生產(chǎn)評(píng)價(jià)周期對(duì)項(xiàng)目投資收益的影響

導(dǎo)語(yǔ)：生產(chǎn)評(píng)價(jià)周期對(duì)項(xiàng)目投資收益的影響一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢(xún)客服老師，歡迎參考。

摘要：產(chǎn)量是決定頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資收益的主要因素，頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)井有其特有的產(chǎn)量遞減規(guī)律，如何確定合理的生產(chǎn)周期也就成為決定頁(yè)巖氣項(xiàng)目投資成敗的關(guān)鍵，也是頁(yè)巖氣投資項(xiàng)目最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。目前業(yè)內(nèi)普遍采用20年的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期來(lái)規(guī)劃設(shè)計(jì)方案，如此長(zhǎng)的生產(chǎn)評(píng)價(jià)期是否具有現(xiàn)實(shí)可行性、能否實(shí)現(xiàn)投資收益最大化需要進(jìn)一步研究。過(guò)長(zhǎng)的生產(chǎn)周期會(huì)帶來(lái)遠(yuǎn)期不確定性風(fēng)險(xiǎn)，不利于頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的降本增效。不論是頁(yè)巖氣井的實(shí)際產(chǎn)量遞減規(guī)律還是不同情景下的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)對(duì)比分析，都不支持頁(yè)巖氣井20年的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期。通過(guò)對(duì)比分析不同情境下不同生產(chǎn)周期方案的收益率變化規(guī)律，結(jié)合已開(kāi)發(fā)井的生產(chǎn)數(shù)據(jù)，建議頁(yè)巖氣井在規(guī)劃設(shè)計(jì)階段采用10年的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期來(lái)設(shè)計(jì)，投產(chǎn)后根據(jù)邊際利潤(rùn)理論來(lái)核定生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期，實(shí)現(xiàn)頁(yè)巖氣投資項(xiàng)目的收益最大化。

關(guān)鍵詞：頁(yè)巖氣；生產(chǎn)周期；收益

1前言

國(guó)內(nèi)頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)投資以國(guó)有企業(yè)為主，各單位在頁(yè)巖氣投資決策開(kāi)展經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，采用的理論與方法主要依據(jù)的是國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)和原建設(shè)部聯(lián)合的《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》，兩部委要求有關(guān)部門(mén)(行業(yè))根據(jù)國(guó)家的《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法》與《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)參數(shù)》，結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)制定實(shí)施細(xì)則，并報(bào)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)與建設(shè)部審批[1]。國(guó)內(nèi)建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)在理論和方法上需要與兩部委的規(guī)定保持一致，以項(xiàng)目現(xiàn)金流為計(jì)算基礎(chǔ)，以財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為核心指標(biāo)。不同行業(yè)、不同企業(yè)、不同項(xiàng)目在具體開(kāi)展經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)工作時(shí)，只是在具體的參數(shù)選取時(shí)有所區(qū)別，國(guó)內(nèi)油氣行業(yè)投資經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)工作也是如此。關(guān)于頁(yè)巖氣經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的研究也主要圍繞參數(shù)的選取展開(kāi)，一般使用敏感性分析法分別測(cè)算單一參數(shù)的變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目效益的影響程度[2]，使用蒙特卡洛方法模擬多參數(shù)隨機(jī)變動(dòng)時(shí)評(píng)價(jià)結(jié)果的概率分布，確定影響單井經(jīng)濟(jì)性的多種因素[3]。有學(xué)者將實(shí)物期權(quán)方法引入頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)投資分析研究，將頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)項(xiàng)目看作歐式看漲期權(quán)[4]，或分段看作美式看漲期權(quán)[5]，進(jìn)行投資決策分析，但該方法因理論研究和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)較少，是否實(shí)用還有待進(jìn)一步觀察。在以往國(guó)內(nèi)頁(yè)巖氣投資分析中，主要關(guān)注單井綜合投資、單井EUR、氣價(jià)、經(jīng)營(yíng)成本等參數(shù)指標(biāo)，沒(méi)有深入研究不同生產(chǎn)周期對(duì)投資收益的影響。產(chǎn)量是決定頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)項(xiàng)目投資收益的主要因素，頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)井有其特有的產(chǎn)量遞減規(guī)律，在相同的產(chǎn)量遞減規(guī)律下，生產(chǎn)評(píng)價(jià)周期的長(zhǎng)短決定其最終的總產(chǎn)量，也就決定了其在運(yùn)營(yíng)期的總收益。一般情況下，在制定開(kāi)發(fā)方案及項(xiàng)目投資決策時(shí)都是按照一定的遞減規(guī)律來(lái)安排產(chǎn)量，如何確定合理的生產(chǎn)周期也就成為決定頁(yè)巖氣投資成敗的關(guān)鍵，也是頁(yè)巖氣投資項(xiàng)目最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。目前行業(yè)內(nèi)在基礎(chǔ)研究、預(yù)測(cè)最終產(chǎn)量及開(kāi)發(fā)方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，頁(yè)巖氣單井普遍采用20年[6]的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期來(lái)計(jì)算，有的將評(píng)價(jià)周期選為30年[7]。現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)中，多采用控壓生產(chǎn)的方式，來(lái)達(dá)到延長(zhǎng)生產(chǎn)期的目的，但國(guó)內(nèi)外業(yè)界有關(guān)頁(yè)巖氣是否應(yīng)采用控壓方式投產(chǎn)的討論由來(lái)已久[8]。即使控壓生產(chǎn)，20年以上的生產(chǎn)評(píng)價(jià)期是否具有現(xiàn)實(shí)可行性，是否采盡最后一立方米氣才能實(shí)現(xiàn)投資收益最大化，需要對(duì)比不同的生產(chǎn)周期對(duì)投資收益的影響，來(lái)確定最合理的生產(chǎn)評(píng)價(jià)期，保障投資收益的最大化。

