實物期權法范文10篇

論文關鍵詞:實物期權金融期權項目決策

論文摘要:實物期權法在引入國內后引起了評估方法的震蕩及對傳統評估方法的否定,本文著重分析實物期權法在前提及分析模型方面的不足,并針對性同時提出了一些建議。

一、實物期權的概念

實物期權是金融期權對實物(非金融)資產期權的延伸[1]。也就是我們擁有在一個或多個時點采取決策的權利[2]。實物期權理論的引入改變了傳統的項目決策標準。一個NPV值為負的項目由于具有期權的性質有可能在將來成為一個有價值的項目,而一個具有正的NPV值的項目在實物期權下卻有可能不會被立即執行,因為在不確定條件下,等待權具有相當的價值。

其次,它豐富了投資決策理論。實物期權法是一種動態評估方法,它充分考慮了不確定性和靈活性在投資決策中的應用,為準確評估項目價值提供了新的思路。復合期權和彩虹期權由于充分考慮了許多項目的特殊性質,其評估準確性大大高于傳統的項目決策方法。第三,它改變了決策者對風險的態度。在傳統DCF法下,不確定性的提高增加了項目的風險,降低了項目的吸引力,但如果將項目視為一個期權,不確定性的增加反而會增加期權的價值[3]。

二、實物期權的定價模型與其缺點分析

1傳統DCF法與實物期權法的對比

傳統折現現金流量法（以下簡稱DCF）的核心評價理念是把各期凈現金流按照某一確定的風險折現率（高風險高折現率）折現，以凈現值（NPV）的大小反映項目的價值[2].在決策分析時，若NPV＞0，則投資被允許；反之，投資無意義.長期以來，傳統DCF法憑借其操作簡單，易于理解的優勢被運用到了不同的投資領域.但這是一種剛性決策法，即企業只能在“即刻投資，經營到底”和“從此放棄，永不考慮”中選擇.換言之，決策者只能坐視環境的變化，而不能采取任何行動；此外，該法以項目穩定運行，且每期現金流能夠被準確估計為評價前提.由資本資產定價模型（CAPM）和資產的加權平均成本（WACC）法確定的風險系數在項目的整個壽命期內都適用，即投資的內外環境基本不變，各項目間無關聯性可言.事實上，隨著項目的開展，管理者會不斷獲取新的信息，對未來的不確定性被逐漸削減，風險也隨之降低，最初計算的風險系數顯然已不再適用；當市場變化時，決策者定會積極應對，絕非坐以待斃；前期投資很可能是為企業后期發展鋪路.因此，在對不確定環境中的復雜項目進行評價時傳統DCF法存在很大的隱患，它忽略了管理柔性價值，使得項目價值被低估，促使決策者做出錯誤的判斷，喪失了大量的投資機會.Myers（1984）提出的實物期權（realoptions）方法，已成為柔性價值分析的標準工具.近三十年來，實物期權定價理論被運用于不同的投資決策領域[3]，如研發項目、自然資源開采（如石油、天然氣）、戰略兼并、跨國投資、技術創新等.該理論為人們對不確定性較高的復雜環境下的項目決策分析提供了新的思路，它承認經營柔性價值，認為未來的不確定性會提升項目價值.這一理論認為項目價值由兩部分構成：①項目未來各年凈現金流量的折現值，即傳統DCF法下的NPV；②項目中所包含的各種靈活性價值.即項目的全部價值ENPV＝NPV（傳統DCF法）＋期權溢價（各種靈活性價值）.傳統DCF法與實物期權定價方法的對比如表1所示.

