投資學法科學視角管理論文

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【摘要】聞廈門大學易中天教授僅百分之一二十的研究可與人道，又拜讀其對美國憲政歷史與春秋禮樂的研究成果，頓以之為超孔孟之大賢，其另外有百分之一二十的研究能留給后人，則中國之思想史才算奠基。同樣道理，在一些具體的研究中，在投資學和法科學的具體研究中，任何中國人也只能拿百分之一二十與人道。美國估計是百分之三四十。世界的歷史不過如此。我們怎能強求中國盡善盡美呢？

【正文】

引題：全球著名科技企業的法律糾紛已經主要是知識產權糾紛

例如，2008年1月1日到2009年3月19日之間，微軟在全部聯邦地區法院卷入各類法律訴訟156件，其中知識產權訴訟119件；摩托羅拉總共卷入各類法律訴訟69件，其中知識產權訴訟30件。歐洲企業諾基亞在美國聯邦地區法院卷入了大量法律訴訟，其中64%是知識產權訴訟。

尤其企業間法律糾紛，在美國，科技企業每年卷入的企業間法律糾紛大部分是知識產權訴訟，其企業間競爭型法律糾紛則絕大部分都是知識產權糾紛。當然，美國每年爆發法律訴訟約1億件（我國2007年訴訟立案才5，550，062件），美國有不少企業每年卷入訴訟1000件以上，有的甚至每年卷入訴訟5000件以上。但是，企業間的競爭型法律訴訟，對于制造企業，一般都在80%以上是知識產權訴訟（根據我們的研究樣本得出的結論）。

本人研究IP，自然更容易接觸到科技企業技術創新、發展、競爭的過程史，有幸發表了相關報告：《北美科技巨頭的八大VC（VentureCapital）策略》、《北美電子商務企業的VC現狀與趨勢》、《軟件和信息安全企業的M&A（MergeandAcquisition）法律案例剖析》、《全球經濟危機大背景下的互聯網企業融資策略與法律對策》。

由于北大法律信息網不能發表PPT文件，本人在PPT文件基礎上，編輯、發表《看待此次“經濟危機”的一個投資學和法科學視角——全球經濟危機大背景下的互聯網企業融資策略與法律對策》，粘帖PPT圖片，供同行參考。

投資學的道德基礎：正確看待主權基金、養老基金等的巨大損失

1、虛擬財富，瞬間蒸發

衍生金融產品放大虛擬財富;次貸危機，引發衍生金融財富泡沫破裂，全球大量機構產生巨大投資損失。例如：

l全球最大主權基金：阿聯酋阿布扎比投資局在2008年投資損失高達1250億美元。

l挪威最大主權基金：僅2008年投資損失高達900多億美元，賠掉了過去10年的全部投資收益。

l科威特主權基金：在2008年3月到12月的海外投資損失高達310億美元。

l全球養老基金：全球著名管理咨詢公司華信惠悅公司的數據顯示，2008年，全球養老基金總資產從25萬億美元縮水至20萬億美元，投資損失達5萬億美元，降至2005年前的水平。

l美國養老基金：到2008年9月末，美國136家機構的養老基金損失超過50%。76家機構的養老基金的資金充足率已經跌到需要強制注資的水平，7家機構需注資高達25％，它們是：Unisys，Qwest，Embarq，Ford，WesternUnion，DeanFoods，PactivCorp。

l阿根廷養老基金：2008年11月至今，投資損失18億美元。

l教育基金：哈佛大學教育基金在2008年的投資損失高達80億美元，虧損高達22%。（這是美國制度仍然令人景仰的一個縮影。金融危機并不表明美國的貧窮，實際上，美國依然極其富有，美國仍有龐大的資金流入教育、科技、養老等行業，不是我們想像的貧窮國家；它那么點人建國二百年積累的財富遠遠超過了中國大量人口數千年至今蓄積的總財富。哈佛大學一個黑人教授能完全脫稿，理性、溫和地演講一些大題目，依靠其言論懾服美國人、德國人、日本人、中國人，并奪取總統寶座，這更是美國強大的一個縮影。盛行自由民主制度的臺灣，能培養出這樣一個演說家嗎？一萬年內，沒有可能。如果說美國文明是一棵銀杏樹，中華文明就是一棵黃山松。兩種樹木，永遠不可能長得相同。）

