綠色發(fā)展環(huán)保項(xiàng)目投資策略

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2010年山西焦煤集團(tuán)成功地實(shí)現(xiàn)了雙億跨越目標(biāo)，在快速持續(xù)發(fā)展的同時，企業(yè)所面臨的一系列派生問題也隨之而來，尤其是環(huán)境問題。在聯(lián)合國國際會計(jì)和報告標(biāo)準(zhǔn)專家工作組第15次會議文件《環(huán)境會計(jì)和財(cái)務(wù)報告的立場公告》中要求，企業(yè)必須承擔(dān)社會責(zé)任，將自然環(huán)境所接受的80%污染進(jìn)行綜合治理，并承擔(dān)相應(yīng)的治污成本費(fèi)用。所以我們在對每一個項(xiàng)目投資作出決策時要充分考慮到自然環(huán)境這一因素，盡量降低或避免環(huán)境成本的支出。立足于長遠(yuǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)應(yīng)該把經(jīng)濟(jì)效益和環(huán)境效益結(jié)合起來，作出環(huán)保項(xiàng)目投資決策，以使得企業(yè)整體效益最優(yōu)化。

一、環(huán)保項(xiàng)目投資的重要性

環(huán)保項(xiàng)目投資泛指一切能引起自然環(huán)境改善的項(xiàng)目投資，符合當(dāng)前和今后一個時期環(huán)保產(chǎn)業(yè)市場的需求，能促進(jìn)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化和升級，滿足環(huán)保治理的要求，生產(chǎn)出經(jīng)濟(jì)和環(huán)境效益比較明顯且均衡的產(chǎn)品的項(xiàng)目投資。隨著環(huán)保產(chǎn)業(yè)的持續(xù)升溫，環(huán)保項(xiàng)目投資的重要性也越發(fā)的突出，而且政府也越來越重視環(huán)保項(xiàng)目的投資，制定出許多有利于環(huán)保項(xiàng)目投資的政策。例如：

1.制定環(huán)境保護(hù)法律、法規(guī)和環(huán)境政策標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范市場的環(huán)境準(zhǔn)入條件，為企業(yè)創(chuàng)造公平的競爭環(huán)境；2.實(shí)現(xiàn)決策科學(xué)化、民主化，降低決策的環(huán)境風(fēng)險，促進(jìn)社會經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展；3.開展環(huán)境保護(hù)宣傳教育、推動科學(xué)技術(shù)進(jìn)步，通過自愿協(xié)議和責(zé)任制度引導(dǎo)和鼓勵企業(yè)和社會公眾實(shí)現(xiàn)環(huán)境友好行為；4.參加全球和區(qū)域環(huán)境保護(hù)合作活動，履行有關(guān)國際環(huán)境公約和環(huán)境義務(wù)；5.運(yùn)用經(jīng)濟(jì)政策手段，培育和擴(kuò)大環(huán)保市場，引導(dǎo)企業(yè)和社會公眾參與環(huán)保市場的投資、建設(shè)和運(yùn)營活動；6.建立政府環(huán)保財(cái)政預(yù)核算制度，在中央和地方財(cái)政支出預(yù)核算科目中建立環(huán)境保護(hù)財(cái)政支出預(yù)核算科目，穩(wěn)步提高政府財(cái)政對環(huán)境保護(hù)的投資；7.制定綠色稅收和綠色收費(fèi)制度。政府應(yīng)當(dāng)制定綠色稅收和綠色收費(fèi)等環(huán)境稅收政策，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)。

當(dāng)今，環(huán)保項(xiàng)目投資是一種國際趨勢，在全球引起廣泛關(guān)注，各國政府都鼓勵企業(yè)走可持續(xù)發(fā)展的道路，同時也積極倡導(dǎo)現(xiàn)代企業(yè)的環(huán)境效益。所以，在這樣好的投資背景下，各企業(yè)更應(yīng)該積極做好環(huán)保項(xiàng)目投資，更好地承擔(dān)企業(yè)的社會責(zé)任。本文將針對環(huán)保項(xiàng)目投資決策進(jìn)行研究探討，意在倡導(dǎo)環(huán)保項(xiàng)目投資的重要性。

