資本流入研究論文

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一、美國長期資金流入現狀

從宏觀經濟學的角度來看，經常賬戶余額=儲蓄—投資=貿易余額，當本國儲蓄不足以支持本國投資，可以通過產生經常賬戶赤字的方法來以產品的凈進口滿足投資需要，形成國內資產。其結果會引起國外資本的流入產生對外債務，實際上就是利用國外資本彌補本國的儲蓄缺口。從美國國家統計局統計數據中可以看出，自2000年起美國對外貿易持續逆差，且總體規模不斷擴大。從地區上來說，美國貿易逆差主要來源國分別是中國，日本，加拿大和墨西哥。美國貿易逆差增長率較高的國家是中國、加拿大和日本。

二、全球儲蓄過剩是美國金融危機的外部原因

1.全球儲蓄過剩的原因

保羅•克魯格曼在其文章《美利堅，別為我哭泣》中引用本•伯南克的分析回答“美國經常賬戶赤字的主要原因是美國的外部”，即“全球儲蓄過剩(globalsavingglut)”。其分析思路如下：上個世紀90年代起，新興的第三世界國家尤其是東南亞國家經濟快速發展成為世界資本的主要集中地，造成當地經濟尤其是資本市場和房地產市場的泡沫增長，當短期獲利目標實現，這部分資金迅速撤離，經濟泡沫破滅并由此引發1997年東南亞金融危機。經歷嚴重打擊的第三世界國家突然意識到金融監管和外匯儲備的重要性，各國政府紛紛大量囤積預防性資金，加強財政的穩固地位。急劇擴大的外匯儲備規模需要尋找新的利益增長點，出于對國內市場預期不穩定的擔憂，這些國家將資金觸角伸向海外市場，將囤積資金轉變為海外資產以達到增值預期，于是，這些國家就從資本輸入國轉變為資本輸出國。由于美國自20世紀90年代起，高技術產業繁榮導致生產率提高和收益增加，同時因為美國資本市場發展比較成熟且具有良好的監管水平以及美元是主要的國際儲備貨幣等優點，美國理所當然的成為投資者的天堂，吸引了大量的囤積儲蓄，造成美國經常賬戶長期赤字。

2.全球儲蓄過剩對美國經濟的影響

中國、日本等亞洲國家儲蓄相對于投資巨額過剩，一旦儲蓄資本流入美國會導致美國實際匯率上升，經常賬戶赤字大幅增長。這一現象被英國《金融時報》副主編兼首席經濟評論員馬丁•沃爾夫稱為“亞洲的復仇”觀點。有數據顯示，美國不僅吸收了全球其他國家70%的過剩資本，而且消費占到了增加的GDP的91%，因此全球局部過剩儲蓄會造成美國的過剩消費。

但是美國貿易逆差持續擴大使大量廉價商品和大量廉價資本流入，加速了美國產業結構的升級，降低了美國的通貨膨脹率，增加了就業，彌補了儲蓄的不足，支持了投資的發展，從而在一定程度上促進了美國的經濟增長。美元的國際地位和美元資產的較強吸引力又使貿易順差國的外匯儲備為了保值、增值源源不斷流人美國，也是，美國在經濟全球化和美國信息技術迅速發展的背景下高增長、低通脹、低失業率的經濟發展的重要原因。因此，“儲蓄過剩”理論是試圖轉嫁當前這場金融危機根源的一種危險嘗試，并非美國長期貿易逆差的根本原因。

三、美國的國內政策是導致資本流入的根本原因

1.低利率政策和財政赤字政策

美國為了保持經濟的繁榮和避免經濟的衰退，不斷地加大刺激消費和投資的力度。為此，美國利用利率和財政兩個方面的政策，雙管齊下地為美國經濟增長注入動力。一方面，美國政府通過不斷降低利率來刺激消費和投資。降低利率會減少儲蓄，從而增加消費；降低利率也意味著減少了投資成本，從而刺激投資的增加。由于利率的降低和財政赤字的擴大，美國國內的儲蓄大大降低，國內投資則大幅度增加，導致貿易逆差的出現。

2.限制出口的貿易政策加劇赤字

經濟全球化促使生產要素跨國流動，國際分工呈現新格局：勞動密集型生產轉移到勞動力成本較低的國家，資本和技術密集型生產則集中在以美國為代表的發達國家。發達國家和發展中國家各有優勢，互為補充。但美國在大量進口消費品以滿足需求巨大的本國市場的同時，卻對出口設置各種障礙，阻止本國高新技術產品出口到發展中國家。這是導致美國出現巨額商品貿易逆差的又一重要原因。

3.內需增長性發展戰略和國內提前消費的消費模式

美國經濟的2／3靠消費者支出來支撐，因而消費支出在美國經濟活動中占有十分重要的地位。為了促使國內居民消費，美國不斷放寬對信貸以及金融衍生品市場監管的力度，為最后金融危機的爆發埋下隱患。對于任何一個國家，超出當期收入增長承受范圍之內的消費，只能通過從國外借人資本的方式實現，表現在國際收支上，就是貿易逆差的增加。對于西方國家認為是中國等國的外匯儲備流入誘使美國居民提前消費的言論，也是牽強的，因為早在中國還不是一個重要經濟體甚至在中國有巨額外匯儲備以前美國的消費習慣就開始了。美國出現房產市場的泡沫，也是美國人自己哄抬物價的結果。

因此，一些西方經濟學家提出的中國等亞洲國家巨額外匯儲備是導致美國金融危機主要原因，并由此推論此次金融危機是“亞洲的復仇”的言論是基于其自身政治經濟利益出發，而危機的根本原因是美國本國奉行的財政、利率和貿易政策，尤其是國內提前消費的消費模式。

參考文獻：

[1]馬丁•沃爾夫.亞洲的復仇.金融時報.2008，(10).

[2]劉建江.透視美國巨額貿易逆差與經濟增長并存的合理性[J]．國際貿易問題，2005，（7）.

【摘要】自2000年起美國對外貿易持續呈現結構性逆差且總體規模不斷擴大，按本•伯南克的說法美國經常賬戶赤字的主要原因是美國以外的資本大規模流入，即“全球儲蓄過剩”。但更根本的原因是美國本國奉行的財政、利率和貿易政策，尤其是國內提前消費的消費模式。為了避免經濟的衰退和保持經濟的繁榮，美國倡導國內提前消費的消費模式，加劇貿易赤字。同時利用低利率政策和財政赤字政策兩個方面的政策引起監管松懈不斷地加大刺激消費和投資的力度。

【關鍵詞】結構性貿易逆差全球儲蓄過剩根源