我國(guó)金融市場(chǎng)開(kāi)放對(duì)貨幣流通影響論文

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隨著我國(guó)金融市場(chǎng)從廣度和深度上的展開(kāi)，人們很自然地會(huì)從現(xiàn)實(shí)的角度提出這樣的問(wèn)題:金融市場(chǎng)開(kāi)放是否會(huì)給貨幣流通帶來(lái)影響?什么形式的影響?影響的程度如何?對(duì)這些問(wèn)題作出解答，將對(duì)組織管理我國(guó)的貨幣流通，實(shí)現(xiàn)貨幣穩(wěn)定具有極為重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文就此談?wù)勎覀兊囊恍┛捶ā?/p>

開(kāi)放金融市場(chǎng)，意味著我國(guó)的金融結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生如下變化:第一，現(xiàn)存的銀行信用為主的間接融資方式將轉(zhuǎn)換為間接融資與市場(chǎng)直接融資相結(jié)合的方式;第二，金融資產(chǎn)將大大豐富起來(lái)，單一的銀行資產(chǎn)將由銀行資產(chǎn)、政府資產(chǎn)、企業(yè)資產(chǎn)、保險(xiǎn)資產(chǎn)、信托資產(chǎn)等多種多樣的金融資產(chǎn)所代替:債券、股票、商業(yè)票據(jù)等將成為現(xiàn)金和存款通貨之外的又一種流通一上具，第三，傳統(tǒng)的資金地區(qū)割據(jù)、部門封鎖、縱向歸流的狀態(tài)將被打破，而形成與一定經(jīng)濟(jì)區(qū)域相適應(yīng)的既有向心力又有離心力的資金縱橫流動(dòng)的金融網(wǎng)絡(luò)中心，第四，我國(guó)貨幣信用關(guān)系的深化，將促使人們觀念的更新，樹(shù)立起資產(chǎn)效應(yīng)觀念、生息盈利觀念，從而增強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)信號(hào)反應(yīng)的敏感度，第五，金融市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)價(jià)格將沖擊目前的利率水平和結(jié)構(gòu)，利率的僵化性和不合理性將得到一定程度的改善。

貨幣流通的特點(diǎn)和規(guī)律總是受一定的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)影響的，因此，金融市場(chǎng)開(kāi)放帶來(lái)的上述金融結(jié)構(gòu)的變化，無(wú)疑也會(huì)給我國(guó)的貨幣流通帶來(lái)變化。金融市場(chǎng)的開(kāi)放給貨幣流通產(chǎn)生的影響，表現(xiàn)在對(duì)貨幣的供給，貨幣的需求以及貨幣流通的結(jié)構(gòu)三方面的作用。而這些作用對(duì)貨幣量的單方面影響或是擴(kuò)張或是收縮。

(一)對(duì)貨幣供給的影響

貨幣供給由現(xiàn)金和存款兩部分構(gòu)成。流通中的貨幣可以區(qū)分為現(xiàn)實(shí)流通中的貨幣和潛在的貨幣兩層。所謂現(xiàn)賣流通中的貨市是指經(jīng)常處子商品和勞務(wù)市場(chǎng)上為其服務(wù)，執(zhí)行流通手段、支付手段職能的貨幣;潛在的貨幣.則是指暫時(shí)退出流通領(lǐng)域，處于價(jià)值儲(chǔ)藏職能執(zhí)行形態(tài)的貨幣。貨幣供給一般就是指這兩種貨幣形態(tài)之和。為了以后敘述方便，我們用公式來(lái)表達(dá):假如用Ms表示貨幣‘總供給，M:S表示現(xiàn)實(shí)流通中的貨幣，MZ。表示潛在的貨幣，則:Ms=M25+M:s

金融市場(chǎng)的開(kāi)放給貨幣供給帶來(lái)什么樣和什么程度的影響，又可分下而三種形況進(jìn)行分析:

1.如果流向金融市場(chǎng)的資金不是直接來(lái)自于銀行的貨幣發(fā)行(包括現(xiàn)金貨幣發(fā)行和存款貨幣信用創(chuàng)造)，則貨幣供給量M。不變，但貨幣供給層次結(jié)構(gòu)、貨幣供給的測(cè)算速度、貨幣供給所形成的現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力總量會(huì)發(fā)生變化。