二、環(huán)保項(xiàng)目投資的決策方法

環(huán)保項(xiàng)目投資的決策方法就是要從環(huán)境成本的角度出發(fā)，而環(huán)境成本是指：本著對環(huán)境負(fù)責(zé)的原則，為管理企業(yè)活動對環(huán)境造成的影響而被要求采取的措施成本，以及因企業(yè)執(zhí)行環(huán)境目標(biāo)和要求所付出的其他成本。盡量減少或者避免環(huán)境成本的支出，通過運(yùn)用適當(dāng)?shù)脑u價指標(biāo)對環(huán)保項(xiàng)目投資作出評價與分析，在一定的條件下，分析項(xiàng)目投資決策的可行性，幫助企業(yè)的管理者作出更可行的環(huán)保項(xiàng)目投資決策。

投資決策評價方法，是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)尺度。從財(cái)務(wù)評價的角度看，投資決策評價指標(biāo)主要包括靜態(tài)投資回收期、投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率以及實(shí)物期權(quán)在投資決策中的評價等。本文主要采用凈現(xiàn)值法即NPV法與實(shí)物期權(quán)法作為環(huán)境項(xiàng)目投資決策的評價指標(biāo)。

1.NPV評價方法

NPV評價方法也即凈現(xiàn)值法，該方法是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來評價投資方案的可行性。凈現(xiàn)值為正值的投資方案是可接受的；凈現(xiàn)值是負(fù)值的投資方案是不可接受的；凈現(xiàn)值越大，投資方案越好。凈現(xiàn)值法是一種比較科學(xué)也比較簡便的投資評價方法。

針對環(huán)保類項(xiàng)目投資決策而言，凈現(xiàn)值法雖然對所有項(xiàng)目投資都遵循簡潔、清楚的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評價，評價過程也簡單易懂，能精確地量化計(jì)算結(jié)果，計(jì)算結(jié)果的經(jīng)濟(jì)含義合理，具有可比性，在評價過程中不必考慮投資者的風(fēng)險偏好，符合會計(jì)準(zhǔn)則的要求等等，但是卻無法從動態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平，對于動態(tài)的多投資階段的環(huán)保項(xiàng)目顯得有些不足，得到的評價結(jié)果勢必也是有局限性的。所以本文還將考慮另外一種投資決策方法即實(shí)物期權(quán)評價方法。

2.實(shí)物期權(quán)法

實(shí)物期權(quán)指一個投資方案產(chǎn)生的現(xiàn)金流量所創(chuàng)造的利潤來自于目前所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個對未來投資機(jī)會的選擇。也就是說企業(yè)可以取得一個權(quán)利，在未來以一定價格取得或出售一項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)或投資計(jì)劃，同時又因?yàn)槠錁?biāo)的物為實(shí)物資產(chǎn)，故將此性質(zhì)的期權(quán)稱為實(shí)物期權(quán)。

實(shí)物期權(quán)法強(qiáng)調(diào)了投資是分階段進(jìn)行的，投資資金往往并不是一步到位，而是先投入部分資金，生產(chǎn)銷售該產(chǎn)品，同時繼續(xù)對產(chǎn)品的性能、技術(shù)進(jìn)行研發(fā)和改進(jìn)，這樣就可以減少投資者的潛在損失，創(chuàng)造的價值將大于一次性投入的情況。比如說，煤炭企業(yè)在進(jìn)行煤煉焦的過程中，會產(chǎn)生大量的焦?fàn)t煤氣，如果把這些大量的焦煤爐氣排放到空氣中勢必會給大氣造成嚴(yán)重污染，后期必然會給企業(yè)帶來較多的環(huán)境成本，如何有效減少或者避免這一成本，需要企業(yè)進(jìn)行環(huán)保項(xiàng)目投資，進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，變廢為寶，即將焦?fàn)t煤氣進(jìn)行回收利用。如何對這一項(xiàng)目的綜合價值進(jìn)行評價，這就需要作出項(xiàng)目投資決策，針對此項(xiàng)目的環(huán)保性能、經(jīng)濟(jì)性能進(jìn)行評價，從而做出準(zhǔn)確的投資決策。對于期權(quán)定價模型而言，焦?fàn)t煤氣的利用技術(shù)中，可以以焦?fàn)t煤氣作原料生產(chǎn)甲醇，進(jìn)行下一步投資，利用甲醇為原料生產(chǎn)甲醛、聚甲醛、醋酸等化工產(chǎn)品。而其他的投資項(xiàng)目成為最終的消費(fèi)品。

