財(cái)政政策貨幣政策舉例范文

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篇1

厲以寧進(jìn)一步解釋說:“越過了這個(gè)警戒線,就是說失業(yè)率突破了4%時(shí),可以出臺(tái)一定寬松刺激經(jīng)濟(jì)的政策;如果通貨膨脹率超過了4%,也可以根據(jù)情況采取一定的緊縮政策。”

厲以寧認(rèn)為,中國(guó)城鄉(xiāng)二元體制的存在使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和中國(guó)的失業(yè)有自己的特點(diǎn),即中國(guó)經(jīng)濟(jì)如果不能保持高速增長(zhǎng)就會(huì)出現(xiàn)較大的失業(yè)問題。“由于中國(guó)的失業(yè)率是城鎮(zhèn)登記失業(yè)率,未包括農(nóng)民在內(nèi)。很多農(nóng)民工進(jìn)城之后在城里失業(yè)了也不回農(nóng)村了,加大了中國(guó)失業(yè)率和就業(yè)壓力。”他表示,歐洲等國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速在2%～3%就沒有失業(yè)問題,就是因?yàn)檫@些國(guó)家工業(yè)化進(jìn)行了200多年,農(nóng)村勞動(dòng)力已經(jīng)釋放完了。

對(duì)于中國(guó)的通貨膨脹,厲以寧認(rèn)為,中國(guó)的通脹是3種類型并存:第一需求拉動(dòng)型的通貨膨脹,造成關(guān)鍵性的生產(chǎn)資料上漲;第二是成本推動(dòng)型的通貨膨脹,由原材料價(jià)格上升造成;第三是國(guó)際輸入型的通貨膨脹。

厲以寧說:“宏觀調(diào)控政策應(yīng)當(dāng)根據(jù)情況松緊搭配,但財(cái)政政策、貨幣政策雙緊在特殊情況、緊急情況下才會(huì)用,一般是松緊搭配。”

篇2

財(cái)政政策并非沒有成本

上世紀(jì)90年代中期，中國(guó)外臨亞洲金融危機(jī)威脅，內(nèi)有錯(cuò)綜盤結(jié)的問題和矛盾，包括正處于艱難行進(jìn)中的國(guó)企改革。為刺激經(jīng)濟(jì)，央行數(shù)次降低利率，但似乎看不到作用，因此，政府轉(zhuǎn)用財(cái)政政策。國(guó)庫(kù)券發(fā)行量激增，內(nèi)債余額占GDP的比重從1997年的0.7％迅速增加到2000年的2.7％；大型基建項(xiàng)目紛紛規(guī)劃上馬，財(cái)政赤字開始上升，按照我們的估算，2000年財(cái)政赤字占GDP的比重?cái)U(kuò)大到2.2％。從2000年起，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重拾升勢(shì)，財(cái)政措施逐步淡出(2005年末內(nèi)債余額僅占GDP的1.6％)，并開始逐步出現(xiàn)財(cái)政盈余。有過這樣財(cái)政政策運(yùn)用的成功經(jīng)驗(yàn)在先，這一次，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家也很快呼吁打開財(cái)政閘門，但我們建議政府耐心等待。

當(dāng)前動(dòng)用財(cái)政手段的時(shí)機(jī)尚未成熟，內(nèi)部需求還在增長(zhǎng)，設(shè)備進(jìn)口穩(wěn)固增長(zhǎng)，銀行貸款需求仍然強(qiáng)勁，說明投資放緩僅是受到了從緊的貨幣政策的影響，而不是中國(guó)企業(yè)失去了投資欲望a近期數(shù)據(jù)顯示，出口增長(zhǎng)雖然放緩，但并未崩塌，預(yù)計(jì)今明兩年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速分別為9.9％和8.6％，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，沒有必要采取財(cái)政刺激措施。

如果當(dāng)下動(dòng)用財(cái)政手段刺激經(jīng)濟(jì)，將是對(duì)政府寶貴財(cái)力的浪費(fèi)，將來真正需要時(shí)怎么辦?當(dāng)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重減速的局面出現(xiàn)時(shí)，我們才需要認(rèn)真考慮將財(cái)政刺激措施作為選擇之一。日本上世紀(jì)90年代的教訓(xùn)說明，連續(xù)數(shù)年運(yùn)用財(cái)政刺激措施將迅速削弱一國(guó)的整體財(cái)政實(shí)力，財(cái)政政策并不是一個(gè)沒有成本的政策選擇。

2009年貨幣政策仍能發(fā)揮效力

2009年，貨幣政策仍能為保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。發(fā)揮一定作用，因此仍是當(dāng)前首選。完全放開信貸限額可能導(dǎo)致銀行貸款顯著增長(zhǎng)，并且，允許央行將已經(jīng)鎖定于資產(chǎn)負(fù)債表中的流動(dòng)性放歸金融體系，意味著充裕、低成本的資金將流向市場(chǎng)，即使令人擔(dān)心的“熱錢”開始撤離，也很難想象銀行體系會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性緊縮的局面。當(dāng)然，到某一階段，貸款需求或許漸稀，貨幣政策將會(huì)面臨“推繩子”的困境(銀行想放貸，卻沒人借錢)。在這種情況下，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率滑落到8％以下，動(dòng)用財(cái)政刺激的時(shí)候就到了(以溫和的幅度開始)。留給我們的問題是，如何意識(shí)到這種情況的發(fā)生，以及如何把握政策力度。

我們研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)展中國(guó)家的財(cái)政政策經(jīng)常是順周期的一政府在經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的時(shí)候放松財(cái)政政策，而在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)收緊財(cái)政政策。這或許與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)晴空萬里時(shí)財(cái)政紀(jì)律缺位、愁云慘淡時(shí)難以求助于國(guó)際債市相關(guān)。而中國(guó)在運(yùn)用反周期的財(cái)政政策方面卻頗有心得。從近年中國(guó)財(cái)政政策的軌跡看，1993年政府采取了刺激經(jīng)濟(jì)的舉措，財(cái)政赤字?jǐn)U大；1995－1997年間，仍然為財(cái)政赤字，但由于財(cái)政政策成為反通脹工具組合中的一部分，赤字規(guī)模大幅壓縮；到1998-2000年間，財(cái)政赤字又有擴(kuò)大，隨后數(shù)年財(cái)政余額仍為赤字，但刺激效應(yīng)減弱；2006年以后財(cái)政政策開始收緊，進(jìn)入2007年收緊力度加大。以往的慣例清楚表明，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蓬勃的增長(zhǎng)勢(shì)頭時(shí)，的確應(yīng)該收緊財(cái)政政策；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)低迷嚴(yán)重時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)嘗試財(cái)政刺激的沖動(dòng)。中國(guó)過去積累的這些彌足珍貴的反周期財(cái)政政策經(jīng)驗(yàn)，未來仍有用武之地。

政府財(cái)力雄厚超出預(yù)期

雖然我們相信動(dòng)用財(cái)政刺激手段要三思而行，需要以負(fù)責(zé)任的態(tài)度決定宏觀政策的選擇和運(yùn)用，但如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度降到8％以下，運(yùn)用財(cái)政刺激的可能性就會(huì)增加，中國(guó)政府也有雄厚的財(cái)力可以動(dòng)用。

當(dāng)前，中國(guó)政府未償債務(wù)的規(guī)模處于低水平。據(jù)我們估算，2007年末債務(wù)總額占GDP的15.7％，規(guī)模相當(dāng)穩(wěn)定，這給予中國(guó)相當(dāng)大的發(fā)債空間。到2007年末，中國(guó)外債余額為3740億美元，但大部分為企業(yè)所發(fā)，從期限上看，以與貿(mào)易相關(guān)的短期外債為主，不必過于擔(dān)心。長(zhǎng)期外債余額僅為1530億美元，其中財(cái)政部發(fā)行外債350億美元(其余長(zhǎng)期外債由中資金融機(jī)構(gòu)發(fā)行)，金額僅為中國(guó)GDP的1％。假定中國(guó)財(cái)政狀況保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，外匯風(fēng)險(xiǎn)能夠?yàn)檎邮芎婉{馭，可以想見，全球市場(chǎng)將熱情地追捧中國(guó)發(fā)行的外債。

同時(shí)我們還發(fā)現(xiàn)，近期財(cái)政預(yù)算數(shù)據(jù)甚至比官方公布的還要好。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，2007年中國(guó)預(yù)算結(jié)余占GDP的0.7％，但我們測(cè)算發(fā)現(xiàn)，2007年財(cái)政盈余占GDP的比重為1.9％，比官方數(shù)據(jù)高出很多。原因在于我們的測(cè)算中包括了社會(huì)保險(xiǎn)基金凈余額，由此得出了與國(guó)際會(huì)計(jì)核算準(zhǔn)則更為接近的結(jié)果。此外，預(yù)算執(zhí)行中還有其他一些資金流動(dòng)，比如對(duì)國(guó)有企業(yè)的補(bǔ)貼等，由于金額不大，我們予以忽略，同時(shí)我們將社保基金、預(yù)算外資金(即非稅收入)計(jì)入財(cái)政結(jié)余內(nèi)，這樣進(jìn)行調(diào)整之后可以看出，過去幾年的整體財(cái)體政狀況比官方數(shù)據(jù)表現(xiàn)出來的要好。

社保基金賬面規(guī)模的逐步擴(kuò)大，也為經(jīng)濟(jì)放緩創(chuàng)造了另一股緩沖力量。2001年時(shí)，社保基金賬戶內(nèi)只有不到3000億元。2007年社保基金收入增長(zhǎng)率達(dá)到37％，同時(shí)支出增長(zhǎng)達(dá)到36％，凈增長(zhǎng)2930億元。到2007年末，社保基金總額累計(jì)達(dá)11650億元，約占GDP的4.6％。作為中國(guó)人民長(zhǎng)期的養(yǎng)老錢和救命錢，限制了社保基金被運(yùn)用于財(cái)政刺激方案的作用。但總的來說，社保基金的設(shè)立和壯大是好事。舉例來說，當(dāng)經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)，中國(guó)的失業(yè)保險(xiǎn)作用有限，而在發(fā)達(dá)國(guó)家，失業(yè)救濟(jì)制度通常會(huì)覆蓋所有新失業(yè)者。截至2007年末，中國(guó)參與失業(yè)保險(xiǎn)的職工人數(shù)為1.16億，僅占官方統(tǒng)計(jì)中總數(shù)7.69億勞動(dòng)人口的15％(參與失業(yè)保險(xiǎn)的農(nóng)民工只有1150萬人，但相關(guān)部門計(jì)劃年底前擴(kuò)大覆蓋率)。在2007年的失業(yè)人員中，我們估計(jì)獲得失業(yè)補(bǔ)助者僅占一成。在歐美和其他國(guó)家，當(dāng)經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)，通常會(huì)有大量的財(cái)政支出用于失業(yè)救助，估計(jì)在未來兩三年內(nèi)，此種情景不太可能出現(xiàn)在中國(guó)。

另一點(diǎn)令人欣慰之處是，財(cái)政部門加緊了對(duì)錢袋子的守護(hù)。盡管財(cái)政收入保持著17％的強(qiáng)勁升勢(shì)，2007年

全國(guó)財(cái)政支出同比增長(zhǎng)僅為10％(低于22％的官方增長(zhǎng)率)。即便今年上半年遇到猝不及防的雪災(zāi)和地震，以及提高價(jià)格補(bǔ)貼耗去1510億元(占GDP的0.6％)，財(cái)政支出的增長(zhǎng)仍處于控制中。除已宣布把行政費(fèi)用壓縮5％的措施以外，財(cái)政部還在積極尋求其他縮減支出的辦法。雖然官方預(yù)算今年財(cái)政赤字將占GDP的0.8％，但我們預(yù)計(jì)今年的財(cái)政盈余會(huì)與去年相仿。今年上半年的財(cái)政盈余為11930億元，比去年同期增加45％。也就是說，國(guó)庫(kù)里是有錢的。況且，當(dāng)前增長(zhǎng)強(qiáng)勁的稅收以及國(guó)債發(fā)行都能充實(shí)政府財(cái)力。

投資民生抑或基建領(lǐng)域的反思

如果一定要實(shí)施財(cái)政刺激方案，我們希望，本輪財(cái)政刺激措施能夠盡可能多集中于民生領(lǐng)域，而非基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，以達(dá)至最大的社會(huì)效益。世上最容易的事情莫過于多修幾條馬路，但在過去多年來投資高速增長(zhǎng)的情況下，未來幾年基建投資的回報(bào)率將會(huì)遞減。當(dāng)然，在某些領(lǐng)域，比如鐵路建設(shè)，仍需要加大投入。

我們呼吁，應(yīng)盡可能集中財(cái)力支援轉(zhuǎn)變中的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式――離開投資，轉(zhuǎn)向消費(fèi)。投入民生保障領(lǐng)域的財(cái)力，將有助于為老百姓的收入松綁，促使其大膽消費(fèi)，而不再為銀行戶頭上增加數(shù)字。似乎可以這樣說，我們需要的是一種相對(duì)溫和的財(cái)政刺激措施。

毫無疑問，確保錢被明智有效地花出去并不容易，但顯然可以選擇一些領(lǐng)域作為出發(fā)點(diǎn)。很多地區(qū)的校舍、醫(yī)院需要修繕擴(kuò)建，醫(yī)療設(shè)備和教學(xué)器具急需擴(kuò)充；一些地方教師和醫(yī)生的工資可能需要提高(在上海，剛畢業(yè)的見習(xí)醫(yī)師年收入僅為1.8萬元)，同時(shí)還可以增加對(duì)這些從業(yè)人員的培訓(xùn)費(fèi)用；失業(yè)保險(xiǎn)支付和覆蓋范圍也需要擴(kuò)大，低保發(fā)放額度需要提高(2007年為280億元，仍然較低)。當(dāng)然，對(duì)于這些保障方案的實(shí)施，必須要同時(shí)作出全面的思考，以免出現(xiàn)大量吃救濟(jì)的懶漢現(xiàn)象。在醫(yī)療領(lǐng)域，最為急缺的可能還不是資金，而是新建更多的醫(yī)療機(jī)構(gòu)。在醫(yī)療行業(yè)引進(jìn)有管理的競(jìng)爭(zhēng)也很關(guān)鍵，如果醫(yī)療機(jī)構(gòu)和資金都能得到很好的落實(shí)，看病難的局面將得到很大改觀。

篇3

最新一期《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》社論題為“中國(guó)經(jīng)濟(jì)：硬著陸之憂”，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的研判頗具警示意義，特與讀者朋友們?cè)诖朔窒怼?/p>

文章指出，面臨通脹壓力，中國(guó)采取了一系列財(cái)政緊縮措施。盡管在此體制下，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)不會(huì)有嚴(yán)重危機(jī)，但若不認(rèn)真考慮長(zhǎng)期利益，也只是治標(biāo)不治本、飲鴆止渴罷了。

描述中國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫時(shí)，該文寫道：由于信貸緊縮政策來的太遲，開發(fā)商們的等待變得更為痛苦難耐。中國(guó)的民間信貸市場(chǎng)是信貸形勢(shì)的風(fēng)向標(biāo)，目前黑市貸款月利率為6%，實(shí)在高得太離譜了。一些商人已經(jīng)跑路，拋妻棄子，撇下公司，以避免任人剜肉摧殘。

此類民間融資中的絕大多數(shù)資金，要么會(huì)直接受到房市影響，要么就是直接投資于房市。令人擔(dān)憂的是，資金周轉(zhuǎn)困難的老板們很可能會(huì)甩賣他們手頭的新經(jīng)典別墅和普通公寓，從而加速房市見頂，并對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更廣泛的危害。舉例而言，甩賣會(huì)導(dǎo)致土地價(jià)值的下跌，對(duì)于靠賣地增加財(cái)政收入的地方而言，日子將變得更加捉襟見肘。

有些分析人士認(rèn)為，民間借貸已敲響了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“警鐘”，它預(yù)示著更大范圍的信貸危機(jī)即將爆發(fā)。還有人認(rèn)為民間借貸是一顆“定時(shí)炸彈”，極具殺傷力。

但是，這兩種比喻都算不上貼切。緊縮信貸是抑制通貨膨脹的必經(jīng)之路。而高的發(fā)指的黑市利率，則說明了中國(guó)所采取的貸款限制政策最終開始發(fā)威了，即使在金融體系亦受波及。

中國(guó)并不情愿在通貨膨脹高企之時(shí)，放寬貨幣政策或財(cái)政政策。否則，如果歐洲和美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰落導(dǎo)致中國(guó)對(duì)外出口大幅下滑，中國(guó)的應(yīng)對(duì)起來就相當(dāng)被動(dòng)了。

不過，對(duì)外貿(mào)易疲軟本身就可以緩解國(guó)內(nèi)的通脹壓力，從而抑制國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上勞動(dòng)力和原材料的競(jìng)爭(zhēng)。2008年中國(guó)出口量一落千丈之后，國(guó)內(nèi)的商品價(jià)格也隨之下滑。所以說，經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)于較為寬松的宏觀政策的需求越強(qiáng)烈，制定起這樣的政策時(shí)就會(huì)越從容。

至于早前刺激貸款所產(chǎn)生的壞賬，情況又如何呢？

其實(shí)，盡管某些房屋建造商早已債臺(tái)高筑，但業(yè)主們卻并非如此。就算如今房?jī)r(jià)已跌破他們當(dāng)時(shí)的購(gòu)房?jī)r(jià)格，房子的價(jià)值也比他們當(dāng)時(shí)買房時(shí)扣除的按揭貸款要多。

由于中央的公開債務(wù)較少，約為GDP的20%，有實(shí)力為其下級(jí)及借款銀行兜底。因?yàn)閮?chǔ)戶幾乎沒有其他投資方式，只能把錢存在銀行，銀行則可通過少付客戶利息的方式自謀出路。

此外，中國(guó)的銀行體系受操控，因此，即使壞賬層出不窮，銀行也不會(huì)拒絕放貸。

篇4

世界經(jīng)濟(jì)論壇創(chuàng)始人、主席施瓦布：中國(guó)能夠進(jìn)一步推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

縱觀全球，我們處于一個(gè)至關(guān)重要的時(shí)刻，中國(guó)顯然發(fā)揮著一個(gè)重要的作用，甚至比以往更為重要的作用，因?yàn)橹袊?guó)能夠進(jìn)一步推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和全球合作的進(jìn)程。在這里，我也知道，公共福利、就業(yè)、創(chuàng)新、教育和健康是您所領(lǐng)導(dǎo)的政府關(guān)注的政策重點(diǎn)，而我們這次峰會(huì)應(yīng)該能夠進(jìn)一步推動(dòng)你們來實(shí)現(xiàn)這些努力，關(guān)注所有人的生活尊嚴(yán)和生活質(zhì)量，并將其作為未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心，顯然是世界經(jīng)濟(jì)論壇的核心，也是各位代表者關(guān)注的重點(diǎn)。

要實(shí)現(xiàn)這些需要所有各方之間的合作，基于這個(gè)原因，我特別高興地指出，我們不僅邀請(qǐng)到商界的領(lǐng)導(dǎo)者，同時(shí)也邀請(qǐng)到來自各個(gè)社會(huì)背景，各個(gè)人群背景的代表，我們特別關(guān)注的是年輕的，具有創(chuàng)新精神的企業(yè)家，我們每一個(gè)人都致力于推動(dòng)社會(huì)福祉的改進(jìn)，因此，此次會(huì)議的主題“關(guān)注增長(zhǎng)質(zhì)量 掌控經(jīng)濟(jì)格局”是再合適不過的了。

國(guó)務(wù)院參事、中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)理事長(zhǎng)石定寰： 中國(guó)不會(huì)停止對(duì)核能的開發(fā)和利用

石定寰15日在大連說，日本福島泄漏事故對(duì)中國(guó)的核能發(fā)展造成很大打擊，但未來中國(guó)不會(huì)停止對(duì)核能的開發(fā)和利用，還會(huì)堅(jiān)定不移地積極慎重發(fā)展核能。

石定寰是在2011年夏季達(dá)沃斯論壇一場(chǎng)主題為“企業(yè)如何應(yīng)對(duì)一個(gè)資源匱乏的世界”的分論壇上做上述表示的。

國(guó)家能源局有關(guān)負(fù)責(zé)人去年曾表示，根據(jù)工作部署，到2020年我國(guó)核電裝機(jī)目標(biāo)保守看將達(dá)7000萬千瓦至8000萬千瓦。目前我國(guó)投入運(yùn)行的核電裝機(jī)尚不足1100萬千瓦。

日本福島核泄漏事故發(fā)生后，環(huán)境保護(hù)部國(guó)家核安全局、國(guó)家能源局、中國(guó)地震局以及核與輻射安全中心等單位聯(lián)合組織國(guó)家民用核設(shè)施檢查團(tuán)，于4月中旬至5月上旬對(duì)我國(guó)大陸境內(nèi)運(yùn)行的三大核電基地開展核電安全大檢查。

“原定核電發(fā)展計(jì)劃速度會(huì)有所減緩。”石定寰說，受此影響出現(xiàn)的缺口可能需要更多用水能、風(fēng)能等清潔能源和可再生能源補(bǔ)充，這樣才能完成我國(guó)提高非石化能源在一次能源消費(fèi)占比提升的既定目標(biāo)。

根據(jù)國(guó)家計(jì)劃，我國(guó)將通過大力發(fā)展可再生能源、積極推進(jìn)核電建設(shè)等行動(dòng)，到2020年我國(guó)非化石能源占一次能源消費(fèi)的比重將達(dá)15%左右。

