淺析上市公司金融特性

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文章認(rèn)為,上市公司是具有較強金融特征的特殊企業(yè),其金融功能對企業(yè)發(fā)展是一把雙刃劍,對社會經(jīng)濟發(fā)展具有雙重作用和要求。充分發(fā)揮上市公司的金融特性與功能,關(guān)鍵是以股東權(quán)益最大化為目標(biāo),搞好生產(chǎn)經(jīng)營與資本經(jīng)營的有機結(jié)合。目前上市公司在發(fā)揮其金融特性和功能中主要存在著4種風(fēng)險,即盲目擴張風(fēng)險、金融投資風(fēng)險、證券欺詐風(fēng)險和道德、信用風(fēng)險。防范與化解這些風(fēng)險,一是樹立“審時度勢、寬嚴(yán)皆誤”的監(jiān)管理念;二是樹立監(jiān)管與服務(wù)相結(jié)合的監(jiān)管理念;三是樹立事前監(jiān)管、主動監(jiān)管和動態(tài)監(jiān)管的監(jiān)管理念。

一、上市公司是具有較強金融特征的特殊企業(yè)

(一)上市公司的金融特性是由其自身的特點所決定的

上市公司作為現(xiàn)代企業(yè)制度的高級形態(tài),它與一般國有企業(yè)或未上市公司有著本質(zhì)上的差異。其中,最明顯的差異是上市公司具有資本市場最直接的支撐和促動,具有直接同金融市場特別是證券市場相連接的金融管道,這一特點使上市公司被賦予了特殊的金融特征。

1上市公司為市場提供金融產(chǎn)品———股票和債券。

作為一個上市公司,實際上生產(chǎn)著兩種產(chǎn)品———實物產(chǎn)品和金融產(chǎn)品,并從事著兩種經(jīng)營———生產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營。上市公司為市場提供的金融產(chǎn)品主要就是以企業(yè)實物產(chǎn)品和生產(chǎn)經(jīng)營為基礎(chǔ)、作后盾的企業(yè)股票和債券等。股票作為有價證券參與證券市場和資本市場的流通、運動、融資、變現(xiàn),其價值體現(xiàn)和流通、變現(xiàn)的質(zhì)量除了與宏觀政治經(jīng)濟環(huán)境相關(guān)外,本質(zhì)上同企業(yè)效益存在正相關(guān)關(guān)系。因為,在客觀上,上市公司的兩種產(chǎn)品、兩種經(jīng)營是互為依存和相互促進的。一方面,上市公司與普通企業(yè)一樣從事著一般商品的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售,另一方面上市公司的各種資產(chǎn)被以股票的方式證券化。只要上市公司生產(chǎn)經(jīng)營及其效益穩(wěn)步攀升,公司就可不斷地通過發(fā)行新股、配股等融資手段,從資本市場上直接獲取貨幣資本以投入實物產(chǎn)品和優(yōu)勢項目的經(jīng)營和開發(fā),推動上市公司生產(chǎn)經(jīng)營的進一步發(fā)展,并由此實現(xiàn)上市公司兩種產(chǎn)品、兩種經(jīng)營的充分結(jié)合和飛躍。可見企業(yè)股票作為上市公司的金融產(chǎn)品,是上市公司有形價值與無形價值的結(jié)合體。

2上市公司具有從資本市場直接融資的金融管道。

(1)股份制的重要功能之一是籌集社會資本,公司上市的重要目的之一是融通資金。企業(yè)通過發(fā)行股票的方式介入證券市場,既是公司作為一般企業(yè)追求擴張的要求,也是公司謀求金融支持的有效選擇。在市場經(jīng)濟條件下,企業(yè)本身具有追求利益最大化的內(nèi)在欲望,它需要通過各種手段籌措資金、開發(fā)優(yōu)勢項目,實現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展,發(fā)行股票并上市自然是一條捷徑。企業(yè)公開發(fā)行股票籌措資金,這種籌資方式與其他方式相比,不僅具有本質(zhì)上的區(qū)別,而且還具有籌資成本低、籌資數(shù)額大和見效快等特點。從某種意義上講,籌資從一開始就成為公司上市的重要目的。因此,上市公司的金融特性自公司上市之日起即被賦予。

