實物投資和金融投資范文

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篇1

[關(guān)鍵詞] 交易費 最優(yōu)消費-投資組合 優(yōu)化理論和凸分析方法

一、基本概念和引理

Modigliani和Mille的MM理論蘊涵著無套利均衡思想。金融理論研究中后來取得的一系列突破性成果都是無套利分析方法的杰出應(yīng)用,但它們大多數(shù)假設(shè)市場是無摩擦的。然而,在實際的金融市場中,總是存在著多種形式的摩擦,一般來說，任何形式的摩擦均使問題復(fù)雜化，例如Garman和Ohlson利用狀態(tài)價格刻畫了有交易費時的無套利條件,本文在更復(fù)雜的摩擦市場(包括買賣價差、稅收、不成比例的交易費）,上刻畫了無套利的一些性質(zhì)。

考慮這樣的資本市場，它有個資產(chǎn)和個可能的自然狀態(tài)，資產(chǎn)在期初交易，收益在期末實現(xiàn)，在期中不發(fā)生任何交易。對投資者來說，資產(chǎn)i的當(dāng)前購買價格是，出售價格是，出售價格略低于購買價格，即0，現(xiàn)在,市場完全可用八元數(shù)組來描述。

在實數(shù)軸上定義函數(shù)：

在維歐氏空間上定義函數(shù):,則。

投資組合調(diào)整的包括交易費在內(nèi)的總成本則是，狀態(tài)支付向量是。若則意味著調(diào)整沒有任何成本，若，則調(diào)整在期初產(chǎn)生了正的現(xiàn)金流。本文用弱無套利分析刻畫了最優(yōu)消費-投資組合策略問題。

定義1稱金融市場是弱無套利的，如果不存在投資組合調(diào)整使得和（1），這里為收益矩陣。

記為的第一卦限為分量均為正數(shù)的向量構(gòu)成的集合，定義的一個子集:。

引理1函數(shù)是次線性的，如果對任意有和

引理2費用函數(shù)均是次線性的，因而也是凸的。

二、主要結(jié)果

為方便起見，對任何,

定義1,并記:，現(xiàn)在我們考慮如下最優(yōu)消費-投資組合選擇問題：

其中W>0指投資者的初始財富，是投資在自然狀態(tài)下的消費構(gòu)成的向量，是投資者在自然狀態(tài)下的稟賦構(gòu)成的向量，是投資者的效用函數(shù),這里假定它是凹的和嚴(yán)格遞減的。投資者的預(yù)算-可行集（即的可行集解）。依Duffie的證明，我們做如下假設(shè)：

假設(shè)1存在投資組合使得其支付。

如果和稅率為0以及組合是消費組合，現(xiàn)在得出投資組合的一些性質(zhì)：

定理1 復(fù)雜摩擦市場是弱無套利的當(dāng)且僅當(dāng)如下的優(yōu)化問題的最優(yōu)值為0。

證明:如果市場是弱無套利的，則對任意滿足且0是該問題的一個可行解，故該優(yōu)化問題的最優(yōu)值為0。另一方面,如果優(yōu)化問題的最優(yōu)值為0。因此對任意滿足，我們有，這包含不存在，滿足且，因此市場是弱無套利的。故該問題得證。下面定義：

由此,我們有:

定理2投資組合選擇問題有最優(yōu)解的充分條件是且。

證明:如果有最優(yōu)解。則明顯該投資組合選擇問題沒有最優(yōu)解，否則，讓滿足且滿足，由于，則是該投資組合選擇問題的可行解。對任意的因此，,這就包含了對任意，也是該投資組合選擇問題的可行解。當(dāng)，有無界并且無最優(yōu)解。若該市場Li已討論，故該問題得證。

本文推廣把Li和X.Chao等的結(jié)果推廣到兩種不同的固定交易費、不成比例的交易費和買賣價差及稅收等條件下金融市場情形,得出了一系列較好的結(jié)果。

參考文獻(xiàn):

[1]Allingham M.Arbitrage[M].New York:St.Marin’s Press,1991

篇2

關(guān)鍵字：電子信息制造業(yè)；綠色發(fā)展；項目決策

綠色發(fā)展其實是可持續(xù)發(fā)展的延伸，是同時考慮資源和環(huán)境的現(xiàn)代化企業(yè)發(fā)展模式。綠色發(fā)展的主要目的就是讓產(chǎn)品整個生命周期的碳排放量最小，對環(huán)境造成的影響最小，讓資源的利用率最大。可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略在現(xiàn)代制造業(yè)中的主要體現(xiàn)就是綠色發(fā)展。而電子信息制造業(yè)是現(xiàn)在能源消耗量增加速度最快的一個行業(yè)，所以要讓它實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，就必須改變傳統(tǒng)的發(fā)展模式，采用綠色發(fā)展的模式。發(fā)展綠色材料、能源、采用綠色設(shè)備、工藝流程，從而制造出資源利用效率高、有利于環(huán)境保護(hù)的綠色電子產(chǎn)品。

一、我國電子信息制造業(yè)綠色發(fā)展的前景和實施策略

（一）我國電子信息制造業(yè)綠色發(fā)展的前景

電子信息制造業(yè)實施綠色發(fā)展可以為企業(yè)帶來更多的顧客群，在整個領(lǐng)域中樹立起綠色形象，讓企業(yè)處于行業(yè)的領(lǐng)先地位，增強了企業(yè)的競爭力。企業(yè)實施綠色發(fā)展對于企業(yè)的中期和長期受益來說也具有很大的好處，同時也是企業(yè)和社會發(fā)展的趨勢。

（二）我國電子信息制造業(yè)綠色發(fā)展的實施策略

1.優(yōu)勢-機會策略。我國在加入了世界貿(mào)易組織后，市場經(jīng)濟的競爭開始變得更加激烈，對于我國的電子信息制造業(yè)來說將具有更好的發(fā)展機會。我國電子信息制造業(yè)要想保持長期的競爭力優(yōu)勢，就需要實施可持續(xù)發(fā)展的綠色環(huán)保制造、產(chǎn)品以及回收。我國政府部門現(xiàn)在已經(jīng)從法律法規(guī)和政策的角度來支持電子產(chǎn)業(yè)的綠色發(fā)展，在研發(fā)技術(shù)以及外部刺激下，我國的電子信息制造業(yè)實施綠色發(fā)展已經(jīng)具有很好的競爭優(yōu)勢。

2.劣勢-機會策略。在我國的電子信息制造業(yè)中，很多比較關(guān)鍵的零部件技術(shù)主要還依靠國外，在實施電子行業(yè)綠色發(fā)展時的相關(guān)環(huán)保法規(guī)也是借鑒發(fā)達(dá)國家制定的。所以我國在實施電子信息制造業(yè)綠色發(fā)展時能夠得到和國際合作的機會，可以提升我國電子綠色產(chǎn)業(yè)技術(shù)。

3.優(yōu)勢-威脅策略。我國電子信息制造業(yè)在實施綠色發(fā)展的過程中肯定會在短期內(nèi)增加投資成本，為了對國際市場進(jìn)行拓展，也需要國家的大力支持。同時還要對我國國內(nèi)的綠色環(huán)保電子產(chǎn)品的銷售和研發(fā)進(jìn)行鼓勵，加強對環(huán)境污染企業(yè)的整治力度和處罰力度。

4.劣勢-威脅策略。我國電子信息制造業(yè)的綠色發(fā)展起步時間不長，綠色環(huán)保意識也不強，需要建立起比較完善的綠色法律法規(guī)才能夠去更好的應(yīng)對歐盟比較嚴(yán)格的入口條件。

二、我國電子信息制造業(yè)綠色投資的環(huán)境成本和效益分析

（一）我國電子信息制造業(yè)綠色投資的環(huán)境成本和管理

環(huán)境成本其實就是企業(yè)在實際的生產(chǎn)運營活動中對環(huán)境造成的影響和預(yù)防性的環(huán)保支出，所以電子信息制造業(yè)在實施綠色發(fā)展的過程中首先就需要考慮環(huán)境成本的構(gòu)成。從電子信息制造業(yè)的綠色發(fā)展項目情況來看，環(huán)境成本的主要特點就是：全程性、增長性、環(huán)境成本內(nèi)部化以及風(fēng)險性和潛在性。根據(jù)電子信息制造業(yè)環(huán)境成本的特點，如果從生產(chǎn)者追究責(zé)任的方式來對環(huán)境成本管理模式進(jìn)行劃分的話，就可以分成事前控制和事后追蹤等管理模式。電子信息制造業(yè)環(huán)境成本管理的辦法主要有產(chǎn)品的生命周期法、作業(yè)成本法以及完全成本發(fā)等。

（二）我國電子信息制造業(yè)綠色發(fā)展的投資效益分析

1.經(jīng)濟效益。電子信息制造業(yè)綠色發(fā)展的經(jīng)濟效益主要就表現(xiàn)在直接效益和間接效益這兩個方面。直接效益主要就有生產(chǎn)效益的提高以及能源消耗的減少等；而間接效益就是處理費用降低之后為企業(yè)所帶來的經(jīng)濟效益。

2.環(huán)境效益。如果從認(rèn)知的角度來分析，環(huán)境效益就可以分成微觀和宏觀兩種。微觀的環(huán)境效益主體是企業(yè)，涉及到的內(nèi)容主要包括企業(yè)能耗減少和廢品減少所帶來的財務(wù)成本效益、市場增加的收入等。而宏觀環(huán)境效益的主體則是國家層面，比如說碳排放量減少所帶來的正負(fù)效應(yīng)。

3.社會效益。社會效益主要包括了塑造企業(yè)的環(huán)保形象、讓企業(yè)有效實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展以及消除綠色貿(mào)易的堡壘，讓行業(yè)的市場競爭優(yōu)勢得到提高。

三、我國電子信息制造業(yè)綠色發(fā)展的項目決策方法分析

（一）傳統(tǒng)的項目投資決策方法

傳統(tǒng)的項目投資決策方法主要有凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法、投資回收期法以及平均報酬率法等。

（二）實物期權(quán)法

實物期權(quán)法主要來源于金融期權(quán)，但是和金融期權(quán)相比它由具有自身的特點。金融期權(quán)主要是指在金融市場上進(jìn)行金融資產(chǎn)或者衍生物買賣的資產(chǎn)交易，它是一種金融的衍生工具。而實物期權(quán)就是對具有不確定性投資結(jié)果的投資項目進(jìn)行處理的一種投資決策方式，主要是對非金融資產(chǎn)進(jìn)行處理。實物期權(quán)和金融期權(quán)的特性不一樣，使得在計算實物期權(quán)價值時比較麻煩，受到外界選擇因素的影響也很大。所以綠色項目投資方在對實物期權(quán)的價值進(jìn)行計算時，要對當(dāng)前的市場情況進(jìn)行充分了解，這樣才能推理和預(yù)測市場的前景，最終才能夠在比較合適的時間內(nèi)讓實物期權(quán)的價值最大化。實物期權(quán)法其實是對傳統(tǒng)項目投資決策方法的補充和修正，對凈現(xiàn)值法的適應(yīng)性進(jìn)行了更好的完善。

