國際金融論文范文10篇

對目前愈演愈烈的國際金融危機，本來不準備發(fā)表看法。（1）一些基本觀點和形勢預測，在過去的幾本書中都已談過。近年的形勢發(fā)展似在意料中。（2）目前在國內(nèi)傳媒占據(jù)輿論主流地位的議論是庸俗經(jīng)濟學。對這場金融危機，多數(shù)議論仍只是對美國及國際貨幣基金組織主流經(jīng)濟思潮作出應聲蟲式的回應。不值得對其作認真討論。但是，考慮到當前這場危機仍日益深化，對我國的經(jīng)濟前途影響日深，如對其走向與本質(zhì)認識不清，可能導致國家命運的重大轉折、因此，寫出以下幾點意見，僅供領導參考。

一

世界經(jīng)濟在90年代將面臨二次大戰(zhàn)后50年來最嚴重的經(jīng)濟危機。這一點，筆者在1990年前后的一系列研究中曾有預測：

①“去年東歐事件后，有人認為世界資本主義正在進人其黃金時代。而我個人的看法卻正相反。依我看，從現(xiàn)在起，向下看今后10－20年，整個世界資本主義的經(jīng)濟體系，可以說正在遇到其有史以來最深刻、最嚴重的總體性危機。”（1990·12·11人民日報第一版《世界經(jīng)濟形勢與中國經(jīng)濟問題》，何新與日本S教授談話錄。）

（這個觀點發(fā)表后，當時曾被香港報刊抨擊及國內(nèi)一些學者嘲笑。）

②“1991年以來，世界資金市場激發(fā)熾熱的金融投機活動，再度形成股市膨脹的”金融肥皂泡“。但是，全球性的生產(chǎn)能力過剩，導致工業(yè)利潤率下降，失業(yè)率上升，正從深部損害著世界各國的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟。從長遠趨勢看，在世界經(jīng)濟當前的表面活力下，潛伏著極其深刻的危機。考慮到世界經(jīng)濟的全面態(tài)勢和近十年來的基本趨勢，有根據(jù)認為，資本主義世界經(jīng)濟可能正在進入歷史上第三次經(jīng)濟大衰退的下降低谷。90年代很可能發(fā)生全球性結構性的金融危機，也是資本主義經(jīng)濟史上最嚴重的一次大危機。”（人民日報1992年1月24日《內(nèi)部參閱》增刊第一期。）

一、經(jīng)驗統(tǒng)計

作者又依據(jù)已存的一些理論假設，依靠公式模型的理論，可能會發(fā)現(xiàn)一些不同的理論和預期得到的貿(mào)易和金融在數(shù)據(jù)上的正相關的關系。下面列舉了一些可能的理論：

1．金融相當于對貿(mào)易的輸入。由于雙方更強的金融基礎設施建設導致了更少的交易成本和更小的風險，更大的國家間的資金流從而產(chǎn)生。但由于更便宜的交易信貸，金融的發(fā)展也使得貿(mào)易繁榮。

2．信息溢出。通過商業(yè)活動，產(chǎn)生了貿(mào)易聯(lián)系；貿(mào)易聯(lián)系加強了兩個經(jīng)濟體之間的信息交流，但這也反過來刺激出更大的將金融資本的流動。相反的因果關系也是可以想象的：更強的財政的交互作用何能會導致更客觀的信息交換，這也會刺激更多的貿(mào)易。信息在公共和私人之間也會泄露。

3．完全違約和貿(mào)易懲罰。貿(mào)易的所得可以被用作一旦違約時的懲罰手段。

4．名聲的間接影響。持續(xù)的低風險，在商品合同中的誠信交易可以提升名聲，進而提升長線交易的可持續(xù)性。

一、經(jīng)驗統(tǒng)計

作者又依據(jù)已存的一些理論假設，依靠公式模型的理論，可能會發(fā)現(xiàn)一些不同的理論和預期得到的貿(mào)易和金融在數(shù)據(jù)上的正相關的關系。下面列舉了一些可能的理論：

1．金融相當于對貿(mào)易的輸入。由于雙方更強的金融基礎設施建設導致了更少的交易成本和更小的風險，更大的國家間的資金流從而產(chǎn)生。但由于更便宜的交易信貸，金融的發(fā)展也使得貿(mào)易繁榮。

2．信息溢出。通過商業(yè)活動，產(chǎn)生了貿(mào)易聯(lián)系；貿(mào)易聯(lián)系加強了兩個經(jīng)濟體之間的信息交流，但這也反過來刺激出更大的將金融資本的流動。相反的因果關系也是可以想象的：更強的財政的交互作用何能會導致更客觀的信息交換，這也會刺激更多的貿(mào)易。信息在公共和私人之間也會泄露。

