高校貸款規(guī)模分析論文

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一、高校大規(guī)模貸款的成因

我國(guó)制定了加速發(fā)展教育的戰(zhàn)略目標(biāo)，高校經(jīng)過連續(xù)五年的擴(kuò)大招生量（以下簡(jiǎn)稱“擴(kuò)招”），很多人認(rèn)為已經(jīng)完成了“精英教育向大眾教育轉(zhuǎn)變”的任務(wù)。擴(kuò)招需要新增大量的基礎(chǔ)設(shè)施，增加大批合格師資。但是，政府對(duì)高校的投資本來就嚴(yán)重不足，擴(kuò)招后政府對(duì)高等教育的投入并沒有明顯增長(zhǎng)（除教育部屬高校和個(gè)別地方屬的高校外），大多數(shù)地方屬高校的生均撥款還大幅度下降。準(zhǔn)公共產(chǎn)品沒有投入也能得到豐裕的產(chǎn)出，肯定隱藏著其他問題和風(fēng)險(xiǎn)。

教育主管官員也承認(rèn)：“從1998年至今，中國(guó)高教毛入學(xué)率從9.8%增加到17%，如此迅速的增加，辦學(xué)資金肯定有缺口。”[1]實(shí)行“非義務(wù)教育階段”的“繳費(fèi)制”向?qū)W生收費(fèi)，實(shí)際上就是為了彌補(bǔ)生均撥款不足采取的措施，或者更宏觀說是為了緩解教育發(fā)展需求超過了經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)實(shí)水平的矛盾。[2]這是引致“亂收費(fèi)”現(xiàn)象的根本原因。師資數(shù)量不足與平均質(zhì)量下降則成為整個(gè)高等教育質(zhì)量降低的重要原因。當(dāng)然，這不是我們要討論的內(nèi)容。

我們關(guān)注的是擴(kuò)招所需投入的來源及其引致的風(fēng)險(xiǎn)。全國(guó)公立高校近年來普遍擴(kuò)展校園或建設(shè)新校區(qū)，保守估計(jì)的貸款總額不低于2000億元。巨額的擴(kuò)校費(fèi)用顯然不能來自學(xué)生繳費(fèi)，也不是來自政府投資，而基本是來自貸款。我國(guó)的特殊國(guó)情，決定了即使沒有擴(kuò)招，公立高校也必然甚至必需適度負(fù)債。[3]但是，盡管教育用地是低價(jià)征收甚至無效劃撥，一個(gè)高校（甚至城市重點(diǎn)中學(xué)）動(dòng)輒征地?cái)?shù)百畝甚至三五千畝，新增建筑面積幾十萬平方米，投資數(shù)億至數(shù)十億元，即使不論由此帶來的農(nóng)業(yè)問題和失地農(nóng)民問題，這么大的投資最終如何消化，不能不引起人們的強(qiáng)烈關(guān)注。

擴(kuò)校從根本上說是政府行為，教育主管部門實(shí)際上正是通過“辦學(xué)條件評(píng)估”，規(guī)定高校學(xué)生的生均占地面積和建筑面積，下達(dá)遠(yuǎn)超過學(xué)校承擔(dān)能力的“招生計(jì)劃”等方式，誘導(dǎo)和迫使高校擴(kuò)校。但這并不意味著政府會(huì)最終為教育投資的巨額沉沒成本“埋單”，一旦償債風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)，政府和高校將面臨極其復(fù)雜的尷尬局面。風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的核心問題是如何進(jìn)行貸款規(guī)模控制，本文即探討貸款的財(cái)務(wù)約束條件。

二、擴(kuò)招前的高校財(cái)務(wù)成本結(jié)構(gòu)

管理會(huì)計(jì)以量本利分析為中心，其重點(diǎn)是分析成本結(jié)構(gòu)。最重要的原理之一，是企業(yè)產(chǎn)品銷售價(jià)格低于完全成本但高于變動(dòng)成本時(shí)，仍然可以繼續(xù)生產(chǎn)，因?yàn)楣潭ǔ杀臼且郧巴顿Y形式的，已經(jīng)是沉沒成本。近年來，研究教育成本的科研立項(xiàng)課題、論文數(shù)以百千計(jì)，測(cè)算出的高校生均成本從七、八千到一兩萬，而幾乎沒有哪個(gè)學(xué)校的國(guó)家生均撥款加上學(xué)費(fèi)，能夠達(dá)到或補(bǔ)償這么高的（完全）成本，但是沒有哪個(gè)學(xué)校破產(chǎn)，甚至還在拼命擴(kuò)招，秘密就在于固定成本不需要進(jìn)行成本分?jǐn)偂?/p>

