我國建立二板市場探究論文

導(dǎo)語：我國建立二板市場探究論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要:本文從發(fā)展資本市場的角度,結(jié)合國外二板市場成功的經(jīng)驗(yàn)和我國的現(xiàn)實(shí),闡述了二板市場的職能及股票結(jié)構(gòu)、監(jiān)管模式、在證券市場中的地位及對(duì)我國高科技發(fā)展的促進(jìn)作用,分析了我國發(fā)展二板市場存在的主要問題和面臨的機(jī)遇,提出了相關(guān)的對(duì)策建議。

在我國設(shè)立二板股票市場(創(chuàng)業(yè)板市場),既可為創(chuàng)業(yè)投資提供“出口”和回報(bào)實(shí)現(xiàn)機(jī)制,促進(jìn)高科技投資的良性循環(huán);又可為高科技企業(yè)提供融資渠道,提高中國高科技企業(yè)的資本實(shí)力,推進(jìn)中國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。從目前的情況看,我國建立二板市場是完全可能的。首先,我國有一個(gè)足夠大的市場。從國外發(fā)展小盤股的實(shí)踐看,具有一定的市場規(guī)模是小盤股市場成功的重要條件之一。從上市公司的潛在資源看,據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),我國已有高成長性的中小企業(yè)1萬多家,其中相當(dāng)部分是科技企業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)改革的深入,這個(gè)群體還會(huì)不斷壯大。第二,我國現(xiàn)有的兩個(gè)交易所均采用了高度現(xiàn)代化的電子交易、清算及信息系統(tǒng),具有高效、便捷、迅速的特征,其中任何一個(gè)股票交易所都能獨(dú)立承擔(dān)二板股票市場的運(yùn)作任務(wù),而且深、滬兩個(gè)市場在市場設(shè)置、市場功能、服務(wù)對(duì)象和交易制度等方面幾乎完全重合,缺乏層次性和分工,因此可以在其中的一個(gè)交易所進(jìn)行二板市場的試點(diǎn)探索。第三,在我國目前的兩個(gè)股票市場上,中小盤股,特別是高科技概念股的交易比較活躍,這或許預(yù)示著向中小高科技企業(yè)傾斜的二板市場的交易也將會(huì)比較活躍。另外,從我國股市的發(fā)展前景看,二板市場能為投資者提供更多的選擇,能進(jìn)一步擴(kuò)大股市的規(guī)模,同時(shí),具有高成長性的中小高科技企業(yè)在發(fā)育成熟時(shí),會(huì)對(duì)主板市場的發(fā)展起到積極的促進(jìn)作用。

實(shí)際上,二板市場的運(yùn)作與主板市場的綜合發(fā)展本身就是中國多元化資本建設(shè)的內(nèi)容。因?yàn)?(1)主板市場與二板市場的資本服務(wù)對(duì)象不同。主板市場是“買方市場”,是為了鼓勵(lì)成熟的企業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營,提高運(yùn)作效率;而二板市場是資金的“賣方市場”,在為中小型高科技企業(yè)融資的同時(shí),實(shí)際上是鼓勵(lì)那些有“能力”的民營企業(yè)和群眾投資者參與投資。(2)我國資金市場面臨的問題實(shí)際上就是資金的“賣方市場”問題。從資本來源看,居民儲(chǔ)蓄存款至1999年7年底已達(dá)到近7萬億元,銀行利率一降再降仍呈剛性增長;而現(xiàn)有的證券市場仍無法滿足眾多的改制企業(yè)融資、籌資需要(幾年前審批的額度至今仍不能發(fā)行上市)。(3)活躍主板市場、改革國有企業(yè),需要更多趨于成熟的民營高科技企業(yè)的參與支持。如果把7萬億元的居民儲(chǔ)藏中的1%通過資本市場流向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè),將形成700億元風(fēng)險(xiǎn)資本:假設(shè)按平均每家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資250萬元計(jì)算,則可使近3萬家高新技術(shù)企業(yè)獲得穩(wěn)定的資金來源。

