貿易摩擦對金融市場的影響

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摘要:中美貿易摩擦從2018年3月起就一直是國內國外政府機構、專家學者、企業部門所熱議的話題。本文主要探討了美國發動貿易摩擦對中國股票市場和外匯市場的影響。通過實證的方法來測算中美貿易摩擦對中國股市和美國股市的分別影響以及兩國股市之間的交互影響。結果顯示在2018年美國正式發動貿易摩擦以后，中國股市下跌明顯，美國股市總體呈現上升的趨勢。但每逢中美之間有貿易保護主義政策出臺后，不管中國還是美國的股市都會出現下跌，證明了中美貿易摩擦對股票市場的負面影響，中美雙方必須要一起探討新型中美關系。在國際外匯市場上，可以看到人民幣匯率不斷下跌，造成了中國資本的外流，對經濟產生了負面影響。最后根據我國金融市場的基本情況，本文提出了有關應對中美貿易摩擦的政策建議，希望能對我國政府制定政策產生積極的影響。

關鍵詞:貿易摩擦；金融市場

一、研究背景

2018年3月來，美國特朗普政府為維護其統治地位通過加征關稅的手段來遏制中國產品出口美國，同時呼吁美國企業撤離中國，回歸本土，降低美國本土的失業率等。特朗普政府的政策制定屬于倒行逆施，不僅嚴重地破壞了中美關系，更加劇了全球金融市場波動。2021年1月21日，拜登政府上臺后，中美關系得到了一定的緩解，因此分析貿易摩擦對中美帶來的影響對促進中美關系和諧發展具有重要意義。中美貿易摩擦對我國經濟的影響不僅僅是進出口，凈出口的減少會導致我國部分商品經濟衰落，商品經濟的衰落會很快會通過供應鏈傳遞到相關商品生產的上游原材料市場以及下游最終產品市場或服務市場。同時由于虛擬經濟起源于實體經濟。中美貿易摩擦也會給我國的金融市場帶來不良影響。因此認清中美貿易摩擦的本質，防范金融風險具有重要意義。

二、基本概念

(一)貿易政策

貿易政策指一國與他國進行貿易往來的相關政策，分為自由主義貿易政策和保護主義貿易政策。一國調整貿易政策最直接有效的手段就是通過調高或調低關稅來實現貿易開放或貿易保護。中美貿易摩擦就是特朗普政府試圖通過提高關稅來對中國實行保護主義貿易政策。

(二)金融市場基本概念

金融市場是實現資金的供給和需求平衡的交易市場。本文主要分析了資本市場以及外匯市場，探討中美貿易摩擦對中國資本市場和外匯市場的影響。1.資本市場相關概念(1)股票市場。股票市場是上市公司實現所發行的股票買賣的交易場所。(2)證券市場。證券市場起源于19世紀中后期，是伴隨著政府修建鐵路運動的興起，信用制度的不斷完善而出現的。鐵路熱催生了鐵路股票的大量上市，因而進入證券市場的人數也逐漸增多，證券市場規模不斷擴大。鐵路股票后的工業股票給證券市場帶來了二次騰飛的機會，自此證券市場在經濟中的作用越來越明顯，有著“經濟晴雨表”之稱。馬克思認為證券市場的出現極大的促進了資本主義生產方式的變化，適應了資本主義生產力的發展，對資本主義生產關系產生了積極而深刻的影響。2.外匯市場相關概念(1)外匯市場。外匯市場是進行外匯買和賣的場所，實現各國貨幣的交換。在外匯市場中最重要的就是國際匯率。(2)匯率。馬克思主義政治經濟學認為匯率指的是一國貨幣與另一國貨幣交換的比率。有直接標價法和間接標價法。勞動價值論是馬克思研究匯率理論的核心來源。匯率產生的根本原因是不同國家生產相同產品的價值不同，造成價值不同的原因是各國由于技術水平不同造成的勞動生產率不一致。因此匯率就是一國貨幣所含有的價值量與另一國貨幣所含有的價值量交換的比例關系。(3)匯率的作用。受匯率影響最大的是進出口。匯率與凈出口額呈負相關。匯率升高，凈出口減少；匯率降低，有刺激出口的趨勢，凈出口增加。其次是物價水平。一般來說，匯率的上升會導致進口產品的價格相對下降，需求增多，但是進口產品價格下降對國內總體物價水平的影響是不確定的，因為要取決于進口產品在總商品中的比例。最后匯率對短期資本也有較大的影響。當本幣貶值時，本國貨幣變得不值錢了，這會造成不管是國內投資者還是國外投資者都不愿意再持有本幣了，造成了資本的外流。

