收益率范文10篇

1引言

投資者在選擇投資機會決定方案取舍之前,首先要確定一個要求該投資項目應當達到的最小收益率目標,這個目標叫做基準收益率。基準收益率在方案的動態評價中有著極其重要的作用,是衡量方案投資的一個評判標準。對于獨立方案的決策,當凈現值(NPV)大于等于零或內部收益率(IRR)大于等于基準收益率時,方案可以考慮接受,對于互斥方案的決策,當增量凈現值(NPV)大于等于零或增量內部收益率(IRR)大于等于基準收益率時,投資大的方案可以考慮接受。所以,基準收益率取值的合理與否直接影響到項目或方案取舍的正確選擇。如果定得太高,可能會使許多經濟效果好的方案被拒絕,如果定得太低,則可能會接受過多的方案,但其中有些經濟效果并不好。特別在進行多方案比較時,基準收益率的變動對方案的選擇影響很大,有時會得出相反的結論。所以確定合理的折現率對投資決策起著決定性的作用。

2國內外確定基準收益率的方法

在西方發達國家,基準收益率(可接受的最小收益率,MARR)是由企業或個人定出的投資可接受的下限。這種方法可使有限的資源與資金盡可能地得到充分利用。它是由企業的決策部門根據企業未來的發展預測和財務情況自行確定的,而且隨著條件的變化經常變動。當項目的收益率達到或超過該標準時,企業可考慮對這項方案進行投資;若低于這個標準,企業的資本將不用于該項投資,而轉向收益率更高的投資項目。由于企業的類型、市場、環境等的不同,企業間的收益率差別很大,就是在一個企業內部,不同的部門和不同的經營活動所需要的收益率也不相同,其差別實際上反映了項目所包含的風險性。在確定MARR時,國外一般傾向于企業的加權資本成本,而新投資的預期實際收益率一般應大于資本成本,究竟應該高出資本成本多少,這要取決于企業的環境和它的膽略,企業承擔的風險越大,折現率就越高,以補償不能滿足的預期收益。在國外,MARR是企業的大批高質量投資方案獲得證實的典型數據,并假設從現行項目中贏得的收入可以按與MARR類似的利率(資本的機會成本)對未來的項目進行再投資。聯合國工業發展組織向發展中國家推薦的方法是傾向于直接以資本市場的長期貸款利率作為折現率,因為長期貸款利率基本上反映了市場的實際利率,以其作為折現率可以真實的度量資金的時間價值和機會成本。

我國目前投資決策中采用的折現率通常是行業或部門的統一的基準收益率。如投資項目財務評價中使用的行業基準收益率的依據是1993年原國家計劃委員會和建設部印發的《建設項目經濟評價方法與參數》(第二版)中公布的行業基準收益率,是根據國家當時的經濟狀況、資源供求狀況、宏觀經濟調控意圖、各行業投資經濟效益以及項目評價的實際需要而測算的。在這十幾年間,我國的經濟體制和國民經濟狀況已經發生了很大的變化,當時測定的行業基準收益率所考慮的財稅制度、價格條件以及產業政策也都發生了很大變化,所以再用當時測算的基準收益率作為評判項目和方案優劣的標準已不能正確引導投資決策。為了適應投融資體制改革的要求,促進產業結構調整,優化項目資本結構,提高投資效益,規避投資風險,滿足多元投資主體進行科學投資決策的需要,應根據我國目前的經濟狀況和未來發展趨勢以及國際形勢,總結以往的經驗,積極借鑒國外的先進技術,重新思考折現率確定的思路。

3基準收益率影響因素分析

摘要：在金融市場迅速發展、金融創新不斷深入的今天，股票市場的波動也日益加劇，風險明顯增大，資產收益率的分布形態也更加復雜化。對上證綜指對數收益率序列進行實證研究，依據嚴密的統計分析方法建立了GARCH-t(1,1)模型。最后，通過相應的模型檢驗方法驗證了GARCH-t(1,1)模型能夠很好的刻畫上證綜指對數收益率序列的統計特征。

關鍵詞：股票收益率；GARCH模型；統計檢驗

在風險管理中，我們往往關注的就是資產收益率的分布。許多實證研究表明，金融資產收益率分布表現出尖峰、厚尾的特征。另外,收益率序列還具有條件異方差性、波動聚集性等特點。選擇合適的統計模型對金融資產收益率分布進行描述顯得尤為重要。