我國設(shè)立二板市場的主要障礙,并不在于投資者不能認(rèn)同,更不在于開發(fā)相應(yīng)的硬件設(shè)施需要耗費(fèi)資財(cái),而在于我們自90年代以來就已經(jīng)開設(shè)了大量場外交易市場,這些市場的運(yùn)作有相當(dāng)部分是不規(guī)范的。1997年年底,有關(guān)當(dāng)局就確定了對(duì)現(xiàn)有場外交易市場進(jìn)行清理整頓的方針。在這種背景下,為高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展設(shè)立二板交易市場的問題,實(shí)際上就轉(zhuǎn)變?yōu)槿绾卧诋?dāng)前的環(huán)境下,為場外交易市場的未來發(fā)展留有余地的問題。這是一個(gè)兩難困境。然而,我們認(rèn)為,只要認(rèn)定高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展需要資本市場的支持,認(rèn)定二板交易市場是支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的重要機(jī)制,在兩難之間找到一個(gè)可行的處理辦法,其困難并不像想象的那么大。

我們已經(jīng)指出,追求資本利得而不是財(cái)務(wù)收益,是創(chuàng)業(yè)投資資本區(qū)別于一般資本的顯著特色。因此,為這些資本建立獲取資本利得的機(jī)制,或稱企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本的撤出機(jī)制,構(gòu)成了整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資體系的核心環(huán)節(jié)。

從世界各國的經(jīng)驗(yàn)來看,第二板市場的上市條件總體上要低于主板市場。但是,這種安排的前提是,主板市場基本上是一個(gè)可以自由進(jìn)入的市場。我國的情況則不同。目前的主板市場(A股市場)是一個(gè)由政府行政力量高度控制的“審批市場”,上市指標(biāo)則是一種地方政府和企業(yè)都趨之若鶩的“稀缺”的經(jīng)濟(jì)資源。在這種條件下,如果按照國際慣例來運(yùn)作二板市場,那些在主板市場上爭取不到上市指標(biāo)的企業(yè)勢將蜂擁而至,使得這個(gè)市場迅速淪為第二個(gè)A股市場,從而喪失其支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展、提高資源配置效率的功能。因此,在構(gòu)造我國二板市場的過程中,既要吸收國外成熟運(yùn)作機(jī)制的合理內(nèi)核,更要從我國現(xiàn)實(shí)的制度架構(gòu)、法制狀態(tài)和資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)。