（三）采用實物期權(quán)法進(jìn)行項目綠色投資決策的要點

首先要重視實物期權(quán)理論和凈現(xiàn)值法之間的相互關(guān)系。在對綠色投資項目的投資價值進(jìn)行計算時，如果只對實物期權(quán)價值進(jìn)行計算的話就顯得沒有實際意義，只有當(dāng)計算出了凈現(xiàn)值之后實物期權(quán)的價值才有參考價值，投資者才能夠做出正確的投資或者選擇正確的投資時間決策。所以實物期權(quán)法和凈現(xiàn)值法兩者之間是相互聯(lián)系，不可分割的。其次對實物期權(quán)的價值不能夠過分的夸大，現(xiàn)在對實物期權(quán)的研究有很多，但是都普遍存在過分夸大實物期權(quán)價值的情況，其實不是全部的實物期權(quán)都是有用的，也并不是所有的項目都是值得用時間去等的。最后要對實物期權(quán)的成本重視，通過計算實物期權(quán)可以讓項目投資的選擇機會增加，但是也需要一定的成本投入，成本主要就包括實施期權(quán)的機會成本以及取得成本。只有當(dāng)實施實物期權(quán)帶來的收益超過成本投入時，實物期權(quán)的實施才具有可能。

四、結(jié)束語

在環(huán)境問題越來越嚴(yán)重的情況下，每個行業(yè)、每個企業(yè)都應(yīng)該為社會的可持續(xù)發(fā)展付出自己的努力，而綠色發(fā)展則是目前社會發(fā)展形勢的必然趨勢，而只有做好項目的投資決策才能夠讓企業(yè)獲得更好的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]金濤.我國電子信息制造業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率評價研究[D].哈爾濱工程大學(xué)，2012年.

篇3

金融化是指國際經(jīng)濟活動日益以金融活動為中心，以金融關(guān)系為紐帶，以金融政策為協(xié)調(diào)工具，從而把金融作為一種重要的經(jīng)濟資源來推動世界各國經(jīng)濟發(fā)展的過程與趨勢。2007年美國次貸危機、2008—2009年的全球金融危機發(fā)生，經(jīng)濟和政治的不確定性導(dǎo)致全球股票市場波動劇烈。這個時期股市之間的聯(lián)動增強和連鎖反應(yīng)鼓勵投資者再次使用大宗商品來規(guī)避風(fēng)險，同時決策者實施健全和嚴(yán)格的規(guī)定以避免對商品和金融資產(chǎn)造成不良影響。大宗商品金融化導(dǎo)致商品指數(shù)基金將巨量的資本投資在商品期貨市場，通過擴大資產(chǎn)組合來分散風(fēng)險。伴隨著大宗商品價格指數(shù)的上升，各種商品指數(shù)基金投資額迅速膨脹[1]。從2003年到2008年，購買商品指數(shù)相關(guān)衍生品的總價值由150億美元增長到2000億美元。然而指數(shù)投資作為金融投機的形式，會引起不必要的能源和食品價格的上漲，從而導(dǎo)致過度的價格波動。金融商品期貨和衍生品市場的投機投資造成了“商品泡沫”，使得商品價格高于其基本價值。大宗商品資產(chǎn)中，能源產(chǎn)品（主要是石油、與石油相關(guān)的天然氣等）是關(guān)系到全球經(jīng)濟命脈的重要資源性商品，能源金融市場的產(chǎn)品從傳統(tǒng)型能源產(chǎn)品為基本標(biāo)的迅速向低碳金融、可再生能源的相關(guān)領(lǐng)域擴展，能源金融衍生品市場得到快速發(fā)展，一系列衍生工具的出現(xiàn)實現(xiàn)了能源市場多元化的投資戰(zhàn)略。Fattouh發(fā)現(xiàn)，在2003年以后石油市場的投機和金融化引起石油現(xiàn)貨價格的波動[2]。Irwin和Sanders發(fā)現(xiàn)，被動的指數(shù)商品投資引起商品期貨價格的巨大泡沫[3]。Henderson認(rèn)為，金融機構(gòu)的行為和對商品的需求，對商品期貨市場價格形成有顯著影響。從政策導(dǎo)向來看，對能源市場金融化存在以下爭論：商品期貨市場結(jié)構(gòu)變化與非商業(yè)參與者的交易；投機的作用；短期波動的影響；非能源商品價格和石油價格之間的聯(lián)系；價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理活動對期貨市場潛在的破壞性影響。2009年，第二屆中國金融國際研討會上討論了關(guān)于能源和金融共同合作的問題，其理論基礎(chǔ)是：隨著環(huán)境、能源以及商品衍生市場的快速增長，能源與金融的相互作用已成為一個關(guān)鍵問題，能源商品越來越接近金融商品。這些新的事實要求能源定價模型也隨之發(fā)展和完善。來更好地解釋衍生商品的風(fēng)險溢價、能源價格變化的經(jīng)濟和金融影響因素。

2能源市場金融化和風(fēng)險溢出

2.1能源和經(jīng)濟增長的關(guān)系

在國際市場交易的多種大宗商品中，能源類商品對宏觀經(jīng)濟的影響越來越廣泛，大量文獻(xiàn)討論了能源消費和經(jīng)濟增長之間的關(guān)系。Karanfil和Li通過研究160個國家在1980—2010年間的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)電量的增長與地區(qū)差異、國家的收入水平、城市化率和管理風(fēng)險有高度相關(guān)性，大多數(shù)國家的電力消費與GDP實證結(jié)果呈雙向因果關(guān)系。趙進(jìn)文、范繼濤將近年來發(fā)展的非線性STR模型技術(shù)具體應(yīng)用于我國能源消費與經(jīng)濟增長之間內(nèi)在結(jié)構(gòu)依從關(guān)系的研究中發(fā)現(xiàn)GDP增長絕對下降時，能源消費比GDP有更快的下降速度[4]。其實不同國家或地區(qū)的能源消費與經(jīng)濟增長之間的內(nèi)在關(guān)系不盡相同，即使是同一個國家的不同發(fā)展時期，其內(nèi)在的依從關(guān)系也不盡相同。

2.2能源市場金融化和風(fēng)險溢出效應(yīng)

對于各種經(jīng)濟主體來說，金融壓力會直接影響經(jīng)濟活動和投資者、消費者的情緒，從而可能會提高能源投資的風(fēng)險。Soytas和GuptaR等學(xué)者基于不同市場情景的考慮觀察WTI油價和克利夫蘭金融壓力指數(shù)之間的波動傳播[5]。研究表明，原油和金融市場之間的收益和波動溢出效應(yīng)顯著。有趣的是，金融危機已經(jīng)改變了風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制：2008年之前的波動溢出因果關(guān)系檢驗支持風(fēng)險從油價轉(zhuǎn)移到金融壓力，而2008年之后的模式則是相反的。因此筆者建議，如果不同時考慮能源和金融市場之間的聯(lián)系，用來分析石油和金融沖擊對經(jīng)濟活動影響的模型可能會導(dǎo)致誤導(dǎo)性的結(jié)果。金融風(fēng)險溢出效應(yīng)是指某一金融市場的波動不僅受到本市場歷史波動程度的影響，還可能受到其他相關(guān)市場波動一定程度的制約[6]。作為國際貿(mào)易的商品之一，石油價格受許多全球因素的影響。Kashcheeva和Tsui研究了國際政治的變化是否影響石油的進(jìn)口，因為需要多樣化的石油進(jìn)口來源以確保能源安全，多樣化投資和能源衍生市場可以減輕石油進(jìn)口的政治風(fēng)險[7]。筆者基于1986—2008年時期的所有美國石油進(jìn)口公司層面的數(shù)據(jù)集，通過商業(yè)和金融貿(mào)易證明了石油進(jìn)口受到政治變化的影響。Bunn和Yusupov利用價格形成風(fēng)險的基本模型表明了岸上和離岸的風(fēng)險或收益隨著時間變化是逐漸減弱的[8]。在一個不斷變化的環(huán)境中，特別是當(dāng)可再生能源產(chǎn)量和電力價格是負(fù)相關(guān)關(guān)系時，能源政策有利于綠色證書的流通，從而可以提供更充分的激勵措施。

2.3碳金融與風(fēng)險和環(huán)境監(jiān)管

最近20年來，社會大眾越來越關(guān)心污染對氣候變化、環(huán)境質(zhì)量以及人類健康的破壞性影響。這些風(fēng)險促使世界各國政府設(shè)定具有國際約束力的溫室氣體減排目標(biāo)，創(chuàng)造環(huán)境監(jiān)管機制來激勵經(jīng)濟主體主動降低污染物的排放，減少他們的碳密集型業(yè)務(wù)的相關(guān)風(fēng)險。碳減排目前是許多企業(yè)長期戰(zhàn)略的一部分，但只有少數(shù)幾個國家已作出決策，能有效地達(dá)到這個目標(biāo)。除了管理碳排放業(yè)務(wù)和組織成本，部分學(xué)者也關(guān)注碳減排計劃（CERP）的盈利能力。Fouilloux采取實物期權(quán)模型的集成框架，基于三種不同的規(guī)模探討了CERP投資決策的特點，一是奈特不確定性；二是碳價格與市場投資組合的相關(guān)性；三是項目的有限壽命。筆者發(fā)現(xiàn)不確定性和風(fēng)險導(dǎo)致了綠色投資的加速。這一發(fā)現(xiàn)將激勵企業(yè)實施綠色投資，同時鼓勵政策制定者提供適當(dāng)?shù)募畲胧﹣碇С志G色投資。自2005年歐洲聯(lián)盟排放交易體系建立以來，企業(yè)獲得或購買溫室氣體的排放配額，金融投資者和投資組合管理者也是碳衍生品市場的參與者。近期文獻(xiàn)中研究的主要問題是關(guān)于碳金融和環(huán)境監(jiān)管方面的，包括碳價格的動態(tài)變化、市場效率和與碳排放有關(guān)的幾個能源市場之間的聯(lián)系。通過使用標(biāo)準(zhǔn)的ARMAX-GARCH模型，結(jié)合伴隨附加跳躍過程的潛在價格波動，得出在第一階段由于碳津貼額的急劇增加導(dǎo)致大量負(fù)收益和價格的突然波動，然而在第二階段，隨著銀行允許發(fā)放津貼，這種不穩(wěn)定的影響消失了。這些研究結(jié)果是有效管理碳風(fēng)險的關(guān)鍵，因此需要適當(dāng)?shù)哪Ｐ蛠聿蹲教純r格的波動。

