淺析金融發(fā)展文獻

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摘要：本文從理論和實證研究兩個角度出發(fā)，對近年來國內外諸多學者關于金融發(fā)展與經濟增長相關關系研究的文章進行了歸納和總結，綜述過程中筆者給出了適當?shù)氖鲈u，并在文章末尾提出了未來可能的研究方向。

關鍵詞：金融發(fā)展經濟增長文獻綜述

當前的中國出現(xiàn)了一種奇特的宏觀經濟景觀：一方面是貨幣過量供應，流動性泛濫，一些商業(yè)銀行因為存差過大而發(fā)愁；另一方面是企業(yè)借錢難、籌資難，許多很有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)因為資金不足而得不到充分的發(fā)展（吳敬璉，2006）。他認為問題癥結在于，由金融市場和金融中介機構組成的金融體系發(fā)展嚴重滯后，使富裕的資金無法流入最有效率的產業(yè)和企業(yè)，資金流通不暢的必然會阻礙經濟的發(fā)展。綜觀各個發(fā)達國家，幾乎毫無例外的擁有發(fā)達的金融市場，而且似乎經濟程度與金融市場的深度、廣度也呈現(xiàn)出一定的正相關關系。究竟金融發(fā)展與經濟增長之間存在怎樣的一種關系呢？關于這個問題，國內外的諸多學者從理論和實證兩個方面做了大量的研究，可謂仁者見仁，智者見智。

一、金融發(fā)展與經濟增長的理論研究綜述

1912年，Schumpeter在《經濟發(fā)展理論》一書中，被認為在經濟理論史上第一次論述了創(chuàng)新與經濟發(fā)展之間的關系。他認為金融機構滿足新興企業(yè)信貸要求是經濟發(fā)展的核心所在，并強調銀行的功能在于甄別出最有可能實現(xiàn)產品和生產過程創(chuàng)新的企業(yè)家，通過向其提供資金來促進技術進步。繼熊彼特之后，關于金融發(fā)展與經濟增長之間關系的研究觀點大致可以分為以下兩類：

1.金融發(fā)展與經濟增長之間沒有相關關系

對于貨幣與實體經濟之間的關系，西方古典經濟學家根據(jù)薩伊定律提出了貨幣中性和信用媒介論，該理論認為貨幣供給量的變化不影響產出、就業(yè)等實際的經濟變量。后來的一些經濟學家如K.Wicksell，雖然認識到了貨幣在經濟增長中具有重大的、實質性的影響，但主要強調的是消除貨幣對經濟的不利影響。貨幣學派的代表人物Friedman認為“貨幣至關重要”只是就短期而言，在長期中貨幣供給的變化只會引起物價水平的變動，而不會影響實際產出。JoanRobinson也認為金融體系的出現(xiàn)和發(fā)展僅僅是對經濟增長的被動反應。

新古典學派同樣認為金融發(fā)展與經濟增長之間沒有什么關系。如RobertLucas根據(jù)理性預期學派的分析，認為經濟學家過分強調了金融因素在經濟增長中的作用。因為理性的人們往往可能會在貨幣供給量變化之前就已調整了自己的行為，故貨幣供給量的變化不會對產出和就業(yè)產生影響，所以菲利普斯曲線即使在短期內也是垂直的。

2.金融發(fā)展與經濟增長之間存在一定的因果和互動關系

20世紀70年代，Mckinnon和Shaw以發(fā)展中國家的金融問題為研究對象，認為在發(fā)展中國家存在著嚴重的金融約束和金融壓抑現(xiàn)象。這既削弱了金融體系聚集金融資源的能力，又使金融體系發(fā)展陷于停滯甚至倒退的局面。1973年，他們分別提出了著名的金融淺化理論和金融自由化理論。他們分別從“金融抑制”與“金融深化”這兩個不同角度，將貨幣金融理論與發(fā)展理論結合起來，全面論證了貨幣金融與經濟發(fā)展的辯證關系。他們認為，發(fā)展中國家之所以資金短缺，并不是因為缺乏能用于積累的資金，而是因為“金融抑制”造成了融資渠道堵塞和資金成本的扭曲。在金融深化的條件下，發(fā)展中國家經濟建設資金不足問題可以緩解。

對于金融發(fā)展在促進經濟增長方面的重要性，部分經濟學家認為，金融發(fā)展是經濟增長的一個必要條件。如Patrick認為，金融發(fā)展對于經濟增長具有“供給主導”的作用。金融發(fā)展在動員儲蓄、管理風險、便利交易等方面的積極作用有助于經濟增長。但是，對于金融發(fā)展究竟如何影響經濟增長的問題卻存在許多爭論。以Goldsmith為代表的結構主義者認為，金融發(fā)展以金融資產的形式直接增加儲蓄，從而促進了資本形成與經濟增長。Sinai和Stokers(1972)及Wallick(1969)的有關文獻均對這一假說提供了經驗支持。

而另一方面，以Mckinnon與Shaw為代表的金融壓抑主義者卻認為，現(xiàn)金余額的實際收益率是資本形成及由此取得經濟增長的關鍵性決定因素。根據(jù)這一觀點，經濟增長基礎上的金融發(fā)展績效取決于利率的發(fā)展績效。因此金融壓抑主義者認為，實行金融自由化、放松利率管制最為重要。