3．完全違約和貿(mào)易懲罰。貿(mào)易的所得可以被用作一旦違約時的懲罰手段。

4．名聲的間接影響。持續(xù)的低風險，在商品合同中的誠信交易可以提升名聲，進而提升長線交易的可持續(xù)性。

《國際金融：交易、政策和法律》（InternationalFinance：Transactions，PolicyandRegulation，HalS.Scott，PhilipA.Wellons）是美國哈佛大學法學院哈爾·S·斯卡特和菲力普·A·維侖斯教授寫的教科書，這本書整理了他們多年的研究和教學成果。

該書的內(nèi)容分為三大部分，第一部分著重論述了“國際上主要金融市場的法律與監(jiān)管”，在這部分介紹了美國的證券法，美國的國際銀行法，銀行與證券領域的資本充足率監(jiān)管，歐洲單一金融市場，歐洲貨幣體系和匯率體系，歐洲貨幣聯(lián)盟和日本銀行與證券市場的國際化等問題。

第二部分介紹了“國際金融工具和離岸市場業(yè)務”。在這一部分介紹了歐元存款和銀行存款，國際支付系統(tǒng)，跨國的資產(chǎn)凍結，歐洲債券和全球債券，國際資產(chǎn)證券化，國際股票市場的競爭，國際清算結算系統(tǒng)，國際期貨與期權等衍生金融工具，國際掉期和離岸互助基金等內(nèi)容。

第三部分介紹“國際新興金融市場”。這部分著重介紹了亞洲一些國家的項目融資、新興市場國家的民營化與機構投資者、亞洲貨幣危機。

從內(nèi)容來看，書中收錄了兩位教授的有關論文，選摘了其他著名教授的有關論文和著名著作中的片斷，還引用了一些法律和國際條約的原文，嚴格說來，本書是作者“半寫半編”而成的。由于本書的領域涉及廣泛，內(nèi)容復雜，每部分都請最好的專家來寫，請最有名的權威來支持。這種既突出重點，又體現(xiàn)合作的方法，使本書內(nèi)容的每個部分都是最好的，全書也是最好的。

這兩位法學教授在分析國際金融法的時候，不是就有關法律條文或判例進行介紹，而是從經(jīng)濟學與統(tǒng)計學的方法出發(fā)，用統(tǒng)計數(shù)字和圖表向讀者展現(xiàn)國際金融的現(xiàn)狀與發(fā)展，然后進行金融市場的各種交易分析，再轉入各國的國際金融政策分析、國際機構的政策分析，最后才落實到各國的有關法律和國際金融機構的條約。這種風格是本書的一大特點。

【相關摘要】國際金融衍生產(chǎn)品及其法律監(jiān)管制度是國際金融法上的一個新的研究領域。本文運用國際金融法學理論和比較法對國際金融衍生產(chǎn)品及其市場監(jiān)管中的若干法律問題進行了研究。除導言外,全文共分八章,約22萬字。上世紀國際金融創(chuàng)新的一個主要標志是金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)和發(fā)展。大量國際衍生產(chǎn)品的誕生和發(fā)展,不僅深刻地改變了傳統(tǒng)國際金融市場的格局和發(fā)展趨勢,也對傳統(tǒng)國際金融法的演變和發(fā)展帶來了影響。有關金融衍生產(chǎn)品的法律研究通常可以從合同法、侵權法、信托法、公司法等私法角度展開,而本文則主要是從公法角度來研究金融衍生產(chǎn)品的國際法律監(jiān)管制度。由于金融衍生產(chǎn)品種類繁多、金融創(chuàng)新持續(xù)正在進行等原因,本文主要是對現(xiàn)行國際監(jiān)管立法中的重點問題,如金融衍生交易場所和交易中介機構的法律問題、金融衍生交易中的客戶保護、金融衍生交易的風險管理制度等。第一章是對金融衍生產(chǎn)品及其市場演變的基本介紹。在該章內(nèi)容中,本人首先對金融衍生產(chǎn)品從法學和經(jīng)濟學兩個角度概括了其基本含義,并對金融衍生產(chǎn)品的主要分類和新出現(xiàn)的復雜品種做了介紹;其次,文章對金融衍生產(chǎn)品市場的出現(xiàn)和發(fā)展做了簡要介紹,重點是對參與衍生交易的資格、交易目的,以及不同種類衍生產(chǎn)品的法律性質(zhì)等問題進行了論述。第二章是對金融衍生產(chǎn)品國際法律監(jiān)管制度的分析。上世紀60年代出現(xiàn)的金融創(chuàng)新不僅改變了傳統(tǒng)的國際貨幣金融法律制度,也促進了金融衍生交易相對發(fā)達國家的金融監(jiān)管立法的改革。在本章中,本人分析了各國金融衍生監(jiān)管立法的演變和發(fā)展趨勢,并概括出金融衍生產(chǎn)品國際監(jiān)管法律制度的五大法律特點。第三章研究了金融衍生交易場所及其非互助化改革的法律問題,包括場所設立、產(chǎn)品設計、市場監(jiān)管和非互助化改革所產(chǎn)生的法律問題等。第四章論述了金融衍生交易中介機構的法律問題,重點是中介機構的市場準入、業(yè)務行為的法律監(jiān)管、交易透明度,以及禁止的業(yè)務行為等。第五章是有關金融衍生交易中客戶保護的法律研究。由于金融衍生交易的風險性和創(chuàng)新特點,因此對客戶保護成為各國金融監(jiān)管立法的重要內(nèi)容。本章從金融衍生交易的適合性和風險揭示原則入手,對衍生交易的行為規(guī)范、投資者賠償制度和爭議解決機制等法律問題進行了論述。第六章是金融衍生場外交易市場及其法律監(jiān)管制度的研究。本章主要從合同發(fā)的角度對場外金融衍生交易合同的成立、法律性質(zhì)、合同轉讓與變更、合同違約與法律救濟、合同法律適用與法院管轄等問題進行分析。此外,對場外衍生交易市場國際法律監(jiān)管制度的確立提出了本人的思考和建議。第七章是有關金融衍生產(chǎn)品風險管理制度的分析。首先本人對金融衍生產(chǎn)品的風險識別和衡量做了論述,其次是對風險管理的法律框架,以及交易場所和場外市場的風險管理重點法律制度做了比較研究和闡述。第八章是金融衍生產(chǎn)品在中國的實踐和監(jiān)管立法的思考。在對中國金融衍生產(chǎn)品失敗實踐的法律原因進行分析歸納以后,文章論述了中國發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的必要性、衍生交易法律制度建設、國債期貨交易法律制度重建等方面的法律問題。文章的最后部分還對中國金融監(jiān)管體制和監(jiān)管理念的更新做了一定的探討。

