投資風險分析應用研究論文

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[摘要]隨著科學技術與社會的不斷發展，項目投資及其風險管理的研究進入了新的階段，針對現代項目投資風險管理涉及面廣、技術復雜的特點，要求理論研究要適應于因素的變化。本文針對項目投資全壽命周期中出現的各種不確定性，提出了一種新的模型，該模型整合了模糊層次分析法和灰關聯分析法，構建了一個新的評價指標體系，為更好的規避項目投資風險提供了理論依據。

[關鍵詞]項目投資風險模糊AHP灰關聯分析

一、引言

在項目投資的全壽命周期中，會出現各種不確定性，而每種不確定性的產生都會對項目產生一定的影響，為了確保項目的最終目標的實現，事先對項目投資中的風險因素進行客觀、合理的評價是十分重要的。在項目執行過程中，識別和評估風險是有效地規避風險的一種管理手段，通過風險識別和評估，項目實施人員可及時了解到風險的種類及重要程度，進而采取相應的措施。我國現在的項目評價體系中，存在著重效率、輕風險的傾向，而效率與風險是一個項目必不可少的兩個方面，一個完整合理的評價體系應該包括項目的效益評價和風險評價兩部分。

目前大多數方法[1]都是設定幾項評價指標進行打分，然后乘以其權重得到加權總分，來評價指標。這種方法受主觀因素影響較大，不具有廣泛的綜合性。其次，就是局限于對風險的定性研究，將其量化進行評價存在很大困難，很難達到理想效果。盡管使用了很多方法，但都不能對各種風險可能進行客觀有效的評價。以往的風險因素分析大都是在風險變量分布規律已知的情況下進行，而實際上要得到變量的分布規律是十分困難的，因此存在一定的不可行性。

本文通過研究以往的評價方法，提出一種新的、更具客觀性與準確性的方法——整合模糊層次分析與灰關聯分析法，對項目投資風險因素進行辨識與分析。傳統層次分析法應用專家經驗知識設置指標體系，用一致性檢驗判斷專家意見的一致性，但是定性的指標描述在一定程度上具有模糊性和不確定性，需要對模糊性的信息進行處理，因而采用模糊AHP方法解決了這個問題。模糊綜合評價最早是由我國學者汪培莊[1]教授提出，現在作為一種模糊數學的具體應用方法，已經被廣泛應用于礦業投資、房地產投資等領域，并得到了很好的拓展。而灰關聯分析法對指標采用等權方式確定關聯度，無法顯示其相對重要性，因此就需要與模糊AHP法整合，以解決該問題。本方法有效地將定性分析與定量分析結合在一起，為解決特定條件下項目投資的多目標風險評估提供了科學、可行的方法。

二、項目投資風險分析模型

1.建立評價指標體系

指標體系的建立需要利用模糊語義變量[3]來描述主觀評價值，模糊語義變量可以解決搜集的信息的不確定性，語義變量的隸屬函數由三角模糊數表述，而定性指標的語義模糊數用一個區間值表述。以三角模糊數建立模糊成對比較矩陣，該矩陣為一模糊正倒值矩陣，要經過一致性檢驗以確定其有效性。

其中:

:專家評定的兩指標重要性對比三角模糊數;

:語義尺度區間值的最小值;

:語義尺度區間值的平均值;

:語義尺度區間值的最大值;

對模糊矩陣的指標值進行解模糊化，目的是找到各級指標的最佳明確值，以便和灰關聯分析法整合，更加準確地分析指標值之間的關系。在此選取一個水平截集，在此截集下對應的區間可以表示為:。對應該水平截集取相應的評估滿意度，利用公式，構造非模糊矩陣。

2.對初始數據進行無量綱化處理

數據的無量綱化處理就是對指標數據的標準化、規范化處理，是通過數學的變換方法消除原始數據單位的影響?？蛇x擇的方法很多，如標準化法、功效系數法、極值法等等，本文選用標準法對數據進行無量綱化處理，即令