l保險基金：2008年，美國AIG損失992.9億美元，相當于AIG從1990年以來創造的全部利潤。（本人1996年在某保險公司供職，當時就斷言保險行業實際上也采用了精英治理模式，必然存在巨大的道德風險，遲早會有大保險公司破產；政府全力保護，則釀造更大危險。此次全球金融危機實際上宣告了精英治理制度的破產。但是，擴大的民主則會腐化百姓，使全社會陷入無節制的巨大浪費。二戰以來，全球熱衷的民主制度實際上也存在很多弊端，它也具有腐蝕清教精神、壓制自由理性、毀滅人類文明的巨大潛力。但是，其進化和發展路徑與某些地區奉行的精英加集權模式有所不同。）

l非銀行住房抵押貸款公司：FannieMae在2008年凈虧損約600億美元。

l中國公墓基金的巨大損失：2008年，中國公募基金虧損的金額接近之前10年的總盈利。2008年公募基金產品預計產生了1.45萬億元到1.5萬億元之間的總虧損。封閉式和QDII基金合計約虧損800多億元。

2、VC投資風險最小，存款風險最大

lVC投資風險最小：各種理財模式中，投資VC的長期、綜合風險最小。VC的資金來源可以是LP、養老基金、社保基金等。例如，美國有大批高科技企業及其高管紛紛入資VC，通過VC進行理財，收益率有的高達2000倍。美國VC的LP很多都是億萬富翁，項目經理大部分是產業資深人士。美國的法治環境適合VC發展，適合作為富翁、白領、官員、養老基金、社保基金等的理財、投資平臺。

l養老基金、社保基金投在VC上的錢最有保障：美國很多養老基金、社保基金等每年會拿出一小部分錢投給VC。此次金融危機顯示：它們投在VC上的錢，風險反而最小；投在其他領域的錢，雖然金額更大，但是風險更大，很多甚至血本無歸，變成了廢紙。

l證券投資：VC的投資非常細致，需要項目經理與方方面面的人員進行接觸，需要具體層面的數據分析和經驗交流。和VC不同，證券投資基本上靠報紙、電視，缺乏實證數據，缺乏現場調研，缺乏盡職調查。和VC相比，證券投資的風險實際上更大。當然，VC投資回報的資金，大量來自證券投資。例如，某個實際案例是：某VC投入幾百萬美金到一個科技企業A，幾年后，一個大公司B用從證券市場融來的數億美元收購A。這樣，在證券市場上投資的大量散戶，把錢都支付給了VC，LP分走80%；項目經理分走20%。B收購A的目的，僅僅是封殺A的技術，用A的專利在市場上消滅任何發展A技術的企業，避免對B構成威脅。但是，B的收購行為沒有產生預期的結果：與B構成重大競爭的技術路線被另一科技企業C發展起來，摧毀了B的市場。B股價跌落，投資B的股民，錯過退出時機，則面臨重大損失。

l存款的財富流失風險最大：相比之下，存款要經受三大風險：第一，長期貨幣貶值的風險。例如，一個美國人在1963年存一筆錢，希望自己在50年后的2013年有3.09865萬美元的購買力，那么依據通貨膨脹計算，在存款利率為零的情況下，他必須在1963年存款23.628萬美元，才能確保其在2013年，這一年有3.09865萬美元的購買力。第二，銀行經營風險。例如，2008年，由于抵押貸款損失嚴重，美國最大的儲蓄及貸款銀行倒閉；全美第二大房貸銀行印地麥克銀行也宣告破產。同年，第一國民銀行、第一傳統銀行等25家美國銀行破產。歷史上，美國單次經濟危機曾導致數千家銀行破產。此次經濟危機，也將導致大量銀行破產。由于銀行破產，很多儲戶（投資人）的存款將遭受重大損失（銀行對最保守的儲戶提供的也不是保管服務，而是有風險的理財服務）。上次經濟危機，美國政府僅對儲蓄10萬美元以下的倒閉銀行儲戶提供全額補償；此次金融風暴爆發后，美國政府僅把該數額提高到了25萬美元。試想，本來，一個官員希望存款1000萬美元給自己養老。銀行破產后，他僅可獲得25萬美元補償，用這點錢，他如何應付喪失勞動能力的老年生活？第三，存款丟失、毀滅風險。如果存款不放到有可能倒閉的銀行，而是放在自家，則存款要經受丟失、毀滅的風險。還要負擔保護、保管、保質的成本，這個風險和成本，實際上更大。

