保險(xiǎn)資金運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)以及監(jiān)管

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改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)保持了快速健康發(fā)展的良好勢(shì)頭,年均增長(zhǎng)率在30%以上,成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)展最快的行業(yè)之一。保險(xiǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展使得保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要性日益突出。2005年末,我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)14100.11億元,比年初增加3321.49億元,增長(zhǎng)30.82%。其中,銀行存款為5168.88億元,占資金運(yùn)用余額的36.66%;債券為7424.55億元,占資金運(yùn)用余額的52.66%;證券投資基金為1107.15億元,占資金運(yùn)用余額的7.85%;股票為158.88億元,占資金運(yùn)用余額的1.13%;其他投資為212.84億元,占資金運(yùn)用余額的1.51%。2005年,我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率達(dá)3.6%,比2004年提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。保險(xiǎn)資金運(yùn)用及風(fēng)險(xiǎn)管理已成為影響和推動(dòng)保險(xiǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的重要因素,并成為保險(xiǎn)業(yè)支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展,參與金融市場(chǎng)建設(shè)的重要途徑。

一、保險(xiǎn)資金運(yùn)用的歷史沿革

中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用是隨著中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展而發(fā)展的,大體經(jīng)歷了四個(gè)階段:

第一階段為單一投資階段(1980年至1987年)。保險(xiǎn)業(yè)處于恢復(fù)時(shí)期,經(jīng)營(yíng)主體多為綜合性保險(xiǎn)公司,產(chǎn)壽險(xiǎn)也尚未分業(yè)經(jīng)營(yíng),產(chǎn)險(xiǎn)資產(chǎn)和壽險(xiǎn)資產(chǎn)并沒(méi)有分開(kāi)管理。此時(shí)保險(xiǎn)資金投資形式單一,基本上以銀行存款為主。

第二階段為自由發(fā)展階段(1987年至1995年)。盡管仍未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)壽分業(yè)經(jīng)營(yíng),但投資渠道卻大為放寬,保險(xiǎn)資金全面介入房地產(chǎn)、有價(jià)證券、信托投資等領(lǐng)域。這一時(shí)期保險(xiǎn)投資處于探索階段,在經(jīng)驗(yàn)缺乏、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理和外部監(jiān)管寬松的背景下,出現(xiàn)了很多不良資產(chǎn),影響了保險(xiǎn)業(yè)的償付能力,也直接促進(jìn)其后《保險(xiǎn)法》對(duì)保險(xiǎn)投資的嚴(yán)格限制。

第三階段為嚴(yán)格限制階段(1995年至2002年)。1995年10月《保險(xiǎn)法》的實(shí)施,對(duì)保險(xiǎn)公司的投資范圍進(jìn)行了嚴(yán)格限制,加大了監(jiān)管力度,保險(xiǎn)資金運(yùn)用步入規(guī)范發(fā)展的階段。這一時(shí)期原有的綜合性保險(xiǎn)公司完成了產(chǎn)壽險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng),資金進(jìn)行了分賬管理,壽險(xiǎn)業(yè)管理的資產(chǎn)逐步超過(guò)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè),成為保險(xiǎn)投資的主導(dǎo)力量。盡管其間經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),自1998年開(kāi)始允許保險(xiǎn)公司進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、進(jìn)行債券現(xiàn)券交易,1999年5月允許保險(xiǎn)公司購(gòu)買AA+以上的鐵路、電力等企業(yè)債券,10月允許保險(xiǎn)公司投資證券投資基金,但投資渠道狹窄的問(wèn)題并沒(méi)有根本解決。加之管理經(jīng)驗(yàn)不足和金融衍生工具的缺乏,保險(xiǎn)資產(chǎn)的規(guī)模矛盾和結(jié)構(gòu)矛盾日益突出。

