實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系范文

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篇1

【關(guān)鍵詞】虛擬經(jīng)濟(jì)；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；關(guān)系

一、前言

隨著世界金融體系的快速發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)已成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，而虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展壯大帶來了一些反常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。研究虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，有利于更好地駕馭虛擬經(jīng)濟(jì)。

二 、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的概念界定

1.虛擬經(jīng)濟(jì)

虛擬經(jīng)濟(jì)是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度的產(chǎn)物，研究虛擬經(jīng)濟(jì)要從虛擬資本入手。虛擬資本是由馬克思提出的一種概念，指收入的資本化，虛擬經(jīng)濟(jì)是以虛擬資本的持有和交易為特點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)形態(tài)。其本質(zhì)是以虛擬資本增值為目的的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，具有獨(dú)立性。虛擬經(jīng)濟(jì)的概念與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)，是金融活動(dòng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)偏離的經(jīng)濟(jì)形態(tài)，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相比，虛擬經(jīng)濟(jì)具有較高的流動(dòng)性、不穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)性。

2.實(shí)體經(jīng)濟(jì)

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是直接從事生產(chǎn)、經(jīng)營、銷售和為此提供勞務(wù)形成的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，包括工業(yè)、農(nóng)業(yè)、商業(yè)、運(yùn)輸業(yè)等實(shí)體部門。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主要特點(diǎn)是有形性，以生產(chǎn)經(jīng)營為主要內(nèi)容，為國民經(jīng)濟(jì)提供基本的生活資料，具有提高國民生活水平、增強(qiáng)國民綜合素質(zhì)的功能。實(shí)體經(jīng)濟(jì)由實(shí)際資本的運(yùn)動(dòng)構(gòu)成，描述整個(gè)經(jīng)濟(jì)的具體生產(chǎn)過程。我國的經(jīng)濟(jì)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主，美國英國等國則以虛擬經(jīng)濟(jì)為主。

三、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

1.實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)

虛擬經(jīng)濟(jì)是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，源于借貸資本的形成。隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，信用貨幣隨之產(chǎn)生、借貸資本隨之形成，實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高度市場化和信用化，企業(yè)發(fā)行股票、債卷等有價(jià)證券，進(jìn)而形成虛擬經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)持有、交易等一系列活動(dòng)。所以實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，在虛擬經(jīng)濟(jì)誕生的初級(jí)階段，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有較明顯的依存性。從生產(chǎn)的邏輯順序來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是第一位的，虛擬經(jīng)濟(jì)是第二位的。

2.虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正、負(fù)效應(yīng)

虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)既有正面效應(yīng)也有負(fù)面效應(yīng)，其正面效應(yīng)主要體現(xiàn)在可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸引資金投入、提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)作效率、揭示實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)作情況、為宏觀經(jīng)濟(jì)決策提供依據(jù)。而虛擬經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展則會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來一些負(fù)面效應(yīng)，比如增加市場投資風(fēng)險(xiǎn)、降低市場運(yùn)作效率以及引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)等。

虛擬經(jīng)濟(jì)的主體，股票、債卷和其它金融產(chǎn)品可以吸引社會(huì)中大量的閑置資本重新投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)經(jīng)營中，以其較高的流動(dòng)性為實(shí)體經(jīng)濟(jì)動(dòng)員儲(chǔ)蓄、提供融資支持，符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資本需要。虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生可以分散實(shí)體經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、降低交易成本，還能增加地方政府稅收。企業(yè)金融產(chǎn)品的價(jià)格是企業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)作狀況的間接反映，揭示了金融資源的價(jià)值，處理經(jīng)濟(jì)信息不對(duì)稱問題。虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展通過刺激消費(fèi)和投資需求，拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長，有助于提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)作效率。

虛擬經(jīng)濟(jì)沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的人力資源、技術(shù)等限制，容易快速發(fā)展，形成虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹。虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹會(huì)吸引大量資金投入，遠(yuǎn)超其內(nèi)在投資價(jià)值，從而產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)。泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度就會(huì)開始破滅，從而引發(fā)金融危機(jī)。大量金融機(jī)構(gòu)在金融危機(jī)中倒閉，致使企業(yè)取法資金供給，阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊急發(fā)展。另外，虛擬經(jīng)濟(jì)的過快發(fā)展會(huì)嚴(yán)重干擾市場資源的有序配置。大量流動(dòng)資金為追求高額回報(bào)投入金融市場，影響企業(yè)實(shí)體生產(chǎn)經(jīng)營的資金投入，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的不平衡發(fā)展。高回報(bào)金融投資也伴隨著較高的風(fēng)險(xiǎn)，其增加市場投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也可能引發(fā)市場投資動(dòng)蕩，影響整個(gè)市場的運(yùn)作效率。另一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展吸引大量民眾加入股市、擴(kuò)大投資消費(fèi)，一旦金融市場產(chǎn)生大幅度動(dòng)蕩，將導(dǎo)致消費(fèi)緊縮，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨著發(fā)展停滯和發(fā)展倒退的風(fēng)險(xiǎn)。

3.兩者的相互作用

虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來正面、負(fù)面的影響，所以二者存在相互作用關(guān)系，這一點(diǎn)在股票上有明顯的體現(xiàn)。企業(yè)發(fā)行股票是進(jìn)行融資的主要手段，股票價(jià)格上漲，企業(yè)能籌集到的資金就會(huì)上漲，將籌集到的資金投入生產(chǎn)經(jīng)營，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，有利于股票價(jià)格的繼續(xù)上漲。如果股票價(jià)格下跌，企業(yè)能籌集到的資金就會(huì)減少，為籌集到更多資金就需要出售更多股份，從而使企業(yè)面臨著被兼并的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)發(fā)展造成不良影響。企業(yè)處于危險(xiǎn)境地，股票價(jià)格也會(huì)隨之下跌。

四、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的非協(xié)調(diào)發(fā)展

虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的，但是虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有較明顯的獨(dú)立性，這源于虛擬經(jīng)濟(jì)增值的獨(dú)立性。從宏觀角度來看，全球虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模已經(jīng)超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模，我國的虛擬經(jīng)濟(jì)也在快速發(fā)展，逐漸與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離。虛擬經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展使大量虛擬資產(chǎn)產(chǎn)生，而且沒有被投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)經(jīng)營中，容易引發(fā)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一系列負(fù)面影響。

我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，為保證國民經(jīng)濟(jì)的快速、可持續(xù)增長，必須對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的一系列影響充分認(rèn)識(shí)，積極消除負(fù)面影響，引導(dǎo)虛擬經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

吸取外國因泡沫經(jīng)濟(jì)引發(fā)金融危機(jī)的教訓(xùn)，妥善處理虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，規(guī)范資本市場的運(yùn)營，加強(qiáng)金融監(jiān)管力度，提高金融運(yùn)作透明度。積極推進(jìn)我國金融對(duì)外開放，發(fā)揮虛擬經(jīng)濟(jì)的正面效應(yīng)，讓虛擬經(jīng)濟(jì)成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有益延伸和補(bǔ)充。

五、結(jié)束語

虛擬經(jīng)濟(jì)的概念與實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)立，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，在其產(chǎn)生初期依賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而其快速發(fā)展又表現(xiàn)出高度的獨(dú)立性，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生一系列正面和負(fù)面影響。要妥善處理虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，促進(jìn)我國虛擬經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

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篇2

關(guān)鍵詞：虛擬經(jīng)濟(jì)；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；關(guān)系

中圖分類號(hào)：F12 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）05-0018-03

虛擬經(jīng)濟(jì)是社會(huì)分工和科學(xué)技術(shù)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，它的發(fā)展壯大，給傳統(tǒng)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域帶來了新的挑戰(zhàn)。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩種經(jīng)濟(jì)形態(tài)及其關(guān)系構(gòu)成了現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的新格局。要理性的看待虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，虛擬經(jīng)濟(jì)可以帶來繁榮，也可以帶來毀滅，所以要正確處理好兩者的關(guān)系。

一、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的含義

虛擬經(jīng)濟(jì)是以信用制度為依托，依靠金融系統(tǒng)完成虛擬資本循環(huán)運(yùn)動(dòng)的相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指物質(zhì)的、精神的產(chǎn)品和服務(wù)的生產(chǎn)、流通等經(jīng)濟(jì)活動(dòng),包括農(nóng)業(yè)、 工業(yè)、交通通信業(yè)、商業(yè)服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)等物質(zhì)生產(chǎn)和服務(wù)部門，也包括教育、文化、知識(shí)、信息、藝術(shù)、體育等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務(wù)部門。由此可見，虛擬經(jīng)濟(jì)是一種與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng)、與傳統(tǒng)的物質(zhì)生產(chǎn)及其有關(guān)的一切勞務(wù)活動(dòng)相區(qū)別的經(jīng)濟(jì)形態(tài)。與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相比，虛擬經(jīng)濟(jì)具有高度流動(dòng)性、不穩(wěn)定性、高風(fēng)險(xiǎn)性和高投機(jī)性的特點(diǎn)。

二、虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用機(jī)制

虛擬經(jīng)濟(jì)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)的存在為基礎(chǔ)，并且隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)（尤其是高新科技）的發(fā)展而發(fā)展；虛擬經(jīng)濟(jì)存在和發(fā)展的意義在于，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和發(fā)展。虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在一種對(duì)立統(tǒng)一的關(guān)系。從統(tǒng)一性上來說，虛擬經(jīng)濟(jì)在適度發(fā)展，并與實(shí)體經(jīng)濟(jì)保持合理的規(guī)模比例時(shí)，才會(huì)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展；從矛盾性來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是創(chuàng)造財(cái)富的經(jīng)濟(jì)，是整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基石。

1．虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極作用

第一，解決現(xiàn)實(shí)資本的流動(dòng)性，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供融資條件。經(jīng)濟(jì)增長和現(xiàn)代化進(jìn)程的最主要推動(dòng)力量是投資，而投資需要足夠的貨幣資金。虛擬資本吸收了大量的閑置和零散資金投資于股票、債券和金融衍生產(chǎn)品上，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求。由于金融市場融資的諸多優(yōu)勢，使儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資在數(shù)量和時(shí)間上都進(jìn)了一大步，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的融資支持。

第二，促進(jìn)資源優(yōu)化配置，提高經(jīng)濟(jì)效益。虛擬資本本身具有高度流動(dòng)性，該特性使其可以很快的從利潤率低的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向利潤率高的產(chǎn)業(yè)，不斷按照利潤最大化的原則進(jìn)行資源配置，充分克服了原先實(shí)體資本轉(zhuǎn)移難的問題。虛擬經(jīng)濟(jì)的這種運(yùn)作模式給所有的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)都帶來了一定的壓力，促使企業(yè)采取各種方法提高經(jīng)濟(jì)效益，從而帶動(dòng)整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2．虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的消極作用

第一，增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。虛擬貨幣一旦以膨脹的信用化形態(tài)進(jìn)入生產(chǎn)或服務(wù)系統(tǒng)的循環(huán)，虛擬經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入了實(shí)體經(jīng)濟(jì)并形成了兩者之間的互動(dòng)。這些信用化形態(tài)具體說來主要包括匯率、利率、股票和期貨價(jià)格的波動(dòng)，這些變動(dòng)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)來說屬于“非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)”。

第二，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展占用了過多的資金，從資金層面上限制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹時(shí)，金融市場中存在著大量投機(jī)行為和炒作活動(dòng)，其投機(jī)收益大大高于實(shí)體投資利潤。巨大的收益反差導(dǎo)致社會(huì)資本游離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而追逐金融市場的炒作，使大量的資金滯留在股票二級(jí)市場或衍生工具市場進(jìn)行循環(huán)炒作，而不能進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。這樣，就會(huì)使正在發(fā)展的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和其他重要產(chǎn)業(yè)得不到發(fā)展，減少實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金，大大降低金融資源的有效利用率。

三、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)證分析

近年來，隨著我國市場化進(jìn)程的加快，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)都得到了較大程度的發(fā)展。各種變量衡量的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模都急劇擴(kuò)大。為了深入分析兩者之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，同時(shí)考慮樣本數(shù)據(jù)的可得性，本文以工業(yè)增加值作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變量，以上證綜合指數(shù)作為虛擬經(jīng)濟(jì)的變量，通過計(jì)量手段研究兩者之間的關(guān)系，進(jìn)而揭示我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。本文選取1998年1月至2008年6月的月度數(shù)據(jù)，其中上證綜合指數(shù)以每月最后一個(gè)交易目的指數(shù)為代表。考慮到樣本數(shù)據(jù)的可得性與逐月匹配，本文實(shí)證分析中對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了篩選，最終總樣本數(shù)為114。由于在分析過程中采用的是時(shí)間序列數(shù)據(jù)，為消除異方差的影響，所有變量均取實(shí)際值的自然對(duì)數(shù)形式。

（一）單位根檢驗(yàn)

對(duì)相關(guān)變量進(jìn)行協(xié)整分析之前先要對(duì)變量平穩(wěn)性作檢驗(yàn)。單位根檢驗(yàn)是判斷時(shí)間序列平穩(wěn)性最常用的方法。時(shí)間序列平穩(wěn)性的單位根檢驗(yàn)方法主要有DF檢驗(yàn)法、ADF檢驗(yàn)法及PP檢驗(yàn)法等，本文運(yùn)用常用的更具一般性的增廣迪基一富勒（ADF）檢驗(yàn)法。檢驗(yàn)結(jié)果見表1。

由表1看出，工業(yè)增加值序列（Lngyz）與上證綜合指數(shù)序列（Lnszindex）均不能拒絕單位根的原假設(shè)，因此，原序列都為非平穩(wěn)時(shí)間序列。而在對(duì)原序列進(jìn)行二階差分之后，2 Lngyz、2 Lnszindex的ADF值的絕對(duì)值均大于1％置信水平下的臨界值，因此，二階差分序列為平穩(wěn)的時(shí)間序列，即服從零階單整I（0）過程。