3結(jié)論

篇4

黃金的幾種常見投資載體

某天兔子和烏龜同在黃河南岸約定來個比賽：比賽項目是看誰先從黃河南岸到達(dá)北岸，交通工具不限。兔子想我雖然不會游泳又暈船，但是俺就乘大巴過去，總比你乘船快，于是頭也不回的趕緊到車站買票去了。烏龜兄暈車，看來只能乘船過黃河了，于是向碼頭方向走去，但是想一想，如果乘船過河的話，好像輸贏都是只有50％的概率，難道就沒有更快的辦法嗎?“乘飛機”一下從腦海中跳出來，于是烏龜租了直升機飛過黃河，最后自然是烏龜兄贏得這場比賽。

在投資中很多時候我們也是比賽中的角色，如果投資的工具或者載體沒有選擇對，可能最后也是到了對岸，但是卻在比賽中輸了。

黃金是老百姓比較喜歡的一種投資品，很多人都定向思維習(xí)慣于投資金條和金幣，稍微高明一點的會從事一些紙黃金投資，但是很少人會想到買黃金股票來投資。既然是投資肯定是看好它未來會漲價才買。

投資金條和金幣的優(yōu)點可能是投資者能看得到，摸得著，心理有一種擁有的優(yōu)越感和莫名的安全感。但是保存起來還真是麻煩，如果投資100萬的金條或者金幣，你還必須到銀行租個保險柜來保存，才覺得安全。保險柜每年的租金也要個大幾千的費用，這無形中提供了投資的成本。

投資紙黃金的優(yōu)點就是避免了保存?zhèn)}儲的繁瑣，算是實物黃金的2.0版本。

投資黃金股的優(yōu)點是黃金股的彈性好。所謂的彈性好，也就意味著如果上漲，漲幅會非常的驚人；相反如果下跌，跌幅也是非常的嚇人。投資黃金股就應(yīng)該抽象地把黃金股看成是投資黃金的一個載體，而不是說投資了黃金股，我們就得去股票市場投資其他的股票，既然投資黃金，那就只專注于黃金股，別的股票就要視之無存。

大牛市期間實物黃金和黃金股的表現(xiàn)

隨著上市公司股權(quán)分置改革政策的出臺和中國經(jīng)濟高速發(fā)展的雙重引擎推動下A股走出了一波特大牛市。

上證指數(shù)從2005年6月6日998點開始上飆漲到2007年10月16日6124點，短短的兩年半時間漲幅達(dá)到513％，約等于5倍。

黃金實物價格從2005年5月31日415.8美元／盎司上漲到2008年3月17日1033.9美元／盎司，漲幅達(dá)到148％，約等于1.5倍。

A股的山東黃金(向前復(fù)權(quán)后的價格)從2005年7月19日0.82元／股上漲到2008年1月9日創(chuàng)下最高點59.42元／股，漲幅達(dá)到7146％，約等于71.5倍。千萬別以為是我小數(shù)點標(biāo)鐠了，絕對沒錯，往后在2008年3月17日黃金實物價格創(chuàng)下1033.9美元／盎司時，A股的山東黃金的股價是48.67元／股，漲幅是5835％，約等于是58倍。

A股的中金黃金(向前復(fù)權(quán)后的價格)從2005年6月6日(很巧和上證指數(shù)創(chuàng)下998點同日)1.53元／股上漲到2008年9月23日72.26元／股，漲幅達(dá)到4622％，約等于46倍；往后在2008年3月17日黃金實物價格創(chuàng)下1033.9美元／盎司時，A股的中金黃金的股價是47.53元／股，漲幅達(dá)到3006％，約等于30倍。

綜上所述在2005年～2007年的這輪大牛市中投資者投資實物黃金的理論最大化收益只有1.5倍，投資A股的山東黃金理論最大化收益取其小值也有58倍，投資A股的中金黃金理論最大化收益取其小值也有30倍；從這組簡單的數(shù)據(jù)對比中能看出，同樣是在牛市中投資黃金，只不過是投資載體的不同，收益率有著天壤之別。

小牛市期間實物黃金和黃金股的表現(xiàn)

金融危機后在全世界國家都采取了超常規(guī)寬松貨幣政策和中國政府4萬億投資加上9.59萬億巨款銀行貸款的刺激下，A股走出了一波恢復(fù)性上漲的小牛市。

上證指數(shù)從2008年10月28日1664點開始上漲到2009年8月4日3478點，漲幅達(dá)到109％，約等于1倍。

黃金實物價格從2008年10月24日681.7美元／盎司上漲到2009年12月3日1227.5美元／盎司，漲幅達(dá)到80％，約等于0.8倍。

A股的山東黃金(向前復(fù)權(quán)后的價格)從2008年10月23日13.96元／股上漲到2009年12月2日93.3元／股，漲幅達(dá)到600％，約等于6倍。

A股的中金黃金(向前復(fù)權(quán)后的價格)從2008年1月7日10.45元／股上漲到2009年7月28日70.79元／股，漲幅達(dá)到577％，約等于6倍；往后在2009年12月3日黃金實物價格創(chuàng)下1227.5美元／盎司時，A股的中金黃金的股價是68.81元／股，漲幅達(dá)到558％，約等于5.5倍。

篇5

6月29日，銀監(jiān)會就起草的《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法（征求意見稿）》，向社會各界公開征求意見。這將是自2005年9月銀監(jiān)會頒布《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》和《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)風(fēng)險管理指引》兩個規(guī)章文件以來，監(jiān)管層對銀行理財業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范的又一重要規(guī)章。3個文件的基本動機都是要金融機構(gòu)就個人理財業(yè)務(wù)真正做到“賣者有責(zé)”，并在此基礎(chǔ)上實現(xiàn)“買者自負(fù)”，最終實現(xiàn)“將適合的產(chǎn)品賣給適合的客戶”。

隨著中國理財市場的快速發(fā)展，各種理財工具逐步豐富，然歸結(jié)起來無非分為實物理財和金融理財兩大板塊。實物理財包括房產(chǎn)、實體黃金、郵幣卡畫甚至之前的豆、姜、糖等，這種投資理財方式因投資標(biāo)的相對簡單而得到一些人的認(rèn)可。金融理財包括股票、基金、銀行理財產(chǎn)品、投資型保險、期貨以及信托等，這種投資方式需要一些基本的理財知識和技能。實物理財大多有一定的資金門檻，且流動性受限，因而難以具備大眾化基礎(chǔ)。金融理財因為創(chuàng)新速度的提升，根據(jù)流動性、風(fēng)險性和收益性特征，可設(shè)計出適合不同客戶需求的產(chǎn)品，因而具備“大眾理財”的條件，事實上也為廣大投資者所青睞。因為金融理財產(chǎn)品的多樣性和復(fù)雜性，對買者的鑒別能力就相應(yīng)提出了要求，投資者在作理財行動之前，除了要把自我風(fēng)險匹配作為先決因素外，也要思考一下自己的知識匹配問題。

普通投資者常有這樣的抱怨：保險條款冗長而費解、銀行理財產(chǎn)品說明書幾乎全是專業(yè)詞語的堆砌、基金募集條款晦澀難懂……金融產(chǎn)品因具有很強的邏輯對應(yīng)關(guān)系，其嚴(yán)謹(jǐn)性決定了“大白話”描述確有一定的難度。這就要求我們懂得一些“行話”，在涉足前弄懂一些基本原理，掌握一些基礎(chǔ)知識，同時有意識地多多浸染一些理財信息。

篇6

自七十年代以來，金融自由化的論點一直居于主流地位。主張金融市場自由化的人認(rèn)為：金融市場自由化有利于作為生產(chǎn)要素的資金無阻礙地流向最需要的地方，實現(xiàn)資源最優(yōu)配置；金融市場存在自動調(diào)節(jié)失衡的機制，政府的干預(yù)于事無補，反而會把資本趕跑；另外，游資中的投機資本還能起到穩(wěn)定價格的作用；更重要的是，作為運作國際游資的龍頭，對沖基金一直被視作少數(shù)大富翁組成的私人機構(gòu)，其投資行為屬于個人行為，政府無權(quán)對他們進(jìn)行干預(yù)等。即使在新興市場（如東南亞）接連爆發(fā)金融危機時，許多西方經(jīng)濟學(xué)家仍堅持為金融自由化辯護(hù)，把金融危機的主要責(zé)任歸咎于受害國內(nèi)部的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、金融體系、匯率制度等的不完善（我們不否認(rèn)這些因素的存在）。當(dāng)東南亞國家金融危機還遠(yuǎn)沒有結(jié)束的時候，1997年12月，世貿(mào)成員國達(dá)成環(huán)球金融服務(wù)業(yè)自由化協(xié)議，進(jìn)一步推動金融自由化的步伐。1998年8月，美聯(lián)儲主席格林斯潘在美國會做證時表示，不會為拯救世界而減息，其主要任務(wù)是維持美國經(jīng)濟健康，同時他還批評香港政府干預(yù)市場，將使民眾失去對金管局的信心，并稱干預(yù)不會成功。但在短短兩周后，9月份LTCM瀕臨倒閉，巨額國際資本無序流動也對發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟產(chǎn)生了不利影響，此時格林斯潘的見解也不得不有較大的轉(zhuǎn)變，由紐約聯(lián)儲出面組織挽救LTCM，在10月1日的國會做證中格林斯潘為這種干預(yù)辯護(hù)時聲稱：LTCM基金的倒閉可能會危害到世界金融市場和全球經(jīng)濟。此一時彼一時，我們可以看到，是否干預(yù)監(jiān)管完全取決于決策制定者的利益和立場。

事實上，近年來巨額短期資本的流動以及對沖基金的興風(fēng)作浪已經(jīng)造成了新興金融市場的巨幅動蕩，投機并沒有起到穩(wěn)定價格的作用，反而加劇了市場的波動等，極大地?fù)p害了新興國家的經(jīng)濟利益，在各國經(jīng)濟金融相互緊密關(guān)聯(lián)的時代，巨幅的市場波動最終也會傳導(dǎo)到發(fā)達(dá)國家，損害發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟利益。因此，近來主張對國際游資和對沖基金進(jìn)行監(jiān)管的論點得到了較多的呼應(yīng)。1998年所發(fā)生的多起國際金融市場起伏，促使我們思考是否應(yīng)該加強對國際游資和對沖基金進(jìn)行監(jiān)管。