一上市標(biāo)準(zhǔn)及交易制度

一般說來,新興高科技企業(yè)的無形資產(chǎn)比重大,有形凈資產(chǎn)的比重低,歷史盈利表現(xiàn)不佳,按照主板市場對(duì)上市公司的歷史、凈資產(chǎn)、利潤額、公眾流通股的規(guī)定,無法達(dá)到上市的要求。因而,二板市場的上市標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)比主板市場低,更加關(guān)注的是新興公司未來的增長潛力。但是,還應(yīng)看到,創(chuàng)業(yè)資本的成功率僅有5%～20%,即使經(jīng)過種子期、創(chuàng)立期、擴(kuò)展期的淘汰,達(dá)到成熟期上市后,由于高科技企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大,發(fā)展極具不確定性,使二板市場本身具有較高的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而寬松的上市要求會(huì)給一些投機(jī)者以可乘之機(jī)參與市場,加大市場的逆向選擇,損害市場的健康發(fā)展。因而,上市標(biāo)準(zhǔn)的制定,一般要綜合考慮投資者利益、二板市場的健康發(fā)展、國家產(chǎn)業(yè)政策三者之間的均衡。我國二板市場的設(shè)計(jì),還應(yīng)考慮具體國情,要爭取在“質(zhì)”上有所突破,使第二板成為真正的“投資板塊”,并在以下幾個(gè)方面與主板市場有明顯區(qū)別:(1)股本規(guī)模相對(duì)較小,但其他財(cái)務(wù)要求應(yīng)嚴(yán)格。在我國設(shè)立第二板市場的初期,考慮到新興市場的特點(diǎn),為了防止過度投機(jī),控制市場風(fēng)險(xiǎn),保證市場高質(zhì)量運(yùn)作,除股本規(guī)模可小于5000萬元但不低于3000萬元外,其他財(cái)務(wù)業(yè)績指標(biāo)都不應(yīng)低于主板市場。(2)必須是全流通市場。雖然第二板市場不專為創(chuàng)業(yè)投資退出而設(shè)立,但它是創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資從原有公司退出,以便進(jìn)入新一輪高科技項(xiàng)目投資的重要保障。考慮到創(chuàng)業(yè)資本通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓一次變現(xiàn)的特殊運(yùn)動(dòng)規(guī)律,創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資企業(yè)所形成的股權(quán)應(yīng)視作公眾股,相應(yīng)地“第二板市場”中不再有公眾股、國家股和法人股的劃分,是一個(gè)全流通性市場。(3)主要股東最低持股量及出售股份限制。高科技企業(yè)在第二板上市,目的是解決企業(yè)本身的資本擴(kuò)張和創(chuàng)業(yè)投資的撤出問題,決不是為滿足這類企業(yè)的創(chuàng)業(yè)股東和管理層股東的套現(xiàn)需要,因此,為保持公司成長的連續(xù)性,將創(chuàng)業(yè)股東和管理層股東的利益與公司發(fā)展聯(lián)系在一起,這些股東在公司上市時(shí)所持有的股本至少占已發(fā)行股本的35%,公司上市后,這些主要股東必須接受出售若干股份的限制。管理層在公司上市后的兩年內(nèi)不得出售名下股份;兩年限期屆滿后,亦不得在連續(xù)6個(gè)月之內(nèi)出售名下股份超過25%。創(chuàng)業(yè)股東方面,有關(guān)限制期為一年,待公司上市滿一年后即可隨意出售名下股份。并且,出售之時(shí)要公告。(4)股票發(fā)行由主板市場實(shí)行的“控制總量、限制家數(shù)”的指標(biāo)管理辦法改為標(biāo)準(zhǔn)控制,即只要申請(qǐng)企業(yè)達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn),就允許其發(fā)行股票并在一定時(shí)間后上市。(5)二板企業(yè)其股票只允許發(fā)行一次,不能實(shí)行送配股制度。

由此可見,二板市場必須擁有獨(dú)立的上市標(biāo)準(zhǔn)和交易制度:股票發(fā)行管理應(yīng)該突破現(xiàn)有額度計(jì)劃的限制。上市標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該較主板降低,公司股份應(yīng)該全部流通。目前對(duì)上述組織形式的選擇主要取決于政府管理部門的意見。無論最終結(jié)果如何,新的市場必須能夠?yàn)橥苿?dòng)高科技企業(yè)發(fā)展提供足夠的資源。不如此,市場建設(shè)就失去了現(xiàn)實(shí)意義。