而隨著人口增長(zhǎng)，城市化進(jìn)程不斷加快，中國(guó)對(duì)包括能源、水、礦物在內(nèi)的資源需求還將有很大增長(zhǎng)，未來發(fā)展面臨著資源嚴(yán)重短缺的制約。

石定寰說，目前我國(guó)石油對(duì)外依存度已超過50%，煤炭資源也將在有限時(shí)間內(nèi)達(dá)到開發(fā)極限，當(dāng)前，中國(guó)已進(jìn)一步明確將可再生能源作為能源發(fā)展的重要戰(zhàn)略。在此背景下，中國(guó)并不會(huì)停止對(duì)核能的開發(fā)和利用，仍會(huì)堅(jiān)定不移地去積極慎重的發(fā)展核能。

英國(guó)前首相戈登布朗(Gordon Brown)：美國(guó)不能再過分關(guān)注自己的利益

在夏季達(dá)沃斯論壇上稱,美國(guó)不能再過多地關(guān)注自己的利益,必須更多地持全球視角,與世界各國(guó)相互協(xié)作,才能從根本上解決全球問題。

布朗認(rèn)為,美國(guó)的公共債務(wù)已經(jīng)十分巨大,必須逐步減少,而不能再增加,只有增加出口才能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),但增加出口單靠美國(guó)又使無法實(shí)現(xiàn)的。“歐洲也面臨類似問題,各成員國(guó)不能簡(jiǎn)單通過貶值歐元來度過危機(jī),因此兩大經(jīng)濟(jì)體已沒有多少行動(dòng)能力。”

很遺憾的是,目前WTO協(xié)議、哥本哈根協(xié)議、全球金融系統(tǒng)協(xié)議等都沒有達(dá)成,世界其他地區(qū)還沒有做好準(zhǔn)備協(xié)同解決兩大經(jīng)濟(jì)體的問題。“在這種情況下,美國(guó)就更不應(yīng)該過分關(guān)注自己的利益,否則解決危機(jī)會(huì)沒有出路。”

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家成思危：

美國(guó)應(yīng)該接受中國(guó)“債轉(zhuǎn)股”

成思危在2011夏季達(dá)沃斯論壇上表示，對(duì)于完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)這個(gè)話題不要太天真，所有問題都存在著利益紛爭(zhēng)。目前世界上沒有完全的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，薩繆爾森也說過，都是混合的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。西方國(guó)家以此為籍口是為了給中國(guó)設(shè)置貿(mào)易壁壘，這是不仗義的。

成思危還說，溫總理前天在達(dá)沃斯開幕式上也談到，把我們的海外債權(quán)轉(zhuǎn)化為當(dāng)?shù)赝顿Y，現(xiàn)在要求美國(guó)還我們的債務(wù)不太現(xiàn)實(shí)，考慮美國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況，轉(zhuǎn)為股權(quán)投資。這是中國(guó)債轉(zhuǎn)股概念的出口。這點(diǎn)其實(shí)也是替美國(guó)著想。

成思危還表示，中國(guó)長(zhǎng)期購(gòu)買美國(guó)國(guó)債也不是好辦法，投資回報(bào)率低。

針對(duì)國(guó)內(nèi)普遍關(guān)注的地方債問題，成思危稱，為了控通脹，央行正在推行緊縮政策，提高利率。利率高了，地方政府還債就更難了。中央政府會(huì)幫助地方政府解決一些債務(wù)問題，但不可能完全由中央政府買單。還不起的地方債就會(huì)形成壞賬，只能由老百姓買單。

全球經(jīng)濟(jì)是否會(huì)二次探底是本屆達(dá)沃斯論壇的熱門話題。對(duì)此，成思危持審慎樂觀態(tài)度。他表示，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一要看非市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，一個(gè)是要看外部因素，包括人民的幸福感，而不能只看GDP。如果從兩方面來看，美國(guó)的創(chuàng)新能力和勞動(dòng)生產(chǎn)力還是有的。從綠色增長(zhǎng)來看，質(zhì)的提高會(huì)比量的增長(zhǎng)更需要提高。

成思危說，美國(guó)現(xiàn)在遇到的困難既有短期因素，也有長(zhǎng)期因素，美國(guó)的實(shí)力目前在世界也是最強(qiáng)的，但是美國(guó)雄心太大，兩黨斗爭(zhēng)也太厲害，內(nèi)耗嚴(yán)重。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，美國(guó)是在削弱的，但是美國(guó)的實(shí)力在短期內(nèi)還是最強(qiáng)大的。

國(guó)家發(fā)改委副主任張曉強(qiáng)：對(duì)中小企業(yè)正常生產(chǎn)的資金不能斷

張曉強(qiáng)在解讀中國(guó)“十二五”規(guī)劃分論壇上表示，當(dāng)前中小企業(yè)融資難是一個(gè)客觀存在的問題，對(duì)中小企業(yè)正常生產(chǎn)的資金不能斷，特別是勞動(dòng)密集型企業(yè)。將對(duì)金融機(jī)構(gòu)采取一些針對(duì)性的具體措施，更好地解決中小企業(yè)融資難的問題。

在回答如何解決中小企業(yè)融資難時(shí)，張曉強(qiáng)表示，當(dāng)前中小企業(yè)融資難是一個(gè)存在多年的問題，在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)不好的情況下，很多中小企業(yè)感到壓力更大，特別是貨幣政策從去年的積極財(cái)政政策、寬松貨幣政策調(diào)整為積極財(cái)政政策、穩(wěn)健的貨幣政策，中小企業(yè)會(huì)感到融資壓力比較大。

張曉強(qiáng)稱，很多專家學(xué)者建議專門面向中小企業(yè)的銀行發(fā)展擔(dān)保機(jī)構(gòu)等等，因此中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)怎么進(jìn)一步發(fā)展將對(duì)解決中小企業(yè)融資難至關(guān)重要。

建設(shè)銀行董事長(zhǎng)郭樹清：

國(guó)內(nèi)貨幣政策近期不會(huì)轉(zhuǎn)向

現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)有很多的不確定性，包括通貨膨脹問題、資產(chǎn)泡沫問題等等。由于貨幣政策恢復(fù)穩(wěn)健，市場(chǎng)流動(dòng)性比以前少一些，民間融資和一些不合法的融資也在增加，銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)都增大了，銀行對(duì)此要非常謹(jǐn)慎。

8月份消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比增速開始回落，雖然環(huán)比來看形勢(shì)依然比較嚴(yán)峻，但是可以看到通脹回落的希望。如果各方面措施跟上的話是可以實(shí)現(xiàn)通脹回落的，因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)比較高，另外，更有利的條件是國(guó)際經(jīng)濟(jì)需求在減弱，國(guó)際上通貨膨脹影響已不算太大。

前幾年為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)政府實(shí)施了適度寬松的貨幣政策，銀行確實(shí)擴(kuò)張得比較快。全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求銀行提高資本充足率，核心一級(jí)資本的比重提得很高，中資銀行的資產(chǎn)規(guī)模又?jǐn)U張較快，所以需要實(shí)施必要的融資。

央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵：

國(guó)土建設(shè)應(yīng)取代房地產(chǎn)投資成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)

李稻葵日前在正在舉行的夏季達(dá)沃斯論壇上表示，未來兩到三年中國(guó)地產(chǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)可能放緩，國(guó)土建設(shè)應(yīng)取代房地產(chǎn)投資成為未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)點(diǎn)。

李稻葵在題為“中國(guó)的下一個(gè)增長(zhǎng)前沿”的主題辯論會(huì)上表示，本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整有一個(gè)好處，那就是在中國(guó)“積攢十幾年的房地產(chǎn)問題正在逐步解決”。

他說，由于“錢來得快”，過去中國(guó)地方政府長(zhǎng)期依賴土地財(cái)政，但這一狀況現(xiàn)在必須要改變了，“這一關(guān)很痛苦，但必須過。”他說，對(duì)政府部門已采取的房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控措施要做好“長(zhǎng)期化”的準(zhǔn)備，未來兩到三年中國(guó)地產(chǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)可能放緩，同時(shí)地產(chǎn)行業(yè)需要進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改變。

李稻葵說，國(guó)土建設(shè)可以取代房地產(chǎn)投資未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。這些包括對(duì)環(huán)境的治理，改善目前某些地方“臟、亂、差”的狀況，也包括基礎(chǔ)性公共性的建設(shè)，包括一些公共建設(shè)，如文化館、體育館、各種政府和醫(yī)院，公共設(shè)施等。此外，尤其是每年地震、泥石流等頻發(fā)自然災(zāi)害的地區(qū)完全可以通過加大國(guó)土建設(shè)投資得以緩解，尤其是泥石流、水災(zāi)、旱災(zāi)等災(zāi)難。

世界貿(mào)易組織副總干事亞歷山大?亞拉: 實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義可能會(huì)誤傷自己

14日在大連表示，一些國(guó)家實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義，可能最終會(huì)“開槍”誤傷自己。

他是在大連參加世界經(jīng)濟(jì)論壇2011年新領(lǐng)軍者年會(huì)的一場(chǎng)討論時(shí)作上述表示的。

亞拉說，目前衡量國(guó)際貿(mào)易通常采用貿(mào)易量這個(gè)指標(biāo)，但這個(gè)指標(biāo)并不能完全真實(shí)地反映出國(guó)與國(guó)之間的貿(mào)易狀況。他舉例說，如中國(guó)內(nèi)地產(chǎn)的一部IPAD，零部件可能是從美國(guó)等國(guó)購(gòu)進(jìn)的，而組裝出口的中國(guó)廠家最終可能僅僅賺了很少的利潤(rùn)，而大頭的利潤(rùn)卻被美國(guó)廠家賺走了，但是整部IPAD的價(jià)值卻被計(jì)算在中國(guó)的出口量里。

他說，在使用貿(mào)易量這個(gè)傳統(tǒng)指標(biāo)的同時(shí)，世界貿(mào)易組織目前也在一些國(guó)家和地區(qū)采用附加值這個(gè)指標(biāo)，即用出口附加值來衡量一國(guó)的出口情況。“這個(gè)指標(biāo)現(xiàn)在雖然不能取代貿(mào)易量這個(gè)指標(biāo)，但卻是用來反映一國(guó)真實(shí)進(jìn)出口情況的重要參考指標(biāo)。”

篇5

為了緩解外匯儲(chǔ)備增加對(duì)貨幣供應(yīng)的不利影響，對(duì)沖外匯儲(chǔ)備的壓力，央行從2002年就開始了大規(guī)模的公開市場(chǎng)操作。起初，公開市場(chǎng)操作集中于以國(guó)債為主的現(xiàn)券買斷操作和回購(gòu)操作上。然而，由于央行資產(chǎn)負(fù)債表中的債券存量相當(dāng)有限，在經(jīng)歷了一段不長(zhǎng)時(shí)期的單向操作之后，央行發(fā)現(xiàn)自己陷入了無券可賣的尷尬境地。正是在這種情況下，作為一種替代手段，央行于2002年9月24日將公開市場(chǎng)操作中未到期的正回購(gòu)轉(zhuǎn)換為中央銀行票據(jù)，然后再用于回購(gòu)操作。央行票據(jù)從此正式進(jìn)入中國(guó)的債券市場(chǎng)。2003年初，鑒于外匯儲(chǔ)備又比上年驟增742億美元的現(xiàn)實(shí)，央行認(rèn)識(shí)到，外匯儲(chǔ)備的增加可能會(huì)持續(xù)一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期。這意味著，對(duì)沖由此引起的貨幣供應(yīng)的過度增加，將成為中國(guó)貨幣政策在今后一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期的主要任務(wù)。由于可用來實(shí)施對(duì)沖操作的金融工具依然缺乏，央行遂決定將央行票據(jù)作為今后公開市場(chǎng)操作的主要基礎(chǔ)。于是，從2003年4月22日開始，央行票據(jù)開始了大規(guī)模發(fā)行，并作為貨幣市場(chǎng)的一個(gè)重要券種被允許在銀行間市場(chǎng)上流通。在從那以后的短短4年多時(shí)間里，央行票據(jù)的發(fā)行規(guī)模迅速增長(zhǎng)，品種也不斷增多。

從以上的簡(jiǎn)短回顧不難看出，央行票據(jù)是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融改革的特定歷史環(huán)境下，在中國(guó)迅速融入全球經(jīng)濟(jì)體系，在國(guó)內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域改革尚在進(jìn)行之中，特別是財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合機(jī)制尚待完善的條件下，為了有效實(shí)施貨幣政策做出的現(xiàn)實(shí)選擇。在這個(gè)意義上，它是具有中國(guó)特色的金融創(chuàng)新。

央行票據(jù)的產(chǎn)生及發(fā)展，對(duì)我國(guó)金融體制改革和迄今為止的金融宏觀調(diào)控發(fā)揮了重大作用：其一，中央銀行由此獲得了一種主動(dòng)、靈活且可大規(guī)模操作的金融工具。通過對(duì)這種金融工具的買賣，央行實(shí)現(xiàn)了在其資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大的條件下，通過對(duì)其自身負(fù)債結(jié)構(gòu)的調(diào)整來調(diào)整商業(yè)銀行可貸資金量，從而實(shí)施反周期的貨幣政策調(diào)控的積極效果。其二，由于其連續(xù)滾動(dòng)發(fā)行方式、競(jìng)爭(zhēng)性招投標(biāo)、大量的市場(chǎng)供需和活躍的二級(jí)市場(chǎng)交易（銀行間市場(chǎng)），央行票據(jù)的發(fā)行利率事實(shí)上已經(jīng)成為了我國(guó)貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，為金融機(jī)構(gòu)的其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)提供了利率定價(jià)的基準(zhǔn)，這在一定程度上推動(dòng)了我國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。其三，作為一種無風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模巨大和交易活躍的基礎(chǔ)性金融債券，央行票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展不僅推動(dòng)了我國(guó)貨幣市場(chǎng)的快速發(fā)展，為各類金融機(jī)構(gòu)實(shí)施流動(dòng)性管理和風(fēng)險(xiǎn)管理提供了有效工具，而且推動(dòng)了以開發(fā)各類金融衍生品為主要內(nèi)容的金融創(chuàng)新。

但也應(yīng)當(dāng)看到，發(fā)展央行票據(jù)市場(chǎng)，是在我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展不充分，其市場(chǎng)密度、深度和彈性均存在缺陷，從而很難為貨幣政策操作提供有效基礎(chǔ)的條件下，央行為了弱化外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)之不利影響而作出的“次優(yōu)”選擇，因此，其存在缺陷在所難免，主要表現(xiàn)在如下三個(gè)方面：

（1）成本問題

由于央行票據(jù)構(gòu)成央行負(fù)債，在其操作過程中，央行需要為其發(fā)行的票據(jù)支付利息，這便產(chǎn)生了調(diào)控成本問題。然而，如果徑直將央行票據(jù)的利息支出全部歸諸調(diào)控成本，那是不正確的。在理論上，我們可以從兩個(gè)角度來衡量央行票據(jù)的成本。第一，由于發(fā)行央行票據(jù)的目的是為了對(duì)沖央行因過度買進(jìn)其他資產(chǎn)（外匯）所造成的基礎(chǔ)貨幣之過度投放，而央行買進(jìn)的這些資產(chǎn)又是有收益的，所以，分析央行票據(jù)的成本，必須將發(fā)行央票所支付的利息與其相應(yīng)增加持有的外匯資產(chǎn)的收益進(jìn)行比較。第二，在央行的武器庫(kù)中，還有一種“對(duì)沖”工具，這就是提高法定準(zhǔn)備金率。因此，我們還可以將央行購(gòu)買并持有外匯資產(chǎn)的收益同央行提高法定準(zhǔn)備金率所需支付的成本（對(duì)法定準(zhǔn)備金支付的利息）進(jìn)行比較。做了上述比較之后，對(duì)于對(duì)沖外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的成本問題，顯然應(yīng)有不同的看法。進(jìn)一步，我們還可以對(duì)發(fā)行央票的成本（央票利率）與提高法定準(zhǔn)備金率的成本（法定準(zhǔn)備金利率）進(jìn)行比較。很明顯，前者的成本比后者要高。于是，對(duì)于近來央行不斷提高法定準(zhǔn)備金率的政策操作，我們可以基于成本的比較找到比較強(qiáng)有力的解釋。

（2）雙重角色的矛盾

無論其目的為何，發(fā)行央行票據(jù)總意味著央行增加了市場(chǎng)上對(duì)資金的需求；反之則相反。它的這一操作，必然會(huì)對(duì)市場(chǎng)資金供求和市場(chǎng)利率產(chǎn)生影響。這樣，就在央行大量發(fā)行央票來收縮流動(dòng)性的時(shí)候，它同時(shí)也就成為我國(guó)貨幣市場(chǎng)上最大的做市商。作為做市商與作為調(diào)控當(dāng)局這兩種矛盾身份的一體化，無疑增加了央行宏觀調(diào)控的復(fù)雜性，并加重了其在貨幣政策操作的兩個(gè)主要對(duì)象－貨幣供應(yīng)量和利率－之間進(jìn)行協(xié)調(diào)的難度。在極端的情況下，倘若央行為了降低其操作成本而對(duì)央行票據(jù)的利率有所追求，就會(huì)有操縱利率之嫌－這顯然與央行的市場(chǎng)中立地位和市場(chǎng)穩(wěn)定功能相悖。

（3）開放經(jīng)濟(jì)條件下內(nèi)、外均衡的矛盾

發(fā)行央行票據(jù)為的是對(duì)沖外匯儲(chǔ)備的過度增加，其直接出發(fā)點(diǎn)在于追求內(nèi)部均衡。而央行票據(jù)市場(chǎng)的供求態(tài)勢(shì)和由之決定的利率走勢(shì)，又將通過其對(duì)人民幣資金的供求對(duì)比和市場(chǎng)利率之走勢(shì)的影響，對(duì)外匯市場(chǎng)和人民幣匯率的動(dòng)態(tài)產(chǎn)生沖擊，這便涉及到外部均衡問題。不難看出，單一運(yùn)用發(fā)行央票這種手段來同時(shí)應(yīng)付對(duì)內(nèi)均衡和對(duì)外均衡兩個(gè)經(jīng)常不一致的目標(biāo)，不免有顧此失彼之虞。舉例說，為對(duì)沖外匯儲(chǔ)備增加而發(fā)行央票，固然達(dá)到了收緊銀根的效果，滿足了對(duì)內(nèi)均衡的要求；但銀根的收縮將導(dǎo)致人民幣利率水平上升，而利率水平的上升，即便沒有進(jìn)一步刺激投機(jī)性外匯的進(jìn)一步流入，至少也沒有弱化其流入的動(dòng)力。

需要指出的是，如果我國(guó)依然實(shí)行固定匯率制，從而無須顧及匯率水平的變動(dòng)，這一缺陷并不明顯。但是，WTO過渡期的結(jié)束以及匯率形成機(jī)制的加快改革，無疑加速了我國(guó)發(fā)展為開放性大型經(jīng)濟(jì)體的步伐，致使這一缺陷日益凸顯。

在以上所舉的三個(gè)缺陷中，第一個(gè)缺陷是可以忽略的。因?yàn)椋^成本問題，實(shí)在只是財(cái)務(wù)安排的一個(gè)假象－如果把外匯資產(chǎn)和央票負(fù)債納入同一個(gè)核算框架中同時(shí)考慮，這個(gè)問題事實(shí)上并不存在。我們?cè)谙挛闹袑⒓杏懻撨@一問題。真正成為間題的是后兩者。出現(xiàn)第二個(gè)缺陷的原因，在于央行在央票的操作中不免有自己的利益存在，集做市商與調(diào)控者兩個(gè)相互對(duì)立的職能于一身，自然難免沖突。出現(xiàn)第三個(gè)缺陷的原因，在于中國(guó)日益成長(zhǎng)為開放性大型經(jīng)濟(jì)體，從而必須同時(shí)兼顧對(duì)內(nèi)均衡和對(duì)外均衡兩個(gè)相互聯(lián)系但經(jīng)常沖突的目標(biāo)－將這兩項(xiàng)任務(wù)擠壓在單一的對(duì)沖操作和提高法定準(zhǔn)備金率的操作之中，已經(jīng)使得央行陷入左支右細(xì)的窘境，并降低了國(guó)家總體的宏觀調(diào)控效力。

二、外匯儲(chǔ)備管理體制的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

在我們看來，從長(zhǎng)遠(yuǎn)計(jì)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制改革的基本任務(wù)之一，就是要隔斷外匯儲(chǔ)備的動(dòng)態(tài)同國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)的僵硬聯(lián)系。在探討改革我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制的方略之前，有必要對(duì)別國(guó)的經(jīng)驗(yàn)作些比較分析。通過分析美國(guó)、英國(guó)、日本、歐盟、韓國(guó)、新加坡和我國(guó)香港特區(qū)等國(guó)家（地區(qū)）的外匯管理體制安排，并分析這些國(guó)家（地區(qū)）實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)背后的理論線索和邏輯關(guān)系，我們概括出如下兩點(diǎn)認(rèn)識(shí)：

（1）外匯儲(chǔ)備持有者問題

關(guān)于外匯儲(chǔ)備的當(dāng)局的安排，大國(guó)和小國(guó)有著截然不同的選擇。經(jīng)濟(jì)開放的大國(guó)更傾向于由財(cái)政部門或貨幣當(dāng)局之外的專設(shè)部門持有外匯儲(chǔ)備，并相應(yīng)承擔(dān)外匯市場(chǎng)干預(yù)和匯率穩(wěn)定職能；而小國(guó)則更多地選擇由中央銀行直接持有外匯儲(chǔ)備，并相應(yīng)承擔(dān)外匯市場(chǎng)干預(yù)與匯率穩(wěn)定職能。