首先，金融自由化是手段而不是目的，我國作為發(fā)展中國家，可以將金融市場自由化看成長期的任務(wù)，有步驟地、謹(jǐn)慎地推進(jìn)。我們承認(rèn)，資本流動對發(fā)展中國家，特別是新興市場國家的經(jīng)濟發(fā)展作出了重要貢獻(xiàn)。雖然我們不能將東南亞金融危機的根源歸因于這些投機資本，然而我們從東南亞金融危機中，從港府與對沖基金的世紀(jì)金融大戰(zhàn)中，看到了巨額短期國際游資和對沖基金對一個國家、一個地區(qū)的巨大破壞作用。金融自由化只能作為手段，而不能成為目的。如果當(dāng)前金融自由化不能發(fā)揮有效配置資源功能、危害一國經(jīng)濟實體、吞噬國民財富時，就有必要對這種工具進(jìn)行某種制約。

其次，金融業(yè)，特別是銀行業(yè)的外部性很強的行業(yè)，因為其經(jīng)營結(jié)果會影響許多的投資者，對于整個經(jīng)濟的穩(wěn)定具有特殊意義，因此金融業(yè)的特點決定了不能任由金融市場盲目自由地發(fā)展。目前大型銀行在國際金融市場中扮演極為重要的角色，他們?yōu)橥稒C者和套期保值者提供巨額資金，本身也積極參與金融市場的各種交易。在利益的驅(qū)使下，或者在借款人良好資信與名氣的光環(huán)的籠罩下，他們很容易向?qū)嶋H上并不十分了解的機構(gòu)在未經(jīng)嚴(yán)格審查的情況下，提供巨額資金。銀行不負(fù)責(zé)任的放款實際上是將中小儲戶的資金投入了一個神秘的黑箱--他們并不清楚這筆錢被用于多大風(fēng)險的投資，而提供資金的人卻未得到相應(yīng)的風(fēng)險補償。對沖基金正是通過這個黑箱，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給廣大儲戶，而自己則無償占有了高風(fēng)險帶來的高收益。但是在對沖基金決策出現(xiàn)失誤，發(fā)生損失時，銀行也會被拖下水，政府當(dāng)然不能坐視不理，于是出現(xiàn)了權(quán)力與義務(wù)不一致的現(xiàn)象：政府無權(quán)監(jiān)管對沖基金，可是當(dāng)對沖基金決策失誤出現(xiàn)虧損時政府又不能置身事外。因此，只要對沖基金從銀行得到巨額貸款，他們的活動就絕不應(yīng)該被簡單的視作少數(shù)投資者的個人行為。對他們的態(tài)度只有兩條：要么不從銀行獲得貸款，只用自己的錢玩，愛怎么賭都行；如果要從銀行獲得貸款，就必須接受政府有關(guān)機構(gòu)的監(jiān)管。98年12月美國政府部門和金融監(jiān)管機構(gòu)針對今年9月美國對沖基金失控這一情況，目前正采取措施，加強對對沖基金、銀行、經(jīng)紀(jì)人等環(huán)節(jié)的監(jiān)督。據(jù)透露，這些措施主要包括：第一，加強政府監(jiān)管機構(gòu)之間的合作。由財政部長魯賓牽頭的總統(tǒng)金融市場工作小組目前正在協(xié)調(diào)政府證券交易委員會、商品期貨交易委員會和紐約聯(lián)邦儲備銀行等機構(gòu)的監(jiān)督、調(diào)查和調(diào)控工作。國會也計劃舉行有關(guān)聽證會。第二，責(zé)成各類對沖基金加強經(jīng)營透明度。第三，要求銀行控制對對沖基金的信貸發(fā)放。

其三，巨額游資和衍生工具結(jié)合而成的龐然大物成為事實上的市場壟斷者。在一定時期一定地區(qū)，相對于一些小國或地區(qū)的金融市場而言，這些對沖基金的投機家一天就能動用上千億美元的資金，而絕大多數(shù)的發(fā)展中國家的中央銀行通常只能調(diào)度幾十億美元的儲備。如果這些投機家不約而同同時狙擊某國的股市和匯市，幾乎可以保證只賺不賠。而這對于該國經(jīng)濟和人民生活的影響則是極為惡劣的。任何一個經(jīng)濟社會，都不應(yīng)該允許這種壟斷者掠奪其他人的財富，政府應(yīng)該維持公平，應(yīng)該也必須對其進(jìn)行監(jiān)管。

其四，隨著經(jīng)濟金融一體化的進(jìn)一步深化，我們面臨更加嚴(yán)重的政治、經(jīng)濟和金融等的信息不完全和信息不對稱情況。一方面，現(xiàn)實的世界所覆蓋的范圍越來越廣、所涉及的內(nèi)容越來越復(fù)雜，信息不完全和信息不對稱是客觀存在的，而且越來越嚴(yán)重；另一方面，擁有巨額資本的對沖基金有意識隱瞞自己的投資策略，黑箱操作，經(jīng)常還利用各種媒體散布對他們有利的信息（還不包括故意造謠）等。事實上使得廣大投資者和監(jiān)管當(dāng)局處于不利地位。其五，隨著衍生工具的廣泛使用和金融創(chuàng)新層出不窮，金融交易正變得越來越復(fù)雜，越來越難以控制。一方面把自以為高明的投資精英也搞糊涂了；另一方面也使得金融監(jiān)管水平明顯滯后于金融市場的發(fā)展。例如，LTCM的交易策略通常都涉及幾百組對沖交易，其投資策略遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了一般投資者和監(jiān)管者的理解能力，98年幾乎所有著名對沖基金都巨額虧損的事實也證明這些策略超過了這些"頂級"設(shè)計者的理解水平。同時他們通過杠桿效應(yīng)所控制的資金卻并未因此而減少，可以想象，對沖基金的投資者利用設(shè)計者自己都無法理解的策略，攜帶巨額銀行資金，將會對金融市場產(chǎn)生多么大的破壞作用。某種程度上說，加強對對沖基金的監(jiān)管，也是為了他們的利益。不得不承認(rèn)，在現(xiàn)代金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管這一博弈過程中，金融監(jiān)管總是落后一步。在這種情況下，金融市場正變得越來越盲目而且脆弱，純粹的市場機制不能有效的發(fā)現(xiàn)并消除風(fēng)險，我們需要監(jiān)管以使這個市場變得更加理性。

最后，金融市場正被越來越多的泡沫填充，衍生工具越來越脫離原生本體，金融交易也越來越脫離實物經(jīng)濟。大量的短期資金在世界各地尋找高利潤的投資機會，投資于實物的資金比例變得越來越少，其必然結(jié)果是實物經(jīng)濟所創(chuàng)造的利潤無法支持龐大的金融資本。在這種情況下，資金的流動將傾向于尋找并攻擊市場的漏洞。其結(jié)果是自由化的市場并未將資金導(dǎo)向最需要的地方，反而因受到來自各方面的沖擊，變得越來越不穩(wěn)定。當(dāng)前，我們有必要改變對自由放任的態(tài)度，需要借助市場外力量對流動資金進(jìn)行引導(dǎo)。

正是基于以上原因，我們主張對國際流動資金和對沖基金進(jìn)行監(jiān)管，設(shè)想如下：

首先，要求對沖基金披露更多的信息，加強市場的透明度。因為在信息不對稱的情況下，投資者的決策并不能實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置和福利最大化。也許在對沖基金公布信息后，投資者或監(jiān)管者未必能理解對沖基金復(fù)雜的投資策略，但投資者有機會知道自己的資金被用到了什么地方，并做相應(yīng)調(diào)整；而且市場上總會有人能夠發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險。充分的信息披露有利于市場變得更為理性。

其次，通過貸款機構(gòu)和經(jīng)紀(jì)對對沖基金加以約束。例如，要求銀行加強在向?qū)_基金提供貸款時的審查，并對抵押資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量從嚴(yán)要求，禁止未經(jīng)審查借款者的財務(wù)報表就直接向其發(fā)放貸款。這樣做的好處在于，銀行通過了解借款人的財務(wù)狀況，對其經(jīng)營狀況有所了解，從而對貸款所處的風(fēng)險有進(jìn)一步的認(rèn)識，有利于避免銀行放款時的盲目性，從而將對沖基金的杠桿比率控制在較為合理的水平。

另外，新興市場國家在參與經(jīng)濟和金融全球化過程中，務(wù)必量力而行，不要盲目追趕潮流。在開放金融市場特別是在開放資本市場時，更需慎重，逐步有序的進(jìn)行。至少，國內(nèi)監(jiān)管和防范風(fēng)險的能力應(yīng)與開放水平相適應(yīng)，以避免受到國際游資突然的沖擊而影響經(jīng)濟的正常運行。

篇7

>> 應(yīng)用型本科人才培養(yǎng)《證券投資學(xué)》課程改革的思考 投資學(xué)專業(yè)創(chuàng)新型人才培養(yǎng)和理論課設(shè)置的思考與實踐 生態(tài)學(xué)專業(yè)創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的教學(xué)改革思考 基于創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的“電子技術(shù)”教學(xué)改革 基于創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的高校實驗教學(xué)改革 基于創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的開放式實驗教學(xué)改革 基于創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的機械專業(yè)實驗教學(xué)改革研究 基于創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的“半導(dǎo)體物理”教學(xué)改革探索 基于創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的《機械原理》課程教學(xué)改革與實踐 實踐教學(xué)改革與創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的思考 計算機應(yīng)用創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的實踐教學(xué)改革研究 基于應(yīng)用型人才培養(yǎng)的“房屋建筑學(xué)”教學(xué)改革思考 基于高校轉(zhuǎn)型背景下“證券投資學(xué)”教學(xué)改革思考 基于創(chuàng)新人才培養(yǎng)模式的工業(yè)藥劑學(xué)實踐教學(xué)改革 基于創(chuàng)新人才培養(yǎng)的藥劑學(xué)實驗教學(xué)改革 應(yīng)用型大學(xué)“證券投資學(xué)”課程教學(xué)改革思考 基于應(yīng)用型本科教育的證券投資學(xué)課程教學(xué)改革探討 基于創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的有機化學(xué)教學(xué)改革與創(chuàng)新能力培養(yǎng) 《投資學(xué)》課程教學(xué)改革 淺析基于應(yīng)用型人才培養(yǎng)的審計學(xué)課程教學(xué)改革 常見問題解答 當(dāng)前所在位置：中國 > 教育 > 基于應(yīng)用創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的投資學(xué)教學(xué)改革思考 基于應(yīng)用創(chuàng)新型人才培養(yǎng)的投資學(xué)教學(xué)改革思考 雜志之家、寫作服務(wù)和雜志訂閱支持對公帳戶付款！安全又可靠！ document.write("作者： 陳尊厚 胡繼成")

