投資過熱分析論文

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一、可行性研究是理性投資決策的前提與依據

可行性研究是指運用經濟學和工程技術學原理，采用系統的的觀點和方法，對投資項目的技術、經濟、資源、社會和環境等各個方面進行調查研究、分析預測、反復對比、綜合論證，從而說明項目在技術上是否先進適用、經濟上是否合理贏利、市場和社會上是否可行，為投資決策方案選擇提供科學依據的分析論證活動?？尚行匝芯渴紫纫M行投資機會論證，通過對市場需求及銷售可能性預測，項目實現的技術可能性預測，以及社會、環境、政府政策、投資來源及通貨膨脹的預測，再加上一些必要條件的調查來確定投資項目社會是否需要，有無開展的基本條件。在投資機會論證得出肯定的基礎上再進行經濟技術可行性研究，即根據詳細準確的資料對項目各個方面的情況提出詳細報告：包括項目的依據設想，投資的必要性和經濟意義；市場需求、建廠規模和市場需求預測；資源、原材料、燃料及公用設施情況；建廠條件和廠址；技術方案；環境保護城市規劃等要求和相應措施；企業組織勞動成員和人才培訓；建廠工期和實施進度安排；投資估算和資金籌措；經濟效益評價。可行性研究報告是最終的的結論，它提供最佳方案或幾個可行方案優缺點或一個方案是否可行等結論，為決策提供依據。顯然，科學全面的可行性研究是減少投資的盲目性，降低投資的風險，提高投資經濟效益的重要保證。1981年國務院明文規定，我國所有新建、擴建大中型項目及所有利用外資基建項目都必須有可行性研究報告，1983年2月國家計委頒發了《關于建設項目進行可行性研究的試行辦法》?？尚行詧蟾娉蔀榇_定建設項目是否能夠得到上級批準興辦的依據，成為項目籌措資金、申辦建設執照和簽訂有關合同、協議的依據。

二、可行性研究存在的問題及其與投資過熱的關系

我國的項目投資決策無論是政府投資建設項目還是企業自主投資建設項目，可行性研究都做得很不夠，這是我國現階段投資過熱、盲目，投資效益低下的深層次原因。

(一)無可行性研究，拍腦瓜憑直覺決策。為建立科學的決策機制，近20來中央和地方制定了一批規章和規范，采取了一系列措施，國家和省市成立了綜合性的工程咨詢機構，確立了先評估后決策的前期工作程序，但在實際中，投資無可行性研究而隨意決策、不遵循市場規律盲目決策、違背規定的工作程序而任意決策的現象大量存在。政府直接投資因為所有者責任和監督機制缺位，很多決策者以付學費、改革的代價來搪塞決策失誤導致的損失，決策時拍腦袋，立項目時拍胸脯，砸鍋了拍屁股。有的企業及領導人沒有科學的決策機制和意識，不遵循科學的決策程序，不做可行性研究，決策者憑直覺、拍腦袋決策盲目投資拖垮了企業。民營和個體投資自主決策，雖然投資決策時會慎之又慎，但民營和個體投資者受知識能力、觀念和信息的限制，無可行性研究意識，“跟風跑”，“一哄而上”憑直覺決策現象也特別嚴重。

(二)可行性研究過程被撰寫可行性研究報告所代替，可行性研究失去其應有的意義。有些單位為使建設項目能得到上級的批準，籌集到更多的建設資金，可行性研究報告戲說可行性，力求可批性：弄虛作假，拼湊事實，有意降低建設投資額，抬高經濟效益，千方百計要得出項目在技術、經濟上均可行的結論，使可行性研究為“可行”而做，成為爭項目的手段，可行性研究淪為可批性研究。有的可行性研究實際上等于可行性研究報告的研究。因為國家法令制度、銀行貸款、簽定協議合同要求一定規模的建設項目必須向上級主管部門、銀行、合作單位及工商環保等國家有關部門遞交可行性報告，有的建設單位為做可行性研究報告而造可行性研究報告，沒有研究的過程，可行性研究報告實際上就是文字工作的結果，是項目獲得上級批準、資金籌措、申請執照、簽署協議合同的文字資料，并不能為設備配備、科學實驗、組織管理結構設置職工培訓等后續工作提供依據，更不是投資決策的依據。許多單位的可行性研究就是建設單位組織一個寫作班子，閉門造車，突擊一星期之后的文字作品。

當可行性研究淪為可批性研究、淪為對可行性研究報告的“研究”時，可行性研究就成為面子工程、政績工程的幌子，成為支持長官意志、個人膨脹的工具，失去了其應有的意義。這種現象在我國政府投資、地方經濟發展中非常普遍，是導致投資過熱，經濟增長粗放和社會資源浪費的重要因素。