(l)供給層次結(jié)構(gòu)效應(yīng)這是指金融市場(chǎng)開(kāi)放引起的貨幣供給總量中M:。增加M、M:s減少M(fèi):s的變化，以致原有結(jié)構(gòu)M;s，M:S變?yōu)椤＿@種結(jié)構(gòu)變化程度可以用dms來(lái)衡量:

這種變化的實(shí)際意義是現(xiàn)實(shí)流通中的貨幣增加到該變化的出現(xiàn)是因?yàn)椋诮鹑谑袌?chǎng)開(kāi)放后，由于金融資產(chǎn)、投資場(chǎng)所的提供，人們的資產(chǎn)效益，利息意識(shí)加強(qiáng)。使得他們產(chǎn)生了貨幣資產(chǎn)價(jià)值下降，金融資產(chǎn)價(jià)值上升的意識(shí)，從而，改過(guò)去用貨幣形態(tài)來(lái)實(shí)現(xiàn)價(jià)值儲(chǔ)藏的習(xí)慣為用多種金融資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)的新方式。

(2)測(cè)算速度效應(yīng)是指金融市場(chǎng)的開(kāi)放帶來(lái)的貨幣周轉(zhuǎn)速度的變化，這種變化有正反兩種影響，貨幣供給的測(cè)算速度一般是指國(guó)民生產(chǎn)總值等于國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)與貨幣供給量之比。用GNP表示國(guó)民生產(chǎn)總值，則貨幣周轉(zhuǎn)速度Vo可以這樣倒推:

v。是包括M、。，MZ。在內(nèi)的周轉(zhuǎn)速度，可稱之為真實(shí)周轉(zhuǎn)速度，而現(xiàn)實(shí)流通中貨幣的周轉(zhuǎn)速度為名義的周轉(zhuǎn)速度。即

我們國(guó)家計(jì)算貨幣流通速度是指真實(shí)的貨幣流通速度。但是，隨著金融市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)，真正對(duì)商品市場(chǎng)發(fā)揮影響的是名義的貨幣流通速度，即現(xiàn)實(shí)流通中的貨幣M:。和由潛在貨幣轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)流通中部分的貨幣增量才M，s的貨幣周轉(zhuǎn)速度。

金融市場(chǎng)的開(kāi)放，對(duì)名義的貨幣周轉(zhuǎn)速度有正反兩個(gè)方而的影響。一首先，是導(dǎo)致名義周轉(zhuǎn)速度放慢，實(shí)際上，這只是貨幣供給層次效應(yīng)的一種表現(xiàn)。即由于潛在的貨幣一部分轉(zhuǎn)化化為現(xiàn)實(shí)流通中的貨幣，使得其流通速度公式中的分母變大，從而，名義貨幣周轉(zhuǎn)速度放慢。

△v:為負(fù)，表示速度放慢。另一方面，金融市場(chǎng)的開(kāi)放，又產(chǎn)生了導(dǎo)致名義的貨幣周轉(zhuǎn)速度加快的因素。因?yàn)椋诮鹑谑袌?chǎng)機(jī)制下，金融信用活動(dòng)活躍，生息偏好增大，人們將盡可能縮短手持貨幣收人的時(shí)間，而將貨幣盡快投資于金融市場(chǎng)。企業(yè)為了本身效益，同樣將盡力減少閑置資金數(shù)量和滯留時(shí)間。貨幣的平均手持時(shí)間縮短。周轉(zhuǎn)速度加快。因此，名義的貨幣速度在金融市場(chǎng)開(kāi)放后究竟是加快還是放慢應(yīng)根據(jù)這兩種因素綜合考慮。但是，整個(gè)貨幣流通速度，也就是真實(shí)貨幣速度，一般而言應(yīng)呈加快的趨勢(shì)。

(3)購(gòu)買力流量效應(yīng)這是金融市場(chǎng)開(kāi)放后給貨幣供給形成的購(gòu)買力總量帶來(lái)的變化。

這種變化受現(xiàn)實(shí)流通中的貨幣及其周轉(zhuǎn)速度的制約。設(shè)貨幣總需求為:

D==Mls.VI

那么購(gòu)買力流量的效應(yīng)程度可以用dD表示:

