融資約束研究主題可視化圖譜探析

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【摘要】近年來融資約束已成為阻礙我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、轉(zhuǎn)型和升級(jí)的重要問題之一，受到眾多學(xué)者的關(guān)注，2000—2018年間中文社會(huì)科學(xué)引文索引（CSSCI）數(shù)據(jù)庫中收錄了1504篇以融資約束為關(guān)鍵詞的文獻(xiàn)。利用可視化圖譜分析工具CiteSpace軟件，對(duì)現(xiàn)有研究文獻(xiàn)分別開展關(guān)鍵詞頻次與聚類分析，研究發(fā)現(xiàn)融資約束主題形成了中小企業(yè)、全球價(jià)值鏈、投資不足、現(xiàn)金持有、營運(yùn)資本管理、貨幣政策、金融機(jī)構(gòu)六個(gè)聚類。通過高影響力作者、主流研究機(jī)構(gòu)圖譜分析發(fā)現(xiàn)天津財(cái)經(jīng)大學(xué)翟淑萍等八人為高影響力論文作者，再結(jié)合突現(xiàn)詞分三個(gè)階段對(duì)融資約束研究脈絡(luò)進(jìn)行梳理，最后提出豐富融資約束理論體系構(gòu)建等建議。

【關(guān)鍵詞】融資約束；CiteSpace；可視化分析；發(fā)展歷程

一、引言

隨著市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，融資約束問題近年來一直困擾著大量民營中小型企業(yè)。黨的報(bào)告指出，未來要“深化金融體制改革，發(fā)揮投資優(yōu)勢(shì)，提高直接融資比重，促進(jìn)資本市場的健康發(fā)展”。融資約束問題的產(chǎn)生主要由于資本市場的不完善使得公司內(nèi)部與外部的融資成本存在著顯著差異，而且外部資金的成本總是高于內(nèi)部資金的成本[1]。這使得公司管理層不得不削減現(xiàn)金的支出以提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。本文以“融資約束”為關(guān)鍵詞在“中國知網(wǎng)”（CNKI）核心期刊數(shù)據(jù)庫中檢索發(fā)現(xiàn)，2000—2018年間有關(guān)于融資約束的研究成果共有1504篇，在中文社會(huì)科學(xué)引文索引（CSSCI）數(shù)據(jù)庫中檢索發(fā)現(xiàn)，關(guān)于融資約束的文獻(xiàn)有1227篇，這說明融資約束問題受到學(xué)者高度關(guān)注。目前公開發(fā)表的有關(guān)“融資約束”主題的綜述類研究論文有《廠商投資行為的融資約束理論研究綜述及啟示》[2]、《會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、市場化進(jìn)程與融資約束的相關(guān)性研究綜述》[3]、《融資約束與技術(shù)投資的相關(guān)性：一個(gè)綜述》[4]、《國內(nèi)外融資約束研究綜述與展望》[5]，四篇論文都采用了文獻(xiàn)綜述的研究方法，梳理了近年來國內(nèi)融資約束研究的成果及歷程，豐富了融資約束研究的理論成果，各具特色。受研究技術(shù)和方法的限制，融資約束問題研究脈絡(luò)并不清晰，鑒于此，本文運(yùn)用可視化圖譜分析軟件CiteSpace對(duì)“中國知網(wǎng)”核心期刊數(shù)據(jù)庫中2000—2018年以融資約束為關(guān)鍵詞的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行可視化分析，通過辨析國內(nèi)融資約束問題的研究內(nèi)容、研究方法、研究熱點(diǎn)和研究趨勢(shì)，梳理“融資約束”研究中存在的問題與不足，為后續(xù)研究提供新思路。

