投資行業分析論文

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現在已經很少有某個“展覽會”，能像2002年12月10日在北京國際展覽中心舉辦的電子政務展覽會一樣，引起企業的追捧的了。在這個主要是北京、上海、香港等地政府展覽他們的電子政務成果的會上，聯想、長城、中關村科技、31通訊、用友、瑞星等知名公司悉數到場。

參展的北京慧點科技開發有限公司梁博士說：“近兩年，企業效益不是很好，銷售企業管理軟件比較難。并且，政府的定單數額都比較大，企業的一筆生意大約100萬元左右，而政府的項目往往是一兩千萬。這也是吸引軟件企業開發電子政務軟件的一個原因?！币劳杏诳焖僭鲩L的政府信息化需求，電子政務軟件會成為2003年整個軟件行業的增長點。

政府正計劃通過電子政務來提高效率，甚至改變政府工作模式。比如，過去夫婦生了小孩，要去社保醫療、民政、計劃生育、公安局等不同部門辦理手續或開具證明。目前，科技部提出了“一站式”服務框架，就是要在一個地方解決問題。中標公司已經開發出了相關的數據交換平臺。因此，各級政府都制定了信息化的規劃，大規模采購電子政務需要的軟硬件。

目前，我國電子政務軟件采購僅占我國軟件市場的14.1%，而世界上一些國家政府的軟件采購占到1/3。從各級的政府的信息化規劃看，2002年還只是我國電子政務的起步階段。據賽迪顧問預測，未來三年我國電子政務應用軟件市場規模將以33.9%的年平均增長率遞增，到2004年將達到96億元。

2002年，電子政務軟件已經對一些綜合性軟件企業的良好業績做出了重大貢獻。清華紫光在電子政務領域營業收入2億7000萬元，軟件占35%。公司憑借其在計算機網絡、系統集成、應用軟件開發等多方面業務的綜合實力，在公、檢、法行業信息化領域和政府辦公自動化方面開發了較完善的解決方案。另外，還涌現出了相當數量專注于電子政務的企業，比如，北京美髯公科技發展有限公司、廈門市巨龍軟件工程有限公司、北京慧點科技開發有限公司。

這些專業的電子政務軟件公司規模還很有限，在新的市場機會面前，如何跨越規模門檻，一舉做大？被訪的業內人士都談到了軟件和硬件相結合的模式。實達電腦2002年在電子政務領域營業收入6億元，軟件占2%，這是實達從硬件向軟件擴張的開始。電腦及外設產品，加上軟件組成的整體解決方案，實達公司“軟硬兼施”的思路使之成了獨樹一幟的電子政務解決方案提供商。

但是，別忘了電子政務軟件投資也面臨著一些風險，最主要的就是政策風險。目前，軟件開發往往基于不同的系統和開發平臺。比如，微軟的NET系統和由IBM、惠普支持的G2E系統，辦公自動化的開發平臺有DOMINO和數據庫平臺。對企業客戶而言，軟件公司比較容易說服決策者哪種平臺更適合企業，而政府必須遵從統一的政策規定，沒有回旋余地。

制藥之中藥

浙江商人汪力成通過一系列收購，在中藥行業建立了一條從青蒿素種植、提煉生產到國際銷售的完整產業鏈。青蒿素目前主要用于治療瘧疾，研究人員還在開發其他的用途，其中，抗艾滋病藥已進入人體實驗階段。汪力成看準了這種藥物，他的華立集團先是控股了以青蒿素提煉為主業的武陵山制藥廠和湖南吉首制藥廠，最近又收購了以青蒿素成品藥生產見長的昆明制藥廠。

這樣的故事2003年還會陸續上演。關于中藥現代化的機遇，也許是呼吁太久而始終未有令人印象深刻的進展，業外似乎已經疲憊。但近年來，中藥在標準化和產業化上的努力，事實上正悄悄取得成果，類似青蒿素產業鏈的藥品產業化例子也有不少。政府也意識到了標準化對發展中藥產業的意義，近日出臺了《中藥現代化發展綱要》，制定了很多詳細的產業標準。2003年中藥產業化的速度也將隨之加快，有更多的中藥產品通過藥店送達消費者手里。

