn)品的倉位。總體來看，星石1期的收益風(fēng)險比非常卓越，截至3月20日，星石1期累計收益率56.71%，而該產(chǎn)品自成立以來的最大回撤僅有4.5%，見圖2。

中睿合銀旗下的鑫蘭瑞的業(yè)績穩(wěn)定性則緊隨其后，該產(chǎn)品R-squared值高達0.8334，盡管上年9月以后凈值有所下滑，但總體上，收益曲線保持了持續(xù)、穩(wěn)定的增長勢頭。與星石不同的是，鑫蘭瑞之所以達到穩(wěn)定盈利的狀態(tài)，主要是由于其短線交易的投資風(fēng)格。鑫蘭瑞基金經(jīng)理劉睿是一位經(jīng)驗豐富的交易型選手。劉睿認(rèn)為，中長期影響股價波動的因素很多，難以判斷。而如果是在3～5天的短周期，則影響股價的因素較少，判斷起來相對容易，中睿合銀采用了持股周期僅有3～5天的短線交易策略。短線交易一方面降低了基金收益與大盤之間的相關(guān)性，另一方面，相對于中長線持股不動的投資策略，短線交易也易于降低收益曲線的波動性，見圖3。

麥爾斯通一期則獲得業(yè)績穩(wěn)定性排名第三，見圖4。該公司對宏觀經(jīng)濟的把握較為到位，在操作上也把握住了的大盤主要波動，難能可貴的是，經(jīng)歷了2009年和2010年凈值的快速攀升后，該產(chǎn)品并沒有在2011年出現(xiàn)過多的利潤回吐，可見該公司較早察覺到了去年的風(fēng)險，并將倉位降到了較低的水平。

要做到穩(wěn)定盈利，必須具備兩個要素：一是在別人虧錢時不虧或少虧，二是在別人賺錢時也賺錢。業(yè)績穩(wěn)定性排名居前的私募基金，無疑在對付熊市時有自己的一套方法，或者是嚴(yán)格的風(fēng)險控制，或者是依靠頻繁地短線交易，亦或是通過深入的宏觀分析，提前預(yù)判熊市，從而度過難關(guān)。

篇6

    長三角地區(qū)私募股權(quán)投資的發(fā)展現(xiàn)狀

    長三角地區(qū)民營經(jīng)濟高度活躍,孕育著眾多新興創(chuàng)業(yè)企業(yè)。同時,長三角民間資本雄厚,民眾投資意識較強,國內(nèi)外私募股權(quán)基金紛紛將業(yè)務(wù)拓展至長三角地區(qū)。作為全國最早引入創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資機制的區(qū)域之一,長三角地區(qū)私募股權(quán)基金市場發(fā)展迅速,正逐步成為全國私募股權(quán)基金的聚集地。主要表現(xiàn)在:

    (一)長三角地區(qū)私募股權(quán)獲投比重顯著,增長勢頭強勁統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明,2011年長三角地區(qū)私募股權(quán)投資發(fā)生較為密集,上海、浙江和江蘇分別獲投65、49、47起,合計案例占全國交易總數(shù)的23.2%;在融資規(guī)模上,江蘇省以36.73億美元位居次席,上海和浙江分列第四、五位,三地共吸引私募股權(quán)投資74.8億美元,占全國私募基金投資總額的27.1%。從動態(tài)比較來看,長三角地區(qū)獲得私募股權(quán)投資案例和投資規(guī)模在2011年均有大幅提升,地區(qū)私募股權(quán)投資交易案例同比增加77%,上海、江蘇和浙江獲投規(guī)模分別同比增長1.51、4.12和5.54倍,長三角地區(qū)合計融資規(guī)模是2010年的4倍之多。據(jù)不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù),2012年前11個月,長三角地區(qū)共發(fā)生私募股權(quán)投資案例157起,涉及金額70.45億美元,案例占比和金額占比分別上升至25.2%和39.5%,凸顯長三角地區(qū)作為私募股權(quán)基金的投資洼地。

    (二)長三角近半數(shù)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)獲PE/VC支持,全國占比顯著2009年10月23日,深圳創(chuàng)業(yè)板正式啟動,這也進一步促進了中國私募股權(quán)市場的快速發(fā)展。作為私募股權(quán)投資最主要的退出渠道,創(chuàng)業(yè)板的存在有助于創(chuàng)投行業(yè)實現(xiàn)良性循環(huán)。從地域角度看,在創(chuàng)業(yè)板推出后的兩年時間內(nèi),北京和深圳地區(qū)創(chuàng)業(yè)板獲PE/VC支持的上市企業(yè)數(shù)量分別為24家和21家,占總數(shù)的16.3%和14.3%,位列第一、第二位;長三角地區(qū),浙江、江蘇和上海在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中獲PE/VC支持的各有13家、13家和8家,合計獲得PE/VC支持的企業(yè)數(shù)量占長三角地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)的46.0%,占全國創(chuàng)業(yè)板中PE/VC支持上市公司總數(shù)的23.1%。私募股權(quán)投資正在迅速成為長三角地區(qū)發(fā)掘企業(yè)價值、創(chuàng)造資本神話的重要力量。長三角地區(qū)私募股權(quán)投資發(fā)展迅速,正逐漸成為私募股權(quán)投資的前沿陣地。但在經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變、結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下,私募股權(quán)市場的資金配置效率、行業(yè)投向情況,特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的融資便利是否得到有效識別,成為檢驗私募股權(quán)投資促進區(qū)域經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效的重要參考。