一、文獻綜述

國際金融組織援助貸款的目的是幫助貸款國的發(fā)展。從國際發(fā)展援助經(jīng)驗看，國際金融組織貸款是一種風險較低的財政赤字融資渠道，既有可能給貸款國帶來促進本國經(jīng)濟發(fā)展的積極效應，也可能使該國政府造成嚴重的財政壓力而事與愿違。大多數(shù)研究認為國際援助貸款與經(jīng)濟增長之間存在一個國際援助貸款的飽和點（國際援助貸款占GDP比重為15%耀45%），在其范圍之外，國際援助貸款的作用是遞減的。近期一些提議中要求在增加對發(fā)展中國家全面援助的同時，將援助資金的結構從貸款向贈款傾斜。美國財政部（2000）指出將貸款轉為贈款可能會壓制捐贈國公眾對發(fā)展中國家轉移支付的支持，而且難以得到司法上的認可，反而限制了貧困國家對于融資資源的整體獲得性。奧德多昆（2004）從理論和實證上探討了貸款和贈款的一些經(jīng)濟和政治問題。克萊米、笈多等（2004）對1970—2000年接受外部援助的107個國家的經(jīng)驗進行了研究，檢驗贈款和貸款對國內(nèi)財政收入的不同效應。在國際金融組織貸款項目管理經(jīng)驗方面，陳蘭、朱留財（2008）介紹了全球環(huán)境基金在節(jié)能減排領域同我國的合作前景。云南省財政廳涉外（2009）針對云南省1984—2008年與國際金融組織合作的具有典型意義的若干項目進行分析、總結，提煉出新思想、新理念、新方法和新模式。王雨晴（2011）通過世界銀行貸款北京環(huán)境二期項目分析了世行的項目設計和管理特色。高梅（2009）結合上海的案例分析在小城鎮(zhèn)環(huán)境基礎設施項目中利用國際金融組織貸款特別融資平臺。在地方經(jīng)濟發(fā)展方面，陶風華等（2009）分析了甘肅省利用國外貸款對經(jīng)濟發(fā)展的拉動效應。張悅玲、白永慧（2010）分析了金融危機背景下河北省借用政府外債的問題。張景輝（2011）通過對黑河市的研究提出把國際金融貸款與國內(nèi)金融貸款結合使用，既可以優(yōu)化政府債務結構，緩解政府債務償還壓力，還可以加快地方經(jīng)濟發(fā)展。謝煊（2012）針對新疆利用的國際金融組織貸款存在的問題提出“十二五”期間穩(wěn)步擴大利用國際金融組織貸贈款等思路。貸款績效評價方面，雷剛（2010）對世行貸款山東城建環(huán)保二期項目進行了績效評價，建議在項目建設中逐步推行全過程績效評價。李娟（2010）以世界銀行和亞洲開發(fā)銀行為例分析了國際金融組織貸款監(jiān)察機制及其對我國西部地區(qū)的影響。彭潤中、趙敏（2011）通過對我國約50個國際金融組織貸款項目的數(shù)據(jù)從相關性、效率、效果、可持續(xù)性和項目綜合績效等五個方面的評價結果進行歸類整理，對項目績效評價工作中的相關經(jīng)驗和問題進行初步分析與思考。朱洪祥、彭山桂（2012）針對現(xiàn)有《國際金融組織貸款項目績效評價操作指南》評價體系指導項目準備期績效評價的不足，對評價框架和評價方法進行調(diào)整優(yōu)化，提出建立以結果為導向的項目投資決策機制。唐斯斯（2012）對財政部和我國利用國際金融貸款農(nóng)業(yè)項目的績效評價實踐進行了梳理。孫翔（2012）闡述了改進后的績效評價框架，指出新框架的優(yōu)勢及其在實務中可能面臨的問題。加強與國際金融組織合作是間接利用外資的重要內(nèi)容。國際金融組織的援助不僅可以優(yōu)化政府債務結構，還可以將“引資—引智—引技”三大功能服務于地方經(jīng)濟建設和社會發(fā)展，為此筆者試圖通過分析河北省與國際金融組織合作的狀況，研究在新形勢下如何繼續(xù)加強與國際金融組織的合作，從而為河北省經(jīng)濟改革和發(fā)展戰(zhàn)略提供政策建議。