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我國社會主義經(jīng)濟體制理論與實踐的發(fā)展歷程，大致經(jīng)歷了以下幾個階段：建國初期大一統(tǒng)的“計劃經(jīng)濟”;改革開放初期的“計劃經(jīng)濟為主，市場經(jīng)濟為輔”和“公有制基礎(chǔ)上的有計劃的商品經(jīng)濟”; 1992年黨的十四大明確提出，“建立社會主義市場經(jīng)濟體制”;2013年十八屆三中全會明確“經(jīng)濟體制改革是全面深化改革的重點，核心是處理好政府和市場的關(guān)系，使市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”。高等院校投資學(xué)教育與我國社會主義經(jīng)濟體制發(fā)展演化歷程高度契合，呈現(xiàn)出典型的四個階段發(fā)展。

第一階段，1949―1978年的徘徊階段[1]。投資學(xué)理論框架和教育實踐基本沿襲傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟視角下對國家主體經(jīng)濟活動的分析，研究方法和教學(xué)內(nèi)容借鑒前蘇聯(lián)的相關(guān)體系。尤其在20世紀(jì)60年代以后，高等院校根據(jù)當(dāng)時基本建設(shè)和信用管理工作的經(jīng)驗積累，開始探索符合國情的投資學(xué)知識體系，并圍繞固定資產(chǎn)投資相關(guān)的基本建設(shè)財務(wù)與撥款、基本建設(shè)預(yù)算和相關(guān)會計核算知識展開教育教學(xué)活動。

第二階段，1979―1989年的過渡階段。隨著改革開放的推進(jìn)，各類投資主體的積極性增強，建設(shè)資金的來源渠道多元化，大量基建項目的實施加大了對專業(yè)人才的需求，基本建設(shè)經(jīng)濟學(xué)專業(yè)正式設(shè)立，基本建設(shè)經(jīng)濟的相關(guān)理論和實踐成為當(dāng)時的熱點。基本建設(shè)經(jīng)濟學(xué)已經(jīng)開始涉及大量投資理論與實踐問題，但其發(fā)展的基礎(chǔ)仍是基本建設(shè)財務(wù)信用，并包含了建筑經(jīng)濟學(xué)、國民經(jīng)濟學(xué)的相關(guān)內(nèi)容。一般來說，此階段被認(rèn)為是向獨立的投資學(xué)體系發(fā)展過渡的重要時期。

第三階段，1990―2004年的發(fā)展階段。投資經(jīng)濟專業(yè)逐步取代了基本建設(shè)經(jīng)濟專業(yè)，投資經(jīng)濟學(xué)研究對象涵蓋了除國家主體以外的更多類型個體，投資方式、投資流程和投資評價更加細(xì)化，但其重點仍是宏觀層面關(guān)注國家或地區(qū)的投資規(guī)模、結(jié)構(gòu)、效率的靜態(tài)分析，微觀層面?zhèn)戎赜诖笠?guī)模工業(yè)項目和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的整體設(shè)計、組織流程和效益評價。伴隨20世紀(jì)90年代初，我國滬、深證券交易所的成立，股票、債券等金融投資引發(fā)高度關(guān)注，20世紀(jì)90年代中后期金融投資開始逐步被引入高等教育的教學(xué)之中。雖然投資學(xué)的內(nèi)容得到了豐富和發(fā)展，但在我國資本市場發(fā)展初期，金融產(chǎn)品定價、交易機制和相關(guān)政策法律存在明顯不足，西方投資學(xué)理論的適用性存在一定爭議。

第四階段，2005年至今的完善成熟階段，我國銀行、證券、保險等領(lǐng)域的法律法規(guī)不斷完善，尤其是資本市場股權(quán)分置改革的完成，資本市場公平原則得到更好的維護(hù)。同時，商品期貨、股指期貨、信用交易、股票期權(quán)、ETF基金、QFII基金、融資融券、私募股權(quán)基金、中小企業(yè)集合債券等金融產(chǎn)品的陸續(xù)推出，豐富了資本市場的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和交易機制，也給不同主體提供了更多的投資選擇。與此同時，以國際發(fā)達(dá)資本市場理論與實證研究為主的投資學(xué)教學(xué)內(nèi)容得到快速發(fā)展，現(xiàn)代信息技術(shù)和大規(guī)模分析計算能力的介入，加快了投資學(xué)教學(xué)的發(fā)展演進(jìn)。

目前，國內(nèi)研究型重點大學(xué)投資學(xué)教學(xué)內(nèi)容以金融領(lǐng)域的資本市場價格博弈為核心，以不同類型金融產(chǎn)品的資產(chǎn)定價、投資組合、投資策略和投資業(yè)績評價等內(nèi)容為主體，其理論基礎(chǔ)和實證檢驗偏向于歐美發(fā)達(dá)資本市場的投資實踐。地方財經(jīng)類本科學(xué)校根據(jù)自己的歷史沿革、學(xué)科積累、專業(yè)資源等分別建立起以金融投資為主或以實物投資為主或二者兼而有之的課程架構(gòu)。對于地方財經(jīng)類高校的投資學(xué)教學(xué)而言，在課程教學(xué)時間有限的情況下，過于強調(diào)金融投資的理論闡述與數(shù)學(xué)證明，往往忽視其理論與方法的實際運用和檢驗，而且對金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與金融投資交易機制冗長說明，將在一定程度上限制學(xué)生探究式學(xué)習(xí)的空間。

總體而言，我國的投資學(xué)知識體系沿革表現(xiàn)為“基本建設(shè)財務(wù)與信用―基本建設(shè)經(jīng)濟學(xué)―投資經(jīng)濟學(xué)―投資學(xué)”發(fā)展脈絡(luò)，雖然還存在研究方向、研究方法和理論框架方面的爭議，但以金融投資為核心，同時從價值創(chuàng)造和財富效應(yīng)角度來分析和研究相關(guān)問題已成為基本共識。 二、高等院校投資學(xué)課程教學(xué)相對滯后的原因

1. 金融創(chuàng)新快速發(fā)展，投資學(xué)知識相對固化

目前大部分高校的投資學(xué)教學(xué)均以經(jīng)典投資學(xué)理論講授為主，同時在經(jīng)典理論基礎(chǔ)上做一定的更新和延伸，但教學(xué)內(nèi)容的更新速度明顯滯后于投資實踐的發(fā)展。在高等教育大眾化階段，應(yīng)用型人才培養(yǎng)具有十分明顯的多樣性、動態(tài)性和復(fù)合性特征，由此決定了相應(yīng)高校的專業(yè)不再面向?qū)W科而是面向職業(yè)[2]2013年6月，全國第一屆投資學(xué)專業(yè)年會在中央財經(jīng)大學(xué)正式舉辦，參會學(xué)者提出，投資學(xué)科的發(fā)展和投資人才的培養(yǎng)要適應(yīng)當(dāng)前投資環(huán)境的變化，要結(jié)合不同學(xué)校的實際情況和不同層次學(xué)生的具體需求，同時與其他學(xué)科的課程相輔相成，注重學(xué)生實踐能力的培養(yǎng)教學(xué)，大力加強課內(nèi)學(xué)習(xí)和社會實踐的廣泛聯(lián)系。

從建立與中國國情相適應(yīng)的有中國特色的投資學(xué)理論角度來看，我國作為新興市場國家，金融改革在不斷深化，在此大背景下金融產(chǎn)品創(chuàng)新具有較多的中國特色，僅以2014年來看，普惠金融、互聯(lián)網(wǎng)金融、小微金融、科技金融等概念迅速融入經(jīng)濟發(fā)展當(dāng)中，余額寶、滬港通、股權(quán)眾籌等創(chuàng)新產(chǎn)品和投資方式影響深遠(yuǎn)，而國內(nèi)高校的投資學(xué)教學(xué)內(nèi)容對金融產(chǎn)品創(chuàng)新和發(fā)展情況涉及較少，知識相對固化，尤其對以培養(yǎng)應(yīng)用型人才為目標(biāo)的地方財經(jīng)院校而言，更應(yīng)該側(cè)重投資實踐應(yīng)用環(huán)節(jié)，以金融行業(yè)應(yīng)用型人才培養(yǎng)為目標(biāo)，把資本市場的運行機制創(chuàng)新、組織結(jié)構(gòu)創(chuàng)新和金融產(chǎn)品創(chuàng)新等內(nèi)容積極融入投資學(xué)課程的教學(xué)活動中。

2. 專業(yè)課程體系設(shè)置不合理，投資學(xué)知識體系的整體性和延續(xù)性不足

部分高校專業(yè)課程體系設(shè)置不合理，存在部分教學(xué)內(nèi)容在一些課程中的簡單重復(fù)，例如金融市場、投資學(xué)、證券投資分析、公司金融等課程在教學(xué)組織上由多位老師分別承擔(dān)，對不同課程的教學(xué)重點、教材的選用和教學(xué)大綱的制定沒有統(tǒng)一的科學(xué)規(guī)劃，使得部分知識在多個課堂上重復(fù)講授，而部分知識又沒有覆蓋到，造成投資學(xué)知識體系的整體性缺失和延續(xù)性不足。不同課程的定位和銜接問題，已經(jīng)成為很多高校，尤其是地方財經(jīng)類院校專業(yè)課程體系設(shè)計的通病。教學(xué)管理單位和高校教師應(yīng)對此問題給予高度重視，處理好課程體系整體設(shè)計和具體內(nèi)容的銜接問題，明確不同課程的先修后續(xù)的邏輯順序，處理好不同課程的前后銜接與單一課程內(nèi)容詳略搭配等細(xì)節(jié)問題。

3. 實踐教學(xué)設(shè)置不合理，學(xué)生實踐能力培養(yǎng)不足

實踐教學(xué)是鞏固理論知識和加深理論認(rèn)識的有效途徑，是培養(yǎng)具有創(chuàng)新意識人才的重要環(huán)節(jié)，目前高校投資學(xué)的實踐教學(xué)設(shè)置中的典型問題包括：大多數(shù)高校投資學(xué)教學(xué)都設(shè)有實踐教學(xué)課時，但是實踐教學(xué)占總課時的比例較小，相較于學(xué)生認(rèn)識多元化投資產(chǎn)品、了解復(fù)雜交易方式和交易策略的教學(xué)時間明顯不足;實踐教學(xué)形式相對單一，主要以模擬炒股為主，缺乏系統(tǒng)性投資實習(xí)、實證檢驗和實地調(diào)研等實踐方式，或流于簡單形式;投資學(xué)實踐教學(xué)中多側(cè)重于證券技術(shù)分析、基本面分析，對于復(fù)雜的投資組合建立、ETF套利、股指期貨套期保值等機構(gòu)投資者的交易策略與模型鮮有涉及，缺少圍繞固定收益證券、外匯、理財產(chǎn)品、基金、金融衍生品等的綜合設(shè)計類實驗項目。