(2)上市公司具有從證券市場融資、投資、再融資、再投資的功能。上市公司的運作和經(jīng)營績效只要達(dá)到相應(yīng)的條件要求,就可以從證券市場上多次融資、以多種方式融資。上市公司具有一條聚集、吸納社會資本的特殊管道,它可以源源不斷地從資本市場上獲取資金來源。只要公司的融資與生產(chǎn)經(jīng)營能有效結(jié)合并產(chǎn)生良性循環(huán),公司的這條金融吸管就會暢通無阻。從這個意義上講,上市公司既是生產(chǎn)性企業(yè)又具有準(zhǔn)金融企業(yè)的性質(zhì)和特點,它的日常運作與資本市場密切相關(guān)。

(3)一般而言,公司改制上市后,就具備了一定的超常規(guī)發(fā)展能力和支撐條件,其銀行信用等級會提高,企業(yè)的金融形象會提升(經(jīng)營不善或管理混亂的上市公司除外),上市公司不僅具有直接融資的功能,而且其間接融資的功能也增強了,易于實現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營和信貸資本的結(jié)合。如果上市公司經(jīng)營業(yè)績好,這種結(jié)合會更加深入和緊密,商業(yè)銀行會樂于主動為上市公司服務(wù),這也正是許多優(yōu)勢企業(yè)上市和民營企業(yè)重組上市的沖動之一。

3上市公司的金融產(chǎn)品———企業(yè)股票在市場上的表現(xiàn)同樣受價值規(guī)律的支配和左右。

企業(yè)股票價值的市場體現(xiàn)是股票價格,股票價格既要反映宏觀經(jīng)濟政策及其變化,又要反映上市公司實物產(chǎn)品和生產(chǎn)經(jīng)營的成果與效益。在相對成熟和規(guī)范的證券市場上,如果上市公司經(jīng)營業(yè)績差,處于微利或虧損狀況,其股票價格必然下跌,反之,企業(yè)股票價格就會上揚。但企業(yè)股票的價格在一定階段內(nèi)總是圍繞其內(nèi)在價值上下波動的。如果虧損上市公司有重組題材,排除惡意炒作和信息披露不規(guī)范外,股票價格上揚也是股民對重組優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和入主優(yōu)勢企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效益提升后的一種業(yè)績預(yù)期;同樣,股票價格波動也受供求規(guī)律支配。當(dāng)上市公司生產(chǎn)經(jīng)營效益下滑或股民對上市公司預(yù)期收益看跌時,股民就會在二級市場上拋售股票,證券市場上該種股票供大于求,形成買方市場,該種企業(yè)股票價格就會下跌;相反,當(dāng)上市公司生產(chǎn)經(jīng)營效益提升、增長,股民對上市公司預(yù)期收益看漲時,股民就會在二級市場投入現(xiàn)金購進股票,市場上該種股票就會出現(xiàn)需求大于供給,形成賣方市場,那么,該種股票價格就會攀升。

(二)上市公司的金融功能對企業(yè)發(fā)展是一把雙刃劍,對社會經(jīng)濟發(fā)展具有雙重作用與要求

1公眾公司不同于私人公司和其它公司。上市公司是公眾公司,公眾公司的行為必須對公眾負(fù)責(zé),要接受股民(投資者)和社會相關(guān)方面的公開監(jiān)督,上市公司經(jīng)營業(yè)績的好壞,其社會影響和波及面很大,投資者和社會各方對其期望值和約束也高;私人公司和其它公司是對單一所有者或有限所有者主體負(fù)責(zé),其社會影響和波及面有限,社會各方對這些公司發(fā)展的期望值和約束相對較低。

2上市公司金融功能的有效利用必須建立在規(guī)范運作基礎(chǔ)上。企業(yè)改制上市后,首先便具備了從資本市場聚集資本的功能,即具有了吸納社會資本的金融管道。上市公司可以充分發(fā)揮作為公眾公司的資本籌集功能,以促進優(yōu)勢項目和關(guān)鍵技術(shù)的開發(fā)、促進企業(yè)實施資本擴張和超常規(guī)發(fā)展戰(zhàn)略。但與此同時,投資者和社會公眾對上市公司運作管理的透明度、決策的科學(xué)性和公開度要求更高,對上市公司經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定增長要求更高,有關(guān)方面對上市公司的約束、監(jiān)督也更嚴(yán)。為什么上市公司必須嚴(yán)格執(zhí)行“三會”制度,“三會”制度必須規(guī)范,“三會”的記錄、簽字制度必須健全;為什么上市公司的重大投資、大股東變更、資產(chǎn)重組等重大事項必須向監(jiān)管部門報告?zhèn)浒?信息必須公開披露并規(guī)范……,這些都是公司上市后的必然要求和題中之義。