高校的固定成本內(nèi)涵為何？某些學(xué)校有上百年的歷史，國(guó)家投入和社會(huì)注入的各種存量性質(zhì)的資源，包括校園及其基礎(chǔ)設(shè)施、建筑物、圖書儀器設(shè)備等，按照現(xiàn)行的高校財(cái)務(wù)制度，不必進(jìn)行成本分?jǐn)偅紝儆诠潭ǔ杀荆彝ǔＲ浴皩ｍ?xiàng)經(jīng)費(fèi)”形式撥款。與企業(yè)不同的是，雖然高校的固定成本看起來很高，但既然無須折舊，也就無須補(bǔ)償。

與企業(yè)相比，水電費(fèi)、交通通訊費(fèi)、實(shí)驗(yàn)材料費(fèi)、教具費(fèi)、招生費(fèi)、出版印刷等剛性支出，以及圖書設(shè)備費(fèi)、維修費(fèi)、綠化費(fèi)、招待費(fèi)、辦公費(fèi)等半剛性支出，明顯屬于變動(dòng)成本（大約占學(xué)校總支出10%—20%左右），可以稱為基本支出。按國(guó)家統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放的工資、津貼、社保、引進(jìn)人才、住房補(bǔ)貼、科研補(bǔ)貼、學(xué)生事務(wù)支出等人事費(fèi)用，也是剛性支出（雖然短期內(nèi)，學(xué)校可以使教師大量缺編和凍結(jié)經(jīng)費(fèi)），但大體上應(yīng)視為變動(dòng)成本。這樣，高校的變動(dòng)成本由基本支出和基本人事費(fèi)用兩部分組成。

高校是非贏利組織，“股東”只有一個(gè)即國(guó)家。擴(kuò)招前的高校普遍現(xiàn)象是教職工收入低，辦學(xué)條件差，也基本上沒有其他收入，所以按當(dāng)時(shí)的預(yù)算會(huì)計(jì)制度，高校的學(xué)校收入僅限于政府撥款，而財(cái)務(wù)結(jié)余應(yīng)當(dāng)為零。要注意的是，雖然有指定用途的專項(xiàng)經(jīng)費(fèi)也包括在學(xué)校賬面收入中，但一般情況下這類經(jīng)費(fèi)不能挪用，所以應(yīng)從學(xué)校收入中剔除。

用W0和P0分別表示學(xué)校收入與變動(dòng)成本，根據(jù)以上分析，可以得出結(jié)論：

假設(shè)I：高校擴(kuò)招前的學(xué)校收入等于變動(dòng)成本，即：W0=P0.

三、擴(kuò)招后收入與支出的結(jié)構(gòu)變動(dòng)

拓展校園或建新校區(qū)應(yīng)以滿足完成學(xué)制為限（例如大學(xué)本科一般為四年學(xué)制，則每年增加等額學(xué)生，四年后拓展校園或建新校區(qū)剛好填滿），所以擴(kuò)招期為常數(shù)，以后不能再增加學(xué)生數(shù)量，這樣，一個(gè)擴(kuò)招期末的生均撥款為固定數(shù)（不考慮很多高校擴(kuò)招生均撥款遞減的情況）；同樣在物價(jià)管制和社會(huì)壓力下，學(xué)費(fèi)收入也不會(huì)變化（收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)事實(shí)上已經(jīng)凍結(jié)）。因此，擴(kuò)招期末的學(xué)校收入和主要成本即已固定。為簡(jiǎn)化分析，設(shè)高校擴(kuò)招期末即貸款擴(kuò)校完成后的當(dāng)年為基年（一般為擴(kuò)招開始后的第四年）。基年及以后的學(xué)校收入、其較擴(kuò)招前的增加量都可以視為一個(gè)常數(shù)，分別用符號(hào)W、R表示。

