投資由高增長(zhǎng)到負(fù)增長(zhǎng)的原因分析

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摘要：在拉動(dòng)天津經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車中，投資一直是主要拉動(dòng)力，但近年來，天津市投資增長(zhǎng)出現(xiàn)下滑現(xiàn)象。本文分析了天津市投資不足的原因。天津經(jīng)濟(jì)正由速度規(guī)模型向質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變，在此過程中，堅(jiān)持綠色發(fā)展，積極推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量效益提升的同時(shí)對(duì)投資的影響巨大，投資增速下降是高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的必然趨勢(shì)。在此基礎(chǔ)上，本文提出了拉動(dòng)天津市投資增長(zhǎng)的建議。

關(guān)鍵詞：固定資產(chǎn)投資;增長(zhǎng)質(zhì)量;經(jīng)濟(jì)周期

近年來，天津市投資增長(zhǎng)出現(xiàn)下滑，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速由2009年47.1%的歷史高位下降到2016年的12%，2017年投資增速繼續(xù)下滑。在拉動(dòng)天津經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車中，投資一直是主要拉動(dòng)力。2009年，天津資本形成總額對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率達(dá)到121.5%的最高值，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高達(dá)20.2個(gè)百分點(diǎn)，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)和拉動(dòng)作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于消費(fèi)。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩，投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)也在減小。2016年，資本形成總額對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率下降為44%，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)。這是否意味著天津的投資已經(jīng)飽和？投資作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)第一驅(qū)動(dòng)力的地位是否已經(jīng)動(dòng)搖？

1三大領(lǐng)域增速下降明顯

1.1投資增速快速下滑，一度進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)通道。2017年，天津市固定資產(chǎn)投資增速呈下滑趨勢(shì)。第一季度平穩(wěn)開局，同比增速為10%，比上年末回落2個(gè)百分點(diǎn)；第二季度下降速度加快，上半年同比增速比第一季度回落6.4個(gè)百分點(diǎn)；第三季度進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)階段，前三季度在上半年的基礎(chǔ)上再回落3.9個(gè)百分點(diǎn)；前10個(gè)月下降至－5.6%的歷史低點(diǎn)，相比2009年的歷史高點(diǎn)，回落幅度達(dá)52.7個(gè)百分點(diǎn)。2017年，天津投資增速為0.5%，在全國(guó)排名第28位。1.2從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，投資增速下降主要三大領(lǐng)域。一是第三產(chǎn)業(yè)投資持續(xù)低迷。第三產(chǎn)業(yè)投資在全市投資中占比七成左右，且增長(zhǎng)速度較快，一般高于固定資產(chǎn)投資。2017年1—4月，第三產(chǎn)業(yè)投資增速首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，全年下降1.9%，比上年回落15.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，占比最高的房地產(chǎn)業(yè)投資下降12.6%，比上年回落18.9個(gè)百分點(diǎn)。二是工業(yè)投資增速快速回落。2017年上半年和下半年特別是8月以來，部分項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度放緩。全年工業(yè)投資增長(zhǎng)3.8%，比上年回落1.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，制造業(yè)投資增長(zhǎng)放緩，2017年增長(zhǎng)1%，比上年回落7.2個(gè)百分點(diǎn)。三是基礎(chǔ)設(shè)施投資增速大幅下降。2017年第三季度以來，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速大幅下降，全年下降3.6%。其中，合計(jì)占基礎(chǔ)設(shè)施投資九成左右的交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)分別同比下降14.8%和5.3%。