對(duì)于任何開放型經(jīng)濟(jì)體來說，宏觀調(diào)控的任務(wù)均可概括為同時(shí)追求對(duì)內(nèi)均衡和對(duì)外均衡。但是，因經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不同，從而對(duì)內(nèi)部均衡重要性強(qiáng)調(diào)程度的不同，大國(guó)和小國(guó)處理內(nèi)外均衡關(guān)系的模式存在著重大差異。

對(duì)于開放型大國(guó)經(jīng)濟(jì)來說，由于客觀上本國(guó)經(jīng)濟(jì)的獨(dú)立性較強(qiáng)，且經(jīng)濟(jì)的獨(dú)立性始終受到強(qiáng)調(diào)，宏觀調(diào)控的基本任務(wù)，便是要同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡。然而，經(jīng)濟(jì)政策理論（例如“丁伯根法則”）和各國(guó)實(shí)踐均告訴我們：由于一種政策工具只能實(shí)現(xiàn)一項(xiàng)政策目標(biāo)，要實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡兩個(gè)經(jīng)常不相容的宏觀調(diào)控目標(biāo)，至少需要兩種以上的政策工具。同樣已經(jīng)成為共識(shí)的是：在浮動(dòng)匯率制下，財(cái)政政策優(yōu)于實(shí)現(xiàn)對(duì)外均衡，而貨幣政策則優(yōu)于實(shí)現(xiàn)對(duì)內(nèi)均衡。因此我們看到，像美國(guó)、英國(guó)、日本、韓國(guó)之類的大國(guó)，均確定了由貨幣當(dāng)局負(fù)責(zé)內(nèi)部均衡、而由財(cái)政當(dāng)局負(fù)責(zé)外部均衡的分工。由于外匯儲(chǔ)備更多地涉及外部均衡問題，這些國(guó)家自然都選擇由財(cái)政當(dāng)局來主導(dǎo)外匯管理體制，并負(fù)責(zé)制定匯率政策。

由財(cái)政部門或?qū)ＴO(shè)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)外匯管理體制的最大好處，在于可以切斷外匯儲(chǔ)備與基礎(chǔ)貨幣供給之間的直接聯(lián)動(dòng)關(guān)系，阻隔匯率變動(dòng)可能對(duì)貨幣政策產(chǎn)生的直接影響。同時(shí)，由于隔斷了不穩(wěn)定的外部沖擊，貨幣政策的獨(dú)立性得到加強(qiáng)，其調(diào)控國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的能力也得到提高。

小型開放經(jīng)濟(jì)體的情況則不同。由于它們幾乎不存在可以自我支撐的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體系，其經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是高度依賴全球市場(chǎng)的。這意味著，小型開放經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡具有一致性，基本上不存在所謂的內(nèi)外均衡沖突問題，也就無所謂內(nèi)外均衡的職能分工問題。同樣由于小型經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展高度依賴外部環(huán)境，保持匯率穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)外部均衡，在多數(shù)情況下總會(huì)成為壓倒一切的目標(biāo)。新加坡以及我國(guó)香港地區(qū)便是實(shí)例。這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體事實(shí)上都不擁有真正意義的中央銀行，也不存在真正意義的貨幣政策。如果一定要作比較，那么，他們的貨幣政策的唯一目標(biāo)就是保持匯率穩(wěn)定。在這種情況下，選擇由貨幣當(dāng)局負(fù)責(zé)外匯儲(chǔ)備的管理，以確保本國(guó)基礎(chǔ)貨幣供給與外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)保持同步變動(dòng)關(guān)系，是實(shí)現(xiàn)匯率穩(wěn)定和整體經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行的必要條件。

（2）外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的多樣化

在外匯儲(chǔ)備管理模式的選擇上，儲(chǔ)備規(guī)模較大的國(guó)家傾向于對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行分檔管理。其外匯儲(chǔ)備管理的目標(biāo)，在常規(guī)的流動(dòng)性之外，均有一定的收益率要求。

從國(guó)際比較來看，外匯儲(chǔ)備較少（對(duì)匯率干預(yù)要求較低）的國(guó)家，由于持有外匯資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本較低，通常采取的是較為簡(jiǎn)單的管理模式，其儲(chǔ)備管理的首要目標(biāo)大都是維持較高的流動(dòng)性，對(duì)外匯儲(chǔ)備的收益性沒有太多的要求。而在那些儲(chǔ)備規(guī)模較大的國(guó)家（主要集中在亞洲地區(qū)）中，出于提高管理效率的考慮，往往對(duì)外匯儲(chǔ)備實(shí)行了分檔管理，在確保外匯儲(chǔ)備流動(dòng)性的前提下，將多余部分進(jìn)行收益率較高的各種投資，以提高外匯儲(chǔ)備的整體收益水平。

比如，從1997年開始，韓國(guó)貨幣當(dāng)局便將儲(chǔ)備資產(chǎn)分為流動(dòng)部分、投資部分和信托部分三個(gè)部分來管理，并對(duì)不同的部分設(shè)定不同的投資基準(zhǔn)。流動(dòng)部分由美元存款和短期美國(guó)國(guó)庫(kù)券組成，每季度根據(jù)儲(chǔ)備現(xiàn)金流來決定合適的規(guī)模，追求高度流動(dòng)性的目標(biāo)。投資部分投資于中長(zhǎng)期、固定收入的資產(chǎn)，追求收益率目標(biāo)。以上兩個(gè)部分的外匯儲(chǔ)備均由韓國(guó)銀行的內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。信托部分同樣追求收益率目標(biāo)，不同的是，這部分外匯資產(chǎn)是委托給國(guó)際知名的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理的。根據(jù)韓國(guó)銀行的解釋，設(shè)置這一檔的目的，在于提高儲(chǔ)備收益的同時(shí)，提供一條向國(guó)際知名管理公司學(xué)習(xí)先進(jìn)投資知識(shí)的途徑。自2003年開始，韓國(guó)進(jìn)一步成立了由政府全額出資的韓國(guó)投資公司（KIC）。從功能設(shè)置來看，該公司將作為一個(gè)資產(chǎn)管理公司，逐步接受韓國(guó)銀行和財(cái)政部的委托，管理一部分外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)。

新加坡政府亦然。與韓國(guó)不同的是，它不僅將國(guó)家外匯儲(chǔ)備分出兩檔，而且該兩檔的儲(chǔ)備分別交由金融管理局和政府投資公司（GIC）來持有并管理，從而實(shí)現(xiàn)了機(jī)構(gòu)分離。在這種安排下，新加坡金融管理局持有的外匯儲(chǔ)備主要用于干預(yù)外匯市場(chǎng)，及作為基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的保證，目的是維持新元匯率的穩(wěn)定。而新加坡政府投資公司，作為一家由政府全額出資的資產(chǎn)管理公司，則接受政府管理外匯儲(chǔ)備的委托，通過其6個(gè)海外機(jī)構(gòu)，在全球主要資本市場(chǎng)上對(duì)股票、公司債券、貨幣市場(chǎng)證券、甚至金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行投資，來實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備收益的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

我國(guó)香港特區(qū)也將外匯基金分為支持組合和投資組合兩檔來實(shí)現(xiàn)分檔管理。支持組合為貨幣基礎(chǔ)提供支持，進(jìn)行外匯市場(chǎng)干預(yù)，以此確保港元匯率的穩(wěn)定。投資組合則保障資產(chǎn)的價(jià)值及長(zhǎng)期購(gòu)買力，追求較為長(zhǎng)期的投資收益。投資基準(zhǔn)由外匯基金咨詢委員會(huì)制定，其主要內(nèi)容包括外匯基金對(duì)各國(guó)及各環(huán)節(jié)資產(chǎn)類別的投資比重及整體貨幣擺布。外匯基金雇傭全球外聘基金經(jīng)理負(fù)責(zé)管理外匯基金約三分之一的總資產(chǎn)及所有股票組合。

值得注意的是，類如美國(guó)、英國(guó)這樣的發(fā)達(dá)國(guó)家，雖然憑借其本幣在國(guó)際金融體系中居于“關(guān)鍵貨幣”地位而不保持大量外匯儲(chǔ)備，但是，其外匯儲(chǔ)備管理也都含有“在保持流動(dòng)性和安全性前提下爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化”的目標(biāo)。

三、中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制改革的可行方向

中國(guó)外匯儲(chǔ)備的迅速增長(zhǎng)，是由一系列國(guó)際和國(guó)內(nèi)因素造成的。就國(guó)際而論，全球經(jīng)濟(jì)失衡當(dāng)推首因；就國(guó)內(nèi)而言，儲(chǔ)蓄過剩并造成國(guó)際收支順差，則屬根源。特別需要注意的是，大量研究顯示：無論是全球經(jīng)濟(jì)失衡還是國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄過剩，都是由一系列實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素和體制因素造成的，要在短期內(nèi)矯正它們絕非易事。這意味著，外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)，將是我們?cè)诮窈笠粋€(gè)較長(zhǎng)時(shí)期中必須面對(duì)的情勢(shì)。鑒于外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)已經(jīng)成為影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行日益重要的因素，并已顯示出若干負(fù)面影響，鑒于我國(guó)現(xiàn)行的外匯儲(chǔ)備體制已經(jīng)不足以應(yīng)對(duì)這種新的復(fù)雜局面，改革傳統(tǒng)的外匯儲(chǔ)備管理體制，創(chuàng)造一個(gè)靈活且有效的制度框架，已成當(dāng)務(wù)之急。

建立全球配置資源的戰(zhàn)略。面對(duì)國(guó)家外匯儲(chǔ)備迅速增長(zhǎng)的局面，人們直觀的反應(yīng)是要將外匯儲(chǔ)備“用掉”。我們認(rèn)為，這種看法過于簡(jiǎn)單化。應(yīng)當(dāng)清楚地認(rèn)識(shí)到這樣的事實(shí)：如果我們當(dāng)真能夠大量購(gòu)買國(guó)外的資源、產(chǎn)品和勞務(wù)，亦即為外匯儲(chǔ)備找到規(guī)模巨大且穩(wěn)定的非金融用途，外匯儲(chǔ)備就不會(huì)增長(zhǎng)過快了。反過來說，外匯儲(chǔ)備所以增長(zhǎng)過快，正是因?yàn)槲覀儭坝谩辈怀鋈ァＴ诖饲閯?shì)下，簡(jiǎn)單地為了減少外匯儲(chǔ)備而不計(jì)成本、甚至浪費(fèi)地“用掉”我們用國(guó)內(nèi)資源和產(chǎn)品交換而來的外匯儲(chǔ)備，肯定是不足取的。

有鑒于此，面對(duì)外匯儲(chǔ)備不斷增長(zhǎng)的局面，應(yīng)當(dāng)提出的任務(wù)是促進(jìn)外匯儲(chǔ)備多渠道使用。綜合別國(guó)經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)的實(shí)踐，這既包括外匯資產(chǎn)持有機(jī)構(gòu)的多元化，也包括外匯資產(chǎn)投資領(lǐng)域的多樣化。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展正站在一個(gè)新的歷史起點(diǎn)上。在過去近30年改革開放取得巨大成果的基礎(chǔ)上，今后的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)必更廣泛和更深入地融入全球經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行之中。因此，更加積極、主動(dòng)地運(yùn)用全球的資源來為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，或者說，著眼于全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來規(guī)劃我國(guó)的資源配置戰(zhàn)略，應(yīng)當(dāng)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的立足點(diǎn)。毫無疑問，外匯儲(chǔ)備管理體制的改革應(yīng)當(dāng)被有機(jī)地納入這一全球化發(fā)展戰(zhàn)略之中。具體而言，我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制改革的主要目標(biāo)是：更加有效和多樣化地使用外匯儲(chǔ)備，實(shí)現(xiàn)商品輸出向生產(chǎn)輸出和資本輸出的轉(zhuǎn)變，并借此在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

（1）改革之一：國(guó)家外匯資產(chǎn)持有者的分散化

迄今為止，我國(guó)依然實(shí)行比較嚴(yán)格的外匯管制。在現(xiàn)行的框架下，絕大部分外匯資產(chǎn)都必須集中于貨幣當(dāng)局，并形成官方外匯儲(chǔ)備；其他經(jīng)濟(jì)主體，包括企業(yè)、居民和其他政府部門在內(nèi)，都只能在嚴(yán)格限定的條件下持有外匯資產(chǎn)。這種外匯管理體制是與傳統(tǒng)體制下國(guó)家外匯儲(chǔ)備短缺的情況相適應(yīng)的；而今的情況是，我們已經(jīng)開始為外匯儲(chǔ)備積累過多及增長(zhǎng)過快而苦惱。適應(yīng)上述變化，放松外匯管理已經(jīng)勢(shì)在必行。近來有關(guān)當(dāng)局提出了要大力推行“藏匯于民”戰(zhàn)略，正是適應(yīng)了這種轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)。

在我們看來，我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制的改革，就持有主體多元化而言，就是要將原先集中由人民銀行持有并形成官方外匯儲(chǔ)備的格局，轉(zhuǎn)變?yōu)橛韶泿女?dāng)局（形成“官方外匯儲(chǔ)備”）、其他政府機(jī)構(gòu)（形成“其他官方外匯資產(chǎn)”）和企業(yè)與居民（形成“非官方外匯資產(chǎn)”）共同持有的格局。這樣做的目的有二：其一，通過限定貨幣當(dāng)局購(gòu)買并持有的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，有效地隔斷外匯資產(chǎn)過快增長(zhǎng)對(duì)我國(guó)貨幣供應(yīng)的單方向壓力并據(jù)以減少流動(dòng)性，保證貨幣當(dāng)局及其貨幣政策的獨(dú)立性；其二，為外匯資產(chǎn)的多樣化創(chuàng)造適當(dāng)?shù)捏w制條件。

從某種意義上講，匯金公司的設(shè)立和有效運(yùn)行，標(biāo)志著外匯資產(chǎn)持有主體的多樣化進(jìn)程已在我國(guó)展開。只不過，在目前的體制框架下，匯金公司的法律地位并不明確，相應(yīng)地，它與央行的資產(chǎn)負(fù)債關(guān)系也未界定清楚。因此，為了進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制改革，一方面，我們應(yīng)盡快明確匯金公司的法律地位及其功能，另一方面，根據(jù)國(guó)家對(duì)外開放的需要，還可再設(shè)立若干預(yù)匯金類似的專業(yè)化投資型機(jī)構(gòu)。

在這里需要特別強(qiáng)調(diào)專設(shè)外匯管理機(jī)構(gòu)的重大意義。在經(jīng)濟(jì)全球化的大趨勢(shì)下，設(shè)立專業(yè)性政府投資公司來管理部分外匯資產(chǎn)，具有積極參與國(guó)際金融市場(chǎng)、學(xué)習(xí)先進(jìn)金融知識(shí)、了解市場(chǎng)最新動(dòng)態(tài)、提升國(guó)家金融競(jìng)爭(zhēng)能力的戰(zhàn)略意義。在這方面，新加坡和韓國(guó)專設(shè)政府投資公司（新加坡的GIC，韓國(guó)的KIC）的經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。

（2）改革之二：與持有主體多樣化相適應(yīng)的外匯資產(chǎn)多元化

一些研究者指責(zé)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備都用于購(gòu)買美國(guó)的政府債券，從而造成外匯儲(chǔ)備收益的低下。以上分析表明這是不確實(shí)的。事實(shí)上，自從上個(gè)世紀(jì)末期以來，我國(guó)外匯儲(chǔ)備，無論就其幣種而言還是就其資產(chǎn)種類而言，就已經(jīng)多元化了。因此，所謂外匯資產(chǎn)多樣化的任務(wù)，就是在原先有效操作的基礎(chǔ)上，對(duì)官方外匯資產(chǎn)做出明確的功能劃分，并確定相應(yīng)的管理機(jī)構(gòu)，同時(shí)規(guī)定適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管框架。

在總體上，我們應(yīng)當(dāng)將國(guó)家外匯資產(chǎn)劃分為兩個(gè)部分。

第一部分可稱流動(dòng)性部分，其投資對(duì)象主要集中于發(fā)達(dá)國(guó)家的高流動(dòng)性和高安全性的貨幣工具和政府債務(wù)上。這一部分外匯資產(chǎn)形成“官方外匯儲(chǔ)備”，主要功能是用于為貨幣政策和匯率政策的實(shí)施提供資產(chǎn)基礎(chǔ)。毫無疑問，官方外匯儲(chǔ)備應(yīng)繼續(xù)由央行負(fù)責(zé)持有并管理。

第二部分可稱投資性部分，它主要被用于投資在收益性更高的金融資產(chǎn)上。從持有主體上看，其中一部分可交由其他政府經(jīng)濟(jì)部門管理，形成“其他官方外匯資產(chǎn)”，主要用于貫徹國(guó)家對(duì)外發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整，在海外購(gòu)買國(guó)家發(fā)展所需的戰(zhàn)略性資源、設(shè)備和技術(shù)，或者在海外進(jìn)行直接投資，或者購(gòu)買具有一定風(fēng)險(xiǎn)的高收益國(guó)外股票、債券、乃至金融衍生產(chǎn)品。應(yīng)當(dāng)指出的是，只要制度設(shè)計(jì)得當(dāng)，央行也可以持有一部分非儲(chǔ)備的其他官方外匯資產(chǎn)。當(dāng)然，在賬目上，這部分外匯資產(chǎn)應(yīng)與央行的資產(chǎn)負(fù)債表明確地劃分開來。其余的外匯資產(chǎn)（非官方外匯資產(chǎn)），應(yīng)當(dāng)按照“藏匯于民”的思路，配合外匯管制放松的步調(diào)，鼓勵(lì)由企業(yè)和居民購(gòu)買并持有。

（3）改革之三：劃定貨幣當(dāng)局持有的“官方外匯儲(chǔ)備”規(guī)模

外匯儲(chǔ)備管理體制改革的必然內(nèi)容之一，就是將一部分外匯資產(chǎn)從貨幣當(dāng)局的資產(chǎn)負(fù)債表中移出，形成其他官方外匯資產(chǎn)和非官方外匯資產(chǎn)。這種分割的關(guān)鍵，在于比較合理地確定應(yīng)由央行持有并作為官方外匯儲(chǔ)備的外匯資產(chǎn)的規(guī)模。

關(guān)于由央行掌握的外匯資產(chǎn)（外匯儲(chǔ)備）規(guī)模究竟應(yīng)當(dāng)有多大，可以有不同角度的測(cè)算。根據(jù)韓國(guó)和我國(guó)香港地區(qū)的實(shí)踐，央行掌握的外匯儲(chǔ)備規(guī)模可以根據(jù)如下四項(xiàng)因素來確定。其一，傳統(tǒng)的三項(xiàng)外匯儲(chǔ)備規(guī)模決定因素；其二，根據(jù)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)外開放程度，依據(jù)外資在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)中投資所占的比重，估計(jì)出在最壞的情況下，外資撤出可能造成的不利影響；其三，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，計(jì)算出本國(guó)匯率的波動(dòng)幅度，估計(jì)在最壞的情況下，匯率劇烈波動(dòng)可能造成的不利影響；其四，根據(jù)調(diào)控貨幣供應(yīng)量的需要，估算出為了使貨幣當(dāng)局能夠履行其正常功能，需要有多大規(guī)模的外匯資產(chǎn)作為其貨幣發(fā)行的準(zhǔn)備資產(chǎn)。

綜合考慮以上四項(xiàng)因素，大致上可以估計(jì)出應(yīng)當(dāng)保留在央行資產(chǎn)負(fù)債表中的外匯儲(chǔ)備規(guī)模。仔細(xì)分析這些決定因素，可以看到，其中有一些因素是相互覆蓋的。因此，最適合官方外匯儲(chǔ)備規(guī)模可以根據(jù)短邊原則予以確定。我們認(rèn)為，在上述四項(xiàng)因素中，對(duì)外匯儲(chǔ)備需求最大的因素，應(yīng)當(dāng)是作為基礎(chǔ)貨幣的支持資產(chǎn)。鑒于當(dāng)前我國(guó)基礎(chǔ)貨幣的規(guī)模約為65232.44億元人民幣的現(xiàn)狀，建議由央行持有的用于貨幣政策操作的外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持在5000－6000億美元。

建立“其他官方外匯資產(chǎn)”的融資機(jī)制。由貨幣當(dāng)局之外的任何機(jī)構(gòu)購(gòu)買和持有外匯資產(chǎn)，都有一個(gè)如何為購(gòu)買外匯資產(chǎn)籌集資金的問題。這一問題，構(gòu)成外匯儲(chǔ)備管理體制改革的爭(zhēng)論焦點(diǎn)之一。

對(duì)此，日本財(cái)務(wù)省多年的實(shí)踐為我們提供了邏輯清晰且有價(jià)值的借鑒。在日本，官方外匯儲(chǔ)備的主要部分是由財(cái)務(wù)省持有并管理的。財(cái)務(wù)省通過“外匯基金特別賬戶”（FEFSA）來管理這筆外匯儲(chǔ)備。FEFSA由外幣（主要是美元）基金和日元基金兩部分構(gòu)成。當(dāng)需要購(gòu)買美元時(shí)，則動(dòng)用日元基金；當(dāng)需要購(gòu)買日元時(shí)，則動(dòng)用美元基金。