1數據選取

本文實證分析的數據選取上海股市綜合指數(簡稱上證綜指)每日收盤指數。考慮到我國于1996年12月16日開始實行漲跌停板限價交易，即除上市首日以外，股票、基金類證券在一個交易日的交易價格相對上一個交易日收市價格的漲跌幅不得超過10%，本文把數據分析時段選擇為：1996.12.16-2007.05.18，共2510組有效數據。數據來源為CCER中國經濟金融數據庫。數據分析采用軟件為Eviews5.1。通過對原始序列的自然對數變換，得到上證綜指收益率序列，有2509個數據，記為RSH。

2基本統計分析

摘要：在金融市場迅速發展、金融創新不斷深入的今天，股票市場的波動也日益加劇，風險明顯增大，資產收益率的分布形態也更加復雜化。對上證綜指對數收益率序列進行實證研究，依據嚴密的統計分析方法建立了GARCH-t(1,1)模型。最后，通過相應的模型檢驗方法驗證了GARCH-t(1,1)模型能夠很好的刻畫上證綜指對數收益率序列的統計特征。

關鍵詞：股票收益率；GARCH模型；統計檢驗

在風險管理中，我們往往關注的就是資產收益率的分布。許多實證研究表明，金融資產收益率分布表現出尖峰、厚尾的特征。另外,收益率序列還具有條件異方差性、波動聚集性等特點。選擇合適的統計模型對金融資產收益率分布進行描述顯得尤為重要。

1數據選取

本文實證分析的數據選取上海股市綜合指數(簡稱上證綜指)每日收盤指數。考慮到我國于1996年12月16日開始實行漲跌停板限價交易，即除上市首日以外，股票、基金類證券在一個交易日的交易價格相對上一個交易日收市價格的漲跌幅不得超過10%，本文把數據分析時段選擇為：1996.12.16-2007.05.18，共2510組有效數據。數據來源為CCER中國經濟金融數據庫。數據分析采用軟件為Eviews5.1。通過對原始序列的自然對數變換，得到上證綜指收益率序列，有2509個數據，記為RSH。

2基本統計分析

關鍵詞：股票收益率；GARCH模型；統計檢驗

在風險管理中，我們往往關注的就是資產收益率的分布。許多實證研究表明，金融資產收益率分布表現出尖峰、厚尾的特征。另外,收益率序列還具有條件異方差性、波動聚集性等特點。選擇合適的統計模型對金融資產收益率分布進行描述顯得尤為重要。

1數據選取

本文實證分析的數據選取上海股市綜合指數(簡稱上證綜指)每日收盤指數。考慮到我國于1996年12月16日開始實行漲跌停板限價交易，即除上市首日以外，股票、基金類證券在一個交易日的交易價格相對上一個交易日收市價格的漲跌幅不得超過10%，本文把數據分析時段選擇為：1996.12.16-2007.05.18，共2510組有效數據。數據來源為CCER中國經濟金融數據庫。數據分析采用軟件為Eviews5.1。通過對原始序列的自然對數變換，得到上證綜指收益率序列，有2509個數據，記為RSH。

2基本統計分析

2.1序列的基本統計量

一、收益率的求取

收益率的求取方法有市場提取法、累加法、投資收益率排序插入法、抵押貸款與自有資金的組合法、土地與建筑物的組合法等。收益率的求取關鍵問題是收益額的計算口徑與收益率的計算口徑要保持一致。這里，就評估實務中采用較多的市場提取法和累加法進行闡述。

1.場提取市法。市場提取法共有兩種思路，即凈收益采用會計利潤和采用凈現金流量。

（1）凈收益采用會計利潤在這種情況下，每年提取的折舊費用在建筑物的壽命期末可以重置，實際上是一種收益無限期的形式，即V=a/r，r=a/V.以出租經營為例，一般的觀點是，凈收益為年總收入扣除年折舊費、維修費、管理費、有關稅費、利息費用、保險費等的余額。這里的折舊費僅指建筑物的折舊，這在土地無限期使用的前提下是適用的。但是目前我國實行的是有限期出讓土地政策，土地的價值隨著使用年限的增長而降低，因此這里的折舊費是廣義的，還應當包含土地使用權價值攤提費。對于利息收入和費用，在求取收益率時，一般假設收入、費用發生在年末，而實際并非如此。如實際租金收入發生在期末，費用在期間均勻發生，這時應考慮期間發生費用的貸款利息；如實際租金收入發生在期初，或存在押金收入，這時還應考慮租金收入或押金收入的存款利息作為收入。

（2）收益采用凈現金流量。即前面思路中年總收入不扣除折舊費，這種情況下，實際上是一種收益有限期的形式，即V=a/r[1-1/（1+r）n]，將已知量代入求取r.理論上只要收益額的計算口徑與收益率的計算口徑保持一致，年凈收益采用凈利潤和凈現金流量都是可行的，但是目前我國實行的是有限期出讓土地政策，存在土地使用權價值攤提的問題，即要確定建筑物和土地使用權的重置價值，實際操作起來難度很復雜。況且租賃方關心的是凈現金流量，非會計凈利潤，筆者認為用收益法評估房地產，凈收益采用凈現金流量的做法比較合適。