第四階段為專業(yè)經(jīng)營(yíng)階段(2002年至今)。隨著《保險(xiǎn)法》修訂并實(shí)施,投資范圍進(jìn)一步放寬。2004年8月,中國(guó)保監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行聯(lián)合《保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用管理暫行辦法》,允許保險(xiǎn)外匯資金境外運(yùn)用;2004年10月,中國(guó)保監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》,允許保險(xiǎn)資金直接投資股票市場(chǎng);2004年,國(guó)家允許保險(xiǎn)公司投資銀行次級(jí)債和可轉(zhuǎn)換公司債券,并將保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債的比例由20%提高至30%。同時(shí),保險(xiǎn)公司和保監(jiān)會(huì)都非常重視資產(chǎn)管理的專業(yè)化。保監(jiān)會(huì)成立了專門的資金運(yùn)用管理部,中國(guó)人壽等保險(xiǎn)公司均成立了獨(dú)立的資產(chǎn)管理公司,保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)管理進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。

二、保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用中的風(fēng)險(xiǎn)分析

盡管我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用工作在近幾年取得明顯成績(jī),由于起步較晚、基礎(chǔ)較為薄弱,目前仍處于發(fā)展的初級(jí)階段,無(wú)論與國(guó)際同行相比,還是與發(fā)展目標(biāo)相比,都存在較大的差距。無(wú)論從歷史還是現(xiàn)實(shí)看,保險(xiǎn)資金運(yùn)用要實(shí)現(xiàn)又快又好發(fā)展,必須準(zhǔn)確分析和有效防范化解各類風(fēng)險(xiǎn)。

1、利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率波動(dòng)而造成的投資收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。目前,保險(xiǎn)公司的投資組合中,90%以上的資金投向利率敏感性產(chǎn)品,利率水平的變化對(duì)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)有重要影響。由于債券已實(shí)現(xiàn)充分市場(chǎng)交易,流動(dòng)性很強(qiáng),市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)大,其價(jià)值受升息影響也最大。利率風(fēng)險(xiǎn)成為了固定收益證券(特別是國(guó)債)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)估算,利率每上升1個(gè)百分點(diǎn),債市價(jià)格將下跌5-10%。而且,升息周期的縮短也使財(cái)政、銀行、企業(yè)等發(fā)債主體發(fā)行長(zhǎng)期債券的意愿愈加減弱,市場(chǎng)上長(zhǎng)期債券的供給會(huì)進(jìn)一步減少,增加了保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的難度。

2、信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指證券發(fā)行人在證券到期時(shí)無(wú)力還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)能力、盈利水平、規(guī)模大小等因素的影響。一般而言,政府債券的信用風(fēng)險(xiǎn)最小,其它依次是金融債券和企業(yè)債券,而投資回報(bào)率正好相反。隨著我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大,債券品種日益豐富,保險(xiǎn)資金投資債券的比重也在不斷上升。2005年末,我國(guó)1.4萬(wàn)億的保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中,國(guó)債為3591.76億元,占資金運(yùn)用余額的25.47%;金融債券為1806.04億元,占資金運(yùn)用余額的12.81%;企業(yè)債券為1206.05億元,占資金運(yùn)用余額的8.55%;次級(jí)債為820.7億元,占資金運(yùn)用余額的5.82%。其中,金融債券和企業(yè)債券的增幅大大高于國(guó)債的增幅。雖然增加持有金融債券和企業(yè)債券對(duì)改善保險(xiǎn)業(yè)的投資效益有益,但在我國(guó)信用體系還不十分健全的情況下,保險(xiǎn)業(yè)在增加金融債券和企業(yè)債券投資時(shí),更要關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)。

3、匯率風(fēng)險(xiǎn)