3上市公司的金融特性蘊藏著較大的企業(yè)風(fēng)險、地區(qū)風(fēng)險和宏觀經(jīng)濟風(fēng)險。上市公司由于自備金融吸管,由此具備了開發(fā)優(yōu)勢項目和實現(xiàn)高效發(fā)展的第一推動力,為此,地方政府和社會各方都非常關(guān)注和支持,這是好事;但是,如果從金融管道吸納社會資本的同時不能給股東以應(yīng)有的回報,甚至出現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益下滑、虧損,那么上市公司的金融功能就會喪失,公司發(fā)展就會遭受重大挫折,比一般企業(yè)加速走向虧損、破產(chǎn)、摘牌,好事就變成了壞事,這就是上市公司的企業(yè)金融風(fēng)險。同時,一個省、市、一個地區(qū)的上市公司如果出現(xiàn)了重大問題,首先會直接影響到該地區(qū)國有企業(yè)的改制、上市和新融資渠道的開辟;影響到該地區(qū)政府的經(jīng)濟形象和地方

政府的信用等級;更值得注意的是,上市公司往往是一個地區(qū)經(jīng)濟主體力量的領(lǐng)頭羊,目前,由于多種原因的影響,上市公司之間的相互經(jīng)濟擔(dān)保以及為其它企業(yè)和地方項目擔(dān)保的情況較為普遍,上市公司一旦出現(xiàn)虧損或破產(chǎn),必然禍及其它企業(yè)和全局,影響到一個地區(qū)社會經(jīng)濟的穩(wěn)定協(xié)調(diào)發(fā)展,由此連鎖反映所產(chǎn)生的經(jīng)濟破壞性將會是嚴(yán)重的、全面的,證券市場中這方面的教訓(xùn)是很深刻的。不僅如此,隨著上市公司在國企改革和國民經(jīng)濟發(fā)展中牽動作用的增強,上市公司出現(xiàn)的金融風(fēng)險對經(jīng)濟全局的震動和影響力會日益增強,很容易波及并影響到整個證券市場和社會經(jīng)濟的穩(wěn)定、協(xié)調(diào)發(fā)展。

(三)上市公司能夠?qū)崿F(xiàn)金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的有機結(jié)合,有助于造就經(jīng)濟巨人和企業(yè)王國,增強企業(yè)參與國際市場競爭的綜合實力

沒有金融支撐和資本推動的企業(yè)是不可能實現(xiàn)優(yōu)勢擴張和發(fā)展的,優(yōu)勢項目和資源也是難以得到最有效地啟動和開發(fā),優(yōu)勢競爭產(chǎn)業(yè)也是難以形成的。上市公司所具有的金融特性和功能,使其具備了將產(chǎn)業(yè)政策與金融政策、產(chǎn)業(yè)資本與金融資本有機結(jié)合起來的基本條件和優(yōu)勢,這對于中國加入WTO后,培植能夠參與國際市場競爭的經(jīng)濟巨人和企業(yè)王國有著積極的促進作用。