三、實證分析

(一)中美貿易摩擦對資本市場的影響

1.中美貿易摩擦對中美兩國股票市場的影響(1)中美貿易摩擦對中國股市的影響。本文收集了2017年6月1日～2019年5月31日上證綜指開盤-盤高-盤低-收盤價，做出了上證綜指走勢圖，見圖1。圖1以2017年6月1日為開始，2018年6月1日為中點。通過本圖可以看出在2017年6月至2018年年初，中國A股市場一直是穩中有升的。2018年3月美國提出要對中國產品加征關稅，自此中國股市逐漸波動下降直至2019年初。中國A股市場的波動與中美貿易摩擦的進程高度相關，每當美方發出加征關稅的政策，中國股市就會下跌。而隨中美經貿磋商洽談的結束，中國A股市場會出現上漲。2018年中國A股市場股價下跌明顯，主要原因在于中國是出口型經濟，中美貿易摩擦的展開，造成了中國出口減少，經濟的不景氣從商品市場轉移到了資本市場。但隨著人們預期的變好，2019年中國股市出現了回升。(2)中美貿易摩擦對美國股市的影響。我們主要考查了2017年6月1日～2019年5月31日美國道瓊斯工業指數的波動。具體波動幅度如圖2。從圖2中可以看到，美國股市總體上是小幅度上升的。但在美國宣布對中國加征關稅以后也出現了下降的趨勢。這證明了中美經濟是存在著一定的相關性的。值得關注的是在2018年年末至2019年年初美國股市出現了較大幅度的下降，而同期中國股市呈現了較大幅度的上升。發生這一現象的原因可能如下：公司的估值過高，股民預期2019年股市下降，以及部分投資者為了抵稅進而選擇去拋售股票。對應的政治經濟經濟學原理就是投機需求影響資產價格。(3)中美股票市場的交互影響。在交互影響上我們首先想看一下中美股市的數據相關系數，我們利用兩國股市的每日收盤價進行統計分析，得出相關系數結果為-0.393067699，相關系數較小，但由于影響股市變動的因素有很多，能夠有接近0.4的相關性也比較珍貴。故而可以繼續進一步的探討。其次我們建立模型，解釋變量設為美股(用D表示)，被解釋變量設為A股(用A表示)，用簡單實證的方法測算美規市場對A股市場的影響。基本模型：首先我們先繪制回歸統計圖，結果如圖3。從圖3中可以看出，美股對A股具有明顯的負效應，但結果不顯著。通過回歸分析，我們可以得到中美股市影響關系，如表所示。從表中可以看到美股市場每上漲1元就會造成A股市場下降0.074元，但R-squared偏小，說明統計顯著性不強，加之影響股市原因過多，可能會存在遺漏變量誤差。通過交互影響分析，可以看出中美兩國股市之間確實存在著負效應，但是效應影響比較小。通過研究發現，中美貿易摩擦對兩個國家的金融市場均帶來負面影響，因此探索新型中美關系，尋求合作共贏具有重要意義。

(二)中美貿易摩擦對外匯市場的影響

本文收集了2017年6月1日～2019年5月31日的美元對人民幣的匯率數據(本文采用了直接標價法)來分析中美貿易摩擦對中國外匯的影響。通過上圖可以看出人民幣匯率在2017年6月1日到2018年上半年呈現上升趨勢，但自2018年3月中美貿易摩擦的政策出臺后，人民幣匯率持續下跌，直至2019年年初人民幣匯率才有回升。從最大最小值來說，中美貿易摩擦前后，匯率沒有多大變化。就平均值來說，中美開始貿易摩擦以后，中國匯率平均下跌了1.7%，跌幅不大。這得益于我國央行強大的外匯儲備，且在2019年初匯率逐漸回升。

四、政策建議

中國和美國之間的貿易摩擦對兩國的經濟發展起到了負面影響，除去在外交市場上探索新型貿易關系外，我國必須持續不斷地提升自己的硬實力，增強抵御風險的能力。

(一)鼓勵科研自主創新，增長知識產權保護意識

馬克思主義政治經濟學中科學技術也屬于生產力的范疇，發展科學技術就是在發展生產力。我們要不斷提高科技水平，努力提高勞動生產率，這樣才能在國際市場競爭中搶得先機，持續不斷地為經濟增長提供動力。

(二)發展多邊貿易關系，分散貿易風險

美國作為中國最大的貿易伙伴對于中國出口經濟的作用不言而喻。中國必須全面發展貿易伙伴關系，增加與其他國家的貿易往來活動。依靠著“一帶一路”“金磚國家”等對外交流政策進一步擴大對外開放，分散貿易風險。中美雙方必須站在對方的角度考慮問題，求同存異，合作共贏。

(三)立足實體經濟，防范金融風險

股票、債券等虛擬資本是為了加快實體經濟資本集中而出現的，為了防范金融風險，我們首先要保證實體經濟能夠順利運轉，以實體經濟來促進虛擬經濟的穩定運行。避免出現泡沫危機。在外匯市場上中國人民銀行要繼續擴大外匯儲備，維持匯率基本穩定，避免出現大量資本外流的現象。

參考文獻：

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作者：霍鑫陽 單位：中央財經大學