（二）實(shí)例分析

某煤礦，礦井工業(yè)儲量為141.38百萬噸，可采儲量為94.75百萬噸。設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為120萬噸/a，服務(wù)年限56.4a，進(jìn)行財(cái)務(wù)評價時計(jì)算期為25a。礦井建設(shè)期為51個月，項(xiàng)目于2004年12月開始建設(shè)，于2009年3月建成投產(chǎn)，投產(chǎn)第一年產(chǎn)量80萬噸，第二年達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力120萬噸。但是，在投資生產(chǎn)時，如果直接單一開發(fā)該煤礦，必然會給環(huán)境帶來較大的承受壓力；若從動態(tài)角度出發(fā)，采用實(shí)物期權(quán)評價方法，在開發(fā)煤礦的基礎(chǔ)上，進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，變廢為寶，將開發(fā)煤礦所產(chǎn)生的廢棄物進(jìn)一步回收利用，這樣就會分解環(huán)境壓力，有效地降低環(huán)境成本。設(shè)計(jì)時估算的各年的稅后凈現(xiàn)金流量如表1所示。

1.NPV評價方法

式中：NPV表示項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)值；CIi表示項(xiàng)目第i年的現(xiàn)金流入；COi表示項(xiàng)目第i年的現(xiàn)金流出；i表示現(xiàn)金流量發(fā)生的年份，其中i=（1，25）；i0=10%。

將表中的數(shù)據(jù)代入（1）式中，則NPV=37817（萬元）。

2.實(shí)物期權(quán)評價方法

實(shí)物期權(quán)的投資決策模型為：

C0=S×e-it［N（d1）］-Xe-rt［N（d2）］（2）其中，式中，C0表示期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價值；S表示標(biāo)的資產(chǎn)的投入價值；S0表示標(biāo)的資產(chǎn)的當(dāng)前價值；N（d）表示標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率（在分布表中可查得）；X表示期權(quán)的執(zhí)行價格；e約為2.7183；t表示期權(quán)到期日前的時間；r表示無風(fēng)險利率；。δ表示風(fēng)險收益率；σ2表示股票回報率方差。

據(jù)題意可得S=341922.43萬元（r=4.41%）；X=292749.99萬元；t=25年；σ=8.41%；i=0.04。代入（2）式中，可得C0=36153.74萬元，該項(xiàng)目的全部價值ENPV=NPV+C0=73970.74萬元。

由此看出，用實(shí)物期權(quán)評價分析方法動態(tài)看漲，進(jìn)行延期開發(fā)所產(chǎn)生的價值大于直接開發(fā)所帶來的收益，從而體現(xiàn)了推遲看漲實(shí)物期權(quán)的額外價值，使得該項(xiàng)目更加值得企業(yè)去投資。

所以，這種方法就是針對項(xiàng)目的發(fā)展動態(tài)過程而言。也就是說后繼的商業(yè)化過程是在前期成功的基礎(chǔ)上實(shí)施，是可以選擇的。當(dāng)新的信息不斷獲取，項(xiàng)目投資回報率的不確定性逐漸消失時，投資者可通過修正最初投資決策提高項(xiàng)目的價值和限制損失。

（三）可行性分析

通過對以上案例的分析表明：通過NPV法對所有項(xiàng)目投資遵循簡潔清楚的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評價，評價過程簡單易懂。在進(jìn)行單一的項(xiàng)目評價時，如果考慮的因素不是很多，可以采用NPV方法來進(jìn)行項(xiàng)目投資的決策分析；但是這種方法又不能擺脫靜態(tài)性，而實(shí)物期權(quán)決策方法可以解決這個問題，使項(xiàng)目的投入具有動態(tài)性，可以提高決策的效果。運(yùn)用實(shí)物期權(quán)分析法將環(huán)境成本的影響貨幣計(jì)量化，并納入到分析模型中進(jìn)行長期投資決策分析，可以促使決策者在兼顧環(huán)境效益方面選擇更符合企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的投資方案。

結(jié)合案例所研究的環(huán)保項(xiàng)目投資決策評價方法研究，在對目前比較流行的兩種評價方法進(jìn)行分析之后，通過模型建立，數(shù)據(jù)支持，實(shí)物期權(quán)評價方法更具有針對性，更符合環(huán)保項(xiàng)目投資決策的評價，從而也更具有可行性。