    長三角地區(qū)私募股權(quán)投資的行業(yè)流向

    本文對公布的私募股權(quán)融資事件進行逐條的審核篩選,按照各獲投企業(yè)的注冊地和所屬行業(yè)整理出長三角地區(qū)獲得私募股權(quán)投資企業(yè)的行業(yè)分布信息,并統(tǒng)計出各獲投行業(yè)的發(fā)生案例和融資規(guī)模。本文所采取的行業(yè)屬性劃分標(biāo)準(zhǔn)主要參照中國證券監(jiān)督管理委員會分布的《上市公司行業(yè)分類指引》,將樣本公司劃分為23個行業(yè)。鑒于統(tǒng)計的私募股權(quán)投資交易涉及到人民幣、美元、港幣、歐元等不同標(biāo)的幣種,作者按照融資事件發(fā)生當(dāng)天匯率收盤比價將其統(tǒng)一換算為人民幣金額。樣本區(qū)間為2009年12月1日-2011年12月1日,所有數(shù)據(jù)均取自WIND數(shù)據(jù)庫。

    (一)先進制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)成為私募股權(quán)基金高頻投資領(lǐng)域長三角地區(qū)私募股權(quán)投資事件行業(yè)分布的統(tǒng)計結(jié)果如圖2所示,樣本期內(nèi)長三角地區(qū)共發(fā)生私募股權(quán)投資事件436起,其中,機械、裝備、儀表,信息技術(shù)業(yè),節(jié)能環(huán)保、新材料分別以60起、48起和39起投資事件成為長三角地區(qū)私募股權(quán)投資頻率最高的前三位行業(yè),社會服務(wù)業(yè)領(lǐng)域同樣受到私募股權(quán)基金的青睞,獲投37起。其他獲投頻率較高的行業(yè)依次還有金屬、非金屬,電子商務(wù),電子器件設(shè)備,互聯(lián)網(wǎng),醫(yī)藥、生物制品,傳播與文化產(chǎn)業(yè)。采掘、建筑業(yè),房地產(chǎn),電力、煤氣及水的供應(yīng)等傳統(tǒng)行業(yè)獲投交易發(fā)生較少,均僅獲投2起。

    (二)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、醫(yī)藥、生物制品和先進制造業(yè)成為私募股權(quán)投資的主要集聚地長三角地區(qū)私募股權(quán)投資規(guī)模的行業(yè)分布情況如圖3所示,據(jù)已公布數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),在樣本期內(nèi)長三角各行業(yè)共獲私募股權(quán)投資579.3億元人民幣。其中,電子商務(wù)以119.6億元融資規(guī)模成為私募股權(quán)投資的首要集聚地。此外,金融、保險業(yè),房地產(chǎn)業(yè),批發(fā)和零售貿(mào)易,醫(yī)藥、生物制品行業(yè)的融資金額均超過40億元,同樣構(gòu)成私募股權(quán)投資長三角地區(qū)的重點領(lǐng)域。相比之下,電力、煤氣及水的供應(yīng),教育培訓(xùn),紡織、服裝、皮毛,木材、家具等行業(yè)在私募股權(quán)市場的融資規(guī)模明顯較少。

    (三)各行業(yè)獲投頻率與融資占比匹配參差,私募股權(quán)基金投資策略分化顯著為了檢驗長三角地區(qū)私募股權(quán)投資案例與規(guī)模的匹配效率,我們構(gòu)造長三角地區(qū)各行業(yè)私募股權(quán)資金獲投頻率與融資占比的 值指標(biāo):獲投頻率-獲投比重,并從側(cè)面分析私募股權(quán)基金在長三角地區(qū)各行業(yè)間投資頻率和投資比重的布局特征。若偏差超過一定區(qū)間范圍,說明該行業(yè)私募股權(quán)獲投頻率與融資規(guī)模之間存在錯配。正偏差過大表明該行業(yè)通過高頻率的投資事件卻僅獲得較低比重的融資;負(fù)偏差過大則表明該行業(yè)通過較少的投資交易就能夠融通到相對充足的資金。如圖4所示,選定偏差范圍[-5%,5%]為基準(zhǔn)區(qū)間,電子商務(wù)(-14%),房地產(chǎn)(-8.92%),金融、保險業(yè)(-8.77%),批發(fā)和零售業(yè)(-5.47%)四個行業(yè)指標(biāo)偏差均超出基準(zhǔn)區(qū)間的下界,說明私募股權(quán)基金對這些行業(yè)的投資特征是“低頻率匹配高金額”,即這些行業(yè)通過少量的融資機會就能實現(xiàn)較好的融資效率。鑒于網(wǎng)上零售貿(mào)易帶動電子商務(wù)較為穩(wěn)健的投資前景,以及房地產(chǎn),金融、保險業(yè),批發(fā)和零售業(yè)等行業(yè)資金需求特征,私募股權(quán)基金對這類行業(yè)的單筆投資規(guī)模較大不難理解。