2傳統(tǒng)的20年生產(chǎn)評(píng)價(jià)周期的收益率

本文以頁(yè)巖氣單井開(kāi)發(fā)為例，來(lái)計(jì)算不同情景下的收益率。假設(shè)鉆井當(dāng)年即產(chǎn)氣，主要經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)參數(shù)：?jiǎn)尉骄顿Y按照7453萬(wàn)元來(lái)計(jì)算，包含地面、地震、評(píng)價(jià)井等投資；天然氣價(jià)格按照每立方米1.275元來(lái)測(cè)算，扣除了稅費(fèi)和管輸費(fèi)；操作成本按照每立方米0.242元計(jì)算，管理及營(yíng)業(yè)費(fèi)用按照每立方米0.03元來(lái)計(jì)算；天然氣資源稅按照5.32%計(jì)算，城建稅率7%，教育附加稅稅率5%，企業(yè)所得稅稅率15%；折舊采用產(chǎn)量法安排折舊，不考慮財(cái)政補(bǔ)貼，主要參數(shù)見(jiàn)表1。最終可采儲(chǔ)量(EUR)按照11810×104m3計(jì)算，傳統(tǒng)方法按照20年來(lái)安排頁(yè)巖氣井的生產(chǎn)評(píng)價(jià)期，第1~3年年產(chǎn)EUR的16.7%，合計(jì)采出EUR的50%；第4年遞減50%，第5年遞減30%，第6年遞減18%，第7年遞減15%，第8年遞減11%，其余年份均環(huán)比遞減10%(見(jiàn)表2)。按照以上參數(shù)評(píng)價(jià)，稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是10.93%，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值970.1萬(wàn)元，投資回收期5.69年(見(jiàn)圖1)。