2.前面討論的是假定貨幣總供給M。不變。實(shí)質(zhì)上，貨幣總供給Ms在金融市場(chǎng)開(kāi)放后也會(huì)發(fā)生變化。同業(yè)拆放市場(chǎng)的開(kāi)放，提高了專業(yè)銀行資金使用效率，相對(duì)引起貨幣總供給增加。因?yàn)椋环矫妫瑯I(yè)拆放市場(chǎng)使各行之間的資金余缺得到迅速調(diào)劑，從而提高了資金的周轉(zhuǎn)運(yùn)用效率，使各專業(yè)銀行對(duì)信用擴(kuò)張更充滿信心。另一方面，由于資金周轉(zhuǎn)運(yùn)用效率提高，各專業(yè)銀行在中央銀行的一般轉(zhuǎn)存款(即超額儲(chǔ)備)將減少而變成存款貨幣擴(kuò)張的法定準(zhǔn)備金。一般轉(zhuǎn)存款的減少，由于削弱了中央銀行的調(diào)控能力，使得各專業(yè)銀行的貨幣擴(kuò)張能力相應(yīng)增加。這是因?yàn)椋泿殴┙o的一般擴(kuò)張模式是M。=mxB，其中B是基礎(chǔ)貨幣，m是擴(kuò)張乘數(shù):其中r工、r:是法定儲(chǔ)備和超額儲(chǔ)備占存款貨幣D的比率，K現(xiàn)金貨幣與D之比，從乘數(shù)公式可見(jiàn)，在其它變量一定時(shí)，m與rZ成反比變化。即超額儲(chǔ)備率rZ越高，乘數(shù)m就越小。反之則越大。在金融市場(chǎng)開(kāi)放后，rZ將減少，從而m將增大。而在貨幣總供給M。mxB中，盡管基礎(chǔ)貨幣仍不變，由于乘數(shù)m的增大，貨幣供給也就呈上升趨勢(shì)升的程度由rZ下降的程度而決定。

影響貨幣總供給的另一個(gè)因素是“替代貨幣”的出現(xiàn)，即是指部分債券、票據(jù)的流通轉(zhuǎn)讓，將發(fā)揮類似貨幣的流通手段、支付手段的職能作用。這在中央銀行貨幣供給并未增加的情況下，實(shí)際上增加了貨幣供給量。

(二)對(duì)貨幣需求的影響

金融市場(chǎng)的開(kāi)放也給貨幣需求帶來(lái)影響，具體表現(xiàn)在:

1.金融資產(chǎn)型貨幣需求增加。這種需求又可分為交易型需求和投機(jī)型需求。

(1)交易型需求金融市場(chǎng)中的二級(jí)市場(chǎng)形成后，股票、債券等金融資產(chǎn)成為直接的買賣對(duì)象，并象商品一樣有自已的價(jià)格。這樣，金融資產(chǎn)的買賣也就必然要吸收一定數(shù)量的貨幣。這個(gè)量與二級(jí)市場(chǎng)的交易量相關(guān)，交易量的增大，服務(wù)于金融資產(chǎn)的貨幣就要增加。假如原來(lái)的商品流通規(guī)模為Q;，增加的蠢融資產(chǎn)交易規(guī)模為Q:，則過(guò)去的貨幣需求為:

(2)投機(jī)型需求這部分需求即是二級(jí)市場(chǎng)土的投機(jī)者的投機(jī)堆備金。二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)放之后，由于價(jià)格的變動(dòng)，投機(jī)不可避免。一些人將在一定時(shí)間內(nèi)持有一定量的貨幣以準(zhǔn)備時(shí)機(jī)一到就及時(shí)買進(jìn)證券，這種貨幣需求量要超過(guò)正常的需求，它的變動(dòng)與金融市場(chǎng)上的價(jià)格波動(dòng)幅度成正比，與金融資產(chǎn)的收益成反比，由于金融資產(chǎn)的收益率一般用利率來(lái)衡量，所以，投機(jī)型貨幣需求又與利率成反比。因此，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)幅度越大越頻繁時(shí)，投機(jī)型貨幣需求就越大;反之，就越小。當(dāng)資產(chǎn)收益率越高時(shí)，更多的手持貨幣將被放棄轉(zhuǎn)而購(gòu)買資產(chǎn);反之就越少。

2.物資商品型貨幣需求增加，金融市場(chǎng)的開(kāi)放，導(dǎo)致物資商品型貨幣需求增加可從短期與長(zhǎng)期進(jìn)行分析:

從飯期來(lái)看，在物資商品市場(chǎng)上，生產(chǎn)資料市場(chǎng)對(duì)貨幣需求增加，生活資料市場(chǎng)對(duì)貨幣需求相對(duì)穩(wěn)定。因?yàn)椋髽I(yè)長(zhǎng)期受到資金短缺的制約，而金融市場(chǎng)的開(kāi)放、打破了企業(yè)資金供應(yīng)渠道單一的狀態(tài)。多渠道的融資短缺資金供應(yīng)渠道單一的狀態(tài)。多渠道的融資方式、利率的誘發(fā)作用，潛在貨幣的轉(zhuǎn)化，替代貨幣的增加，使得企業(yè)對(duì)貨幣需求現(xiàn)實(shí)增加，生產(chǎn)資料市場(chǎng)擴(kuò)大。另方面，由于消費(fèi)水平的相對(duì)穩(wěn)定，金融市場(chǎng)的開(kāi)放，對(duì)消費(fèi)資料市場(chǎng)無(wú)甚重大影響。從長(zhǎng)期來(lái)看，生產(chǎn)資料市場(chǎng)擴(kuò)大的結(jié)果是企業(yè)的生產(chǎn)得到了發(fā)展，商品市場(chǎng)得到了發(fā)展，生產(chǎn)資料市場(chǎng)與生活資料市場(chǎng)共同擴(kuò)大。

(三)對(duì)貨幣流通結(jié)構(gòu)的影響

貨幣的流通結(jié)構(gòu)可以從不同的角度進(jìn)行劃分，這里強(qiáng)調(diào)的是貨幣投向結(jié)構(gòu)和貨幣種類結(jié)構(gòu)兩種。

1.對(duì)貨幣投向結(jié)構(gòu)的影響。貨幣投向結(jié)構(gòu)是指貨幣投向不同的對(duì)象所形成的購(gòu)買力需求層次。由于貨幣可形成多種購(gòu)買力從而可劃分為不同程度的多層次，我們?cè)诖藘H區(qū)別其中的兩種。即投向生產(chǎn)資料的貨幣層和投向消費(fèi)資料的貨幣層。金融市場(chǎng)的開(kāi)放，將打破這兩個(gè)層次的現(xiàn)有比例，即生產(chǎn)資料貨幣層增加，而消費(fèi)資料貨幣層相對(duì)穩(wěn)定。

2.對(duì)貨幣種類結(jié)構(gòu)的影響，這種結(jié)構(gòu)即是現(xiàn)金層次和存款層次的比例。從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，金融市場(chǎng)的開(kāi)放將使存款層次的數(shù)量增加，從而降低了現(xiàn)金流通的比例。這是因?yàn)槿藗兪怯矛F(xiàn)金收入去購(gòu)買金融資產(chǎn)，而金融資產(chǎn)的出售者一般是企事業(yè)單位，他們所籌的現(xiàn)款多要轉(zhuǎn)為銀行存款，而它們?cè)谶\(yùn)用所籌資金時(shí)又多采用轉(zhuǎn)帳結(jié)算方式。這種現(xiàn)金向存款的轉(zhuǎn)換現(xiàn)象在金融市場(chǎng)上吸收的資金來(lái)自于現(xiàn)金沉淀時(shí)更為明顯。從短期狀況看，情況則與上有所不同，因?yàn)椋瑳](méi)有金融市場(chǎng)之前，人們的暫不消費(fèi)的收人多存人銀行，金融市場(chǎng)一開(kāi)放，人民除手持現(xiàn)金購(gòu)買金融資產(chǎn)外，還會(huì)提取儲(chǔ)蓄存款來(lái)購(gòu)買。雖說(shuō)這種現(xiàn)金的提取能被籌資者存人銀行，但證券的發(fā)行具有集中性和不均衡性。特別是在市場(chǎng)開(kāi)放的初期，這就使得現(xiàn)金投放有大起大落的現(xiàn)象發(fā)生。比如，某種股票債券的發(fā)行，將會(huì)引起人們大量提取存款，現(xiàn)益大量投放，但這些現(xiàn)金的回籠有一個(gè)過(guò)程。另外，由于存款貨幣和現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度不同，貨幣種類的上述結(jié)構(gòu)變化，就有可能通過(guò)速度之間的差別而影響到貨幣總供給、總需求和購(gòu)買力流量。

金融市場(chǎng)的開(kāi)放，對(duì)貨幣流通的數(shù)量、速度、方向、結(jié)構(gòu)都有很重要的影響，以上僅從貨幣的需求、供給和結(jié)構(gòu)三方面進(jìn)行分析，具體現(xiàn)實(shí)中的情況如何，還須將各種因素綜合定量分析才能得到。