    同時,信息技術(shù)業(yè)(8.04%),機械、設(shè)備、儀表(7.79%),清潔環(huán)保、新材料(5.71%)三個行業(yè)的指標(biāo)偏差均超出基準(zhǔn)區(qū)間的上界,說明雖然這些行業(yè)的獲投頻率較高,但融資規(guī)模卻沒有相應(yīng)地很突出,實際融資效率不足。也從側(cè)面反映出私募股權(quán)基金對這些行業(yè)的投資策略出現(xiàn)分化,表現(xiàn)出“高頻率匹配低金額”的投資特征。

    主要結(jié)論

    長三角地區(qū)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的方向就是基于創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略,集中資源重點發(fā)展代表國家競爭力和話語權(quán)的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),攀升全球價值鏈高端,爭當(dāng)價值鏈的“鏈主”。私募股權(quán)投資對長三角經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的作用主要表現(xiàn)為對發(fā)展地區(qū)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的推動效應(yīng)。分行業(yè)統(tǒng)計結(jié)果表明:

    (一)私募股權(quán)基金投向能夠與長三角地區(qū)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級方向保持較好的一致性首先,從投資案例上看,信息技術(shù)、清潔環(huán)保、新材料等戰(zhàn)略性新興行業(yè),以精密機械、高端裝備和電子配件(半導(dǎo)體)為代表的先進制造業(yè),以及電子商務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)成為私募股權(quán)基金的高頻投資領(lǐng)域。其次,在融資規(guī)模上,現(xiàn)代服務(wù)業(yè)成為私募股權(quán)投資的主要領(lǐng)域,電子商務(wù)、金融、保險、房地產(chǎn)、批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)占據(jù)地區(qū)融資總量的半壁江山。總體上較之傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài),私募股權(quán)基金能夠更為關(guān)注目標(biāo)企業(yè)的成長性和自主創(chuàng)新能力,在融資過程中,現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)能夠得到有效的識別,應(yīng)當(dāng)對私募股權(quán)投資作用于長三角經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的推動效應(yīng)給予較高的肯定。

    (二)私募股權(quán)基金投資策略依舊較為謹(jǐn)慎,轉(zhuǎn)型升級的推動效應(yīng)仍未完全釋放統(tǒng)計結(jié)果還表明,信息技術(shù)、清潔環(huán)保、新材料等戰(zhàn)略性新興行業(yè)的融資優(yōu)勢并不顯著,主要表現(xiàn)為“高頻率匹配低金額”融資特征,雖然這些行業(yè)獲投頻率較高,但融資比重尚未匹配。鑒于這些戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)尤其在成長初期或者重大技術(shù)研發(fā)階段,同樣需要大量的資金投入;加之戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)良好的行業(yè)前景,宏觀層面積極的政策推進,私募股權(quán)基金對于這些行業(yè)單筆投資規(guī)模不足的事實的確值得關(guān)注。這也引發(fā)我們猜測私募股權(quán)基金對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資策略———表面上響應(yīng)宏觀產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向,實際上卻象征性地、試探性地投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),最終投資規(guī)模尚待夯實。這種投資行為短期化、波動化,甚至畏縮不前,直接削弱了私募股權(quán)投資對于長三角經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的推動效應(yīng)。

    政策建議

    為了進一步加快發(fā)展私募股權(quán)投資,充分發(fā)揮其促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和自主創(chuàng)新、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式的獨特作用,支撐長三角地區(qū)經(jīng)濟率先轉(zhuǎn)型升級,本文基于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃、私募行業(yè)監(jiān)管規(guī)范以及貨幣金融環(huán)境等方面提出如下政策建議:

篇7

不過，記者采訪的多位公募、私募基金人士都對轉(zhuǎn)融通持較謹(jǐn)慎的態(tài)度。

一方面，轉(zhuǎn)融通還沒有細(xì)則出臺，即便推出來短期也不允許基金等機構(gòu)投資者去參與，估計要轉(zhuǎn)融通推出較長時間后才能參與。

另一方面，風(fēng)險不確定也是制約因素之一。“轉(zhuǎn)融通比如要求有較大的風(fēng)險敞口，而信托公司對私募風(fēng)險敞口關(guān)的比較緊，擔(dān)心風(fēng)險對產(chǎn)品發(fā)售和運作產(chǎn)生障礙。所以在這塊我們目前還沒有具體的打算。”方得（北京）資產(chǎn)總經(jīng)理周新長對《投資者報》表示。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2011年以來，由周新長管理的陽光私募產(chǎn)品“方得穩(wěn)健行”，利用ETF、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股等進行套利取得了45.76%的回報，在所有陽光私募中居榜首。而深圳一家正準(zhǔn)備發(fā)行參與股指期貨套利產(chǎn)品的私募，對記者表示“不會考慮轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)”。

由于上述私募主要做衍生品套利，是目前對轉(zhuǎn)融通等創(chuàng)新工具的交易需求明顯的機構(gòu)，也代表了私募整體對轉(zhuǎn)融通的謹(jǐn)慎態(tài)度。

