高校教育基金會可行性投資研究

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［提要］自2004年國家頒布《基金會管理條例》以來，大學教育基金會如雨后春筍般涌現，大部分高校尤其是985、211等重點高校都相繼成立教育基金會，通過教育基金會平臺為學校籌措辦學資金。國家財政部和教育部自2009年起對部屬高等院校實行捐贈配比政策，極大地促進高校爭取捐贈資金的積極性，捐贈資金總量快速增長，為大學教育基金會開展資本運作提供了可能。本文根據國內基金會資金運作實踐經驗，通過對幾種可行性投資方案進行分析，為今后我國大學教育基金進行保值增值，在投資管理方面提出相應的建議。

關鍵詞：大學教育基金會；資金運作；投資方式；保值增值；捐贈資金

近年來，大學教育基金會快速發展，在大部分“雙一流”建設高校，大學捐贈基金為學校提供的資金支持占學校全年運營費用的5%，甚至有的學校達到8%，已經逐漸成為學校發展的支撐力量。國家財政部和教育部自2009年起對部屬高等院校實行捐贈配比政策，極大地促進了高校爭取捐贈資金的積極性，捐贈基金在我國大學的年度費用支出中所占的比例逐年增加。面對越來越多的捐贈資產，為了防范通脹風險，保持捐贈資產的購買力，國內大學應當對捐贈基金進行積極的投資管理，使資產保值增值，以更好地支持學校發展。

一、大學教育基金會投資概況

大學教育基金是由大學通過大學教育基金會募集的資金，基金設立的目的是為學校發展提供資金支持。大學教育基金會除了籌措資源外，最重要的任務是實現基金的保值增值。隨著國內高校教育基金會資金規模的不斷擴大，基金會通過有效的投資并獲得增值是一條必由之路。根據基金會中心網的數據顯示，截至2018年中國大學基金會凈資產合計409億元，2018年年度總收入為119億元，其中投資收入占總收入的17%。根據在民政部注冊的各高校基金會2018年年報，清華、北大、北航、北交大、中財等基金會均有長期或短期投資。特別是清華大學教育基金會，2018年投資收益達42，165萬元，占全年總收入的16.47%。根據中國社會組織公共服務平臺披露的年度工作報告書，2018年在民政部注冊的大學基金會有12家，其投資收益和年度總收入（包括捐贈收入、投資收益等收入）詳細信息如表1所示。（表1）在民政部注冊的12家大學教育基金會，投資收益占全年總收入超過10%的占66.67%，大部分教育基金會在投資問題上都采取了較為積極的態勢，股權投資、銀行理財、委托投資等投資方式均有涉及。其中，1994年成立的清華大學教育基金會，原始資金為2，000萬元，截至2018年底，清華大學教育基金會凈資產為83.42億元，當年捐贈收入21.36億元，捐贈支持項目支出13.13億元。基金的保值主要靠長短期投資實現。粗略計算，2014～2018年，清華大學教育基金會年均凈收益率約7%。比起1994年時的2，000萬注冊資本，到2018年末清華大學教育基金會規模有了超過400倍的增長。（表2）近年來通脹壓力不斷增大，基金會從銀行收取的利息收益已經低于同期CPI值，資金的保值增值空間越來越小，造成了資金的實際閑置和貶值，所以急需適合高校教育基金會的投資方式進行資金運作，確保資金保值增值。

二、幾種可行性投資方式分析

對于高校教育基金會來說，安全是第一位的，這是由高校教育基金會的資金來源和機構性質決定的。因此，高校教育基金會的投資不應過于追求高回報，或者說不能以高利潤為主要目標，應該以審慎為原則進行投資，確保資金安全。下面從投資的安全性、效益性、流動性三個方面來對幾種投資方式做粗略分析，如表3所示。