（二）協(xié)整檢驗(yàn)

當(dāng)時(shí)間序列被確定存在有單位根并且同階單整時(shí)，主要的問題是考慮各變量是否存在長期均衡關(guān)系，即進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。協(xié)整檢驗(yàn)可分兩種：一種是對(duì)回歸殘差的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，代表方法是Engle-Granger兩步法；另一種是對(duì)回歸系數(shù)進(jìn)行整體檢驗(yàn)，如Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，這是一種在VAR系統(tǒng)下用極大似然估計(jì)來檢驗(yàn)多變量間協(xié)整關(guān)系的方法。由于樣本數(shù)相對(duì)較少，故本文采用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)的方法。在確定Lngyz與Lnszindex之間是否存在協(xié)整關(guān)系之前，需要先獲得VAR的最佳滯后階數(shù)。本文根據(jù)階數(shù)確定中的FPE（Final Prediction Error） AIC（Akaike Information Criterion）信息準(zhǔn)則為標(biāo)準(zhǔn)，確定滯后6期為最佳滯后期（見表2）。

向量組合（Lngyz，Lnszindex）跡統(tǒng)計(jì)量及最大特征值統(tǒng)計(jì)量的Johansen檢驗(yàn)結(jié)果見表3。表3表明，無論是特征根跡檢驗(yàn)還是最大特征值檢驗(yàn)，其對(duì)應(yīng)原假設(shè)None及最多一個(gè)的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量均小于5％顯著性水平下的臨界值，接受不存在協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)。因此，我國工業(yè)增加值與上證綜合指數(shù)之間并不存在長期均衡關(guān)系，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系并不明顯。

（三）因果關(guān)系檢驗(yàn)

不平穩(wěn)時(shí)間序列之間不存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，對(duì)于它們之間的因果關(guān)系檢驗(yàn)就需要先將變量差分平穩(wěn)化處理后，再使用傳統(tǒng)的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)法。一般而言，Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)有兩種形式：一種是基于傳統(tǒng)的VAR模型的檢驗(yàn)，一種是基于VEC模型的檢驗(yàn)，兩者的主要區(qū)別在于使用對(duì)象的不同，前者僅適用于非協(xié)整序列的因果檢驗(yàn)，而后者適用于協(xié)整序列間的因果檢驗(yàn)。由于Johansen檢驗(yàn)表明工業(yè)增加值與上證綜合指數(shù)之間不存在協(xié)整關(guān)系，因此，本文基于VAR模型的方法進(jìn)行因果關(guān)系檢驗(yàn)。

基于VAR的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)（Granger Causality Test）是檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)變量間因果關(guān)系常用的一種計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，本質(zhì)是用一種條件概率定義因果關(guān)系。常用的格蘭杰檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑椋?/p>

yt=α0+αiyt-1+βjxt-j+εt

式中，αi和βj是常數(shù)，{εt}是白噪聲。檢驗(yàn)x的變化不是y變化的原因，相當(dāng)于假設(shè)H0 ：β1=∧=βP=0進(jìn)行F檢驗(yàn)。

Granger方法對(duì)模型中變量所取的滯后期長短異常敏感，同樣本文根據(jù)階數(shù)確定中的FPE及AIC信息準(zhǔn)則為標(biāo)準(zhǔn)，確定滯后8期為最佳滯后期（表4）。在滯后8期時(shí)，Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果（見表5）。

從表5可以看出，不管是在檢驗(yàn)2LNSZINDEX是否是2LNGYZ的Granger原因，還是在檢驗(yàn)2LNGYZ是否是2LNSZINDEX的Granger原因時(shí)，F(xiàn)值都小于10％、5％及1％置信水平下的臨界值，故都接受彼此不是Granger原因的原假設(shè)，即我國工業(yè)增加值不導(dǎo)致上證綜合指數(shù)的波動(dòng)，上證綜合指數(shù)也無法引起我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化。

四、研究結(jié)論

本文利用我國1998—2008年的月度數(shù)據(jù)，通過運(yùn)用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)對(duì)我國相應(yīng)時(shí)期的實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證分析，并得到以下結(jié)論：首先，我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)存在嚴(yán)重的背離關(guān)系。工業(yè)增加值與上證綜合指數(shù)之間不存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系并不明顯，兩者彼此背離并有著獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。其次，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)彼此不是對(duì)方的Granger原因。我國股票市場從1998年至今獲得了巨大的發(fā)展，但是股票市場的發(fā)展并不是基于我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)巨大變化的基礎(chǔ)之上的，而是由于虛擬經(jīng)濟(jì)中的投機(jī)心理及虛擬資本獨(dú)立的運(yùn)動(dòng)規(guī)律造成的“虛假繁榮”。最后，我國虛擬經(jīng)濟(jì)中的泡沫增加，實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加大。虛擬經(jīng)濟(jì)過度增長，與相關(guān)交易持續(xù)膨脹，虛擬經(jīng)濟(jì)日益脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長可能造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮及泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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[3] 李曉西，楊琳.虛擬經(jīng)濟(jì)、泡沫經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2000，（6）.

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Analysis of the relationship between the virtual economy and the real economy

CHENG Guang-qi

（Local tax inspection bureau,Daqing city,Daqing 163316,China）

篇3

關(guān)鍵詞：虛擬企業(yè);虛擬經(jīng)濟(jì)

一、虛擬經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)與功能

以虛擬資本為核心、以金融系統(tǒng)為主要循環(huán)依托的直接以錢生錢的虛擬經(jīng)濟(jì)，其特點(diǎn)可以歸納為以下幾點(diǎn)：復(fù)雜性、介穩(wěn)性、高風(fēng)險(xiǎn)性、依附性、周期性、增長性、無形性等。這樣，以虛擬資本為核心、以金融系統(tǒng)為依托的虛擬經(jīng)濟(jì)，在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的功能可以歸納為以下五點(diǎn)：

1.聚集資本功能。虛擬經(jīng)濟(jì)通過各種存款憑證和有價(jià)證券等虛擬資本形式，經(jīng)由以銀行為主體的各類金融機(jī)構(gòu)，將分散在個(gè)人和單位手中的資金聚集起來，以進(jìn)行較大規(guī)模、收益較高的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年底全球虛擬經(jīng)濟(jì)的總量已達(dá),/.萬億美元，而當(dāng)年各國國民生產(chǎn)總值的總和只有30萬億美元，即虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模已達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的5倍。

2.循環(huán)流通功能。所謂的虛擬經(jīng)濟(jì)，是指與以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，總而言之，就是直接以錢生錢的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。由此可知，虛擬經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)就是循環(huán)流通。倘若一旦停止了其循環(huán)流通活動(dòng)，就無所謂虛擬經(jīng)濟(jì)了。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全世界虛擬資本日平均流動(dòng)量高達(dá)1.5萬億美元以上，大約是世界日平均實(shí)際貿(mào)易額的50倍。

3.引導(dǎo)資金功能。從歷史上看，虛擬經(jīng)濟(jì)的前期存在形態(tài)是生息資本，而當(dāng)生息資本一旦社會(huì)化以后，就可以引導(dǎo)資金從不能用于生產(chǎn)、流通等實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人和單位手中，轉(zhuǎn)移到能將其用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人和單位手中。當(dāng)各種有價(jià)證券進(jìn)一步市場化以后，不僅能使人和單位手中的有價(jià)證券可以隨時(shí)變現(xiàn)，而且大大提高了引導(dǎo)資金向預(yù)期收益較好的產(chǎn)業(yè)流動(dòng)的目的性和速度，從而進(jìn)一步提高資金使用的效率。

4.擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)功能。國民經(jīng)濟(jì)要發(fā)展，各類企業(yè)要擴(kuò)大，其基本前提就是必須要有資金，而資金的來源不外乎兩個(gè)方面：一是向銀行等金融機(jī)構(gòu)間接融資。另一個(gè)則是通過發(fā)行各類有價(jià)證券直接融資。企業(yè)通過各類有價(jià)證券直接籌措到的資金，除了用于原有的技術(shù)改造之外，其余大部分或絕大部分，都是用于擴(kuò)大其生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模方面。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)張了，整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)張也就由此得到了實(shí)現(xiàn)。從現(xiàn)實(shí)和發(fā)展的趨勢看，這一點(diǎn)將會(huì)越來越突出。

5.增值價(jià)值功能。一般而言，就價(jià)值增值來談，有下面兩種情況。其一是：某甲急需從事一項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)，但他本人沒有足夠的資金，而某乙手頭正好有一筆錢閑置未用，于是某甲便向某乙借一定數(shù)量的錢，許諾在一定時(shí)期內(nèi)還本付息。某乙手中的借據(jù)就是虛擬資本的一種雛形，它通過借款與還款的循環(huán)活動(dòng)而取得增值。這時(shí)，某乙并未從事實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，只是通過一種虛擬的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來賺錢。另一種情況是：某甲將借來的錢投資于一項(xiàng)具體的經(jīng)營活動(dòng)從事經(jīng)營，當(dāng)該項(xiàng)經(jīng)營活動(dòng)結(jié)束之后，他獲得了比原來投資時(shí)大若干數(shù)量的收益。這時(shí)，某甲從事了實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，其前提仍然是虛擬經(jīng)濟(jì)的作用。當(dāng)然，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，情況會(huì)復(fù)雜得多，但基本原理卻是相通的。

二、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)與功能

傳統(tǒng)的觀點(diǎn)認(rèn)為，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就是指那些關(guān)系到國計(jì)民生的部門或行業(yè)，最典型的有機(jī)械制造、紡織加工、建筑安裝、石化冶煉、種養(yǎng)采掘、交通運(yùn)輸?shù)取?shí)體經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)可以歸納為以下四點(diǎn)：有形性、主導(dǎo)性、載體性、下降性。那么，以物質(zhì)資料的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)為內(nèi)容的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的功能又是什么呢？

其功能可以歸納為以下三點(diǎn)：

1.提供基本生活資料功能。古往今來，乃至永遠(yuǎn)，人們總要吃飯、穿衣、行動(dòng)、居住、看病、休閑等，而保證這些活動(dòng)得以繼續(xù)進(jìn)行的基礎(chǔ)，則是各式各樣的生活資料。那么，這些生活資料是由各式各樣的實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)出來的。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)活動(dòng)一旦停止了，那么，人們各式各樣的消費(fèi)活動(dòng)也就得不到保障。

2.提高人的生活水平的功能。同樣，古往今來，乃至永遠(yuǎn)，人們不僅要生存，而且更要發(fā)展，亦即人們不僅要生活，而且還要生活得更好。保證人們生活得更好的物質(zhì)條件，是由各式各樣的更高水平的實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造出來的。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)的更高級(jí)的生產(chǎn)活動(dòng)一旦停止了，那么，人們就從根本上失去了提高生活水平的基礎(chǔ)。

3.增強(qiáng)人的綜合素質(zhì)的功能。再同樣，古往今來，乃至永遠(yuǎn)，人們不僅要生活得更好，而且還要使自己的素質(zhì)得到全面的增強(qiáng)，亦即人們不僅要有高層次的物質(zhì)生活，而且還要有高層次的精神生活。保證人們高層次精神生活的物質(zhì)前提同樣是由各式各樣的具有特殊性質(zhì)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)所提供的。如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一些特殊活動(dòng)形式一旦停止了，那么，人們也同樣會(huì)從根本上失去增強(qiáng)綜合素質(zhì)的根基。

三、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，可以歸納為：實(shí)體經(jīng)濟(jì)借助于虛擬經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)依賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。下面分別論述。

1.實(shí)體經(jīng)濟(jì)借助于虛擬經(jīng)濟(jì)。這表現(xiàn)為三點(diǎn)：第一，虛擬經(jīng)濟(jì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的外部宏觀經(jīng)營環(huán)境。實(shí)體經(jīng)濟(jì)要生存、要發(fā)展，除了其內(nèi)部經(jīng)營環(huán)境外，還必須有良好的外部宏觀經(jīng)營環(huán)境。這個(gè)外部宏觀經(jīng)營環(huán)境中，就包括全社會(huì)的資金總量狀況、資金籌措狀況、資金循環(huán)狀況等。這些方面的情況如何，將會(huì)在很大程度上影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生存和發(fā)展?fàn)顩r，而這一切都與虛擬經(jīng)濟(jì)存在著直接或間接的關(guān)系。因此，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r如何，將會(huì)在很大程度上影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的外部宏觀經(jīng)營環(huán)境。第二，虛擬經(jīng)濟(jì)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展增加后勁。實(shí)體經(jīng)濟(jì)要運(yùn)行、尤其是要發(fā)展，首要的條件就是必須有足夠的資金。那么，各類實(shí)體經(jīng)濟(jì)用于發(fā)展的資金從哪里來呢？不外乎兩條途徑：一條是向以銀行為主體的各類金融機(jī)構(gòu)貸款；另一條則是通過發(fā)行股票、債券等各類有價(jià)證券籌措資金。從發(fā)展的趨勢看，相比較而言，通過第二條途徑解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中所需資金問題，會(huì)更加現(xiàn)實(shí)，也會(huì)更加方便、快捷。這樣，虛擬經(jīng)濟(jì)就為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展增加了后勁。第三，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r制約著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度。從歷史上看，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程經(jīng)過了五個(gè)階段，即閑置貨幣的資本化、生息資本的社會(huì)化、有價(jià)證券的市場化、金融市場的國際化、國際金融的集成化等。事實(shí)證明，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段不同，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響也就不同，亦即虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的高一級(jí)階段對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的影響，總比虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低一級(jí)階段對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的影響要大一些。反之，則會(huì)小一些。