二、研究方法與數(shù)據(jù)來源

（一）研究方法與分析工具。當(dāng)今世界科學(xué)技術(shù)發(fā)展迅速，大數(shù)據(jù)平臺(tái)的出現(xiàn)和云計(jì)算的應(yīng)用使得各種信息獲取方式更加便利，與數(shù)據(jù)分析相關(guān)軟件的開發(fā)使用，順應(yīng)了時(shí)代的變化而使得實(shí)證化研究變成現(xiàn)實(shí)。本文運(yùn)用的研究軟件是CiteSpace，該軟件是由陳超美教授團(tuán)隊(duì)研究開發(fā)，是一種基于文獻(xiàn)數(shù)據(jù)分析原理，在文獻(xiàn)數(shù)據(jù)中識(shí)別與可視化圖譜分析的一種Java應(yīng)用程序。本研究通過數(shù)據(jù)分析軟件CiteSpace對(duì)選定的原始有效數(shù)據(jù)進(jìn)行運(yùn)算分析，依次得出融資約束高頻關(guān)鍵詞可視化知識(shí)圖譜、主要關(guān)鍵詞聚類圖譜、高影響力作者可視化圖譜、主流研究機(jī)構(gòu)的可視化圖譜。（二）數(shù)據(jù)來源。本文在“中國知網(wǎng)（CNKI）”核心期刊數(shù)據(jù)庫中搜索與融資約束主題相關(guān)的論文，運(yùn)用高級(jí)檢索方式，檢索條件設(shè)定關(guān)鍵詞為“融資約束”，檢索時(shí)間段為不限，可查閱到1546篇相關(guān)文獻(xiàn)。為了保證數(shù)據(jù)的權(quán)威性，提升研究分析精度，本文對(duì)檢索數(shù)據(jù)進(jìn)行了篩選（研究年限起始年份為2000年，結(jié)束年份為2018年），將來源類別設(shè)定為中文社會(huì)科學(xué)引文索引文獻(xiàn)（CSSCI），剔除會(huì)議論文后最終選取1504篇文獻(xiàn)作為可視化軟件CiteS-pace分析的原始有效數(shù)據(jù)。

