我國證券投資基金發(fā)展與績效評估分析

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摘要：我國證券投資基金雖然起步較晚，但發(fā)展迅猛，目前機構(gòu)投資者已經(jīng)居于我國證券市場的主導地位。在發(fā)展的同時，基金業(yè)內(nèi)外部還存在一些問題，其中證券投資基金的績效評估具有重要意義。績效評估的傳統(tǒng)方法主要有Sharpe指數(shù)、Treynor指數(shù)、Jensen指數(shù)、T-M模型、H-M模型、C-L模型M2指數(shù)等，但對基金績效進行單一指標評估易出現(xiàn)偏差，需要考慮多元影響因素，構(gòu)建綜合評估體系。

關鍵詞：證券投資基金；發(fā)展；績效評估

1我國證券投資基金的起源及其發(fā)展

證券投資基金自20世紀80年代末大規(guī)模走向全球。“新鴻基中華基金”作為我國第一個概念意義上的基金，于1985年5月問世；被視為國內(nèi)第一個證券投資基金的珠信基金自1991年成立起，規(guī)模即接近7000萬元。為鼓勵扶持開放式基金的發(fā)展，1997年11月中國證監(jiān)會出臺《證券投資基金管理暫行辦法》，規(guī)范整頓老基金，批準了一批新基金的設立。2001年國內(nèi)已有的47只封閉式基金規(guī)模已經(jīng)接近700億元。此外，10家國內(nèi)首批基金管理公司在1998年～1999年間陸續(xù)成立。近年來，我國證券投資基金的發(fā)展路徑拓寬，速度加快。據(jù)2016年3月數(shù)據(jù)顯示，我國境內(nèi)已有封閉式基金176支，開放式基金2723支，以上機構(gòu)管理的公募基金資產(chǎn)合計7.77萬億元。盡管歷史短暫，但中國證券市場憑借其發(fā)展，迅速成為了國民經(jīng)濟的重要組成部分。起初，個人投資者在我國證券市場發(fā)展初期處于主導地位。理論與實證研究表明，這類市場僅能獲取有限信息，缺乏足夠理性的投資決策。隨后，機構(gòu)投資者，特別以證券投資基金為主，逐漸取代了個人投資者，占據(jù)市場。國內(nèi)普遍觀點認為，證券投資基金擁有規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢和理性投資理念，有利于穩(wěn)定市場，引導資源優(yōu)化配置，保護中小投資者的利益。季度變化與估計趨勢逐漸表明，基金經(jīng)理的投資理性與我國證券投資基金業(yè)的日趨規(guī)范，正逐步帶動我國基金的效率估計標準差減少和績效提升，不管是質(zhì)或量，都將得到同步發(fā)展。

2當前我國基金業(yè)發(fā)展的局限性

盡管我國證券投資基金實現(xiàn)短時持續(xù)發(fā)展，可內(nèi)外部仍存在不容忽視的問題。從宏觀角度來看，當前我國證券市場多為政策傳導影響市場形勢，制度尚不完善和健全。整個市場規(guī)模小、產(chǎn)品單一、缺乏效率、信息傳遞滯后，對證券投資基金投資發(fā)展造成了很大的制約。從基金業(yè)內(nèi)部看，首先，基金持有人大會存在虛置基金管理人的問題，易誘發(fā)道德風險；基金托管人地位缺乏獨立性；其次，基金的績效通常由基金經(jīng)理分析證券、選擇資產(chǎn)類別和預測市場的能力構(gòu)成，其投資理念和投資風格的成熟與否易影響基金發(fā)展。

3證券投資基金績效評估

3.1績效評估的重要性

第一，證券投資基金績效評估研究的意義在于基金作為專家理財、組合投資、分散風險的代表，對其績效進行評價有利于基金公司學習與總結(jié)經(jīng)驗，提升公司的管理能力和理性投資水平。第二，基金經(jīng)理能根據(jù)評估結(jié)果作出相應的投資調(diào)整，以促進基金業(yè)績效水平的不斷提高，有利于評價基金經(jīng)理能力，規(guī)范其行為。第三，基金業(yè)的蓬勃發(fā)展使得投資者可選擇的基金產(chǎn)品越來越多，對基金業(yè)績效進行合理評價，將有利于投資者科學選擇適合自己的基金產(chǎn)品，理性決策。此外，評估體系能在一定程度上彌補道德缺失，保護基金持有者的權(quán)益利得。盡管如此，我國證券投資基金在發(fā)展歷史短、相關法制法規(guī)不健全的情況下，其績效評估還處于發(fā)展時期。因此，建立實用權(quán)威的基金績效評估網(wǎng)絡，是我國基金業(yè)當前發(fā)展過程的重要課題。

3.2國外傳統(tǒng)方法

20世紀60年代以前，國外學者僅僅從單位凈資產(chǎn)和投資收益率這兩個指標來評估分析，缺陷在于這兩種指標并未考慮風險因素。隨著現(xiàn)資理論不斷進步的進程，績效評估進入全新階段。

作者: 嚴小藝 單位:西南大學經(jīng)濟管理學院

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