4. 投資學(xué)教學(xué)缺少新型分析工具、分析方法和交叉學(xué)科知識的運用

在高速發(fā)展的信息技術(shù)時代，云計算、大數(shù)據(jù)、移動終端應(yīng)用突飛猛進(jìn)地發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融、移動終端支付在較短的時間迅速影響和改變著人們的生產(chǎn)、生活方式。與此同時，單一的金融學(xué)科也正向“金融+數(shù)據(jù)庫+信息+技術(shù)”綜合性集成化的方向發(fā)展。從人才需求的角度來看，我國金融業(yè)急需大量既掌握扎實的金融理論基礎(chǔ)，又能擁有金融數(shù)據(jù)分析和處理能力的創(chuàng)新應(yīng)用人才，例如金融數(shù)據(jù)分析師、量化投資模型開發(fā)人才等。國內(nèi)高校的投資學(xué)課程教學(xué)過程中，對金融計算、數(shù)據(jù)分析、統(tǒng)計計量等交叉學(xué)科知識應(yīng)用較少;利用新型分析工具和軟件，例如Matlab、SAS、Stata、Lingo、VBA等，開展模擬投資決策、實施、調(diào)整、優(yōu)化評價等內(nèi)容還相對缺乏。此外，因教學(xué)資源配置不足，高校教師和學(xué)生對金融機構(gòu)廣泛使用的金融信息平臺、金融數(shù)據(jù)終端、決策分析系統(tǒng)等相對陌生。

5. 教師實務(wù)技能不足，師資隊伍整體水平急需提升

高等院校從事投資學(xué)教學(xué)的教師多是博士生、碩士生畢業(yè)后直接進(jìn)入高校任教，雖然在知識結(jié)構(gòu)和學(xué)術(shù)研究上已有一定積累，但是沒有金融領(lǐng)域從業(yè)經(jīng)驗和投資決策實施的實際訓(xùn)練，這已成為提升投資學(xué)教學(xué)能力的瓶頸。投資學(xué)本身是一門實務(wù)性很強的課程，高校教師“紙上談兵”或者僅依賴個人投資理財?shù)慕?jīng)驗，結(jié)合教材經(jīng)典理論與簡單的案例開展教學(xué)，很難把金融市場中投資活動的真實情境和機構(gòu)投資過程完整展現(xiàn)給學(xué)生。這樣不僅很難調(diào)動學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性，而且會降低學(xué)生對教師的信任度，教學(xué)效果將大打折扣;另一方面，從高校教師自身科研水平提升的角度看，在具體投資問題的研究中也會遇到瓶頸。 三、應(yīng)用創(chuàng)新型人才培養(yǎng)視角下投資學(xué)教學(xué)改革的建議――以河北金融學(xué)院為例

1. 優(yōu)化“投資學(xué)”教學(xué)內(nèi)容，提升課程的系統(tǒng)性與科學(xué)性

經(jīng)過河北金融學(xué)院投資學(xué)相關(guān)課程授課教師多年教學(xué)經(jīng)驗的積累，同時密切結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟金融的發(fā)展態(tài)勢，立足于地方高校的人才培養(yǎng)定位和教學(xué)目標(biāo)，我們積極調(diào)整授課內(nèi)容，力求從投資發(fā)展的視角把握投資，使學(xué)生掌握完整的投資學(xué)框架體系，體現(xiàn)“應(yīng)用創(chuàng)新型”人才培養(yǎng)計劃的適用性和可操作性。

具體而言，從價值創(chuàng)造的角度，以實物投資為主線，將金融投資納入為實物投資服務(wù)的邏輯體系，從實物投資到金融投資，再到實物投資與金融投資的交叉與融合，來把握投資的發(fā)展脈絡(luò)。在實物投資中探討投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)與投資布局，投資與經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系和項目投資;在金融投資中介紹股票投資、債券投資、基金投資、金融衍生品等投資工具、證券市場及其運行、投資組合與均衡定價、行為金融與非線性分析等問題;在實物投資與金融投資交叉領(lǐng)域中介紹私募股權(quán)投資、企業(yè)并購?fù)顿Y和國際投資[3]。這樣的框架設(shè)計為后續(xù)的公司金融、投資項目評估、固定收益證券、投資組合管理與分析、風(fēng)險投資、國際投資等課程提供了基礎(chǔ)知識鋪墊和邏輯脈絡(luò)梳理。

2. 改革教學(xué)方法，強化實踐教學(xué)支撐

改革教學(xué)方法，提出投資學(xué)教學(xué)重點突出、條理清晰、通俗易懂的基本要求。同時，通過“實訓(xùn)項目”和“拓展閱讀”將理論和實踐有機結(jié)合，注重培養(yǎng)學(xué)生的投資學(xué)理論素養(yǎng)和發(fā)現(xiàn)問題、分析問題、解決問題的能力。在課程的講授過程中，授課教師非常重視理論與實踐相結(jié)合，使學(xué)生對投資學(xué)課程的認(rèn)識，不僅停留在理論知識層面，而是更加注重與投資實踐的高度契合。在講授實物投資時，首先從理論上對實物投資的流程、實物投資的經(jīng)濟評價等方面進(jìn)行講解，使學(xué)生們對實物投資有一個理論上的認(rèn)識，其次邀請在實物投資領(lǐng)域的業(yè)內(nèi)人士，結(jié)合具體實物投資案例進(jìn)行講解，增強學(xué)生對實物投資的感性認(rèn)知和理性判斷能力。最后，結(jié)合教材的拓展閱讀資料和實訓(xùn)項目，要求學(xué)生運用所學(xué)知識，通過查閱相關(guān)數(shù)據(jù)、資料、案例，對我們重大實物投資案例進(jìn)行分析，通過小組討論、分析，形成一致意見，并將結(jié)論進(jìn)行集中展示和匯報說明。

對于金融投資的內(nèi)容，在講授基本理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合金融計算習(xí)題和數(shù)據(jù)分析案例，對所講授的理論內(nèi)容進(jìn)行深入分析。在這個過程中，突出強調(diào)學(xué)生將理論知識用于解決實際問題的實踐能力的培養(yǎng)。同時，授課過程中，高度重視科學(xué)的分析方法、工具和軟件的應(yīng)用。

3. 加強教學(xué)團(tuán)隊建設(shè)，打造“雙師型”師資隊伍

為提升教師的教學(xué)水平和教學(xué)質(zhì)量，以培養(yǎng)與引進(jìn)相結(jié)合為原則，建立健全師資培養(yǎng)的長效機制。積極鼓勵年輕教師通過金融機構(gòu)掛職鍛煉，高水平高校進(jìn)修，海外知名研究機構(gòu)和高校訪學(xué)等多種形式，不斷提升師資隊伍的教學(xué)、科研能力，逐步打造一支師德高尚，職稱結(jié)構(gòu)、學(xué)歷結(jié)構(gòu)和學(xué)緣結(jié)構(gòu)合理，富有活力的“雙師型”教學(xué)團(tuán)隊。

加強教學(xué)團(tuán)隊內(nèi)部的交流溝通，定期就教學(xué)內(nèi)容、教學(xué)方法和前沿問題等進(jìn)行研討;同時積極邀請知名專家、教授和投資行業(yè)精英進(jìn)行交流訪問、授課、培訓(xùn)，吸收先進(jìn)的教學(xué)內(nèi)容和理念，把握投資領(lǐng)域研究與實踐發(fā)展前沿;鼓勵教學(xué)團(tuán)隊成員參加教育部精品課程師資培訓(xùn)、國外知名高校的MOOC課程和CFA、FRM、CIIA、CVA等職業(yè)資質(zhì)認(rèn)證，打造“雙師型”師資隊伍，不斷提升師資隊伍的整體水平。

4. 培育學(xué)生創(chuàng)新意識，提升學(xué)生職業(yè)素養(yǎng)

在投資學(xué)教學(xué)過程中，始終將培育學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)意識，提升學(xué)生職業(yè)素養(yǎng)作為一條主線，貫穿始終。在培養(yǎng)學(xué)生創(chuàng)新意識方面，將金融組織創(chuàng)新和金融產(chǎn)品創(chuàng)新內(nèi)容引入授課內(nèi)容和課后拓展閱讀材料，拓展完善金融創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計內(nèi)容，讓學(xué)生主動參與中并積極展示其團(tuán)隊設(shè)計成果，激發(fā)創(chuàng)新意識和創(chuàng)造性思維。加強學(xué)生的國際視野培養(yǎng)，指導(dǎo)學(xué)生在課外閱讀投資學(xué)外文經(jīng)典教材和最新成果，并在課堂上就一些學(xué)生不易理解的問題進(jìn)行答疑解惑。

金融機構(gòu)是經(jīng)營風(fēng)險的特殊企業(yè)，金融業(yè)風(fēng)險與收益相伴的特質(zhì)，要求從業(yè)人員具備良好的職業(yè)素養(yǎng)、高尚的職業(yè)道德和過硬的業(yè)務(wù)技能，只有這樣，才能為客戶提供更有價值的專業(yè)服務(wù)。加強專業(yè)知識教育和實踐能力培養(yǎng)的同時，將金融職業(yè)素養(yǎng)教育融入課程教學(xué)中，通過麥道夫欺詐案、萬福生科欺詐上市、黃金佳集團(tuán)案件等典型案例分析，使學(xué)生們了解金融人才職業(yè)素質(zhì)要求，認(rèn)識到金融業(yè)職業(yè)道德與職業(yè)操守的重要性，讓學(xué)生逐步養(yǎng)成良好的職業(yè)心態(tài)和職業(yè)素養(yǎng)，為其將來能認(rèn)真履責(zé)、恪盡職守奠定良好的品行基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 文明. 中國投資學(xué)理論的發(fā)展歷程[J]. 投資研究，1999（2）.