二、河北省與國際金融組織的合作及其變化

（一）利用國際金融組織貸款規(guī)模不斷擴大，數(shù)量金額逐年增加

河北省利用國際金融組織貸款始于1981年。30多年來，貸款規(guī)模不斷擴大，截至2014年3月，國際金融組織貸款項目48個，簽約貸款額21.14億美元，累計使用20.3億美元。從表1中河北省國際金融組織貸款結構看，2004—2014年3月10多年的新增貸款主要來源于世界銀行和亞洲開發(fā)銀行，其中，亞洲開發(fā)銀行貸款增長率達到39%。

（二）國際金融組織貸款項目行業(yè)分布趨于集中化，農(nóng)業(yè)行業(yè)位居首位

摘要近年來，國際金融監(jiān)管也發(fā)生著多方面的深刻的變化。國際主要發(fā)達國家的金融監(jiān)管實踐以及體制都有新的變化。特別是《巴塞爾協(xié)議》的新的修改給國際金融監(jiān)管提出了新的監(jiān)管規(guī)則。本文試圖從各國金融監(jiān)管變化以及國際金融規(guī)則的修改來探討國際金融監(jiān)管的新動向。

關鍵詞金融監(jiān)管；國際金融規(guī)則；新動向

一、主要發(fā)達國家金融監(jiān)管新變化

(一)美國金融監(jiān)管新動向

20世紀90年代以來隨著美國金融業(yè)的變化，美國制定了和修改了一系列的金融法規(guī)來規(guī)范金融市場和促進金融市場的發(fā)展。從這些法規(guī)的制定和變化可以看出美國的金融監(jiān)管有以下的新變化：

1.開始從分業(yè)監(jiān)管注重統(tǒng)一和綜合性監(jiān)管

一、經(jīng)濟全球化及金融全球化

法律的價值在于滿足人們的某種需要。就國際金融法而言，其作用在于建立和維護國際金融秩序、保障國際金融安全、促進國際金融發(fā)展。簡言之，安全和效率是國際金融法的兩大基本價值。這兩個價值是相互促進和相互補充的。金融秩序和金融穩(wěn)定是金融發(fā)展的基本前提，沒有金融秩序和金融穩(wěn)定，也就無所謂金融發(fā)展；而金融發(fā)展又是金融秩序與金融穩(wěn)定的根本保障。任何金融的低效率運行或停滯不前，都可能導致金融乃至整個經(jīng)濟的混亂與動蕩。另一方面，它們之間也存在矛盾的一面。要維護國際金融秩序和保障國際金融安全，必然要求對金融業(yè)加以嚴格的宏觀調(diào)控和監(jiān)督管理，這在一定程度上會阻礙國際金融的發(fā)展；而推行金融自由化，放松金融監(jiān)管，可能導致金融業(yè)效率的提高，也有可能導致金融危機的發(fā)生，反過來影響金融業(yè)的安全與穩(wěn)定。這兩大價值的博弈直接影響到國際金融法功能實現(xiàn)的程度。我們知道，國際金融法作為一門新興的法律學科，價值取向的定位不能因人們的主觀認識而轉移，它必須順應時代的潮流并與經(jīng)濟基礎的要求相一致。事實也是如此，國際金融法的價值取向隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展而不斷調(diào)整變化著。在國際金融法形成初期，即布雷頓森林體系確定之后，安全曾一度是其基本價值取向。各國都把維護金融體系的安全視為主要目標甚至是唯一目標。