三、融資約束研究主題可視化分析

（一）高頻關(guān)鍵詞分析。本研究通過對(duì)融資約束高頻關(guān)鍵詞分析，將研究數(shù)據(jù)導(dǎo)入可視化圖譜軟件中，發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵詞頻次由高到低分別為融資約束、金融發(fā)展、投資效率、現(xiàn)金持有、信息不對(duì)稱、中小企業(yè)、貨幣政策、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、投資不足、過度投資、過度投資。關(guān)鍵詞中心性由高到低分別為融資約束、內(nèi)部資本市場、中小企業(yè)、現(xiàn)金持有、公司治理。這五個(gè)關(guān)鍵詞不僅具有較高的頻次而且具有較高的中心性。為了更好地呈現(xiàn)融資約束研究熱點(diǎn)之間的關(guān)系，下面借助融資約束關(guān)鍵詞聚類共現(xiàn)圖譜清晰展現(xiàn)。借助CiteSpace軟件將數(shù)據(jù)導(dǎo)入經(jīng)過轉(zhuǎn)換之后，具體參數(shù)設(shè)置如下：時(shí)間設(shè)定為2000—2018年；時(shí)間區(qū)間為1年；結(jié)點(diǎn)類型為關(guān)鍵詞；鏈接強(qiáng)度的算法為“Cosine”，范圍是“WithinSlices”；選擇標(biāo)準(zhǔn)參數(shù)為50；裁剪類型為“PruningSlicedNetworks”。數(shù)據(jù)導(dǎo)入后得到關(guān)鍵詞可視化知識(shí)圖譜，如圖1所示。通過融資約束關(guān)鍵詞可視化知識(shí)圖譜研究發(fā)現(xiàn)：研究的熱點(diǎn)主要圍繞融資約束、金融發(fā)展、投資效率、現(xiàn)金持有、信息不對(duì)稱、中小企業(yè)、貨幣政策等主題。其他關(guān)鍵詞雖然出現(xiàn)較少但緊密圍繞在主要關(guān)鍵詞周圍。融資約束關(guān)鍵詞出現(xiàn)頻率最高、中心性較大，和周圍關(guān)鍵詞連接線較為緊密，如過度投資、內(nèi)部資本市場、投資效率、中小企業(yè)等，且具有一定的延伸性。融資約束、內(nèi)部資本市場、中小企業(yè)、現(xiàn)金持有和公司治理具有較高的中心性，與其他相關(guān)研究熱點(diǎn)鏈接緊密。整個(gè)知識(shí)圖譜框架聯(lián)系緊密呈現(xiàn)開放式研究結(jié)構(gòu)。（二）融資約束關(guān)鍵詞聚類分析。關(guān)鍵詞聚類分析可以將關(guān)聯(lián)度高的關(guān)鍵詞和出現(xiàn)頻次高的關(guān)鍵詞聚合為某一類的研究主題。因此，關(guān)鍵詞聚類分析可以辨析和區(qū)別各類研究主題。本研究將樣本數(shù)據(jù)導(dǎo)入CiteSpace軟件進(jìn)行參數(shù)設(shè)置，在圖1的基礎(chǔ)上，根據(jù)聚類算法進(jìn)行關(guān)鍵詞自動(dòng)聚類，共生成六個(gè)聚類，本研究將對(duì)這六個(gè)聚類進(jìn)行分析整理，最后統(tǒng)計(jì)出各個(gè)聚類出現(xiàn)次數(shù)較多的關(guān)鍵詞（見表1）。由表1可知，融資約束的主要關(guān)鍵詞聚類知識(shí)圖譜由中小企業(yè)、全球價(jià)值鏈、投資不足、現(xiàn)金持有、營運(yùn)資本管理、貨幣政策、金融機(jī)構(gòu)六個(gè)聚類組成。聚類#0最大的聚類，主要涉及中小企業(yè)方面的內(nèi)容，包括利率市場化、銀企關(guān)系、創(chuàng)新和社會(huì)資本等。眾所周知，產(chǎn)業(yè)鏈位于上下游的中小企業(yè)存在融資難、融資成本高的問題。中小企業(yè)在信貸過程中由于信息不對(duì)稱問題的存在，一定程度上導(dǎo)致了道德風(fēng)險(xiǎn)問題，這就使得財(cái)務(wù)公司在授信中，不得不采取更為嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，所以又間接地導(dǎo)致了中小企業(yè)存在融資難的問題。郭麗虹等[6]認(rèn)為，影響中小企業(yè)融資約束的重要因素是企業(yè)的規(guī)模大小、企業(yè)是否公開上市、是否隸屬于企業(yè)集團(tuán)旗下。眾所周知，中小企業(yè)在推進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長、緩解民眾就業(yè)壓力、改良經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)體制等方面發(fā)揮著重要的作用。因此，如何解決中小企業(yè)融資約束問題以及保證中小企業(yè)穩(wěn)步的成長具有深層次的社會(huì)經(jīng)濟(jì)意義。聚類#1主要涉及全球價(jià)值鏈方面的內(nèi)容，包括研發(fā)投入、民營企業(yè)、出口和全要素生產(chǎn)率等。