3不同生產(chǎn)周期情境下的收益率對(duì)比

不同生產(chǎn)周期情境與原有傳統(tǒng)方案區(qū)別主要在產(chǎn)量上，其他參數(shù)不變。相對(duì)于20年的生產(chǎn)評(píng)價(jià)期，縮短生產(chǎn)評(píng)價(jià)周期有三種情景：一是原有的排產(chǎn)計(jì)劃不變，也就是原有的遞減率不變，這將造成總產(chǎn)量的減少；二是比較理想的情景，改變現(xiàn)有控壓生產(chǎn)的模式，通過(guò)技術(shù)手段提高前幾年的產(chǎn)量，保持總產(chǎn)量不變；三是比較可能的情景，改變現(xiàn)有控壓生產(chǎn)的模式，通過(guò)技術(shù)手段提高前幾年的產(chǎn)量，總產(chǎn)量介于第一種場(chǎng)景和第二種場(chǎng)景之間，為了比較方便選取兩者之間的平均數(shù)來(lái)計(jì)算。下面以頁(yè)巖氣井單井開(kāi)發(fā)為例，分析不同生產(chǎn)評(píng)價(jià)周期對(duì)投資收益的影響。①第一種情景，原有遞減率不變，原有的排產(chǎn)計(jì)劃不變，總產(chǎn)量在20年周期方案中按年份減少。這種情景下與傳統(tǒng)的20年方案相比年產(chǎn)量遞減規(guī)律不變，主要變化的是總產(chǎn)量，分別按照17年、14年、11年、8年、5年的生產(chǎn)周期計(jì)算產(chǎn)量(見(jiàn)表3)。17年生產(chǎn)評(píng)價(jià)期的總產(chǎn)量是11057×104m3，14年周期的總產(chǎn)量是10373×104m3，11年生產(chǎn)評(píng)價(jià)期的總產(chǎn)量是9781×104m3，8年生產(chǎn)評(píng)價(jià)期的總產(chǎn)量是9051×104m3，5年生產(chǎn)評(píng)價(jià)期的總產(chǎn)量是7578×104m3。經(jīng)過(guò)計(jì)算，此情景下20年、17年、14年、11年、8年、5年生產(chǎn)評(píng)價(jià)期的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率分別為10.9%、10.4%、9.5%、8.3%、6.1%、-2.1%；財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值分別為970.06萬(wàn)元、877.69萬(wàn)元、717.66萬(wàn)元、454.17萬(wàn)元、9.82萬(wàn)元、-747.81萬(wàn)元；投資回收期分別為5.7年、5.6年、5.5年、5.4年、5.2年、∞年，主要指標(biāo)見(jiàn)表4。生產(chǎn)評(píng)價(jià)期由20年到5年呈現(xiàn)逐年減少的趨勢(shì)，20年縮短至17年方案收益率差別不大，14年以?xún)?nèi)的收益率變化較大(見(jiàn)圖2)。②第二種情景，改變現(xiàn)有生產(chǎn)的模式，等比例提高前幾年的產(chǎn)量，總產(chǎn)量與20年周期方案相比不變，這是一種十分理想的極限情景。這種情景下，20年、17年、14年、11年、8年、5年方案的總產(chǎn)量都為11810×104m3，生產(chǎn)周期短的方案年產(chǎn)量會(huì)逐漸增加，最高年產(chǎn)量分別為1968×104m3、2038×104m3、2142×104m3、2303×104m3、2569×104m3、3068×104m3(見(jiàn)表5)。經(jīng)過(guò)計(jì)算，此情景下20年、17年、14年、11年、8年、5年生產(chǎn)評(píng)價(jià)期的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率分別為10.9%、12.1%、13.7%、16.5%、21.2%、31%；財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值分別為970.06萬(wàn)元、1113.17萬(wàn)元、1291.04萬(wàn)元、1519.30萬(wàn)元、1785.06萬(wàn)元、2081.77萬(wàn)元；投資回收期分別為5.7年、5.2年、4.6年、3.9年、3.2年、2.6年，主要指標(biāo)見(jiàn)表6。生產(chǎn)評(píng)價(jià)期由20年縮短到5年，收益率呈現(xiàn)逐年增加的趨勢(shì)，周期越短增長(zhǎng)率越大(見(jiàn)圖3)。此情景下，應(yīng)該縮短生產(chǎn)評(píng)價(jià)期，提高投資收益率。③第三種情景，改變現(xiàn)有生產(chǎn)的模式，等比例提高前幾年的產(chǎn)量，總產(chǎn)量取前兩種情景的平均值，也就是總產(chǎn)量減少前兩種情景差值的一半。這種情景下，生產(chǎn)周期短的方案年產(chǎn)量會(huì)逐漸減少，20年、17年、14年、11年、8年、5年方案的總產(chǎn)量分別為11810××104m3、11609×104m3、11332×104m3、10952×104m3、10430×104m3、9694×104m3；縮短生產(chǎn)評(píng)價(jià)期后，年產(chǎn)量介于前兩種情景之間，最高年產(chǎn)量分別為1968×104m3、2003×104m3、2055×104m3、2136×104m3、2268×104m3、2518×104m3(見(jiàn)表7)。經(jīng)過(guò)計(jì)算，此情景下20年、17年、14年、11年、8年、5年生產(chǎn)評(píng)價(jià)期的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率分別為10.9%、11.4%、11.9%、12.7%、13.5%、13.6%；財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值分別為970.06萬(wàn)元、995.62萬(wàn)元、1004.73萬(wàn)元、987.12萬(wàn)元、899.45萬(wàn)元、670.30萬(wàn)元；投資回收期分別為5.7年、5.4年、5.0年、4.6年、3.9年、3.2年，主要指標(biāo)見(jiàn)表8。此情景下，生產(chǎn)周期越短，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率越大，但是財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值最高值出現(xiàn)在14年周期方案附近，計(jì)算結(jié)果證明應(yīng)該縮短生產(chǎn)評(píng)價(jià)期，提高投資收益率。綜合考慮財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)，8~14年周期方案較為有利，兩項(xiàng)指標(biāo)交叉點(diǎn)出現(xiàn)在10年周期左右(見(jiàn)圖4)。此情景下，計(jì)算結(jié)果證明10年周期方案最為有利。