“中藥將成為2003年醫藥行業的最亮點?！鄙赉y萬國證券分析師羅先生說。國家醫藥管理局南方醫藥經濟研究所預測，2003年醫藥行業將繼續保持18.2%的快速增長。而化學原料藥經歷了2002年的高速增長后，已經出現放緩的趨勢；表面上一直紅火的生物制藥因為投資量大、周期長、技術壟斷性不高，也不大可能在2003年獲得重大突破。

新藥申請難度的加大，可能會導致部分行業內資金從化學原料藥流向中藥生產。2002年12月1日開始生效的藥品注冊管理辦法將原來的5個品種縮減到“新藥”和“仿制藥”兩種，并且嚴格了新藥的標準，加大了申請新藥的難度。仿制藥可以有多家企業生產，競爭激烈。比較而言，新藥受保護的程度較高，獲利的空間也大一些?；瘜W藥開發新藥的難度比中藥大，這樣，很可能會有部分化學原料藥的研發費用轉向中藥新藥開發。

中藥價格的市場化程度高，企業市場營銷運作的空間大，有利于中藥企業的發展。我國實行醫藥分離的制度，新規定處方藥不能做廣告，而中藥多屬非處方藥，用藥人群廣泛，價格限制也少。近日，同仁堂“感冒止咳顆?！鄙鲜?，實行全面市場化運作，公司一改過去藥品大流通的方式，全部采用獨家的模式。

中藥企業多屬中小企業，并且效益較好，是投資公司入主的目標。總體來說，我國醫藥行業的生產能力過剩。新增投資，建新藥廠的可能較小，應該說并購已成為醫藥市場發展到目前階段的必然。2002年已經出現這種苗頭，太太藥業入主麗珠集團，華源集團重組上海醫藥，先吃了螃蟹。業外資本要想進入中藥領域，購買現有企業同樣有效。深圳創新科技投資有限公司的投資經理梅建說，“在管理層收購漸成風氣的情況下，我們愿意收購那些不一定有多高技術壁壘，但有良好的管理層的國有中小型企業。”

金融之金融新品

美國鍵僑金融集團董事長陳朝暉日前來上海，籌備一家專門致力于金融產品設計的公司。這并不是陳回國伊始的想法。在不久前的一次研討會上，陳朝暉與廣州開發銀行長長坐在了一起。廣發行行長說，他們想招聘金融專業的洋博士來開發新的金融產品。身為洋博士的陳朝暉想到，招來的博士有時候會水土不服，不如我們來做個專門的公司，為銀行來設計新的金融產品。

目前，中國人民銀行允許的金融產品有30多種，但很多并沒有被開發利用。金融產品創新專業性強，細節復雜，人才成了制約的瓶頸。隨著中國資本市場開放程度的提高，外資金融機構不斷介入，加上金融人才的陸續回流，金融產品的創新越來越切實可行。

杭州市為解決市政建設的融資問題，咨詢了陳朝暉。他的思路是，通過金融產品創新，設計出不同層次的風險收益組合賣給不同的投資者，搭起投資者和融資者之間的橋梁。當前，由于可選擇的投資渠道并不多，老百姓購買國債很踴躍。這表明，如果市政建設項目推出比銀行利率銷高，風險較低的金融產品，是會受到百姓歡迎的。另外，也有部分國際投資者愿望投資中國的市政建設項目，但苦于沒有渠道。一旦把市政建設項目分拆成不同風險層次的金融產品，融資問題就會迎刃而解。

需要金融產品創新來解決問題的不單是融資方，銀行要提高風險管理水平，同樣需要開發新金融產品。目前，中國的房屋抵押貸款已經起步，將來會面臨越來越多的提前還貸或還不起貸款，中途要把房子變現的情況。一旦有房子變現，銀行的現金流就會發生變化，影響整個風險控制系統。這曾經是制約美國房地產信貸市場發展的一個瓶頸。后來，金融產品創新解決了問題。美國的銀行根據歷史數據，把不還款的那部分做成類似擔保的產品賣出去，這樣，銀行的風險就分流到資本市場中去了。隨著房地產信貸規模的擴大，中國的銀行需要類似的金融產品來管理風險。

