我國(guó)國(guó)有上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效分析

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摘要：由于我國(guó)國(guó)有上市公司是主要由國(guó)家控股的，因此在發(fā)展中逐漸暴露出“一股獨(dú)占、一股獨(dú)大”“內(nèi)部人控制問(wèn)題”、債權(quán)人對(duì)公司實(shí)施的監(jiān)控力度較小、薪酬結(jié)構(gòu)較單一等一系列問(wèn)題，這些問(wèn)題制約著國(guó)有上市公司的發(fā)展。面對(duì)新時(shí)代的改革發(fā)展，國(guó)有上市公司要想奮起直追，就要在擁有國(guó)有雄厚資金這一優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，改變經(jīng)營(yíng)方式。本文以2011—2015年間我國(guó)10家國(guó)有上市公司為標(biāo)本，通過(guò)10個(gè)指標(biāo)運(yùn)用主因子分析法得到這10家公司的綜合排名，進(jìn)而評(píng)價(jià)我國(guó)國(guó)有上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效水平，并對(duì)它們今后的發(fā)展提出針對(duì)性建議。

關(guān)鍵詞：因子分析；國(guó)有上市公司；財(cái)務(wù)績(jī)效分析

一、基于因子分析法的我國(guó)國(guó)有上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效實(shí)證研究

（一）評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

本文主要從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力以及發(fā)展能力這四個(gè)方面選取了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、每股收益、總資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。

（二）因子分析

1.樣本公司選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源。本文以10家國(guó)有上市公司為研究對(duì)象。以它們2011—2015年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用因子分析法在SPSS22.0軟件中評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)績(jī)效。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于萬(wàn)得資訊（wind資訊）。

2.實(shí)證研究步驟。（1）計(jì)算相關(guān)系數(shù)，判斷方法的適用性。在KMO和球形Bartlett的檢驗(yàn)結(jié)果中，Bartlett球度檢驗(yàn)的概率ρ值為0.000（<0.001），表明相關(guān)系數(shù)矩陣與單位矩陣有著顯著的差異；同時(shí)KMO的值為0.536，根據(jù)KMO的度量標(biāo)準(zhǔn)，表明原變量適合進(jìn)行因子分析。（2）提取公共因子。表1顯示因子經(jīng)過(guò)提取和旋轉(zhuǎn)后，選出了4個(gè)因子代表，累計(jì)解釋變量總方差為82.935%，能夠較好地反映原始變量的大部分信息。（3）計(jì)算公共因子的方差。這4個(gè)公共因子對(duì)10個(gè)原始變量的方差提取情況分別是0.965、0.95、0.893、0.854、0.749、0.87、0.874、0.838、0.515、0.785。因此，這4個(gè)公共因子的提取效果比較理想。（4）建立因子載荷矩陣，對(duì)各因子進(jìn)行命名。經(jīng)過(guò)對(duì)原始因子載荷矩陣進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)變換可以得到：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率在F1盈利能力上的載荷較高，因此這2個(gè)指標(biāo)稱(chēng)為盈利因子。該因子反映了整個(gè)指標(biāo)體系22.583%的信息。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在F2營(yíng)運(yùn)能力上的載荷較高，因此這3個(gè)指標(biāo)稱(chēng)為營(yíng)運(yùn)因子。該因子反映了整個(gè)指標(biāo)體系21.989%的信息。每股收益、總資產(chǎn)報(bào)酬率在F3償債能力上的載荷較高，因此這2個(gè)指標(biāo)稱(chēng)為償債因子。該因子反映了整個(gè)指標(biāo)體系21.35%的信息。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率在F4發(fā)展能力上的載荷較高，因此這3個(gè)指標(biāo)稱(chēng)為發(fā)展因子。該因子反映了整個(gè)指標(biāo)體系17.013%的信息，占比最小。