篇8

【論文摘要】文章首先分析了實物期權(quán)的幾個影響因素，并從項目投資中的具體測度出發(fā)，推導(dǎo)出實物期權(quán)定價公式，然后利用實物期權(quán)定價理論對項目投資進(jìn)行案例分析，體現(xiàn)出了實物期權(quán)方法的優(yōu)勢。

    投資是指投入一定的成本以期望在未來獲得一定報償?shù)男袨椤⒋蟛糠值捻椚胀顿Y在不同程度上具有如下三個基木特征:(1）投資部分或完全不可逆性。即項目實施后，一以市場發(fā)生不利變動或嚴(yán)重脫離預(yù)計 發(fā)展 趨勢， 企業(yè) 不能完全收回投資的最初成本;(2)收益不確定性。未來的投資收益是不確定的，事先能做的只是評估投資收益較高或較低不同結(jié)果的概率;(3)時機可延遲性。投資者可以根抓當(dāng)時的 經(jīng)濟 環(huán)境和未來的可能變化，選擇最佳的項目實施時機，或者說，以現(xiàn)在投資，也可以等到將來某個有利時機再投資實施。

    長期以來，傳統(tǒng)的投資決策方法如凈現(xiàn)值法(npv)一直占據(jù)風(fēng)險項目投資決策的核心地位，但是它沒有認(rèn)識到投資的三個基本特征，使得它在項目投資評價過程中的準(zhǔn)確性受到質(zhì)疑、針對凈現(xiàn)伯法在評價項目出現(xiàn)經(jīng)營柔性時存在的不足，myer在1977年肖先指出，風(fēng)險項目潛在的投資機會可視為另一種期權(quán)形式—實物期權(quán)(real options)他認(rèn)為擁有投資機會的企業(yè)相當(dāng)于持有一種類似于金融看漲期權(quán)的選擇權(quán)，即一個投資項目所創(chuàng)造的利潤來自于兩個方面:對目前所擁有資產(chǎn)的使用和對未來投資機會(增長機會)的選擇，也就是說投資者擁有一種權(quán)利，即在未來以一定的價格取得或出售項實物資產(chǎn)的權(quán)利、實物期權(quán)是在金融期權(quán)發(fā)展過程中演變而來的，它將金融期權(quán)定價理論應(yīng)用于實物投資決策分析方法和技術(shù)中、它是一種新型決策工具，與傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法不同的是，實物期權(quán)理論考慮了未來情況的不確定性，考慮了延期期權(quán)的價值，投資者可根據(jù)當(dāng)時的條件來決定是否投資，實物期權(quán)的這種特性使期權(quán)定價理論能更準(zhǔn)確地反映投資方式靈活的方案的價值。

一、實物期權(quán)的定價理論

實物期權(quán)的定價理論完全是從金融期權(quán)定價理論中發(fā)展而來的，金融期權(quán)定價理論是實物期權(quán)定價理論的核心，與金融期權(quán)類似。影響實物期權(quán)價值的因素主要有目標(biāo)的資產(chǎn)價格-執(zhí)行價格-有效期限-波動率-無風(fēng)險利率和紅利支付，下面分析這六個因素在投資項目中的具體測度，進(jìn)而推導(dǎo)出實物期權(quán)定價公式。

（一）標(biāo)的資產(chǎn)價值。如果投資項目是可交易的，其標(biāo)的資產(chǎn)就是投資項目本身!這一資產(chǎn)的當(dāng)前價值就是生產(chǎn)該項目的產(chǎn)品所取得的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和，它可以通過標(biāo)準(zhǔn)的資本預(yù)算分析獲得，如果投資項目是不可交易的，那么就沒有市場價格。理論上不可能找到一個可復(fù)制期權(quán)價格的證券組合，而通常情況下，投資項目是不可交易的，確定其市場價格可以用兩種方法解決。第一種方法是擴張法，就是用可交易的資產(chǎn)組合復(fù)制投資項目的期望現(xiàn)金流，這一資產(chǎn)組合的價值與投資項目的價值是相等的。因而可以作為標(biāo)的資產(chǎn)價值，第二種方法是霍特林評價法，就是首先估計與投資項目相聯(lián)系產(chǎn)品的市場潛力，以此產(chǎn)品價格作為標(biāo)的資產(chǎn)價格，實際應(yīng)用中常常采用投資項目的期望現(xiàn)金流作為標(biāo)的資產(chǎn)價值，但是這種處理方法的不足之處在于期望現(xiàn)金流可能為負(fù)。

（二）執(zhí)行價格。當(dāng)投資公司對投資項目進(jìn)行投資時，項目期權(quán)即被執(zhí)行，那么對此項目進(jìn)行投資的成本就等于期權(quán)的執(zhí)行價格，一般情況下投資項目的執(zhí)行價格是不可預(yù)測的。可能是確定的也可能是隨機的。因此用實物期權(quán)評價投資項目時常采用隨機執(zhí)行價格。

（三）有效期限。投資項目中的實物期權(quán)有效期限是隨機的，因而決定合適的到期期限比較困難，不僅僅是期權(quán)到期的問題，還有項目到期的問題，當(dāng)對投資項目的投入結(jié)束時，項目期權(quán)也就到期了，那么以后對項目投資的凈現(xiàn)值為零。

（四）波動率。投資項目的風(fēng)險分為技術(shù)風(fēng)險和市場風(fēng)險，它們共同決定投資項目的波動率，技術(shù)風(fēng)險減少投資項目的期權(quán)價值，市場風(fēng)險增加投資項目的期權(quán)價值，投資項目的波動率難于度量，由于投資項目總是新項目， 歷史 波動率難于 計算 ，實踐中常采用相關(guān)項目的歷史數(shù)據(jù)作近似計算。已完成項目的歷史數(shù)據(jù)可用來預(yù)測未來波動率，若通過擴張方法得到一復(fù)制證券組合，可利用這一證券組合的波動率近似項目的波動率。

（五）無風(fēng)險利率。用實物期權(quán)方法評價項目時，因為項目的有限期限比較長，導(dǎo)致無風(fēng)險利率的不確定性和隨機性，無風(fēng)險利率可以用短期國債利率來衡量，不過要與期權(quán)的期限相對應(yīng)。

（六）紅利支付!紅利支付數(shù)量和頻率至關(guān)重要，支付數(shù)量分確定型和隨機型兩種，確定型包括離散支付和連續(xù)支付兩種方式，支付頻率是已知的或是隨機的!實物期權(quán)的紅利支付必須區(qū)分紅利是支付給標(biāo)的資產(chǎn)所有者還是期權(quán)所有者，通常情況下并不能精確預(yù)測項目現(xiàn)金流量的時間-頻率和數(shù)量，可采用紅利收益復(fù)制這種紅利來近似處理。將項目投資中的這六個變量和金融期權(quán)的定價公式結(jié)合起來，可以推導(dǎo)出實物期權(quán)的定價公式為：

其中：a為項目現(xiàn)金流的現(xiàn)值i為項目的投資費用t為項目投資機會的持續(xù)時間!為項目價值的波動率r為無風(fēng)險利率.n(x)為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的累積概率分布函數(shù),即隨機變量小于x的概率.

二、實物期權(quán)的應(yīng)用

實物期權(quán)可用于對 工業(yè) 項目的建立和擴張，風(fēng)險投資項目高新技術(shù)項目投資等進(jìn)行評估，本文通過下面的案例子將傳統(tǒng)投資決策方法和實物期權(quán)方法作了對比分析我們假設(shè)某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行高科技產(chǎn)品的生產(chǎn)。因為市場競爭激烈，為了增強競爭能力，擴大市場占有率，制定了長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略。在第1年年初企業(yè)計劃投資1000萬元購買一條生產(chǎn)線，經(jīng)過一年的準(zhǔn)備安裝工作，于第2年年初開始進(jìn)行產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，生產(chǎn)線到第6年年底報廢，第1年到第6年的預(yù)計現(xiàn)金流量見表1

凈現(xiàn)值小于零，傳統(tǒng)的投資決策方法認(rèn)為s1生產(chǎn)線不值得投資，但是，該 企業(yè) 認(rèn)為雖然生產(chǎn)線未必盈利，但是通過它可以搶占市場，宣傳企業(yè)的產(chǎn)品，提高企業(yè)的知名度，為以后企業(yè)產(chǎn)品的擴大再生產(chǎn)!大批量投放市場做準(zhǔn)備，于是企業(yè)打算在第3年初投入3000萬元再購買一條生產(chǎn)線，將和結(jié)合起來，從而實現(xiàn)產(chǎn)品的更新?lián)Q代，生產(chǎn)線經(jīng)過一年的安裝調(diào)試準(zhǔn)備后。于第4年年初投入生產(chǎn)，生產(chǎn)線到第8年年底報廢.企業(yè)對生產(chǎn)線的生產(chǎn)和銷售情況進(jìn)行預(yù)測!預(yù)計產(chǎn)品的銷售情況分為好、一般、差、每種情況發(fā)生的概率及其平均每件產(chǎn)品所產(chǎn)生的資金現(xiàn)金流入流出情況見表2

整個投資項目的總凈現(xiàn)值為負(fù)，按照傳統(tǒng)的npv方法認(rèn)為該投資項目不可行，但是從實物期權(quán)定價理論的角度來看，高的波動率會導(dǎo)致高的期權(quán)價值。由于生產(chǎn)線的產(chǎn)品未來收益的波動率高達(dá)35.6%這樣一個投資機會具有極大的不確定性，其凈現(xiàn)值仍有大于零的可能性，由于此機會是有價值的!只要公司抓住機會，適時投資就可實現(xiàn)戰(zhàn)略性增長，現(xiàn)在我們可以把s2生產(chǎn)線這個投資機會視為一個期限為2年約定價格為3000萬元，標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)前價格為：2948.191/ =2229.256萬元

凈現(xiàn)值大于零，與傳統(tǒng)的npv方法得出的結(jié)論不同，根據(jù)實物期權(quán)理論分析的結(jié)果是現(xiàn)在可以投資生產(chǎn)線進(jìn)行生產(chǎn)。上例驗證了實物期權(quán)理論在項目投資中的可行性，投資一個項目實際上相當(dāng)于企業(yè)擁有了一個最佳時機選擇權(quán)，企業(yè)可以在未來某一競爭領(lǐng)域內(nèi)選擇最佳時機要么擴張，要么放棄，選擇對自己有利的一面!盡量減少投資費用，另外，實物期權(quán)本身所具有的非獨占性和先占性特點決定了企業(yè)在進(jìn)入一個新興市場尤其是高科技產(chǎn)品市場時采用先發(fā)制人的策略，取得戰(zhàn)略主動權(quán)和實現(xiàn)實物期權(quán)的最大價值。

【 參考 文獻(xiàn) 】

［1］阿維納什·迪克西特，羅伯特·平迪克著，朱勇，等（譯）不確定條件下的投資[m]北京： 中國 人民大學(xué)出版社，2002

篇9

關(guān)鍵詞：投資研究 黃金市場 銀行業(yè)

一、黃金是金融市場動蕩的避風(fēng)港

世界黃金協(xié)會最近提醒投資者:黃金是一種沒有信用風(fēng)險的資產(chǎn),不涉及交易對手的信用風(fēng)險,也不成為任何人的負(fù)債。因此,黃金是一種良好的投資選擇,且是金融市場動蕩的避風(fēng)港。

世界黃金協(xié)會稱,投資者采取“安全投資轉(zhuǎn)移”策略來保護(hù)他們的財富,以抵御當(dāng)前全球金融市場彌漫的不確定性。該協(xié)會投資研究部經(jīng)理羅扎娜·沃茲尼亞克(Rozanna Wozniak)說:“我們對最近黃金的反應(yīng)方式并不感到驚訝。隨著實力強大的金融機構(gòu)災(zāi)難性破產(chǎn),世界各地投資者都在提心吊膽地等待下一個壞消息的到來。在短短一天時間里,世界最大的交易所黃金基金(ETF)GLD持有量就上漲了6%,從614噸上升至650噸。在此之前的證據(jù)表明,世界各地關(guān)鍵黃金市場上出現(xiàn)了普遍的實體買盤。由于它不會成為任何人的負(fù)債,黃金現(xiàn)在看起來像是一個好的投資選擇。”