擴(kuò)招后的新增的變動(dòng)成本由基本支出和基本人事費(fèi)用（隨規(guī)模擴(kuò)大需要新增教職工）以及貸款利息組成。考慮到規(guī)模效應(yīng)，除貸款利息外，前兩項(xiàng)支付不會(huì)按學(xué)生增加的比例增長(zhǎng)，但是卻會(huì)隨時(shí)間增長(zhǎng)。按照教育部的生均建筑面積等考核指標(biāo)，每增加一個(gè)學(xué)生，需要的土地、宿舍、教室、食堂等隨之增加，所以銀行貸款形成的固定資產(chǎn)表面上應(yīng)歸入變動(dòng)成本；但是擴(kuò)校新增的固定資產(chǎn)又是一次性形成，而不是多一個(gè)學(xué)生就多建一個(gè)床位教室，即并非嚴(yán)格的“隨產(chǎn)量變動(dòng)而變動(dòng)”，所以擴(kuò)校的投資實(shí)際上屬于沉沒性的固定成本。

這種一次性支出的固定成本有兩個(gè)特點(diǎn)：一是需要維修保養(yǎng)以及更換設(shè)備等等，新增支出只能由學(xué)校自己支付且隨時(shí)間推移而增加；二是高校隨規(guī)模增加將出現(xiàn)效率損失，我們沒有約束高校管理者偏好和樹立個(gè)人形象的欲望的機(jī)制，籌資越多，用于錦上添花的、隨意決定的事項(xiàng)越多（例如一部分收入用作他途，增加差旅費(fèi)、招待費(fèi)等），這類事項(xiàng)也幾乎與固定成本償還無關(guān)，即便企業(yè)也不乏這方面的實(shí)例[3]，此外，行政化的高校還存在資金管理能力問題，資金規(guī)模越大，管理效率越低。因此，肯定會(huì)使變動(dòng)成本逐年增大。

為簡(jiǎn)化分析，設(shè)基年的變動(dòng)成本為P1，貸款后每年的變動(dòng)成本以固定比率f增長(zhǎng)（f>1，稱為增長(zhǎng)系數(shù)），設(shè)基年開始第n年（n≥1）的新增變動(dòng)成本為Pn，則有：

Pn=P1fn-1

高校擴(kuò)校和擴(kuò)招后需要有基金節(jié)余。基金節(jié)余的意義之一是“股東”節(jié)約了開支且實(shí)現(xiàn)了社會(huì)目標(biāo)。為避免岐義，把基年以后第n年學(xué)校收入減去基年的變動(dòng)成本后的余額稱為留存基金，用Un表示。

留存基金的第一用途是償付貸款本金。從理論上說，貸款風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)由政府承擔(dān)（這就是一些大學(xué)校長(zhǎng)說的，只要銀行敢借我就敢用，反正最后國(guó)家埋單），但是高校貸款的原因又恰好是政府不能或不愿承擔(dān)巨額的擴(kuò)校投資，更談不上替高校還貸，這顯然是一個(gè)悖論。即使考慮到其他因素，財(cái)政最終要為一些學(xué)校部分還貸，政府也擁有一個(gè)反制條件：經(jīng)營(yíng)者即學(xué)校將承擔(dān)責(zé)任并蒙受直接利益損失，例如校內(nèi)津貼被完全取締。這種情況肯定會(huì)使學(xué)校“停擺”（例如優(yōu)秀教師紛紛調(diào)離），所以應(yīng)是一個(gè)較強(qiáng)的借款規(guī)模約束。當(dāng)然，在干部任期制的體制扭曲下，學(xué)校決策者可能會(huì)采取“短期行為”，從而使之變?yōu)橐粋€(gè)軟約束。軟約束也是約束，在大學(xué)的行政化體制下，學(xué)校決策者在還貸責(zé)任信號(hào)明確時(shí)，會(huì)考慮個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)，所以假定由學(xué)校償還貸款更符合實(shí)際，這當(dāng)然也應(yīng)從留存基金中支付。

留存基金的另一用途是支付隨著招生規(guī)模擴(kuò)大而增加的其他人事費(fèi)用。由于教師的負(fù)擔(dān)在加重，而總收入的增加又使“改善待遇”成為可能，幾乎每個(gè)學(xué)校都對(duì)教師發(fā)放了工資補(bǔ)貼性質(zhì)的課時(shí)費(fèi)（由于體制原因，非教學(xué)人員的津貼也“水漲船高”），這類支付是擴(kuò)招帶來的附加效應(yīng)。目前的現(xiàn)狀是，高校教職工的工資外收入已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過工資內(nèi)收入，也就是說，其他人事費(fèi)用大于基本人事費(fèi)用。