2.虛擬經(jīng)濟(jì)依賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這也表現(xiàn)為三點(diǎn)：第一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)為虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供物質(zhì)基礎(chǔ)。虛擬經(jīng)濟(jì)不是神話，而是現(xiàn)實(shí)。因此，它不是吊在天上，而是立足于地下。這就從根本上決定了無論是它的產(chǎn)生，還是它的發(fā)展，都必須以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為物質(zhì)條件。否則，它就成了既不著天也不著地的空中樓閣。第二，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)提出了新的要求。隨著整體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也必須向更高層次發(fā)展。否則，它將“消失”得更快。實(shí)體經(jīng)濟(jì)在其發(fā)展過程中對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的新要求，主要表現(xiàn)在對(duì)有價(jià)證券的市場化程度上和金融市場的國際化程度上。也正是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)在其發(fā)展過程中，對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)提出了一系列的新要求，所以才使得它能夠產(chǎn)生、特別是使得它能夠發(fā)展。否則，虛擬經(jīng)濟(jì)就將會(huì)成為無根之本。第三，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是檢驗(yàn)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的標(biāo)志。虛擬經(jīng)濟(jì)的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，即發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)的初衷是為了進(jìn)一步發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而最終的結(jié)果也是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。因此，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況如何，本身就表明了虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展程度。這樣，實(shí)體經(jīng)濟(jì)就自然而然地成為了檢驗(yàn)虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的標(biāo)志。

綜合上述，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間，存在著極其密切的相互依存、相互促進(jìn)的關(guān)系。它們誰也離不開誰，至少在相當(dāng)長的一段時(shí)期內(nèi)會(huì)是這樣的。

四、正確處理兩者之間關(guān)系的原則

篇4

基于2001年1月至2015年8月的月度數(shù)據(jù)，運(yùn)用模型實(shí)證分析了貨幣供給剪刀差、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。結(jié)果表明，貨幣供給剪刀差的擴(kuò)大在短期促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的增長，長期則不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長，卻有利于虛擬經(jīng)濟(jì)的增長，從進(jìn)而加劇“脫實(shí)向虛”。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，只有在金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化和適時(shí)提高無風(fēng)險(xiǎn)利率即加快利率市場化的條件下，貨幣政策調(diào)整和虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展才能更好的促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長。

［關(guān)鍵詞］

貨幣供給剪刀差；虛擬經(jīng)濟(jì)；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；優(yōu)化金融資源配置

貨幣政策對(duì)發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)、虛擬經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系變化具有重要的引導(dǎo)作用，貨幣政策的靈活調(diào)整與其他措施的協(xié)同跟進(jìn)可以進(jìn)一步優(yōu)化金融資源配置，提高虛擬經(jīng)濟(jì)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平，從而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長。金融危機(jī)中美國所暴露的虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹所引致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散和對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊與中國貨幣政策在新常態(tài)下逐漸暴露出的金融資源扭曲配置所引致的經(jīng)濟(jì)發(fā)展失衡和“脫實(shí)向虛”問題反映了貨幣政策、虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的動(dòng)態(tài)互動(dòng)關(guān)系。本文將引入貨幣供給剪刀差和虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模變動(dòng)來分析貨幣供給剪刀差、虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上加入若干控制變量，進(jìn)一步分析貨幣政策變化、虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模變動(dòng)等對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，從而為優(yōu)化金融資源配置，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長提供具體路徑選擇。

一、實(shí)證分析

用VAR模型檢驗(yàn)變量之間關(guān)系，以Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析貨幣政策變動(dòng)、虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。

（一）VAR模型的建立和檢驗(yàn)1．變量時(shí)間段選擇：2001年1月～2015年8月。2．變量選擇和處理實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速：用全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值增速代表實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速。虛擬經(jīng)濟(jì)相對(duì)規(guī)模：主要包括證券和房地產(chǎn)交易等形成的交易規(guī)模。貨幣供給剪刀差：主要是指廣義貨幣供給和狹義貨幣供給之差，二者之差形成的剪刀差可能擴(kuò)大，也可能隨著貨幣政策變化而縮小，甚至出現(xiàn)負(fù)數(shù)，諸多學(xué)者會(huì)用此變量來表示貨幣政策變動(dòng)；M2′為廣義貨幣供給增速，M1′為狹義貨幣供給增速，M1＝流通中現(xiàn)金＋企業(yè)活期存款；M2＝M1＋準(zhǔn)貨幣（定期存款＋居民儲(chǔ)蓄存款＋其他存款）。貨幣供給剪刀差＝M2′－M1′，用貨幣供給增速之差來表示貨幣政策變化對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。3．模型平穩(wěn)性和單位根檢驗(yàn)：數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性關(guān)系到VAR模型和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的可靠程度，因此建立VAR模型之前對(duì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。變量ADF檢驗(yàn)t值均符合條件，變量一階差分后是平穩(wěn)的，因此可以建立VAR模型。滯后期一般選擇6個(gè)月，為減少自由度損失和參數(shù)估計(jì)質(zhì)量問題，滯后期5個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)（LR，F(xiàn)PE，AIC，SC和HQ）均指示滯后期為2即建立VAR（2）最合適。后進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，可知VAR模型符合穩(wěn)定性要求，結(jié)果見表1。結(jié)果表明：XN與M存在雙向Granger因果關(guān)系，即貨幣剪刀差擴(kuò)大可能助推虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張可能誘使貨幣當(dāng)局實(shí)施更寬松貨幣政策，增加M2供給從而加大貨幣剪刀差；XN和IN之間不存在雙向Granger因果關(guān)系，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)之間發(fā)展失衡和虛擬經(jīng)濟(jì)偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)促進(jìn)作用不顯著；M與IN存在單項(xiàng)Granger因果關(guān)系，剪刀差擴(kuò)大是實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的原因，經(jīng)濟(jì)增長不是貨幣供給剪刀差的Granger因果關(guān)系，表明貨幣供給增加會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長起促進(jìn)作用，政府意識(shí)到原有貨幣供給變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的影響有限，轉(zhuǎn)而采取更加靈活的貨幣政策，提高貨幣政策的有效性。脈沖響應(yīng)分析：Granger因果關(guān)系僅說明變量之間是否有助于相互解釋。為進(jìn)一步驗(yàn)證變量之間關(guān)系，做脈沖響應(yīng)分析，以判斷變量在受到意外沖擊時(shí)一個(gè)變量對(duì)其余變量的變動(dòng)方向和反應(yīng)程度。貨幣剪刀差擴(kuò)大增加市場總的貨幣供給，緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性緊張，短期內(nèi)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長；長期內(nèi)，剪刀差擴(kuò)大的負(fù)面效應(yīng)逐漸增加，在經(jīng)歷一定波動(dòng)后，負(fù)面效果逐漸加大；虛擬經(jīng)濟(jì)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長一段時(shí)間后，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩和虛擬經(jīng)濟(jì)內(nèi)部投機(jī)成分和資產(chǎn)價(jià)格的增加，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸偏離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，“脫實(shí)向虛”加速，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到更大抑制；剪刀差的擴(kuò)大對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的影響開始由正面向負(fù)面轉(zhuǎn)變。政府可能意識(shí)到貨幣政策中存在缺陷，于是對(duì)貨幣政策做局部調(diào)整，從而優(yōu)化貨幣政策作用方向和路徑，減弱原有貨幣政策對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)過度助推的效果。

（二）進(jìn)一步討論分析貨幣供給剪刀差、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)之間存在密切的動(dòng)態(tài)變化關(guān)系，考慮三變量關(guān)系及影響經(jīng)濟(jì)增長的其他因素，在此加入若干其他變量來進(jìn)一步實(shí)證分析貨幣政策變化和虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響：首先，選擇相關(guān)變量并建立基準(zhǔn)模型；其次，通過主成分分析法確定主要影響因素。向量中部分自變量的特殊處理：貿(mào)易開放度和政府規(guī)模中的月度GDP以年度GDP除以12來代替，貿(mào)易開放度、政府規(guī)模和金融結(jié)構(gòu)借鑒（彭俞超2015）；無風(fēng)險(xiǎn)收益率為以兩市債券為基準(zhǔn)，將月度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為年化收益率，無風(fēng)險(xiǎn)利率是市場金融資源配置的基準(zhǔn)價(jià)格；股票市場波動(dòng)率以流通市值加權(quán)市場月?lián)Q手率為代表，股市波動(dòng)率借鑒王元雄，張春強(qiáng)和何捷（2015）；ROE數(shù)據(jù)有缺省，缺省數(shù)據(jù)以相鄰數(shù)據(jù)之間的均值來填補(bǔ)，盡量減少誤差。變量的主成分分析：對(duì)所選變量進(jìn)行主成分分析來判斷主要的變量指標(biāo)，通過相關(guān)系數(shù)舉矩陣進(jìn)行主成分分析，一般取累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到85％～95％的特征值所對(duì)應(yīng)的主成分變量，在此折中取90％，經(jīng)分析知前六個(gè)變量累計(jì)貢獻(xiàn)達(dá)到89．41％十分接近90％；通過協(xié)方差矩陣進(jìn)行主成分分析，前6個(gè)成分特征值累計(jì)占總方差比重達(dá)到98．10％；通過圖1碎石圖發(fā)現(xiàn)，在第6個(gè)所選變量之后趨勢漸緩，其影響力大幅減小，因此選擇前六個(gè)變量為主成分因子做進(jìn)一步分析（考慮到篇幅在此省略系數(shù)矩陣和協(xié)方差矩陣分析結(jié)果）。模型3和模型4在基準(zhǔn)模型基礎(chǔ)上再分別控制無風(fēng)險(xiǎn)利率和金融結(jié)構(gòu)與貨幣剪刀差和虛擬經(jīng)濟(jì)相對(duì)規(guī)交互項(xiàng)的條件下，貨幣供給剪刀差、虛擬經(jīng)濟(jì)相對(duì)規(guī)模及交互項(xiàng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的系數(shù)基本不顯著，可能是由于單一的提高無風(fēng)險(xiǎn)利率或優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)可能導(dǎo)致“脫實(shí)向虛”或貨幣政策失靈，虛擬經(jīng)濟(jì)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正效應(yīng)被其他負(fù)面效應(yīng)對(duì)沖，從而系數(shù)不再顯著。模型5中，在分別控制M和XN與無風(fēng)險(xiǎn)利率和金融結(jié)構(gòu)（包括雙交互項(xiàng)和三變量交互項(xiàng)）的條件下，M和XN在10％和5％置信區(qū)間內(nèi)變得顯著，且M和XN系數(shù)均為正；交互項(xiàng)基本上都顯著，雙交互項(xiàng)系數(shù)為負(fù)，三變量交互項(xiàng)系數(shù)為正，且分別在1％和5％的置信區(qū)間內(nèi)顯著。該結(jié)果表明在提高無風(fēng)險(xiǎn)利率和優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)同時(shí)進(jìn)行的條件下，貨幣政策調(diào)整和虛擬經(jīng)濟(jì)的適度發(fā)展可以進(jìn)一步優(yōu)化金融資源配置，從而更好的促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)得增長。貨幣供給剪刀差和虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大表明定期化存款和虛擬經(jīng)濟(jì)膨脹形成穩(wěn)定的資金池，長期穩(wěn)定的資金供給的顯著增加推動(dòng)了長期投資的增加，從而降低債務(wù)杠桿和期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，也就是說提高無風(fēng)險(xiǎn)利率水平和優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)緩解了之前貨幣政策和虛擬經(jīng)濟(jì)引致的資金價(jià)格錯(cuò)配金融資源的扭曲程度，無風(fēng)險(xiǎn)利率的上升可以推動(dòng)金融資源配置效率，金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化（增加直接融資比重，降低間接融資比重）可以進(jìn)一步推動(dòng)虛擬經(jīng)濟(jì)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平，證實(shí)了金融市場化改革可以更好的促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平。

二、結(jié)論和政策建議

篇5

關(guān)鍵詞：實(shí)體經(jīng)濟(jì)；虛擬經(jīng)濟(jì)；泡沫經(jīng)濟(jì)

一、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的涵義

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指物質(zhì)產(chǎn)品和精神產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售及提供相關(guān)勞務(wù)服務(wù)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，不僅包括農(nóng)業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、能源、建筑業(yè)、郵電業(yè)等物質(zhì)產(chǎn)品生產(chǎn)活動(dòng)，也包括商業(yè)、教育、文化、藝術(shù)、體育等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務(wù)。

虛擬經(jīng)濟(jì)的概念是由馬克思的虛擬資本衍生而來的，它是指股票、債券以及金融衍生品等各種虛擬資本，以金融系統(tǒng)為主要依托的循環(huán)運(yùn)動(dòng)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；簡單地說，虛擬經(jīng)濟(jì)就是直接以錢生錢的活動(dòng)。虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行貫穿于企業(yè)債券市場、財(cái)政債券市場、股票市場、借貸市場、產(chǎn)權(quán)交易市場等五大市場。虛擬經(jīng)濟(jì)是虛擬資本的持有與交易活動(dòng)，只是價(jià)值符號(hào)的轉(zhuǎn)移，相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，其流動(dòng)性很高。隨著現(xiàn)代電子信息和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)快速發(fā)展，股票、有價(jià)債券等虛擬資本無紙化、電子化，交易在瞬間即可完成。

假定從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人都是在追求自身利益最大化，而且其行為完全理性，但是現(xiàn)實(shí)中正如諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者西蒙(Herbert Simon)所指出，從事經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的人只能是有限理性的，由于人們受到信息和知識(shí)的限制，難以了解和預(yù)測各種可能的結(jié)果，通常只是根據(jù)主觀判斷進(jìn)行決策，而且在決策時(shí)，也難以考慮所有可能的方案，此外。人們的價(jià)值觀和周圍人們的言行也會(huì)影響其決策的正確性。這樣，我們將投資者分為理性投資者與噪聲投資者兩大類型。

虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是靠人們樂觀的心理預(yù)期來支撐的。如果虛擬經(jīng)濟(jì)中沒有投機(jī)、泡沫和風(fēng)險(xiǎn)，就不是虛擬經(jīng)濟(jì)。當(dāng)交易者都是理性投資者，都能準(zhǔn)確的預(yù)測未來收益，那么虛擬資本價(jià)值就是固定的，也就不會(huì)有交易量了。在噪聲交易者占主體的市場環(huán)境中，每位交易者也是理性的，都在追求自身效用最大化，正是這種趨利行為，投機(jī)者不是看未來收益的折現(xiàn)，而是看買賣差價(jià)，買賣差價(jià)的存在依賴于一部分人對(duì)未來有樂觀的估計(jì)，所以他們購買的價(jià)格才會(huì)超過其理性價(jià)格，而有投機(jī)就會(huì)有泡沫，就是上市交易價(jià)格與理性價(jià)格之差，有泡沫必然會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)就是主觀風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)有正反饋?zhàn)饔茫苋菀妆环糯蟆Ｓ捎谔摂M資本市場發(fā)生小規(guī)模的外部沖擊可能最終導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生大幅波動(dòng)，其中的傳導(dǎo)機(jī)制被稱為“金融加速器”。

二、虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不同于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的特征

虛擬經(jīng)濟(jì)是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，實(shí)體經(jīng)濟(jì)第一性的，虛擬經(jīng)濟(jì)第二性的，但是虛擬經(jīng)濟(jì)具有不同于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的特征。

(一)高流動(dòng)性

實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的實(shí)現(xiàn)需要一定的時(shí)間和空間，無論信息技術(shù)多么發(fā)達(dá)，其從生產(chǎn)到實(shí)現(xiàn)都需要消耗一定的時(shí)間，而虛擬經(jīng)濟(jì)只是虛擬資本的持有和交易活動(dòng)，只是價(jià)值符號(hào)的轉(zhuǎn)移，相對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，其流動(dòng)性很高，現(xiàn)代電子信息和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)高度發(fā)達(dá)的今天，巨額虛擬資本交易在瞬間即可完成。

(二)高風(fēng)險(xiǎn)性

虛擬經(jīng)濟(jì)在發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能的同時(shí)，自身卻蘊(yùn)藏了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樘摂M資本價(jià)格的決定并非像實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品價(jià)格均衡過程一樣遵循價(jià)值規(guī)律。而取決于公眾的主觀預(yù)期，所以價(jià)格波動(dòng)劇烈。

(三)高投機(jī)性

正因?yàn)樘摂M資本價(jià)格的不穩(wěn)定和不可預(yù)測，一部分風(fēng)險(xiǎn)偏好者得以利用“賤買貴賣”獲取利差。現(xiàn)代電子信息和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)更使投機(jī)活動(dòng)如虎添翼，增大了虛擬經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。

(四)不穩(wěn)定性

虛擬經(jīng)濟(jì)自身具有的虛擬性，使得各種虛擬資本在市場買賣過程中，價(jià)格的決定并非像實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)格決定過程一樣遵循價(jià)值規(guī)律，而是更多地取決于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)前景、政治環(huán)境等許多非經(jīng)濟(jì)因素，這增加了虛擬經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。

三、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)有兩個(gè)“輪子”，一個(gè)是虛擬經(jīng)濟(jì)，一個(gè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。雙輪驅(qū)動(dòng)，使現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)比單靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)獨(dú)輪推進(jìn)的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)馬力更大，效率更高，發(fā)展速度更快。在全面建設(shè)小康社會(huì)進(jìn)程中，必須發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，做實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，使兩個(gè)“輪子”必須按比例協(xié)調(diào)發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)的滯后發(fā)展會(huì)阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，而其超前發(fā)展則容易引起泡沫經(jīng)濟(jì)。

泡沫經(jīng)濟(jì)是指虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模和發(fā)展速度超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)規(guī)模和發(fā)展速度所形成的經(jīng)濟(jì)虛假繁榮現(xiàn)象，當(dāng)某種資產(chǎn)被預(yù)期價(jià)格將上漲而成為集中追捧的對(duì)象時(shí)，大量的買入使市場價(jià)格攀升，以至于實(shí)際資產(chǎn)價(jià)格嚴(yán)重偏離理論上的價(jià)格，形成泡沫經(jīng)濟(jì)；而一旦價(jià)格上漲的預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，價(jià)格暴跌，泡沫破滅，并引發(fā)金融危機(jī)，乃至整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)衰退。

虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)作為整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的一個(gè)子系統(tǒng)，是社會(huì)關(guān)系直接以市場為載體的直接體現(xiàn)。隨著經(jīng)濟(jì)的演化，虛擬經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定成為監(jiān)控宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的核心內(nèi)容：

第一，隨著金融虛擬化的加深，一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)的價(jià)值系統(tǒng)不再完全依賴于實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)而逐步取得相對(duì)的獨(dú)立性――實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的影響越來越弱；另一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)的價(jià)值系統(tǒng)通過對(duì)社會(huì)整體價(jià)值關(guān)系產(chǎn)生作用，從而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)值系統(tǒng)的影響越來越強(qiáng)。

第二，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)格主要受制于資源稟賦的約束，比較穩(wěn)定，波動(dòng)的周期長：而虛擬經(jīng)濟(jì)的價(jià)格是由心理預(yù)期支撐的，所以波動(dòng)性大而且周期短，不穩(wěn)定性是虛擬經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，比較敏感，容易引發(fā)社會(huì)價(jià)值系統(tǒng)危機(jī)，所以，虛擬經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性應(yīng)該得到更多的關(guān)注。

第三，虛擬經(jīng)濟(jì)的配置資金作用，而在市場經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)、流通、消費(fèi)都是以資金為導(dǎo)向的，虛擬經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)起著引導(dǎo)和制約的作用。

因此，在當(dāng)代經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，虛擬經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定成為監(jiān)控宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、保持現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)穩(wěn)定的關(guān)鍵。我們的目標(biāo)是：使虛擬經(jīng)濟(jì)帶來的“收益最大化”，同時(shí)使虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的“風(fēng)險(xiǎn)最小化”。

四、研究虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的建議

2007年是實(shí)施十一五規(guī)劃的第二年，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制改革逐步推進(jìn)和資本市場不斷完善，為了推進(jìn)我國虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，要從我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況出發(fā)，按照實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求和條件，采取有力措施，積極創(chuàng)新，逐步推進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。要發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面，既要?jiǎng)?chuàng)造條件，因勢利導(dǎo)推動(dòng)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，又要加強(qiáng)管理，防范風(fēng)險(xiǎn)。我國一方面存在實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不足的情況。不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)促進(jìn)作用的發(fā)揮：另一方面，要防止虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹變?yōu)榕菽?jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的消極影響，正確處理實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。

(一)加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整

宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中長期存在的突出問題。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次低，城鄉(xiāng)、區(qū)域發(fā)展不協(xié)調(diào)，投資和消費(fèi)關(guān)系失衡，這是經(jīng)濟(jì)整體素質(zhì)和效益不高、經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展存在諸多矛盾的重要原因。我們只有著力解決好結(jié)構(gòu)不合理問題，才能持續(xù)擴(kuò)大國內(nèi)市場的需求，增加生產(chǎn)的有效供給，促進(jìn)各行各業(yè)的全面發(fā)展，顯著提高經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效益，統(tǒng)籌城鄉(xiāng)、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，做實(shí)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

(二)從根本上轉(zhuǎn)變已有的經(jīng)濟(jì)增長方式

要從推動(dòng)科技進(jìn)步、深化體制改革、加強(qiáng)科學(xué)管理等方面采取更加有力的措施，著力提高資源利用率、降低物質(zhì)消耗、保護(hù)生態(tài)環(huán)境，堅(jiān)持節(jié)約發(fā)展、清潔發(fā)展、安全發(fā)展，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，更要重視和加強(qiáng)虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的宏觀調(diào)控。充分而有效的發(fā)揮資本市場的要素配置作用，以資本市場的活躍與穩(wěn)定來保證國民經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

(三)合理發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，保持實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展

隨著社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制逐步完善，我國今后不但要加快發(fā)展以股票、債權(quán)為主要代表的虛擬資本，還要增加各種有價(jià)證券的上市交易量，而且要?jiǎng)?chuàng)造條件發(fā)展金融衍生工具，同時(shí)加強(qiáng)政府宏觀調(diào)控的職能，積極支持并鼓勵(lì)我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境服務(wù)于我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，充分發(fā)揮虛擬資本市場對(duì)資源的有效配置作用。

(四)大力培養(yǎng)金融人才，提高金融監(jiān)管水平，建立經(jīng)濟(jì)預(yù)警系統(tǒng)，增強(qiáng)金融交易的透明度，完善市場法規(guī)，加強(qiáng)金融監(jiān)管

篇6

關(guān)鍵詞：虛擬經(jīng)濟(jì) 實(shí)體經(jīng)濟(jì)

虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的涵義

馬克思在《資本論》第3卷中曾提出有關(guān)虛擬資本和現(xiàn)實(shí)資本的理解，認(rèn)為虛擬資本是那些沒有黃金作保證的銀行券（銀行發(fā)行的信用貨幣，即期票）、不能買賣的商業(yè)證券（即匯票）、能買賣的公共有價(jià)證券（如國債券、國庫券、各種股票）以及地價(jià)等，它們以生息資本的存在為前提，由貨幣轉(zhuǎn)化為利息，根據(jù)固定利息量和利息率推算出資本量，而現(xiàn)實(shí)資本則是在再生產(chǎn)過程中的“生產(chǎn)資本和商品資本”，即在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活的生產(chǎn)和流通中發(fā)揮職能的資本，它在資本循環(huán)和周轉(zhuǎn)中表現(xiàn)為運(yùn)動(dòng)不息的貨幣、生產(chǎn)和商品資本。現(xiàn)實(shí)資本價(jià)值的變動(dòng)遵循勞動(dòng)價(jià)值論的規(guī)律，受單位商品價(jià)值變動(dòng)影響。

在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中，所謂實(shí)體經(jīng)濟(jì)是指用于描述物質(zhì)資料生產(chǎn)、銷售以及直接為此提供勞務(wù)所形成的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。所謂虛擬經(jīng)濟(jì)是指虛擬資本的持有和運(yùn)動(dòng)，既包括股票、債券、外匯等傳統(tǒng)金融資產(chǎn)又包括由金融創(chuàng)新所派生和組合的各種衍生金融工具。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的特征跟社會(huì)生產(chǎn)再生產(chǎn)、資金循環(huán)與周轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象密切相關(guān)，主要存在于農(nóng)業(yè)、工業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、商業(yè)、建筑業(yè)等產(chǎn)業(yè)部門，它是一個(gè)社會(huì)發(fā)展進(jìn)步所依賴的堅(jiān)實(shí)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。而虛擬經(jīng)濟(jì)是從根本上服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要的，它主要存在于金融業(yè)，此外房地產(chǎn)業(yè)具有價(jià)值相對(duì)性，保險(xiǎn)業(yè)具有經(jīng)濟(jì)虛擬化、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的不確定性，也都部分具有虛擬經(jīng)濟(jì)的特征。20世紀(jì)80年代以來，資本的虛擬化程度越來越高，整個(gè)虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展就是虛擬資本不斷擴(kuò)張的過程，虛擬資本和虛擬經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)和發(fā)展成為市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然。現(xiàn)在全世界的金融衍生品在95萬億美元左右，股票債券等有價(jià)證有約65萬億美元，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)只有30多萬億美元。這體現(xiàn)了當(dāng)代國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展新浪潮（經(jīng)濟(jì)全球化、信息技術(shù)革命化、金融不斷深入與創(chuàng)新）條件下的虛擬經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步擴(kuò)張的歷史背景。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)

虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生是以貨幣的出現(xiàn)和信用的發(fā)展為前提的，而貨幣與信用則是商品生產(chǎn)與交換發(fā)展的結(jié)果，因此沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展就沒有虛擬經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度的必然產(chǎn)物。我們可以看到，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中各種因素的不確定性使經(jīng)濟(jì)主體面臨著較大的市場風(fēng)險(xiǎn)，正是為了規(guī)避實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需要，各種衍生金融工具應(yīng)運(yùn)而生，所以實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況良好，則虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行就有了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)出了問題，虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行就會(huì)受到影響。一定的實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模決定了虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模不可能無限膨脹。

另一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)并非同步發(fā)展，而是有其自身的運(yùn)行規(guī)律的，從而形成一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)領(lǐng)域。虛擬經(jīng)濟(jì)的不確定性表現(xiàn)在資本價(jià)值量的可變性以及資本追加和撤回的便利性與隨意性，正是這種不確定性使它具有降低風(fēng)險(xiǎn)、增加流動(dòng)性等功能。以股票市場為例，股票所代表的實(shí)際資本已經(jīng)被投入到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中去了，而股票本身則在證券市場上流通轉(zhuǎn)讓，成為與其所代表實(shí)際資本相對(duì)應(yīng)的另一套資本的載體，同時(shí)這些股票又可能衍生出股票期權(quán)、期貨合約等高級(jí)證券形式，這些就與實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有直接聯(lián)系了。在這種情況下同一套實(shí)際資本相對(duì)應(yīng)的就可能是幾套甚至幾十套虛擬資本，虛擬經(jīng)濟(jì)的規(guī)模大大超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模，其一部分利潤可以大幅度地脫離相關(guān)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤率。

虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的積極作用

促進(jìn)社會(huì)資源優(yōu)化配置

資本市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能即發(fā)現(xiàn)虛擬資本所代表的權(quán)益價(jià)格，是實(shí)現(xiàn)增量資本在實(shí)體經(jīng)濟(jì)各部門之間優(yōu)化配置的基本工具。虛擬經(jīng)濟(jì)通過有效的信息揭示及相應(yīng)的金融創(chuàng)新，可以處理因信息不對(duì)稱所產(chǎn)生的激勵(lì)問題；可以通過資產(chǎn)價(jià)格的信息功能來判斷企業(yè)經(jīng)營的好壞、投資業(yè)績的優(yōu)劣，使虛擬資本可以迅速從效益低的領(lǐng)域流向效益高的領(lǐng)域，促進(jìn)優(yōu)良企業(yè)的快速發(fā)展，不斷對(duì)資源進(jìn)行重新分配和重組，提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作效率。

為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供金融支持

隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，居民儲(chǔ)蓄的不斷上升會(huì)限制生產(chǎn)投資的增長，使許多生產(chǎn)過程因缺乏投資被困在沒有經(jīng)濟(jì)效益的規(guī)模上。虛擬經(jīng)濟(jì)則可以其流動(dòng)性和高獲利性吸引大量暫時(shí)閑置和零散的資本投入到股票、債券和金融衍生品等虛擬資本上，全社會(huì)的沉淀資本就由此投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程的資金需要。如銀行系統(tǒng)通過儲(chǔ)蓄存款將社會(huì)上的閑散資金集中起來，由貸款、投資等方式讓企業(yè)在證券市場上通過發(fā)行股票、債券、票據(jù)、可轉(zhuǎn)換債券等金融工具吸收社會(huì)閑散資金，滿足其進(jìn)一步發(fā)展之需。由于金融市場上融資渠道的拓寬、融資技術(shù)的提高、融資成本的下降，使儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道更通暢、更便捷，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的融資支持。

有助于分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

各項(xiàng)投資經(jīng)營活動(dòng)常會(huì)遇到來自各方面的風(fēng)險(xiǎn)，特別是當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中間接融資比例過高時(shí)，據(jù)統(tǒng)計(jì)我國2001年末境內(nèi)股票融資與銀行貸款增加額的比例僅為9.15%，這不僅使金融風(fēng)險(xiǎn)集中于銀行和相關(guān)金融機(jī)構(gòu)，也加大了企業(yè)的利息支出使成本開支上升。而虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展則為風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實(shí)收益提供了轉(zhuǎn)換機(jī)制，成為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，如期貨、期權(quán)等金融衍生工具產(chǎn)生的最初動(dòng)機(jī)，就是為了套期保值和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。如果沒有多種多樣的保值方式和避險(xiǎn)手段，從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體就只能自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而使實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受到抑制。

有利于產(chǎn)權(quán)重組深化企業(yè)改革

虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使實(shí)物資產(chǎn)商品化、證券化，不僅在技術(shù)上解決了實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的困難，更可以打破所有制、地區(qū)和行政隸屬關(guān)系的界限，通過產(chǎn)權(quán)的分割、轉(zhuǎn)讓、組合和控制等手段加速資本流動(dòng)，促進(jìn)企業(yè)完善組織制度。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的組織形式，使公司管理更加科學(xué)、規(guī)范，財(cái)務(wù)制度、獎(jiǎng)勵(lì)制度更加健全。由此企業(yè)處于股東的監(jiān)督、股票價(jià)格漲跌的壓力以及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督制約之中，只有經(jīng)營管理水平高、經(jīng)營效益好的企業(yè)才能在發(fā)行市場上籌集到大量資金，有利于企業(yè)形成良好的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和合理的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響

虛擬經(jīng)濟(jì)在發(fā)展過程中呈現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)：虛擬性更強(qiáng)，自20世紀(jì)70年代后金融衍生品的不斷出現(xiàn)使其離實(shí)體經(jīng)濟(jì)越來越遠(yuǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)在金融市場上的外匯交易有90%以上是和投機(jī)活動(dòng)相關(guān)的；風(fēng)險(xiǎn)性更大，金融衍生工具的運(yùn)用可以使較小資本控制幾百倍的資金，有著明顯的放大效應(yīng)從而加劇風(fēng)險(xiǎn)；穩(wěn)定性更差，同實(shí)體經(jīng)濟(jì)比較而言，影響虛擬經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的因素更多，其穩(wěn)定性更差。如果虛擬資本在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中過度膨脹則會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的可能性

虛擬經(jīng)濟(jì)若以膨脹的信用形態(tài)進(jìn)入生產(chǎn)或服務(wù)系統(tǒng)，會(huì)增加實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性。特別是那些與實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有直接聯(lián)系的金融衍生品的杠桿效應(yīng)，使得虛擬資本交易的利潤和風(fēng)險(xiǎn)成倍增加，在預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益的心理影響下易造成投機(jī)猖獗，謀取巨額利潤的同時(shí)會(huì)使微觀經(jīng)濟(jì)主體陷入流動(dòng)性困境，帶來經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩甚至是陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)。1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)就是受到國際投機(jī)資本沖擊的體現(xiàn)。

虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹導(dǎo)致泡沫經(jīng)濟(jì)的形成

由于虛擬經(jīng)濟(jì)的價(jià)格形成更多會(huì)受到人們心理預(yù)期的影響，如果出現(xiàn)對(duì)虛擬資本過高的預(yù)期，使其價(jià)格脫離自身的價(jià)值基礎(chǔ)，從而會(huì)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)中大多數(shù)商品的價(jià)格也脫離其價(jià)值上漲，形成虛假的經(jīng)濟(jì)繁榮。人們的預(yù)期收益率較高，將使大量資金從實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域流向金融市場和房地產(chǎn)等領(lǐng)域，嚴(yán)重影響生產(chǎn)資源的合理配置，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的生產(chǎn)和投資資金供給不足，企業(yè)破產(chǎn)頻繁，金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)大量呆壞帳。而金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提高利率又會(huì)使更多的企業(yè)陷入困境，一旦泡沫破滅爆發(fā)金融危機(jī)，失業(yè)率上升，居民消費(fèi)支出緊縮，總需求極度萎縮，將造成宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)衰退。

虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹還會(huì)掩蓋經(jīng)濟(jì)過熱

由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)存在著雙重價(jià)格機(jī)制，在經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)期的通貨膨脹會(huì)從商品市場轉(zhuǎn)向資本市場，其間股價(jià)一路攀升，通貨膨脹通過股票轉(zhuǎn)移到資本市場，形成了一種掩蔽式的通貨膨脹，由此掩蓋了經(jīng)濟(jì)過熱。

正確處理虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

積極推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展

如果沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，金融資產(chǎn)投資和交易的回報(bào)就沒有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，而目前國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展中普遍存在著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等不合理、資本嚴(yán)重固化、缺乏流動(dòng)性的問題，因此我們需要對(duì)行業(yè)布局、地區(qū)結(jié)構(gòu)以及國家所有制進(jìn)行調(diào)整，努力推進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度，要使國有資本活起來，在流動(dòng)中優(yōu)化配置，充分發(fā)揮其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。應(yīng)通過政策性扶持、鼓勵(lì)民間風(fēng)險(xiǎn)投資等多種方式，大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，加快科技成果的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，以技術(shù)商品化為特點(diǎn)、以市場需求為導(dǎo)向加快我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展，為虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供充分的保證。

適度發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)

在經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的時(shí)代，適度發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)有著重要意義，它有助于改造和提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)。目前我國直接融資比重比較小，資本市場還不成熟，規(guī)模小、品種少、運(yùn)作不夠規(guī)范；金融創(chuàng)新也是剛剛開始。因此應(yīng)當(dāng)借鑒西方國家金融創(chuàng)新的經(jīng)驗(yàn)，積極探索虛擬資本的新形式以及虛擬資本交易的新技術(shù)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣化和資產(chǎn)證券化發(fā)展。在增強(qiáng)防范和消除市場投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，把開發(fā)具有避險(xiǎn)和保值功能的各種衍生工具作為虛擬經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的重點(diǎn)。由于虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度會(huì)擠占實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資，因此我們還要注意對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張程度加以控制，依賴政府的宏觀調(diào)控，通過制訂相應(yīng)的貨幣政策協(xié)調(diào)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，引導(dǎo)虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回歸。

完善監(jiān)管體系和制度建設(shè)

由于虛擬經(jīng)濟(jì)自產(chǎn)生之日起就蘊(yùn)涵著內(nèi)在的不穩(wěn)定性，隨著現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，金融網(wǎng)絡(luò)化電子化手段加強(qiáng)，使得金融交易市場呈現(xiàn)出較強(qiáng)的多變性，特別當(dāng)金融擴(kuò)張超過了經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的增長速度時(shí)，以資金融通和投機(jī)牟利為目的的資本運(yùn)動(dòng)使經(jīng)濟(jì)中的泡沫成分增加，若沒有完善的監(jiān)管體系，必然影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。我們應(yīng)加強(qiáng)對(duì)銀行資本充足率、資產(chǎn)流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)管理的監(jiān)督，建立公眾監(jiān)督、輿論監(jiān)督機(jī)制。同時(shí)要規(guī)范證券市場的操作，加強(qiáng)對(duì)國際游資的管理，監(jiān)控金融衍生工具的虛擬和投機(jī)。我們要有步驟、分階段地推進(jìn)虛擬經(jīng)濟(jì)各層次的發(fā)展，審慎有序地開放金融市場。

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[關(guān)鍵詞]房地產(chǎn)虛擬經(jīng)濟(jì)重構(gòu)穩(wěn)定

在市場經(jīng)濟(jì)中，房地產(chǎn)有三個(gè)基本功能：一是為消費(fèi)者提供居住和工作場所；二是為個(gè)人和企業(yè)提供投資或投機(jī)機(jī)會(huì)；三是為整個(gè)信用制度提供最基本的抵押資產(chǎn)（在發(fā)達(dá)的市場經(jīng)濟(jì)中銀行抵押資產(chǎn)的90％是房地產(chǎn)）。前者是房地產(chǎn)的自然屬性，與是否市場經(jīng)濟(jì)無關(guān)，后兩者則是房地產(chǎn)在市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的基本功能，沒有市場經(jīng)濟(jì)就沒有這兩個(gè)功能。房地產(chǎn)在市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的基本功能引發(fā)房地產(chǎn)在市場經(jīng)濟(jì)中正反兩個(gè)方面的基本作用：其正面的基本作用在于房地產(chǎn)可以迅速通過房地產(chǎn)信貸的杠桿撬動(dòng)大量資金流向房地產(chǎn)發(fā)達(dá)地區(qū)，導(dǎo)致該地區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展（在中國這總是為地方政府帶來巨大的土地出讓和稅收收入）；而基本的負(fù)面作用就是它可能帶來泡沫經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。可見，房地產(chǎn)在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中具有很強(qiáng)的虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行特征，把房地產(chǎn)作為虛擬經(jīng)濟(jì)的部門之一來進(jìn)行研究更能體現(xiàn)房地產(chǎn)在市場經(jīng)濟(jì)中的特性。

然而，在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論中，房地產(chǎn)（realestate）一直被認(rèn)為是一種最重要的實(shí)物資產(chǎn)（realassets），屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的研究范疇，房地產(chǎn)的變動(dòng)應(yīng)該與經(jīng)濟(jì)基本面相吻合。但是，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的“房經(jīng)背離”和“房地產(chǎn)泡沫”等種種“異象”又說明了僅把房地產(chǎn)作為一種實(shí)物資產(chǎn)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，我們必須從當(dāng)今經(jīng)濟(jì)虛擬化的現(xiàn)實(shí)出發(fā)，運(yùn)用虛擬經(jīng)濟(jì)理論對(duì)之進(jìn)行合理的解釋。

一、房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性研究

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，資本化定價(jià)方式越來越普遍，整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中虛擬經(jīng)濟(jì)部分的影響日益增強(qiáng)，相應(yīng)地，虛擬經(jīng)濟(jì)的研究也越來越重要。國內(nèi)外學(xué)者對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的定義和稱呼有很多種，但是它與“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”相對(duì)獨(dú)立而存在的看法卻是共同的。虛擬經(jīng)濟(jì)概念的本質(zhì)意在概括一種不同于以往的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式，其基礎(chǔ)就是資本化的定價(jià)方式。它是觀念支撐或心理支撐的價(jià)格形成系統(tǒng)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)是成本支撐的價(jià)格形成系統(tǒng)。從這樣的認(rèn)識(shí)出發(fā)，房地產(chǎn)的價(jià)格形成無疑屬于虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。

可見，虛擬經(jīng)濟(jì)理論重視預(yù)期和心理活動(dòng)、不確定等因素的作用，它把整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)劃分為由成本支撐的實(shí)體經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和由心理支撐的虛擬經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。虛擬經(jīng)濟(jì)是一種以資本化定價(jià)方式為其行為基礎(chǔ)的特殊的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行關(guān)系，一種資產(chǎn)，不論其有形還是無形，也不論其是金融資產(chǎn)還是房地產(chǎn)，一旦以資本化定價(jià)方式來定價(jià)，它就具有虛擬資產(chǎn)的運(yùn)行特征，就應(yīng)該納入虛擬經(jīng)濟(jì)的研究框架。虛擬經(jīng)濟(jì)中的所有運(yùn)行特征、運(yùn)行規(guī)律和所發(fā)生的重大事件無不與資產(chǎn)的這種特殊定價(jià)方式有關(guān)。對(duì)房地產(chǎn)虛擬性的研究也是從資本化定價(jià)方式入手的。有關(guān)的研究如下：

1.關(guān)于房地產(chǎn)定價(jià)方式的研究。劉駿民（1998）指出：如果從定價(jià)方式的角度來看，即使是狹義的虛擬經(jīng)濟(jì)的定義也要包括房地產(chǎn)。隨后，南開大學(xué)虛擬經(jīng)濟(jì)與管理研究中心課題組“房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性研究報(bào)告”指出房地產(chǎn)虛擬性是介于一般商品和金融資產(chǎn)之間的，房地產(chǎn)虛擬性的主要影響因素具體包括：房地產(chǎn)存量與市場、經(jīng)濟(jì)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)虛擬化的程度以及制度因素（包括土地制度、法律制度和市場結(jié)構(gòu)等影響房地產(chǎn)虛擬性質(zhì)的主要制度因素）。