隨著經(jīng)濟(jì)全球化腳步的不斷加速，全球價(jià)值鏈的分工模式日趨成熟，不同國家和不同地區(qū)都根據(jù)各自優(yōu)勢(shì)參與到價(jià)值鏈的不同環(huán)節(jié)并從其中獲利。呂越等[7]認(rèn)為緩解融資約束問題的有效方式就是嵌入全球價(jià)值鏈，隨著企業(yè)全球價(jià)值鏈嵌入度的提高，融資約束問題的影響將會(huì)呈現(xiàn)出先下降后上升的發(fā)展態(tài)勢(shì)。中小企業(yè)考慮價(jià)值鏈獲得的融資約束緩解效應(yīng)最為突出。從全球價(jià)值鏈的視角尋求改善中小企業(yè)的融資難問題或?qū)⒊蔀榻鉀Q問題的新角度。聚類#2主要涉及投資不足方面的內(nèi)容，包括投資效率、過度投資、內(nèi)部資本市場和企業(yè)價(jià)值等。從現(xiàn)有的研究來看，過度投資或者投資不足都會(huì)損害企業(yè)價(jià)值。張悅玫等[8]認(rèn)為阻礙企業(yè)過度投資并且加劇企業(yè)投資不足問題出現(xiàn)的一個(gè)重要因素就是融資約束，融資約束這一因素加強(qiáng)了企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)投資過度的阻礙作用，這兩個(gè)因素在一定程度上存在著相互協(xié)同的作用。但相關(guān)論文針對(duì)投資不足問題開展的研究分析卻很少。我國正處在經(jīng)濟(jì)中高速發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，投資不足現(xiàn)象對(duì)融資約束問題的影響將會(huì)是學(xué)界和金融界一直關(guān)注的問題。聚類#3主要涉及現(xiàn)金持有的問題，包括產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、政治關(guān)聯(lián)、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)周期和企業(yè)績效等內(nèi)容。查閱現(xiàn)有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，高融資約束企業(yè)的現(xiàn)金持有通過資本投資實(shí)現(xiàn)的競爭效應(yīng)更強(qiáng)。王彥超[9]認(rèn)為存在融資約束問題的企業(yè)都會(huì)持有更多的現(xiàn)金，企業(yè)缺乏來自外部市場的監(jiān)督就是因?yàn)閮?nèi)部市場的過度發(fā)達(dá)，當(dāng)一個(gè)企業(yè)持有超額的現(xiàn)金時(shí)，是最容易導(dǎo)致企業(yè)過度投資問題的發(fā)生。從以上分析可以得出，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的活動(dòng)過程中，更應(yīng)該用發(fā)展的眼光看問題。加強(qiáng)內(nèi)部控制的管理，制定合適自身的治理?xiàng)l款，從源頭上提高現(xiàn)金使用率，增加企業(yè)產(chǎn)品競爭優(yōu)勢(shì)，這樣能大大彌補(bǔ)融資約束問題給企業(yè)帶來的不好的影響。聚類#4主要涉及營運(yùn)資本管理方面的內(nèi)容，包括成本、企業(yè)投資、研發(fā)投資、商業(yè)信用和現(xiàn)金流等。營運(yùn)資本管理是指對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債的管理，在企業(yè)經(jīng)濟(jì)管理活動(dòng)中，通常具有重要的地位，所以營運(yùn)資本管理是企業(yè)進(jìn)行日常管理關(guān)注的重要工作內(nèi)容。查閱現(xiàn)有的文獻(xiàn)，公司因?yàn)槊媾R融資約束問題、緩解現(xiàn)金流的壓力，會(huì)采取降低存貨的措施，縮短信用周期。袁衛(wèi)秋[10]認(rèn)為營運(yùn)資本管理方面一旦出現(xiàn)一些問題，輕則影響企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的虧損，重則導(dǎo)致企業(yè)資金鏈的斷裂，最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。因此，營運(yùn)資本管理對(duì)企業(yè)融資約束問題和企業(yè)經(jīng)營業(yè)績有著重要的調(diào)節(jié)作用。聚類#5主要涉及貨幣政策實(shí)施方面的內(nèi)容，包括金融發(fā)展、企業(yè)創(chuàng)新、研發(fā)投資、現(xiàn)金流和金融危機(jī)等。全怡等[11]認(rèn)為緊縮的貨幣政策將會(huì)抑制企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利，企業(yè)面臨的融資難問題加深了“緊縮型”貨幣政策對(duì)現(xiàn)金股利發(fā)放的抑制；出于企業(yè)再融資的考慮，半強(qiáng)制分紅政策的實(shí)施反而使得上市公司給股東發(fā)放了更多的現(xiàn)金股利。