(三)可行性研究的深度不夠，內容不完整，準確性差，質量水平不高。目前我國可行性研究是由各類設計部門(科研院所/設計院)或專業咨詢機構或企業自己組織人員承擔完成，可行性研究人員主要由工程技術人員組成，缺乏宏觀經濟、市場、財務、營銷、生產等方面的經驗和專家，可行性研究著重于技術方案的設計論證，市場調查預測往往閉門造車，經濟分析往往跟著感覺走。如缺少科學的市場預測和經濟分析，不做宏觀經濟環境、政策分析與預測，不考慮通貨膨脹對投資項目可行性的影響。又如，缺少項目投資社會效益分析，不考慮投資對經濟過熱的推波助瀾和高消耗高污染的影響，不做宏觀經濟環境和自然環境影響評估等等。這種低水平的可行性研究難以避免投資的混亂與盲目性。

投資可行性研究存在的問題與投資過熱有著必然的聯系，在經濟高潮期，市場繁榮，缺乏科學的可行性研究基礎的投資就盲從市場，“一哄而上”，此時盲目擴張、低水平重復現象尤其嚴重，投資過熱也就成為必然。2004年以來的鋼鐵熱、房地產熱無不是這種現象的典型。尤如過熱的經濟不可持續一樣，狂熱的市場需求終究不能持久，不反映市場供求關系的虛高價格必然回歸真實，只重眼前利益、局部利益的投資必然導致國家政策的限制、長期效益低下和社會資源的浪費。2005年的“鐵本案”及其他鋼鐵投資項目的工程遭遇的國家調控查處、1995年后房地產工期一拖再拖乃至“馬拉松工程”、“爛尾樓現象”導致的后果是經濟高潮期項目投資該永遠吸取的教訓。

改革開放以來，我國每次過快的經濟增長的決定性因素都是需求拉動，而快速的基建投資增長即過度的投資需求是過熱需求的最主要組成部分。目前我國經濟的過快與過熱問題主要原因就是2004年來的基本建設投資的過熱，投資過熱是經濟運行中的突出問題，過熱的投資導致相關資源的緊張及其價格的上漲，直接構成經濟增長的速度過快和經濟增長質量的低下。雖經國家緊縮銀根、加息及行政措施抑制，過度投資仍然是經濟過快增長的突出問題。要抑制經濟發展由過快轉向過熱、緩解目前宏觀經濟面臨的通貨膨脹壓力，加強、完善投資可行性研究尤其迫切。

三、投資過熱形勢下加強可行性研究的對策建議

(一)充分重視可行性研究，實現可行性研究的真實、科學、客觀、公正，充分利用可行性研究手段，控制投資的過熱與盲目性，提高投資效益

1.規范并落實投資可行性研究政策制度。迄今為止，我國關于建設項目進行可行性研究的管理辦法仍然在試行階段，沒有正式規定，各行業關于可行性研究的規定也參差不齊，有的行業至今沒有這方面的規定，有的行業有規定也適應不了目前形勢的需要?？刂七^度投資、加強可行性研究應抓緊規范可行性研究政策制度，結合實際情況，充分吸收國外先進經驗，制定切實可行的新的可行性研究的內容和深度規范，并做好政策制度的落實工作，為科學、公正、客觀地進行可行性研究奠定基礎。

2.加強可行性研究重要性教育，提高投資者決策素質。首先，普及可行性研究的基本知識，加強決策人員可行性研究理念理論培訓。其次，真正落實決策失誤責任追究制，投資失誤要追究決策者的責任，樹立企業及其他投資單位(人)的可行性研究意識。第三，真正實現政府功能的轉變，建立投資備案制度下的政府公共咨詢服務制度，做好政府風險提示工作，督促引導企業及投資者自覺遵循投資前可行性研究程序，為科學投資決策提供依據。

3.大力發展投資論證評估咨詢業，實現可行性研究專業化，提高我國可行性研究整體水平。目前我國可行性研究許多是由各類設計部門(科研院所/設計院)或專業咨詢機構承擔編制，顯然這些機構的主要業務不是可行性研究，可行性研究的技術力量不全(尤其缺乏市場研究、技術經濟和經營管理等方面的人才)，可行性研究的專業化程度不高，而且為取得和進一步取得咨詢設計業務，他們有強烈的將不可行變可行的動機，很難公正地評價項目。有的可行性研究報告是由企業自己臨時設立機構組織專人編制完成，專業化程度不高、人員結構不全、素質能力有限直接影響報告的質量。沒有形成完善的投資咨詢勞務市場及其規范，沒有規范的咨詢資格準入制度和風險道德約束機制，沒有穩定高水平的專業人員隊伍，專業化程度不高等是我國可行性研究質量問題的根源?，F階段要提高我國可行性研究整體水平，首先，要催化投資咨詢市場的形成，建立投資咨詢工作與行業規范，整頓并大力發展工程投資咨詢服務業。其次，要盡快建立從業人員資格考試認定、年檢評估等從業資格制度，建立專業人員培養、選拔淘汰機制，保證專業從業人員素質和專業水平。

