我國風(fēng)險投資機制建立分析論文

導(dǎo)語：我國風(fēng)險投資機制建立分析論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

一

根據(jù)美國全美風(fēng)險投資協(xié)會的定義，所謂風(fēng)險投資(venturecapital)，是指由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。國際經(jīng)濟合作和發(fā)展組織(OECD)則將風(fēng)險投資定義為，凡是以高科技與知識為基礎(chǔ)、生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資。從投資行為的角度來講，風(fēng)險投資是把資本投向蘊藏著失敗風(fēng)險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式看，是指由專業(yè)人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術(shù)企業(yè)投入風(fēng)險資本的過程，也是協(xié)調(diào)風(fēng)險投資家、技術(shù)專家、投資者的關(guān)系，利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的一種投資機制。風(fēng)險投資是投資的一個組成部分，與商業(yè)銀行有相似之處，但它與商業(yè)銀行有明顯的不同：銀行家總是回避風(fēng)險，而風(fēng)險投資家則試圖駕馭風(fēng)險。銀行在貸款前，總是向借貸者要求財產(chǎn)抵押，而風(fēng)險投資家則是一旦看準(zhǔn)了一個公司或項目有前途，他們就會投入資本，同時他們還會幫助他們所投資的公司的經(jīng)營管理。風(fēng)險投資也不同于創(chuàng)業(yè)投資：風(fēng)險投資是投資于企業(yè)的整個周期，比創(chuàng)業(yè)投資更廣泛，而創(chuàng)業(yè)投資則只局限于企業(yè)的創(chuàng)業(yè)階段，可以認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)投資只是風(fēng)險投資的一個階段。

風(fēng)險投資實質(zhì)上是一種高科技與金融相結(jié)合，將資金投入風(fēng)險極大的高新技術(shù)開發(fā)生產(chǎn)中，使科技成果迅速轉(zhuǎn)化為商品的新型的投資機制，是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程中的一個資金有效使用的支持系統(tǒng)。風(fēng)險投資與傳統(tǒng)的投資理念截然不同，它具有以下幾個基本特征：(1)投資方向主要集中于高科技領(lǐng)域。(2)投資對象主要是新興的、具有潛在高成長性的中小企業(yè)。(3)投資方式以股權(quán)形式為主。(4)高投入、高風(fēng)險、高收益的投資。(5)以公開上市為主要形式獲得收益并退出投資。(6)重視運用激勵、約束機制。

風(fēng)險投資的基本功能是為高科技成果應(yīng)用型中小企業(yè)提供其創(chuàng)業(yè)和發(fā)展所必須的股權(quán)資本。其具體功能表現(xiàn)為：(1)“資金放大器”。它能夠?qū)⑷舾赏顿Y者的分散資金聚集起來投入風(fēng)險企業(yè)，通過成功的運作，獲取比投入高出許多倍的收益。(2)“風(fēng)險調(diào)節(jié)器”。主要體現(xiàn)在：資金分散，降低單位投資主體的風(fēng)險承擔(dān)強度：通過風(fēng)險調(diào)節(jié)手段，均衡投資項目，降低經(jīng)營管理風(fēng)險。(3)“企業(yè)孵化器”。主要體現(xiàn)在：參與創(chuàng)業(yè)，協(xié)助經(jīng)營管理，減少企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險；為企業(yè)生存創(chuàng)造良好的環(huán)境，使其走向成熟。