這樣，留存基金的結(jié)構(gòu)是：償還每年債務(wù)的固定的本金，支付其他人事費(fèi)用Qn.在制度因素的作用下，高校肯定有增大內(nèi)部分配的其他人事費(fèi)用的傾向，其特征是沒有規(guī)范且“能上不能下”，所以也可以假設(shè)其他人事費(fèi)用按大于1的一定比率t增長(zhǎng)，即Qn=Q1tn-1.

需要說明的是，從擴(kuò)招年起學(xué)校收入與變動(dòng)成本都在增長(zhǎng)，留存基金也相應(yīng)地增加，但高校還貸期都在借款的三年以后，所以幾乎所有高校都將這一時(shí)段的留存基金完全用于其他人事費(fèi)用。因?yàn)橛懻撡J款規(guī)模控制關(guān)注的是長(zhǎng)期償債能力，所以可以忽略擴(kuò)招年到基年的學(xué)校收入、變動(dòng)成本以及留存基金的短期變動(dòng)。

四、高校負(fù)債經(jīng)營(yíng)的基本限制

財(cái)務(wù)杠桿指企業(yè)對(duì)固定的資本成本籌資方式的利用程度。企業(yè)負(fù)債后，因債務(wù)利息固定而與利潤(rùn)多少無關(guān)。于是利潤(rùn)增加時(shí)，每一元錢負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息相應(yīng)降低，投資者的相對(duì)收益更高，這種影響就是財(cái)務(wù)杠桿。所謂固定的資本成本，對(duì)企業(yè)而言，包括短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、融資租賃等各種負(fù)債和優(yōu)先股股本。對(duì)高校而言，負(fù)債僅指銀行借款。在籌資產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿“正”的作用的前提條件下，財(cái)務(wù)杠桿作用的大小取決于負(fù)債比例的高低，提高負(fù)債比例將增加財(cái)務(wù)杠桿利益；降低負(fù)債比例則減少財(cái)務(wù)杠桿利益；負(fù)債比例為零時(shí)則不產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿利益。

高校負(fù)債如果能夠使財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生“正”作用，則相當(dāng)于將營(yíng)業(yè)利潤(rùn)轉(zhuǎn)移支付于社會(huì)目標(biāo)，所以運(yùn)用負(fù)債以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用也理所應(yīng)當(dāng)。財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用當(dāng)然與籌資風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系，不妨借用企業(yè)分析籌資風(fēng)險(xiǎn)的方法。

企業(yè)計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的公式為：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/（營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-借款利息），對(duì)高校而言，記貸款總額為M，貸款年利率為r，以上公式變?yōu)椋?/p>

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=留存基金÷（留存基金-借款利息）=Un÷（Un-Mr）

財(cái)務(wù)杠桿為正的條件顯然是留存基金大于貸款利息，即得：

公式I：Un>Mr即M<Un÷r

扣除變動(dòng)成本后的留存基金數(shù)額極大，因此公式I是一個(gè)很弱的貸款基本限制。負(fù)債的限制條件還可以從基年起第n年的留存基金與變動(dòng)成本的關(guān)系來分析。由于：

學(xué)校收入=擴(kuò)招前的學(xué)校收入+學(xué)校收入增長(zhǎng)=留存基金+擴(kuò)招前的變動(dòng)成本+新增變動(dòng)成本

由假設(shè)I，擴(kuò)招前的學(xué)校收入=擴(kuò)招前的變動(dòng)成本（W0=P0），所以基年起的第n年有：

學(xué)校收入增長(zhǎng)=留存基金+新增變動(dòng)成本，即R=Un+Pn=Un+P1fn-1

這就是說，新增收入能夠補(bǔ)償新增的變動(dòng)成本且有節(jié)余，否則高校自身便不會(huì)產(chǎn)生擴(kuò)校沖動(dòng)。以上分析的只是貸款的基本限制條件，顯然還應(yīng)尋找更有效的約束條件。