二、金融發(fā)展與經濟增長的實證研究綜述

1.國外方面

金融發(fā)展與經濟增長關系研究中，國外學者一直走在前面，Goldsmith開創(chuàng)了實證研究的先河。他使用金融中介體資產的價值與GNP的比率作為一國金融發(fā)展指標，通過檢驗35個國家在103年間(1860年～1963年)的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展與經濟增長一般是同時發(fā)生的，經濟增長迅速的時期總是伴隨著金融的快速發(fā)展。但是不足的是，他并沒有能夠指明兩者何為因果。

King和Levine針對Goldsmith研究不足，采樣80個國家30年的數(shù)據(jù)，系統(tǒng)地控制影響增長的因素，表明金融發(fā)展和經濟增長存在統(tǒng)計意義上的顯著正相關，即擁有發(fā)達金融系統(tǒng)的國家經濟增長較快，反之亦然。Levine的研究也自此引發(fā)了尋找金融發(fā)展影響經濟增長證據(jù)的高潮。Levine和Zervos(1996)通過在回歸模型中引入一些反映股票市場發(fā)展狀況的指標，擴展了和對金融中介體與經濟增長關系的分析。其研究結果是銀行發(fā)展、股票市場流動性，不但都與同時期的經濟增長率、生產率增長率，以及資本積累率有著很強的正相關關系，而且都是經濟增長率、生產率增長率以及資本積累率的很好預測指標。

Arestis等(2001)使用來自5個發(fā)達國家的數(shù)據(jù)，采取時間序列研究方法，在控制股票市場易變性和銀行體系效應的基礎上，檢驗了股票市場發(fā)展與經濟增長的關系。其結果也表明盡管銀行和股票市場都可能有利于經濟增長，但銀行的效應更大。

2.國內方面

國內理論研究起步較晚，相對不足。然而，通過借鑒學習國外既有相關理論研究成果，國內學者也進行了一定的定性研究和大量定量研究。前人的這些研究，大都是基于國外既有理論成果，同時考慮了我國現(xiàn)實經濟狀況，運用了國外成熟的實證分析方法，得出符合中國具體情況的很有價值的結論。

賓國強(1999)采用OLS方法和Granger因果檢驗的方法分析了我國實際利率、金融深化和經濟增長之間的關系，回歸結果驗證了麥金農的理論，實際利率、金融深化確實與經濟增長有正相關關系，經濟增長對金融深化有促進作用，得出結論我國的金融發(fā)展是經濟增長的原因。

韓延春(2001)采用金融發(fā)展與經濟增長關聯(lián)機制的計量模型，運用我國經濟發(fā)展過程中的有關數(shù)據(jù)進行了實證分析，認為技術進步與制度創(chuàng)新是經濟增長的最為關鍵因素，而金融發(fā)展對經濟增長的作用極其有限。

史永東(2003)利用格蘭杰因果關系檢驗和基于柯布—道格拉斯生產函數(shù)框架下的計量分析，對我國金融發(fā)展與經濟增長間的關系進行了實證研究。得出結論我國經濟增長與金融發(fā)展在格蘭杰意義上存在雙向因果關系，同時得出了金融發(fā)展對經濟增長貢獻的具體數(shù)值。

袁云峰等(2007)利用Battese&Coelli(1995)提出的隨機邊界模型以及中國1978-2004年的跨省份面板數(shù)據(jù)研究了我國金融發(fā)展與經濟增長效率之間的關系,間接度量我國金融發(fā)展的資源配置效率。研究發(fā)現(xiàn)，我國金融發(fā)展與經濟增長效率的關系具有明顯的時空特征；金融發(fā)展只是通過資本積累促進了經濟增長，但是并未促進我國技術效率的全面提升。

隨著現(xiàn)實的經濟金融狀況不斷發(fā)展，二者之間的關系變得日益復雜，雖然諸多的學者基于各種理論試圖對兩者的關系進行分析，但仍未能達成一致，不過，通過對以往成果的研讀，可以使后來人站在前人的肩膀上，對金融發(fā)展和經濟增長有更深層面的了解，從而在路徑的選擇上更好的決策，以指導中國經濟金融的可持續(xù)發(fā)展。

三、小結

從以上的綜述可見，目前為止關于金融發(fā)展與經濟增長的研究仍然處于發(fā)展之中。可能存在的主要問題有：其一，“金融”這個概念到現(xiàn)在為止也沒有誰能夠給出一個完整而準確的定義，特別是隨著經濟和金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，金融總是處于變化發(fā)展當中。因此，關于金融發(fā)展和經濟增長的關鍵影響因素就不好確定，基于此之前研究中的數(shù)據(jù)的可靠性和分析結果的有效性也就值得商榷。其二，技術手段的局限性。計量經濟學誕生到現(xiàn)在為止取得了長足的發(fā)展，在科研領域也做出了巨大的貢獻，但它仍然還是一門發(fā)展中的學科，隨著計量經濟技術的不斷進步，新的更先進的技術手段必將隨之出現(xiàn)，未必現(xiàn)在認可的東西就永遠正確。

所以，筆者認為進一步可能的研究方向是：

1.衡量指標和數(shù)據(jù)方面，隨著理論上“金融”這一概念的不斷發(fā)展，隨著現(xiàn)實經濟與金融創(chuàng)新的發(fā)展，著力尋找更全面準確和易于衡量的指標，以及質量更高的數(shù)據(jù)。

2.學科基礎方面，經濟計量學的發(fā)展應該引起科研工作者相關機構足夠的重視，要從制度上引導和促進其發(fā)展，以期更好服務于該課題和相關課題的研究。

總之，無論是理論研究還是實證研究都還有很長的道路要走，金融發(fā)展與經濟增長之間的關系研究亦是永無止境的。