風(fēng)險投資機制由風(fēng)險投資公司、風(fēng)險企業(yè)、風(fēng)險資本市場、政策法規(guī)和其他政治因素等基本要素所構(gòu)成的有機體系。其基本運作過程是，以風(fēng)險投資公司為中樞，廣泛吸收資金，形成風(fēng)險基金，選擇具有高成長潛力的高新技術(shù)企業(yè)進行創(chuàng)業(yè)投資，同時參與企業(yè)的經(jīng)營管理，使企業(yè)借助專業(yè)化的管理及充足的資金迅速發(fā)展，在企業(yè)發(fā)展成熟后，風(fēng)險投資公司通過資本市場轉(zhuǎn)讓企業(yè)的股權(quán)并獲取高額利潤，從而撤出在企業(yè)的投資。發(fā)達(dá)國家近年來逐漸形成了一整套適應(yīng)技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險投資機制。其具體思路是：(1)通過募集風(fēng)險投資基金來提供創(chuàng)業(yè)資金；(2)組建專門從事高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)經(jīng)營的、由風(fēng)險投資家管理的風(fēng)險投資公司；(3)同擁有新技術(shù)、新產(chǎn)品發(fā)明成果的技術(shù)專家結(jié)合，形成風(fēng)險投資企業(yè)，技術(shù)專家以技術(shù)入股，風(fēng)險投資公司以參股方式參與創(chuàng)業(yè)投資；(4)運作資本以求最大化，在相應(yīng)的證券市場扶持創(chuàng)業(yè)成功的高新技術(shù)風(fēng)險企業(yè)上市，通過股票的大幅升值回收風(fēng)險投資，并使投資者、風(fēng)險投資家、創(chuàng)業(yè)者獲取高額回報。另外，根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)的生命周期以及每個時期所需資金的性質(zhì)和規(guī)模的不同，可以將風(fēng)險投資劃分為四個不同的階段即：種子期(seedstage)、導(dǎo)入期(start—upstatge)、成長期(expansionstage)和成熟期(maturestage)，每個不同階段所需的資金來源不同，資金的需要量不同，運作方式不同，風(fēng)險和收益也不同。

風(fēng)險投資發(fā)祥于美國，成立于1946年的“美國研究與發(fā)展公司”(ARD)是世界風(fēng)險投資的第一個里程碑，ARD因為成功的支持了數(shù)字設(shè)備公司(DEC)而享有盛名。風(fēng)險投資的第二個里程碑是1958年美國政府通過的小企業(yè)投資公司法，使小企業(yè)投資公司能夠享受稅收優(yōu)惠和政府軟貸款，以鼓勵其投資于高科技及相關(guān)工業(yè)。而1962年成立的Drape&JohnsonInvesmentCo.開創(chuàng)了至今仍然廣泛使用的管理風(fēng)險基金的模式，成為風(fēng)險投資發(fā)展的第三個里程碑。1973年國家風(fēng)險投資協(xié)會(NVCA)的成立，標(biāo)志著風(fēng)險投資在美國國民經(jīng)濟中正式成為一個新興的行業(yè)。70年代一些非常成功的風(fēng)險投資項目，如蘋果電腦、英特爾和聯(lián)邦快遞等，紛紛在80年代初上市，為其投資者帶來了超過20%的年回報率，與其他機構(gòu)投資者特別是養(yǎng)老金在同期的欠佳表現(xiàn)形成了鮮明對比。由此產(chǎn)生了極大的示范效應(yīng)，對美國及其他國家風(fēng)險投資的發(fā)展產(chǎn)生了重大的影響作用。時至今日，風(fēng)險投資已經(jīng)成為美國經(jīng)濟尤其是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的推進器，為美國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展起到其他行業(yè)無法替代的作用。NVCA的研究表明，進入90年代，美國風(fēng)險投資企業(yè)的數(shù)量持續(xù)上升，投資規(guī)模也在不斷增加，風(fēng)險投資在美國得到迅猛發(fā)展。到1997年底，美國300多家風(fēng)險投資公司先后向2700多家企業(yè)注入了128億美元風(fēng)險資金，目前進入全球信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)前100名的大公司，包括英特爾、微軟、惠普、雅虎等一大批世界知名企業(yè)，都是風(fēng)險投資成功的例子。1998年全年，美國風(fēng)險資本投資額超過125億美元，有1800家公司獲得風(fēng)險資本融資。風(fēng)險投資已經(jīng)成為美國經(jīng)濟新發(fā)展的基石。在美國的影響和帶動下，其他主要資本主義發(fā)達(dá)國家如英國、法國、德國、加拿大、日本等的風(fēng)險投資最近二十年來都得到巨大的發(fā)展，為本國高新技術(shù)企業(yè)和本國經(jīng)濟作出巨大貢獻