2房地產投資中蘊含的實物期權

房地產開發由可行性研究、開發建設、經營銷售三個階段構成，往往為多階段投資[4].投資環境的復雜性讓每個環節都充滿了不確定性，這給予管理者極大的自主空間，管理靈活性大.因此，將實物期權理論與傳統評價方法相結合，可以得到更加科學、合理的結論.房地產開發每個階段蘊含的實物期權類型（圖1）如下.1）等待投資期權（optiontodeferinvestment）當掌握有價值的資源時，管理者根據市場情況選擇等待或延遲投資的權利.在可行性研究階段，決策者會在市場發生重大不利變化時，行駛延遲期權以便更好地利用資源[5].2）靈活性期權（flexibilityoptions，又叫柔性期權）管理者根據不同情景對投資規模進行調整，包括擴張、收縮和停止.在投資建設階段，若企業的資金鏈出現問題或物價上漲，開發商可以選擇終止項目以避免更大的損失（終止期權），或減少資金投入，縮小開發規模（收縮期權）；若一期項目預售火爆，那么開發商可以在現有規模的基礎上投資二期、三期項目，擴大投資規模（擴張期權）.3）轉換期權（optiontoswitchtouse）管理者根據市場需求對產出類型做出調整的權利[6鄄7].在銷售經營階段，開發商可能會在銷售的過程中根據消費者的消費水平將銷售轉為出租.當然，這種轉換期權也有可能出現在投資建設期，如將原定的寫字樓改為商品房建設.因此，這些期權實際上并沒有明確的界限.在房地產投資的整個過程中，它們是相互包含，彼此影響的關系.

3案例分析

深圳A公司是一個頗具實力的房地產開發公司.目前該公司決定在昆明的老教學區周邊投資建設高檔住宅小區.該項目分為兩期，且每期為多階段投資，以防止過度投資造成企業資金周轉困難.決策時點為2010年末.投資情況及預計收入情況如表2.3.1傳統凈現值NPV法因為該項目的投資額是已經確定的，故采用無風險折現率i1＝5％（同期政府債券利率）；對于未來現金流入量的估計由于受到外在各種因素的影響，故存在較大的不確定性，采用風險折現率i2＝20％（投資商要求的最低必要報酬率）.根據公式（1）進行計算，計算結果如表3所示.NPV=ni=0移It（1+i1）t-ni=0移Qt（1+i2）t，（1）式中：It代表第t年的現金投入量，Qt代表第t年的現金流入量.3.2實物期權法傳統方法在計算時，只考慮項目帶來的現金流入量，忽略了兩期項目之間的關聯性.一期項目在為企業帶來現金的同時，還賦予企業擴張的機會，擴張期權是有價值的.采用期權理論進行分析.從本質上說，實物期權定價方法是將金融期權定價理論運用到實物投資領域，兩者的計算原理基本一樣，但公式中各變量的含義有所不同.結合房地產開發項目的特點，我們將公式中各參數的含義做如下對比（如表4）.用實物期權理論進行項目決策的關鍵是要準確識別期權類型，然后選擇合適的定價模型，以保證結果的準確與合理.房地產項目價值因外界環境的改變而變化.因此我們采用Black-Scholes期權定價模型進行計算.計算公式：C=S•N（d1）-X•e-rT•N（d2）；（2）d1=lnSX+r+σ222Tσ姨T，d2=d1-σ姨T.（3）3．2.1求波動率σ波動率的獲取方法有兩種：①類比法；②主因素分析法.計算公式：ui=lnpipi-12；琢=1n-1ni=1移u2i-1n（n-1）ni=1移ui22姨，i=1，2，3，…，n；琢*=琢/姨m.（4）其中：n是所取樣本的個數；ui是第i年標的資產的收益率；pi是第i期房屋銷售均價；琢是ui的標準差；m是以年為單位表示的每個觀察數據之間的固定時間間隔；琢*是年波動率σ的估計值.由于房地產項目在開發過程中不確定因素比較多，風險大，故σ一般取35％.3．2.2求擴張期權價值企業的決策時點是2010年末，當2年后即2012年末，企業可以根據未來現金流入量現值之和與投資額的大小關系，做出是否執行二期項目的決策.因此，二期項目的執行相當于是一個期限為2年，價值為9898．24萬元的擴張期權，標的資產的當前價值為9000．0891萬元.利用公式（3）有：d1=ln6815.447981.482+0.05+0.35222×20.35姨2=ln6815.447239.200.35姨2+0.35姨22=0.1256；d2=0.1256-0.35姨2=-0.3694.經查表可得，N（d1）=N（0.1256）=0.5517，N（d2）=1-N（0.3694）=0.3557.則擴張期權價值C=6815.44×0.5517-7239.20×0.3557=1185.09萬元.通過分析，如果不考慮期權價值：一期項目的價值為-211．82萬元，我們將其視為企業獲得二期項目開發選擇權的成本；一期項目給予企業是否進行二期項目的擴張選擇權，其價值為1185．09萬元；如果考慮期權價值：一期項目凈現值為1185．09－211．82=973．27萬元.因此，企業開發此項目是可行的.