4合理確定頁(yè)巖氣單井生產(chǎn)評(píng)價(jià)期，提高投資收益確定性

前文對(duì)比了頁(yè)巖氣單井不同生產(chǎn)評(píng)價(jià)期的變化，很明顯情景二、三比情景一更有利，情景二周期短收益高是最理想的投資情景；情景一是最不利的情景，周期長(zhǎng)、收益低、風(fēng)險(xiǎn)大。情景三比較接近真實(shí)的場(chǎng)景，因?yàn)樵趥鹘y(tǒng)的20年周期方案中，一般采取控壓生產(chǎn)的方式延長(zhǎng)生產(chǎn)周期，人為使前期產(chǎn)量有所降低，如果不采取控壓生產(chǎn)的方式來(lái)排產(chǎn)，極有可能出現(xiàn)接近第三種情景下的情況。

4.1單井生產(chǎn)周期過(guò)長(zhǎng)會(huì)帶來(lái)遠(yuǎn)期不確定性風(fēng)險(xiǎn)

從投資的角度來(lái)講，項(xiàng)目的周期過(guò)長(zhǎng)會(huì)有很多遠(yuǎn)期的不確定風(fēng)險(xiǎn)。具體到頁(yè)巖氣投資項(xiàng)目，主要風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在三個(gè)方面。一是產(chǎn)量縮減的風(fēng)險(xiǎn)，20年的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期的中后期，頁(yè)巖氣井是否還能如方案設(shè)計(jì)時(shí)設(shè)想的那樣能夠產(chǎn)氣具有很大的不確定性，如不能則項(xiàng)目總產(chǎn)量會(huì)減少，這是最大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)；二是天然氣價(jià)格變化的風(fēng)險(xiǎn)，隨著國(guó)內(nèi)能源市場(chǎng)化步伐的加快，在遠(yuǎn)期天然氣價(jià)格存在跨周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，可能比預(yù)期的高也可能比預(yù)期的低，具有很大的不確定性，會(huì)帶來(lái)收益降低的風(fēng)險(xiǎn)；三是成本遞增的風(fēng)險(xiǎn)，隨著時(shí)間的增長(zhǎng)，頁(yè)巖氣投資項(xiàng)目的變動(dòng)成本可能會(huì)增加，增加程度與通貨膨脹系數(shù)相關(guān)，存在成本大于收入的風(fēng)險(xiǎn)。如果收益率相同的情況下，短周期比長(zhǎng)周期對(duì)于投資方更有利，情景三比情景一更有利，也就是投資界常說(shuō)的“落袋為安”原則。

