實物期權在煤炭資源開發投資決策中的運用

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摘要：煤炭產業作為我國的核心產業，其具有投入資金大、運行周期長以及經營風險高等特點，這使投資者在投資的過程中，其當前的投資決策能力將影響整個煤炭資源開發項目的發展方向。實物期權作為一種期權，其是目前管理者針對自有實物資產進行投資決策時所采用的一種柔性投資策略，相較于傳統的投資決策方法，其可以有效提高管理者的投資決策能力，并為企業的發展產生了十分積極的影響?；诖耍疚膶⑨槍嵨锲跈嘣?a href="http://m.ushengzhilian.com/lunwen/touzilunwen/touzijuecelunwen/201702/640894.html" target="_blank">煤炭資源開發投資決策中的應用進行調查并分析，以此來提高煤炭資源開發企業的投資決策能力，促進我國煤炭產業的健康發展。

關鍵詞：實物期權；煤炭資源開發；投資決策

煤炭資源是一種不可再生能源，也是目前儲量最為豐富的化石能源，對我國的經濟發展產生了至關重要的影響。作為一個煤炭資源大國，我國煤炭資源開發企業呈現出了逐年上升的穩定趨勢，并形成了較大的產業競爭壓力。投資決策能力的提升作為提高煤炭資源開發企業競爭力的主要途徑，也是提高煤炭資源開發企業經濟效益的決定性因素。實物期權作為一種期權模式，將其應用于煤炭資源開發企業中可以有效促進其投資決策能力的提升，并為其日后的全面發展產生了積極的影響。

一、實物期權概述

1、實物期權的概念

期權是一種選擇權利，主要是指合約的持有者在其所規定的時間期限內，擁有可以按照規定價格進行購買或賣出所對應資產的權利，其中期權得標的資產主要包括股票、期貨合約、外匯以及債務工具等。實物期權是在期權概念的基礎上而發展形成的，其最初是于1977年被國外相關學者所提出，其認為某個投資方案所產生現金流量而創造出的利潤，主要是來自于其截止至目前為止所擁有的資產使用情況，加上對未來投資機會的一種選擇。即企業可以在此過程中獲得一個權力，可以在某個期限范圍內利用所規定的價格，實現對某項實物資產的買賣以及投資，并可以將這種實物資產采取一種特定的期權評估模式來進行評估。由于此類期權形式的標的物為實物資產，因此將其稱為實物期權。

2、實物期權的主要類型

根據實物期權的特點不同，可以將其分為六種不同的類型：（1）推遲投資期權，主要是指項目管理者有權利對項目的投資進行推遲，從而對當前投資項目中所面臨的不確定風險性因素等進行處理和解決。（2）擴張投資期權，主要是指項目的持有者可以在規定的時間期限范圍內，實現對項目投資規模的增加，即投資者覺得項目的發展前景較好，有權利可以對項目的投資規模進行擴張，以此來實現經濟效益的提升。（3）收縮投資期權，與擴張投資期權相對應，其主要是指項目的投資者可以在規定的時間期限內，實現對項目投資規模的收縮。（4）放棄期權，主要是指項目的長期收益不足以彌補其所投入的成本，或由于受到經濟市場環境的變化，導致項目的收益與預測的收益值相差較多，此時投資者擁有可以放棄此項目投資的權利。（5）轉換期權，即項目投資者有權利在多種的投資決策當中進行轉換，并設計可供選擇的多種更遠設備，以此來實現對煤炭產品的轉換，如石油等。（6）增長期權，主要是指項目的投資者投資成功后，可以獲得更多的投資機會。

二、實物期權在煤炭資源開發投資決策中的應用現狀

由于煤炭資源的投資會受到多種不確定因素的影響，因此在對煤炭資源開發進行投資決策的過程中，應當對這些因素進行全方面的衡量和規避，方能避免其所帶來的風險。因此，本文將從以下三方面對實物期權在煤炭資源開發投資決策中的應用現狀進行分析。

1、缺少實際歷史數據的支持

目前，我國煤炭資源開發企業內的大部分企業都未能實現對投資決策相關信息的合理記錄和保存，從而導致大量的歷史數據未能進行合理的保存，部分企業雖然對決策信息和內容進行了保存，但由于缺少時間順序的排列，從而加大了在查找過程中的繁瑣性。針對煤炭資源開發投資項目，由于受到歷史數據缺失因素的限制，從而導致在實施實物期權的過程中缺乏一定的準確性，尤其是實物期權法當中的價格因素、地質儲量成功率以及單位開采可變成本等相關數據，加之進行經濟評價的年限時間也相對較短，因此大量的數據未能得到完整的保存，數據量相對較少，從而導致數據缺少統計學上的意義。針對實物期權模型中的價值波動率，由于每個地區內的價格變動影響因素都具有一定的差異性，從而導致在開展投資決策的過程中受到的影響也存在差異，若此時缺少歷史數據的支持，則將會導致投資決策工作的開展存在局限性。