（3）累加法。累加法又稱安全利率加風險調整值法，是評估實務中采用較多的一種方法，其基本公式為：房地產收益率=無風險利率+風險報酬率上述公式對應的凈收益口徑應該是會計凈利潤，按照凈收益采用凈現金流量的做法，應該考率建筑物折舊費和土地攤提費問題，有觀點認為，房屋的收益率=無風險利率+風險報酬率+折舊率。筆者認為，將房屋建筑物折舊率或土地攤提率簡單相加是不妥當的。假設以國債利率作為無風險利率，因為本金是在國債發行期末一次收回，這種狀況可假設本金在經濟壽命期內等額收回，則假設房地產經濟使用壽命50年，2003年2月份發行的五年期國債利率為2.62%，則其年回收率為（A/F，2.62%，50）=0.99%，這與折舊率1/50=2%差距是很大的。即與凈現金流量對應的累加法收益率公式為：房地產收益率=無風險利率+風險報酬率+本金等額回收率（基金年存系數）

內容摘要：本文應用統計方法對道瓊斯工業平均指數收益率分布與上證指數和深證成指收益率分布進行對比發現,上證指數和深證成指收益率的波動性更大而且更加難以預測。我們還把道瓊斯工業平均指數、恒生指數、上證指數以及深證成指的價格作相關性分析,得出上指與道指、深指與恒指聯系更緊密的結論。

關鍵詞：上證指數深證成指收益率正態性檢驗相關性分析

我國股市從1984年11月14日第一只股票公開發行起步，至今已經21個年頭。尤其經過1990年12月至今這一階段的高速發展，我國股市從一個相對獨立的市場正在逐漸地與全球股市相連接和相互影響，并且正在逐步地完善和發展，同時也應該看到，我國股票市場在全球股票市場中的比重和地位在不斷的增強。因此，研究我國股票市場現在的發展程度和狀況，研究它與美國等國際成熟的股票市場相比有什么樣的特點以及與這些國際股市的聯系是否密切等都是證券相關人員所關切的問題。股票市場價格及收益率的變化特征是考察和分析股票市場運行機制、風險特征和結構特點的重要層面，也是運用現代資本市場理論對股票市場進行實證研究的基礎。由于股票指數是作為反映股票市場上所有股票價格變化趨勢的測度指標，所以研究它的統計規律性具有重要的分析價值和現實意義。本文運用正態性檢驗、相關性分析等統計方法，通過對道瓊斯工業平均指數、恒生指數、上證指數以及深證成指9年間的實際數據進行統計、分析和比較，從實證層面來研究和解釋我國股票市場過去九年間所具有的某些特點和特征。

道瓊斯工業平均指數、上證指數與深證成指的收益率分布對比

考慮到漲跌停板制度對我國股市收益率分布的影響，我們選取上證指數和深證成指從1996年12月16日至2005年12月16日期間的數據作為我們研究的對象。為了便于進行對比，我們同樣截取了道瓊斯工業平均指數同期的數據作為與上證指數、深證成指的對比對象。下面我們考慮日收益率r(t)的分布情況：其中P(t)表示時刻的股票指數(或股票價格)。

在本文中，我們首先采用正態性檢驗新標準中的圖方法來對上證指數和深證成指的收益率進行分析和研究。當我們對某證券指數(或股票價格)的數據統計、整理、計算和根據圖方法繪出正態概率圖，就可以得到類似圖1的圖形。當正態概率圖上所繪的點相對直線出現系統偏差時，正態性檢驗新標準還提供了真實數據的概率分布與正態分布之間偏離程度的直觀信息。

1數據選取

本文實證分析的數據選取上海股市綜合指數(簡稱上證綜指)每日收盤指數?？紤]到我國于1996年12月16日開始實行漲跌停板限價交易，即除上市首日以外，股票、基金類證券在一個交易日的交易價格相對上一個交易日收市價格的漲跌幅不得超過10%，本文把數據分析時段選擇為：1996.12.16-2007.05.18，共2510組有效數據。數據來源為CCER中國經濟金融數據庫。數據分析采用軟件為Eviews5.1。通過對原始序列的自然對數變換，得到上證綜指收益率序列，有2509個數據，記為RSH。