世界黃金協(xié)會認(rèn)為,黃金的特殊性在于它既是一種商品,又是一種貨幣資產(chǎn)。因其自身的供需動態(tài),它的漲跌趨勢相對獨立,受外部因素影響的方式與其他市場不同。黃金需求的地域和方式是多樣的,使得這種貴金屬與西方經(jīng)濟周期基本保持隔絕。世界黃金協(xié)會指出,盡管近期油價下跌,但世界許多地方的通貨膨脹壓力依舊很大,黃金被視為一種對抗通貨膨脹的手段。盡管短期內(nèi)它的實際價值可能變化,但它的購買力幾個世紀(jì)以來一直保持穩(wěn)定。當(dāng)然,這些短期因素發(fā)生作用需建立在供需基本面的長期變化趨勢之上,2001年以來,黃金基本面的情況一直支撐著黃金價格的上揚。

二、黃金對個人資產(chǎn)的保值與增值作用

時至今日,凱恩斯多年前的觀點言猶在耳:“黃金在我們的制度中具有重要的作用。它作為最后的衛(wèi)兵和緊急需要時的儲備金,還沒有任何其他的東西可以取代”。

黃金具有千年不朽的自然屬性,而且本身還具有極高的價值,這種價值不受社會環(huán)境變化的影響,因此,黃金儲藏是最好的財富儲藏方式。藏金因具有抵御政治巨變、天災(zāi)等風(fēng)險的特殊優(yōu)勢而成為我國普通民眾世代相承的歷史情結(jié)。二十世紀(jì)八九十年代足金首飾的熱銷,二十一世紀(jì)初各種金條的熱賣,都是藏金情結(jié)的爆發(fā)。在2007年物價不斷上漲的情況下,黃金更是為我國居民安全可靠地儲存財富提供了一條很好的途徑。

2007年,國內(nèi)的CPI指數(shù)從1月份的2.2%到5月份的3.4%,一直保持著緩慢上升的趨勢。進(jìn)入6月以后,CPI指數(shù)的上升突然加快了速度。繼6月份達(dá)到4.4%之后,7月份又再次刷新到了5.6%,隨后的8月、9月和10月更是分別以6.5%、6.2%和6.5%的漲幅居高不下,而 11月的CPI指數(shù)-6.9%更是創(chuàng)下了近10年來國內(nèi)居民消費價格指數(shù)的新高。雖然中國人民銀行為抑制國民經(jīng)濟轉(zhuǎn)成過熱而9次升息,但實際為負(fù)的存款利率還是讓人們發(fā)出了“跑不贏劉翔,要跑贏CPI”的戲語。在這樣的經(jīng)濟環(huán)境背景下,歷來被視為抵抗通貨膨脹的最好工具的黃金再次走進(jìn)了人們的視野。隨著各類投資性、紀(jì)念性金條的上市,黃金具有的穩(wěn)定內(nèi)在價值,讓購買實物黃金產(chǎn)品成為普通百姓抵御物價上漲、貨幣貶值風(fēng)險的最佳選擇。

除了傳統(tǒng)的生肖賀歲金條之外,多款投資型金條成為2007年實物黃金市場的寵兒而備受青睞。因為投資型金條的價格多與上海黃金交易所的實時報價相聯(lián)系,而且工藝附加值較低,所以成為大眾的保值首選。年內(nèi),中金投資金條在北京、天津、長春、上海、杭州、無錫等地先后布設(shè)銷售回購網(wǎng)點,高賽爾金條 7月在南京的銷量達(dá)到130公斤,而年末面市的山西宏藝投資金條首日銷售額就高達(dá)59.7萬元。在實物黃金領(lǐng)域,商業(yè)銀行也大展拳腳。工行、興業(yè)銀行、華夏銀行和深發(fā)展銀行先后與金交所合作推出了個人實物黃金產(chǎn)品,而建行的自主品牌“龍鼎金”實物黃金產(chǎn)品截至9月30日,銷售量超過1噸,與2006年全年銷售量相比增幅超過100%。從各地實物黃金產(chǎn)品的熱銷情況可以看出,越來越多的家庭開始把實物黃金作為資產(chǎn)保值的選擇,藏金于民正逐漸成為家庭理財組合的趨勢。

黃金專家羅伊賈斯蘭特曾經(jīng)分析了4個世紀(jì)的黃金購買力,得出了“二十世紀(jì)中葉的黃金購買力和十七世紀(jì)差不多”的結(jié)論。他還發(fā)現(xiàn),“在一個長期時間里,黃金始終會保持它恒定的購買力水平,每半個世紀(jì),商品價格就會回復(fù)到恒常數(shù)量的黃金價值上去而不是黃金價值按商品的價格波動而波動”。黃金的保值功能主要表現(xiàn)在兩個方面:一是不論政治動亂還是經(jīng)濟動蕩,都不能使黃金的價值貶為零,作為一種實物資產(chǎn),黃金具有其內(nèi)在價值;二是無論經(jīng)歷怎樣的社會變遷和歲月流逝,黃金的價值長存,具有長期內(nèi)在價值。因此,從長期歷史趨勢的角度來看,黃金投資是防止通貨膨脹的有效手段,是使資產(chǎn)保值的有效途徑。

2007年,中國股市的表現(xiàn)超出了大部分人的想象力,指數(shù)的高點和成交的水平不斷被刷新,幾乎所有的紀(jì)錄都被改寫。滬指從年初的不到3000 點最高攀升到6124點,在5月30日前,滬深股市的日成交量一度超過了4000億元。但5月30日,財政部將證券交易印花稅上調(diào)至0.3%的決定讓滬深股市放量暴跌,滬指從4334點跌至3767點,跌幅達(dá)6%以上,兩市成交量跌至2000億元。股市的深度調(diào)整并未就此結(jié)束,10月17日開始,股市再度上演暴跌悲劇,一度下跌至4619.51,幅度也多達(dá)21.6%。而截至12月19日,兩市指數(shù)與歷史高點相比,跌幅依然分別高達(dá)約19.3%和16%。與大起大落的股市相比,黃金市場顯然更當(dāng)?shù)闷稹芭Ｌ沌H鏘”的形容字眼。2007年的黃金市場并未重蹈2006年創(chuàng)下26年以來新高價位后大幅跳水的覆轍。在前8個月里,金價一直保持區(qū)間波動,于600—700美元/盎司之間盤整;在后4個月中,金價走出了一波氣勢磅礴的上升行情,于 11月7日漲至27年以來的歷史新高價位每盎司846.55美元,在短短的兩個月中就上漲了200美元;此后一個多月時間里,金價一直在每盎司770 —830美元之間波動,并未像有些人預(yù)計的那樣大幅回調(diào)。

在其他投資市場價格波動風(fēng)險增大的情況下,屢創(chuàng)新高的金價讓投資者們逐漸把目光集中到黃金市場中來。實際上,黃金投資的贏利性與社會其他投資產(chǎn)品有著密切的關(guān)系,因為各種投資產(chǎn)品的價格變化都會影響黃金投資的成本。在存款利息高、外匯匯率高、股票價格高時,投資者往往更多地購買貨幣、外匯、股票,同時減持黃金。而在其他投資市場不盡如人意之時,投資黃金就成為獲取利益的一種有效途徑。

三、黃金價格波動的種種因素

篇10

了解市場

當(dāng)前國內(nèi)可供選擇的黃金投資品種有現(xiàn)貨黃金Au99.99、Au99.95、現(xiàn)貨延期交易Au（T+D）和國有銀行提供的黃金賬戶產(chǎn)品又稱紙黃金等。

國內(nèi)上海金交所提供的黃金現(xiàn)貨和黃金現(xiàn)貨延期交易，都是可操作性較強的品種。

國際黃金交易商提供的黃金期貨、黃金期權(quán)、遠(yuǎn)期黃金交易，都可放大資金30倍-60倍，利潤與風(fēng)險均高于國內(nèi)產(chǎn)品。目前國內(nèi)黃金市場還沒有這些品種，隨著國家對黃金市場監(jiān)管和相關(guān)的政策出臺，這些品種也會逐漸開放。

國際倫敦市場、蘇黎世市場是以現(xiàn)貨為主；紐約市場、芝加哥黃金市場是以黃金期貨為主；香港黃金市場既有現(xiàn)貨又有期貨。目前我國還沒有全面開放國際黃金期貨、黃金期權(quán)、黃金保證金交易等品種。因為這些品種操作起來比較復(fù)雜，地區(qū)交易時段黃金價格差價大，有一定技術(shù)含量，風(fēng)險較大。比較適宜有一定相關(guān)金融交易基礎(chǔ)的投資者，不適宜普通黃金投資人參與。

選擇投資

國內(nèi)民間投資黃金主要是買入黃金現(xiàn)貨實物。投資者有多種選擇：一是在一些產(chǎn)金地區(qū)買入成色在Au95以上的金塊，此種方式價格相對較低，黃金含量不標(biāo)準(zhǔn)，出售時金含量測定手續(xù)繁瑣。二是產(chǎn)金區(qū)外多數(shù)黃金投資者是通過買入首飾來進(jìn)行投資的，與金塊投資相比利潤減少很多。還有一部分人投資金幣，其遠(yuǎn)期價值很高，而投資收益較小。比較可行的黃金投資應(yīng)該是投資金條、金塊，雖然金條和金塊也會向投資者收取一定的制作加工費用，但這種費用在一般情況下是比較低廉的。只有一些帶有紀(jì)念性質(zhì)的金條金塊，其加工費用才會比較高。金條、金塊的變現(xiàn)性非常好，并且一般情況下在全球任何地區(qū)都可以很方便地買賣，大多數(shù)地區(qū)還不征收交易稅，操作簡便容易，利潤比較可觀。

9年前中國銀行就推出了黃金寶（個人實盤黃金買賣業(yè)務(wù)）、中國工行推出了金行家。投資者開立黃金賬戶，僅用于賬戶黃金買賣交易的賬面收付記錄，賬戶黃金不可轉(zhuǎn)賬或兌現(xiàn)實物黃金，也不計付利息。交易標(biāo)價直接參照三大國際黃金市場價格24小時滾動報價，不收手續(xù)費，而采取點差方式。方便快捷，操作簡單，無須保管實物，大大降低投資成本，卻能在黃金大牛市中賺取豐厚的利潤。適宜廣大普通黃金投資人參與。

理智分羹

在當(dāng)前黃金大牛市中，普通投資者如何才能分到一杯可喜的黃金羹呢？