2.關(guān)于房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的關(guān)系研究。郭金興（2005）指出：房地產(chǎn)市場的波動(dòng)并不必然導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，房地產(chǎn)具有穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在機(jī)理。房地產(chǎn)價(jià)格的長期增長趨勢可以使貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長中的貨幣需求相適應(yīng)，而房地產(chǎn)價(jià)值的相對(duì)穩(wěn)定性對(duì)穩(wěn)定貨幣發(fā)行，從而穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長具有重要意義。王國忠（2005）通過計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型的檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)：房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)價(jià)值系統(tǒng)的影響是直接而顯性的。房地產(chǎn)價(jià)格與貨幣供應(yīng)在整個(gè)區(qū)間內(nèi)存在雙向的影響機(jī)制，房地產(chǎn)價(jià)格對(duì)股票價(jià)格與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)格指標(biāo)都有著單向的傳導(dǎo)機(jī)制，房地產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)會(huì)影響股票市場的價(jià)格及實(shí)物生產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。這說明作為虛擬經(jīng)濟(jì)的子集，房地產(chǎn)在國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中占有突出的地位。如果把房地產(chǎn)部門看成是虛擬經(jīng)濟(jì)的一部分，然后再來考察與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系就會(huì)發(fā)現(xiàn)，房地產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不但沒有減弱，反而出現(xiàn)了增強(qiáng)的趨勢。鞠方（2005）基于對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場特殊性的分析，提出了一個(gè)基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)的二元結(jié)構(gòu)分析框架，提出了房地產(chǎn)市場貨幣積聚假說，對(duì)房地產(chǎn)泡沫的成因進(jìn)行新的解釋。進(jìn)而把房地產(chǎn)泡沫放在協(xié)調(diào)處理好實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)關(guān)系的角度進(jìn)行研究，重點(diǎn)剖析房地產(chǎn)泡沫、經(jīng)濟(jì)增長和金融發(fā)展三者之間的內(nèi)在聯(lián)系，從而為三者的互動(dòng)協(xié)調(diào)發(fā)展提供理論基礎(chǔ)。并指出：房地產(chǎn)市場是一個(gè)具有鮮明的虛擬經(jīng)濟(jì)特征和實(shí)體經(jīng)濟(jì)特征的特殊市場，正是由于這種“虛實(shí)兩重性”，決定了房地產(chǎn)“異象”成因的復(fù)雜性和多樣性。

二、從虛擬經(jīng)濟(jì)的角度重構(gòu)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)理論的基本思路

在認(rèn)識(shí)到房地產(chǎn)的虛擬性的基礎(chǔ)上，我們可以按照虛擬經(jīng)濟(jì)的理論框架（劉駿民，2003），從虛擬經(jīng)濟(jì)角度來重構(gòu)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)理論。這種重構(gòu)包括以下幾個(gè)有機(jī)的組成部分：①房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性研究。這是從虛擬經(jīng)濟(jì)的行為基礎(chǔ)——資本化定價(jià)方式的角度對(duì)房地產(chǎn)虛擬性進(jìn)行的研究。②對(duì)房地產(chǎn)自身的穩(wěn)定性的研究。首先，從虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行特征——強(qiáng)波動(dòng)性入手，然后，對(duì)房地產(chǎn)這種虛擬經(jīng)濟(jì)成分自身的穩(wěn)定性進(jìn)行研究。③從價(jià)格的角度來研究房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的關(guān)系。說明房地產(chǎn)價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)的互動(dòng)關(guān)系——房地產(chǎn)如何影響宏觀經(jīng)濟(jì)以及宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)房地產(chǎn)市場產(chǎn)生什么影響。④從資金流的角度闡述房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的關(guān)系，這種資金流包括貨幣資金流和信貸資金流。分析房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定（波動(dòng)）之間的關(guān)系構(gòu)成了新的房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)理論的核心部分。⑤指出在虛擬經(jīng)濟(jì)條件下政府要加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)市場的干預(yù)，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。⑥案例研究。研究美國、英國、日本、中國等國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的關(guān)系。

由此，從虛擬經(jīng)濟(jì)的角度來重構(gòu)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)理論的分析框架圖大致如下：

三、從虛擬經(jīng)濟(jì)角度來重構(gòu)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)理論的意義

在經(jīng)濟(jì)虛擬化背景下，研究房地產(chǎn)虛擬性質(zhì)與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定有著重要的理論意義和實(shí)際意義。大體而言，從虛擬經(jīng)濟(jì)的角度重構(gòu)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)理論有兩個(gè)基本特點(diǎn)：第一，強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)的投資和投機(jī)功能，從而將股市、債市、大宗商品期貨市場等看作一個(gè)整體來考察房地產(chǎn)，考察資金在這些領(lǐng)域中轉(zhuǎn)移流動(dòng)的規(guī)律及其影響；第二，強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)作為資產(chǎn)的虛擬性質(zhì)和可能的房地產(chǎn)引發(fā)的泡沫經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。這種從市場經(jīng)濟(jì)功能視角的研究將有助于從整體上把握房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。具體表現(xiàn)在：

有利于正確解釋房地產(chǎn)市場的發(fā)展。房地產(chǎn)在國民經(jīng)濟(jì)中具有特殊的重要性。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論難以有效解釋房地產(chǎn)市場運(yùn)行中的“異象”，只有在對(duì)房地產(chǎn)虛擬性進(jìn)行深入研究的基礎(chǔ)上，才會(huì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的定義和研究領(lǐng)域有更深刻的了解；才會(huì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的理論出發(fā)點(diǎn)是把整個(gè)經(jīng)濟(jì)看作一個(gè)價(jià)值系統(tǒng)而非物質(zhì)系統(tǒng)有更深刻的理解；這種研究必將極大地豐富虛擬經(jīng)濟(jì)的理論。

有利于提高宏觀調(diào)控政策的有效性。研究房地產(chǎn)虛擬性與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的關(guān)系，指出房地產(chǎn)市場的發(fā)展有利于維護(hù)整個(gè)社會(huì)的公平、穩(wěn)定和協(xié)調(diào)發(fā)展，這在客觀上為政府對(duì)房地產(chǎn)市場進(jìn)行宏觀調(diào)控提供理論依據(jù)，并有利于提高政府實(shí)施宏觀調(diào)控政策的有效性。

有利于促進(jìn)房地產(chǎn)市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的協(xié)調(diào)發(fā)展。房地產(chǎn)市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在千絲萬縷的聯(lián)系，房地產(chǎn)的健康發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長至關(guān)重要，研究房地產(chǎn)虛擬資產(chǎn)特性與宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，有利于促進(jìn)房地產(chǎn)市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的協(xié)調(diào)發(fā)展，從而為經(jīng)濟(jì)增長服務(wù)。

有利于和諧社會(huì)的構(gòu)建。房地產(chǎn)市場的發(fā)展事關(guān)老百姓的安居樂業(yè)和社會(huì)穩(wěn)定，房地產(chǎn)泡沫引發(fā)的財(cái)富分配效應(yīng)可能加劇收入分配差距，造成社會(huì)利益主體的矛盾激化。目前，世界大多數(shù)國家的房地產(chǎn)市場發(fā)展迅速，房地產(chǎn)對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率也呈逐年增加的趨勢，房地產(chǎn)業(yè)也已經(jīng)成為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，各國的GDP增長對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的依賴性較強(qiáng)。在此情形下，如果房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)不正常的發(fā)展，不僅會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)衰退，還會(huì)對(duì)金融體系甚至整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展帶來不良影響。因此，認(rèn)識(shí)房地產(chǎn)虛擬性并在此基礎(chǔ)上解決房地產(chǎn)市場發(fā)展中的問題，關(guān)系到整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行、金融安全、投資決策和社會(huì)穩(wěn)定，關(guān)系到和諧社會(huì)的構(gòu)建。

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篇8

關(guān)鍵詞：總量結(jié)構(gòu)虛擬經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展

一、虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展內(nèi)涵及其規(guī)律

（一）虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的內(nèi)涵

將實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)分別作為兩個(gè)子系統(tǒng)，通過兩個(gè)子系統(tǒng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)，其內(nèi)部要素的數(shù)量和結(jié)構(gòu)均衡搭配，最終實(shí)現(xiàn)整個(gè)系統(tǒng)的最大化經(jīng)濟(jì)利益狀態(tài)，即虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。從本質(zhì)上來說，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展并非靜態(tài)、局部的發(fā)展觀察，而是要進(jìn)行深度、動(dòng)態(tài)考量的過程。兩者之協(xié)調(diào)關(guān)系，并不單純?nèi)Q于總量關(guān)系，還要考察其內(nèi)部結(jié)構(gòu)的關(guān)聯(lián)程度與耦合性。因?yàn)榧词箖烧叩目偭勘壤喈?dāng)，但內(nèi)部要素發(fā)展不均衡，也會(huì)造成兩個(gè)子系統(tǒng)的不協(xié)調(diào)發(fā)展。從理論性而言，對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的考察，要細(xì)致入微，從供求兩個(gè)方面入手。供給方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)出并不具備充分彈性，更多的取決于定量的勞動(dòng)力、資金與其他生產(chǎn)要素；需求角度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有連續(xù)性與穩(wěn)定性，存在邊際效益的遞減效果。整體經(jīng)濟(jì)利益的最大化，可以借助經(jīng)濟(jì)增長與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定兩個(gè)方面表現(xiàn)，即居民收入水平的提高與物價(jià)水平的穩(wěn)定性。一旦存在經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的大幅度波動(dòng)或居民收入減少的情況，則會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，體現(xiàn)出虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不協(xié)調(diào)。

（二）虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的規(guī)律

第一，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)所依托的基礎(chǔ)。從本質(zhì)上而言，虛擬經(jīng)濟(jì)是以資本化定價(jià)為特征的價(jià)值體系。虛擬經(jīng)濟(jì)自身無法創(chuàng)造實(shí)際的利潤價(jià)值，其存在的意義主要是服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良好發(fā)展，分散其風(fēng)險(xiǎn)，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金融通需求。追溯虛擬經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生與發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)虛擬資產(chǎn)誕生于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的自然產(chǎn)物，例如股份公司與股票的出現(xiàn)、債券與金融衍生品等工具。在虛擬資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的形勢下，效規(guī)避了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。客觀而言，虛擬經(jīng)濟(jì)并不創(chuàng)造價(jià)值，但通過虛擬資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)，將會(huì)影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在虛擬經(jīng)濟(jì)中的資本化財(cái)產(chǎn)重新分配，也將由實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)活動(dòng)來決定。第二，適度的虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展，會(huì)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)步。基于適度基礎(chǔ)上，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)存在著資源配置調(diào)節(jié)作用。虛擬資產(chǎn)在資本化定價(jià)基礎(chǔ)上，與實(shí)體資產(chǎn)的增長模式不同，其價(jià)格更多依托于市場預(yù)期，不存在邊際收益的遞減規(guī)律約束與投資成本限制。簡而言之，市場需求旺盛則會(huì)無限積累虛擬資產(chǎn)，直至出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫及其破裂。在此理論下，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，需要適度規(guī)模比例，保持兩者的協(xié)調(diào)性，并不因?yàn)槟骋环降膭×也▌?dòng)，導(dǎo)致另一方發(fā)展功能失效。根據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，基于適度發(fā)展原則下，虛擬經(jīng)濟(jì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用表現(xiàn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面是虛擬經(jīng)濟(jì)會(huì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供其發(fā)展所需的融通資金。以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家為例，其實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展階段，大都離不開債券、股票及其他虛擬資產(chǎn)的融資支持，尤其在新興科技、新能源與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)方面。融資需求越大，風(fēng)險(xiǎn)越高，單一化的實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體難以承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)與投資收益的不確定性。而在虛擬資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)分散下，為新產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了規(guī)模性的融資支持。與此同時(shí)，在良好的虛擬經(jīng)濟(jì)體系表現(xiàn)下，可以有效準(zhǔn)確地呈現(xiàn)市場信息，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)化與升級(jí)；另一方面是分散市場風(fēng)險(xiǎn)，簡單來說，就是采用多樣化的虛擬資產(chǎn)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供多樣化的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)途徑與工具。舉例說明，在股票與債券發(fā)行的背景下，企業(yè)與公司的風(fēng)險(xiǎn)便得到了分散與轉(zhuǎn)嫁，眾多股東與單個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)不再集中且相對(duì)可控。諸如此類的金融衍生工具，讓傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也得到了更優(yōu)質(zhì)化的分配與重新組合，再次保障了其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用和價(jià)值。第三，虛擬經(jīng)濟(jì)獨(dú)立運(yùn)行規(guī)律日益明顯。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代、經(jīng)濟(jì)全球化背景下，虛擬資產(chǎn)的膨脹性擴(kuò)及全球范圍，隨著現(xiàn)代信息通信技術(shù)的飛速發(fā)展與金融自由化程度不斷加深，在資本定價(jià)基礎(chǔ)上，虛擬資產(chǎn)的自我增值和積累運(yùn)行規(guī)律越加獨(dú)特，其自我機(jī)制的深度與廣度不斷加強(qiáng)。第四，虛擬經(jīng)濟(jì)的不同發(fā)展模式，會(huì)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展產(chǎn)生不同影響。受金融體系、社會(huì)文化與政治制度等多方面影響，在不同國家的虛擬經(jīng)濟(jì)差異性特征表現(xiàn)下，則會(huì)形成不同虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，例如英美以虛擬經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的“需求追隨”特征模式；日德以“供給領(lǐng)先”為特征的虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式；再比如發(fā)展中國家以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為主，虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后等發(fā)展模式。不同的虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，由于其風(fēng)險(xiǎn)分散、信息產(chǎn)生于傳導(dǎo)等特征不同，其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響作用效果也會(huì)存在差異性的表現(xiàn)。