二

我國的風(fēng)險投資開始于80年代中。1985年，中共中央在《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》中指出：“對于變化迅速、風(fēng)險較大的高技術(shù)開發(fā)工作，可以設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資給予支持。”同年9月，國務(wù)院批準(zhǔn)成立了我國第一家風(fēng)險投資公司——中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司（簡稱中創(chuàng)），這是一家專營風(fēng)險投資的全國性金融機構(gòu)。1991年國務(wù)院在《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)定》中指出：“有關(guān)部門可以在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)建立風(fēng)險投資基金，用于風(fēng)險較大的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)。條件成熟的高新技術(shù)開發(fā)區(qū)可創(chuàng)辦風(fēng)險投資公司。”這標(biāo)志著風(fēng)險投資在我國已受到政府的高度重視。1996年我國頒布實施《中華人民共和國促進科技成果轉(zhuǎn)化法》，該法第21條以法律條文的形式對我國的風(fēng)險投資加以規(guī)定。

目前，我國正在實施科教興國戰(zhàn)略，風(fēng)險投資作為科教興國戰(zhàn)略的一個組成部分，已引起社會各界的高度重視。1998年兩會期間，民建中央提交的“盡快發(fā)展我國風(fēng)險投資事來”的提案，被列為政協(xié)一號案，在國內(nèi)外引起了強烈的反響。黨中央也高度重視風(fēng)險投資在科教興國戰(zhàn)略中的重要作用，1999年11月中央經(jīng)濟工作會議,提出要加快實施科教興國戰(zhàn)略，并為此確立了2000年的五項主要任務(wù)，其中第三項主要任務(wù)提出“要繼續(xù)增加科技投入，引導(dǎo)社會資金參與科技開發(fā)，建立和完善發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險投資機制，逐步形成多元化的科技投資體制。”可見，在我國建立風(fēng)險投資，已提上了黨和政府的議事日程，這是我國順應(yīng)時代潮流的必然要求。

社會經(jīng)濟的發(fā)展已經(jīng)步入知識經(jīng)濟時代，知識密集型產(chǎn)業(yè)和高科技企業(yè)成為知識經(jīng)濟時代的支柱產(chǎn)業(yè)，成為經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的推動力，成為一個國家取得長期競爭優(yōu)勢的決定性因素。而風(fēng)險投資機制正是知識經(jīng)濟的重要支持體系，是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“助推器”、經(jīng)濟增長的“發(fā)動機”。在我國，建立風(fēng)險投資，對我國順應(yīng)世界科技發(fā)展趨勢，適應(yīng)國際競爭，促進和加快高科技商品化、產(chǎn)業(yè)化，增強我國企業(yè)競爭力，保護我國民族工業(yè)都有重要意義。

從我國當(dāng)前實際看，建立具有中國特色的風(fēng)險投資機制，應(yīng)著重研究和解決以下問題：

（一）模式選擇。從世界范圍看，不同國家由于在技術(shù)創(chuàng)新的力度、政府參與風(fēng)險投資業(yè)的程度、資本市場的融資方式等方面各不相同，因此，各國結(jié)合自己的國情形成了各具特色的風(fēng)險投資發(fā)展模式。大體有美國的“官助民營”模式、日本的“官民結(jié)合”模式和西歐的“大企業(yè)聯(lián)合、政府參與”模式。

從我國情況看，采用“官助民營”的模式較為可行。當(dāng)前，為發(fā)展我國的風(fēng)險投資業(yè)，政府采取了許多積極措施，其中之一就是政府直接參與風(fēng)險投資，包括成立“官辦”的風(fēng)險投資公司，或者由國家提供風(fēng)險投資基金（或創(chuàng)業(yè)基金）。如1999年6月，我國啟動首期10億元科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金，遼寧省政府從1999年開始每年拿出2億元，用5年時間共拿出10億元作為引導(dǎo)資金，建立起具有一定規(guī)模的遼寧省科技風(fēng)險投資資本金，廣州市也成立了廣州科技風(fēng)險投資有限公司，該公司注冊資本3億元，出資人是廣州市政府和廣州市經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)。以上可看出，我國目前的風(fēng)險投資“官辦”色彩非常濃厚，這從某種程度上推進了我國的風(fēng)險投資業(yè)，但這種模式在我國并不可行。1985年成立的中創(chuàng)公司是典型的“官辦”風(fēng)險投資公司，但該公司卻因經(jīng)營不善，嚴(yán)重虧損導(dǎo)致資不抵債，最終于1998年被迫關(guān)閉，其教訓(xùn)是非常深刻的。我國風(fēng)險投資不宜“官辦”，是因為，首先，我國國有企業(yè)改革的方向就是逐漸從競爭性領(lǐng)域退出，而風(fēng)險投資業(yè)是具有高風(fēng)險的競爭性行業(yè)，由國家經(jīng)營風(fēng)險投資公司，顯然與國企改革的方向不符。第二，盡管各地“官辦”風(fēng)險投資公司對其投資范圍和項目都有嚴(yán)格規(guī)定，但由于經(jīng)營管理者對經(jīng)營業(yè)績不承擔(dān)任何責(zé)任，也不對任何人負(fù)責(zé)，因而無法形成激勵和約束機制，加上法制不健全，缺乏必要的監(jiān)督機制，這就容易出現(xiàn)經(jīng)營管理者在投資中的輕率行為，甚至出現(xiàn)“關(guān)系投資”的腐敗現(xiàn)象，最終導(dǎo)致國家資金的浪費。第三，風(fēng)險投資是一種純市場行為，它承認(rèn)風(fēng)險，讓更多的投資者去承擔(dān)能夠接受和承擔(dān)的風(fēng)險。而由國家承擔(dān)風(fēng)險的單一投資主體形式即“官辦”形式及其基礎(chǔ)脆弱的投資行為不僅制約著風(fēng)險資本渠道的形成，而且限制了風(fēng)險資本的風(fēng)險規(guī)避。