迄今為止，F(xiàn)EFSA籌集日元資金的基本手段是在市場(chǎng)上發(fā)行短期融資票據(jù)（FinancialBill，F(xiàn)Bs）。在法律上，F(xiàn)Bs被定義為調(diào)節(jié)資金余缺的現(xiàn)金管理券，由于這筆負(fù)債對(duì)應(yīng)的是等值外匯資產(chǎn)，在經(jīng)濟(jì)上具有自我清償?shù)奶卣鳎裕槐挥洖檎畟鶆?wù)。換言之，發(fā)行FBs，無論其規(guī)模如何，均不會(huì)增加政府債務(wù)。在這里，籌集資金和運(yùn)用資金的性質(zhì)和特征，與證券投資基金的發(fā)起和運(yùn)作頗為類似。

更具體地說，日本的FEFSA系統(tǒng)由兩部分構(gòu)成：外匯交易基金和外匯交易基金特別賬戶。前者是政府交易外匯的基金。根據(jù)日本政府預(yù)算法，其余額和買賣均不記入政府預(yù)算；而后者則由交易產(chǎn)生的利潤(rùn)與損失、在外匯干預(yù)過程中產(chǎn)生的利息的收付構(gòu)成。根據(jù)日本政府預(yù)算法，后者要記入政府預(yù)算的收入與支出項(xiàng)中。

我們認(rèn)為，日本的FEFSA通過發(fā)行FBs來為其持有的外匯儲(chǔ)備提供本幣資金的融資安排，特別是，日本法律對(duì)FBs性質(zhì)的認(rèn)定以及相應(yīng)的制度和預(yù)算安排，對(duì)我國(guó)有著直接的借鑒意義。

篇6

【關(guān)鍵詞】 經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；逆周期；財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，任何經(jīng)濟(jì)模式都是在波動(dòng)中發(fā)展的。這種波動(dòng)大體上呈現(xiàn)出復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環(huán)，即為經(jīng)濟(jì)周期。經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)與循環(huán)是經(jīng)濟(jì)總體發(fā)展過程中不可避免的現(xiàn)象。從財(cái)務(wù)的觀點(diǎn)看，經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)要求企業(yè)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的、靈活的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，來抵御經(jīng)濟(jì)震蕩，減少不良因素對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響。

一、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)發(fā)展的影響

（一）國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化

2008年以來，全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了通貨膨脹。 美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，呈繼續(xù)下滑趨勢(shì)。據(jù)上海金融報(bào)報(bào)道：2008年一季度，美國(guó)GDP增長(zhǎng)0.9%，雖高于2007年第四季度的0.6%，但剔除存貨增加和美元貶值刺激出口的拉動(dòng)，美國(guó)2008年一季度實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幾乎為零。我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總體趨勢(shì)較好，但由于受國(guó)際環(huán)境變化和我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性回調(diào)的影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率表現(xiàn)為從高到低的曲線，而物價(jià)總水平表現(xiàn)為從低到高的曲線。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示：2008年8月份我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲4.9%；工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比上漲10.1%，再創(chuàng)十余年新高。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和通貨膨脹水平的逆向變動(dòng)，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)正在由過去五年的“繁榮期”進(jìn)入“調(diào)整期”。“調(diào)整期”經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將表現(xiàn)出與“繁榮期”不同的特征：1.經(jīng)濟(jì)增速趨于放緩。2008年一季度我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)10.6%，同比回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，二季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)10.1%，同比回落2.5個(gè)百分點(diǎn)。2.價(jià)格水平高位運(yùn)行。2007年下半年以來，我國(guó)物價(jià)漲幅持續(xù)走高。雖然月度間有升有降，但總體上明顯高于過去五年2.6%的平均水平。3.出口帶動(dòng)效應(yīng)減弱。2008年上半年出口增長(zhǎng)21.9%，同比回落5.7個(gè)百分點(diǎn)。出口對(duì)投資的關(guān)聯(lián)作用也將帶動(dòng)投資增速回落。4.經(jīng)濟(jì)效益將有所下降。企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益變化最終會(huì)影響到國(guó)家財(cái)政收入的變化。

（二）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對(duì)企業(yè)的影響

由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，企業(yè)面臨的壓力主要來自以下幾個(gè)方面：1.企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境明顯趨緊，國(guó)際市場(chǎng)相對(duì)收縮，特別是出口企業(yè)出口增長(zhǎng)將受到制約。2.人民幣匯率升值，出口退稅率下調(diào)，增加了企業(yè)應(yīng)收外匯的結(jié)匯損失，現(xiàn)有資金購(gòu)買能力降低。3.能源、原材料價(jià)格上漲，勞動(dòng)力成本提高，利潤(rùn)空間縮小，同時(shí)也降低了出口的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。4.企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰進(jìn)一步加劇。那些以低價(jià)格取勝、科技含量較低的企業(yè)有可能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰掉。

中央政府繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策來確保宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定， 為防止PPI高造成的通脹預(yù)期的壓力持續(xù)加劇，央行已經(jīng)再次確認(rèn)仍然繼續(xù)實(shí)施緊縮的貨幣政策。通常而言，由國(guó)際、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化帶來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于微觀企業(yè)在短期內(nèi)是不可控制的，或者說是不可分散的。但是在面對(duì)內(nèi)部成本提高的壓力時(shí)，企業(yè)仍然必須充分挖掘內(nèi)部潛力，自我消化成本帶來的部分影響，果敢地調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，努力跳出行業(yè)周期低谷。

二、逆勢(shì)而為的逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

（一）逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論

逆周期政策選擇也叫逆向政策選擇，是相對(duì)于經(jīng)濟(jì)社會(huì)正常發(fā)展?fàn)顩r之下經(jīng)濟(jì)學(xué)分析所支持的各種公共政策和微觀經(jīng)濟(jì)措施而言的，是一種逆向思維的思想。歷史上，在各種逆周期理論和政策主張中，西方的凱恩斯理論最為典型。后來的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界和各屆政府先后采用過后凱恩斯主義、供應(yīng)學(xué)派、貨幣主義等主張，推動(dòng)了逆周期理論和實(shí)踐的發(fā)展。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的提高，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不確定性不斷增強(qiáng)。為了應(yīng)付各種不確定性，最大限度地降低經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響，一般常規(guī)的政策選擇已經(jīng)不足以應(yīng)付超常規(guī)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，學(xué)者們從不同角度提出了各種各樣的應(yīng)對(duì)政策與管理方法，逆向政策選擇就是一種被經(jīng)常運(yùn)用的手段和制度安排。在現(xiàn)實(shí)中，逆向政策選擇不僅成為公共政策關(guān)注的主要問題，也成為微觀經(jīng)濟(jì)管理關(guān)注的重要問題。

我們把逆周期政策的思想引入財(cái)務(wù)管理，把其與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略結(jié)合在一起，就形成了逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略理論。在低谷時(shí)期，由于產(chǎn)品價(jià)格大幅下降，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)公司普遍陷入財(cái)務(wù)困境，現(xiàn)金流短缺，資產(chǎn)被賤賣。同時(shí)，資本市場(chǎng)上投資人的拋棄加劇了資產(chǎn)的貶值，資產(chǎn)市值嚴(yán)重低于重置價(jià)值，從而產(chǎn)生了并購(gòu)套利機(jī)會(huì)――低價(jià)收購(gòu)的資產(chǎn)在行業(yè)高峰期將釋放出巨大的盈利能力和潛在的市場(chǎng)價(jià)值，并在長(zhǎng)期來看將降低生產(chǎn)成本。相反，如果企業(yè)在高峰時(shí)期大量購(gòu)置資產(chǎn)，其購(gòu)買價(jià)格高于資產(chǎn)的長(zhǎng)期價(jià)格均值，而這種價(jià)格高估會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)的攤銷成本上升，從而降低單位資產(chǎn)的盈利能力，并在長(zhǎng)期來看損害公司價(jià)值。逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)際上提升了企業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率。

（二）逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略運(yùn)用舉例

在現(xiàn)實(shí)生活中，市場(chǎng)的價(jià)格總是處于不斷的變動(dòng)狀態(tài)之中，企業(yè)同樣需要在這樣的狀態(tài)之下經(jīng)營(yíng)，如何合理運(yùn)用逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略呢?讓我們看一下印度裔鋼鐵大王克拉西米?米塔爾的例子。短短十幾年，米塔爾靠著136次兼并瀕危小廠，兩次收購(gòu)世界級(jí)大公司，赤手空拳地建立起世界最大的鋼鐵企業(yè)――安賽樂米塔爾公司。 1989年，他低價(jià)購(gòu)進(jìn)一家原本每天虧損100萬美元的印尼鋼鐵廠，經(jīng)過他的大力改造，僅僅一年就產(chǎn)量翻番，實(shí)現(xiàn)盈利。于是接下來的時(shí)間里，他在波蘭、羅馬尼亞等低成本地區(qū)，四處出擊尋找經(jīng)營(yíng)狀況不佳的小型鋼鐵公司，同時(shí)確立了走兼并和改造虧損國(guó)營(yíng)企業(yè)的公司發(fā)展路線。由于市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，當(dāng)時(shí)東歐等地政府和企業(yè)急于出售鋼鐵企業(yè)，許多企業(yè)的價(jià)值在本國(guó)被嚴(yán)重低估，其收購(gòu)價(jià)甚至可以低到原價(jià)的1/10，因此米塔爾幾乎在東歐就撿到了五家被當(dāng)作不良資產(chǎn)處置的鋼鐵廠。就這樣，米塔爾堅(jiān)守在價(jià)值被低估的新興市場(chǎng)大量購(gòu)買以及掌控資源，在銹跡斑斑的工業(yè)廢墟里發(fā)現(xiàn)了機(jī)會(huì)，通過不斷并購(gòu)，把自己的版圖從東歐經(jīng)過歐洲和非洲，一直延伸到美國(guó)，將各國(guó)鋼鐵企業(yè)收入囊中。可以看出，米塔爾公司正是運(yùn)用了“逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略”思想，在行業(yè)高峰時(shí)并不進(jìn)行大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)置；反之，在行業(yè)低谷時(shí)期，公司利用資產(chǎn)被低估的機(jī)會(huì)，調(diào)動(dòng)全部?jī)?chǔ)備資源進(jìn)行大規(guī)模的并購(gòu)?fù)顿Y，從而降低資產(chǎn)成本，提升資產(chǎn)效率，為下一個(gè)高峰時(shí)期的豐厚盈利與資本市場(chǎng)回報(bào)奠定了基礎(chǔ)。

（三）當(dāng)前國(guó)家緊縮貨幣政策下逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的運(yùn)用

對(duì)企業(yè)而言，做大的不僅是資產(chǎn)負(fù)債表左側(cè)的資產(chǎn)項(xiàng)目，同時(shí)還要保持利潤(rùn)表中的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)能夠持續(xù)盈利，而要滿足這些條件的前提是企業(yè)的現(xiàn)金流必須能夠穩(wěn)定。具體而言，處于周期性行業(yè)中的企業(yè)，在貨幣擴(kuò)張政策的初期和中期，由于價(jià)格增長(zhǎng)趨勢(shì)存在一個(gè)時(shí)滯的過程，通脹往往會(huì)延后一段時(shí)間，那么可以在這段時(shí)期儲(chǔ)備一些重要的原材料資源，這時(shí)存貨的余額可能會(huì)大于其他時(shí)間的余額；在貨幣擴(kuò)張政策的末期則并不應(yīng)進(jìn)行大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)置，反而宜采取保守的財(cái)務(wù)策略，直接縮減投資、儲(chǔ)備現(xiàn)金，并適當(dāng)降低負(fù)債以保留債務(wù)融資的空間；而在貨幣緊縮政策初期，企業(yè)采取持幣待購(gòu)的財(cái)務(wù)策略較為合適，這個(gè)時(shí)候秉守“現(xiàn)金為王”的理念有助于企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)；到了緊縮末期，企業(yè)可以利用PPI回落的時(shí)機(jī)，因時(shí)制宜地采取投資的策略，降低現(xiàn)金等價(jià)物的比重，直接提升資產(chǎn)的盈利能力，也就是“占地為王”。 這樣，企業(yè)既可以保持現(xiàn)金流的持續(xù)穩(wěn)定，又可以利用周期波動(dòng)的機(jī)會(huì)來提升資產(chǎn)的盈利能力。

實(shí)際上，任何一次緊縮調(diào)控都會(huì)加速行業(yè)的進(jìn)一步整合，同樣也是誘致企業(yè)內(nèi)部改革的良機(jī)。緊縮過后，那些實(shí)力雄厚和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略靈活的企業(yè)仍然照常發(fā)展，而財(cái)務(wù)戰(zhàn)略激進(jìn)的公司則已成為大浪淘沙之下的作古者。可見，靈活的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可以大大降低企業(yè)夭折的概率。如果將時(shí)間長(zhǎng)度拉長(zhǎng)的話，這就要企業(yè)能夠預(yù)測(cè)到調(diào)控周期規(guī)律，及時(shí)采取逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

三、CFO如何運(yùn)用好逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

（一）運(yùn)用逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的前提是具備統(tǒng)領(lǐng)全局的戰(zhàn)略眼光

在國(guó)外，大企業(yè)一般都會(huì)設(shè)首席經(jīng)濟(jì)師，負(fù)責(zé)宏觀經(jīng)濟(jì)研究及政策預(yù)期分析，而我國(guó)企業(yè)很少會(huì)有這種人員安排和組織設(shè)計(jì)，重任自然落到了CFO身上。這輪通脹過后，我國(guó)極有可能陷入滯脹風(fēng)險(xiǎn)之中，也就是人們通常所說的低增長(zhǎng)、高通脹的境地。CFO要及時(shí)、準(zhǔn)確地把握國(guó)內(nèi)外形勢(shì)，適當(dāng)調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

（二）運(yùn)用逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)是客觀地分析企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)情況

只有客觀地分析企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)情況，企業(yè)高層才能夠清晰地看到企業(yè)增長(zhǎng)的主要原因，針對(duì)企業(yè)存在的先天不足，適時(shí)根據(jù)靈活的財(cái)務(wù)策略制定應(yīng)對(duì)之策，也有利于逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的推行。比如，CFO在分析企業(yè)成本構(gòu)成因素時(shí)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)是嚴(yán)重依賴人工成本較低的策略取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的，那么就應(yīng)該建議企業(yè)及早采取其他策略，如加大研發(fā)投入，使企業(yè)步入更高層次的全新發(fā)展軌跡，從而有效避免在匯率、勞動(dòng)力和原材料等多重成本上升的壓力下，瞬間成為難以為繼的破產(chǎn)申請(qǐng)對(duì)象。

（三）推行靈活的逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略需要CFO具備敏銳的洞察力

它包括前瞻性判斷、創(chuàng)新舉措、發(fā)現(xiàn)新商機(jī)、尋找新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)、抓住關(guān)鍵等。一般情況下，判斷銀根松緊周期拐點(diǎn)的最好辦法是通過PPI和CPI指數(shù)變動(dòng)趨勢(shì)。然而，這也為周期預(yù)測(cè)帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此使得逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略本身會(huì)存在一定的變數(shù)。因此，企業(yè)的CFO具備準(zhǔn)確判斷周期拐點(diǎn)的能力是非常重要的。要把運(yùn)用逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，就要每天模擬現(xiàn)實(shí)生活中出現(xiàn)的各種極端情況，測(cè)試企業(yè)的應(yīng)變和生存壓力，及時(shí)尋找危機(jī)的解決之道和應(yīng)對(duì)之策。

總之，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)不可避免，企業(yè)經(jīng)常處于風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)之中。未來的一年很有可能是中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更為嚴(yán)峻的一年。如果企業(yè)及時(shí)把握宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)周期波動(dòng)拐點(diǎn)，靈活運(yùn)用逆周期財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，主動(dòng)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，強(qiáng)化現(xiàn)金為王的理念，做好現(xiàn)金的儲(chǔ)備工作，加強(qiáng)內(nèi)部控制管理，全面防范風(fēng)險(xiǎn)，仍然會(huì)取得好的經(jīng)濟(jì)效益。

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篇7

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在未來收益不確定情況下因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的由權(quán)益資本承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)。若企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，使得企業(yè)息稅前利潤(rùn)率大于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿利益；反之，則獲得財(cái)務(wù)杠桿損失，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的主要決定因素。財(cái)務(wù)杠桿可以對(duì)企業(yè)的價(jià)值及其權(quán)益資本起到增加的作用，與此同時(shí)，也存在不足之處，過高的財(cái)務(wù)杠桿又會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)率上升，產(chǎn)生破產(chǎn)成本。

2 影響財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)與收益的因素

2.1 稅前利潤(rùn)率

以其他因素不變?yōu)榍疤幔⒍惽袄麧?rùn)率與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是成反比的，前者越高，后者越小；反之，前者越低，則后者越大。

2.2 資本結(jié)構(gòu)

負(fù)債與總資本的比率即為負(fù)債比率，通常將它用以表明企業(yè)負(fù)債占全部資金的比重。以息稅前利潤(rùn)率和負(fù)債利息率不為前提，負(fù)債比率與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)成正比，前者越高，后者越大；反之，前者越低，后者越小。

2.3 利率變動(dòng)

以資本結(jié)構(gòu)與息稅前利率一定為前提，利率與財(cái)務(wù)杠桿系成正比，前者越高，后者越大。在金融市場(chǎng)這個(gè)大環(huán)境中，利率的高低直接決定企業(yè)借入資金成本的大小。當(dāng)實(shí)行緊縮的財(cái)政政策和貨幣政策，即“雙緊”政策時(shí)，貨幣供給量減少，貸款利息率升高，而企業(yè)在此時(shí)進(jìn)行籌資，其資金成本必然會(huì)增高，因此，企業(yè)在實(shí)行“雙緊”政策時(shí)要承擔(dān)比較大的籌資風(fēng)險(xiǎn)。反之，當(dāng)國(guó)家在實(shí)行擴(kuò)張的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，即“雙松”政策時(shí)，企業(yè)在償還債務(wù)時(shí)面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)是比較小的。

2.4 企業(yè)所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度

在考慮使用財(cái)務(wù)杠桿的時(shí)候，應(yīng)對(duì)其所在行業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度進(jìn)行有效的分析。

對(duì)于有些行業(yè)的上市公司來講，其市場(chǎng)間的競(jìng)爭(zhēng)比較激烈，價(jià)格戰(zhàn)頻繁。為了擊敗對(duì)手，降低產(chǎn)業(yè)內(nèi)同類產(chǎn)品的產(chǎn)品利潤(rùn)率和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，負(fù)債水平和財(cái)務(wù)杠桿比較低的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，就經(jīng)常會(huì)在產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)負(fù)債水平比較高的時(shí)候，主動(dòng)發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)和營(yíng)銷戰(zhàn)。經(jīng)過長(zhǎng)期價(jià)格戰(zhàn)的影響，高負(fù)債對(duì)的企業(yè)會(huì)出現(xiàn)資金流斷裂的現(xiàn)象，并陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，從而導(dǎo)致企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力大幅度下降，而最終被迫退出市場(chǎng)。因此，為了使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)降低，保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)，在產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度越高的時(shí)候，越會(huì)選擇低的財(cái)務(wù)杠桿。

由此可見，小的財(cái)務(wù)杠桿，在企業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)中為使企業(yè)立于不敗之地，起著至關(guān)重要的作用。

3 規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

根據(jù)影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的因素，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)，企業(yè)應(yīng)采取一些有利措施，降低因財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的不利影響。

3.1 增強(qiáng)企業(yè)盈利能力，提高息稅前利潤(rùn)率

增加企業(yè)的盈利能力是降低收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本方法，正確地運(yùn)用杠桿，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿利益。因此企業(yè)要認(rèn)真貫徹國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，抓好產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，不斷開發(fā)以市場(chǎng)為導(dǎo)向的新產(chǎn)品；完善激勵(lì)機(jī)制、開發(fā)機(jī)制和銷售機(jī)制：實(shí)施經(jīng)營(yíng)多元化，提成企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的占有比率。

3.2 資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

企業(yè)可從兩方面進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，一方面從靜態(tài)上進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，使企業(yè)自身資本的比重增加，從而使總體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低；另一方面是從動(dòng)態(tài)上對(duì)資產(chǎn)利潤(rùn)率和負(fù)債利率進(jìn)行調(diào)整，提高資產(chǎn)利潤(rùn)率，負(fù)債比率相應(yīng)自動(dòng)調(diào)高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)增加，資本利潤(rùn)率增加。分析最佳負(fù)債規(guī)模時(shí)，應(yīng)以企業(yè)未來長(zhǎng)期發(fā)展收益為前提，充分考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，以及行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)程度等因素，以此來確定企業(yè)最佳負(fù)債規(guī)模。

3.3 透過當(dāng)前國(guó)家政策，分析未來的利率走向

利率變動(dòng)會(huì)對(duì)負(fù)債的利息產(chǎn)生直接的影響作用，從而也會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)防范和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響。由此可見，企業(yè)必須通過對(duì)未來利率的走勢(shì)分析，掌握其未來發(fā)展的趨勢(shì)，從而制定出有效的，應(yīng)對(duì)未來利率走私的負(fù)債管管理政策。舉例來說，當(dāng)利率由高向低過渡時(shí)，應(yīng)減少有息負(fù)債資金的籌集，如果有必須要籌集的資金，則應(yīng)該采取浮動(dòng)利率的計(jì)息方式進(jìn)行資金的籌集，降低企業(yè)自身財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而相反，當(dāng)利率由低向高過度時(shí)，則應(yīng)該采用固定利率的計(jì)息方式，積極進(jìn)行長(zhǎng)期資金的籌集。預(yù)計(jì)短期內(nèi)中國(guó)的通貨膨脹率還會(huì)維持較高的水平，利率也會(huì)持續(xù)走高，因此，對(duì)高度依賴貸款的企業(yè)來說，如房地產(chǎn)、公路、鋼鐵、汽車等行業(yè)要盡量少借入有息負(fù)債，采取其他方式籌資，降低財(cái)務(wù)杠桿。

