財(cái)政政策與貨幣政策效應(yīng)探討
時(shí)間:2022-03-16 04:01:00
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一、構(gòu)建與市場經(jīng)濟(jì)相容的微觀基礎(chǔ)
在市場經(jīng)濟(jì)中,追求利潤最大化的企業(yè)、追求效用最大化的消費(fèi)者和追求收益最大化(或風(fēng)險(xiǎn)最小化)的投資者構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的微觀基礎(chǔ)。滿足了這種定語限制的經(jīng)濟(jì)主體是與市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在要求相適應(yīng)的或者說相容的,反之則反是。這幾個(gè)看似簡單的修飾語,可以作為判斷經(jīng)濟(jì)主體是否市場化的標(biāo)準(zhǔn)。以此標(biāo)準(zhǔn)來衡量,目前我國各種經(jīng)濟(jì)主體尚未實(shí)現(xiàn)市場化或者尚未完全實(shí)現(xiàn)市場化。換言之,目前我國經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)與市場經(jīng)濟(jì)是不相容的或者說是不完全相容的。財(cái)政政策與貨幣政策是市場經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀調(diào)控手段,而宏觀調(diào)控手段與傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下的“經(jīng)濟(jì)計(jì)劃”手段最大的區(qū)別就在于,后者是—種對經(jīng)濟(jì)的事前規(guī)制,因?yàn)樗怯?jì)劃者對被計(jì)劃者的直接控制,所以它發(fā)揮作用不需要市場作為媒介。而前者即宏觀調(diào)控是市場機(jī)制充分發(fā)揮作用從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)總量非均衡對政府提出的調(diào)控經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求,以減少市場機(jī)制自動(dòng)調(diào)節(jié)的時(shí)滯所產(chǎn)生的高昂成本。可見宏觀調(diào)控既是市場機(jī)制作用的結(jié)果又是提高市場經(jīng)濟(jì)效率的必然要求。同時(shí),宏觀調(diào)控政策的有效性又必須以市場行為人能夠?qū)Ω鞣N市場信號作出靈敏的反應(yīng)為前提。這就是說,財(cái)政貨幣政策有效性是基于與市場經(jīng)濟(jì)相容的、完善的微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)之上的。那么,要提高財(cái)政政策和貨幣政策效應(yīng),就必須首先改善這種微觀基礎(chǔ),具體包括:
1.從宏觀層次和微觀層次改革國有企業(yè)。從宏觀層次改革國有企業(yè)就是站在全局的高度對國有企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性重組和結(jié)構(gòu)性調(diào)整。這需要進(jìn)一步完善國有企業(yè)的退出機(jī)制,以全面收縮國有企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)線,使其盡可能地從一般競爭性領(lǐng)域退出,讓位給比它具有更高效率的其他所有制企業(yè)。這既是非國有企業(yè)發(fā)展的需要,同時(shí)也是國有企業(yè)自身和整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。事實(shí)上,國有企業(yè)的巨額虧損不僅使中央和地方財(cái)政難以承受,也給銀行造成了沉重的負(fù)擔(dān)。因?yàn)橐粋€(gè)充斥著不可持續(xù)的信用擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及一個(gè)充斥著大量的不良債權(quán)的經(jīng)濟(jì)體系都是不可能持續(xù)下去的。一個(gè)很明顯的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)是,在傳統(tǒng)國有企業(yè)經(jīng)營體制下,由于預(yù)算的極度軟約束,為了追求控制權(quán)的擴(kuò)大,國有企業(yè)普遍存在無效率的規(guī)模擴(kuò)張,在這種情況下它對貸款利率信號是極不敏感的。國有企業(yè)累積的風(fēng)險(xiǎn)可以轉(zhuǎn)嫁給銀行,銀行最終又轉(zhuǎn)嫁給國家。在這種微觀基礎(chǔ)上,貨幣政策和財(cái)政政策(由于缺乏效率)都將無效。從這個(gè)意義上說,從宏觀層次改革國有企業(yè)是提高財(cái)政貨幣政策效應(yīng)的首要前提。而從微觀層次改革國有企業(yè)是指對那些經(jīng)戰(zhàn)略性重組后保留下來的有存續(xù)必要的國有企業(yè),按照其行業(yè)性質(zhì)和對國家經(jīng)濟(jì)安全影響程度等方面的不同。分別建立適合他們各自特點(diǎn)的企業(yè)制度和企業(yè)經(jīng)營機(jī)制。但總的趨勢應(yīng)該是,除極少數(shù)企業(yè)繼續(xù)保持國有獨(dú)資外,對絕大多數(shù)國有企業(yè)都要進(jìn)行規(guī)范的股份制改造,建立現(xiàn)代企業(yè)制度,進(jìn)行全面的制度創(chuàng)新,建立起與市場經(jīng)濟(jì)體制相容的微觀運(yùn)行機(jī)制,從而強(qiáng)化它作為市場主體的性質(zhì)和功能,參與市場的公平競爭,或發(fā)展壯大,或退出消失。