二市場模式的選擇和定位

與獨(dú)立模式相比,采用非獨(dú)立的附屬于現(xiàn)有主板的模式更為可取,這樣可直接利用現(xiàn)有的證券交易所的人力、設(shè)施、管理經(jīng)驗(yàn)、組織網(wǎng)絡(luò)和市場運(yùn)作網(wǎng)絡(luò),從而避免不必要的額外支出,可以使第二板市場的建設(shè)盡快規(guī)范并投入運(yùn)作。借鑒國外二板市場的成功經(jīng)驗(yàn),我國二板市場的上市對(duì)象應(yīng)是面向全國范圍內(nèi)的那些規(guī)模小、歷史短,但贏利前景好的企業(yè),特別是高科技企業(yè)。因此,二板市場的定位是一個(gè)全國性的市場。第一步是利用香港聯(lián)交所的二板證券市場,作為短期、現(xiàn)實(shí)的方法,1999年,聯(lián)交所針對(duì)國內(nèi)中小企業(yè)的上市問題,建立了二板市場,其上市條件和要求較低,很適合于當(dāng)前我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的需要,同時(shí)又可以為我國建立二板市場提供經(jīng)驗(yàn)和人才。盡管由于受各種因素的制約,它不可能為國內(nèi)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供全面的直接融資服務(wù),但我們內(nèi)地的中小高科技企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)資本業(yè)也應(yīng)該利用它來為自己的發(fā)展開通國際融資或投資退出的渠道。要利用好這個(gè)二板市場,必須從兩方面著手:一是準(zhǔn)備上市的高科技企業(yè)要解決類似于H股市場存在的公司治理結(jié)構(gòu)問題,建立真正現(xiàn)代意義上的公司產(chǎn)權(quán)制度和管理制度;二是有關(guān)部門在上市企業(yè)的選擇和審批中應(yīng)采取有別于H股的一些標(biāo)準(zhǔn),盡可能按市場原則取舍,向高科技企業(yè)傾斜,放松民營和私營企業(yè)的審批。第二步是在現(xiàn)行深圳、上海證券交易所的基礎(chǔ)上,逐步建立國內(nèi)二板證券市場。從長遠(yuǎn)看,我國證券市場必須建立多級(jí)體系,包括深圳、上海證券交易所、二板證券市場、地區(qū)性證券市場、柜臺(tái)市場,以滿足不同條件企業(yè)對(duì)資本市場的需求。

從目前來看,我國宜只設(shè)立一家附屬于上海證券交易所或深圳證券交易所的二板市場。這是因?yàn)?第一,由于股市的資金供給和市場規(guī)模有限,設(shè)立上市對(duì)象相同的多家二板市場,雖然能避免獨(dú)家壟斷局面的出現(xiàn),但也可能出現(xiàn)不同市場之間的惡性競爭,并導(dǎo)致監(jiān)管資源不足,難以形成良好的市場秩序。第二,建立創(chuàng)業(yè)投資體系并試開為創(chuàng)業(yè)資本退出和高科技企業(yè)融資服務(wù)的二板市場還有一個(gè)探索和總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的過程,試開一家二板市場可在運(yùn)行一段時(shí)間后總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),在原有基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善法制規(guī)章的建設(shè),俟條件成熟再增加設(shè)立。

現(xiàn)在的主板市場發(fā)展很快,但問題很多,如果此時(shí)二板市場又一哄而上,就很有可能失控。因此,設(shè)立二板市場要穩(wěn)妥、理性、有步驟地進(jìn)行。

三監(jiān)管制度及上市主體

上市公司是市場的核心,在市場創(chuàng)建初期應(yīng)該更加注意市場制度建設(shè)與上市主體培育工作的協(xié)調(diào)推進(jìn)。

從全球范圍看,對(duì)小盤股市場和二板市場的監(jiān)管思想可分為兩種:一種是在強(qiáng)調(diào)信息披露基礎(chǔ)上的投資者自我保護(hù),即監(jiān)管的重點(diǎn)在于要求發(fā)行者按規(guī)定披露信息,并不對(duì)營業(yè)記錄、贏利狀況作具體規(guī)定,只要投資者愿意買,虧了是他自己的事,即所謂“買者自負(fù)原則”;另一類是強(qiáng)調(diào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行者質(zhì)量的要求及對(duì)投資者保護(hù)的責(zé)任,與此相對(duì)應(yīng)的是對(duì)公司上市采取注冊制度和審批制。審批制不符合高科技企業(yè)的發(fā)展規(guī)律。高科技企業(yè)的特點(diǎn)是高增長伴隨高風(fēng)險(xiǎn),哪些高科技成果符合市場需求,能夠商品化和產(chǎn)業(yè)化,完全由市場決定。政府由于受到信息搜集和處理能力的制約,無法對(duì)市場作出完全正確的預(yù)測,政府的介入可能會(huì)扭曲創(chuàng)業(yè)資本的作用,導(dǎo)致資源誤配置。因而,各國一般采用注冊制。一般來說,一個(gè)國家和地區(qū)的市場監(jiān)管思想不能脫離市場本身的發(fā)展階段、投資者的素質(zhì)和文化傳統(tǒng)習(xí)慣。因此,我國二板市場的監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是上述兩種思想的結(jié)合。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)較大、規(guī)模小、歷史短,使得資產(chǎn)與業(yè)績評(píng)估的分析難度較高,出現(xiàn)內(nèi)幕和操縱市場的風(fēng)險(xiǎn)也比較大,因此嚴(yán)格的公司監(jiān)管和市場監(jiān)管十分必要。