世界經(jīng)濟活動超越國界，通過對外貿(mào)易、資本流動、技術轉移、提供服務、相互依存、相互聯(lián)系而形成的全球范圍的有機經(jīng)濟整體。國際貨幣基金組織（IMF）在1997年5月發(fā)表的一份報告中指出，“經(jīng)濟全球化是指跨國商品與服務貿(mào)易及資本流動規(guī)模和形式的增加，以及技術的廣泛迅速傳播使世界各國經(jīng)濟的相互依賴性增強”。而經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OECD）認為，“經(jīng)濟全球化可以被看作一種過程，在這個過程中，經(jīng)濟、市場、技術與通訊形式都越來越具有全球特征，民族性和地方性在減少”。經(jīng)濟全球化主要表現(xiàn)在貿(mào)易自由化、生產(chǎn)國際化、金融全球化、科技全球化。

金融全球化對國際金融法的影響重大。金融全球化表現(xiàn)在不同國家和地區(qū)的金融主體所從事的金融活動在全球范圍內(nèi)不斷擴展和深化，各國在金融業(yè)務、金融市場、金融政策與法律等方面跨越國界而相互依賴、相互影響和相互融合。世界各主要金融市場在時間上相互接續(xù)、價格上相互聯(lián)動，幾秒鐘內(nèi)就能實現(xiàn)上千萬億美元的交易，尤其是外匯市場已經(jīng)成為世界上最具流動性和全天候的市場。在這樣的經(jīng)濟形勢下，國際金融關系朝著多方向發(fā)展。從貨幣體系的全球化到資本流動的全球化，從金融市場的全球化到金融機構的全球化，從金融信息流動的全球化到金融風險傳遞的全球化，從金融政策協(xié)調(diào)的全球化到金融法制建設以及金融交易規(guī)則和契約條款的全球化，金融全球化的內(nèi)容可謂豐富多樣、無所不及。例如，從國際貨幣體系看，伴隨歐洲貨幣聯(lián)盟的運轉和拉美、亞洲、非洲等區(qū)域貨幣合作的開展，美元、歐元和日元三足鼎立的多元化貨幣格局正在形成；從國際資本流動看，近二十年來全球資本流動的規(guī)模、流速、沖擊力均超過以往任何時期，其中，私人資本已取代官方資本成為全球資本流動的主體，其逐利本性使資本流動表現(xiàn)出很強的波動性。金融市場作為開展金融活動的平臺，其全球化則構成了金融活動的全球基礎，表現(xiàn)為各國金融市場的貫通和連接，貨幣市場、資本市場等異類金融市場間界限的日益模糊，金融市場的主要資產(chǎn)價格和利率的差距日益縮小，市場相關度顯著提高。貨幣、資本、金融市場等金融全球化的構成要素之間相互依賴、相互影響和相互作用，使得金融資源在不同國家間和不同層次上轉移、劃撥、金融和

互動。從而促進金融資源的優(yōu)化重組，促進金融效率的總體提高。

二、經(jīng)濟全球化下國際金融法的價值取向

2003年，隨著美國經(jīng)濟的強勁復蘇，以及中國經(jīng)濟的持續(xù)高速增長，帶動了全球經(jīng)濟進入新的增長周期。與此同時，美國的減稅措施和全球性的寬松貨幣政策環(huán)境，共同造就了2003年國際金融市場出現(xiàn)了近年來不多見的普遍牛市大行情，各國股票指數(shù)、期貨市場、黃金市場、石油市場要么是強勁攀升，要么是挑戰(zhàn)新高。預計2004年將延續(xù)這一趨勢。

一、各國經(jīng)濟概述

1、美國

與2003年第三季度的強勁增長相比，美國第四季度GDP增長大幅減緩，折合年增長率為4.0%，約為第三季度增幅(8.2%)的一半，而2003年全年GDP增長3.1%，仍呈現(xiàn)強勁復蘇態(tài)勢，但低于華爾街預期。2003年美國經(jīng)濟增長的主要推動力來自個人消費、出口、設備與軟件支出、庫存投資及住宅投資。但第四季度的數(shù)據(jù)表明，以上部分指標的景氣狀況有所緩和。

從財政和貨幣等宏觀經(jīng)濟政策的影響層面來看，2003年美國經(jīng)濟的強勁復蘇主要得益于布什政府的減稅政策和較為寬松的貨幣政策。尤其是美聯(lián)儲的低利率政策，在很大程度上保證了金融市場的寬松環(huán)境。未來美國經(jīng)濟增長的走勢和國際金融市場前景，除了尚不明確的一些政治、經(jīng)濟因素以外，市場的注意力仍應集中在美聯(lián)儲的貨幣政策之上。雖然2004年1月28日美聯(lián)儲維持聯(lián)邦基金利率于1.00厘的45年低位不變，但未來美國貨幣政策環(huán)境仍取決于以下幾個因素。