另外，尋找新的業務增長點推動著銀行推出新的金融產品。比如，招商銀行推出了自己的信用卡，在世界范圍內適用。隨著中國開放程度越來越高，合格外國機構投資者(QFII)的準入，銀行還會繼續在涉及外匯轉換的服務上做文章。一張信用卡，看似簡單，背后卻需要多方的合作，以及配套的軟硬件來管理新業務，為專門從事金融產品軟硬件開發的公司提供了機會。

面對這個巨大的市場，有這方面經驗的金融機構或咨詢公司已經躍躍欲試了。以提供個人信用資料為主業的上海資信有限公司，2002年與加拿大一家公司合作開發個人信用評估體系。目前，風險評分產品已經投入使用。風險評分是信用評估中的一條產品線，稱為"FICO"，授信機構通過評分判斷客戶的風險度。在臺灣以金融產品設計著稱的UNISYS公司也已經登陸北京，準備把在臺灣的經驗帶到大陸。2002年，國內的一些投資銀行也開始為客戶提供一些新產品，只是由于風險規避失利，獲利不多見。

中國目前的金融環境跟西方國家的金融環境有很大差別，市場發達程度較低，政策限制也較多。因此，金融創新需要更多的技術成分，一對一的服務會多于大規模交易的標準化產品，這恰恰為更多的公司提供了機會。

汽車之汽車信貸

汽車信貸在國有銀行業務中的重要性越來越大了。在國有傳統商業銀行的業務設置中，車貸一直是與其它業務統一歸屬在個人金融部下面的。2002年4月，中國建設銀行北京分行卻史無前例地將車貸專門辟出，成立了建行汽車金融服務中心。

2002年1～10月全國累計生產汽車263.15萬輛，比去年同期增長34.85%；銷售汽車266.81萬輛，比去年同期增長35.55%。銷大于產是2002年汽車市場火熱的重要標志，很多新車型都是先交款，等一段時間后才能拿到車。隨著市場營銷手段日益成熟，人們收入平穩增長，2003年的車市會進入一個持續增長期。

隨著車市的火爆，銀行發放的汽車貸款額也大幅上升。截至2002年8月底，北京市各商業銀行個人汽車消費貸款余額達83億元，比去年增長3.28倍。目前，我國購車人采用分期付款方式的僅占總數的10%，但這一比例呈逐年上升的趨勢。在美國，貸款購車的比例高達80%，在德國為70%，即使在印度，也超過了60%。如此龐大的市場，對任何一家國內、國外提供汽車消費貸款的機構來說，都是難以抗拒的誘惑。但過去由于政策限制，汽車信貸還只是銀行的獨角戲。

現在，情況不同了。2002年10月8日，中國人民銀行正式公布了《汽車金融機構管理辦法》（征集意見稿）。辦法規定，符合條件的國內和國外金融機構和非金融機構均可發起設立汽車金融機構，提供汽車信貸服務。目前，征求意見的工作已經結束，有意于此的金融機構和汽車廠家正在急切地盼望著央行敲定具體的細節，它們好大刀闊斧地實施商業計劃。國家金融研究局局長謝平預言，辦法一旦生效，市場競爭會更加激烈，汽車金融服務將由此上一個大臺階。

其實，早在1996年，福特汽車信貸公司就進駐了北京，等待時機。大眾、通用等汽車金融公司也早就在中國設立了自己的代表處。

獨立的汽車金融信貸機構對中國來說是全新的。而在西方，汽車廠家擁有龐大的汽車金融服務部門是慣常之事，甚至通用汽車金融服務公司是通用汽車最賺錢的一個部門。因此，我國的汽車信貸業務需要借鑒國外的經驗，合資是一條雙贏的途徑。通用汽車公司已率先向中國人民銀行遞交了成立合資汽車融資公司的申請。通用電氣旗下的金融服務部門近日也宣布，正與民主銀行就合資成立汽車融資公司事宜進行磋商。