二、總量視角下虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展

與實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本加成定價(jià)的方式不同，虛擬經(jīng)濟(jì)的價(jià)格決定機(jī)制主要由虛擬資產(chǎn)的未來資本化收入流決定，即虛擬經(jīng)濟(jì)的價(jià)格決定機(jī)制，是以心理預(yù)期等要素為支撐的價(jià)格體系。從本質(zhì)上而言，虛擬資產(chǎn)與實(shí)體資產(chǎn)的根本差別就是資本化的表現(xiàn)。在市場交易機(jī)制中，虛擬資產(chǎn)的特征表現(xiàn)為價(jià)值符號(hào)特征與實(shí)體資產(chǎn)依托特征。基于國民賬戶核算體系，包括金融衍生品與股票、基金、其他有價(jià)證券等，均可劃分為虛擬資產(chǎn)范疇。除了房地產(chǎn)與金融資產(chǎn)之外，虛擬資產(chǎn)構(gòu)成還包括藝術(shù)品與知識(shí)產(chǎn)權(quán)等。對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)進(jìn)行規(guī)模測度，需要從流量與存量兩個(gè)角度入手，前者是某段時(shí)期虛擬經(jīng)濟(jì)部門交易規(guī)模的反映，后者是虛擬經(jīng)濟(jì)結(jié)存規(guī)模的表現(xiàn)。劉林川（2014）研究表明，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，虛擬資產(chǎn)總量指標(biāo)也會(huì)呈現(xiàn)明顯波動(dòng)特征，且波動(dòng)走向受國家宏觀政策與制度影響尤為明顯。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量測度方面，劉林川采用了MPS與SNA轉(zhuǎn)化的方法，并借助耦合協(xié)調(diào)度測算發(fā)現(xiàn)，基于總量視角下，我國虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)間各指標(biāo)關(guān)聯(lián)度較小，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的耦合重點(diǎn)、協(xié)調(diào)性發(fā)展與關(guān)聯(lián)程度，均在不同經(jīng)濟(jì)階段存在不同特征表現(xiàn)。基于總量視角下，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展，還可以從金融業(yè)、金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展來進(jìn)行觀察。一方面，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展所擁有的資金存量，難以滿足其產(chǎn)業(yè)或企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)所需資金量。所以面對(duì)激烈的市場競爭，實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)或企業(yè)必須向多元化與高精尖技術(shù)化方向發(fā)展，并需要有大量資金作為支持。目前國內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)雖然有相互拆借的融資方式，然而依舊難以解決資金不足的情況，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的整體持續(xù)發(fā)展。作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要資金來源，以銀行為核心的金融產(chǎn)業(yè)通過吸收社會(huì)閑散資金的方式，將有力推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速與穩(wěn)定的發(fā)展。根據(jù)原銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，我國商業(yè)銀行分別在2015年、2016年為實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)或企業(yè)注入7.82萬億元、8.31萬億元資金，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)在供給側(cè)改革發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。另一方面，在經(jīng)濟(jì)全球化與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展進(jìn)程中，銀行的資金支持也難以在很短的時(shí)間為企業(yè)提供實(shí)時(shí)幫助。與此同時(shí)，銀行借貸還會(huì)給企業(yè)造成較重的還本付息壓力。在此背景下，一些實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)開始尋求新的資金支持，即通過上市融資的方式，在短時(shí)間內(nèi)獲取無需償還本息的發(fā)展需求資金、資本。

三、結(jié)構(gòu)視角下實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展

基于結(jié)構(gòu)視角下，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，決定了兩者的協(xié)調(diào)發(fā)展情況。作為虛擬資產(chǎn)的重要部分，金融資產(chǎn)與金融市場的結(jié)構(gòu)關(guān)系密切，在不同金融發(fā)展模式特點(diǎn)下，虛擬經(jīng)濟(jì)與金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)關(guān)系有所不同。不同金融發(fā)展模式的資產(chǎn)構(gòu)成不同，例如在銀行主導(dǎo)型虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式下，銀行作為全能型金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，其經(jīng)營范圍涵蓋廣泛，且在部分國家大型銀行、國有銀行或財(cái)團(tuán)，將直接決定市場經(jīng)濟(jì)的走勢。基于不確定性資本市場環(huán)境下，由于交易效率、信息產(chǎn)生模式與風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制的差異，不同虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長與穩(wěn)定性影響產(chǎn)生差異。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長角度來說，金融部門資源配置功能的表現(xiàn)，將直接決定實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性。Merton和Bodie、劉林川等人的研究中，分別從微觀、中觀與宏觀三大角度，分析了金融發(fā)展模式的差異性特征，及其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的不同影響效果。在企業(yè)微觀治理結(jié)構(gòu)方面，從當(dāng)下國內(nèi)企業(yè)的發(fā)展潮流來看，包括阿里巴巴和華為等知名企業(yè)，都在跟隨著公司治理結(jié)構(gòu)的最新發(fā)展趨勢，采取多元化股權(quán)和員工持股的方式，來順應(yīng)市場的需求和發(fā)展的需要。多元化的股權(quán)體系構(gòu)建，允許非金融企業(yè)參與，吸收新股東，不僅可以建立產(chǎn)權(quán)清晰的現(xiàn)代企業(yè)制度，而且還有利于強(qiáng)化經(jīng)營管理體系。員工持股的方式，不僅可以調(diào)動(dòng)廣大職工的工作積極性，將職工和企業(yè)融合在了一起，而且還有助于構(gòu)建現(xiàn)代化的企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)。在現(xiàn)代化的治理模式下，市場主導(dǎo)型公司治理結(jié)構(gòu)將會(huì)借助金融市場，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)化中觀層面而言，通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，也將推動(dòng)對(duì)外貿(mào)易市場結(jié)構(gòu)的高層次轉(zhuǎn)化，促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易的穩(wěn)定發(fā)展，二者相得益彰。學(xué)者Dollar和Balassa通過研究發(fā)現(xiàn)，出口貿(mào)易是影響一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。Lee等通過研究表明，進(jìn)口資本產(chǎn)品可提升國家勞動(dòng)生產(chǎn)率，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與經(jīng)濟(jì)增長。通過選取馬來西亞的對(duì)外貿(mào)易發(fā)展相關(guān)數(shù)據(jù)，Milner團(tuán)隊(duì)在研究中得出結(jié)論，即相較于初級(jí)產(chǎn)品而言，制成品出口對(duì)GDP的影響更為明顯。20世紀(jì)90年代以來，經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展背景下，國際間產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移現(xiàn)象越來越明顯，且產(chǎn)生了國家性梯度轉(zhuǎn)移。例如英美等市場主導(dǎo)型金融發(fā)展模式，其新興產(chǎn)業(yè)的興起，均源自于實(shí)體產(chǎn)業(yè)與虛擬產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展。從資金配置宏觀角度而言，長期穩(wěn)定的融資關(guān)系更有利于推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。縱觀目前我國中小實(shí)體企業(yè)發(fā)展的阻力，就是資金不足且投融資市場不健全造成的，近年來國家不斷推動(dòng)金融市場發(fā)展，旨在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新的活力。2008年的金融危機(jī)，暴露了虛擬經(jīng)濟(jì)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱的弱點(diǎn)。通過觀察一些國家的金融危機(jī)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，可以發(fā)現(xiàn)一旦虛擬經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，甚至?xí)?dǎo)致金融產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生“塌方式”崩潰。因此，自金融危機(jī)后，全球各國紛紛在增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重視度，并不斷提高支持度。以我國為例，雖然金融危機(jī)期間我國受到波及較小，但是依然開始注重實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在戰(zhàn)略上通過虛擬經(jīng)濟(jì)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

篇9

我國將實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略關(guān)鍵，并出臺(tái)了一系列的稅收政策以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，我國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀仍不容樂觀，還存在不少制約實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問題。在這形勢下，研究主要稅種與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，分析它們?nèi)绾斡绊憣?shí)體經(jīng)濟(jì)，就有著重大的現(xiàn)實(shí)意義。在做實(shí)證之前，有必要對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行定義。現(xiàn)在國內(nèi)外學(xué)術(shù)界對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)都沒有一個(gè)統(tǒng)一的定義，各個(gè)學(xué)者在對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行實(shí)證研究時(shí)使用的指標(biāo)也不相同。我國工業(yè)增加值作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是真正創(chuàng)造財(cái)富的經(jīng)濟(jì)形式，其涵蓋行業(yè)比虛擬經(jīng)濟(jì)要大得多，因此從實(shí)證角度出發(fā)，必須先定義虛擬經(jīng)濟(jì)，繼而反向界定實(shí)體經(jīng)濟(jì)范疇。最早提出虛擬資本這一概念的是馬克思。馬克思在《資本論》中，最早把實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)劃分開來，并描述了實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行過程。從馬克思的定義出發(fā)，不能單純地劃分哪些行業(yè)屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，哪些不屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是要看其對(duì)應(yīng)的具體經(jīng)濟(jì)行為是否屬于實(shí)體經(jīng)濟(jì)過程。也就是看，這一經(jīng)濟(jì)行為產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)增值是否創(chuàng)造了價(jià)值，是否屬于實(shí)體增值。所謂實(shí)體增值，是指商品或者服務(wù)在流通過程中因?qū)嶋H需要產(chǎn)生的內(nèi)在增值；與之相對(duì)的虛擬增值則是指以商品為載體進(jìn)行的純資本流通，從而導(dǎo)致商品市場價(jià)格大幅上揚(yáng)的“增值”，其實(shí)質(zhì)就是資本的自我增值。

二、樣本選取、變量說明和數(shù)據(jù)來源

由于我國很多稅種都是自1994年稅制改革后才開始征收的，所以樣本選取從1995年到2013年19年間的數(shù)據(jù)，分別包括實(shí)體經(jīng)濟(jì)（RGDP）、企業(yè)所得稅（EIT）、個(gè)人所得稅(PIT)、增值稅（VAT）、營業(yè)稅(YYT)和消費(fèi)稅(XFT)的數(shù)據(jù)。其中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)由國內(nèi)生產(chǎn)總值減去金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的增加值，金融業(yè)是典型的虛擬經(jīng)濟(jì)，而房地產(chǎn)業(yè)既有實(shí)體經(jīng)濟(jì)成分，又有虛擬經(jīng)濟(jì)成分，但《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》中的房地產(chǎn)業(yè)增加值不包括建筑施工活動(dòng)，也不計(jì)算建筑施工創(chuàng)造的增加值，剩下的就是純粹的虛擬經(jīng)濟(jì)成分。而一些年份對(duì)農(nóng)產(chǎn)品等實(shí)體物質(zhì)進(jìn)行的炒作也算是虛擬經(jīng)濟(jì)的一部分，但是由于數(shù)據(jù)無法獲取，且相對(duì)而言數(shù)額較小，可以忽略不計(jì)。2013年的稅收數(shù)據(jù)來自財(cái)政部網(wǎng)站的財(cái)政數(shù)據(jù)，國內(nèi)生產(chǎn)總值、金融業(yè)增加值、房地產(chǎn)業(yè)增加值數(shù)據(jù)則來自國家統(tǒng)計(jì)局的《2013年國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

從1995年到2013年實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長率曲線是一個(gè)比較平穩(wěn)的曲線，增值稅增長率、營業(yè)稅增長率和消費(fèi)稅增長率整體而言，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長率曲線非常貼近，其中增值稅和營業(yè)稅的增長率上升或者下降的年份與實(shí)體經(jīng)濟(jì)完全一致，增長速度也十分接近，這與流轉(zhuǎn)稅在我國稅制結(jié)構(gòu)中的主體地位十分吻合。消費(fèi)稅增長率在2009年突然提高，這主要是由于2009年實(shí)行了燃油費(fèi)改稅。企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅的增長率曲線一開始波動(dòng)較大，后來逐漸趨于平穩(wěn)并貼近實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長率曲線，其中由于2011年基于結(jié)構(gòu)性減稅實(shí)行了個(gè)人所得稅改革，個(gè)人所得稅收入在2011年出現(xiàn)負(fù)增長。

（二）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

為了減少模型變量間的波動(dòng)性，消除異方差，以及得出變量增長率之間的關(guān)系，對(duì)所有變量取自然對(duì)數(shù)形式。由于變量樣本是時(shí)間序列數(shù)據(jù)，為了避免變量之間出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，必須對(duì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文首先通過AIC準(zhǔn)則確認(rèn)各變量的滯后階數(shù)，再采用ADF方法檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性。對(duì)各變量進(jìn)行二階差分后，在10%的顯著性水平上所有變量均通過單位根檢驗(yàn)。可見Lnrgdp與LNEIT、LNPIT、LNVAT、LNYYT、LNXFT均是二階單整序列，符合協(xié)整檢驗(yàn)的前提條件。

（三）方程的回歸估計(jì)與協(xié)整檢驗(yàn)

利用OLS法（最小二乘法）建立線性回歸模型，由于所求得的回歸方程的DW值都小于dL=1.08（N=19，K=2，取顯著性水平α為5%時(shí)），說明回歸模型存在一階正自相關(guān)。

（四）Grange因果檢驗(yàn)

Granger因果檢驗(yàn)是用于分析兩個(gè)變量之間Granger因果關(guān)系的一種常用方法。在前文實(shí)證研究中可以得出，RGDP、EIT、PIT、VAT、YYT和XFT在二階差分下是平穩(wěn)序列，且調(diào)整后的回歸模型的殘差RESID通過了ADF檢驗(yàn)，是平穩(wěn)序列，滿足Granger因果檢驗(yàn)的前提條件。