關鍵詞:選擇權金融期權實物期權

摘要:我們在利用傳統方法對風險投資項目進行評估時,很少考慮到項目在投資和管理中的選擇權問題,實際上,選擇權作為一種客觀存在,自古以來就無所不在。文章首先介紹了金融期權,然后對風險投資的實物期權方法進行較為深入的探討。

一、引言

過去,我們在利用傳統方法對風險投資項目進行評估時,很少考慮到項目在投資和管理中的選擇權問題,實際上,選擇權作為一種客觀存在,自古以來就無所不在。如人們在經營過程中,會根據經營的狀況選擇是否繼續經營,或者擴大、縮小經營,甚至是放棄經營。這種經營的靈活性使企業可以在經營中因勢利導,適應形勢的變化,降低經營的風險,提高經營的效益,體現出了一定的價值。而今,隨著經濟的進一步發展,各種新型金融工具,如股票期權、可贖回債券等的相繼出現以及衍生金融市場的建立,使得人們可以方便地在市場上進行選擇權交易,選擇權的價值被進一步體現了出來。如果我們在評估過程中,尤其在對高科技企業這種選擇權價值占企業價值絕大多數的企業評估過程中,還沿襲以前的做法,不考慮選擇權的價值,必然會扭曲企業價值。

針對傳統評估方法的局限,近20年來,學者們就這一問題進行了深入的研究,提出了很多解決問題的新方法和新思路,比較典型的是期權定價的方法。Ross(1978)曾撰文指出,風險項目潛在的投資機會可視為另一種期權形式——實物期權,并由此引發了對實物期權估價理論的深入探討。近年來,隨著1997年度諾貝爾經濟學獎授予美國兩位經濟學家——MyronScholesRobertC·Merton,以表彰他們在金融領域應用數學工具,解決了金融衍生工具的定價問題,許多學者開始研究如何利用這一理論,以解決經濟活動中存在的實際問題。在評估領域,比較地研究集中在對實物期權法的研究。在下面的研究中,筆者將首先介紹金融期權,從而引出對風險投資的實物期權方法的探討。

二、金融期權

1油氣勘探項目實物期權法分析

1．1油氣勘探項目實物期權特性分析

投資項目的價值出現減少情況時，采用實物期權法計算的項目價值包括了所含有的期權的價值，其計算結果將會大于NPV法算出的結果;如果沒有出現造成項目價值降低的可能時，采用實物期權法算出的結果會與NPV法相同。由此可知，從油氣勘探開發項目現實投資與運營特點分析可以看出，其所含有的實物期權特性是非常明顯的。因此，對這類項目進行經濟評價時，應該引入可以處理因管理決策不同所帶來靈活性價值的實物期權法。