專業汽車金融機構一般都依托于汽車制造業，與純金融機構相比，有著得天獨厚的優勢。一旦專業汽車金融機構發展起來，銀行與其投入大量成本一筆一筆地做業務，不如對汽車金融公司做批發生意，為它們提供結算、資金支持服務。

對國內汽車經銷商來說，《汽車金融機構管理辦法》（征集意見稿）規定的80億元總資產，5億元注冊資本金的準入門檻有些高了。他們希望最終出臺的辦法會做適當的調整。目前，國內汽車經銷商多附屬于汽車廠家，還沒有發展出類似家電流通領域“國美”那樣的銷售公司品牌。無論如何，經銷商已經獲得了準入的機會，如果能跨越門檻，就能分享這塊蛋糕。

房地產之商業物業

隨著中國各個產業開放步伐的加快，跨國公司進入中國的規模和數量將快速增長，對于高檔商業物業的需求也隨之快速增長。來自香港的開發商黃世達說：“看看香港有多少棟樓是外資銀行、保險公司的，你就知道WTO對于中國高檔商業物業意味著什么?！?/p>

海外零售、商務、金融、教育、醫療、制造等大型公司的進入，對于商鋪、學校、廠房、醫院、高爾夫等各類商業房地產的需求將快速增長。知名的房地產開發商，北京新華遠集團董事長任志強認為，這是未來市場的主要增長點，但是現有的產品根本不能滿足這些企業的需要，進一步深化產品類別和內涵是企業應該研究的內容。

現在，商住兩用樓的持續暢銷仍是寫字樓市場不佳的主要原因，這類物業在2003年仍將大行其道。雖然商住兩用樓一直備受爭議，但由于寫字樓銷售方面的銀行按揭尚未放開，所以商住兩用樓現在仍有市場。這也就是為什么今天北京的CBD還沒有寫字樓敢正式開盤銷售的主要原因。

在比較好的地段、單價為10000元左右、公寓產權、但具備寫字樓的配套要求的商住兩用樓將受追捧。權威市場調查機構預測，2003年北京這類物業供應量不會少于80萬平方米。

在住宅市場方面，位于南城、主打小戶型市場的“非常男女”雖然飽受業內非議，但卻在2002年的北京樓市出盡風頭。業內人士認為，位置更好、品質更高的升級版小戶型將在2003年的北京市場出現。

二環路地鐵沿線、長安街、國貿商圈附近，都將會出現升級版小戶型。資深地產銷售顧問童淵認為，建外SOHO、北京富力城、蘋果社區等大盤的出現將會讓CBD地區的住宅市場面臨很大壓力，CBD市場的大戶型銷售會越來越困難，小戶型的出現是必然趨勢。

2003年地產商面臨的最大變數是土地出讓政策的改變——停止協議出讓土地，全部實行拍賣方式。雖然從2002年7月1日就開始執行新政策，但是包括北京在內的很多地方都未出臺具體的實施細則?，F在，所有的開發商都忐忑不安地等待著：新政策的執行力度、范圍、幅度；土地供應量；拍賣外其他方式獲得土地的可能性；拍賣價格等等。

新華遠總裁任志強了解到，新政策實施后北京提供的上市交易土地，大概有11幅，共175萬平方米。他認為掛牌出讓的土地至少要有6000萬平方米，才能保證2000萬平方米的開復工。幾乎所有的開發商們都認為，新政策執行初期，地價有可能出現高幅上升，并進一步推動房價上升。

無論如何，對于外地、外行業想進入北京房地產的投資者來說，這無疑是個公平進入市場的好消息。那些在政府部門勢單力薄的民營企業；有豐富專業能力的開發商會真正找到展示自己實力的舞臺。土地的位置、價格在很大程度上不再是一個開發商成功運做項目的主要因素。

“以前是能否拿到一個土地的機會決定勝負，賬上一看就能賺錢?，F在的機會是平等的，是專業化運做出來的，而不是跑關系拿地決定的。”這在很大程度上意味著競爭規則的改變，更意味著房地產企業商業模式、專業能力以及管理方式的轉變。更細致的成本分析控制、更全面深入的市場調查和準確的產品定位、更專業化的產品設計和創新，成為一個房地產公司能否成功運作項目的關鍵。