3.4 根據(jù)行業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度，預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在我國(guó)，公司所在行業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度較高的負(fù)債比例偏高。企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)，資金通常都是比較緊張的，在這種情況下，企業(yè)會(huì)為了已經(jīng)開展起來的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而不顧及使用債務(wù)資金的風(fēng)險(xiǎn)，去大量舉借債務(wù)。這一舉措會(huì)使企業(yè)面臨巨大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不良的發(fā)展?fàn)顩r，尤其在金融危機(jī)席卷全球的情況下，較高的財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)產(chǎn)生消極的負(fù)面作用，給企業(yè)財(cái)務(wù)帶來更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此如果預(yù)計(jì)企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)狀況不佳，公司所在行業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度較高，公司應(yīng)采取保守的財(cái)務(wù)政策，即減少負(fù)債，降低負(fù)債比率，降低財(cái)務(wù)杠桿。反之，如果預(yù)計(jì)未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好，公司所在行業(yè)的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度較低，則就應(yīng)更多地選擇債務(wù)融資。

3.5 制定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。企業(yè)應(yīng)提高自身對(duì)應(yīng)財(cái)務(wù)管理環(huán)境變化的適應(yīng)和應(yīng)變能力，為企業(yè)自身財(cái)務(wù)管理制定一套高效的管理機(jī)制，完善財(cái)務(wù)管理方面的規(guī)章制度，同時(shí)，還要對(duì)財(cái)務(wù)進(jìn)行預(yù)警系統(tǒng)設(shè)置提高財(cái)務(wù)高層管理者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在現(xiàn)實(shí)的財(cái)務(wù)工作中，產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要原因之一，就是財(cái)務(wù)高層管理者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，他們主觀地認(rèn)為，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的途徑就是做好資金的管理工作，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄。因此，企業(yè)要保證自身經(jīng)營(yíng)的良性運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，則應(yīng)從提升管理者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)著手做起。

4 總結(jié)

篇8

【關(guān)鍵詞】高中生 思想政治課 自主能力 培養(yǎng)

【中圖分類號(hào)】 G 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A

【文章編號(hào)】0450-9889（2015）09B-0087-02

隨著新課程改革的逐步深入，學(xué)生已成為學(xué)習(xí)的主體，培養(yǎng)學(xué)生自主能力已是大勢(shì)所趨。但是在高考的壓力下，很多教師為了應(yīng)付檢查，雖然形式上把課堂還給了學(xué)生，但是實(shí)質(zhì)上仍然是檢查評(píng)比人員一走就搞“滿堂灌”、“一言堂”，而不顧學(xué)生的需要和興趣等內(nèi)驅(qū)力的激發(fā)和調(diào)動(dòng)，導(dǎo)致政治課堂氣氛沉悶，學(xué)生對(duì)政治學(xué)科沒有積極性和主動(dòng)性，自主能力培養(yǎng)成為空話。筆者結(jié)合思想政治教學(xué)實(shí)踐，對(duì)如何提高高中學(xué)生自主能力進(jìn)行探究，以提高學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性和主動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)自主能力增強(qiáng)的目標(biāo)。

一、激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)思想政治課的興趣， 促使學(xué)生積極主動(dòng)地去學(xué)習(xí)

作為政治課的任課老師，應(yīng)重視調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)思想政治課的興趣。興趣是最好的老師，學(xué)生對(duì)政治課有了興趣，他們就會(huì)熱愛政治課，就會(huì)產(chǎn)生一種內(nèi)驅(qū)力，推動(dòng)他們積極、主動(dòng)和創(chuàng)造性地去積累知識(shí)。因此，政治教師培養(yǎng)學(xué)生對(duì)政治課的濃厚興趣，就成了培養(yǎng)學(xué)生自主能力的關(guān)鍵。在教學(xué)實(shí)踐中，可以采取以下方面的措施。

1.講好引言課。筆者十分重視對(duì)《經(jīng)濟(jì)生活》《政治生活》《文化生活》和《生活與哲學(xué)》的引言部分的教學(xué)，告訴學(xué)生我們將要學(xué)習(xí)的課程是什么，讀完這本書，我們將會(huì)獲得什么知識(shí)，我們?yōu)槭裁匆獙W(xué)這些知識(shí)，怎樣學(xué)好這些知識(shí)。通過對(duì)引言的精彩講解，引發(fā)學(xué)生的好奇心和求知欲，激發(fā)他們的學(xué)習(xí)動(dòng)機(jī)，培養(yǎng)他們學(xué)好高中思想政治的興趣和自信心，使學(xué)生在將來的教學(xué)活動(dòng)中能積極主動(dòng)地參與學(xué)習(xí)。

2.用好時(shí)政熱點(diǎn)材料。筆者利用“國(guó)務(wù)院對(duì)部分企業(yè)進(jìn)行稅收減免，央行做出來下調(diào)存貸款利率的決定”的熱點(diǎn)對(duì)學(xué)生進(jìn)行提問：對(duì)企業(yè)減免稅收是什么政策？央行下調(diào)存貸款利率又是什么政策？國(guó)家為什么要在現(xiàn)階段實(shí)行這樣的政策？說明了我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了什么問題？國(guó)家實(shí)行這一宏觀調(diào)控政策的目標(biāo)又是什么？通過一系列的提問，學(xué)生知道我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)總體上供大于求的狀況，進(jìn)一步明確了財(cái)政政策和貨幣政策的作用。通過這樣的教學(xué)活動(dòng)，引發(fā)學(xué)生的思考，把深?yuàn)W的經(jīng)濟(jì)學(xué)道理與我們的現(xiàn)實(shí)生活有機(jī)統(tǒng)一起來，使學(xué)生明白課本知識(shí)的有用性，從而滿腔熱情地投入學(xué)習(xí)，形成了“要我學(xué)”變?yōu)椤拔乙獙W(xué)”的可喜局面。

3.巧用多媒體。在講解“為人民服務(wù)的政府”框題的內(nèi)容時(shí)，筆者打開互聯(lián)網(wǎng)搜索了各地城管執(zhí)法打人事件的視頻資料，讓學(xué)生觀看，然后學(xué)生分組討論如下問題：城管代表誰？城管能這樣做嗎？城管應(yīng)該怎樣做才對(duì)？小商販們應(yīng)該這樣做？學(xué)生在自主學(xué)習(xí)、合作學(xué)習(xí)和探究學(xué)習(xí)中理解了政府在履行各種職能時(shí)要依法行政，公民也應(yīng)該在行使權(quán)利時(shí)自覺履行義務(wù)，堅(jiān)持權(quán)利與義務(wù)相統(tǒng)一。學(xué)生熱情高漲，紛紛發(fā)表自己的觀點(diǎn)和看法，把看似離我們生活很遠(yuǎn)的政治拉到了學(xué)生的身邊，在近距離的感受中內(nèi)化了書本知識(shí)，真正實(shí)現(xiàn)了學(xué)得會(huì)、信得過、愿去做的理想效果。

4.用好寓言故事，把抽象的哲學(xué)道理簡(jiǎn)單化。例如，筆者講了這樣的一個(gè)故事：一個(gè)父親生病住院，醫(yī)生告訴他要多吃水果，兒子買來桃子，他不吃，買來梨子，他不吃，買來香蕉，他還是不吃，他就是要吃水果。請(qǐng)問：他能吃到水果嗎？為什么他吃不到他心目中的所謂水果？由此引發(fā)學(xué)生的思考，使他們明白了矛盾普遍性寓于特殊性之中，并通過特殊性表現(xiàn)出來的深?yuàn)W的哲學(xué)道理。可見，簡(jiǎn)單的故事能化抽象為具體，引發(fā)學(xué)生的對(duì)課本知識(shí)的思考，激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，變學(xué)生的厭學(xué)變?yōu)闃穼W(xué)。

5.適當(dāng)?shù)亟M織一些辯論會(huì)。例如，在講授《文化生活》的“思想道德修養(yǎng)和科學(xué)文化修養(yǎng)的關(guān)系”時(shí)，筆者組織了一場(chǎng)辯論會(huì)，正方：“思想道德修養(yǎng)比科學(xué)文化修養(yǎng)更重要。”反方：“科學(xué)文化修養(yǎng)比思想道德修養(yǎng)更重要。”學(xué)生在課前翻閱了大量的資料，進(jìn)行了細(xì)致認(rèn)真的準(zhǔn)備，使得辯論會(huì)不斷，精彩紛呈，學(xué)生在精彩的活動(dòng)中掌握了知識(shí)。試想，如果教師只是干巴巴地把課本結(jié)論讀給學(xué)生，讓學(xué)生在書上劃杠杠，怎么會(huì)激發(fā)他們的興趣與愛好？

由上可見，如果政治教師采取的教學(xué)方法靈活多樣，語言風(fēng)趣幽默，能把抽象的道理與學(xué)生的生活緊密聯(lián)系起來，那么學(xué)生就可以在輕松愉快的氛圍中學(xué)習(xí)，在快樂中健康成長(zhǎng)。心理學(xué)家布魯納認(rèn)為：學(xué)習(xí)是一個(gè)主動(dòng)的過程。只要我們激起了學(xué)生對(duì)我們所教學(xué)科的學(xué)習(xí)興趣，把學(xué)生的學(xué)習(xí)思想政治的積極性和主動(dòng)性調(diào)動(dòng)起來，學(xué)生的自主學(xué)習(xí)能力在不久的將來就會(huì)形成。

二、滿足學(xué)生的合理需要，調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)政治學(xué)科的積極性

篇9

3．1　企業(yè)債務(wù)的”實(shí)際增長(zhǎng)“

通常我們從統(tǒng)計(jì)數(shù)字中看到的企業(yè)間債務(wù)的增長(zhǎng)，包含著通貨膨脹的。其中最主要的是中間產(chǎn)品（生產(chǎn)資料）價(jià)格上漲因素的影響，因?yàn)槠髽I(yè)間相互拖欠主要是由于中間產(chǎn)品的交易引起的。

企業(yè)間債務(wù)的增長(zhǎng)，由于擴(kuò)大了企業(yè)的實(shí)際購(gòu)買力，增加了中交易手段的總額，本身可能就是導(dǎo)致物價(jià)總水平上漲的因素（有人認(rèn)為在獨(dú)聯(lián)體國(guó)家，企業(yè)間債務(wù)的增長(zhǎng)是通貨膨脹的主要原因，見Rostowski，1994）。特別是經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)時(shí)期（繁榮時(shí)期或”過熱“時(shí)期）企業(yè)間債務(wù)的增長(zhǎng)，會(huì)影響到以后物價(jià)水平的上漲。但在有些時(shí)期，企業(yè)間債務(wù)的增長(zhǎng)主要受前期通貨膨脹引起的生產(chǎn)資料價(jià)格上漲的影響，導(dǎo)致同一生產(chǎn)資料的交易款項(xiàng)因價(jià)格上漲而較前期增多（我國(guó)1993－1995年期間可以認(rèn)為在很大程度上屬于這種情況）。

人們一般用國(guó)民生產(chǎn)總值的平減指數(shù)來企業(yè)間的”實(shí)際債務(wù)“（Rostowski，1994），我們也按照這種辦法進(jìn)行了（見表2）。但是需要指出的是，由于在體制轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一般距均衡點(diǎn)較遠(yuǎn)，不同市場(chǎng)上物價(jià)變動(dòng)幅度相差較遠(yuǎn)，用物價(jià)總水平的變化率（國(guó)民生產(chǎn)總值平減指數(shù)）計(jì)算并不能準(zhǔn)確地說明主要由生產(chǎn)資料（中間產(chǎn)品）交易引起的企業(yè)間債務(wù)。比如，在最近的一次周期性波動(dòng)中，1992－1993年生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)（Producerindex）有較大幅度的提高，而消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)增幅不大；而當(dāng)開始實(shí)行宏觀緊縮政策之后，生產(chǎn)資料價(jià)格開始下跌，而消費(fèi)品價(jià)格在1993年下半年以后因成本上漲而大幅度上漲（見表4，各種價(jià)格指數(shù)之間的關(guān)系）。在這種情況下，更詳細(xì)的分析還應(yīng)計(jì)算以生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)為平減指數(shù)的企業(yè)間實(shí)際債務(wù)，從而對(duì)企業(yè)間債務(wù)的實(shí)際增長(zhǎng)率有一較清楚的認(rèn)識(shí)。例如，在1993年，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲幅度較大，以此計(jì)算的債務(wù)實(shí)際增長(zhǎng)率就小于用GNP平減指數(shù)計(jì)算的債務(wù)實(shí)際增長(zhǎng)率；而在1994年，由于生產(chǎn)資料價(jià)格趨于穩(wěn)定，以此計(jì)算的債務(wù)實(shí)際增長(zhǎng)率就高于用GNP平減指數(shù)計(jì)算的增長(zhǎng)率（見表4）。

3．2　企業(yè)間債務(wù)的”增長(zhǎng)“

除了物價(jià)水平的上漲會(huì)引起企業(yè)債務(wù)增長(zhǎng)之外，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模的擴(kuò)大，本身也會(huì)引起企業(yè)間債務(wù)的”自然增長(zhǎng)“－－生產(chǎn)的東西多了，每一筆交易的數(shù)量大了，企業(yè)間相互欠債的規(guī)模自然也會(huì)加大。當(dāng)然，我們很難確切地知道什么樣的實(shí)際債務(wù)增長(zhǎng)率是”自然的“。一個(gè)復(fù)雜的因素是：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率維持在較高的水平，可能正是與企業(yè)間債務(wù)的過分增長(zhǎng)相關(guān)（見后面的分析），但是，為了近似地說明問題，我們不妨假定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，總產(chǎn)值（工業(yè)企業(yè)的總交易量）增長(zhǎng)率相等的債務(wù)增長(zhǎng)，為企業(yè)間債務(wù)的”自然增長(zhǎng)率“。

問題的復(fù)雜性在于，由于宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的原因，有的年份（比如1994年）企業(yè)間債務(wù)大規(guī)模增加，大大超出正常增長(zhǎng)的范圍，導(dǎo)致下一年的債務(wù)增量雖然絕對(duì)值也很大，但與前一年的總量相比增長(zhǎng)率卻較小甚至出現(xiàn)增長(zhǎng)率下降（比如1995年）。處理這個(gè)問題的一個(gè)辦法是：以貨幣緊縮政策實(shí)施以前的債務(wù)增量為基數(shù)，乘以各年的工業(yè)總產(chǎn)值的增長(zhǎng)率，得出一個(gè)乘積，可視為”企業(yè)實(shí)際間債務(wù)自然增量“；然后各年實(shí)際債務(wù)增量與這一”自然增量“的關(guān)系，可得出一個(gè)債務(wù)增長(zhǎng)是否正常的概念。

3．3　企業(yè)間債務(wù)的”超常增長(zhǎng)“

我們?cè)诂F(xiàn)實(shí)中直接觀察到的是企業(yè)間債務(wù)的名義增長(zhǎng)率，用d表示；而要得到需要我們著重研究的”實(shí)際債務(wù)的過度增長(zhǎng)率“（用d′表示），需要從d中”減去“以下因素：

通貨膨脹率，用p表示；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（工業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)率），用g表示；

即：d′≈d－p－g

（此外，還有在前面第2．1小節(jié)分析過的企業(yè)間債務(wù)”體制性增長(zhǎng)“的因素。由于統(tǒng)計(jì)上存在的困難，我們?cè)趯?duì)近年債務(wù)增長(zhǎng)的分析中對(duì)其忽略不計(jì)）。

舉例來說，1994年37萬家工業(yè)企業(yè)間債務(wù)的名義增長(zhǎng)率（d）約為82.65％，通貨膨脹率（GDP平減指數(shù)）為18.6％；工業(yè)總產(chǎn)值增長(zhǎng)率為26.8％；我們所能得到的”企業(yè)間實(shí)際債務(wù)過度增長(zhǎng)率“（d′）約為37.97％。這一數(shù)字比我們直接觀察到的名義增長(zhǎng)率要小許多，這也許更能說明問題。

3．4　當(dāng)前間債務(wù)的嚴(yán)重性

盡管我們指出了企業(yè)間債務(wù)的增長(zhǎng)在一定程度上是正常的或”的“，但仍然不能否定我國(guó)近年來債務(wù)問題的嚴(yán)重性。這可以由以下幾個(gè)指標(biāo)看出：

－－連續(xù)3年超正常增長(zhǎng)。在減去了通貨膨脹的因素和增長(zhǎng)的因素之后，我們看到企業(yè)間債務(wù)從1993年開始連續(xù)以較大幅度”超正常“增長(zhǎng)，1993年為69.6％，1994年為38％；1995年初步估計(jì)還會(huì)達(dá)到近20％的水平（見表2）；

－－企業(yè)間債務(wù)與增加值（相當(dāng)于工業(yè)GDP）的比重，1994年已達(dá)到43％，已超過發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的平均水平，僅低于日本（英國(guó)為20％，美國(guó)為17％，法國(guó)為38％，日本為59％）；

－－企業(yè)間債務(wù)的平？quot；周轉(zhuǎn)天數(shù)”（表明人欠債務(wù)與總產(chǎn)值即總交易量的比重的指標(biāo)），已經(jīng)達(dá)到114天，超過西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家的水平（法國(guó)為110天），甚至越過了俄羅斯、波蘭等國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌初期（1992）的水平；

－－企業(yè)間債務(wù)與銀行（工業(yè)）貸款的平均比率，已提高至67％，個(gè)案調(diào)查中發(fā)現(xiàn)有些企業(yè)該比率已接近于一甚至大于一，接近發(fā)達(dá)國(guó)家的平均水平（一般為一左右）；考慮到我國(guó)企業(yè)的銀行負(fù)債率本身較高，從整體看67％這個(gè)水平也已經(jīng)很高了。

四、宏觀波動(dòng)與企業(yè)間債務(wù)行為

從前面的統(tǒng)計(jì)中我們可以看出：第一，企業(yè)間債務(wù)自1985年以來一直在增長(zhǎng)，但經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期的增長(zhǎng)率和經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期的增長(zhǎng)率是有差異的，特別是80年代末以來兩次宏觀調(diào)控的初期，企業(yè)間債務(wù)都出現(xiàn)了突發(fā)性的高增長(zhǎng)；第二，企業(yè)債務(wù)與工業(yè)產(chǎn)值的比率以及企業(yè)債務(wù)與銀行貸款（貨幣供給）之間的比率，在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的不同時(shí)間是不同的，也出現(xiàn)了較大的波動(dòng)。

同時(shí)，在現(xiàn)實(shí)中，人們對(duì)企業(yè)間債務(wù)問題的嚴(yán)重性的感覺，在宏觀波動(dòng)的不同時(shí)期也是不同的，在緊縮時(shí)期企業(yè)拖欠的問題變得十分嚴(yán)重，而在高漲時(shí)期，盡管企業(yè)間債務(wù)也在增長(zhǎng)，但人們似乎感覺不到，也并不引起實(shí)際的經(jīng)濟(jì)問題。這表明企業(yè)債務(wù)的相對(duì)規(guī)模和作用也是受宏觀經(jīng)濟(jì)的。因此，我們有必要從宏觀上對(duì)企業(yè)債務(wù)問題進(jìn)行分析。

4．1　高漲時(shí)期的企業(yè)債務(wù)

經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，企業(yè)間債務(wù)也會(huì)增長(zhǎng)。從1985年以來，國(guó)有企業(yè)的“應(yīng)收款”一直呈增長(zhǎng)的趨勢(shì)，包括1985－1988年的經(jīng)濟(jì)高漲期，和1992－1993年的經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期。但是，經(jīng)濟(jì)高漲期的企業(yè)債務(wù)變動(dòng)，相對(duì)于緊縮時(shí)期，有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

第一，增長(zhǎng)率相對(duì)較低。1985年12月至1988年6月緊縮之前，企業(yè)名義債務(wù)的增長(zhǎng)率沒有超過35％；1992年經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇之后，名義債務(wù)增長(zhǎng)率從40％以上降至20％左右，1993年1－6月則是近10年來企業(yè)債務(wù)增長(zhǎng)率最低的時(shí)期，最高的月增長(zhǎng)率為11.8％（1993年6月），最低只有2.6％（1993年1月）。

80年代后期，企業(yè)債務(wù)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過程中增長(zhǎng)幅度較高①，其原因之一是經(jīng)濟(jì)“信用化”。1985年開始搞企業(yè)改革，擴(kuò)大企業(yè)自主權(quán)，改革原有的中央計(jì)劃體制，企業(yè)間的橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)系擴(kuò)大，企業(yè)間債務(wù)從無到有，開始增加。這首先可以從企業(yè)間債務(wù)與工業(yè)貸款的比率中看出。在1986－1988年9月的長(zhǎng)時(shí)間里，4000家主要大中型國(guó)有企業(yè)應(yīng)收預(yù)付貨款與工業(yè)貸款總額（全部企業(yè)）的比率只有7％－9％，沒有超過10％；而在1992年底這一比率已達(dá)到17％。從企業(yè)債務(wù)與工業(yè)總產(chǎn)值的比率來看，1985年12月只是3％，1987年12月只有4％；而到了1992年底，已達(dá)到7％。總之，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)期企業(yè)間債務(wù)的增長(zhǎng)，有一部分屬于正常增長(zhǎng)。