標(biāo)的證券將含7只ETF

轉(zhuǎn)融通，被稱為融資融券業(yè)務(wù)的“升級版”。指證券金融公司將自有或者依法籌集的資金和證券出借給證券公司，以供其辦理融資融券業(yè)務(wù)的經(jīng)營活動。

轉(zhuǎn)融通開閘后，基金既可作為融資融券業(yè)務(wù)證券的出借方，增加額外利息收入，同時還能成為主要交易方，衍生出更豐富的投資策略。

據(jù)報道，滬深交易所已經(jīng)完成《融資融券交易實施細(xì)則》等配套規(guī)則的制定并上報，調(diào)整后的融資融券標(biāo)的擬納入280只股票和7只ETF基金。

其中，股票部分包括上證180指數(shù)的180只成份股，以及深證100指數(shù)的100只成份股；ETF基金部分則包括在滬市上市的4只ETF和在深市上市的3只ETF。細(xì)則出臺，將緩解標(biāo)的證券受限的矛盾。

同時，投資者將有機會通過向券商融券的方式，實現(xiàn)做空ETF而獲益的可能，實現(xiàn)ETF的T＋0交易，以及較股票標(biāo)的擴大信用交易的杠桿。

而包括社保、險資、基金，甚至上市公司大股東們在內(nèi)的群體都將參與進來，可供融資的資金及可供融券股票數(shù)量，將有幾十倍以上的增長。

轉(zhuǎn)融通還將很大程度上給機構(gòu)投資者提供新的選擇，機構(gòu)投資者可以通過融資融券配合股指期貨進行做多做空的雙向選擇，意味著雙向操作都能獲利。

但不同機構(gòu)的風(fēng)險承受能力、目標(biāo)收益情況不同，受轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)影響也不盡相同。所以轉(zhuǎn)融通的開展和各類投資者的參與是漸進式的，受制于后續(xù)的具體政策和規(guī)定。

基金專戶理財或先行

“目前基金主要關(guān)注轉(zhuǎn)融通制度放行后，能不能做證券的出借方。雖然有些基金公司在考慮，但現(xiàn)在制度和細(xì)化的規(guī)定還沒出來，動作不是很明確。”國泰君安首席金融工程研究員蔣瑛琨對記者分析。

對公募基金而言，關(guān)系最密切的是把指數(shù)、ETF產(chǎn)品的股票組合，通過證券金融公司融出去，基金可以獲得一定的收益。

“以基金為例，老基金契約中基本都沒有提及轉(zhuǎn)融通制度，因此能否作為券源融出方尚不清楚，需要的批復(fù)程序和條件需逐步明確。操作性方面，基金普遍關(guān)心券源提供方的利率、融出券比例、召回條件等。”蔣瑛琨表示。

如果融資融券標(biāo)的證券范圍擴大到更大范圍的股票和ETF，基金普遍關(guān)心對ETF 的流動性和規(guī)模會產(chǎn)生何種影響。“從投資者角度看，結(jié)合了個股、ETF、期指，更多的多空交易、正反向交易策略將得以廣泛實施。”

基金等機構(gòu)投資者能否參與，應(yīng)如何設(shè)計策略和產(chǎn)品。

“以基金為例，目前很多基金很關(guān)心該問題，考慮設(shè)計130/30類、配對交易、多空頭對沖等策略和產(chǎn)品。”但由于融資融券推出僅一年多的時間，目前很多條款上是比較嚴(yán)格的。

齊魯證券分析師張雷也認(rèn)為，轉(zhuǎn)融通制度設(shè)計中，指數(shù)基金是一個很重要的券源，也成為基金申報產(chǎn)品的重點。

證監(jiān)會剛的《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》，是一個基本的規(guī)范，后續(xù)推出還需要包括證券金融公司和機構(gòu)在內(nèi)的細(xì)則而定。

不過，蔣瑛琨認(rèn)為，“將來如果基金能參與交易，首先是專戶放開。”

張雷也表示，由于基金專戶理財本身所實施的策略比較靈活，監(jiān)管層允許其參與股指期貨等做空品種，因此專戶理財業(yè)務(wù)會在轉(zhuǎn)融通實施后受益。

私募對沖化更進一步

在眾多機構(gòu)投資者中，私募基金是對沖交易的主要“試水”者。

私募排排網(wǎng)研究員李伯元對《投資者報》表示：“從我們了解的情況看，目前私募對融資融券還沒有特別投入，對融資融券也不如股指期貨那樣去特別關(guān)注。”

不過，他表示，“轉(zhuǎn)融通推出將促進私募基金各種對沖策略的誕生和運用，帶來股票多空策略、統(tǒng)計套利等多種投資策略的產(chǎn)生。”

從目前私募基金的運作模式看，主要以信托為主，同時包括有限合伙、賬戶管理等非主流形式。

由于信托模式參與受限，隨著賣空機制的完善和各種對沖策略的運用，個股賣空將衍生多種對沖套利策略，以有限合伙企業(yè)形式等其他類對沖基金的私募基金數(shù)量將會大幅增加。