最后得出貨幣政策影響融資約束問題的三個(gè)途徑：利率傳導(dǎo)、資產(chǎn)負(fù)債表傳導(dǎo)和銀行信貸傳導(dǎo)。由此可知，貨幣政策的類型和融資約束的程度密切相關(guān)。聚類#6主要涉及金融機(jī)構(gòu)相關(guān)內(nèi)容，包括信息不對(duì)稱、投資、企業(yè)、企業(yè)管理、供應(yīng)鏈金融和中小企業(yè)融資等。在相關(guān)金融機(jī)構(gòu)提供融資之前，金融機(jī)構(gòu)無法全面了解企業(yè)的信息，因此企業(yè)總是面臨融資難的問題，這就引出了信息不對(duì)稱概念。張園園等[12]認(rèn)為持股金融機(jī)構(gòu)能夠緩解企業(yè)的融資約束問題和投資不足問題，抑制企業(yè)過度投資問題，降低企業(yè)非效率的資本相關(guān)配置，進(jìn)行高效率的投資，在所有樣本中持股銀行的企業(yè)投資效率顯著降低。由此研究表明集團(tuán)如果向公司提供擔(dān)保，則可以緩解公司融資約束壓力。（三）高影響力作者分析。從論文高產(chǎn)量作者方面對(duì)融資約束主題研究的高影響力作者可視化圖譜進(jìn)行分析，在一定程度上能大體掌握融資約束研究領(lǐng)域的高影響力作者、篇數(shù)及主要研究的作者和機(jī)構(gòu)。發(fā)文量能夠反映作者的研究能力和學(xué)術(shù)影響力。束主題文獻(xiàn)的高產(chǎn)量作者。這些作者2000—2018年間在核心期刊上發(fā)表的研究性融資約束論文篇數(shù)均在五篇以上，屬于融資約束研究主題論文的高產(chǎn)作者。為了更為詳細(xì)地研究融資約束主題的高影響力作者分布情況，本文在CiteSpace軟件界面中，將樣本數(shù)據(jù)輸入軟件中，結(jié)點(diǎn)類型選擇作者（Author），得出更為直觀的融資約束研究主題高影響力作者可視化知識(shí)圖譜。從表2和圖2中可以看出，天津財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院的翟淑萍和天津財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院的顧群位于高產(chǎn)作者名單的并列首位。檢索融資約束相關(guān)研究性論文發(fā)文量各11篇，科研成果豐厚；石河子大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院的楊興全，發(fā)文量是9篇；天津財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的于博發(fā)文量為8篇；重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院的劉星與廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院陳明利發(fā)文量均為6篇；黃賢環(huán)和張文君發(fā)文量均為5篇，他們分別來自山西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院和廈門大學(xué)管理學(xué)院。表2共列出八位發(fā)文量在5篇以上的作者，其中有四位均來自財(cái)經(jīng)類院校，另外四位來自其他院校。（四）核心研究機(jī)構(gòu)分析通過CiteSpace生成的機(jī)構(gòu)可視化圖譜可以了解不同機(jī)構(gòu)對(duì)融資約束主題的研究分布情況。在CiteSpace軟件中將節(jié)點(diǎn)類型設(shè)置為機(jī)構(gòu)（Institution），經(jīng)過數(shù)據(jù)分析后得出融資約束領(lǐng)域研究的活躍機(jī)構(gòu)。由圖3可以看出，融資約束研究領(lǐng)域的主流研究機(jī)構(gòu)有中國人民大學(xué)商學(xué)院、南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院、重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院、天津財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院、武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院、中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院、石河子大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院、廈門大學(xué)管理學(xué)院和東北財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院等（此處列舉了活躍次數(shù)在18以上的機(jī)構(gòu)）。從機(jī)構(gòu)的分布情況來看，高校是融資約束研究的主要力量，其中中國人民大學(xué)商學(xué)院排名首位。