在人保財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)人壽、平安保險(xiǎn)等公司境外成功上市后,保險(xiǎn)外匯資產(chǎn)已達(dá)100億美元,成為保險(xiǎn)資產(chǎn)的重要組成部分。在國(guó)際投資中,匯率變化將引起投資收益的變化。當(dāng)投資以外幣表示資產(chǎn)時(shí),就要承擔(dān)匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)還要認(rèn)識(shí)到的是,匯率的波動(dòng)還會(huì)對(duì)保險(xiǎn)上市公司資產(chǎn)帳面價(jià)值產(chǎn)生影響。由于記賬貨幣的原因?qū)е碌馁~面數(shù)據(jù)變動(dòng)以不同幣種表示時(shí)可能是截然不同的,升值可導(dǎo)致以人民幣計(jì)算的每股凈值小幅減少,但同時(shí)也使以美元表示的每股凈資產(chǎn)、每股利潤(rùn)以較高幅度上漲,從而改善在海外上市中表現(xiàn)出的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)狀況。

4、資產(chǎn)和負(fù)債不匹配的風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)業(yè)務(wù)是一種典型的現(xiàn)金流運(yùn)作業(yè)務(wù),保險(xiǎn)公司是資產(chǎn)和負(fù)債的集合體,保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn),表現(xiàn)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流與負(fù)債的凈現(xiàn)金流不匹配,從而導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)損失。保險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債暫時(shí)的不匹配,只會(huì)影響保險(xiǎn)公司日常賠付、投資的減少和財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性;而長(zhǎng)期的不匹配則會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)給付危機(jī),甚至可能導(dǎo)致保險(xiǎn)公司破產(chǎn)。在壽險(xiǎn)業(yè)中,主要表現(xiàn)為市場(chǎng)上缺乏與壽險(xiǎn)長(zhǎng)期負(fù)債相對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)期資產(chǎn),導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債失配。在產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)中,主要表現(xiàn)為公司為套取現(xiàn)金而急于拋售手中的資產(chǎn)產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

5、股票投資風(fēng)險(xiǎn)

2005年2月,保險(xiǎn)資金獲準(zhǔn)直接投資國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng),截至2005年底,保險(xiǎn)公司直接和間接投資股票額度達(dá)845.6億元,占保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額的6%。應(yīng)該看到,股票市場(chǎng)的高收益率與高風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)應(yīng)的,加之股票市場(chǎng)變化原因復(fù)雜且動(dòng)蕩不定,我們不能簡(jiǎn)單的將保險(xiǎn)公司資金直接入市與高回報(bào)等同起來(lái),因?yàn)楣善蓖顿Y的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很高,投資收益率的波動(dòng)也很大。

三、建立健全保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理制度

保險(xiǎn)資金規(guī)模的擴(kuò)大、投資渠道的增加、運(yùn)作方式的改進(jìn),以及保險(xiǎn)資產(chǎn)管理面臨決定著新的環(huán)境、新的形勢(shì),進(jìn)一步規(guī)范全行業(yè)的政策執(zhí)行能力和投資運(yùn)作行為,提高企業(yè)的盈利能力和防范風(fēng)險(xiǎn)的能力,必須采用新的辦法,建立和完善新的制度。

1、改進(jìn)保險(xiǎn)資金管理,探索新的模式

加快保險(xiǎn)資產(chǎn)管理改革,大力推進(jìn)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的專業(yè)化,組建保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的專業(yè)化機(jī)構(gòu),打破原有的體制框架,形成了新的管理和運(yùn)營(yíng)格局。目前、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理由原來(lái)公司內(nèi)部的分工逐步變成公司外部的合作,保險(xiǎn)公司和資產(chǎn)管理公司的關(guān)系已發(fā)生深刻變化。因此必須適應(yīng)新的形勢(shì),建立保險(xiǎn)資金管理的基本框架,確定委托人與受托人主要職責(zé),明確當(dāng)事人之間的法律關(guān)系,建立相互協(xié)作、相互制衡的機(jī)制。保險(xiǎn)公司作為委托人,主要負(fù)責(zé)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理,確定資產(chǎn)戰(zhàn)略配置,分析市場(chǎng)運(yùn)行情況,選擇專業(yè)投資機(jī)構(gòu),督促投資機(jī)構(gòu)履行職責(zé)。資產(chǎn)管理公司作為受托人,應(yīng)當(dāng)根據(jù)委托人的要求,優(yōu)化投資組合,防范投資風(fēng)險(xiǎn),有效地配置資產(chǎn),確保安全增值;同時(shí)要按照委托合同規(guī)定,及時(shí)向委托人報(bào)告委托資金運(yùn)行情況,主動(dòng)接受委托人的監(jiān)督檢查,建立委托人、受托人職責(zé)明晰、分工合理的新的合作關(guān)系。