總之，今后在對環(huán)保項(xiàng)目投資做出決策時，努力將技術(shù)創(chuàng)新、環(huán)境保護(hù)與經(jīng)濟(jì)效益聯(lián)系起來，不光考慮項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)特性、也要考慮項(xiàng)目的技術(shù)創(chuàng)新性和環(huán)境保護(hù)特性。充分利用項(xiàng)目評價中的評價方法對項(xiàng)目進(jìn)行深入細(xì)致的評價工作，從而有效的指導(dǎo)實(shí)際工作，讓企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益與環(huán)保效益共同發(fā)展。

三、環(huán)保項(xiàng)目投資決策研究對現(xiàn)代企業(yè)的啟示

在2007年“發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)廢物零排放”論壇開幕式上，原國家發(fā)展和改革委員會副秘書長馬力強(qiáng)在講話中提到：進(jìn)入21世紀(jì)，能源安全、氣候變暖、生態(tài)惡化等問題越來越引起國際社會的廣泛關(guān)注，可持續(xù)發(fā)展已經(jīng)成為全人類共同面臨的緊迫課題，也是中國推進(jìn)現(xiàn)代化建設(shè)、實(shí)現(xiàn)全面建設(shè)小康社會目標(biāo)必須面對的重大問題。

山西焦煤集團(tuán)作為國家規(guī)劃的13個大型煤炭基地的骨干企業(yè)之一，作為山西省最大的煤炭企業(yè)，在大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)的同時，更應(yīng)該承擔(dān)應(yīng)有的社會責(zé)任，在對每一項(xiàng)項(xiàng)目投資作出決策時，要充分考慮環(huán)境因素，運(yùn)用正確恰當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)決策方法，有效降低環(huán)境成本。我們可以采取如下措施：

1.重點(diǎn)發(fā)展與國家環(huán)境保護(hù)建設(shè)重點(diǎn)工作相結(jié)合的項(xiàng)目和行業(yè)；2.加快環(huán)境服務(wù)業(yè)發(fā)展，提升產(chǎn)業(yè)競爭力，提高企業(yè)效益，降低能源消耗，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整；3.建立政府、企業(yè)、社會多元化環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)投融資體系和污染治理設(shè)施市場化運(yùn)營機(jī)制，健全統(tǒng)一、協(xié)調(diào)、高效的環(huán)境管理和產(chǎn)業(yè)運(yùn)營體制；4.發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，合理開發(fā)、利用、節(jié)約資源，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會的可持續(xù)發(fā)展；5.重點(diǎn)支持、建設(shè)、發(fā)展有利于改善重點(diǎn)區(qū)域的環(huán)境服務(wù)業(yè)，推動科技創(chuàng)新，提升企業(yè)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)競爭力。

可見，環(huán)保項(xiàng)目投資是現(xiàn)代企業(yè)走可持續(xù)發(fā)展道路的必然選擇。環(huán)境問題的突現(xiàn)，企業(yè)環(huán)保項(xiàng)目投資不可或缺。為了提高企業(yè)的長久經(jīng)濟(jì)效益和社會效益，正確做出環(huán)保項(xiàng)目投資決策是很重要的，對NPV法與實(shí)物期權(quán)法的合理評價表明了環(huán)保項(xiàng)目投資的經(jīng)濟(jì)效益，對現(xiàn)代企業(yè)來說有很大意義。所以，煤炭大企業(yè)更應(yīng)該在發(fā)展中有效地利用資源、保護(hù)環(huán)境，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)調(diào)資源的高效利用，堅(jiān)持以轉(zhuǎn)型發(fā)展為主線，以跨越發(fā)展為目標(biāo)，以打造山西品牌支柱產(chǎn)業(yè)、中國優(yōu)勢突出能源企業(yè)、國際一流競爭力企業(yè)為價值追求，堅(jiān)持走“安全、轉(zhuǎn)型、綠色、和諧”相統(tǒng)一的發(fā)展道路，集中力量構(gòu)建“健康發(fā)展、清潔發(fā)展、循環(huán)發(fā)展、綠色發(fā)展”的“焦煤模式”，以最少的資源消耗和環(huán)境成本，追求最大的經(jīng)濟(jì)社會效益，為我國建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會作出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。