(四)證券監(jiān)管部門本質(zhì)上是金融監(jiān)管部門,對上市公司金融行為的監(jiān)管是題中之義、重中之重

“實行社會主義經(jīng)濟,必然會有證券市場。……對于證券市場存在的消極因素和可能遇到的風(fēng)險,我們必須有清醒的認(rèn)識……加強風(fēng)險意識和防范工作……。”①證券作為重要的金融品種,證券市場作為資本市場中最活躍的力量和推動力,在國民經(jīng)濟和國企改革發(fā)展中發(fā)揮著日益重要的作用,但證券市場運行發(fā)展中也潛藏著極大的風(fēng)險。為規(guī)范、引導(dǎo)證券市場中各參與主體的金融行為,國家在金融體制改革中提出了加強中央政府利用金融杠桿進行宏觀調(diào)控的思想,著力建立以3根金融支柱為特征的金融監(jiān)管新體制框架。證券作為重要的金融杠桿和金融支柱得到重視。1998年繼人民銀行調(diào)整組織體制,建立9個大區(qū)調(diào)控體系后,證券監(jiān)管部門也從地方政府機構(gòu)中分離出來,經(jīng)調(diào)整后上收為中國證監(jiān)會直轄,并組建了從證監(jiān)會到9個大區(qū)證管辦到特派辦的監(jiān)管體系。證券監(jiān)管部門作為金融監(jiān)管部門同人行、保監(jiān)會一樣,同列為中央金融工委直接領(lǐng)導(dǎo),以加強金融監(jiān)管行為,化解金融風(fēng)險。上市公司作(①摘自總書記為《證券知識讀本》題寫的書名和出版批語,見《證券知識讀本》,中國金融出版社,1998年版。)為證券市場的重要組成部分,對其金融行為的監(jiān)管和規(guī)范便是證券監(jiān)管的題中之義和重中之重。

二、如何發(fā)揮上市公司的金融特性和功能

上市公司的金融特性為其提供了一條區(qū)別于普通企業(yè)的發(fā)展方式,正確利用這一屬性,不但對上市公司本身的發(fā)展極其重要,而且對整個社會經(jīng)濟都會產(chǎn)生顯著影響。

(一)理性認(rèn)識上市公司的金融特性和功能

理性認(rèn)識上市公司的金融特性是充分發(fā)揮上市公司功能作用的前提。首先,上市公司金融特性和功能的發(fā)揮是以證券市場為依托,通過公司股票上市交易來表現(xiàn)的。這種特征基于公司上市資格的取得而存在,由于公司再融資功能的喪失和股票摘牌而喪失,是一種與公司的上市“身份”息息相關(guān)的屬性;其次,上市公司的金融特性不是孤立的、抽象的,而是有物質(zhì)表現(xiàn)形式的,公司股票在很大程度上體現(xiàn)了這一點。公司股票在表明公司價值的同時也表明了其金融特性;再次,上市公司的金融特性必須服務(wù)于上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營,生產(chǎn)經(jīng)營是上市公司維持生存與發(fā)展的根本,資本經(jīng)營是促動上市公司超常規(guī)發(fā)展的助推器,無論上市公司金融管道多么通暢,其最終作用只有通過生產(chǎn)經(jīng)營體現(xiàn)出來,因此,不能無限夸大上市公司的金融特性。

(二)上市公司金融特性和功能得以發(fā)揮的關(guān)鍵在于搞好兩種經(jīng)營的有機結(jié)合

生產(chǎn)經(jīng)營與資本經(jīng)營是上市公司運轉(zhuǎn)的雙輪,只有在雙輪的共同驅(qū)動之下,上市公司才能蓬勃發(fā)展。如果上市公司金融特性的發(fā)揮受到了一定限制,例如,根據(jù)現(xiàn)有的上市公司再融資方面的規(guī)定,一些上市公司喪失了再融資的資格和條件,企業(yè)金融形象和信用等級降低,金融管道堵塞,那么這些上市公司與一般企業(yè)相比并無明顯差別,其市場競爭能力無疑會受到削弱。同樣地,上市公司產(chǎn)品研制、開發(fā)不力,技術(shù)陳舊,市場開拓緩慢,生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績逐年下滑,那么又會制約其金融屬性的利用和金融功能的發(fā)揮。搞好上市公司的關(guān)鍵就在于搞好這兩種經(jīng)營的結(jié)合,這是兩權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)制度的根本要求。一方面,股東出資,享有資本受益權(quán)和終極所有權(quán);另一方面,經(jīng)理層以者身份行使資本的經(jīng)營權(quán)。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離既要求經(jīng)理層能充分發(fā)揮其主動性和潛力,又要求保障所有者的合法權(quán)益,后者并不是一句空話,它這種要求至少從兩個層面影響著上市公司的發(fā)展:其一,所有者即股東要根據(jù)上市公司資本擴張或收縮的需求而進行再融資,在證券市場上表現(xiàn)為股東配股、增發(fā)新股、回購股份等。