（二）發(fā)揮政府在風(fēng)險投資中的作用。風(fēng)險投資作為市場行為不宜采用官辦形式，但它卻離不開政府的支持，政府應(yīng)該創(chuàng)造有利于風(fēng)險投資發(fā)展的社會環(huán)境、政策和法律環(huán)境，并給予積極的支持。政府宜采取“支持而不控股，引導(dǎo)而不干涉”的態(tài)度來發(fā)揮其在我國風(fēng)險投資中的作用。主要表現(xiàn)在：第一，制定有利于風(fēng)險投資發(fā)展的鼓勵支持政策，主要包括稅收優(yōu)惠政策、提供貸款擔(dān)保政策、政府采購和撥款資助政策、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)政策等。第二，建立信息網(wǎng)絡(luò)。政府應(yīng)組織建立高效、便捷、溝通的風(fēng)險投資信息網(wǎng)絡(luò)，為風(fēng)險投資者和高新技術(shù)企業(yè)牽線搭橋。第三，培育適應(yīng)風(fēng)險投資需要的各類中介機構(gòu)，包括風(fēng)險投資協(xié)會、標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機構(gòu)、知識產(chǎn)權(quán)評估機構(gòu)、科技項目評估機構(gòu)、專業(yè)性融資擔(dān)保公司等。第四，通過多種途徑，大力培育復(fù)合型風(fēng)險投資人才。

（三）建立風(fēng)險資本市場即二板市場。資本市場是風(fēng)險投資機制的有機組成部分，是風(fēng)險資本聚集、流通和產(chǎn)權(quán)交易的場所。一方面，風(fēng)險企業(yè)通過資本市場籌資，獲得資金支持，同時，使風(fēng)險公司上市(IPO)方式也是風(fēng)險資本實現(xiàn)退出的首要和最佳方式。我國目前的證券市場即主板市場盡管在總體經(jīng)濟改革和投融資改革中發(fā)揮了巨大的作用，但由于種種原因，難以為風(fēng)險投資提供通暢的IPO渠道，使主板市場很難成為我國風(fēng)險投資體系的有機組成部分。為此，必須成立專門適應(yīng)風(fēng)險投資需要的二板市場。

（四）加快風(fēng)險投資立法工作，加強風(fēng)險投資法制建設(shè)。本文將在后對此專門論述。

三

政府法規(guī)是風(fēng)險投資機制建立和運行的一個不可缺少的要素。風(fēng)險投資是一種市場行為，而這種市場行為一方面要有法律的支持和保障，也要由法律加以規(guī)范，使其能穩(wěn)定健康地運行。尤其是，風(fēng)險投資是投資行為與金融行為的結(jié)合，投資與投機的結(jié)合，這種行為如果沒有法律規(guī)范進行調(diào)整，將可能引發(fā)金融動蕩，甚至引起經(jīng)濟危機。因而，法制建設(shè)在風(fēng)險投資機制中起著至關(guān)重要的作用。美國、日本、韓國等國，為了促進本國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展，都制定了相關(guān)法律制度，如美國的《小企業(yè)投資法》、《公眾風(fēng)險投資基金法》等，日本的《日本小型企業(yè)投資法》、《關(guān)于促進中小企業(yè)創(chuàng)造性事業(yè)活動的臨時措施法》等，韓國的《中小企業(yè)創(chuàng)立支持法案》、《新技術(shù)財政資助條例》等，我國臺灣地區(qū)制定了《風(fēng)險投資業(yè)管理規(guī)則》。我國風(fēng)險投資機制的建立，其當(dāng)務(wù)之急就是要加快風(fēng)險投資的立法工作，加強風(fēng)險投資法制建設(shè)。