1．2油氣勘探項目實物期權評價方法分析

在油氣勘探投資項目的經濟評價中，一般采用凈現值法。一定意義上來說傳統凈現值法是一種靜態的分析方法，認為投資者面對投資機會只能現在投資或放棄投資，忽視了投資者可以根據實際情況決定是擴大投資還是縮減投資，是推遲投資還是放棄投資。其比較適合于風險較低、現金流量波動不大的項目。而實物期權法突破了凈現值法局限性，充分考慮了投資項目中存在的期權特性，合理評估了項目的真實價值，更加適用于風險高、現金流量波動大的項目經濟評價。從期權分析入手，一個項目的真實價值是由項目的凈現值與靈活性價值兩部分構成，而后續期權的價值則取決于新的地質不確定性以及石油價格不確定性的水平和性質。其中靈活性價值可由期權價值表示，公式為ENPV=NPV+OPV，其中ENPV為項目的真實價值，NPV為項目的凈現值，OPV為項目的期權價值［3］95－96。當ENPV≥0時，此項目是可以接受的;當ENPV＜0時，則項目目前不可以接受。與凈現值法相比，實物期權法除了考慮預期現金流量現值和投資費用現值兩個變量外，還考慮了項目投資機會的持續時間、預期現金流量的不確定性、無風險利率等變量，突破了傳統經濟評價法對油氣勘探項目的“靜態”評價，使得評價項目的價值更具準確性。由此可見，具有期權特性項目的投資價值應該包括兩個部分:其一是不考慮實物期權的存在，可以通過傳統的NPV法求得投資項目固有的內在價值;其二是由項目的期權特性產生的期權價值，可通過期權定價模型求得。實物期權的定價方法主要有兩種，一種是針對具有單一不確定性來源和單一決策時間的簡單實物期權常用的Black－Scholes定價模型，該方法對評價連續條件下的風險投資決策較為適用;另一種是二叉樹模型，適用于評價離散條件下的風險投資決策［4］69－71。在評價項目價值時，與傳統的凈現值方法需要考慮諸多復雜因素相比，使用期權定價公式所用的信息相對較少，通常只需要了解油價的波動性，對于油價的期望值和風險調整理論則沒有要求。一般來說，油氣儲量、勘探成功率和油氣價格于實際中油氣勘探項目本身的高風險及其現金流量的波動性，同時油氣探勘大多數是分階段投入，因此任何后續階段的投資都是建立在之前的投資決策基礎上的。隨著勘探投入的增加，勘探程度的深入，投資者會逐步獲得一些有價值的信息，從而使得油氣勘探項目經濟價值的不確定性也相應降低。在油氣勘探項目的經濟評價中引入實物期權法，讓投資者可以根據影響將來決策的現實情況，選擇放棄或者繼續投資，從而能夠更準確地確定項目的價值。

2期權定價法應用實例分析

企業核心競爭力是企業致勝的源泉，而投資決策方法是企業投資成功與否的關鍵。近年來，國內外企業紛紛通過各種方式為獲取核心競爭力、培育核心競爭力或鞏固現有核心競爭力而作出投資，然而投資效果卻不盡人意。這與企業投資決策方法選用不得當，以及企業目前的投資決策方法存在局限性密切相關，在此有必要研究適合企業核心競爭力價值實現的投資決策方法。

一、企業核心競爭力價值實現的投資決策方法概述

(一)企業核心競爭力價值實現的投資決策特性首先，企業核心競爭力價值實現的決策是一個總的戰略目標決策下由若干連續的決策組成的決策體系，各子項目間相互關聯。核心競爭力價值實現包括核心競爭力的確定、培育、應用、市場接受四個過程，相應核心競爭力價值實現過程中的決策包括確定、培育、應用、市場接受四個環節的決策。這些環節的決策必須符合核心競爭力這個總決策，因此，核心競爭力的決策是服從其總決策下的多個子項目的決策體系。子項目決策分別是：確定環節的決策，包括確定顧客的決策、確定顧客需求的決策、企業擬集中滿足顧客何種需求的決策、實現顧客需求的決策、實現顧客需求的核心競爭力的決策；培育環節的決策，包括在內部如何培育競爭力的決策、內部外部如何結合培育競爭力的決策、完全外部獲取競爭力的決策；核心競爭力應用環節及市場接受環節的決策，包括確定經營活動應用方式的決策是多元化、一體化還是國際化的決策，內涵式應用機會尋找的決策，尋求規模經濟的決策，以及應用管理方式的決策。其次，企業核心競爭力總的決策目標一般不發生改變，但投資內外部環境都會發生超預期的變化，市場條件和競爭狀況都有可能隨之改變。因此，核心競爭力具有競爭性、局部優勢性、相對性、動態性，導致其系統下子項目決策會發生動態的調整和改變。再次，企業核心競爭力價值實現是一個系統的戰略規劃，注重長期效應，是階段價值的實現和長期的、可持續的價值實現，因而投資決策方法主要注重階段性、可持續的長期性，同時還要考慮系統的連續性。最后，企業核心競爭力價值實現的投資決策與企業自身的經營特色和發展情況緊密相連。