第二，企業(yè)債務(wù)與工業(yè)凈產(chǎn)值的比率相對(duì)較低。1985－1988年經(jīng)濟(jì)高漲期，這一比率在3％－5％之間，而1989－1991年的緊縮期達(dá)到19.2％，而在1992年經(jīng)濟(jì)高漲期中這一比率基本沒有發(fā)生變化。

第三，企業(yè)債務(wù)的“平均周轉(zhuǎn)天數(shù)”相對(duì)較短。總的來說，企業(yè)債務(wù)的周轉(zhuǎn)天數(shù)這些年來具有逐步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但是1989年以前只有18.78天，而1989年實(shí)行緊縮后突增到32.68天，1990年底進(jìn)一步增加到44.53天。而在1992年底，周轉(zhuǎn)天數(shù)回落到26.57天，1993年中，實(shí)行緊縮政策后，年底平均拖欠時(shí)間增至78.32天，1994年底則增至114.43天。

從邏輯上說，在高漲時(shí)期，間債務(wù)的增長(zhǎng)是必然的。一方面，由于經(jīng)濟(jì)高漲，大家對(duì)未來還款的信心都比較強(qiáng)，相互間欠債的發(fā)生也就較為容易；另一方面，高漲時(shí)期的總需求因貨幣量的增大和貨幣流通速度的加快而增長(zhǎng)較快，實(shí)際的貨幣購(gòu)買力較大，企業(yè)債務(wù)的償還事實(shí)上也較有保證。如果將“經(jīng)濟(jì)信用化”的因素剔除，在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，企業(yè)間債務(wù)可以因貨幣量的增長(zhǎng)和貨幣流通速度的加快有很大幅度的增長(zhǎng)，而且可能在債務(wù)增長(zhǎng)的同時(shí)，出現(xiàn)債務(wù)／貸款比率的下降和債務(wù)／產(chǎn)值比率的下降。

4．2　緊縮時(shí)期的債務(wù)增長(zhǎng)

企業(yè)債務(wù)一般來說是隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)信用化程度的提高而增長(zhǎng)；在企業(yè)預(yù)算軟約束的特殊體制下，企業(yè)債務(wù)的規(guī)模和比重會(huì)更大一些。但企業(yè)債務(wù)的突發(fā)性、大幅度的迅速增長(zhǎng)，主要是宏觀經(jīng)濟(jì)方面的原因，取決于宏觀貨幣政策與宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的狀況。

80年代后期以來，經(jīng)歷了兩次經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，而企業(yè)拖欠債務(wù)的兩次突發(fā)性大幅度增長(zhǎng)，都發(fā)生在經(jīng)濟(jì)過熱之后的兩？quot；宏觀調(diào)控“的初期。一次是1988年中期，6月份的企業(yè)名義債務(wù)同比增長(zhǎng)率，一下子從上月的27％增至38.8％，然后繼續(xù)攀升，12月達(dá)到80.2％。最近一次，在1993年7月中央政府實(shí)行宏觀調(diào)控政策之后，8月份的企業(yè)債務(wù)名義增長(zhǎng)率，一下子從上月的11.76％猛增至104.9％，然后繼續(xù)攀升，12月底達(dá)到214.5％，1994年6月份最高峰達(dá)到241.8％。

緊縮時(shí)期企業(yè)間債務(wù)猛增的基本原因是貨幣供給量的突然緊縮而企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沒有相應(yīng)的減少。貨幣量減少導(dǎo)致企業(yè)支付手段緊缺；大量原先在高漲時(shí)期預(yù)期可以還上的債務(wù)現(xiàn)在因資金緊張而無法償還；已經(jīng)上馬的項(xiàng)目還想繼續(xù)進(jìn)行下去，于是又欠下大量新債。這一基本因果關(guān)系表現(xiàn)在：

第一，債務(wù)周轉(zhuǎn)天數(shù)迅速延長(zhǎng)，比如1989年的債務(wù)周轉(zhuǎn)天數(shù)從1988年的18.78天猛增至32.68天；1993年的債務(wù)周轉(zhuǎn)天數(shù)從上一年的26.16天猛增至78.32天。

第二，企業(yè)欠債總額與貸款（貨幣供給）的比率，迅速攀升。1988年6月（4000家重點(diǎn)企業(yè)）的企業(yè)債務(wù)與全部貸款的比率為0.88％，銀根緊縮后迅速上升，1989年6月已升至13.76％；1993年6月該比率為17％，宏觀緊縮后1993年12月底猛升至36.86％。企業(yè)債務(wù)增量與工業(yè)貸款的比率也同樣迅速增長(zhǎng)。

第三，企業(yè)債務(wù)總額、企業(yè)債務(wù)增量與凈產(chǎn)值的比重，也在緊縮初期迅速升高（見表3）。

所有這些都表明，從宏觀的角度看，企業(yè)間債務(wù)，是作為貨幣（國(guó)家法定信用）的替代物，在緊縮時(shí)期中介著交易活動(dòng)，是在貨幣量增長(zhǎng)速度放慢，而企業(yè)又要繼續(xù)按原有速度擴(kuò)大生產(chǎn)，進(jìn)行投資活動(dòng)的情況下產(chǎn)生的。

企業(yè)間債務(wù)的增長(zhǎng)有許多體制上的原因，這在前段已經(jīng)過了。在一定的體制基礎(chǔ)上，企業(yè)間負(fù)債會(huì)逐步增長(zhǎng)，無論在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期還是在緊縮期，都是這樣。這種基于體制原因的債務(wù)增長(zhǎng)可以說是一種體制（包括所有制關(guān)系、法制、信用制度、銀行結(jié)算制度等等）條件下經(jīng)濟(jì)體系中的一個(gè)”常數(shù)“。而債務(wù)增長(zhǎng)率？quot；波動(dòng)”，或者說，那部分“額外的”增加，卻有其宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的原因，與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化相聯(lián)系。因此，我們必須將企業(yè)間債務(wù)突發(fā)性的、大幅度的超常增長(zhǎng)，作為一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)加以對(duì)待并由此出發(fā)尋找解決問題的對(duì)策。

4．3　最終需求即“投資項(xiàng)目拖欠”的決定性作用

中國(guó)歷次經(jīng)濟(jì)過熱，都以固定資產(chǎn)投資的膨脹為起點(diǎn)，特別是以國(guó)有部門固定資產(chǎn)投資的膨脹為起點(diǎn)。各地方、企業(yè)出于各自的利益，用各種辦法擴(kuò)大投資規(guī)模，其中辦法之一就是“投資超概算”。據(jù)國(guó)家計(jì)委的統(tǒng)計(jì)，1983年以來全國(guó)投資項(xiàng)目實(shí)際投資平均超概算32.6％。1990年國(guó)有、集體單位投資共3477億元，而資金到位只有2965億元，存在512億元“缺口”（見周正慶1990）；1994年，據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，投資項(xiàng)目的資金到位率也只有70％左右。這超出的部分本身造成企業(yè)間相互拖欠。并都期待銀行多發(fā)貸款來“補(bǔ)足”。也正因如此，每次“宏觀調(diào)控”也必然首先從“壓縮投資規(guī)模”為起點(diǎn)。迄今為止，相應(yīng)的政策措施主要有兩個(gè)：一是行政措施，通過各級(jí)政府部門采取相應(yīng)的手段，壓縮建設(shè)項(xiàng)目，包括停建、緩建已上馬的項(xiàng)目和停止批準(zhǔn)新項(xiàng)目上馬；其二就是貨幣政策，壓縮貸款規(guī)模，從支付手段上進(jìn)行控制，減少投資支出。

在傳統(tǒng)的行政計(jì)劃體制下，行政手段本身具有較大的權(quán)威性，能較為有效而迅速地壓縮投資規(guī)模。在這種情況下，宏觀緊縮之后由于項(xiàng)目下馬，不再發(fā)生新的購(gòu)買行為，債務(wù)不會(huì)發(fā)生很大的變化，大幅度超常增長(zhǎng)的時(shí)間也不會(huì)很長(zhǎng)。而在改革開放之后，由于行政分權(quán)，地方政府和國(guó)有企業(yè)的自主權(quán)擴(kuò)大，導(dǎo)致中央的宏觀投資政策的有效性大大減弱；在地方、部門和企業(yè)利益的驅(qū)使下，人們往往會(huì)對(duì)中央壓縮投資規(guī)模的政策采取抵制的態(tài)度。這一方面使中央政府在越來越大的程度上依賴于貨幣政策即對(duì)信貸規(guī)模的控制，另一方面，中央整個(gè)壓縮投資政策的有效性會(huì)越來越弱，地方和企業(yè)會(huì)想盡各種辦法避開中央宏觀政策的，使自己的投資項(xiàng)目以及地方增長(zhǎng)計(jì)劃繼續(xù)進(jìn)行下去。所謂“各種辦法”，歸根到底就是在缺乏貨幣交易手段的情況下，用欠債、賒賬、不還舊帳等辦法，得以繼續(xù)獲得投資物品，維持項(xiàng)目進(jìn)行。正是對(duì)投資資金供給的壓縮和地方企業(yè)繼續(xù)維持投資規(guī)模的各種辦法，導(dǎo)致了企業(yè)間拖欠債務(wù)的增加。

不僅如此，投資項(xiàng)目和投資物品（主要是建筑材料、機(jī)電產(chǎn)品、車輛工具等）貨款拖欠造成的企業(yè)間債務(wù)，在中還是整個(gè)企業(yè)債務(wù)鏈的“源頭”或“牛鼻子”（周正慶，1991）。總產(chǎn)品可分為最終產(chǎn)品和中間產(chǎn)品兩類；中間產(chǎn)品的需求取決于最終產(chǎn)品的需求；而最終產(chǎn)品的需求又分成消費(fèi)需求與投資需求，其大小取決于消費(fèi)品購(gòu)買力與投資品購(gòu)買力。在宏觀調(diào)控初期，消費(fèi)購(gòu)買力并不發(fā)生緊縮，相反，由于經(jīng)濟(jì)過熱，物價(jià)已開始上漲，通貨膨脹預(yù)期加大，人們的消費(fèi)需求會(huì)加大。而宏觀緊縮政策的主要作用方向就是壓縮投資需求。投資品購(gòu)買力因貨幣供給的緊縮而下降，與此同時(shí)投資項(xiàng)目拖欠款增加，構(gòu)成企業(yè)債務(wù)大量增加的初始點(diǎn)。

投資項(xiàng)目拖欠，導(dǎo)致投資品生產(chǎn)者“人欠款”增多，流動(dòng)資金開始緊張，本身無力支付購(gòu)買原材料的款項(xiàng)，于是也開始“欠人”，即欠中間產(chǎn)品制造廠家的貨款；接下去位居生產(chǎn)流程“下游”的中間產(chǎn)品制造廠家因周轉(zhuǎn)不靈，開始拖欠“中、上游”中間產(chǎn)品制造者的貨款，于是企業(yè)拖欠一環(huán)環(huán)擴(kuò)展開去，向整個(gè)經(jīng)濟(jì)蔓延。

如果我們假定由于企業(yè)拖欠，使投資活動(dòng)與其他生產(chǎn)活動(dòng)的水平（增長(zhǎng)速度）保持不變，同時(shí)工資支出（用現(xiàn)金）與生產(chǎn)保持同步增長(zhǎng)，那么消費(fèi)需求也就可以保持不變。這說明，上完全可以僅僅因?yàn)橥顿Y項(xiàng)目拖欠而造成整個(gè)經(jīng)濟(jì)中企業(yè)間債務(wù)的增加。在現(xiàn)實(shí)中，1993年以來宏觀調(diào)控期間，消費(fèi)品需求基本上保持了過去的增長(zhǎng)勢(shì)頭，消費(fèi)品生產(chǎn)經(jīng)過前幾年的結(jié)構(gòu)調(diào)整，供銷銜接也基本上處于良好狀態(tài)；企業(yè)債務(wù)的增長(zhǎng)，主要是由于投資項(xiàng)目拖欠和投資品需求缺乏資金保證所引發(fā)的。據(jù)在東北三省的調(diào)查，企業(yè)欠人款總數(shù)的25％是投資項(xiàng)目欠款；而這25％的欠款，又直接引發(fā)“上游”產(chǎn)業(yè)的欠款，加起來能占欠人款總額的75％（周正慶，1993）。關(guān)于湖北鋼絲廠的案例表明，貨運(yùn)汽車這一最終產(chǎn)品（投資品）生產(chǎn)廠家的拖欠，引起了“上游”一大片企業(yè)拖欠的愈演愈烈。這一提醒我們充分注意“最終產(chǎn)品需求”這一重要環(huán)節(jié)。

當(dāng)然，宏觀貨幣緊縮政策一般也會(huì)引起企業(yè)流動(dòng)資金的普遍緊張，從而在一些中間產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)上加劇企業(yè)拖欠的發(fā)生。比如1995年山西流動(dòng)資金貸款規(guī)模比上一年少增加2000萬元，而同期生產(chǎn)增長(zhǎng)了17.1％，但是，無論如何，如果最終產(chǎn)品需求是有資金保證的，一切中間產(chǎn)品的購(gòu)買最終也會(huì)有支付手段與其相對(duì)應(yīng)。在宏觀經(jīng)濟(jì)理論中，總需求說到底是對(duì)最終產(chǎn)品的需求；我們事實(shí)上可以將貨幣供給量減少引起的購(gòu)買力（有效需求）的減少，全部歸結(jié)為最終產(chǎn)品購(gòu)買力的減少。同時(shí)，還要注意到的一個(gè)事實(shí)是：固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資金不足，企業(yè)通常的一個(gè)對(duì)策就是“挪用”流動(dòng)資金，這是造成所謂流動(dòng)資金不足的一個(gè)重要原因。最近的二個(gè)實(shí)例是山西某化學(xué)工業(yè)集團(tuán)1995年動(dòng)用6000萬元流動(dòng)資金投入到因資金不足而不能完工的投資項(xiàng)目上去；山西某液壓件廠動(dòng)用2000萬元流動(dòng)資金投入到投資項(xiàng)目上去，流動(dòng)資金一下子減少20％。

總之，把握間債務(wù)的增加與最終需求減少的關(guān)系，對(duì)于理解企業(yè)間債務(wù)這一現(xiàn)象與宏觀運(yùn)行的關(guān)系以及解決債務(wù)的有效手段等問題，具有十分關(guān)鍵的意義。

4．4　不同的宏觀政策與不同的“債務(wù)鏈”傳導(dǎo)過程

雖然從基本經(jīng)濟(jì)關(guān)系上看企業(yè)間債務(wù)的突發(fā)性大幅度增長(zhǎng)可以歸結(jié)為最終需求的緊縮，但債務(wù)增長(zhǎng)過程中的“傳導(dǎo)”過程，可以因宏觀政策的不同以及操作方式的差別而有所不同。這可以由1989－1990年和1993－1994年兩次宏觀調(diào)控過程中出現(xiàn)的不同情況中看出。

1989年實(shí)行宏觀調(diào)控時(shí)起主要作用的首先是壓縮投資規(guī)模，減少投資貸款。這首先導(dǎo)致投資項(xiàng)目欠款增長(zhǎng)，然后，因此為“源頭”，債務(wù)鏈一環(huán)一環(huán)的傳導(dǎo)下去，整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)生“市場(chǎng)疲軟”，并使企業(yè)間債務(wù)逐步增大；企業(yè)間債務(wù)的增長(zhǎng)由最終需求規(guī)模縮減所決定這一關(guān)系也就表現(xiàn)得較為明顯。

而1993年實(shí)行緊縮時(shí)首先起到?jīng)Q定作用的政策是“抽回貸款”，也就是緊縮貨幣，而且力度較大。因此，這時(shí)出現(xiàn)的情況是所有環(huán)節(jié)上都發(fā)生“資金緊張”，并導(dǎo)致所有環(huán)節(jié)、所有部門的企業(yè)間債務(wù)突然增大。然后，隨著債務(wù)周轉(zhuǎn)天數(shù)以及債務(wù)的進(jìn)一步增加，投資項(xiàng)目拖欠的決定性作用才逐步明顯起來（由于缺乏不同部門的數(shù)據(jù)，因此無法在此對(duì)這一問題作進(jìn)一步的定量，但以上的說明是對(duì)于我們個(gè)案調(diào)查與各方面情況反映的概括）。

4．5　企業(yè)間債務(wù)拖欠與宏觀政策效果的減弱

企業(yè)間相互拖欠債務(wù)的突發(fā)性增加，是在緊縮貨幣供給，而企業(yè)又沒有相應(yīng)地縮減投資與生產(chǎn)的條件下形成的，企業(yè)間債務(wù)的這種增長(zhǎng)，其宏觀效果就在于“抵消”或“瓦解”了中央貨幣政策的效力。在宏觀貨幣緊縮的背景下，大量增加的企業(yè)間債務(wù)相當(dāng)于企業(yè)用相互之間給予的信用，代替減少了的國(guó)家法定信用（貨幣），作為流通手段，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的購(gòu)買，維持了較高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。

本文前面給出的公式（1）（見第一節(jié)）表明，在一定時(shí)期，若PT為一定（增長(zhǎng)速度為一定　），V不變（假定），M減少或增長(zhǎng)速度下降，必然是因?yàn)镈，即企業(yè)間債務(wù)增量增加。這一關(guān)系體現(xiàn)為企業(yè)間債務(wù)與貸款量（M）的比率，與總產(chǎn)值（PT）的比率增加。

1993－1994年的經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期，上述關(guān)系表現(xiàn)得特別明顯。1993年7月之后貨幣供給量的增幅速度下降，而企業(yè)間債務(wù)猛增。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、工業(yè)增長(zhǎng)率在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)居高不下，GDP在30個(gè)月內(nèi)仍保持在10％以上的增長(zhǎng)速度，企業(yè)間債務(wù)增加是其中一個(gè)重要的原因。

與此同時(shí)，企業(yè)間債務(wù)的增加還是通貨膨脹率長(zhǎng)期居高不下的原因之一（當(dāng)然不是唯一原因，關(guān)于1993－1994年通貨膨脹原因的分析，參見樊綱1994、1995）。宏觀調(diào)控政策的首要目標(biāo)是通過對(duì)貨幣供給量的控制來控制通貨膨脹。但是，企業(yè)間用相互欠債的方式來中介其投資物品和中間產(chǎn)品的交易，就使得有限的、甚至是相對(duì)減少了的貨幣量得以“節(jié)省出來”用于其他物品特別是消費(fèi)品的交易，使得工資性支出和消費(fèi)品市場(chǎng)上的購(gòu)買力仍能持續(xù)增長(zhǎng)，從而使得以消費(fèi)物價(jià)指數(shù)表示的通貨膨脹率（這是這些年來政府與民眾主要關(guān)注的指標(biāo)）在實(shí)行貨幣緊縮政策之后的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間里居高不下，延緩了通貨膨脹率下降的過程。這一關(guān)系在1993－1994年的宏觀調(diào)控時(shí)期表現(xiàn)得最為明顯。

4．6　產(chǎn)成品積壓、“資金占用”與企業(yè)債務(wù)

在經(jīng)濟(jì)緊縮時(shí)期可以觀察到的一個(gè)普遍現(xiàn)象是企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增加，個(gè)別企業(yè)資金“被占用”或被“套住”。由于這一現(xiàn)象往往與“資金緊張”和“企業(yè)間債務(wù)增加”共同發(fā)生，于是經(jīng)常聽到人們說“庫(kù)存積壓引起資金緊張”，或者“企業(yè)債務(wù)拖欠引起庫(kù)存積壓”。這些觀念似是而非。

首先，是因?yàn)闆]有人買或人們買不起，即沒有資金來購(gòu)買產(chǎn)成品，才發(fā)生了庫(kù)存積壓。如果以前在正常情況下產(chǎn)品賣得出去，現(xiàn)在因貨幣緊縮而發(fā)生庫(kù)存增加，則說明是“資金緊張”造成了庫(kù)存積壓而不是相反。從個(gè)別企業(yè)的角度看，當(dāng)然可以說是產(chǎn)品賣不出去，占用了資金，資金回不來，無錢買東西發(fā)工資，也不能還別人的債；但是，從全的角度看，資金是流通的，不是在A的手中使用，就是在B的手中使用（當(dāng)然流通速度會(huì)發(fā)生變化）；產(chǎn)成品積壓是因?yàn)椤皠e人”資金缺乏不來買你的產(chǎn)品，而不是因?yàn)槟愕漠a(chǎn)品積壓而導(dǎo)致社會(huì)的“資金緊張”。

其次，產(chǎn)品積壓，沒賣出去，說明就這些產(chǎn)品來說沒有交易發(fā)生，即沒有貨幣中介的交易，也沒發(fā)生由間債務(wù)為中介的交易，也就根本沒有引起什么企業(yè)間債務(wù)的增長(zhǎng)。“下游企業(yè)”在“最下游企業(yè)”拖欠債務(wù)而沒有購(gòu)買“上游企業(yè)”的產(chǎn)品，是由于“最下游企業(yè)”缺乏購(gòu)買手段，既沒有貨幣，也無法再用制造企業(yè)間債務(wù)實(shí)現(xiàn)購(gòu)買，總之是因?yàn)橛腥嗣つ可a(chǎn)，又沒發(fā)生企業(yè)間的債務(wù)，才形成了庫(kù)存積壓，而不是相反，是庫(kù)存積壓導(dǎo)致了企業(yè)間債務(wù)。