目前，我國的風(fēng)險投資法制建設(shè)，主要是加快風(fēng)險投資立法的步伐。由于我國的風(fēng)險投資剛剛起步，相應(yīng)的法律法規(guī)還未制定，而原有的法律法規(guī)由于歷史原因也不能適應(yīng)風(fēng)險投資這種新事物的需要甚至對風(fēng)險投資構(gòu)成障礙，因而，風(fēng)險投資立法就成為風(fēng)險投資法制建設(shè)的當(dāng)務(wù)之急。具體包括以下二個層次的立法工作：

（一）對現(xiàn)有相關(guān)法律法規(guī)進行修改、補充和完善。風(fēng)險投資的新經(jīng)濟即知識經(jīng)濟時代的產(chǎn)物，其運行規(guī)則與傳統(tǒng)經(jīng)濟（舊經(jīng)濟）的運行規(guī)則有重大差異，而我國現(xiàn)有法律體系是建立在傳統(tǒng)經(jīng)濟的基礎(chǔ)之上的，是對傳統(tǒng)經(jīng)濟的法律調(diào)整。由于新舊兩種經(jīng)濟的運行方式與運行機制的差異，使調(diào)整兩種經(jīng)濟運行方式的法律制度也有不同。新經(jīng)濟的出現(xiàn)將對現(xiàn)有法律體系造成重大沖擊，也是對現(xiàn)有法律體系的突破。現(xiàn)有法律體系由于時代局限，并未對新經(jīng)濟時代的風(fēng)險投資加以調(diào)整，現(xiàn)有法律的許多內(nèi)容甚至對風(fēng)險投資的運行構(gòu)成法律障礙。因而，風(fēng)險投資立法的首要工作就是對現(xiàn)有法律加以修改、補充和完善，以消除風(fēng)險投資的法律障礙。主要有：

1.關(guān)于風(fēng)險投資主體的法律法規(guī)。風(fēng)險投資的運行必須要有風(fēng)險投資主體即風(fēng)險投資公司的參與。美國最普遍的風(fēng)險投資主體是風(fēng)險投資公司，而美國的風(fēng)險投資公司的典型法律形式是有限合伙制，即由承擔(dān)有限責(zé)任的有限合伙人和承擔(dān)無限責(zé)任的普通合伙人組成。這種有限合伙制的組織形式在公司法上屬于兩合公司。美國的有限合伙制的組織形式運行較為成功，我國可以借鑒。但我國現(xiàn)《公司法》規(guī)定的公司種類只包括有限責(zé)任公司和股份有限公司，為適應(yīng)風(fēng)險投資的需要，借鑒美國的風(fēng)險投資公司組織形式，我國可以實行有限合伙制形式即兩合公司形式。這就要對我國現(xiàn)《公司法》第2條進行修改，加入兩合公司這種公司形式。另外，對風(fēng)險投資公司登記核準(zhǔn)的相關(guān)規(guī)定如《公司登記管理條例》也應(yīng)作相應(yīng)修改。

2.關(guān)于風(fēng)險投資對象的法律法規(guī)。風(fēng)險投資的投資對象主要是高新技術(shù)企業(yè)和中小型企業(yè)。應(yīng)在相關(guān)法律法規(guī)中規(guī)定高新技術(shù)企業(yè)和中小型企業(yè)的法律標(biāo)準(zhǔn)。高新技術(shù)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)可采用產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)或產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)進行定義。中小企業(yè)是指高科技的中小企業(yè)，可按其實收資本金或高科技產(chǎn)品的產(chǎn)值或銷售額進行界定。目前應(yīng)加快制定這方面的法律法規(guī)，以使風(fēng)險投資公司的投資對象和投資范圍有法可依。