通脹方面，美聯(lián)儲關心的核心消費物價指數(shù)仍然低位徘徊，美國經(jīng)濟仍存在通貨膨脹和通貨緊縮兩種可能。美聯(lián)儲局貨幣政策最為關注的3個方面:經(jīng)濟增長、就業(yè)及通脹壓力中，只有經(jīng)濟增長是明確支持利率上調(diào)的政策傾向。從大選因素來看，決定聯(lián)儲加息最重要的因素應是勞動市場，但數(shù)據(jù)表明，美國勞動市場第四季度并不明朗，即使是近幾個月失業(yè)率有所下降，但四季度末5.7%的失業(yè)率仍然是美國聯(lián)邦政府無法接受的。因此，雖然市場普遍預期美聯(lián)儲加息遲早要到來，但未來的貨幣政策走向仍主要取決于未來勞動市場的表現(xiàn)。

一、本輪金融危機的實質(zhì)是整個資本主義全球生產(chǎn)體系的生產(chǎn)過剩

2007年下半年，美國爆發(fā)了次貸危機，很快危機演化為席卷全球的金融風暴。按照馬克思的觀點，生產(chǎn)相對過剩是資本主義經(jīng)濟危機的普遍實質(zhì)。目前的國際金融危機仍然如此，只是具有了一些不同于以往危機的新的形式。由于經(jīng)濟全球化深入發(fā)展，生產(chǎn)過剩不再局限在某一個國家內(nèi)部，資本主義生產(chǎn)體系的危機更為明顯地具有了全球性的特征。這也是此次危機在一個國家發(fā)生之后迅速升級為全球性金融風暴的原因所在。

1.危機發(fā)生前，全球供給與需求處于暫時的平衡狀態(tài)。

1990年代中期以來，美國經(jīng)濟出現(xiàn)了需求不足，美國經(jīng)濟當局于是嘗試著依靠從公共和私人兩方面鼓勵提高借貸的方式來解決需求不足的問題。公共借貸的結果是國家財政赤字的增長，私人借貸的結果是家庭的透支。一方面，美國公共和個人的透支消費不斷增長；另一方面，美國的消費品市場很大程度上依賴于進口。這就是我們看到的“東亞生產(chǎn)美國消費”的模式。這種經(jīng)濟關系通過兩條渠道來完成循環(huán)：一是貿(mào)易渠道，包括中國在內(nèi)的東亞國家生產(chǎn)并出口到美國；二是金融渠道，東亞經(jīng)濟體通過貿(mào)易順差和外國直接投資積累的美元，又通過購買美國債券的方式回流到美國的金融市場，這些資金壓低了美國的長期利率，同美聯(lián)儲的寬松貨幣政策和華爾街的金融創(chuàng)新一起，吹起了美國的房地產(chǎn)價格泡沫，由此帶來的財富效應又進一步放大了美國的實際消費能力。這種政策的結果就是，刺激了美國的消費增長。同時，也使得作為“世界工廠”的中國和其他東亞國家不斷擴大生產(chǎn)規(guī)模，當然，也帶來了經(jīng)濟的增長。危機之前，世界經(jīng)濟就是在這種暫時平衡中實現(xiàn)了快速發(fā)展。在2003—2007年間，世界經(jīng)濟以年均近5%的速度持續(xù)快速增長，國際市場需求明顯擴大，拉動我國外貿(mào)出口高速增長，眾多行業(yè)紛紛增加投資擴大產(chǎn)能，在推動我國經(jīng)濟以10%以上速度快速增長②。在美國不斷增長的消費能力的推動下，資本主義生產(chǎn)體系中的生產(chǎn)能力不斷擴張，包括中國在內(nèi)的世界生產(chǎn)體系不斷擴大生產(chǎn)能力，以滿足消費需求，使二者達到暫時的平衡。支撐這種平衡的關鍵因素就是美元的霸權地位和當前的國際金融體系。因為如果沒有美元的特殊地位，巨額的外債將拖垮美國經(jīng)濟。由于美元的霸權地位，使美國能夠足以承受巨額的貿(mào)易逆差和外債。而巨額外債的實質(zhì)就是美國人的消費遠遠大于了他們的物質(zhì)創(chuàng)造。數(shù)據(jù)顯示美國消費占世界總消費的接近30%，美國的這種消費能力實質(zhì)上是不真實的，它的存在依賴于兩個條件：一是美國內(nèi)部的過度信用；一是外部的美元霸權。在二者的支撐下美國消費能力被極大地放大了。但是，這種世界經(jīng)濟增長模式是建立在國家和個人的過度借貸的基礎之上。美國人依賴其自身在國際金融體系中的獨特地位，導致消費的畸形膨脹，即公共和私人的透支消費。以經(jīng)濟長期透支為基礎的過度消費，使得美國成為全球最大的消費體，匯豐銀行的一份報告估計美國消費市場占全球的比重約為37%，高于其GDP占全球比重近10個百分點。全球經(jīng)濟長期以來不得不過度依賴美國市場。因此，一旦美國經(jīng)濟開始下滑，進口首先大幅收縮，對全球經(jīng)濟造成直接沖擊。這體現(xiàn)出美國的消費遠遠超過其生產(chǎn)能力和經(jīng)濟實力。美國經(jīng)濟對世界長期透支放大了全球經(jīng)濟的風險。根據(jù)統(tǒng)計，80%的美國家庭擁有信用卡，每個家庭2008年底的信用卡平均債務為1.0679萬美元③。在2001年—2007年的經(jīng)濟周期中，美國的GDP增長率處于戰(zhàn)后最低水平。經(jīng)濟的增長完全依靠個人消費和住房投資，這些皆源于寬松的信貸和飛漲的房價。盡管房地產(chǎn)泡沫和布什政府的龐大聯(lián)邦赤字帶來了巨大的經(jīng)濟刺激，但是經(jīng)濟表現(xiàn)依然糟糕。在2001—2005年間，房地產(chǎn)對GDP增長的貢獻率幾乎達到三分之一，對就業(yè)率的增長貢獻接近一半。因此，一旦房地產(chǎn)泡沫破裂，消費和住房投資就會下降，經(jīng)濟就會跌落④。美國商務部數(shù)據(jù)顯示，1976年以來，按照國民經(jīng)濟核算的美國經(jīng)濟透支率(私人和政府總支出與GDP的差值占GDP的比重)一直為正，也就是說美國一直存在不同程度的透支狀態(tài)。80年代上升到1.8%，90年代回落到1.3%；但是2000年后急劇上升，2000年—2008年平均透支率超過4.7%。次貸危機爆發(fā)前的2006年，經(jīng)濟透支率超過5.7%。透支率的不斷增加正是美國經(jīng)濟發(fā)展模式的具體體現(xiàn)。總之，與世界經(jīng)濟生產(chǎn)能力相平衡的是被嚴重放大的美國消費能力。在這種暫時的平衡背后，全球資本主義生產(chǎn)體系的生產(chǎn)能力已經(jīng)遠遠超過了實際的需求。