四、融資約束研究歷史演進(jìn)分析

（一）融資約束歷史演進(jìn)分析。本研究收集自2000—2018年19年間1504篇融資約束相關(guān)論文。在“中國知網(wǎng)”核心期刊中統(tǒng)計(jì)融資約束研究數(shù)量的分布情況，繪制成折線圖。從圖4可以直觀地看出，在2005年之前融資約束主題的論文數(shù)量相對(duì)較少，2002年的論文數(shù)量是0。從2006年融資約束相關(guān)論文研究數(shù)量開始穩(wěn)步上升，2010年后文獻(xiàn)數(shù)量發(fā)生重大變化，2011—2018年，每年的論文數(shù)量呈急劇上升態(tài)勢(shì)，融資約束相關(guān)主題成為研究熱點(diǎn)。（二）融資約束研究熱點(diǎn)遷移及突現(xiàn)詞分析。在研究過程中為了能夠進(jìn)一步展示融資約束研究趨勢(shì)，在時(shí)間維度上展現(xiàn)關(guān)鍵詞的演進(jìn)過程，本文將利用時(shí)區(qū)視圖進(jìn)行研究分析。同時(shí)還針對(duì)融資約束文獻(xiàn)進(jìn)行突現(xiàn)詞的篩選和分析，突現(xiàn)詞在CiteSpace中的功能是通過它辨別研究前沿變動(dòng)。本文將2000—2018年期間1504篇論文導(dǎo)入CiteSpace軟件中，節(jié)點(diǎn)類型選為關(guān)鍵詞，然后進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，利用時(shí)區(qū)（Timezone）視圖得出融資約束關(guān)鍵詞時(shí)區(qū)圖（見圖5）。由圖5所示，第一階段主要是2000—2005年，對(duì)融資約束的研究處于萌芽階段，相關(guān)研究相對(duì)較少，研究主題也相對(duì)比較單一。2003年出現(xiàn)了“中小企業(yè)”“中小企業(yè)融資”兩個(gè)突現(xiàn)詞，突現(xiàn)度值相對(duì)較高，分別為5.6702、3.6668。這一時(shí)期的學(xué)者對(duì)融資約束的分析研究更多關(guān)注中小企業(yè)融資約束的影響因素探討，探討信息不對(duì)稱條件下的融資供給，解決融資難的政策建議主要從完善政策性金融體系，構(gòu)建內(nèi)部資本市場等方面出發(fā)[13]。實(shí)證研究方面主要研究不確定性、現(xiàn)金流量、公司投資行為及股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)融資約束的影響[14-16]，具體的案例研究較少。第二階段是2006—2010年，融資約束研究成果數(shù)量穩(wěn)步增加，實(shí)證研究成果數(shù)量比例明顯占據(jù)主導(dǎo)地位。這一時(shí)期的研究典型特征是借鑒西方金字塔結(jié)構(gòu)理論、公司治理理論、效率投資理論，結(jié)合中國本土工業(yè)企業(yè)[17-18]、民營企業(yè)[19]、國有企業(yè)[20-21]樣本研究企業(yè)存在的融資約束與沖突，揭示不同性質(zhì)企業(yè)投資—現(xiàn)金流敏感性異常的原因。高被引文獻(xiàn)中出現(xiàn)了現(xiàn)金持有、過度投資、審計(jì)意見、財(cái)政管理、資本市場、民營企業(yè)等關(guān)鍵詞，突現(xiàn)詞有“金融發(fā)展”“成本”“過度投資”“信息不對(duì)稱”，說明融資約束的研究方向較之前研究前沿有了較大變化。第三階段是2011—2018年，融資約束研究成果數(shù)量迅猛增加。實(shí)證研究對(duì)象本土化特色鮮明，逐漸聚焦到企業(yè)研發(fā)[22]、盈余管理[23]、出口行為[24]、經(jīng)濟(jì)周期[25]、政治關(guān)聯(lián)[26]、普惠金融[27]等方面對(duì)企業(yè)融資約束的影響，企業(yè)異質(zhì)性、行業(yè)異質(zhì)性、生命周期異質(zhì)性等得到充分的考慮，研究設(shè)計(jì)趨于完善。在此階段，“現(xiàn)金持有量”“投資現(xiàn)金流敏感性”“產(chǎn)權(quán)性質(zhì)”“技術(shù)創(chuàng)新”等為突現(xiàn)度較高關(guān)鍵詞，突現(xiàn)度值均在3以上，“內(nèi)部資本市場”突現(xiàn)度值最高為5.745。這些突現(xiàn)詞體現(xiàn)出這一時(shí)期的融資約束研究主要集中在市場和現(xiàn)金流對(duì)融資約束的影響，說明這一階段學(xué)者們已經(jīng)開始從市場全局多角度去考察融資約束問題，進(jìn)而得出更加符合中國資本市場國情的能夠促進(jìn)各類型企業(yè)與金融市場健康穩(wěn)定發(fā)展的對(duì)策。