風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)特殊的資本運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域,涉及的監(jiān)管內(nèi)容較多,概括說不外以下十個(gè)方面:(1)風(fēng)險(xiǎn)投資市場準(zhǔn)入管理。其主要內(nèi)容包括風(fēng)險(xiǎn)投資公司和風(fēng)險(xiǎn)投資基金及其基金管理公司的設(shè)立審批;(2)高科技企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證;(3)在二板市場和場外交易市場上市或上網(wǎng)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)的資格審查;(4)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在投融資活動(dòng)中遵守法規(guī)情況的監(jiān)督檢查;(5)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和被投資企業(yè)在股權(quán)轉(zhuǎn)讓活動(dòng)中的行為規(guī)范性監(jiān)管;(6)對(duì)在二板市場和場外交易市場的股票交易中惡意串通、破壞市場秩序行為的監(jiān)管和調(diào)查;(7)對(duì)高科技上市或上柜企業(yè)信息披露中弄虛作假行為的監(jiān)管和懲治;(8)對(duì)各類服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)的中介機(jī)構(gòu)有悖職業(yè)道德行為的調(diào)查和懲處;(9)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、高科技企業(yè)、認(rèn)證審批機(jī)構(gòu)中利用管理控制權(quán)以權(quán)謀私、損害出資人或公眾利益行為的檢查和懲治;(10)對(duì)瀆職和不當(dāng)決策造成重大經(jīng)濟(jì)損失行為的調(diào)查和處理。

監(jiān)管的主要措施包括:(1)公司必須設(shè)立獨(dú)立董事制度,與公司主要股東之間不存在任何利益關(guān)系。出任獨(dú)立董事的人士必須是有關(guān)的專業(yè)、商業(yè)或金融專家。(2)可考慮設(shè)立針對(duì)董事和高層管理人員的股票期權(quán)計(jì)劃,該計(jì)劃與公司經(jīng)營業(yè)績相掛鉤。(3)公司須設(shè)立監(jiān)察委員會(huì),由獨(dú)立董事出任主席,委員會(huì)的主要權(quán)限是對(duì)公司的財(cái)務(wù)計(jì)劃、制度結(jié)構(gòu)、董事和管理層的薪酬等事宜進(jìn)行審核。(4)主要管理人員應(yīng)向公司作出業(yè)務(wù)非競爭性承諾,對(duì)骨干技術(shù)人員可實(shí)行股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。(5)規(guī)定每筆最低交易額度。由于二板市場的投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高,因此所針對(duì)的投資者應(yīng)當(dāng)是機(jī)構(gòu)投資者和擁有較多資金的專業(yè)投資者。為抑制小額的散戶投資者參與買賣,可將每筆最低交易金額定為5萬元(目前國內(nèi)股市每筆交易額平均為9000元左右)。(6)股票發(fā)行價(jià)格與上市規(guī)模。為防止第二板市場出現(xiàn)過度炒作現(xiàn)象,新股發(fā)行價(jià)格應(yīng)充分市場化,可考慮競價(jià)發(fā)行,或者使發(fā)行市盈率向二級(jí)市場的市盈率靠齊。在二板市場設(shè)立運(yùn)作的初期,應(yīng)控制上市的規(guī)模和節(jié)奏,在成功試點(diǎn)、穩(wěn)步推開的基礎(chǔ)上逐漸擴(kuò)大上市規(guī)模。