(二)建設單位應認清經濟形勢對投資項目經濟效益及可行性的影響，克服盲目追求投資熱點和眼前利益的沖動，充分重視經濟預測與分析，重視可行性研究中經濟環境的研究，注重通貨膨脹因素對投資效果影響的研究，研究中要堅持審慎性原則

1.要充分預測投資籌措的難度與成本，充分估算投資總額。在經濟增長偏快的宏觀背景下，資金需求量增大，此時為防止經濟過熱，國家、銀行往往緊縮信貸，提高利率，資金籌集成本增加，資金籌措難度加大。可行性研究應充分考慮緊縮性貨幣政策對項目可行性的影響。在投資估算時，要充分估計物價上漲或經濟過熱可能導致的對投資總額的影響，用通貨膨脹率調整流動資金估算和固定資產投資估算值，以保證投資總額估算的準確性和投資決策的理性。如用工程概算法估算固定資產投資時，建筑工程投資套用概算指標要及時更新，要反映通貨膨脹、物價上漲對建設期造價的影響，設備投資計算也應考慮物價因素給交貨價格及各類費用的影響，修正現行靜態設備成交價格及各類費用。

2.市場預測要特別重視經濟周期對市場需求和產品價格的影響，科學預測市場需求和價格的變化趨勢。未來的市場供給與需求的缺口、未來產品價格是投資項目建設的基礎，直接決定項目的經濟效益。只有科學、準確地對市場需求和產品價格進行預測才能保證可行性研究的準確性。在市場經濟條件下，經濟發展具有周期性的特點，有高漲期也有低谷期，即便是成熟的市場經濟國家也無法避免經濟的周期性波動。隨著我國社會主義市場經濟的發展，經濟發展周期波動的幅度會降低，跨越時期逐步拉長，但猶如我們無法避免過熱的投資一樣，我們無法避免經濟的周期性波動。可行性研究不能以眼前的市場需求和價格為準，市場預測的時間取值要拉長，應大于或等于一個經濟周期。

3.市場研究還要充分加強經濟過熱情況下對競爭對手的分析和研究。許多項目的可行性研究報告的市場研究內容粗糙表現為對市場的預測只停留于對市場容量的估計，缺乏動態的對競爭對手的研究分析，對項目的效益估算粗糙，導致對投資項目的市場前景不切實際，盲目樂觀。在經濟高潮期，某些產品短期市場向好，價格呈上升趨勢時極易引發“一哄而上”的現象，此時，新的競爭對手和潛在的競爭對手急劇增加，市場研究時應充分調查分析競爭對手尤其是潛在競爭對手的數量、實力和競爭策略等，避免投資的盲目性。

4.在進行經濟評價(財務評價)時，要消除通貨膨脹的影響，不夸大投資效益。投資效益的估算必須考慮價格的可比性，我國現行的投資效益評價體系是假設物價穩定沒有通貨膨脹的，無論是靜態效益指標計算還是動態經濟效益指標計算都沒有考慮通貨膨脹的影響，這樣在通貨膨脹物價上漲的情況下必然夸大投資收益。因此，在經濟效益靜態評價法下計算投資回收期、投資收益率、差額投資回收期、計算費用等指標時，投資額、經營成本和收益的取值要用可比價格；動態評價法下凈現值、未來值內部收益率的計算中基準收益率的取值要以實際收益率參數為基礎，國民經濟評價中社會折現率也應用通貨膨脹率加以修正，消除通貨膨脹對投資收益的夸大。值得一提的是，經營成本的估算也要有前瞻性，應充分估計經濟過熱或膨脹可能導致的原材料人工成本的上升，不能簡單地以現實成本代替將來的成本。經營成本的估算與預測要堅持審慎原則，不能低估成本費用、夸大效益。

5.做好投資方案不確定性分析，充分估算投資風險，促進理性決策。用敏感性分析方法，計算市場需求、價格、通貨膨脹率等不確定因素對投資收益的影響；用概率分析法計算投資收益期望值；用盈虧平衡分析法計算保本價格和保本銷量，等等，充分預計風險，評估風險，為理性決策提供依據。

(三)嚴格項目投資審批，遏制套取國家資金投資的現象。在經濟高潮期，有關部門應提高項目可行性研究的審批標準，尤其要嚴格社會效益的審批標準，抑制高消耗高污染的投資，遏制投資的發熱傾向。應建立項目建成投產后經濟效益評估與政績掛鉤制度，建立和完善投資失誤責任追究制度，從根源上遏制套取國家資金用于盲目投資的現象。

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[摘要]投資過熱是我國當前經濟運行中最突出的問題。投資過熱與忽視可行性研究、可行性研究報告質量不高密切相關。要遏制投資過熱，必須重視投資前的可行性研究，實現可行性研究的真實、科學、客觀、公正；要著重探討物價和通貨膨脹因素對項目可行性的影響，堅持審慎性原則，嚴格可行性研究報告的審批工作，嚴禁套取國家資金投資的行為。

[關鍵詞]投資過熱；可行性研究；通貨膨脹