2影響投資增長(zhǎng)的四大因素

2.1堅(jiān)持質(zhì)量第一，增長(zhǎng)“去虛高”，經(jīng)濟(jì)周期下行階段實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)投資具有負(fù)反饋?zhàn)饔?。?shí)體經(jīng)濟(jì)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)，是投資穩(wěn)步增長(zhǎng)的重要支撐。1990年以來，天津經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了兩個(gè)周期。第一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期從1990年到1998年，歷時(shí)9年；第二個(gè)經(jīng)濟(jì)周期從1999年至今，歷時(shí)近20年。天津投資也經(jīng)歷了兩個(gè)周期。第一個(gè)投資周期從1990年到1999年，第二個(gè)投資周期從2000年至今，2010年以來，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，投資呈現(xiàn)快速回落態(tài)勢(shì)。統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)結(jié)果表明，天津市GDP與固定資產(chǎn)投資互為格蘭杰原因。一方面，投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)極為明顯。資本形成總額占支出法生產(chǎn)總值的比重持續(xù)上升，2010年達(dá)到64.4%，近年來雖有所下降，但2016年仍為59.2%，高于全國(guó)15個(gè)百分點(diǎn)，天津市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)期依賴固定資產(chǎn)投資的局面還未改變。另一方面，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)投資的負(fù)反饋?zhàn)饔梅浅Ｃ黠@。2017年以來，由于經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資需求隨之減少，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資呈現(xiàn)逐季下滑態(tài)勢(shì)，全年增長(zhǎng)3%，但比上年回落14.2個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資意愿不高，主要是缺少大項(xiàng)目好項(xiàng)目支撐。實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資體量大，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足，計(jì)劃投資大幅縮減，對(duì)投資增長(zhǎng)產(chǎn)生了較大影響。2.2推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，調(diào)整優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)帶來投資約束的副作用。一是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策對(duì)工業(yè)投資影響進(jìn)一步加深。2017年對(duì)2.1萬(wàn)家“散亂污”企業(yè)進(jìn)行分類整治，淘汰高污染、高能耗的落后產(chǎn)能，對(duì)工業(yè)傳統(tǒng)支柱行業(yè)生產(chǎn)形成限制，同時(shí)新興產(chǎn)業(yè)尚未對(duì)工業(yè)形成強(qiáng)有力的支撐，新舊動(dòng)能接續(xù)不暢，造成工業(yè)投資增長(zhǎng)乏力。2017年，制造業(yè)中的醫(yī)藥制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)投資分別下降10.8%、24.2%、56.3%和65.2%，而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)投資分別占全市投資的0.8%和3.3%，對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向新動(dòng)能轉(zhuǎn)化的支撐力不足。二是堅(jiān)持綠色發(fā)展對(duì)投資的影響不可避免。為保障空氣質(zhì)量，推進(jìn)大氣污染防治，在建項(xiàng)目多次階段性大規(guī)模停工停產(chǎn)，直接影響全年基建進(jìn)度和投資。2017年，建安工程投資下降6.3%，比上年回落15.4個(gè)百分點(diǎn)。三是落實(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策使得房地產(chǎn)投資增速趨緩。堅(jiān)持房子是“用來住的，不是用來炒的”定位，嚴(yán)格房地產(chǎn)調(diào)控。開發(fā)商推盤意愿不強(qiáng)，期望通過延緩開發(fā)進(jìn)度等方式等待政策放松，同時(shí)疊加環(huán)保影響，一定程度上導(dǎo)致投入建設(shè)資金減少。2017年，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降2.9%，比上年回落25.8個(gè)百分點(diǎn)。2.3經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力轉(zhuǎn)換，投資主體沒有及時(shí)跟進(jìn)，天津固有經(jīng)濟(jì)特征加速了投資下滑。一是投資節(jié)奏落后于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)步伐。天津已形成“三二一”產(chǎn)業(yè)格局，且第三產(chǎn)業(yè)占比在全國(guó)排名靠前，在31個(gè)省區(qū)市中僅低于北京和上海，而第三產(chǎn)業(yè)投資出現(xiàn)下降，投資結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)存在一定程度的不匹配，第三產(chǎn)業(yè)比重提高并未吸引大量投資，雖然高鐵、“互聯(lián)網(wǎng)+”、環(huán)保等新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)和產(chǎn)業(yè)正在形成，但投資規(guī)模不大。2017年，生態(tài)保護(hù)環(huán)境治理業(yè)、鐵路運(yùn)輸業(yè)、信息傳輸和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施投資分別增長(zhǎng)75.3%、76.3%和54.2%，但這三個(gè)行業(yè)投資金額僅占9.7%。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)投資分別占全市投資的0.8%、3.3%、6.6%，對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)向新動(dòng)能轉(zhuǎn)化的支撐力不足。二是外向型經(jīng)濟(jì)特征在經(jīng)濟(jì)下行期使得吸引內(nèi)外資力度有所下降。對(duì)外部需求的依賴使得天津經(jīng)濟(jì)對(duì)外部市場(chǎng)變化較為敏感，在外部經(jīng)濟(jì)疲軟的背景下，招商引資難度有所加大。2017年，實(shí)際直接利用外資106億美元，同比增長(zhǎng)5%，比上年回落7.2個(gè)百分點(diǎn)。2.4減少非稅財(cái)政收入，融資約束加強(qiáng)，建設(shè)資金來源趨緊制約基建投資增長(zhǎng)。2017年，建設(shè)資金中實(shí)際到位資金同比增長(zhǎng)0.4%，比上年大幅回落24.8個(gè)百分點(diǎn)，其中，民間投資到位資金增速比上年回落6.3個(gè)百分點(diǎn)，資金遲滯影響了建設(shè)進(jìn)度。從融資渠道看，項(xiàng)目建設(shè)資金主要來源于國(guó)家預(yù)算資金、國(guó)內(nèi)貸款、自籌資金等，2017年，國(guó)家預(yù)算資金和國(guó)內(nèi)貸款同比分別下降9%和11.4%，分別比上年回落98.8%和66.4%。一是財(cái)政投入力度減弱?；A(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目一般建設(shè)期長(zhǎng)、收益微薄，對(duì)政府及國(guó)企的依賴度較大，更多靠政府推動(dòng)。2017年，一般公共預(yù)算收入下降10.4%，比上年大幅回落20.4個(gè)百分點(diǎn)。由于調(diào)優(yōu)財(cái)源結(jié)構(gòu)，非稅收入減少32.7%，占比下降10.2個(gè)百分點(diǎn)，造成財(cái)政收支缺口972億元。在保障改善民生支出剛性增長(zhǎng)的情況下，基建投資份額受到擠壓。二是新舊融資方式接續(xù)不暢。政府債務(wù)約束收緊，金融機(jī)構(gòu)普遍調(diào)整了相關(guān)領(lǐng)域貸款的管理政策，部分已達(dá)成意向的貸款停止發(fā)放，項(xiàng)目后續(xù)資金無(wú)法保證。三是投資融資渠道不寬。面臨流動(dòng)性壓力的平臺(tái)企業(yè)希望調(diào)整融資方式，利用債券、PPP模式以及產(chǎn)業(yè)基金等形式緩解資金緊張的局面，但這些融資方式面臨著成本和規(guī)模等方面的約束，很難完全替換前期銀行體系的債務(wù)存量。