李伯元還認(rèn)為，轉(zhuǎn)融通將對現(xiàn)有私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的發(fā)展造成沖擊。

目前，陽光私募基金主要分結(jié)構(gòu)化和非結(jié)構(gòu)化兩種。結(jié)構(gòu)化以年固定收益為成本，通過融資擴大資金規(guī)模并承擔(dān)風(fēng)險，而這與融資融券中的融資杠桿交易原理基本相同。

融資融券還有更強的成本優(yōu)勢。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的融資成本，包括固定收益部分、信托渠道費用、銀行托管費用以及產(chǎn)品營銷費用等，通常維持在所募集資金規(guī)模的9%以上。

“融資融券中融資大的成本，一般是半年期貸款利率在加上3個百分點，目前總成本在9.1%，且在時間成本方面具有明顯優(yōu)勢，結(jié)構(gòu)化證券信托產(chǎn)品申請手續(xù)繁多。”

此外，在杠桿比例方面，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品一般為2~3倍，券商直接融資杠桿比例在1.8倍~2.8倍間，差別不大。

未來隨著融資融券的費率有望降低，會給結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品帶來更大的沖擊。

篇8

這50余家私募基金有了獨立身份后，不僅能以獨立管理員的身份自行發(fā)行產(chǎn)品，為客戶減少不必要的成本，更重要的是投資觸角更加豐富，未來產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)、多樣性勢必增加。我們從這33家陽光私募基金里挑選了4家私募基金公司及產(chǎn)品，供投資者參考。

重陽投資：第一只法律意義的私募基金

重陽投資的掌門人裘國根作為國內(nèi)私募基金資管規(guī)模前5的基金經(jīng)理，目前資管規(guī)模已突破百億元。在私募基金管理機構(gòu)頒布登記證書之后，重陽投資發(fā)行了第一只具有真正法律意義的私募基金――重陽A股阿爾法對沖基金。重陽投資相信，足夠低的估值即價格是對投資標(biāo)的風(fēng)險和不確定性最好的補償，同時提倡價值投資的連續(xù)性，例如在一只股票上賺上8倍，與在3只股票上各賺1倍的收益相當(dāng)，而后者更易做到。目前重陽投資旗下多只產(chǎn)品采取了擇時對沖的策略，以應(yīng)對A股市場長期走熊的震蕩市場，擇時對沖的好處在于，當(dāng)A股市場發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險時可以有效保護好股票多頭頭寸的收益，甚至可以利用股指期貨單邊做空獲利。

鼎薩投資――公募冠型私募

北京鼎薩投資公司的核心人物是曾就職于中郵基金的彭旭，其管理的中郵創(chuàng)業(yè)基金在2006年獲得當(dāng)年股票型基金的狀元。彭旭認(rèn)為，目前市場處于轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟不太可能出現(xiàn)蓬勃發(fā)展的狀況，大牛市不太可能，因而會擇時做一些波段；同時，目前成長股的估值較高，但藍籌股吸引力不足，維持偏謹(jǐn)慎的市場看法，但這并不妨礙鼎薩精選個股的投資策略：處于景氣度向上的行業(yè)中估值便宜的且具有成長型的企業(yè)，依舊是可以配置的標(biāo)的。

博道投資――奢華陣容齊創(chuàng)業(yè)

博道投資的創(chuàng)始人莫泰山原是重陽投資的總經(jīng)理，2013年自立門戶成立博道投資，人員配置堪稱豪華，首席經(jīng)濟學(xué)家的助陣，新財富最佳分析師的入駐，明星基金的加盟，讓莫泰山的創(chuàng)業(yè)備受媒體關(guān)注。目前博道投資旗下有2類產(chǎn)品，傳統(tǒng)多頭系列――博道精選系列及量化對沖系列――博道量化對沖；量化對沖主要是經(jīng)過一系列既定好的量化指標(biāo)，進行無情感色彩的買入與賣出操作，具有順應(yīng)市場、安全邊際高的特點。目前博道對市場的看法偏中性，主要是基于目前無風(fēng)險的利率還處于高位，國債收益率仍然存在上行的壓力，但今年經(jīng)濟增長的區(qū)間基本已成定局，管理層釋放的經(jīng)濟增速信號恰好能對沖掉市場的擔(dān)憂。

寶銀創(chuàng)贏投資――激進而富有個性

篇9

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資 退出機制 產(chǎn)權(quán)市場

私募股權(quán)投資(Private Equity)，簡稱PE，是指通過定向募集獲得資金，對非上市企業(yè)進行的股權(quán)投資，并通過上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、被投資企業(yè)回購股權(quán)或者管理層回購等方式作為退出機制，出售所持有的股權(quán)獲利的一種投資方式。近年來，中國PE得到了迅速發(fā)展，為被投資企業(yè)提供了高收益的投資渠道，推動了價值增值，得到了越來越多投資者的認(rèn)可。