3.關(guān)于風(fēng)險資本籌集的法律法規(guī)。風(fēng)險投資的重要條件是有巨大的風(fēng)險資本來源和通暢的風(fēng)險資本籌集渠道。美國風(fēng)險資本的主要來源是養(yǎng)老金、保險基金、捐贈基金等。而我國目前的風(fēng)險投資資本主要來源于政府出資和企業(yè)（主要是國有企業(yè)）出資，這一方面限制了風(fēng)險資本的來源，也集中了風(fēng)險投資的投資風(fēng)險。為拓寬我國風(fēng)險資本的來源渠道，分散風(fēng)險投資的投資風(fēng)險，我國應(yīng)允許養(yǎng)老金、保險基金、銀行資金進入風(fēng)險投資領(lǐng)域。為此要對目前相關(guān)法律進行修改。如我國《保險法》第104條“保險公司的資金運用，限于在銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式。”《商業(yè)銀行法》第43條“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得向非銀行金融機構(gòu)和企業(yè)投資”等規(guī)定，就在法律上限制了保險資金、銀行資金進入風(fēng)險投資。這些內(nèi)容應(yīng)加以修改，從而為這些資金進入風(fēng)險投資業(yè)掃清法律障礙。另外，為廣泛吸收社會閑散資金進入風(fēng)險投資，我國可專門成立風(fēng)險投資基金公司，設(shè)立風(fēng)險投資基金，為此應(yīng)制定《投資基金法》或《風(fēng)險投資基金管理條例》。再有，使風(fēng)險企業(yè)上市(IPO)也是風(fēng)險企業(yè)籌集風(fēng)險資本的重要途徑，但依現(xiàn)《公司法》的規(guī)定，IPO方式卻難以運行。《公司法》第152條規(guī)定上市公司的條件包括“公司股本總額不少于人民幣五千萬元”，“開業(yè)時間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利”，第137條規(guī)定公司發(fā)行新股必須具備的條件包括“公司在最近三年連續(xù)盈利，并可向股東支付股利”，“公司預(yù)期利潤率可達(dá)同期銀行存款利率”等規(guī)定，而風(fēng)格企業(yè)一般是難于符合以上條件的，應(yīng)對公司法的以上內(nèi)容進行修改，放寬上市條件和再融資條件，包括公司股本總額低于現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)，公司上市和發(fā)新股可不要求盈利等，使IPO方式在我國可行，為風(fēng)險企業(yè)提供廣闊的融資渠道。

4.關(guān)于風(fēng)險投資退出機制的法律法規(guī)。便捷的退出渠道是風(fēng)險投資成敗的關(guān)鍵。風(fēng)險投資的退出渠道包括IPO、并購、場外交易、清算或破產(chǎn)等。為此應(yīng)對現(xiàn)有法律如《公司法》、《證券法》、《破產(chǎn)法》等加以修改或完善。(1)關(guān)于IPO方式，上市條件應(yīng)放松，前面已有論述。上市后的信息披露，股權(quán)轉(zhuǎn)讓等內(nèi)容也要變化。如信息披露，現(xiàn)《公司法》第156條規(guī)定上市公司在每會計年度內(nèi)半年公布一次財務(wù)會計報告。而在IPO方式中，則要求每一季度公布一次。股權(quán)轉(zhuǎn)讓方面，《公司法》第147第、149條的規(guī)定也應(yīng)修改，允許風(fēng)險企業(yè)的董事、監(jiān)事、經(jīng)理在一定條件下在任職期間內(nèi)轉(zhuǎn)讓公司股份，允許風(fēng)險企業(yè)回購本公司股份。(2)關(guān)于并購。并購包括被大公司收購和企業(yè)回購等。作為風(fēng)險投資的一種重要退出方式，在《公司法》、《證券法》中應(yīng)作規(guī)定。(3)關(guān)于場外交易。我國原有一些地方交易中心進行場外交易，但1997年全融風(fēng)暴后，國家為整頓金融秩序，已將各地的場外交易關(guān)閉。將來條件成熟后，可在規(guī)范、監(jiān)管的前提下適當(dāng)放開場外交易，以使風(fēng)險投資多一條退出渠道，這也有賴于制定相應(yīng)的法律法規(guī)。(4)關(guān)于破產(chǎn)。由于風(fēng)險投資存在高比例的失敗現(xiàn)象，使破產(chǎn)清算成為風(fēng)險投資退出方式的一種特殊情形。目前我國《企業(yè)破產(chǎn)法（試行）》又適用于國有企業(yè)的破產(chǎn)案件，《民事訴訟法》所規(guī)定的破產(chǎn)還債程序只過于粗疏，因而應(yīng)加緊制定新的《破產(chǎn)法》，其中對風(fēng)險投資企業(yè)和風(fēng)險投資公司的破產(chǎn)問題也可作相應(yīng)規(guī)定。