通過(guò)這種集中統(tǒng)一和專業(yè)化管理,做到保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)相分離,能夠形成投資操作、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和內(nèi)控監(jiān)督相互制約的管理機(jī)制,將有助于切實(shí)提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性和收益率。

2、改善資產(chǎn)管理公司治理,搭建新的運(yùn)作平臺(tái)

完善公司法人治理結(jié)構(gòu)是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的核心。良好的公司法人治理結(jié)構(gòu),越來(lái)越被國(guó)際資本市場(chǎng)和全球投資人看作是改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、提高投資回報(bào)的一個(gè)重點(diǎn)內(nèi)容。毫無(wú)疑問(wèn),完善公司治理是增強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用行業(yè)和資產(chǎn)管理公司競(jìng)爭(zhēng)能力的重要途徑。

實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的規(guī)范化,規(guī)范資產(chǎn)管理公司的運(yùn)作行為,基礎(chǔ)和關(guān)鍵都公司治理。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司建立不久,公司治理結(jié)構(gòu)不夠完善,服務(wù)理念、管理體制和運(yùn)作機(jī)制等方面存在不少問(wèn)題,已經(jīng)成為影響保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司提高競(jìng)爭(zhēng)能力的重要因素。保險(xiǎn)資產(chǎn)公司作為受托人,應(yīng)當(dāng)根據(jù)有關(guān)法律法規(guī),加強(qiáng)公司治理,明確股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和管理層的職責(zé),以優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ),以加強(qiáng)董事會(huì)建設(shè)為核心,以形成內(nèi)部制衡機(jī)制為主要內(nèi)容,從保險(xiǎn)資產(chǎn)公司專業(yè)機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)出發(fā),搭建有效運(yùn)營(yíng)的組織構(gòu)架和運(yùn)作平臺(tái),建立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的現(xiàn)代企業(yè)制度。

3、建立和完善科學(xué)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系

長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)投資缺乏科學(xué)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系:一是缺乏符合國(guó)際慣例的計(jì)算公式;二是計(jì)算收益往往只考慮了當(dāng)期的利息收益,而不包括資本增值收益和再投資收益;三是計(jì)算業(yè)績(jī)只考慮回報(bào),不考慮資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn);四是業(yè)績(jī)計(jì)算和考核以年度為單位,不考慮資產(chǎn)與負(fù)債的匹配,導(dǎo)致短期行為。保險(xiǎn)行業(yè)需要針對(duì)上述問(wèn)題和不足,建立合理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系和有效的激勵(lì)機(jī)制,防范化解資金運(yùn)用中的各類風(fēng)險(xiǎn)。

4、加強(qiáng)投資人員管理,增加新的運(yùn)作資源

制度再好,關(guān)鍵在于落實(shí)。建立和完善保險(xiǎn)資產(chǎn)管理制度,目的在于要按制度辦事,用制度管人。積極參與金融市場(chǎng)改革,主動(dòng)推進(jìn)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的市場(chǎng)化改革,建立市場(chǎng)化機(jī)制,提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力,一切在于人才。目前,保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的人才資源問(wèn)題十分突出,需要在全行業(yè)實(shí)行開(kāi)放的人力資源管理政策,大力吸引高素質(zhì)的專業(yè)人才,大力培養(yǎng)已有的專業(yè)人員,迅速提升整個(gè)行業(yè)的人員素質(zhì)和運(yùn)作水平。