四、實(shí)證分析的結(jié)論與啟示

從調(diào)整后的回歸模型，可以得出企業(yè)所得稅收入增加1%時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量增加0.113899%；個(gè)人所得稅收入增加1%時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量增加0.727112%；增值稅收入增加1%時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量增加0.635711%；消費(fèi)稅收入增加1%時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量減少0.008897%；營業(yè)稅收入增加1%時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量增加0.764757%。在所得稅方面，個(gè)人所得稅對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響比企業(yè)所得稅大，因此應(yīng)該更加注重個(gè)人所得稅的完善。在流轉(zhuǎn)稅方面，營業(yè)稅對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響最大，其次為增值稅，而消費(fèi)稅的影響為負(fù)。營業(yè)稅對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響比增值稅大的原因，可能在于虛擬經(jīng)濟(jì)組成成分的金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)大多繳納營業(yè)稅，營業(yè)稅通過影響虛擬經(jīng)濟(jì)，加大了自身對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。消費(fèi)稅的影響為負(fù)，但其回歸系數(shù)很小，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不大明顯，這說明目前我國消費(fèi)稅不夠完善，一方面是消費(fèi)稅稅收收入太少，無法對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大影響；另一方面則是消費(fèi)稅的征稅范圍太過狹窄，沒有從調(diào)節(jié)收入分配和促進(jìn)資源配置方面來促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

篇10

關(guān)鍵詞：虛擬經(jīng)濟(jì)；實(shí)體經(jīng)濟(jì)；風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)

經(jīng)濟(jì)全球化是指商品、服務(wù)和各種生產(chǎn)要素跨國大規(guī)模流動(dòng)和配置，經(jīng)濟(jì)全球化使各國間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系不斷加深，推動(dòng)了后發(fā)國家市場化進(jìn)程和技術(shù)的擴(kuò)散，加速了全球的經(jīng)濟(jì)增長，同時(shí)生產(chǎn)要素的全球配置使各國經(jīng)濟(jì)依存度提升，特別是全球虛擬經(jīng)濟(jì)規(guī)模快速擴(kuò)張，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)體，使政府宏觀調(diào)控難度增加，發(fā)生金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)加大。由中航油、國儲(chǔ)銅等事件可以看出中國虛擬經(jīng)濟(jì)投資與經(jīng)營中，在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控上的脆弱性，在防范、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力上的欠缺。因此，建立一套嚴(yán)密高效的虛擬經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，防微杜漸，對(duì)我國虛擬經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范尤為重要。

1虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生和發(fā)展的基礎(chǔ)。在虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是第一位的，虛擬經(jīng)濟(jì)是第二位的，虛擬經(jīng)濟(jì)是隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而產(chǎn)生和發(fā)展起來的，但同時(shí)也在自身的發(fā)展過程中極大的促進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展：一方面，金融自由化和金融深化不僅可以提高社會(huì)資源的配置效率，而且資本證券化和金融衍生工具提供的套期保值等服務(wù)，還為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了穩(wěn)定的經(jīng)營環(huán)境，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營成本和因價(jià)格或匯率波動(dòng)引致的不確定性經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)能夠穩(wěn)定增長；另一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)自身產(chǎn)值的增加本身即促進(jìn)了GDP的增長，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了大量就業(yè)機(jī)會(huì)，直接促進(jìn)了第三產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。

2虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源

虛擬經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)的一種主要的經(jīng)濟(jì)形態(tài)，是一種新型的、有別于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作模式。一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)受實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響；另一方面，虛擬經(jīng)濟(jì)又不同于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而具有獨(dú)特的運(yùn)行。因此，分析虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)從這兩個(gè)角度找突破口。

2.1實(shí)體經(jīng)濟(jì)的

虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生和發(fā)展是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生和發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，虛擬經(jīng)濟(jì)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行也離不開虛擬經(jīng)濟(jì)在資金、信息上的支持。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域效益的高低起伏，虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的微觀基礎(chǔ)——虛擬資本價(jià)格便失去了變化的基準(zhǔn)，而虛擬資本價(jià)格也就有了劇烈變動(dòng)的理由，這種由于實(shí)體資本市場發(fā)生小規(guī)模的外部沖擊可能最終導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)生大幅波動(dòng)，其中的傳導(dǎo)機(jī)制被稱為“金融加速器”，同時(shí)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)作過程中，受經(jīng)營者知識(shí)、能力、外部市場環(huán)境、周圍人們行為的影響，微觀的信用能力、盈利能力以及技術(shù)革新進(jìn)度等將面臨著不確定性的威脅，這一系列不確定性的難題會(huì)通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)的外觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)迅速波及到虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，造成虛擬經(jīng)濟(jì)中虛擬資本價(jià)格的強(qiáng)烈波動(dòng)，從而給虛擬經(jīng)濟(jì)市場帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

2.2虛擬經(jīng)濟(jì)的投機(jī)性

虛擬經(jīng)濟(jì)在帶來巨大收益的同時(shí)，也隱藏著極大的風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)是虛擬經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)屬性，所有的交易者都是理易者，他們都在追求自身利益最大化。投機(jī)者進(jìn)行虛擬經(jīng)濟(jì)投資的目的并不是從其所投資的從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的企業(yè)的盈利中取得回報(bào)，而是從該企業(yè)的所有者權(quán)益的增值中取得回報(bào)。人們的預(yù)期往往不是基于企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，而是基于一種心理預(yù)期和想象空間，這也就是所謂的投機(jī)者普遍存在的“博傻心理”。也就是說，把從事實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的企業(yè)作為商品來加以培育，當(dāng)有利可圖時(shí)將會(huì)毫不猶豫地將其賣掉，實(shí)現(xiàn)兌資而獲利。因?yàn)橥稒C(jī)者的主要目的是使自身的獲利最大化，為達(dá)此目的，投機(jī)者通過哄抬虛擬資本價(jià)格，制造過度繁榮，從而使虛擬經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)泡沫，在炒作泡沫的亂市中尋找獲利機(jī)會(huì)。隨著泡沫的逐漸積累，虛擬經(jīng)濟(jì)為泡沫所掩蓋，而在泡沫鏈條中只要一環(huán)出現(xiàn)問題，整個(gè)泡沫經(jīng)濟(jì)將迅速破滅，使帕累托最優(yōu)條件遭受惡性破壞，大部分的虛擬經(jīng)濟(jì)參與者將蒙受巨額損失，虛擬經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)也就報(bào)漏出來，給整個(gè)經(jīng)濟(jì)帶來巨大損失，甚至帶來經(jīng)濟(jì)危機(jī)。2.3信息不對(duì)稱效應(yīng)

影響虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的信息可分為兩種：一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信息；二是虛擬經(jīng)濟(jì)自身的信息。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)是虛擬經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行直接影響到虛擬經(jīng)濟(jì)的有序、有效運(yùn)行，而受現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度及公共政策的制約，真實(shí)信息由實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域提供的激勵(lì)機(jī)制不足，導(dǎo)致與虛擬經(jīng)濟(jì)相關(guān)的信息批露不充分，這為虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資者——信息使用方獲取信息的不平等程度埋下了隱患。進(jìn)一步地，信息在虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的傳播也因多方面的原因未能在不同的投機(jī)者之間平均分配。投機(jī)者，特別是個(gè)體投機(jī)者受資金實(shí)力、地域、時(shí)間和精力的限制，其搜索信息的成本過高，甄別真實(shí)信息的能力不強(qiáng)，信息的發(fā)掘不到位、不專業(yè)、也不經(jīng)濟(jì)，再加上個(gè)別投機(jī)者對(duì)信息的惡意歪曲，信息在交易者之間呈不對(duì)稱分布狀態(tài)。隨著虛擬經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，這種信息不對(duì)稱狀態(tài)呈擴(kuò)大的趨勢，使得更多的交易在交易者的主觀決策中進(jìn)行，虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)出現(xiàn)混亂，投資者的利益得不到保障，也會(huì)導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。

所以，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中不確定性向虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的傳導(dǎo)、虛擬經(jīng)濟(jì)固有的投機(jī)屬性和信息不對(duì)稱效應(yīng)卻在降低或化解風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，制造和加劇了更大的風(fēng)險(xiǎn)。由于虛擬經(jīng)濟(jì)在我國的飛速發(fā)展，虛擬經(jīng)濟(jì)中風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避問題無疑將具有重大的和實(shí)踐意義。

3虛擬經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的建立

在經(jīng)濟(jì)中風(fēng)險(xiǎn)是指收益的不確定性，虛擬經(jīng)濟(jì)市場本身也充滿了風(fēng)險(xiǎn)，其結(jié)果可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而防范風(fēng)險(xiǎn)是從事資本市場交易的前提。建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)是一個(gè)防范于未然的、科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)控制方法。虛擬經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)作為虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的晴雨表，它主要由指標(biāo)體系、預(yù)警界限、數(shù)據(jù)處理和燈號(hào)顯示4部分。

（1）指標(biāo)體系。近20年來，由虛擬經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)引的國際間、地區(qū)間的金融危機(jī)從來就沒有間斷過，虛擬經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的選擇可以是定性的也可以是定量的，相互組成一個(gè)有效的監(jiān)控指標(biāo)體系，用來描述風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)有：資本和宜指標(biāo)、資產(chǎn)質(zhì)量、還款能力、穩(wěn)健性管理指標(biāo)、盈利指標(biāo)、流動(dòng)性指標(biāo)和市場風(fēng)險(xiǎn)敏感性指標(biāo)等。應(yīng)把握好資金流向和流量這兩個(gè)核心指標(biāo)，才能建立合理有效的指標(biāo)監(jiān)測體系，增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的免疫能力。

（2）預(yù)警界限。預(yù)警界限是指指標(biāo)的數(shù)據(jù)變化達(dá)到可預(yù)兆發(fā)生虛擬經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的這一水平。從金融危機(jī)預(yù)警研究的成果看，有的指標(biāo)在國際上已經(jīng)有公認(rèn)的預(yù)警界限標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于沒有明確的國際公認(rèn)的預(yù)警界限指標(biāo)，可以參照同一國家在金融穩(wěn)健時(shí)期各項(xiàng)指標(biāo)的數(shù)值，也可參照經(jīng)濟(jì)、金融背景相似國家在穩(wěn)健時(shí)期各項(xiàng)指標(biāo)的數(shù)值，并根據(jù)歷史上發(fā)生危機(jī)過程中有關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)變化情況來分析測定。

（4）數(shù)據(jù)處理。數(shù)據(jù)處理是對(duì)前面建立的指標(biāo)體系進(jìn)行量化，通常有概率分析法和信號(hào)分析法兩種：概率分析法可以指出多長時(shí)間內(nèi)將發(fā)生危機(jī)，發(fā)生危機(jī)的概率有多大；信號(hào)分析法能夠給出引發(fā)虛擬經(jīng)濟(jì)安全問題的主要風(fēng)險(xiǎn)因素及其演化機(jī)理，但實(shí)際操作中難以給出有效的預(yù)測結(jié)果，無法預(yù)測危機(jī)何時(shí)發(fā)生，發(fā)生的規(guī)模有多大，因此一個(gè)能夠被普遍使用的信號(hào)分析模型幾乎是無法設(shè)計(jì)出來的，所以常常應(yīng)用的是概率分析法。

（4）燈號(hào)顯示。為了直觀地預(yù)報(bào)不同類型的警情，可以結(jié)合國家統(tǒng)計(jì)經(jīng)濟(jì)監(jiān)測預(yù)警的做法，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)程度應(yīng)用藍(lán)燈、綠燈、黃燈、紅燈來分別表示：藍(lán)燈狀態(tài)正常（無警），表示比較保守，風(fēng)險(xiǎn)小，但相應(yīng)地可能會(huì)喪失一些收益機(jī)會(huì)，綠燈代表低度風(fēng)險(xiǎn)警戒（輕警），表示風(fēng)險(xiǎn)小，在可以接受的范圍內(nèi)，此時(shí)靜態(tài)監(jiān)控即可；黃燈代表中度風(fēng)險(xiǎn)警戒（中警），表示已經(jīng)出現(xiàn)一定的金融風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)需要提高監(jiān)控力度，采取動(dòng)態(tài)監(jiān)控，及時(shí)反饋信息，并采取一定措施，盡可能地化解風(fēng)險(xiǎn)，紅燈代表重警，即重度風(fēng)險(xiǎn)警戒，表示風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)很大，此時(shí)應(yīng)采取一級(jí)警戒監(jiān)控，提防隨時(shí)可能出現(xiàn)的可能嚴(yán)重影響金融機(jī)構(gòu)的事件，因此，當(dāng)紅燈出現(xiàn)時(shí)，決策者必須采取強(qiáng)有力的措施，否則，由虛擬經(jīng)濟(jì)引發(fā)的金融危機(jī)可能很快就會(huì)來臨了。如果能夠跟蹤某個(gè)時(shí)期各項(xiàng)預(yù)警指標(biāo)的數(shù)值變化，并有有關(guān)的信號(hào)描述，制作相應(yīng)的預(yù)警指標(biāo)信號(hào)圖，這樣就可觀測虛擬經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)來源及其變化，同時(shí)也可初步判斷虛擬經(jīng)濟(jì)所處的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)，據(jù)此采取相應(yīng)的措施。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的程度不斷加深，將加快資本市場開放的步伐，當(dāng)我國整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)暴露在巨大而動(dòng)蕩的世界金融格局面前，直接面臨國外金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)有力的競爭并可能直接面對(duì)國外金融游資的攻擊，經(jīng)濟(jì)安全和我國經(jīng)濟(jì)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力就立即成為我國經(jīng)濟(jì)能否保持高度增長的關(guān)鍵，虛擬經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控也必然成為監(jiān)控和抵御經(jīng)濟(jì)宏觀風(fēng)險(xiǎn)的著眼點(diǎn)和著力點(diǎn)。

參考文獻(xiàn)

［1］成思危.虛擬經(jīng)濟(jì)探微.經(jīng)濟(jì)界［J］，2003，（1）.