(二)企業核心競爭力價值實現的投資決策功能通過上述核心競爭力價值實現投資決策的特性分析可以概括出，企業在針對核心競爭力進行投資決策時，其投資決策應具備如下功能：首先是管理柔性分析功能，管理柔性指企業管理者可以根據外界經營環境的變化及投資項目不確定性的進一步明確，相機更改初始的經營戰略，運用靈活的管理手段，利用良好的投資機會，避免損失、提高投資收益的一種性質；其次是對決策的戰略性、動態性、序列性、關聯性進行判斷；再次是對該項目是否適合本企業，即企業是否有能力保證核心競爭力價值實現作出判斷。

二、企業投資決策方法評價

傳統的項目投資決策方法有現金流貼現法及在此基礎上建立的決策樹和MonteCarlo模擬法，現代的項目投資決策方法有實物期權法和期權博弈法。各種投資決策方法各有特點，但作為實現企業核心競爭力的投資決策方法也都存在一定局限。

摘要：煤炭產業作為我國的核心產業，其具有投入資金大、運行周期長以及經營風險高等特點，這使投資者在投資的過程中，其當前的投資決策能力將影響整個煤炭資源開發項目的發展方向。實物期權作為一種期權，其是目前管理者針對自有實物資產進行投資決策時所采用的一種柔性投資策略，相較于傳統的投資決策方法，其可以有效提高管理者的投資決策能力，并為企業的發展產生了十分積極的影響。基于此，本文將針對實物期權在煤炭資源開發投資決策中的應用進行調查并分析，以此來提高煤炭資源開發企業的投資決策能力，促進我國煤炭產業的健康發展。

關鍵詞：實物期權；煤炭資源開發；投資決策

煤炭資源是一種不可再生能源，也是目前儲量最為豐富的化石能源，對我國的經濟發展產生了至關重要的影響。作為一個煤炭資源大國，我國煤炭資源開發企業呈現出了逐年上升的穩定趨勢，并形成了較大的產業競爭壓力。投資決策能力的提升作為提高煤炭資源開發企業競爭力的主要途徑，也是提高煤炭資源開發企業經濟效益的決定性因素。實物期權作為一種期權模式，將其應用于煤炭資源開發企業中可以有效促進其投資決策能力的提升，并為其日后的全面發展產生了積極的影響。

一、實物期權概述

1、實物期權的概念

期權是一種選擇權利，主要是指合約的持有者在其所規定的時間期限內，擁有可以按照規定價格進行購買或賣出所對應資產的權利，其中期權得標的資產主要包括股票、期貨合約、外匯以及債務工具等。實物期權是在期權概念的基礎上而發展形成的，其最初是于1977年被國外相關學者所提出，其認為某個投資方案所產生現金流量而創造出的利潤，主要是來自于其截止至目前為止所擁有的資產使用情況，加上對未來投資機會的一種選擇。即企業可以在此過程中獲得一個權力，可以在某個期限范圍內利用所規定的價格，實現對某項實物資產的買賣以及投資，并可以將這種實物資產采取一種特定的期權評估模式來進行評估。由于此類期權形式的標的物為實物資產，因此將其稱為實物期權。

2010年山西焦煤集團成功地實現了雙億跨越目標，在快速持續發展的同時，企業所面臨的一系列派生問題也隨之而來，尤其是環境問題。在聯合國國際會計和報告標準專家工作組第15次會議文件《環境會計和財務報告的立場公告》中要求，企業必須承擔社會責任，將自然環境所接受的80%污染進行綜合治理，并承擔相應的治污成本費用。所以我們在對每一個項目投資作出決策時要充分考慮到自然環境這一因素，盡量降低或避免環境成本的支出。立足于長遠，實現企業可持續發展，企業應該把經濟效益和環境效益結合起來，作出環保項目投資決策，以使得企業整體效益最優化。