有的企業(yè)產(chǎn)品老化，沒有市場(chǎng)，但又繼續(xù)購(gòu)入原材料進(jìn)行生產(chǎn)，結(jié)果是產(chǎn)品積壓，欠的債還不上。這種“壞債”，當(dāng)然是當(dāng)中的一種微觀的或結(jié)構(gòu)性的隱患（只能用停產(chǎn)、破產(chǎn)、改革等方式解決）。但是，即使在這種情況中，我們也要一下：第一，這些企業(yè)在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期賣得出東西，而現(xiàn)在賣不出去，這是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生了變化；第二，假設(shè)這些企？quot；改好了“，生產(chǎn)對(duì)路了，產(chǎn)品賣出去了，如果經(jīng)濟(jì)的總體規(guī)模沒有變，總需求還是那么大，那么人們買了這個(gè)企業(yè)的東西，一定少買了另一些企業(yè)的東西，這個(gè)企業(yè)不欠帳了，另一些企業(yè)卻會(huì)增加欠債。這說明，微觀的”生產(chǎn)不對(duì)路“、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)問題，與宏觀的總需求縮減問題是不同的，是可以分別加以分析的，也是需要由不同的對(duì)策加以解決的。

當(dāng)庫(kù)存積壓發(fā)生，我們首先要問的是”為什么沒有人有錢來買東西“？就微觀問題或結(jié)構(gòu)問題來說，是因?yàn)楫a(chǎn)品”不對(duì)路“或質(zhì)量太差而沒人要；就宏觀問題來說，則是因?yàn)槿藗內(nèi)狈?gòu)買手段，或是缺乏貨幣，或是無法繼續(xù)增加企業(yè)間債務(wù)（不能？quot；賒賣”），而不存在相反的因果關(guān)系。就宏觀問題而言，是“資金緊張”（這件事的發(fā)生可以是因?yàn)楸匾木o縮政策）引起“庫(kù)存積壓”和“企業(yè)拖欠”這兩個(gè)后果，而不是相反；同時(shí)，也不是“庫(kù)存積壓”引起“企業(yè)拖欠”。

五、各種“清欠”方式及其效果

5．1　我們面臨的特殊問題

企業(yè)間債務(wù)不能無止境地?cái)U(kuò)大下去，問題到一定程度，產(chǎn)生了如何解決的問題。

如果企業(yè)是“預(yù)算硬約束”的，自己的債務(wù)要由自己負(fù)責(zé)，還不上債要受到的制裁，直至破產(chǎn)倒閉，由債權(quán)人對(duì)其進(jìn)行清償或強(qiáng)迫還債。那么，一方面，企業(yè)間債務(wù)的極限會(huì)很快達(dá)到，另一方面，企業(yè)間自己會(huì)采取各種方式及時(shí)償債，因而會(huì)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中存在一種企業(yè)間自己自動(dòng)或被迫清債的機(jī)制。企業(yè)清債的措施包括：第一，減少自己本來的資金儲(chǔ)備？quot；閑置資金“；第二，出售或抵押一部分自有資產(chǎn)，包括拍賣一部分別人欠它的債務(wù)或自己欠人的債務(wù)（這需要存在一個(gè)商業(yè)票據(jù)交易機(jī)制，而賣出債務(wù)的價(jià)格顯然要依當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與企業(yè)的市場(chǎng)前景、還債能力等所決定而打一折扣）。在較為成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，債務(wù)長(zhǎng)期不還的最終后果便是破產(chǎn)，這當(dāng)然是信用狀況徹底惡化的苦果。

但是，我們面臨的問題卻是企業(yè)預(yù)算軟約束，欠債可以一直拖下去不還，也不會(huì)受到什么懲罰，至少不會(huì)破產(chǎn)。在這種情況下，一方面企業(yè)間債務(wù)量會(huì)無限增長(zhǎng)，另一方面也不會(huì)？quot；自發(fā)的還帳機(jī)制”，再加上市場(chǎng)體制還不健全（比如說還不存在債務(wù)轉(zhuǎn)讓或拍賣的市場(chǎng)），信用制度與體系（執(zhí)法）不完善，在這種情況下，如何對(duì)待和處理企業(yè)間債務(wù)問題？

5．2　一些“清欠”措施的局限性

解決企業(yè)間債務(wù)增長(zhǎng)的根本性措施當(dāng)然是要進(jìn)行制度的改革，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的預(yù)算硬約束。但體制改革是一件長(zhǎng)期的事情，不可能一時(shí)奏效，在此過程中債務(wù)還在增長(zhǎng)。因此，問題便歸結(jié)為在中、短期內(nèi)，如何緩解這一問題？這一直是困擾人們的難題。以往解決這一問題的辦法主要有三：第一，銀？quot；注資清欠“；第二，債務(wù)各方”多方磨債“，即相互抵銷一部分債務(wù)；第三，”三不原則“，主要就是不還舊債、不付貨款、不發(fā)新貨，以此來逐步減少債務(wù)。

以往的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明用銀行注資清欠的辦法不能解決問題，反倒會(huì)前清后欠，越欠越多。同時(shí)，由銀行出面注入資金統(tǒng)一清欠的作法還是屬于一種”一刀切“的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)作法，而不能使市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰選擇機(jī)制發(fā)揮作用。企業(yè)與企業(yè)是不同的；不同企業(yè)欠下的債務(wù)的性質(zhì)與質(zhì)量從而其債務(wù)的”市場(chǎng)價(jià)值“也是不同的；有的企業(yè)產(chǎn)品有銷路，經(jīng)營(yíng)狀況也好，一時(shí)由于其他企業(yè)拖欠而欠下債務(wù)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看是能夠還上的，因而其市場(chǎng)價(jià)值就高些；而有的企業(yè)屬于該破產(chǎn)、被淘汰之列，所欠債務(wù)本身就屬于不良債務(wù)，不值什么錢，銀行幫它還債，實(shí)際是高估了其價(jià)值，使它占了好企業(yè)的便宜，并助長(zhǎng)了不良企業(yè)靠在國(guó)家與好企業(yè)身上而不思進(jìn)取的惡習(xí)，因此，屬？quot；劣幣驅(qū)逐良幣”的作法。在向市場(chǎng)機(jī)制過渡過程中，這種作法應(yīng)盡量減少與避免。

間實(shí)行的所謂“磨債”，即多方債務(wù)人與債權(quán)人走到一起，將相互之間可以抵銷的債務(wù)沖抵掉，這種辦法當(dāng)然有助于削減一部分債務(wù)，但也有其局限性，難以普遍實(shí)行。這是因?yàn)榈谝唬鶕?jù)與實(shí)例，由于企業(yè)債務(wù)？quot；源頭“是投資資金和最終需求增長(zhǎng)速度下降，而在投資項(xiàng)目還未完成投產(chǎn)之前，債務(wù)鏈不會(huì)是”閉路“的，大量債務(wù)無法通過企業(yè)磨債加以處理（無論是銀行組織還是企業(yè)自己進(jìn)行）。第二，在”實(shí)物償債“的場(chǎng)合，這顯然受到實(shí)物交換本身的限制，受到實(shí)物的”通用性“的局限。如果是象能源、基本原材料這種通用性較強(qiáng)的部門欠債，情況會(huì)好些，但恰恰是這些處在生產(chǎn)環(huán)節(jié)的最上游的部門企業(yè)被人欠最多（最下游的債務(wù)最終都會(huì)遞推到這些最上游部門）。這些部門的債至少是無法用磨債的解決。

”三不原則“是在企業(yè)間拖欠到一定極限條件下不得不采取的較為嚴(yán)厲的措施，也是有利于打消人們無限借債預(yù)期的較為有效的措施。事實(shí)上，1993年以來，出于宏觀調(diào)控、抑制過熱和通貨膨脹的需要，中央貨幣當(dāng)局自己一直在采取一種不妥協(xié)原則，即一直不搞”注資清欠“。在這種情況下，一些產(chǎn)業(yè)已經(jīng)被巨額拖欠首先逼到了”極限“，到了再?zèng)]有現(xiàn)金收入就難以為繼（發(fā)不出工資）的地步。于是我們看到了煤炭、電力、冶金等”最上游“部門最先搞起了”三不主義“，以改善自己的經(jīng)濟(jì)狀況。”三不原則“是有效的。1995年上半年，在全國(guó)企業(yè)間債務(wù)繼續(xù)增長(zhǎng)15％左右的情況下，煤炭行業(yè)人欠款下降了16.2％；冶金行業(yè)下降8.3％。事實(shí)上，在各行各業(yè)，只要欠債總量增長(zhǎng)到一定程度使企業(yè)難以為繼下去，都會(huì)或多或少地采取”三不原則“，有的更嚴(yán)厲些，有的則采取”至少付50％現(xiàn)款“或至少還20％才發(fā)新貨的辦法，等等。對(duì)個(gè)別企業(yè)來說，實(shí)行三不原則的界限在于它是處在生產(chǎn)流程和債務(wù)鏈條的哪一環(huán)節(jié)上。上游企業(yè)人欠大于欠人，三不原則就可以較為嚴(yán)格，因?yàn)椴槐負(fù)?dān)心別人也對(duì)它實(shí)行三不原則；而對(duì)另一些處在”下游產(chǎn)業(yè)“的企業(yè)來說，實(shí)行”三不原則“就較為”心虛“，因?yàn)楫?dāng)它們對(duì)別人實(shí)行”三不原則“的時(shí)候，要面臨別人也對(duì)它們實(shí)行同樣的”三不“，結(jié)果可能使它們境況更加惡化。此外，如果企業(yè)一直采取嚴(yán)格的”三不原則“，還可能妨礙企業(yè)間合理的商業(yè)信用關(guān)系的發(fā)展。

從宏觀角度看，當(dāng)企業(yè)間債務(wù)已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)高的水平，以往一段時(shí)間是靠著較高的債務(wù)增量來使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在較高水平的情況下，大家都真正實(shí)行”三不原則“可能導(dǎo)致交易量和增長(zhǎng)率的猛然下降和失業(yè)率的猛然上升。由于前一階段企業(yè)債務(wù)的增加在一定程度上抵消和”瓦解“了緊縮性貨幣政策的作用，迫使中央貨幣當(dāng)局在延長(zhǎng)緊縮時(shí)間和緊縮力度上，不可避免地采取了”過猛“的方式（如1994年末以來的實(shí)際情況）；當(dāng)企業(yè)開始被迫采取”三不原則“，企業(yè)間債務(wù)停止增長(zhǎng)的時(shí)候（D＝0），如果沒有一定程度的擴(kuò)張性的貨幣政策或財(cái)政政策（也就是說，使M有較多的增長(zhǎng)），則經(jīng)濟(jì)的失業(yè)率將會(huì)達(dá)到難以忍受的程度。這里的悖論在于：如果要求企業(yè)實(shí)行三不原則減少債務(wù)而無適當(dāng)?shù)呢泿艛U(kuò)張，失業(yè)率會(huì)猛升，而若同時(shí)采取增大貨幣供給的措施，又可能使企業(yè)因資金寬裕而放棄實(shí)行三不原則，使企業(yè)間債務(wù)又重新增長(zhǎng)，對(duì)政府的”軟約束預(yù)期“提高，經(jīng)濟(jì)再度進(jìn)入過熱狀態(tài)。看來，采取怎樣的一種有效政策組合，是解決企業(yè)間債務(wù)及其連帶問題的一個(gè)關(guān)鍵。

六、對(duì)策思考：調(diào)節(jié)總需求

與降低債務(wù)／產(chǎn)值比率

6．1　長(zhǎng)期出路：通過基本體制的改革，”硬化“債務(wù)人的預(yù)算約束

從微觀層次上看，企業(yè)間債務(wù)拖欠情況惡化最根本地出于兩個(gè)基本的原因：一是國(guó)有企業(yè)靠在國(guó)家信用”背景“上，欠債人并不能在事實(shí)上對(duì)自己的債務(wù)負(fù)責(zé)任，欠多少債也能生存，花多少錢也不會(huì)破產(chǎn)；二是整個(gè)信用制度缺乏有效的保障，債權(quán)人利益得不到保障，拖欠者得不到應(yīng)有的、有效的處罰，結(jié)果形成了”欠得越多越占便宜“的”欠債文化“。如果這兩方面的制度（國(guó)有企業(yè)與法律制度）得不到有效的改革，企業(yè)拖欠問題就不會(huì)得到根治，良好的信用關(guān)系不可能建立起來。

產(chǎn)權(quán)關(guān)系改革（包括非國(guó)有的）、改革、銀行制度的改革、破產(chǎn)制度的建立、制度的完善，等等，都是硬化債務(wù)人預(yù)算約束的必要前提。

這些制度的改革，都是需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期才能實(shí)現(xiàn)并見效的，因此，我們還必須考慮在這些基本制度要素尚未改變的情況下，在中短期采取可能使情況有所改善或得到控制的對(duì)策。

6．2　中期改進(jìn)：加強(qiáng)銀行對(duì)企業(yè)債務(wù)的監(jiān)控，發(fā)展商業(yè)票據(jù)交易與結(jié)算機(jī)制

企業(yè)間債務(wù)的過度增長(zhǎng)，較為具體的一個(gè)體制上的原因是由于市場(chǎng)不健全，銀行部門沒有嚴(yán)格履行對(duì)企業(yè)信用狀況的監(jiān)督，防止企業(yè)間債務(wù)惡性膨脹；另一方面，企業(yè)間債務(wù)之所以能在較大程度上抵消和瓦解宏觀貨幣政策的作用，原因之一則在于企業(yè)債務(wù)不能與貨幣（貸款和現(xiàn)金）更緊密地”掛勾“，企業(yè)大量拖欠，并不妨礙其繼續(xù)獲得貸款，繼續(xù)大量申請(qǐng)貸款，甚至可以在銀行有存款仍然拖著債不還；企業(yè)債務(wù)本身也不能通過某種市場(chǎng)機(jī)制進(jìn)行”貨幣的評(píng)估“。

銀行對(duì)企業(yè)債務(wù)往來應(yīng)實(shí)行更加嚴(yán)格的監(jiān)控，將其與銀行貸款聯(lián)系起來，實(shí)行”債貸掛勾“。比如，當(dāng)企業(yè)欠人債款達(dá)到某一規(guī)模（比例）時(shí)對(duì)企業(yè)貸款實(shí)行一定百分比的”清債預(yù)留“；達(dá)到某一更大規(guī)模時(shí)停止銀行貸款，以此從貸款與債務(wù)的關(guān)系上降低企業(yè)的”拖欠極限“。

商業(yè)票據(jù)交易機(jī)制是資金市場(chǎng)一個(gè)重要組成部分。企業(yè)間債務(wù)的憑證即商業(yè)票據(jù)的可交易、可轉(zhuǎn)讓、可抵押、可兌現(xiàn)，是對(duì)企業(yè)信用狀況、負(fù)債狀況以及經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行市場(chǎng)評(píng)估的重要機(jī)制。在這樣一種機(jī)制下，”好帳“與”壞帳“可以通過票據(jù)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格顯示出來；也可使企業(yè)通過這樣一種競(jìng)爭(zhēng)性機(jī)制獲得更多的公開信息，也使較好的企業(yè)獲得應(yīng)有的流動(dòng)性。票據(jù)市場(chǎng)本質(zhì)上也是企業(yè)間多頭”磨債“的一種機(jī)制，但由于信息的公開性和更多企業(yè)的加入，它可以突破少數(shù)相關(guān)企業(yè)”磨債“在信息和交易手段上的局限性。

發(fā)展商業(yè)票據(jù)結(jié)算市場(chǎng)需要一個(gè)過程，但應(yīng)結(jié)合《票據(jù)法》的實(shí)施，盡早開始，逐步完善。

6．3 短期對(duì)策：”三不原則“加宏觀政策的調(diào)整

體制改革、市場(chǎng)發(fā)育都是中長(zhǎng)期才能奏效的解決的途徑。面對(duì)大量現(xiàn)存的、并且還在繼續(xù)增長(zhǎng)的企業(yè)間債務(wù)，我們還必須在現(xiàn)有的體制條件下，制定短期的政策加以緩解，以使好的企業(yè)擺脫債務(wù)拖欠困擾，保持經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)與穩(wěn)定。

根據(jù)前面的一系列，我們知道，第一，企業(yè)間債務(wù)的過度增長(zhǎng)在一定程度上是一種宏觀現(xiàn)象，是與壓縮最終需求特別是投資需求相關(guān)聯(lián)的。第二，以往用在中間環(huán)節(jié)上增加流動(dòng)資金貸款（”清欠資金“只是一種增加流動(dòng)資金貸款的具體形式）的辦法，放松銀根、緩解企業(yè)間拖欠問題，由于并沒有解決最終需求不足的問題，結(jié)果只能造成前清后欠及企業(yè)庫(kù)存增加，還能造成好債壞債一鍋煮，企業(yè)更加放心大膽地拖欠的不良后果。第三，如果企業(yè)拖欠問題進(jìn)一步惡化到極限程度，迫使更多的部門和企業(yè)實(shí)行”三不原則“，企業(yè)間信用突然緊縮，又會(huì)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)過度滑波。

根據(jù)這些分析，我們建議在情況下，即在1993年7月開始實(shí)行緊縮政策30個(gè)月之后，在通貨膨脹率已經(jīng)下降到10％、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降到10％左右、宏觀調(diào)控目標(biāo)已基本實(shí)現(xiàn)的情況下，采取以下的綜合治理措施：

－－進(jìn)一步明確宣布今后不再搞注資清債；

－－鼓勵(lì)企業(yè)之間自行”磨債“，銀行適當(dāng)幫助提供信息，為企業(yè)”搭橋“（但銀行本身不負(fù)責(zé)清欠）；

－－在人欠大于欠人的行業(yè)繼續(xù)鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)行”三不原則“；

－－在實(shí)行以上政策的前提下，適當(dāng)增加基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資規(guī)模，通過國(guó)家開發(fā)銀行，向在建和一些新建項(xiàng)目發(fā)放投資貸款，在投資資金這個(gè)與最終需求直接相關(guān)的環(huán)節(jié)上向經(jīng)濟(jì)中注入資金，緩解企業(yè)資金不足的境況，壓縮企業(yè)間債務(wù)。

－－對(duì)一些技術(shù)水平較高、產(chǎn)品能夠出口或?qū)崿F(xiàn)進(jìn)口替代的企業(yè)，適當(dāng)增加流動(dòng)資金貸款（增加國(guó)內(nèi)最終需求和減少”對(duì)國(guó)外的最終需求“，而不是”擠掉“另一部分國(guó)內(nèi)需求）；但要明確不能再普遍追加流動(dòng)資金貸款；

這樣做的好處在于：

第一，在最終需求環(huán)節(jié)上注入銀行貸款，增加了貨幣供給，可以在宏觀調(diào)控目標(biāo)基本達(dá)到的情況下實(shí)現(xiàn)宏觀貨幣政策的調(diào)整。僅僅在的中間環(huán)節(jié)上增加流動(dòng)資金供給而不擴(kuò)大最終總需求，不可能實(shí)現(xiàn)此目的，而只能增加庫(kù)存。

第二，用這種方式增加貨幣供給量，然后逐步流通到整個(gè)經(jīng)濟(jì)，可以通過經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的選擇與競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制（我們或多或少已經(jīng)有了一定的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制），讓去自行解開債務(wù)鏈，使好的企業(yè)獲得更多的流通手段，差的企業(yè)獲得較少的補(bǔ)貼（情況下還不可能完全取消），而不象”注資清欠“或普遍增加流動(dòng)資金貸款那樣抹殺”好債“與”壞債“的差別。

第三，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，一般地說總是政府應(yīng)該履行的公共職能；在目前能源、、城市基礎(chǔ)設(shè)施仍大量不足的情況下，增加這些領(lǐng)域里的投資，既可以擴(kuò)大總需求，增加就業(yè)并更充分地利用目前已出現(xiàn)閑置的生產(chǎn)資料生產(chǎn)能力，又能緩？quot；基礎(chǔ)瓶頸”，釋放出過去被瓶頸壓抑的大量生產(chǎn)能力，增加總供給，緩解總供求之間的矛盾，實(shí)現(xiàn)持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，具有一箭雙雕的作用。同時(shí)，在目前地區(qū)間差異較為突出的情況下，適當(dāng)增加對(duì)內(nèi)陸欠發(fā)達(dá)地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，又可緩解這方面的矛盾。

當(dāng)然，應(yīng)該注意到的是，政府出面增加基礎(chǔ)設(shè)施投資，本質(zhì)上屬于“財(cái)政政策”的范疇；而在目前情況下，由于缺乏完善的貨幣市場(chǎng)和政府？quot；公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)“機(jī)制，我們執(zhí)行這種財(cái)政政策，事實(shí)上還不得不通過直接由銀行增加政策性長(zhǎng)期貸款的方式進(jìn)行，并不是一種理想的方式，也會(huì)造成一定的扭曲（當(dāng)然比單純?cè)黾恿鲃?dòng)資金貸款所造成的扭曲要小）。這是需要通過各方面的體制改革，逐步創(chuàng)造條件加以扭轉(zhuǎn)的。

6．4　當(dāng)前考慮宏觀對(duì)策時(shí)應(yīng)注意把握的幾個(gè)原則

在當(dāng)前制定解決企業(yè)間債務(wù)的對(duì)策時(shí)，要注意把握以下一些基本原則：

第一，要注意區(qū)分”短期“與”長(zhǎng)期問題“，區(qū)分宏觀問題與體制問題、微觀問題、結(jié)構(gòu)問題，以便真正能對(duì)癥下藥。象企業(yè)經(jīng)營(yíng)缺乏效率、產(chǎn)品不對(duì)路、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理？quot；預(yù)算軟約束”、法制不嚴(yán)等等，這些問題無疑都是與企業(yè)間債務(wù)增長(zhǎng)相關(guān)的，但是這些問題是無法在近期內(nèi)解決的；要想在近期內(nèi)緩解企業(yè)間債務(wù)問題，只能在給定的企業(yè)行為、經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的前提下用宏觀政策（宏觀政策本質(zhì)上是“短期的”）加以解決。