3、地球照轉，VC高歌

全球金融危機并未讓地球停止轉動。資金閑置是最大的浪費；金融創新是美國科技崛起和社會進步的原動力之一。美國的制度不允許人們靠儲蓄和吃老本混日子，它鼓勵人們把薪資、存款、養老保險等各種資源投資到有風險的創新活動中，直至其老死。這種制度消滅懶人，消滅一勞永逸的混世思想，對推動文化和科技的進步有好處。經濟危機對這種制度是必需品，因為，沒有經濟危機，人們就不會心甘情愿接受基本的金融制度；經濟危機逼迫人們做基本金融制度的信徒，但是擦亮了選擇站隊的眼睛。

經濟危機大潮中，理性的美國人不會對偉大的金融制度產生懷疑，只會更加重視選擇“布蘭克芬”，抑或“理查德·福爾德”的問題。這就是美國經濟將繼續長期領導世界的根本原因。相反，中國一些精英卻在有意、無意地胡言亂語，混淆視聽。無意的，基本上是書呆子。有意的，人在江湖，身不由己，混口飯吃而已；這個體制的責任由良知越來越少的大眾去承受吧。

l中國主權基金出擊：中投公司將從首期2000多億美元資產中，拿出約800億美元，通過招標方式，分給國外VC和其他投資機構管理。

l中國私募基金堅守：截止2008年底，深圳有私募股權基金300多只，私募證券基金達3800多個，資金規模僅萬億元。“金中和西鼎”在2008年的年度收益仍高達23%。武當資產管理公司在2008年連發4只基金，“武當1期”在2008年仍取得正收益；2009年2月，全部產品全線飄紅。“星石投資”也出現了類似的利好情況。

l美國VC照樣繁榮：美國VC募集的資金，投入的項目，反而出現了增長的勢頭。這表明，美國社會深藏著歐洲、日本不具備的制度、文化要素。美國在發達國家的領袖地位將更加突出。（同時，中國作為發展中國家領袖的地位也將得到加強。而且，中國將長期滯留在發展中國家陣營。中國改革開放的高潮期已經基本過去，民營經濟喪失了快速崛起的最佳機會，法治改革也錯過了機構重建的歷史契機。中國在制度要素上轉變為一個發達國家至少還需要幾百年；在人均經濟要素上轉變為發達國家也還需要數十年。）（2005年，中國私營企業500強資產總額僅為中國企業500強的6.02%。2006年，中國500強企業的收入約占全國GDP的8成。2008年，美國500強的收入為7.4萬億美元，約占美國142646億美元GDP的51.88％。看看這些數字，有理性和良知的人，會對中國的前途寄予深沉的憂慮。媒體描述的現狀已經被這些數字揭穿真相。此次全球經濟危機如果爆發二波打擊，倒下的絕對不會是美國，中國的情況就很難說了。有可能是社會問題的總爆發。對此，黨和政府要保持清醒，準備預案。面對危機，有時候，政府需要砍掉自己一只手；如果必要，可以砍掉自己兩條胳膊。做了大手術，有時反倒健康了。原來就多長了兩只胳膊，砍掉剩下兩只，豈不是正常了？不過，找到這兩只應該砍掉的胳膊，這不是容易的事情。中國平穩地渡過此次經濟危機，經濟結構和法治形態維持現狀。這對黨，對政府，對國家，對人民，對世界都未必是好事。）

法科學的道德基礎：正確看待中國

l全美500強：2008年盈利暴跌80%多。

l大型工業企業：通用汽車2008年虧損309億美元。NEC裁員兩萬多；日立虧損7千億；日本TDK遭遇最大虧損，裁員8000多。

l為什么美國大型科技企業會保持繁榮：法律手段的正當性；法律目標的殘酷性、暴力性、欺騙性。即：存在程序正義外衣下的實體非正義。從此次經濟危機看美國大型科技企業的法律策略，我們發現：美國是建設和毀滅的主導力量。如果世界不通過一個強大的中國來控制美國的肆意妄為，世界前途未必看好。就像二戰時期，全亞洲都責怨中國太羸弱，無法抵制日本的暴虐。從這個角度看，中國本土企業有責任控制世界科技和商業發展的脈搏，讓美國變成中國的一個研發、制造、銷售基地。最終極的法律道德，最關鍵的法律選擇，應當由中國控制；這需要中國本土企業控制世界關鍵技術、關鍵產業發展的話語權。否則，美國法律道德無節制發展的最終結果是：AllGamesBeGottenOver.