4.2頁(yè)巖氣項(xiàng)目投資決策階段，適合采用10年左右的單井評(píng)價(jià)期

根據(jù)已投產(chǎn)頁(yè)巖氣井區(qū)生產(chǎn)實(shí)際來(lái)看，頁(yè)巖氣產(chǎn)量具有遞減快的特點(diǎn)，高產(chǎn)期主要集中在前3年，前三年基本采出預(yù)測(cè)EUR(最終可采儲(chǔ)量)的50%~60%，第四年開(kāi)始遞減率都在15%以上，這就決定了在10年以后頁(yè)巖氣井的產(chǎn)量很少。目前在產(chǎn)的頁(yè)巖氣井，生產(chǎn)年限最長(zhǎng)的在7年左右，同一井區(qū)的在產(chǎn)井?dāng)?shù)在7年間快速遞減(見(jiàn)圖5)，后期生產(chǎn)數(shù)據(jù)還需進(jìn)一步觀察，但能夠維持20年生產(chǎn)期的概率較小。結(jié)合前面的情景對(duì)比，按照收益率大、風(fēng)險(xiǎn)低的原則，根據(jù)實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，在頁(yè)巖氣項(xiàng)目投資決策階段，采用10年的單井生產(chǎn)評(píng)價(jià)期比傳統(tǒng)的20年單井生產(chǎn)評(píng)價(jià)期更為合理可行。4.3頁(yè)巖氣井投產(chǎn)后，可用邊際利潤(rùn)精確核定生產(chǎn)周期在頁(yè)巖氣井沒(méi)有投產(chǎn)之前，沒(méi)有真實(shí)的產(chǎn)量和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，無(wú)法精確確定單井的最佳生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期，所以前文建議在方案設(shè)計(jì)和投資決策階段采用10年的單井生產(chǎn)評(píng)價(jià)期。在頁(yè)巖氣井投產(chǎn)之后，有了實(shí)際的產(chǎn)量數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，即可以按照邊際利潤(rùn)來(lái)精確確定最優(yōu)的生產(chǎn)周期。邊際利潤(rùn)是反映增加產(chǎn)品的銷(xiāo)售量能為企業(yè)增加的收益[9]。邊際利潤(rùn)的計(jì)算公式為：邊際利潤(rùn)=邊際收益-邊際成本。邊際收益是指增加一單位產(chǎn)品的銷(xiāo)售時(shí)所增加的收益，即最后一單位產(chǎn)品的售出所取得的收益。利潤(rùn)最大化時(shí)邊際收益等于邊際成本，此時(shí)邊際利潤(rùn)等于零，達(dá)到了利潤(rùn)最大化(見(jiàn)圖6)。對(duì)于頁(yè)巖氣單井投資來(lái)講，在其他條件不變的前提下，隨著后期產(chǎn)量的逐漸減少，變動(dòng)成本可能逐年上升從而帶動(dòng)總成本的上升，邊際利潤(rùn)逐年下降，在邊際利潤(rùn)為零時(shí)及時(shí)停產(chǎn)關(guān)井是保障投資方利益最大化的必然選擇，并不是采盡最后一方氣才能達(dá)到利益最大化，也就是說(shuō)并不是生長(zhǎng)期越長(zhǎng)對(duì)提高投資收益越有幫助。

5結(jié)論與建議

綜上所述，過(guò)長(zhǎng)的生產(chǎn)周期會(huì)帶來(lái)遠(yuǎn)期不確定性風(fēng)險(xiǎn)，不利于頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的降本增效。不論是頁(yè)巖氣井的實(shí)際產(chǎn)量遞減規(guī)律還是不同情景下的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)對(duì)比分析，都不支持頁(yè)巖氣井20年的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期。從獲得頁(yè)巖氣井投資收益最大化的角度出發(fā)，規(guī)劃設(shè)計(jì)階段沒(méi)有頁(yè)巖氣井真實(shí)的生產(chǎn)數(shù)據(jù)時(shí)，建議采用10年的生產(chǎn)評(píng)價(jià)期來(lái)規(guī)劃設(shè)計(jì)；投產(chǎn)后有了真實(shí)的生產(chǎn)數(shù)據(jù)之后，可以利用邊際利潤(rùn)理論來(lái)精確核定每口井的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)期。

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作者：史建勛 王紅巖 趙群 劉德勛 吝文 于榮澤 武瑾 蔚遠(yuǎn)江 李小龍 單位：中國(guó)石油勘探開(kāi)發(fā)研究院 國(guó)家能源頁(yè)巖氣研發(fā)