2.保護(hù)非公產(chǎn)權(quán)。財(cái)政投資對民間投資的帶動(dòng)不足,是擴(kuò)張性財(cái)政政策效應(yīng)偏低的一個(gè)重要原因。而民間投資不足的原因主要有兩個(gè):其一為銀行對非公企業(yè)貸款的歧視性政策,另一則為對非公產(chǎn)權(quán)保護(hù)的法律框架不健全。在這種情況下,非公財(cái)產(chǎn)所有者特別是私人財(cái)產(chǎn)所有者的不確定因素多,保衛(wèi)自己財(cái)產(chǎn)的交易成本過高。這種不確定使企業(yè)家無法形成對未來的穩(wěn)定預(yù)期,從而導(dǎo)致非公投資者缺乏全力以赴投資的長期行為。這樣,作為市場經(jīng)濟(jì)微觀基礎(chǔ)不可或缺的重要組成部分的各種非公企業(yè),就很難發(fā)展到其應(yīng)有的規(guī)模、水平和實(shí)力。
3.進(jìn)一步打破壟斷,向非公企業(yè)開放更多的領(lǐng)城。第一,減少對傳統(tǒng)國有壟斷部門的準(zhǔn)入障礙,即向民間資本(非國有經(jīng)濟(jì))開放這些投資領(lǐng)域,這一方面為競爭格局形成提供基本前提,另一方面達(dá)到啟動(dòng)民間投資需求,增強(qiáng)社會對未來經(jīng)濟(jì)良好預(yù)期之目的。第二,正如國有部門壟斷地位形成靠的是國家力量一樣,打破這種壟斷也必須依靠國家力量,對諸如電信、民航、電力、鐵路、教育、金融等傳統(tǒng)壟斷領(lǐng)域,科技進(jìn)步及社會發(fā)展已為它們成為競爭性領(lǐng)域提供了可能性,國家不僅要允許而且應(yīng)以優(yōu)惠政策鼓勵(lì)新人者,同時(shí)對目前居于壟斯地位的企業(yè)賦予更多的逆補(bǔ)貼方式,以促使競爭格局的早日形成。
二、完善金融市場。逐步實(shí)行利率市場化
1.完善金融市場。金融市場是貨幣政策以及耐政政策傳導(dǎo)和發(fā)生作用的重要條件,培育和呵護(hù)市場特別是金融市場,其本身就是實(shí)施有效財(cái)政貨幣政策的前提和內(nèi)容之一。隨著我國金融自由化步伐的加快,金融市場的發(fā)展極為迅速,在這種條件下,原有的市場管理原則已不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。而且發(fā)生這種變化后,中央銀行貨幣政策的傳導(dǎo)過程也會相應(yīng)發(fā)生變化,所以必須對有關(guān)方面進(jìn)行改革。從貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的角度來看,主要應(yīng)該從以下幾方面入手;一是逐漸增加同業(yè)拆借市場的市場參與者,根據(jù)有關(guān)規(guī)定允許符合條件的合作金融機(jī)構(gòu)、證券公司以及投資基金管理公司參與同業(yè)拆借市場,從而擴(kuò)大同業(yè)拆借市場的資金需求,降低銀行信貸資金滯留在同業(yè)拆借市場的比例。二是發(fā)展國債回購市場,建立國債回購的一級交易商制度,這不僅能完善我國的金融市場體系,而且還能為中央銀行公開市場操作提供交易場所與交易對象。三是加快商業(yè)信用票據(jù)化的步伐。實(shí)現(xiàn)企業(yè)間資金融通的票據(jù)化不僅有助于解決長期以來困擾我國的“三角債”問題,而且還為中央銀行貨幣政策調(diào)控增加了一條有效的途徑。四是發(fā)展資本市場,增加企業(yè)直接融資的比率,提高企業(yè)和居民戶資金安排的利率敏感度。五是大力開發(fā)金融產(chǎn)品,鼓勵(lì)和引導(dǎo)各種金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和有利市場化改革方向的制度創(chuàng)新。
2.采取措施逐步實(shí)現(xiàn)利率市場化。利率作為資金的價(jià)格,在成熟的市場經(jīng)濟(jì)條件下,它對資金這種稀缺資源的配置起著不可替代的作用,故常被用來作為貨幣政策的中介目標(biāo)。然而在存貸款利率受到嚴(yán)格管制的條件下,利率的這種作用受到極大的限制。市場化的利率作為貨幣政策有效性的重要條件之一,從提高貨幣政策效應(yīng)的角度上說,實(shí)行利率市場化是有益的。但實(shí)行利率市場化必須具備一定的前提,他們至少包括:第一,對利率變化具有較高敏感度的存、貸款主體;第二,完全商業(yè)化運(yùn)作的銀行機(jī)構(gòu),它們既有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和能力,又有追求利率最大化的有效的激勵(lì)機(jī)制和動(dòng)力;第三,中央銀行具有較高的監(jiān)管水平。目前,中國的通貨膨脹負(fù)增長,總體利率水平較低,商業(yè)銀行自我約束加強(qiáng),利率擴(kuò)張機(jī)制受到抑制,是實(shí)行利率市場化改革的有利時(shí)機(jī)。可以在擴(kuò)大銀行貸款利率浮動(dòng)幅度的基礎(chǔ)上逐步放開對貸款的直接利率管制,讓商業(yè)銀行根據(jù)貸款對象的資信狀況和貸款的風(fēng)險(xiǎn)大小,靈活確定貸款利率。此后,對存款利率實(shí)行上下限管理,擴(kuò)大浮動(dòng)幅度,最終實(shí)現(xiàn)存款利率的自由化,讓利率真正成為資金的“價(jià)格”,居民戶可以充分自由地選擇金融商品,各類企業(yè)可以在利率約束條件下一視同仁地獲得貸款,這樣必能反過來提高居民戶和企業(yè)資金需求的利率彈性,從而促進(jìn)貨幣政策效應(yīng)的提高。