l美國金融市場“暴徒”頻現，中國VC品牌崛起：2008年，華爾街基金經理塞繆爾？伊斯雷爾詐騙案，導致“拜尤”對沖基金損失4.5億美元。同年，麥道夫丑聞震驚美國。他在證券市場詐騙約500億美元。2009年，美國佛羅里達州基金經理ArthurG.Nadel失蹤，卷走了3.5億美元資金，導致很多投資人傾家蕩產。相比之下，在缺乏監管，法治混亂的情況下，中國基金經理人表現出了令人震驚的道德克制。這是中國VC行業快速崛起的一個基礎條件。另一個基礎條件是：中國擁有全球排名第一的科技人力資源，而且這個資源正快速配置到私營科技部門。

報告內容

l一、經濟蕭條期的企業融資特點

l二、中國融資體系的特點與發展趨勢

l三、中國互聯網企業融資渠道的發掘與選擇

l四、全球VC的發展狀況與一般規律

l五、全球VC對中國互聯網產業的定位

l六、全球VC的互聯網案例挖掘（近幾年，全球69家VC的互聯網投資案例列表與分析）

l七、全球VC在中國互聯網行業的行為特征

l八、全球VC在中國互聯網視聽行業的發展規律

l九、互聯網企業，尤其視聽企業的融資策略

后記

受有關單位派遣或者邀請，本人有幸多次為企業講授《北美科技巨頭的八大VC策略》、《北美電子商務企業的VC現狀與趨勢》、《軟件和信息安全企業的M&A法律案例剖析》、《全球經濟危機大背景下的互聯網企業融資策略與法律對策》等主題。因此，科技企業的融資問題，近來已經成為本人從法科學本行向投資學領域滲透的一個支點。

講到融資，自然不能回避當前揪人心魄的全球經濟危機。在關注和思考此次全球經濟危機的過程中，本人首先有感而發的題目是：《從洗劫全球的“金融風暴”看企業治理》，其子標題分為：如何開展精英治理；如何應對司法風暴；如何抓住戰略機遇。在這個研究選題，本人對此次全球經濟危機進行了基本定位，分析了它對中國企業影響的層面、方式和深度，評價了此次經濟大蕭條將延續到2026年的所謂“長波效應”，提出“歷史定律”和客觀條件正讓中國進入了一個司法風暴洶涌而起的新時代。作為引題，本人研究了四個小標題：捐出2520億不能自保的北京建昊集團袁寶璟；拿著燒火棍上陣打虎的北京王碼集團王永民；千里之外的絲扣破了，十年之前的敗筆晾了；從吏治發展史看即將到來的司法大風暴。

非常感謝北大法律信息網，它拒絕發表這個題目下本人倉促而就的乏味內容。這就為本人從一個更加具體的選題，開展一些更加有趣的研究提供了動力。于是，本人希望把一個包含上百張PPT片子的文件，整理一番，寫出一個短文：《看待此次“經濟危機”的一個投資學和法科學視角——全球經濟危機大背景下的互聯網企業融資策略與法律對策》，用它對前段時間的研究歷程做一個總結。可是，這個網不能發表帶PPT圖片的稿件，本人無法刊出全部內容。

見一短文，說歷史上有三個精英，分別是曾國藩幕僚、林語堂祖輩摯友等，分別預見了清朝五十年內必滅并不可能偏安江南，二十年內必世界大戰并僅有美國可保平安等“大事”。此三人莫不熟讀史書，志存高遠。讀來有趣，但知其謬誤。概中華大地，預知此類世事發展者何止百千？超此三儒者，甚心智與作品功力遠超孔孟圣賢者，何止千萬？僅在春秋、戰國，立論之深度與廣度在孔孟之上者，亦不乏其人。中華之歷史，僅有官宦物事之史，而無民眾思慮、爭辯、探察之史。有人云，以此之國，何可救世？我輩則云，隱忍自省，克己求仁，爭力匱乏，然大義在心，豈不能救世？

聞廈門大學易中天教授僅百分之一二十的研究可與人道，又拜讀其對美國憲政歷史與春秋禮樂的研究成果，頓以之為超孔孟之大賢，其另外有百分之一二十的研究能留給后人，則中國之思想史才算奠基。同樣道理，在一些具體的研究中，在投資學和法科學的具體研究中，任何中國人也只能拿百分之一二十與人道。美國估計是百分之三四十。世界的歷史不過如此。我們怎能強求中國盡善盡美呢？