2.平衡破壞——危機發(fā)生

這種虛假需求是靠房價的不斷上升來支撐的，但是，一旦金融泡沫破裂，消費能力必然要向真實水平回歸，從而導致中國的消費品生產(chǎn)出現(xiàn)過剩，使大量外向型中小企業(yè)陷入困境，甚至倒閉。由于事實上生產(chǎn)能力已經(jīng)遠遠大于整個資本主義體系的真實需求，所以一旦泡沫破裂，市場需求將向真實值回歸，這樣就會在整個鏈條中出現(xiàn)生產(chǎn)過剩。美國的虛假消費能力，信貸市場快速增長，規(guī)模龐大，透支消費非常普遍；不僅個人如此，國家亦如此。美國在國家層面的透支，表現(xiàn)為它的巨額國債。由于投資的支撐，美國經(jīng)濟表面數(shù)據(jù)一片繁榮，但是背后卻是信用泡沫的不斷積累。最終，泡沫從房地產(chǎn)信用貸款領域開始破裂。信用泡沫的破裂和金融危機的爆發(fā)打破了以上循環(huán)。美國房地產(chǎn)市場泡沫破滅之后，基于房價不斷上漲而設計的金融產(chǎn)品面臨價格的不斷下跌。由于其杠桿率過高，金融機構被迫出售資產(chǎn)以償還債務，以防止資產(chǎn)負債表惡化。市場主體都這樣做的結果就是資本市場急劇下挫，資產(chǎn)價值快速縮水。在負債不變而資產(chǎn)價格不斷貶值的雙重作用下，包括金融機構、公司和家庭在內(nèi)的資產(chǎn)負債表都迅速惡化，市場信心缺失，流動性急劇收縮，并嚴重侵襲到實體經(jīng)濟。金融危機將迫使美國消費者改變消費行為模式。由于信用緊縮和資產(chǎn)價格下降，之前過度借貸的消費者現(xiàn)在所能做的唯一選擇，就是增加凈儲蓄，以緩沖家庭凈財富的萎縮，而這只能通過減少舉債或提高儲蓄率來實現(xiàn)。以消費放緩為代價的儲蓄增加，反過來又進一步加劇了實體經(jīng)濟惡化的速度和程度。失業(yè)增加，收入下降，消費者又要進一步緊縮開支，由此形成一個惡性的循環(huán)，而這注定是一個痛苦而漫長的調(diào)整過程。自2008年7月美國“房利美”、“房地美”兩大房貸公司瀕臨破產(chǎn)，美國政府向其注資2000億美元“救市”以來，美國次貸危機便演變成金融危機。此后不久，美國金融危機釀成金融風暴，其五大投資銀行悉數(shù)解體，最大的儲蓄銀行華盛頓互惠銀行等25家銀行先后倒閉。除美國以外，其他許多國家金融危機也隨之惡性發(fā)展。歐洲國家的金融機構同美國關系密切，受害尤深。不少金融機構或破產(chǎn)倒閉，或被其他銀行并購，或被政府接管。連歷史悠久、規(guī)模宏大的英國匯豐銀行和蘇格蘭皇家銀行雖有政府的大力支持仍難擺脫危局。前蘇聯(lián)東歐轉型國家和發(fā)展中國家也深受其苦，許多國家股市大跌，貨幣大幅貶值，外資大批撤離，財政和經(jīng)濟狀況嚴重惡化。特別是東歐國家主要靠歐洲銀行提供貸款來維持經(jīng)濟增長，共欠外國銀行債務達1.65萬億美元。金融危機使外資紛紛撤離，加重了其困境。在東歐國家中經(jīng)濟形勢向來較好的波蘭、匈牙利和捷克三國的貨幣分別下跌48%、30%和21%⑤。此次世界金融危機最嚴重的直接后果之一是造成全球財富大縮水。據(jù)權威專家估計，危機使全球財富損失達50萬億美元，全球股市總值從2007年的63萬億美元降至2009年2月底的28萬億美元，降幅達55%。這次的金融危機重創(chuàng)了全球虛擬經(jīng)濟，也重創(chuàng)了全球實體經(jīng)濟，無論美、歐、日等西方發(fā)達國家、“金磚四國”等新興市場經(jīng)濟大國，還使其他發(fā)展中國家的經(jīng)濟，無一不受到?jīng)_擊，經(jīng)濟都出現(xiàn)嚴重的下滑勢頭。