第二,上市公司要根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營的實際狀況,以股東權(quán)益最大化為行為準(zhǔn)則,決定是否采取相應(yīng)的資本經(jīng)營活動。

1把握兩種經(jīng)營的結(jié)合點。上市公司的兩種經(jīng)營應(yīng)當(dāng)而且從來都是密不可分的,互為依存,互為前提。其結(jié)合點就在于上市公司本身,并通過上市公司業(yè)績體現(xiàn)出來。進一步說,上市公司的生產(chǎn)擴張同時伴隨著資本擴張,這兩者的同步運行互促軌跡就是其結(jié)合點。作為上市公司,沒有資本擴張支持的生產(chǎn)擴張是不成功的,例如上市公司進行了重大生產(chǎn)經(jīng)營的投資,其資金來源全部為負(fù)債,沒有開展股權(quán)再融資并補充資本金。這種生產(chǎn)擴張由于沒有相應(yīng)的資本擴張作后盾,因而是危險的,蘊藏著較大的經(jīng)營風(fēng)險;同樣,資本擴張后如果沒有給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來積極的影響,也勢必影響到公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

2兩種經(jīng)營的結(jié)合關(guān)鍵在于“松緊有度”。兩種經(jīng)營的結(jié)合點找準(zhǔn)了,還要尋求一定的平衡,要讓生產(chǎn)經(jīng)營與資本經(jīng)營“松緊有度”。把握好度也就化解了兩種經(jīng)營結(jié)合時易出現(xiàn)的矛盾,使兩種經(jīng)營呈現(xiàn)出“兩輪驅(qū)動”、“雙翼齊飛”的良性循環(huán)格局。那么這個度是什么呢?這個度就是視上市公司客觀需要而融資,上市公司確實有好項目,有高成長性項目并確能帶來高額回報時,公司才開展融資。把握這個度需要注意兩種傾向:一是過度包裝項目去“圈錢”;二是單純致力于生產(chǎn)經(jīng)營,把金融管理閑置起來。

(三)發(fā)揮上市公司的金融特性和功能要以股東權(quán)益最大化為終極追求

市場經(jīng)濟條件下,資本的本質(zhì)特征就在于追逐利潤,追求資本增值,誰出資、誰受益。上市公司也不例外,上市公司追求的最大目標(biāo)是市場價值,是股票市場價值的穩(wěn)步上升和資本增值最大化。搞好上市公司的兩種經(jīng)營,其目的就是以生產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營的良性循環(huán)為基礎(chǔ)和條件來提高上市公司的業(yè)績,并借以提高對股東的回報。因此,公司在實施兩種經(jīng)營特別是資本經(jīng)營時,一定要考慮股東的承受能力和相關(guān)利益(尤其是中小股東利益),避免有損股東權(quán)益的行為發(fā)生。實踐已充分證明,盲目擴張、無視股東權(quán)益的穩(wěn)定提高和資本的科學(xué)、合理利用,必然會引起企業(yè)競爭力和持續(xù)發(fā)展能力的下降,最終導(dǎo)致企業(yè)的衰退。

三、上市公司充分發(fā)揮金融特性和功能過程中可能存在的風(fēng)險

如前所述,公

司上市是一把雙刃劍,用得好,則上市公司能夠?qū)崿F(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營與資本經(jīng)營的良性循環(huán),并取得良好的效益;用不好,則會加速上市公司的衰敗、消亡。因此,要審慎發(fā)揮上市公司的金融特性,精心策劃,認(rèn)真研究,穩(wěn)步實施,同時要根據(jù)現(xiàn)實狀況,對上市公司中可能存在的金融風(fēng)險加以防范。從目前情況看,上市公司發(fā)揮其金融特性和功能的過程中可能存在的風(fēng)險主要有以下4個方面:

(一)盲目擴張風(fēng)險

資本擴張和企業(yè)擴張是上市公司固有的內(nèi)在沖動力。不斷擴張是上市公司提高競爭力和市場占有率的有效途徑。但是,企業(yè)擴張是有條件的,而且在不同的條件下企業(yè)擴張的方向、規(guī)模、速度及其所產(chǎn)生的效果也是不同的。一般情況下,若企業(yè)擁有較強的資本實力和資金實力,或是市場競爭程度較低,或是市場需求潛力較大,或是存在有效激勵和政策優(yōu)惠的情況下,企業(yè)擴張的欲望比較強烈。長期以來,我國企業(yè)受資金的約束十分突出,一旦公司取得上市資格并獲得較大數(shù)額資金時,或是在其他因素的影響和誘導(dǎo)下,企業(yè)往往會擴大生產(chǎn)和經(jīng)營規(guī)模,實現(xiàn)多元化經(jīng)營。但由于對企業(yè)自身的認(rèn)識不足,或是對市場的認(rèn)識和判斷出現(xiàn)偏差以及管理水平的欠缺,上市公司盲目擴張的情況不斷發(fā)生,把公司上市和再融資搞成“圈錢”運動,亂鋪攤子、亂上項目、盲目兼并和收購,給企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營帶來了極大的風(fēng)險。

(二)金融投機與炒作風(fēng)險

相比其它企業(yè)而言,上市公司資金相對較充裕,上市公司的資信狀況和經(jīng)營環(huán)境相對較好。上市公司理應(yīng)充分發(fā)揮這些優(yōu)勢,揚長避短、趨利避害。但由于身處經(jīng)濟發(fā)展的前沿,上市公司易受到金融市場各方投機主體的關(guān)注和拉攏,有些機構(gòu)和個人會以各種手段組織上市公司參與金融投機與炒作。最常見的有:公司操縱利潤配合二級市場炒作;直接或間接參與股票炒作;利用公司殼資源的轉(zhuǎn)讓題材炒作公司股票;利用重大投資等重大事件進行投機等等。在各種利誘面前,上市公司若不能緊持依法、依規(guī)經(jīng)營,去追求“陽光利潤”,就很容易陷入金融投機風(fēng)險。

(三)證券欺詐風(fēng)險

上市公司的金融特性依賴于證券市場,證券市場的穩(wěn)定、健康發(fā)展對上市公司金融特性和功能的發(fā)揮具有十分重要的作用,證券市場的萎縮必然導(dǎo)致上市公司融資困難。而上市公司作為證券市場的基石,若基石不牢,市場的根基無疑會動搖。上市公司如果隨意包裝或者過度包裝,披露虛假信息,欺騙投資者,就會引發(fā)證券市場的信用危機,從而萎縮證券市場的融資功能,最終損害上市公司自身的發(fā)展。因此,上市公司必須杜絕證券欺詐行為。結(jié)合當(dāng)前證券市場現(xiàn)狀而言,就是要防止提供虛假的財務(wù)報表、捏造并傳播虛假信息,防止各種形式的內(nèi)幕交易和操縱市場。

(四)道德與信用風(fēng)險

上市公司是公眾公司,上市公司的人員、資金、資產(chǎn)如果被隨意平調(diào)、切割和挪用,上市公司如果為其它公司和經(jīng)濟主體隨意擔(dān)保,即上市公司濫用其信用和形象,最終也必然會引起嚴(yán)重的道德和信用風(fēng)險。

四、加強監(jiān)管,積極防范和化解上市公司金融風(fēng)險

資本是第一推動力,是企業(yè)的血液。證券市場是資本市場的重要構(gòu)成,是金融市場的衍生市場,金融健康運行對經(jīng)濟發(fā)展十分重要。國外大財團每個都是產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的結(jié)合體,我國上市公司要總結(jié)這個經(jīng)驗,要與國際慣例接軌。但金融的問題又是全面性的問題,如果金融不穩(wěn),將會危及國家的經(jīng)濟發(fā)展。上市公司在充分發(fā)揮其金融特性和功能的過程中出現(xiàn)風(fēng)險是難免的,關(guān)鍵在于如何化解這些風(fēng)險。依靠企業(yè)自身素質(zhì)的提高來規(guī)避風(fēng)險僅僅是一個方面,更重要的還在于強化監(jiān)管,積極規(guī)避和控制上市公司金融風(fēng)險的產(chǎn)生和發(fā)展。根據(jù)我國目前的情況,通過強化監(jiān)管來防范和化解上市公司的金融風(fēng)險,關(guān)鍵是要轉(zhuǎn)變思想,樹立新的監(jiān)管理念。