2、實物期權中的模型不夠完善

通過對現有實物期權中的模型進行分析，發現實物期權并不適用所有的投資項目，其主要是建立在可以使用標的資產以及無風險借貸資產構造的基礎之上，若標的資產缺乏可交易的實物，則期權當中所規定的定價理論成立的條件并不充分，從而導致其對部分實物資產并不適用。而大量的研究表示，實物期權當中的期權定價模型，未能實現對圍觀風險和宏觀要素的有效聯系，從而導致模型中僅僅對利率以及價格等因素進行了分析，過多的關注于微觀因素，使模型對于歷史數據的依賴性也越高，從而未能實現對宏觀經濟的合理預測。

3、實物期權模型的有效性未得到驗證

在建立實物期權模型的過程中，由于受到其所確定參數方法的影響，使模型的建立雖然充分考量的客觀性的問題，但整個方法體系均未能得到有效的驗證，其中包含許多因素不得不依靠主觀性的假設，這就使模型中針對參數的估計不可避免的無法得到有效性的進一步檢驗。除此之外，針對原理性的分析以及綜合考量，以及歷史數據的大量缺失，也導致部分參數的設定以及數據的檢驗過程中存在一定的局限性，導致實物期權模型的有效性存在檢驗工作開展困難的主要問題。

三、實物期權在煤炭資源開發投資決策中的應用途徑

受到我國能源結構的影響，煤炭資源成為我國能源戰略當中的重要組成部分，并為我國的經濟發展產生了決定性的影響。煤炭資源開發的合理投資和決策，不僅可以促進對煤炭資源的可持續開發和使用，同時也將保證我國國民經濟的穩定增長。而通過實物期權在煤炭資源開發投資決策中的合理應用，也成為了諸多相關學者所重點關注的問題。

1、加強對現有數據的合理保存

首先，應當對現有的投資決策進行合理的記錄和保存，積極引入凈現值的經濟評價方法，做好數據的合理保存工作。在保存的過程中，應當根據數據的記錄時間以及記錄條件等多種因素進行排序，整理備份后，定期進行分析和綜合評估，將其中有價值的信息數據提取出來，對于部分缺乏保存價值的數據進行提出，確保數據保存工作的有效開展。其次，加大所保存的數據量，為后期實物期權模型的建立提供具有統計學的完整數據，確保數據保存的合理性和完整性，尤其是針對模型中所涉及到的期權價值波動率，應當根據各個區域范圍內的價格變化波動不同，進行詳細的記錄和分析，使其與項目之間的關聯具有針對性。

2、完善當前的實物期權模型

實現對現有實物期權模型的合理完善，針對大部分煤炭資源開發企業，只有實現實物期權模型的合理建立，才能實現投資決策能力的有效提升。一方面，應當將微觀風險和宏觀要素進行有效的聯合，提高二者的關聯性，使其可以在模型當中為企業的投資與決策產生積極的影響，并對利率以及價格等因素進行充分的考量。另一方面，對宏觀經濟進行合理的預測，在依靠歷史數據的基礎上，實現對長期發展方向的合理評估以及估算，包括通過膨脹率、GDP增長率以及失業率等，確保預測工作的科學化、合理化，方能使實物期權模型對煤炭資源開發的投資和決策產生積極的影響。

3、積極開展實物期權模型的驗證工作

在建立實物期權模型的過程中，應當積極開展模型驗證工作，對模型客觀性進行反復驗證和衡量，并針對其所存在的問題進行綜合性的評估與分析。一方面，企業管理人員可以在現有歷史數據的基礎上，實現對模型的反復驗證，并根據驗證的結果對模型進行適當的完善和調整；另一方面，針對模型中存在的主觀性假設進行適當的調整后，對模型的分析結果進行反復衡量，檢驗其所存在的風險大小，確保模型驗證工作的順利開展。

四、結束語

煤炭資源作為一種自然資源，其本身也具有一定的經濟價值，雖然我國的煤炭資源總量相對豐富，但由于我國的人口較多，使國民的人均煤炭資源量相對缺乏，這就使對煤炭資源的合理開發逐漸成為了社會各界所重點關注的內容。實物期權作為一種科學合理的期權形式，其可以通過對煤炭資源開發投資決策的影響，確保煤炭資源開發投資決策能力的提升。本文首先對實物期權的概念以及類型進行了分析，其次針對實物期權在煤炭資源開發投資決策中的應用現狀進行了分析，最后提出了實物期權在煤炭資源開發決策投資中的應用途徑，以此來為煤炭資源企業的發展提供了現代化的理論性基礎，確保煤炭資源開發企業的可持續發展，為我國提供了豐富的煤炭資源。

作者:王利 單位:江蘇省礦業工程集團礦業公司

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