一、私募股權(quán)投資的形式和特點

（一）私募股權(quán)投資的形式

當(dāng)下最常見的組織形式為有限合伙制。一般情況下，基金管理公司作為普通合伙人（General Partner），簡稱GP，投入少量資金，掌握管理和投資等各項決策權(quán)，承擔(dān)無限責(zé)任；基金各方投資者作為有限合伙人（Limited Partner），簡稱LP，不參與管理，承擔(dān)有限責(zé)任。

（二）PE投資于企業(yè)的特點

1.股權(quán)投資收益豐厚。與債權(quán)投資獲得投入資本若干百分點的孳息收益不同，股權(quán)投資以出資比例獲取公司收益的分紅，一旦被投資公司成功上市，股權(quán)投資基金的獲利可能是幾倍或幾十倍。

2.股權(quán)投資伴隨高風(fēng)險。股權(quán)投資通常需要經(jīng)歷若干年的投資周期，若投資于發(fā)展期或成長期的企業(yè)，則可能遇到風(fēng)險，被投資企業(yè)也可能以破產(chǎn)形式收場，私募股權(quán)基金也將血本無歸。

3.股權(quán)投資推動價值增值。PE投資在向目標(biāo)企業(yè)注入資本的同時，也注入了先進的管理經(jīng)驗和各種增值服務(wù)。PE投資利用市場價格的變化獲取價差，他們會利用持有的股權(quán)作為媒介，更深入地參與到企業(yè)的經(jīng)營管理當(dāng)中，幫助提升企業(yè)經(jīng)營管理能力，拓展企業(yè)采購或銷售渠道，融通企業(yè)與地方政府的關(guān)系，協(xié)調(diào)企業(yè)與行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的關(guān)系。

二、我國私募股權(quán)投資現(xiàn)狀

據(jù)不完全統(tǒng)計，我國目前從事私募股權(quán)投資領(lǐng)域涉及國民經(jīng)濟的諸多方面，有將近五千家的機構(gòu)。目前我國已進入私募股權(quán)投資的高速發(fā)展期，隨著2012年全球經(jīng)濟繼續(xù)面臨探低風(fēng)險，中國經(jīng)濟正進入增速與通脹相繼放緩的探底周期。境內(nèi)外資本市場持續(xù)低迷，中國的行業(yè)將步入深度調(diào)整期，私募股權(quán)投資策略、競爭格局都將面臨改變。

（一）我國私募股權(quán)投資的優(yōu)勢

1.人民幣基金投資優(yōu)勢明顯

清科研究中心《2011年中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資行業(yè)趨勢調(diào)研》顯示， 受訪機構(gòu)多認(rèn)為2011年中國私募股權(quán)投資市場中的募資活動將持續(xù)火爆，并且多數(shù)機構(gòu)表示年內(nèi)將啟動新基金募集工作的機構(gòu)，其中計劃募集人民幣基金的機構(gòu)比例遠遠超越計劃募集外幣基金的機構(gòu)和無募集計劃的機構(gòu)。報告預(yù)計，2011年人民幣PE基金將加大比重占據(jù)市場主導(dǎo)地位，募資、投資均將保持較高的活躍度，交易規(guī)模將逐步擴大。

2.外資PE機構(gòu)加快設(shè)立人民幣基金步伐

2011年上半年由本土PE機構(gòu)募集完成的基金共有42支，募資金額61.07億美元；外資PE機構(gòu)募集基金12支，募集金額83.10億美元；合資PE機構(gòu)募集基金1支，基金規(guī)模1.24億美元。與此同時，2011年上半年有51支新設(shè)立基金啟動了募集工作，其中披露目標(biāo)規(guī)模的38支基金共計劃募集339.72億美元，其中，包括摩根士丹利、高盛等知名外資PE機構(gòu)均加入了人民幣基金戰(zhàn)局，紛紛以與地方政府合作方式設(shè)立人民幣基金，以鞏固自身在中國私募股權(quán)市場的競爭地位。

3.投資活躍度節(jié)奏快，但募集金額較去年有所下降

2011年上半年中國私募股權(quán)投資市場維持了較快的投資節(jié)奏，共計完成投資交易188起，同比上升18.3%，環(huán)比微降7.8%；交易金額方面，披露金額的168起交易共計投資95.88億美元，同比及環(huán)比分別上漲77.1%和93.0%，并且達到去年全年投資總額的92.4%。由于去年同期有超大規(guī)模外幣PE基金募集到位，今年募集的金額呈現(xiàn)同比下滑30.1%，但環(huán)比增長113.0%。總體來看，本土PE機構(gòu)募資節(jié)奏較快，但規(guī)模增長乏力，一定程度上局限了其投資策略的運用。

4.資本市場退出機制渠道增多

2011年上半年，共有63支私募股權(quán)投資基金從被投企業(yè)中實現(xiàn)退出，涉及企業(yè)47家，退出案例數(shù)量同比上漲46.5%，環(huán)比驟跌49.2%，究其原因主要是去年中國企業(yè)赴美上市風(fēng)潮驟起，下半年退出案例數(shù)量沖高。2011年上半年，IPO依然是私募股權(quán)投資基金的主要退出方式，共有退出案例61筆，涉及上市企業(yè)45家，另外，并購及股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出各有1筆。退出市場來看，2011年上半年的61筆IPO退出分布于5個境內(nèi)外證券市場，其中境內(nèi)市場已經(jīng)成為私募股權(quán)投資機構(gòu)主要退出渠道。