一、環保項目投資的重要性

環保項目投資泛指一切能引起自然環境改善的項目投資，符合當前和今后一個時期環保產業市場的需求，能促進環保產業的結構優化和升級，滿足環保治理的要求，生產出經濟和環境效益比較明顯且均衡的產品的項目投資。隨著環保產業的持續升溫，環保項目投資的重要性也越發的突出，而且政府也越來越重視環保項目的投資，制定出許多有利于環保項目投資的政策。例如：

1.制定環境保護法律、法規和環境政策標準，規范市場的環境準入條件，為企業創造公平的競爭環境；2.實現決策科學化、民主化，降低決策的環境風險，促進社會經濟的可持續發展；3.開展環境保護宣傳教育、推動科學技術進步，通過自愿協議和責任制度引導和鼓勵企業和社會公眾實現環境友好行為；4.參加全球和區域環境保護合作活動，履行有關國際環境公約和環境義務；5.運用經濟政策手段，培育和擴大環保市場，引導企業和社會公眾參與環保市場的投資、建設和運營活動；6.建立政府環保財政預核算制度，在中央和地方財政支出預核算科目中建立環境保護財政支出預核算科目，穩步提高政府財政對環境保護的投資；7.制定綠色稅收和綠色收費制度。政府應當制定綠色稅收和綠色收費等環境稅收政策，促進經濟發展和環境保護。

當今，環保項目投資是一種國際趨勢，在全球引起廣泛關注，各國政府都鼓勵企業走可持續發展的道路，同時也積極倡導現代企業的環境效益。所以，在這樣好的投資背景下，各企業更應該積極做好環保項目投資，更好地承擔企業的社會責任。本文將針對環保項目投資決策進行研究探討，意在倡導環保項目投資的重要性。

二、環保項目投資的決策方法

摘要傳統的投資決策方法NPV法在應用中的缺陷日益顯露。從廣義的期權定義中引出實物期權的概念，對金融期權和實物期權進行比較分析，引出實物期權定價公式；分析了NPV法的局限性；用實物期權方法對傳統決策方法進行修正；結合實例加以比較，為正確作出風險投資決策提供指導。

關鍵詞實物期權風險投資決策NPV布萊克-舒爾斯模型

1實物期權的概念

實物期權的概念是由Myers在1977年首次提出的。他認為，一個投資項目所產生的現金流創造的利潤應來自于目前所擁有資產的使用，再加上一個對未來投資機會（增長機會）的選擇。這種增長機會可以被看作是實物資產的看漲期權，這一期權的執行價格是獲得這項資產的未來投資。到期時期權的價值依靠于資產未來價值，也依賴于投資者是否執行這一期權。也就是說投資者擁有一種權利，即在未來以一定的價格取得或出售一項實物資產的權利。同時，又因為其標的物為實物資產，相對于金融期權而言將此類期權稱為實物期權。與金融期權類似，實物期權含有權利而不需承擔義務。但是，實物期權與金融期權還是存在一些區別的（見表1）。

實物期權的求解主要是利用一些現有的金融期權評價模型和方法成果。其中，Black-Scholes評價模型是解析模型或公式解析的典型代表。Black-Scholes評價模型是由兩位美國財務經濟學家布萊克（Black）及舒爾斯（Scholes）于1973年聯合提出的，并因此獲得了1997年的諾貝爾經濟學獎。B-S模型目前已成為用來評價期權合理價格的衡量標準。

Black-Scholes評價模型假設標的資產的價格運動為一般化的維納過程，通過構造標的資產和無風險借貸資產的等價組合，根據無套利思想，推導出Black-Scholes微分方程，得到不支付紅利的歐式看漲期權定價公式:

2010年山西焦煤集團成功地實現了雙億跨越目標，在快速持續發展的同時，企業所面臨的一系列派生問題也隨之而來，尤其是環境問題。在聯合國國際會計和報告標準專家工作組第15次會議文件《環境會計和財務報告的立場公告》中要求，企業必須承擔社會責任，將自然環境所接受的80%污染進行綜合治理，并承擔相應的治污成本費用。所以我們在對每一個項目投資作出決策時要充分考慮到自然環境這一因素，盡量降低或避免環境成本的支出。立足于長遠，實現企業可持續發展，企業應該把經濟效益和環境效益結合起來，作出環保項目投資決策，以使得企業整體效益最優化。