IMF和世界銀行等國際經(jīng)濟機構和世界媒體均認為，這次的全球性經(jīng)濟衰退將是1930年代以來最嚴重的一次衰退。危機對實體經(jīng)濟的沖擊表現(xiàn)為：世界各類國家都遭遇工廠大批倒閉、失業(yè)率大幅上升、工業(yè)產(chǎn)值急劇下降。至2009年3月底，工業(yè)產(chǎn)值下降10%，其汽車制造業(yè)三巨頭中就有克萊斯勒和通用兩家公司相繼宣告破產(chǎn)。歐盟失業(yè)人數(shù)一度達到2000萬人，比危機前劇增20%。不少新興國家工業(yè)產(chǎn)值也快速滑坡。據(jù)世界貨幣基金組織2009年4月22日發(fā)表的《世界經(jīng)濟展望》報告，2009年世界經(jīng)濟出現(xiàn)了二戰(zhàn)以來最嚴重的衰退，負增長1.3%，發(fā)達經(jīng)濟體負增長3.8%，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體增長率大幅減少，其中俄羅斯出現(xiàn)了6%的負增長，為10多年來之首次。金融危機對我國經(jīng)濟造成了嚴重沖擊。2008年9月以來，歐美市場的蕭條和萎縮，導致中國出口的大幅度下降，從而給中國經(jīng)濟帶來巨大的沖擊。隨著美國次貸危機演變?yōu)椴叭虻慕鹑谖C，全球經(jīng)濟活動急劇減速。受外需大幅縮減的影響，我國大批出口型企業(yè)經(jīng)營困難、倒閉，失業(yè)劇增。據(jù)媒體報道，2008年上半年破產(chǎn)倒閉或已陷入困境的中小企業(yè)全國有約6.7萬家，下半年還在繼續(xù)增加。隨之，返鄉(xiāng)農(nóng)民工有約780萬人。受出口持續(xù)下降和國內(nèi)需求減弱等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)增速大幅回落，GDP的增長速度由2007年的13%，一下子降到2008年的9%，2008年第四季度更降為同比的6.8%，2009年第一季度降為6.1%⑥，由此可見危機使我國的經(jīng)濟陷入了極大的困難。從以上分析可以看出，本輪國際金融-經(jīng)濟危機的實質(zhì)是資本主義全球生產(chǎn)鏈條的生產(chǎn)過剩，危機發(fā)生的機制可以表述為：資本主義制度內(nèi)生矛盾導致有效需求不足——信用消費和透支消費(以房價上漲為依托，由于其財富效應，導致消費能力被嚴重放大)——虛假需求快速膨脹——全球范圍擴大生產(chǎn)能力——暫時平衡(潛在生產(chǎn)過剩)——房價下跌——信貸違約上升——金融危機——潛在生產(chǎn)過剩轉化為直接生產(chǎn)過剩——經(jīng)濟危機。本輪危機的突出特點在于生產(chǎn)過剩表現(xiàn)出了明顯的全球性特征。對危機的發(fā)生機制可以做如下的描述：由于美國信用泡沫的泛濫，導致消費水平遠遠超過實際消費能力，為了滿足被放大的消費需求，資本主義生產(chǎn)體系不斷擴張生產(chǎn)能力，以使二者達到暫時的平衡，這樣的結果就是使生產(chǎn)能力大大超過整個資本主義體系的真實需求，所以維系過度消費的金融泡沫一旦破裂，市場需求將急劇下滑并向真實水平回歸，這樣就會在全球性生產(chǎn)鏈條中出現(xiàn)嚴重的生產(chǎn)過剩，進而導致整個資本主義生產(chǎn)體系的經(jīng)濟危機。