（二）我國私募股權(quán)投資面臨的問題

1.PE機構(gòu)“洗牌”加速，行業(yè)集中度有待提高

自2011年下半年開始，境內(nèi)外資本市場持續(xù)低迷，PE基金退出渠道收窄、投資收益下滑，PE行業(yè)出現(xiàn)明顯“降溫”。進入2012年，全球宏觀經(jīng)濟走勢致使資本市場大幅回暖幾率不大。相應(yīng)之下，于2009年前后“全民PE”熱潮中成立的大量PE基金正陸續(xù)進入退出期，整個PE行業(yè)將面臨巨大的退出及回報壓力。 因此，中國PE行業(yè)將不可避免地出現(xiàn)大規(guī)模“洗牌”，未達到預(yù)期收益的PE機構(gòu)將在市場競爭中處于不利地位，募資、投資均面臨挑戰(zhàn)，甚至遭遇市場淘汰。而專業(yè)水平高、已提前完成募資的成熟機構(gòu)則將更好地應(yīng)對行業(yè)調(diào)整，從容度過“寒冬”，中國PE行業(yè)集中度將因此進一步提高。

2.機構(gòu)退出壓力漸增，赴美IPO或?qū)⒅貑?/p>

自2011年8月土豆網(wǎng)上市后，中國企業(yè)赴美上市窗口關(guān)閉至今。2012年，美國經(jīng)濟繼續(xù)緩慢恢復(fù)，投資者也正將重新審視中國企業(yè)的投資價值——奇虎360、分眾傳媒被做空失敗，間接反映出投資者對中概股信心的恢復(fù)。而窗口期關(guān)閉期間積聚的大量融資需求，也將適時得以釋放，比如迅雷、盛大文學(xué)、凡客誠品、拉手網(wǎng)等。對于PE投資機構(gòu)而言，由于基金面臨退出壓力，其也會積極推動企業(yè)上市，PE背景企業(yè)將成為2012年赴美IPO重啟的主導(dǎo)。不過，鑒于2010年至2011年上半年上市企業(yè)目前多數(shù)尚處于破發(fā)狀態(tài)，未來IPO企業(yè)估值水平將普遍低于上一輪上市潮，其給投資者帶來的回報水平也將隨之下降。

3.中小企業(yè)融資難問題突出

我國中小企業(yè)數(shù)量眾多且企業(yè)自身存在諸多缺陷，在直接融資和間接融資方面都存在一定的困難。據(jù)中國人民銀行的數(shù)據(jù)顯示，2010年中小企業(yè)貸款增加額度在全國新增信貸中只占5％左右。2010年底，我國央行不斷收緊商業(yè)銀行信貸政策，以控制市場流動性和預(yù)防通貨膨脹，使得中小企業(yè)獲取銀行貸款的難度增加，融資變得更加艱難嚴(yán)峻。

三、我國私募股權(quán)投資的發(fā)展建議

私募股權(quán)投資對于促進我國經(jīng)濟發(fā)展、提升我國經(jīng)濟的全球影響力，將起到非常重要的推動作用。但是在當(dāng)前我國融資環(huán)境有待優(yōu)化、行業(yè)集中度有待提高以及中小企業(yè)融資困難的情況下，發(fā)展私募股權(quán)投資具有重要的現(xiàn)實意義。

(一)加快私募股權(quán)投資立法

我國目前還沒有建立健全的法律法規(guī)對私募股權(quán)投資進行專門監(jiān)管，界定路線、監(jiān)管思路以及監(jiān)管方向尚不明確，使得私募股權(quán)投資市場運作中存在一些不規(guī)范的操作。因此，應(yīng)加快私募股權(quán)投資行業(yè)的立法。這需要參照資本市場發(fā)達國家的經(jīng)驗，同時也要結(jié)合我國國情，從法律上明確私募股權(quán)資本的地位和作用，保護投融資雙方利益，確立私募股權(quán)投資基金整套機制，建立第三方托管制度，用法律手段來正確規(guī)范我國私募股權(quán)資本市場發(fā)起、運作、退出的完整體制。

(二)根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向確定私募股權(quán)投資項目。

私募股權(quán)投資的最大特點就是會隨著經(jīng)濟熱點不斷變動。因此，私募股權(quán)投資要以國家產(chǎn)業(yè)政策為導(dǎo)向，尋找有價值的投資項目。在私募股權(quán)投資前，先做好行業(yè)調(diào)研，合理評估企業(yè)價值，結(jié)合對未來形勢的準(zhǔn)確的判斷，以具有巨大成長潛力和抵抗經(jīng)濟波動能力強的企業(yè)作為投資對象，為投資的成功打下良好的基礎(chǔ)。