5.關(guān)于知識產(chǎn)權(quán)的法律法規(guī)。風(fēng)險投資的目的之一是推動科技成果容易被剽竊和仿冒。為保護科技成果的創(chuàng)造者的利益，完善的知識產(chǎn)權(quán)法律體系不可缺少。我國已有《專利法》、《著作權(quán)法》等知識產(chǎn)權(quán)方面的法律法規(guī)，但應(yīng)根據(jù)風(fēng)險投資的需要，在現(xiàn)有法律法規(guī)中作相應(yīng)規(guī)定和完善。

6.關(guān)于鼓勵風(fēng)險投資的相關(guān)法律法規(guī)。為鼓勵風(fēng)險投資，國家可采用多種優(yōu)惠措施，如(1)稅收優(yōu)惠。可降低風(fēng)險企業(yè)的增值稅、所得稅、從事風(fēng)險投資業(yè)的科技人才的個人所得稅等，我國現(xiàn)《增值稅條例》、《所得稅條例》、《個人所得稅法》應(yīng)增加相關(guān)內(nèi)容。(2)信貸優(yōu)惠。處于創(chuàng)業(yè)階段的風(fēng)險企業(yè)往往不能盈利，按現(xiàn)在法律規(guī)定難以在銀行獲得信貨支持。為扶持風(fēng)險企業(yè)的創(chuàng)業(yè)，可對其實行信貸優(yōu)惠，辦法可類似國家目前對國有企業(yè)和外經(jīng)貿(mào)企業(yè)的封閉貸款辦法，對符合條件的創(chuàng)業(yè)企業(yè)實行封閉貸款，制定《高科技企業(yè)封閉貸款管理辦法》。

（二）制定《中華人民共和國風(fēng)險投資法》。在對現(xiàn)有的相關(guān)法律法規(guī)進行修改、補充和完善的基礎(chǔ)上，一旦條件成熟，可制定《中華人民共和國風(fēng)險投資法》，以對我國的風(fēng)險投資機制的建立和運行進行全面系統(tǒng)的法律調(diào)整，使我國的風(fēng)險投資業(yè)有法可依，有章可循，使我國的風(fēng)險投資業(yè)穩(wěn)定、有序、規(guī)范、健康的發(fā)展。《中華人民共和國風(fēng)險投資法》的主要內(nèi)容大致有：

1.立法宗旨與調(diào)整范圍。

2.風(fēng)險投資公司的組織形式、設(shè)立條件和設(shè)立程序。風(fēng)險投資公司的組織形式包括獨資、合伙、有限合伙（兩合公司）、有限公司或股份有限公司等形式。對不同形式的風(fēng)險投資公司，其設(shè)立條件和設(shè)立程序作不同的規(guī)定。

3.風(fēng)險資本的籌集。規(guī)定允許養(yǎng)老金、保險基金、銀行資金以及其他社會資金進入風(fēng)險投資，對它們進入的渠道和規(guī)則作不同的規(guī)定。并對風(fēng)險投資基金的設(shè)立、運作、管理、利潤分配等加以規(guī)定。

4.風(fēng)險資金的投資范圍、投資原則和投資程序。風(fēng)險投資的范圍限于高科企業(yè)和有成長性、競爭力的中小企業(yè)。風(fēng)險投資的原則包括組合投資原則、聯(lián)合投資原則、分類投資原則和匹配投資原則等。風(fēng)險投資的程序包括風(fēng)險企業(yè)和風(fēng)險項目的篩選、評估、審查、立項、投資與經(jīng)營等。

5.風(fēng)險企業(yè)的上市。包括上市條件、上市程序、信息披露、再融資條件、交易規(guī)則、收購、摘牌等。

6.風(fēng)險企業(yè)的清算、破產(chǎn)。

7.中介組織的設(shè)立和管理。

8.監(jiān)督與法律責(zé)任。