與此同時(shí),二板市場的服務(wù)目標(biāo)主要是高科技類企業(yè),而我國的民營企業(yè)在整個(gè)高科技企業(yè)中占有很高比例。民營高科技企業(yè)因其體制靈活而產(chǎn)生出了很大的經(jīng)濟(jì)活力。但是這種活力是以產(chǎn)權(quán)不清晰、財(cái)務(wù)制度不完善為代價(jià)的,許多企業(yè)產(chǎn)權(quán)的歸屬仍存在爭議。而產(chǎn)權(quán)不明確是不能夠上市籌資的,因此必須通過組建符合《公司法》規(guī)定的有限責(zé)任公司或者股份有限公司確定企業(yè)產(chǎn)權(quán)歸屬。由于涉及到根本的利益分配,這是一項(xiàng)敏感和耗費(fèi)時(shí)日的工作,需要提早展開。

四場外交易市場

該市場是與證券交易所設(shè)立的主板市場、二板市場相分立的獨(dú)立市場,它是由各省、市、自治區(qū)分別設(shè)立的場外交易中心(或自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng))經(jīng)全國聯(lián)網(wǎng)后形成的,是一個(gè)無形的交易網(wǎng)絡(luò)。各場外交易中心(或自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng))分別由當(dāng)?shù)氐淖C券主管部門負(fù)責(zé)具體監(jiān)管,但監(jiān)管工作需按照中國證監(jiān)會(huì)或其他部門出臺(tái)的全國性規(guī)則展開。在場外交易市場上市的公司,其股份均屬于可流通股,即在符合有關(guān)規(guī)定的條件下,均可進(jìn)入該市場買賣。

在我國,風(fēng)險(xiǎn)投資市場體系應(yīng)由主板市場、二板市場和場外交易市場三級(jí)構(gòu)成。這三級(jí)市場分別面對(duì)質(zhì)量、規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)度等不同的高科技企業(yè),滿足高科技開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化不同階段的需求。從入市角度上看,中小型高科技企業(yè)先在場外市場上市,經(jīng)若干年(如3年)的市場鍛煉后,在運(yùn)作規(guī)范化、經(jīng)營業(yè)績、投資者認(rèn)同等方面問題得到較好解決的條件下,再申請(qǐng)進(jìn)入二板市場,這有利于降低這些企業(yè)直接在二板市場上市的風(fēng)險(xiǎn),也不致于因此引發(fā)二板市場甚至主板市場的全面風(fēng)險(xiǎn)。從退市角度看,在二板市場中表現(xiàn)不佳(或在規(guī)定的掛牌期限內(nèi)無法轉(zhuǎn)入主板市場)的上市公司,需要有一個(gè)滿足其退市的場所;同樣,目前已在主板市場掛牌的一部分上市公司,在其條件不能滿足主板市場要求時(shí),也需要有一個(gè)滿足其退市的場所。這些“退市”場所,只能是場外交易市場。因此,建立場外交易市場,有利于打破上市公司的“終身制”,強(qiáng)化市場對(duì)上市公司運(yùn)作的整體約束。

高科技企業(yè)需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)資本的培育,而創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展亟需資本市場的支持,因而中國必須加快二板市場的構(gòu)建,這也是中國資本市場深化和發(fā)展的重要步驟。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)相對(duì)于成熟企業(yè)而言具有更大的風(fēng)險(xiǎn),其入市交易的投資者主要應(yīng)是對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)具有鑒別能力和承受能力的機(jī)構(gòu)和相對(duì)富有的個(gè)人,交易規(guī)則也應(yīng)更加嚴(yán)格,故在目前投資者的投資理念尚不成熟、市場監(jiān)管制度也還不夠完備的情況下,不宜倉促全面推出創(chuàng)業(yè)板市場。因此,從遠(yuǎn)期目標(biāo)看,我國建立起“以多元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資主體為依托,以適當(dāng)?shù)恼叻鲋?、完善的中介服?wù)體系和通暢的退出渠道為條件,以完善的經(jīng)濟(jì)法律制度為保障的創(chuàng)業(yè)投資體制”勢在必行。但從現(xiàn)實(shí)條件看,尚只宜有步驟地推進(jìn)。