五、高校負(fù)債的第一約束條件

設(shè)貸款需在n年內(nèi)償還，由于R=Un+Pn=Un+P1fn-1，即可推出：

∑R=∑Un+∑P1fn-1，即nR=（M+∑Qn）+P1∑fn-1=M+Q1∑tn-1+P1∑fn-1=M+Q1（tn-1）（t-1）-1+P1（fn-1）（f-1）-1，得到：

公式Ⅱ：M=nR-Q1（tn-1）（t-1）-1-P1（h-1）（f-1）-1

這是一個(gè)貸款規(guī)模的約束條件，顯然，它取決于新增學(xué)校收入、其他人事費(fèi)用和變動(dòng)成本的增長(zhǎng)系數(shù)。換言之，如不能滿足這一條件則負(fù)債經(jīng)營(yíng)不能成立。公式I和Ⅱ顯然獨(dú)立。

舉一個(gè)例，假設(shè)某高校擴(kuò)招前的學(xué)校收入W0=1億元，以年息7%的貸款擴(kuò)建新校，從第四年起十年期內(nèi)還本。擴(kuò)招期末的學(xué)校收入絕對(duì)增長(zhǎng)數(shù)R=2億元，基年的其他人事費(fèi)用Q1=1億元，基年新增變動(dòng)成本P0為0.4億元，而其他人事費(fèi)用與變動(dòng)成本增長(zhǎng)系數(shù)分別為1.05、1.04，所以：

M=nR-Q1（tn-1）（t-1）-P1（fn-1）（f-1）-1，即M=10×2-1×（1.0510-1）÷（1.05-1）-0.4×（1.0410-1）÷（1.04-1）=20-0.6289÷0.05-0.4×0.4802÷0.04=20-12.578-4.802=2.62（億元）

其他人事費(fèi)用增長(zhǎng)系數(shù)t<1.04與變動(dòng)成本增長(zhǎng)系數(shù)f<1.05，本身就對(duì)學(xué)校提出了極高的成本控制要求，不用說，這是一個(gè)非常有效的約束條件。

六、貸款的邊際資金成本

從公式Ⅱ可看出，成本控制狀況對(duì)貸款規(guī)模的作用很強(qiáng)。但是制度因素的作用使這種控制毫無把握，因而可能導(dǎo)致貸款規(guī)模制約失去效用。可見，公式Ⅱ的約束條件尚不完全，為此引入邊際資金成本進(jìn)行分析。

高校現(xiàn)在的情況是銀行愿意給貸款，籌資成本似乎不會(huì)變化。但是仔細(xì)分析就會(huì)發(fā)現(xiàn)，高校存在另一種增加邊際資金成本的動(dòng)因。

可以斷言：高校貸款隨規(guī)模增加將出現(xiàn)效率損失。首先是管理體制問題，我們沒有約束高校管理者偏好和樹立個(gè)人形象的欲望的機(jī)制，籌資越多，用于錦上添花的、隨意決定的事項(xiàng)越多，這類事項(xiàng)也幾乎與固定成本償還無關(guān)，即便企業(yè)也不乏這方面的實(shí)例[4].其次是對(duì)項(xiàng)目涉及的籌資目標(biāo)的分解問題，盡管高校的籌資用途與企業(yè)不同，但貸款投資與資金回收只是弱相關(guān)，因而所貸資金的一部分必然要用作他途（如補(bǔ)充維持費(fèi)用），即籌資目標(biāo)分流。此外，行政化的高校還存在資金管理能力問題，資金規(guī)模越大，管理效率越低。

一個(gè)企業(yè)無法以某一固定的資金成本來籌措無限的資金，當(dāng)所籌措的資金超過某一特定限度時(shí)，籌資成本便會(huì)升高。邊際資金成本就是再籌集一元資金的成本，它在一定條件下隨所籌資金的增加而增加。所謂企業(yè)無法以某一固定的資金成本來籌措無限的資金，就是說到達(dá)某一點(diǎn)時(shí)，再追加一元的籌資的資金成本將增加，這個(gè)“點(diǎn)”稱為突破點(diǎn)。以此類推，如果不斷增大籌資額，便會(huì)出現(xiàn)一連串的邊際資金成本增加的突破點(diǎn)Gi.如果用圖形來表示，邊際資金成本線即MCC線便是一條連續(xù)上揚(yáng)的曲（折）線。