三、高校教育基金會進行資金運作的建議

目前，高校教育基金會的投資方向主要有以上幾個方向（股票除外）。然而，基金會從事旨在保值增值的投資活動，主要面臨政策、市場、操作、認知和道德風險。為降低投資風險，高校教育基金會要做到機構完善、制度健全、決策控制等多方面加強內部管理，降低基金會發生投資損失的可能性。（一）建立良好的投資管理體系，責任明確降低風險。投資管理體系包括理事會、投資決策層、投資顧問和投資工作組。在組織架構、職責和分工明確的情況下，推進風險管理。首先要提高決策層的重視程度，明確各組織在投資管理方面的分工責任，從機構控制角度降低投資風險系數。哈佛大學為了更好地管理其資產成立了專業的金融管理機構———哈佛基金管理公司，哈佛基金管理公司近30年來一直致力于用一個多樣化的投資組合給哈佛提供強大的長期回報，近20年平均投資收益達10%，是大學教育基金運作最為成功的高校之一。（二）建立投資風險管理制度，加強決策程序控制機制。基金會應采取適當方法建立風險控制管理制度，對風險發生的概率、重要性和可能性進行分析、排序和分類，對重要風險予以密切關注。同時，投資前應明確授權額度，多少額度是由理事會審定后才能執行，多少額度由工作組領導審定后執行，同時應定期向理事會報告投資效果。以哈佛大學為例，哈佛基金有全面的實施性強的內部風險管理制度，有一支強大的風險控制專業人才隊伍，有一套有效的風險管理信息系統，其考慮到了資產配置可能出現風險的方方面面。只有這樣，他們才能提高辨別優質投資機會的能力，抵御投資帶來的各種風險。建議我國大學教育基金在投資過程中要高度重視風險管理活動的手段和結果，針對教育基金的穩健性特征，以盡可能小的風險獲得盡量高的回報。（三）聘請專業化的資金管理人才，對基金會資金運作進行規范化管理。對大學基金來說，如果想更好的發展必須走專業化的道路。然而，縱觀我國大學基金的組織結構來看，大學基金通常是作為學校的一個與校內院、系、部、處平級的部門而存在的，其獨立性在很大程度上受到學校財務處（部）等機構的限制，并且這些基金管理者大多來自于原來學校的部門，其專業水平和基金投資經驗有限，很難勝任資金的投資工作。因此，基金會資金運作要實現規范化管理，必須聘請專業化的資金管理人才，一方面加強資金保值增值力度，另一方面降低資金的風險成本。（四）重視構建投資組合，追求長期穩定匯報。哈佛基金30多年來通過謹慎的資產配置不斷滿足其投資目標，從以權益類和固定收益類為主的投資策略轉向一個廣泛的、多元化的、相關性小的投資組合策略，形成頗具特色的投資組合，并且取得了良好的收益。建議我國大學教育基金應根據自身資金規模的大小、大學本身的優勢以及其他主客觀條件，建立適合自身條件的投資組合策略，并隨著教育基金本身的發展和金融環境的變化而不斷調整投資組合，以追求長期穩定的投資回報，為大學發展提供穩定的資金支持。

四、高校教育基金會發展初期可采取的資金運作方式

一般來說，高校教育基金會初期資金規模不大，風險承受能力較小。因此，在發展初期，建議對基金會大部分投資資金進行低風險投資。（一）對于低風險投資項目，將資產按照流動性分類，對于流動性較高的資金，應著重簡化資金的審批辦理程序，使投資資金最多在T+3日內可以立即使用，目前市場上各貨幣市場基金風險較低，適合流動性資產投資。（二）對于半年或一年內暫不使用的中期資金，投資中短期債券比較合適，因為中短期債券會面臨一定的市場利率風險，贖回時要考慮市場所示情況。（三）一年以上的長期閑置資金可以用于定期存款、國債、投資有發展前景的校辦企業或校友企業等。

參考文獻：

［1］謝永超.大學捐贈基金管理策略研究［D］.天津大學博士論文，2008.

［2］丁安華，趙勇.美國大學捐贈基金投資運作研究［J］.武漢金融，2011（1）.

［3］BiFei，WuWenbing.Researchonportfoliomanagementofuniversityeducationfundstak-inghavarduniversityforexample.4thInter-nationalConferenceonIndustrialEconomicsSystemandIndustrialSecurityEngineering，IEIS2017.

作者:畢斐 單位:北京交通大學國際教育學院