二、結(jié)果分析

（一）2011—2015年國(guó)有上市樣本公司財(cái)務(wù)績(jī)效各個(gè)因子分析

用回歸方法計(jì)算各公共因子的得分，可以得到這10家國(guó)有上市樣本公司2011—2015年財(cái)務(wù)績(jī)效的水平。通過(guò)分析得出，盈利能力比較好的是林海股份、中國(guó)醫(yī)藥和華紡股份。其中林海股份五年來(lái)的盈利能力比較穩(wěn)定，始終居于第一的位置；中國(guó)醫(yī)藥始終穩(wěn)居第二；連續(xù)四年位居最后的是國(guó)電電力，盈利能力最差。營(yíng)運(yùn)能力比較好的是中國(guó)石化、東方航空和華紡股份。其中中國(guó)石化的營(yíng)運(yùn)能力連續(xù)五年穩(wěn)居第一，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第二名，但總體來(lái)看卻有下降的趨勢(shì)；東方航空的營(yíng)運(yùn)能力排名總是排在第二名，得分同樣呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，說(shuō)明其營(yíng)運(yùn)能力越來(lái)越差；最差的是天壇股份，三年排名在最后一名。償債能力比較好的是中國(guó)醫(yī)藥、天地科技和中國(guó)石化。其中中國(guó)醫(yī)藥的償債能力三年排在第一；天地科技大體償債能力呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)；最差的是林海股份，三年排在最后，說(shuō)明其償債能力最差。發(fā)展能力比較好的是東方航空、天地科技和國(guó)電電力。其中東方航空發(fā)展能力得分較為穩(wěn)定且三年都排在前三的位置，說(shuō)明其發(fā)展能力較強(qiáng)；天地科技和國(guó)電電力雖然得分保持在前列，但是總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，說(shuō)明其發(fā)展能力逐漸減弱；總是排在最后的是寶鋼股份，發(fā)展能力最差。

（二）2011—2015年國(guó)有上市樣本公司財(cái)務(wù)績(jī)效綜合分析

2011—2015年我國(guó)國(guó)有上市樣本公司財(cái)務(wù)績(jī)效的綜合得分及排名結(jié)果。除此之外，五年綜合得分連續(xù)為正值的公司只有2家，即中國(guó)醫(yī)藥、林海股份。說(shuō)明這兩家公司的綜合實(shí)力處于我國(guó)國(guó)有上市公司中的優(yōu)勢(shì)地位，且林海股份連續(xù)兩年綜合得分第一，因此綜合實(shí)力是最強(qiáng)的。這五年來(lái)一直排在最后一名的是國(guó)電電力，綜合實(shí)力最差。從綜合得分差距來(lái)看，2011—2015年第一名和最后一名的綜合得分差距分別為1.6749、1.3834、1.4612、1.4531和1.1762，說(shuō)明國(guó)有上市公司都存在發(fā)展不平衡的問(wèn)題，且綜合實(shí)力之間的差距在慢慢擴(kuò)大。

三、結(jié)語(yǔ)

本文采用2011—2015年我國(guó)10家國(guó)有上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，運(yùn)用因子分析法構(gòu)建了國(guó)有上市公司財(cái)務(wù)績(jī)效的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。得出結(jié)論：我國(guó)國(guó)有上市公司的財(cái)務(wù)績(jī)效總體一般，但與此同時(shí)表明有很大的提升空間。具體可以從：優(yōu)化國(guó)有上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)；從實(shí)際出發(fā)解決股東大會(huì)“空殼化”等問(wèn)題，切實(shí)保障各中小股東參與公司決策和監(jiān)督的權(quán)利；建立、健全、完善董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)制度；完善管理層激勵(lì)機(jī)制、強(qiáng)化管理層的內(nèi)外部約束機(jī)制；激活外部控制權(quán)市場(chǎng)、完善經(jīng)理人市場(chǎng)、提高外部治理機(jī)制的有效性這幾個(gè)方面進(jìn)行完善。這一模型得出的最終結(jié)論與現(xiàn)實(shí)走向基本上一致，說(shuō)明本文建立的財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系能夠較好地反映我國(guó)國(guó)有上市公司近幾年來(lái)的財(cái)務(wù)績(jī)效水平。

作者:鐘佳頎 單位:齊齊哈爾大學(xué)

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