五、推進(jìn)融資約束研究的建議

（一）豐富融資約束理論體系構(gòu)建研究。通過對(duì)融資約束相關(guān)文獻(xiàn)的回顧及融資約束主題可視化知識(shí)圖譜的展示，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)相關(guān)文獻(xiàn)缺少相應(yīng)的融資約束理論依據(jù)，缺少理論應(yīng)用的指導(dǎo)，鮮有研究者從理論高度對(duì)融資約束問題進(jìn)行研究，尚無完整的融資約束理論體系。建設(shè)理論體系研究可以加強(qiáng)融資約束問題和會(huì)計(jì)關(guān)系研究，形成一套具體的學(xué)術(shù)體系。此外應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)各界交流與合作，建設(shè)大數(shù)據(jù)應(yīng)用平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)信息共享，形成產(chǎn)學(xué)研聯(lián)盟、建設(shè)重點(diǎn)研究基地、改良成果評(píng)價(jià)方法、完善會(huì)計(jì)團(tuán)體研究合作網(wǎng)絡(luò)，使融資約束研究進(jìn)程逐漸進(jìn)入成熟和完善階段。（二）提升融資約束研究多樣性。早期的融資約束研究主要借助于現(xiàn)有的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，研究主題比較單一、寬泛。隨著融資約束研究的深入及現(xiàn)階段融資問題的復(fù)雜性，融資約束研究主題不斷拓展，如投資不足、過度投資、信息不對(duì)稱、投資效率低、成本高等。增加融資約束研究主題的多樣性，可以使研究更全面，更深刻。制定科學(xué)的研究指導(dǎo)體系，對(duì)融資約束主題相關(guān)的問題進(jìn)行梳理，增強(qiáng)研究主題的研究深度，使研究成果不斷聚集到融資約束行為差異性的根源，找出影響融資約束問題存在的具體因素。李勇等[28]認(rèn)為中小企業(yè)由于信息不對(duì)稱問題的存在，往往面臨著融資難的問題。近年來融資約束研究方面往往與中小企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等問題相關(guān)，這樣的研究視角過于單一，應(yīng)該從政府、國家等角度研究，從全面的角度思考問題，用長遠(yuǎn)的眼光看問題，增加研究的多樣性。（三）引入創(chuàng)新型科學(xué)研究方法。在定量的研究方法中，從早期的描圖5融資約束關(guān)鍵詞時(shí)區(qū)圖述性分析到后期的實(shí)證研究分析，并嘗試運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程、多層線性模型解釋融資約束問題。從對(duì)主觀數(shù)據(jù)的關(guān)注，可以拓展到客觀數(shù)據(jù)以及與主觀數(shù)據(jù)相結(jié)合進(jìn)行分析。如杜傳文等[29]在進(jìn)行融資約束和企業(yè)投資的研究中采用改進(jìn)企業(yè)投資流量模型構(gòu)建了融資約束指數(shù)，進(jìn)一步研究融資約束與企業(yè)投資、貨幣政策之間存在的關(guān)系。在質(zhì)性研究成果中，從經(jīng)濟(jì)、金融、國內(nèi)外基本情況的關(guān)注到實(shí)際研究案例等多角度去分析，推進(jìn)研究方法科學(xué)化，有利于增強(qiáng)融資約束相關(guān)研究成果的科學(xué)性。（四）綜合考慮融資環(huán)境異質(zhì)性影響由于我國融資約束主題相關(guān)研究起步較晚，相對(duì)于國外的研究成果而言，創(chuàng)新性還有待提高。更應(yīng)該考慮到我國社會(huì)制度、經(jīng)濟(jì)、文化與其他國家存在差異，在積極借鑒學(xué)習(xí)的基礎(chǔ)上找出屬于融資約束的理論邏輯和主線，保證融資約束研究的相對(duì)獨(dú)立性，使得研究成果更加契合中國的具體國情。

作者:夏仕亮 趙麗麗 單位:1.淮陰師范學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 2.中國礦業(yè)大學(xué)管理學(xué)院 3.中國環(huán)球租賃有限公司