一、環保項目投資的重要性

環保項目投資泛指一切能引起自然環境改善的項目投資，符合當前和今后一個時期環保產業市場的需求，能促進環保產業的結構優化和升級，滿足環保治理的要求，生產出經濟和環境效益比較明顯且均衡的產品的項目投資。隨著環保產業的持續升溫，環保項目投資的重要性也越發的突出，而且政府也越來越重視環保項目的投資，制定出許多有利于環保項目投資的政策。例如：

1.制定環境保護法律、法規和環境政策標準，規范市場的環境準入條件，為企業創造公平的競爭環境；2.實現決策科學化、民主化，降低決策的環境風險，促進社會經濟的可持續發展；3.開展環境保護宣傳教育、推動科學技術進步，通過自愿協議和責任制度引導和鼓勵企業和社會公眾實現環境友好行為；4.參加全球和區域環境保護合作活動，履行有關國際環境公約和環境義務；5.運用經濟政策手段，培育和擴大環保市場，引導企業和社會公眾參與環保市場的投資、建設和運營活動；6.建立政府環保財政預核算制度，在中央和地方財政支出預核算科目中建立環境保護財政支出預核算科目，穩步提高政府財政對環境保護的投資；7.制定綠色稅收和綠色收費制度。政府應當制定綠色稅收和綠色收費等環境稅收政策，促進經濟發展和環境保護。

當今，環保項目投資是一種國際趨勢，在全球引起廣泛關注，各國政府都鼓勵企業走可持續發展的道路，同時也積極倡導現代企業的環境效益。所以，在這樣好的投資背景下，各企業更應該積極做好環保項目投資，更好地承擔企業的社會責任。本文將針對環保項目投資決策進行研究探討，意在倡導環保項目投資的重要性。

二、環保項目投資的決策方法

論文關鍵詞:選擇權金融期權實物期權

論文摘要:我們在利用傳統方法對風險投資項目進行評估時,很少考慮到項目在投資和管理中的選擇權問題,實際上,選擇權作為一種客觀存在,自古以來就無所不在。文章首先介紹了金融期權,然后對風險投資的實物期權方法進行較為深入的探討。

一、引言

過去,我們在利用傳統方法對風險投資項目進行評估時,很少考慮到項目在投資和管理中的選擇權問題,實際上,選擇權作為一種客觀存在,自古以來就無所不在。如人們在經營過程中,會根據經營的狀況選擇是否繼續經營,或者擴大、縮小經營,甚至是放棄經營。這種經營的靈活性使企業可以在經營中因勢利導,適應形勢的變化,降低經營的風險,提高經營的效益,體現出了一定的價值。而今,隨著經濟的進一步發展,各種新型金融工具,如股票期權、可贖回債券等的相繼出現以及衍生金融市場的建立,使得人們可以方便地在市場上進行選擇權交易,選擇權的價值被進一步體現了出來。如果我們在評估過程中,尤其在對高科技企業這種選擇權價值占企業價值絕大多數的企業評估過程中,還沿襲以前的做法,不考慮選擇權的價值,必然會扭曲企業價值。

針對傳統評估方法的局限,近20年來,學者們就這一問題進行了深入的研究,提出了很多解決問題的新方法和新思路,比較典型的是期權定價的方法。Ross(1978)曾撰文指出,風險項目潛在的投資機會可視為另一種期權形式——實物期權,并由此引發了對實物期權估價理論的深入探討。近年來,隨著1997年度諾貝爾經濟學獎授予美國兩位經濟學家——MyronScholesRobertC·Merton,以表彰他們在金融領域應用數學工具,解決了金融衍生工具的定價問題,許多學者開始研究如何利用這一理論,以解決經濟活動中存在的實際問題。在評估領域,比較地研究集中在對實物期權法的研究。在下面的研究中,筆者將首先介紹金融期權,從而引出對風險投資的實物期權方法的探討。

二、金融期權