(一)樹立“審時度勢、寬嚴(yán)皆誤”的監(jiān)管理念

上市公司的金融特性及兩種經(jīng)營需要有特定的監(jiān)管手段和方法。實際上,自1992年以來,我國證券監(jiān)管工作就一直致力于探索證券監(jiān)管的模式和框架,國家頒行了一系列的證券法律、法規(guī)和政策,這些措施為上市公司的健康運作構(gòu)筑了一個總體框架。筆者認(rèn)為,這些政策、法規(guī)對上市公司的規(guī)范運行發(fā)揮了積極作用。但是更為緊迫的是我們要有“審時度勢、寬嚴(yán)皆誤”的監(jiān)管理念,即對上市公司的監(jiān)管要從我國現(xiàn)階段的國情、經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀及如何同國際慣例接軌出發(fā),要根據(jù)經(jīng)濟形勢和市場形勢的變化進行適時的必要的調(diào)整,在現(xiàn)有監(jiān)管體系之下,在《證券法》的框架內(nèi),放松監(jiān)管或是過渡超前的監(jiān)管都是錯誤的、不可取的。我國現(xiàn)有經(jīng)濟體系處于新舊體制轉(zhuǎn)軌之中,許多經(jīng)濟工作包括證券監(jiān)管工作尚處于摸索階段,如果一味因循守舊、抱殘守缺就會喪失發(fā)展良機;如果放任自流、無拘無束則又會造成市場的混亂。在證券市場規(guī)模日漸龐大、作用日益加強的今天,對上市公司既要督促其大膽探索、勇于創(chuàng)新,又要防止其運作失控、留下隱患,使其步入適度有序發(fā)展的軌道。

(二)樹立監(jiān)管與服務(wù)相結(jié)合的監(jiān)管理念

我國證券市場擔(dān)負(fù)著對國有企業(yè)戰(zhàn)略性改組的重任,十五屆四中全會后,證券市場同時又成為國家從競爭性行業(yè)退出政策的重要途徑。搞好上市公司監(jiān)管,首先要認(rèn)清上市公司在深化經(jīng)濟改革中的這一角色,既然改革仍處于探索階段,證券市場仍須為經(jīng)濟改革服務(wù),那么證券監(jiān)管就要服從于這一大局,繼續(xù)深入細(xì)致地為上市公司服務(wù),要把證券監(jiān)管與服務(wù)上市公司、推動地方經(jīng)濟發(fā)展進一步結(jié)合起來,走出一條頗具中國特色的證券監(jiān)管工作之路。監(jiān)管部門要善于調(diào)查研究,總結(jié)經(jīng)驗并加以推廣,要在“擇優(yōu)”“扶強”“促劣”與樹立典型的雙管齊下中開展證券監(jiān)管工作,要為上市公司及時疏通金融管道,支持其利用配股、增發(fā)新股等方式持續(xù)、健康發(fā)展。

(三)樹立事前監(jiān)管、主動監(jiān)管和動態(tài)監(jiān)管的監(jiān)管理念

我國上市公司與國外相比最顯著的特點是多數(shù)由國有大、中型企業(yè)改制而成,公司上市不但具有籌資功能、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)功能,而且還必須強化其轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制的功能。許多公司的缺陷也表現(xiàn)在轉(zhuǎn)換機制不徹底、“穿新鞋走老路”上,由此導(dǎo)致公司普遍運作欠規(guī)范,歷史包袱問題多、行政干預(yù)多,信息披露不及時、不充分、不對稱等,這種形勢迫切需要證券監(jiān)管工作不能僅停留在“消防隊”、“救護隊”的職能上,不能停留在等待上市公司上門匯報、看材料、批文件、“發(fā)綠卡”的階段上,而應(yīng)是加強調(diào)研和巡查,規(guī)范強化并發(fā)揮社會中介組織的社會公正職能,把監(jiān)管工作向事前監(jiān)管平移,從發(fā)展和改革的動態(tài)變化中找準(zhǔn)上市公司運行的一般規(guī)律性和特點,在動態(tài)中及時了解上市公司最新運營情況,找出問題,化解矛盾,把事態(tài)、風(fēng)險化解在萌芽之中。事前監(jiān)管、主動監(jiān)管、動態(tài)監(jiān)管的深入是證券市場健康發(fā)展的重要保證。