3對(duì)策建議

3.1調(diào)整優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，滿足經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)需要。投資結(jié)構(gòu)調(diào)整既要適應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，同時(shí)也是助力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的手段。一是推進(jìn)重大投資項(xiàng)目建設(shè)，加快基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境、文化娛樂和民生保障等重點(diǎn)領(lǐng)域的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。二是依托京津冀協(xié)同發(fā)展與“一帶一路”發(fā)展戰(zhàn)略背景，積極優(yōu)化投資項(xiàng)目布局，推動(dòng)現(xiàn)代物流業(yè)、科技服務(wù)業(yè)及航空航天業(yè)等現(xiàn)代服務(wù)業(yè)投資增長(zhǎng)。三是在重點(diǎn)領(lǐng)域內(nèi)、重點(diǎn)項(xiàng)目上發(fā)揮政府投資的引導(dǎo)、示范、帶動(dòng)作用。3.2拓寬投資融資渠道，提供多元化資金支持。一是金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)貸款審批和風(fēng)險(xiǎn)控制分類管理，審慎處理存量政府投資項(xiàng)目，對(duì)符合規(guī)定的，應(yīng)及時(shí)放貸、續(xù)貸。二是設(shè)立各類創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資、并購(gòu)基金等，加大專項(xiàng)債券發(fā)行力度，提高直接融資比重，支持基礎(chǔ)設(shè)施和民生領(lǐng)域的投資項(xiàng)目。三是借助濱海新區(qū)融資租賃產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展的優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮融資租賃在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的投資能力。3.3積極推動(dòng)PPP模式，制定細(xì)化相關(guān)措施。一是加快完善中長(zhǎng)期財(cái)政預(yù)算制度，將對(duì)PPP項(xiàng)目的支付責(zé)任列入中長(zhǎng)期預(yù)算。二是加快建立起充分競(jìng)爭(zhēng)、開放有序的市場(chǎng)環(huán)境，進(jìn)一步規(guī)范好政府和市場(chǎng)的職責(zé)，切實(shí)放寬民間投資進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)民生領(lǐng)域等市場(chǎng)準(zhǔn)入政策。三是加快建立科學(xué)的公共產(chǎn)品和服務(wù)定價(jià)機(jī)制，確保投資項(xiàng)目的合理回報(bào)率，提高社會(huì)資本參與的積極性和項(xiàng)目可融資性。

參考文獻(xiàn)

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作者:原偉瑋 單位:中國(guó)人民銀行天津分行