2基本統計分析

2.1序列的基本統計量

對稱分布的偏度應為等于0，而上證綜指收益率的偏度為負值，說明該序列的分布是有偏的且向左偏斜，即收益率出現正值的概率小于收益率出現負值的概率。另外，已知正態分布的峰度等于3，而上證綜指收益率的峰度是8.919924，遠大于3，這表明RSH序列不服從正態分布，而是具有尖峰厚尾特性。

2.2序列的自相關性

1數據選取

本文實證分析的數據選取上海股市綜合指數(簡稱上證綜指)每日收盤指數?？紤]到我國于1996年12月16日開始實行漲跌停板限價交易，即除上市首日以外，股票、基金類證券在一個交易日的交易價格相對上一個交易日收市價格的漲跌幅不得超過10%，本文把數據分析時段選擇為：1996.12.16-2007.05.18，共2510組有效數據。數據來源為CCER中國經濟金融數據庫。數據分析采用軟件為Eviews5.1。通過對原始序列的自然對數變換，得到上證綜指收益率序列，有2509個數據，記為RSH。

2基本統計分析

2.1序列的基本統計量

對稱分布的偏度應為等于0，而上證綜指收益率的偏度為負值，說明該序列的分布是有偏的且向左偏斜，即收益率出現正值的概率小于收益率出現負值的概率。另外，已知正態分布的峰度等于3，而上證綜指收益率的峰度是8.919924，遠大于3，這表明RSH序列不服從正態分布，而是具有尖峰厚尾特性。

2.2序列的自相關性

摘要：通過自回歸分布滯后模型（ADL）來實證研究2002.1~2008.1我國股市股票實際收益率和通貨膨脹率的關系。實證結果表明我國股票實際收益率和通貨膨脹率短期呈強的負相關關系，長期呈弱的負相關關系。該結論違背了“費雪效應”，但支持了Fama的“效應假說”。同時還得出在這段時間內投資股市并不能抵抗通貨膨脹率上漲所帶來的貶值風險的結論。

關鍵詞：股票實際收益率；通貨膨脹率；ADL模型

從上世紀30年代開始，美國等國家就有學者陸續開始研究股票收益率與通貨膨脹率的關系，而我國自從20世紀90年代開始才陸續涌現出一批學者對該論題進行研究。論文百事通在國外，最早的研究是費雪（1930）的“費雪效應”，他認為在理論上資產的實際收益率應保持不變，當通貨膨脹率發生變化時，資產的名義收益率會相應做出等幅調整，通貨膨脹率的增加或者減少完全能夠通過資產的名義收益率體現出來，從而導致資產的實際收益率保持不變。

1股票實際收益率和通貨膨脹率的實證研究

本文采用自回歸分布滯后模型（ADL）來研究我國股票實際收益率和通貨膨脹率的相關關系。在以往的研究中，絕大多數學者一般采用如下模型來研究股票實際收益率和通貨膨脹率的關系：

其中INFt指通貨膨脹率，RRSt指股票實際收益率，但模型（1）還不能反應股票實際收益率的所有因素，如經濟增長率、長期國債利率、股權分置改革、證監局的新政策等。因此本文在結合我國股市的實際情況，以及主要是為了度量股票實際收益率和通貨膨脹率關系的前提下，對模型（1）稍作改進：

摘要：在金融市場迅速發展、金融創新不斷深入的今天，股票市場的波動也日益加劇，風險明顯增大，資產收益率的分布形態也更加復雜化。對上證綜指對數收益率序列進行實證研究，依據嚴密的統計分析方法建立了GARCH-t(1，1)模型。最后，通過相應的模型檢驗方法驗證了GARCH-t(1，1)模型能夠很好的刻畫上證綜指對數收益率序列的統計特征。

關鍵詞：股票收益率；GARCH模型；統計檢驗

在風險管理中，我們往往關注的就是資產收益率的分布。許多實證研究表明，金融資產收益率分布表現出尖峰、厚尾的特征。另外，收益率序列還具有條件異方差性、波動聚集性等特點。選擇合適的統計模型對金融資產收益率分布進行描述顯得尤為重要。

1數據選取

本文實證分析的數據選取上海股市綜合指數(簡稱上證綜指)每日收盤指數。考慮到我國于1996年12月16日開始實行漲跌停板限價交易，即除上市首日以外，股票、基金類證券在1個交易日的交易價格相對上1個交易日收市價格的漲跌幅不得超過10%，本文把數據分析時段選擇為：1996.12.16-2007.05.18，共2510組有效數據。數據來源為CCER中國經濟金融數據庫。數據分析采用軟件為Eviews5.1。通過對原始序列的自然對數變換，得到上證綜指收益率序列，有2509個數據，記為RSH。

2基本統計分析