高校籌資規(guī)模增加的效率損失可以視為變相的邊際資金成本，因此也服從MCC線連續(xù)上揚(yáng)的規(guī)律。高校現(xiàn)有的資金結(jié)構(gòu)大體上由學(xué)校收入與貸款組成，所以計(jì)算突破點(diǎn)與加權(quán)邊際資金成本的公式可以簡(jiǎn)化為：

突破點(diǎn)=保留收益（留存基金）÷該資金占全部資金的比重

高校上揚(yáng)的MCC線有沒有約束？答案是肯定的。在企業(yè)的情形，突破點(diǎn)不能超過內(nèi)含報(bào)酬率（投資凈現(xiàn)值為零的報(bào)酬率）。雖然已經(jīng)假定了高校只有一種投資機(jī)會(huì)（投資目標(biāo)），但是既然我們認(rèn)為高校與企業(yè)的邊際資金成本曲線沒有本質(zhì)區(qū)別，那么，邊際資金成本曲線不超過投資內(nèi)含報(bào)酬率，就是高校貸款額度的第二約束條件。內(nèi)含報(bào)酬率需要事先設(shè)定，由于高校自有資金不需要考慮報(bào)酬，只需考慮還貸付息，顯然有：

留存基金率=保留收益÷學(xué)校收入，即U′n=Un÷W

由公式I，U′n應(yīng)高于貸款利率r.

仍然舉例說明。設(shè)某高校原學(xué)校收入為2億元，考慮貸款2億元用于新區(qū)建設(shè)，資金成本r1=7%，如果貸款分十年還本，則至少需保留收益0.34億元。則U′1=0.34÷50%=0.68（億元），即貸款達(dá)到0.68億元前，邊際資金成本都是7%.一旦耗用了留存基金，就必須再貸款，但超過0.68億元，則產(chǎn)生效率損失，設(shè)這時(shí)的資金成本為r2=9%，如果還須貸十年期貸款2億元，負(fù)債在資本結(jié)構(gòu)中的權(quán)重變?yōu)?÷6=0.67，保留收益至少應(yīng)為0.34+0.38=0.72（億元），則U′2=0.72÷0.67=1.07（億元）。當(dāng)然還有其他突破點(diǎn)。MCC線從7%，9%，…連續(xù)上揚(yáng)，可能超過留存基金率（例如第二突破點(diǎn)時(shí)為0.72÷6=12%），這時(shí)，應(yīng)自動(dòng)中止貸款。

[參考文獻(xiàn)]

[1]教育部副部長(zhǎng)吳啟迪在第二屆“中外大學(xué)校長(zhǎng)論壇”上的發(fā)言[N].南方周末，2004-8-12.

[2]彭久麒。教育與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的動(dòng)態(tài)平衡關(guān)系[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2001（8）。

[3]《南方周末》2004年6月3日載：趙新先曾總結(jié)三九醫(yī)藥衰敗的原因，鼎盛時(shí)期銀行紛紛上門貸款，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)90%，錢一多花起來就沒有節(jié)制；等到出現(xiàn)問題時(shí)，銀行紛紛上門提，取未到期貸款。

[4]可借用勞動(dòng)力的邊際成本說明企業(yè)無法以一個(gè)固定成本籌資。如果企業(yè)有10個(gè)技工，其工資成本可能是每人50元，接下去增加1個(gè)甚至兩個(gè)技工，工資成本表面上可能沒有顯著變化；但如果試圖增加第100個(gè)技工，則其邊際成本就可以明顯感覺到，也許每人要達(dá)到80元或更高，因?yàn)檎业竭@么多能夠勝任而且愿意從事這項(xiàng)工作的人會(huì)變得很困難。

[摘要]高校大規(guī)模擴(kuò)招引致了大量征地建設(shè)新校區(qū)，同時(shí)形成巨額貸款，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)驟然凸現(xiàn)。鑒于高校財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決策幾乎是一片空白，如何控制貸款規(guī)模已是當(dāng)務(wù)之急。本文從高校的特殊財(cái)務(wù)體制和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)出發(fā)，借助企業(yè)投資分析工具給出極具現(xiàn)實(shí)意義與操作性的貸款約束條件。

[關(guān)鍵詞]效率損失；衰減系數(shù)；留存收益；貸款規(guī)模約束