篇10

關(guān)鍵詞：“約哈瑞窗”；高中政治課；教學(xué)策略

中圖分類號(hào)：G420

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號(hào)：1002-0845（2013）04-0121-03

“約哈瑞窗”（Johari Window）是由美國(guó)社會(huì)心理學(xué)者約瑟夫?勒夫（Joseph Luft）和哈里?英格拉姆（Harry In-gram）提出的一種關(guān)于人際信息交流的過程管理工具，也稱“自我意識(shí)的發(fā)現(xiàn)一反饋模型”。根據(jù)其理論，人的內(nèi)心世界分為四個(gè)“象限”：公開區(qū)、盲目區(qū)、隱秘區(qū)和未知區(qū)。公開區(qū)指雙方都知道的內(nèi)容，盲目區(qū)指自己不知道而別人知道的盲點(diǎn)，隱秘區(qū)即自己知道而別人不知道的信息，未知區(qū)指自己和別人都不知道的信息。真正有效的溝通只存在于公開區(qū)。在盲目區(qū)和隱秘區(qū)，由于受信息掌握不對(duì)稱及潛在心理因素的制約，人們難以完全做到“知己知彼”，溝通效果也就可想而知了。“約哈瑞窗”理論同時(shí)指出，如果“公開區(qū)”擴(kuò)大，相應(yīng)“封閉的私人區(qū)”就會(huì)縮小。因此，為了獲得理想的溝通效果，要不斷擴(kuò)大公開區(qū)，縮小盲目區(qū)和隱秘區(qū)，并揭明未知區(qū)。

與其他課程相比，高中政治課對(duì)師生、生生間心理交流的要求更高也更迫切。《普通高中思想政治課程標(biāo)準(zhǔn)（實(shí)驗(yàn)）》指出，“高中思想政治課應(yīng)引導(dǎo)學(xué)生領(lǐng)悟辯證唯物主義和歷史唯物主義的基本觀點(diǎn)和方法，樹立建設(shè)中國(guó)特色社會(huì)主義的共同理想，初步形成正確的世界觀、人生觀、價(jià)值觀”。只有對(duì)課程充分理解與認(rèn)同，才能有效達(dá)成課程目標(biāo)。因此，如何從心理轉(zhuǎn)化的角度審視人際交往中心理接受對(duì)教學(xué)的影響，探索并構(gòu)建基于“約哈瑞窗”的中學(xué)政治“約哈瑞課程”，實(shí)現(xiàn)公開區(qū)的最大化、教學(xué)效果的最優(yōu)化就成了當(dāng)務(wù)之急。

一、擴(kuò)大公開區(qū)，深化對(duì)“約哈瑞課程”的課堂體驗(yàn)

課堂教學(xué)，就其實(shí)質(zhì)而言是一種教與學(xué)的互動(dòng)與溝通，其變化的理想趨勢(shì)是將完全真實(shí)的自我呈現(xiàn)給與你交往的對(duì)象。而課堂教學(xué)中，師生對(duì)教學(xué)內(nèi)容、步驟環(huán)節(jié)、重點(diǎn)疑難等均有比較充分的了解，在這種“你知我知”的情況下，雙方是透明的或者說是無隱秘的。因此，如何放大“開放我”，增強(qiáng)彼此共鳴，就顯得尤為重要。從教師的角度來看，要消除學(xué)生的心理防備，并獲得學(xué)生認(rèn)可，必須坦誠(chéng)而熱情地對(duì)待學(xué)生，向?qū)W生展現(xiàn)一個(gè)真實(shí)的自我。這樣，學(xué)生才會(huì)感覺到教師的可敬可親，也才會(huì)敞開心扉，與教師進(jìn)行信息交流與認(rèn)知互動(dòng)。從學(xué)生的角度來看，師生間的心靈互動(dòng)，有賴于學(xué)生自我意識(shí)的突破。只有這樣，他們才能夠吐露心聲表達(dá)個(gè)人的求知訴求，打破時(shí)空限制，實(shí)現(xiàn)由“要我學(xué)”向“我要學(xué)”的轉(zhuǎn)型，真正成為學(xué)習(xí)的主人。

在“投資理財(cái)?shù)倪x擇”一課的教學(xué)中，筆者嘗試采取如下策略推進(jìn)教學(xué)。

首先，通過自由組合，成立包括儲(chǔ)蓄組、股票組、債券組、保險(xiǎn)組等在內(nèi)的若干“投資研究團(tuán)隊(duì)”。人人都渴望能夠在真實(shí)的環(huán)境中學(xué)習(xí)，讓學(xué)生飾演一個(gè)基于特定知識(shí)背景的角色，必將極大激發(fā)其學(xué)習(xí)的熱情。根據(jù)角色分工，各“研究團(tuán)隊(duì)”通過組內(nèi)協(xié)商明確了各自的研究方向，如作為儲(chǔ)蓄組代表的“某銀行業(yè)務(wù)部主管”應(yīng)主要厘清儲(chǔ)蓄的種類及各自收益情況，準(zhǔn)確分析儲(chǔ)蓄相對(duì)于其他理財(cái)項(xiàng)目的優(yōu)缺點(diǎn)；作為股票組代表的“股票經(jīng)紀(jì)人”需弄清投資股票的利弊、交易的注意事項(xiàng)及獲利途徑等；作為債券組代表的“債券投資顧問”要弄清債券的概念、種類、投資回報(bào)及風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)等；作為保險(xiǎn)組代表的“保險(xiǎn)專業(yè)人士”應(yīng)了解保險(xiǎn)的起源、種類及投資特點(diǎn)等。

其次，通過師生合作，建立包括學(xué)習(xí)反饋、資源導(dǎo)航、探究展示等板塊的投資理財(cái)WebQuests專題學(xué)習(xí)網(wǎng)站。學(xué)習(xí)反饋，目的在于使學(xué)生通過自主學(xué)習(xí)掌握有關(guān)投資理財(cái)?shù)幕A(chǔ)知識(shí)，并以在線考試的形式自主檢測(cè)掌握情況。資源導(dǎo)航，有些資源是教師歸類整理的投資理財(cái)相關(guān)資料存檔，但更多的是學(xué)生于課前根據(jù)自身能力與需求進(jìn)行的資料存檔，如利用網(wǎng)絡(luò)獲取的與自己研究任務(wù)相關(guān)的信息、去圖書館查閱的投資理財(cái)?shù)南嚓P(guān)書籍等。在此過程中，教師通過E-mail、QQ或個(gè)人微博等為學(xué)生提供在線幫助。探究展示，要求學(xué)生根據(jù)本團(tuán)隊(duì)所掌握的信息自主設(shè)計(jì)理財(cái)方案，在上傳至網(wǎng)站的同時(shí)，運(yùn)用多媒體技術(shù)創(chuàng)設(shè)特定的教學(xué)情境，所采取的方式不限，而其他小組則可通過現(xiàn)場(chǎng)提問、網(wǎng)絡(luò)投票等方式進(jìn)行互動(dòng)、交流與反饋。

通過組建學(xué)習(xí)團(tuán)隊(duì)和創(chuàng)設(shè)學(xué)習(xí)網(wǎng)站，為學(xué)生架設(shè)從接收性學(xué)習(xí)到發(fā)現(xiàn)式學(xué)習(xí)的橋梁，從而深化了課堂體驗(yàn)，內(nèi)化了學(xué)習(xí)策略，以便擴(kuò)大“約哈瑞課程”的公開區(qū)，實(shí)現(xiàn)教學(xué)效果的最優(yōu)化。

二、縮小盲目區(qū)，掃除“約哈瑞課程”的實(shí)施障礙

信息掌握不對(duì)稱在高中政治課教學(xué)中是普遍存在的，如師知生不知、師不知生知等，后者即所謂盲目區(qū)。盲目區(qū)，作為教學(xué)互動(dòng)的主要障礙之一，制約著教學(xué)的可持續(xù)實(shí)施。這就要求師生尤其是教師要采取有效策略為學(xué)生掃除障礙，縮小盲目區(qū)，實(shí)現(xiàn)師生有效分享。

1 真誠(chéng)傾聽，謙遜接納

只有胸懷謙卑、放低姿態(tài)并虛心接納對(duì)方的意見或建議，才能促使其放下心理防備，真實(shí)表達(dá)自我。從這個(gè)意義上講，縮小盲目區(qū)需真誠(chéng)關(guān)注對(duì)方、傾聽對(duì)方。因?yàn)槿硕伎释憩F(xiàn)自我，希望他人傾聽自我。當(dāng)這種心理得到了滿足時(shí)，其態(tài)度才是積極主動(dòng)的。如教學(xué)互動(dòng)中教師應(yīng)專注學(xué)生的言談舉止，并適時(shí)做出誠(chéng)懇回應(yīng)，以示“友好”，并贏得“尊重”。

2 異位思考，擱置爭(zhēng)議

由于盲目區(qū)的存在，師生對(duì)信息的掌握與理解存在差異甚至分歧也就在所難免。因此，為了獲得最佳教學(xué)效果，就應(yīng)弱化分歧，擱置爭(zhēng)議。這就要求師生尤其是教師，應(yīng)進(jìn)行異位思考。如課堂教學(xué)中，當(dāng)學(xué)生的認(rèn)知存在不足、過失甚至錯(cuò)誤時(shí)，教師不妨站在學(xué)生的立場(chǎng)先觀察后定論。只有這樣，教師的教學(xué)才更有“人情味”，也更具科學(xué)性。

“投資理財(cái)?shù)倪x擇”一課涉及儲(chǔ)蓄存款、銀行利率等概念，師生可進(jìn)行如下互動(dòng)：

師：若CPI同比上漲6.2%，在不考慮其他因素的情況下，消費(fèi)者的理性應(yīng)對(duì)措施是什么？是提前歸還債務(wù)，持有債券，增加儲(chǔ)蓄，還是增加現(xiàn)期消費(fèi)？

生：通貨膨脹意味著紙幣貶值，即同等數(shù)量紙幣的購(gòu)買力下降，因此延遲還債才更劃算。同時(shí)，如果同期債券利率、銀行存款利率低于CPI漲幅，消費(fèi)者的實(shí)際收益則均為負(fù)，此時(shí)持有債券或增加儲(chǔ)蓄并非理性之舉。因此，增加現(xiàn)期消費(fèi)才能使損失最小。

師：分析得有理有據(jù)，十分到位。那么，假如在ABCD四個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)CPI漲跌幅度分別為6%、-0.5%、3.5%、5.5%，請(qǐng)判斷居民或國(guó)家的下列做法是否合理？在A點(diǎn)居民減少儲(chǔ)蓄、增加現(xiàn)期消費(fèi)，在B點(diǎn)擴(kuò)大財(cái)政支出、降低存款準(zhǔn)備金率，在C點(diǎn)擴(kuò)大生產(chǎn)調(diào)整結(jié)構(gòu)、增加有效供給，在D點(diǎn)提高稅率、降低銀行利率。

生：一般說來，CPI增幅持續(xù)大于3%意味著通貨膨脹；而增幅大于5%即為嚴(yán)重通貨膨脹。A點(diǎn)CPI漲幅為6%，已屬嚴(yán)重通貨膨脹，此時(shí)應(yīng)增加儲(chǔ)蓄、抑制消費(fèi)；B點(diǎn)CPI為負(fù)，為通貨緊縮，應(yīng)實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策，擴(kuò)大財(cái)政支出、降低存款準(zhǔn)備金率是正確的；C點(diǎn)CPI超過3%但未達(dá)到5%，應(yīng)采取穩(wěn)健的財(cái)政政策和貨幣政策；D點(diǎn)CPI超過了5%的通脹“紅線”，應(yīng)提高稅率以抑制消費(fèi)并提高銀行利率以減少流通貨幣量。

師：分析得很……（被學(xué)生打斷）

生：老師，我認(rèn)為A點(diǎn)的分析存在問題（教師請(qǐng)?jiān)撏瑢W(xué)闡述觀點(diǎn)，仔細(xì)傾聽并適當(dāng)記錄）。

生：基于通貨膨脹成因及對(duì)策的分析，結(jié)合A點(diǎn)CPI的高位運(yùn)行，從政府角度來說，確實(shí)應(yīng)增加儲(chǔ)蓄、抑制消費(fèi)，但是基于居民角度的理性做法則應(yīng)是減少儲(chǔ)蓄、增加現(xiàn)期消費(fèi)，這樣才能使自己的損失降至最低。所以對(duì)A點(diǎn)的理解關(guān)鍵在于角度的選擇，是政府還是消費(fèi)者？所以我認(rèn)為“在A點(diǎn)居民應(yīng)減少儲(chǔ)蓄、增加現(xiàn)期消費(fèi)”這一說法應(yīng)辯證看待。

師：（稍作思考）的確，以不同視角審視某一觀點(diǎn)可能得出不同甚至完全相反的結(jié)論。觀點(diǎn)中的“居民”二字恰恰是其他同學(xué)所忽略的吧！該同學(xué)的看法頗有見地，我同意！當(dāng)然，持不同觀點(diǎn)者可以保留意見。姚同學(xué)，你怎么看？（作幽默狀）

課堂教學(xué)中針對(duì)某一問題出現(xiàn)不同見解是時(shí)有發(fā)生的事，而虛心傾聽他人看法，坦誠(chéng)接納不同意見，或索性擱置爭(zhēng)議，不失為縮小盲目區(qū)、加深認(rèn)知體驗(yàn)、提升教學(xué)實(shí)效的一種有效的方法。

三、消解隱秘區(qū)，拓展“約哈瑞課程”的交往空間

隱秘區(qū)的存在為師生間溝通帶來了不小的困難，為實(shí)現(xiàn)教學(xué)雙贏設(shè)置了無形的障礙。英國(guó)教育家威廉?亞瑟說：“平庸的教師只是敘述，較好的教師是講解，優(yōu)秀的教師是示范，偉大的教師是啟發(fā)。”啟發(fā)式教學(xué)或許能為消解隱秘區(qū)，拓展“約哈瑞課程”的交往空間提供一種新的視角。

第一步，確立話題。教學(xué)初始階段，師生交流處于公開區(qū)，溝通自然融洽。隨著互動(dòng)的深入，交流步入隱秘區(qū)。此時(shí)，為避免產(chǎn)生心理的突兀感，教師一方面應(yīng)靈活巧妙地選擇話題的切入點(diǎn)，使之順?biāo)兄郏匀磺斑M(jìn)。另一方面，應(yīng)確保該話題是學(xué)生能夠接受的，使學(xué)生能夠思有所指、言之有物。

第二步，心理刺激。若想將某些課程知識(shí)或?qū)嵺`技能授予學(xué)生，尤其是學(xué)生不甚了解的知識(shí)或技能，教師就必須對(duì)學(xué)生實(shí)施心理刺激，展示符合他們需求的信息，使他們產(chǎn)生強(qiáng)烈的心理體驗(yàn)，激發(fā)他們進(jìn)一步溝通的欲望。在此基礎(chǔ)上，將心比心、換位思考，給學(xué)生以包容與理解，消除他們的心理戒備。

第三步，情感共鳴。依據(jù)學(xué)生的心理訴求，通過移情等方法改變自我的情感表達(dá)，以獲得學(xué)生的認(rèn)可，進(jìn)而使師生產(chǎn)生情感共鳴，使心理接受處于一種最佳的狀態(tài)。這樣，環(huán)環(huán)相扣、步步為營(yíng)，為高中政治“約哈瑞課程”由淺入深地推進(jìn)鋪平道路。

在“投資理財(cái)?shù)倪x擇”一課的教學(xué)中，為加深學(xué)生對(duì)理財(cái)相關(guān)知識(shí)的理解，筆者做了如下嘗試。

首先，課前囑咐學(xué)生利用課余時(shí)間了解自己家包括購(gòu)物消費(fèi)、交通伙食等在內(nèi)的月度消費(fèi)總額，或在家長(zhǎng)的陪同下親自前往銀行、物業(yè)公司、移動(dòng)營(yíng)業(yè)廳等查詢房貸按揭、水電煤氣、通訊資費(fèi)等開支。在此基礎(chǔ)上，請(qǐng)學(xué)生思考如何“節(jié)流”，為家庭開支合理進(jìn)行預(yù)算，并通過“開源”，使家庭財(cái)富保值增值。

其次，展示案例。許先生，家住江蘇省蘇州市。家庭其他成員：父親、妻子、女兒（18歲，高一學(xué)生）。許先生月收入6000元，妻子月收入2000元，兩人均有基本社保，且工作穩(wěn)定，父親每月退休金2000元。家庭月支出3000元左右，銀行存款17萬元，購(gòu)買國(guó)債5萬元。家庭現(xiàn)有住房一套，市值100萬元，每月按揭還貸5000元左右，另有汽車一部，價(jià)值近10萬元。可在之前設(shè)立的學(xué)習(xí)小組基礎(chǔ)上組建“理財(cái)事務(wù)所”，成員可任意選定某一角色，由“理財(cái)事務(wù)所”為許先生家草擬一份為期五年的家庭投資理財(cái)企劃書。

最后，由“事務(wù)所”成員將“企劃書”上傳至專題網(wǎng)站相關(guān)板塊，全班同學(xué)按預(yù)期收入、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、可操作性、方案撰寫質(zhì)量各占25%權(quán)重的標(biāo)準(zhǔn)投票評(píng)選產(chǎn)生“最佳理財(cái)方案入圍獎(jiǎng)”。教師對(duì)入圍方案進(jìn)行簡(jiǎn)要評(píng)析，并從現(xiàn)金規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)劃、子女教育規(guī)劃、投資規(guī)劃等方面提出自己的理財(cái)建議――“將雞蛋放在不同籃子里”，具體內(nèi)容包括控制年支出、資產(chǎn)按適當(dāng)比例配置、投資有盈余則可適當(dāng)追加、可買債券基金等。

教師以尊重學(xué)生而贏得了學(xué)生的尊重，因啟發(fā)學(xué)生而從學(xué)生那里獲得啟發(fā)，在收獲學(xué)生內(nèi)心的真實(shí)想法的同時(shí)，留給了學(xué)生廣闊的成長(zhǎng)空間。這樣，其隱秘區(qū)也就漸漸被消解了。

四、突破未知區(qū)，延伸對(duì)“約哈瑞課程”的認(rèn)知視域

“約哈瑞窗”揭示了未知區(qū)的存在。作為一個(gè)師生均“無知”且尚待挖掘的認(rèn)知區(qū)域，對(duì)其突破的過程也就是延伸認(rèn)知視域的過程。那么，如何使這一過程變得更有趣味性呢？筆者認(rèn)為，“自主體驗(yàn)-探究展示”不失為一種有效策略。

自主體驗(yàn)，通過親身參與而收獲的情感體會(huì)與心理反應(yīng)，能加深學(xué)生對(duì)課程的理解與認(rèn)知，從而能夠使學(xué)生自主感悟教師未教、教材未提甚至現(xiàn)有理論體系未深涉的內(nèi)容，在思維與實(shí)踐的創(chuàng)新中收獲“更多”。

探究展示，一方面讓學(xué)生在完成學(xué)習(xí)任務(wù)的同時(shí)，有了挑戰(zhàn)自我、突破自我、戰(zhàn)勝自我的實(shí)踐契機(jī)；另一方面，尊重了個(gè)性差異，實(shí)現(xiàn)了資源共享，收獲了知識(shí)技能，體驗(yàn)了民主合作，真正實(shí)現(xiàn)了學(xué)習(xí)資源的生成。

在“投資理財(cái)?shù)倪x擇”一課教學(xué)中，筆者考慮基于投資理財(cái)WebQuests專題網(wǎng)站的探究展示平臺(tái)，開展小組合作式探究學(xué)習(xí)。

“股票組”借助網(wǎng)絡(luò)游戲“股市浮生記”（如圖1所示）。演示炒股流程：進(jìn)入系統(tǒng)完成注冊(cè)，在查詢欄輸入欲購(gòu)買股票的代碼，系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)彈出含有當(dāng)日漲跌走勢(shì)的日K線以供分析時(shí)用，如需交易則在交易欄輸入代碼即可進(jìn)行委托交易了。游戲，讓股票走近了學(xué)生的生活，激發(fā)了學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣，直觀展示了股票高收益高風(fēng)險(xiǎn)同在的投資特點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，歸納股票投資的收益性、流通性和風(fēng)險(xiǎn)性，解讀股息紅利和股票升值差價(jià)等收益來源也就水到渠成了。

“債券組”播放投資專家訪談DV“投資理財(cái)面對(duì)面”，讓同學(xué)在直觀的影音渲染中體會(huì)債券何以能成為投資首選，并結(jié)合資源導(dǎo)航板塊相關(guān)內(nèi)容，闡述債券的種類與風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。通過播放市民搶購(gòu)國(guó)債及現(xiàn)場(chǎng)采訪的自制視頻，進(jìn)一步解讀債券尤其是國(guó)債的投資特點(diǎn)。

“保險(xiǎn)組”播放保險(xiǎn)小故事Flash若干，讓學(xué)生了解保險(xiǎn)的起源、發(fā)展及種類等方面的內(nèi)容。以“十一黃金周”高速公路免費(fèi)通行為背景，舉例說明交通事故保險(xiǎn)理賠的流程，讓學(xué)生在弄清購(gòu)買保險(xiǎn)注意事項(xiàng)的同時(shí)，充分認(rèn)識(shí)到保險(xiǎn)是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。