(三)關(guān)注產(chǎn)權(quán)市場在私募股權(quán)投資中的作用。

目前，我國產(chǎn)權(quán)市場信息透明、程序規(guī)范、監(jiān)管嚴(yán)格，可以幫助私募股權(quán)投資基金與中小企業(yè)實現(xiàn)對接，有助于緩解中小企業(yè)的融資難問題。因此，私募股權(quán)投資應(yīng)充分利用產(chǎn)權(quán)市場健全的市場交易規(guī)則，以產(chǎn)權(quán)市場非上市企業(yè)并購重組和股權(quán)轉(zhuǎn)讓作為平臺，吸引更多的資金投資股權(quán)基金，這樣既降低了私募股權(quán)投資的搜索成本，又可以推動資本流動和私募股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展。

（四）PE機構(gòu)可拓展業(yè)務(wù)類型，轉(zhuǎn)型資產(chǎn)管理公司

2011年，私募股權(quán)投資的產(chǎn)品與投資策略明顯呈現(xiàn)出多元化趨勢，其中以參與定向增發(fā)、私有化等二級市場交易尤甚。在市場競爭壓力下，越來越多PE機構(gòu)涉足二級市場，如鼎暉、中信產(chǎn)業(yè)基金均設(shè)立證券投資部門，天堂硅谷、凱石投資也分別成立了多支定向增發(fā)PE基金。因此，更多的PE機構(gòu)可基于現(xiàn)有的品牌優(yōu)勢與客戶群體，設(shè)立與證券投資相關(guān)的團隊甚至基金，以拓展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、豐富盈利模式。而本土PE機構(gòu)也可以在中長期轉(zhuǎn)型為資產(chǎn)管理公司，覆蓋資本市場的各個環(huán)節(jié)。長遠來看，其業(yè)務(wù)將延伸至房地產(chǎn)、金融衍生品等另類資產(chǎn)及傳統(tǒng)資產(chǎn)類別的各個領(lǐng)域。

總之，我國私募股權(quán)投資正保持著良好的發(fā)展勢頭，投資規(guī)模和投資數(shù)量飛速增長，已有越來越多的機構(gòu)參與到我國的私募股權(quán)投資活動中來。私募股權(quán)投資應(yīng)強化監(jiān)管和行業(yè)自律，發(fā)揮其在穩(wěn)定經(jīng)濟金融秩序、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面的重要作用，抓住機遇，注重長期投資戰(zhàn)略，確保我國私募股權(quán)投資市場的穩(wěn)定向前發(fā)展，實現(xiàn)資本市場和實體經(jīng)濟的共同繁榮。

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篇10

去年業(yè)績分化最嚴(yán)重的3家私募是云南信托、睿信及尚雅，旗下業(yè)績最好與最差的基金業(yè)績分別相差達34.39%、34.25%和26.86%。

云南信托旗下業(yè)績最靠前的私募是王慶華管理的中國龍精選1，去年收益達到了24.04%，而業(yè)績最差的基金中國龍穩(wěn)健4則虧損10.35%。中國龍系列產(chǎn)品的業(yè)績差異，主要是由基金經(jīng)理的不同造成，而每位基金經(jīng)理的業(yè)績差異不大。王慶華管理的中國龍增長和中國龍精選系列，收益為22.81%～24.04%；馬宏管理的中國龍價值和中國龍進取系列收益為4.04%～10.91%；趙凱管理的中國龍系列和中國龍穩(wěn)健系列則虧損6.64%～10.35%。

睿信業(yè)績的差異也是來源于基金經(jīng)理的不同。睿信旗下由楓管理的睿信成長1期上漲23.26%，而李振寧管理的睿信1～4期則虧損2.12%～10.99%。睿信是典型的價值投資者，基金經(jīng)理的絕大部分工作在于精選個股，產(chǎn)品在倉位上保持積極。兩名基金經(jīng)理投資理念相同，但個人偏好的行業(yè)個股有所差異。李振寧主要投資在傳統(tǒng)周期性行業(yè)，楓則主要投資在消費類等弱周期性行業(yè)。體現(xiàn)在凈值上，去年睿信1～4期基本上與滬深300指數(shù)保持相當(dāng)?shù)膬糁底邉荩Ｐ懦砷L1期則走出了脫離指數(shù)的獨立行情。

尚雅擁有石波、常昊、金永亮3位基金經(jīng)理，旗下7只運行滿1年的產(chǎn)品中，業(yè)績最好的尚雅5期收益33.33%，最差的尚雅6期收益6.47%，2009年的明星產(chǎn)品尚雅4期業(yè)績則位于中等水平。尚雅是自下而上選股型的私募，投決會統(tǒng)一決定倉位和行業(yè)方向，個股配置上基金經(jīng)理會有不同，各期產(chǎn)品的短期凈值表現(xiàn)上的差異主要來自于不同的股票在市場中的表現(xiàn)時間不同。

除以上3家私募基金公司以外，其他私募基金公司業(yè)績分化普遍較為嚴(yán)重。如擁有朱南松、吳元青、孫龍3位基金經(jīng)理的證大，極差（旗下基金收益最大與最小之間的差）為23.87%；從容有3位基金經(jīng)理分管不同系列的產(chǎn)品，極差為16.32%；擁有7位基金經(jīng)理的朱雀，極差為16.23%；擁有2位基金經(jīng)理的金中和，有3位基金經(jīng)理的凱石，極差也在10%附近。