3.利用灰關聯分析法確定權重

灰關聯分析法是鄧聚龍于1989年提出的，是指事物之間不確定性關聯，或系統因子與主行為因子之間的不確定性關聯。灰關聯分析是基于行為因子序列的微觀或宏觀幾何接近，以分析和確定因子間的影響程度，或因子對主行為的貢獻測度，而選取的一種分析方法，可以將定性因素轉為定量因素進行量化分析，具有廣泛適用性。而李伯年對灰關聯分析法進行了改進，提出了利用向量余弦確定指標權重，本文所要應用的正是這種改進的灰關聯方法，該方法更簡便易懂，可以為項目投資風險的分析提供更有效的分析方法。

在以上利用模糊AHP法得到的數列中，選取參考數列，即最優序列M和最劣數列N，其中如果是效益型指標M取大，N取小，若是成本型指標則M取小，N取大。

確定各方案與M、N的相對偏差矩陣，即優偏差矩陣，劣偏差矩陣，其中，

計算R的行向量ri與S對應的行向量si的余弦夾角:，將ci歸一化得到指標的權向量,其中。

4.灰關聯度的確定

要求出灰關聯度，首先要確定灰關聯系數矩陣，即優關聯系數矩陣，劣關聯系數矩陣，分別為第j個方案向量xi中第i個指標值xij與參考向量M、N中第i個指標值mi和ni的關聯系數,有公式：

，為分辨系數，一般取0.5;

為參考數列;

因子集任意數列，作為比較數列。

可以利用灰關聯系數矩陣求得方案j的優關聯度，和方案j的劣關聯度，然后對方案排序，綜合各方案的比選結果，分析出最優方案。

三、實例應用研究

目前對項目投入的資金越來越多，技術復雜，運作周期長，因此項目投資所帶來的風險因素層出不窮，并且相互間交叉影響，其中某一環節出現問題，都會對項目造成重大損失。根據投資方對項目所潛在風險的調查研究，分別從技術方案的技術風險C1、財務風險C2、管理風險C3、政府風險C4和環境風險C5這五個方面進行分析，得到以下評價指標矩陣，如表1：

取，對上述矩陣進行解模糊化和無量綱化處理，得到指標矩陣R如下：

其中最優向量,最劣向量，進而得出各方案的相對優、劣偏差矩陣:

得出權重值

。

相應的灰關聯系數矩陣為：

可以得到方案的優關聯度：0.602，0.816，0.473，0.574，0.767；劣關聯度：0.615，0.419，0.722，0.702，0.531。按優關聯度排序為：2>5>1>4>3，按劣關聯度排序：3>4>1>5>2，經過以上分析可知應選擇方案2，項目投資風險最小，收益最大。

四、結論

項目自身的特點決定了其在實施過程中必定會存在各種各樣的風險，對風險的辨識與分析就成為了投資決策過程必不可少的階段，只有在管理者做出投資決策前全面準確地分析可能的風險，了解風險因素對項目投資的影響程度，才能避免造成重大損失，因此，選擇對項目投資風險分析的正確方法就顯得尤為重要。本文從為決策者提供有效分析方法的角度出發，提出了整合的模糊層次分析與灰關聯分析法，避免了決策者主觀因素的影響，更直接有效地對風險進行了分析。

參考文獻：

[1]陳立文:項目投資風險分析理論與方法[M].北京:機械工業出版社，2004.9:127～132

[2]蔡依萍朱文龍施國慶:工程項目的風險識別與控制[J].水利科技與經濟，2004.10（3）：129～132

[3]曲盛恩:基于模糊層次分析和灰色關聯分析的供應商評價選擇研究[J].商業研究，2005（24）：7～10

[4]程天張彩香:基于熵權的模糊AHP法在填埋場選址中的應用[J].環境衛生工程，2003.12（2）：64～67

[5]鄧聚龍:灰色系統理論教程[M].武漢:華中理工大學出版社，1990:128～134

[6]李伯年:多目標決策中客觀性權重確定方法的研究[J].運籌與管理，2002.11（5）：36～39

[7]葉勇黃世祥:基于4PL評價指標的灰關聯權重確定法[J].合肥工業大學學報，2006.20（1）：80～83