人口老齡化家庭金融資產(chǎn)配置研究

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［提要］在人口老齡化大背景下，老齡化問題已經(jīng)滲透到社會的方方面面，人口老齡化對家庭金融資產(chǎn)配置的影響則是其在金融領(lǐng)域所產(chǎn)生的影響之一。本文基于中國家庭金融調(diào)查與研究中心報告，參考眾多學(xué)者在該領(lǐng)域的研究成果，分析家庭金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀，以及人口老齡化對家庭金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生的影響，并從政府、金融企業(yè)和家庭三個層面就如何改善家庭金融資產(chǎn)配置以應(yīng)對人口老齡化問題提出相應(yīng)的措施。

關(guān)鍵詞：人口老齡化；家庭；金融資產(chǎn)；配置

一、緒論

（一）研究背景。根據(jù)聯(lián)合國的標(biāo)準(zhǔn)，老齡化社會是指一個地區(qū)或國家的總?cè)丝谥校?5歲以上的人口數(shù)量占比達(dá)到7%，或者60歲以上的人口數(shù)量占比達(dá)到10%，根據(jù)我國2000年《中國統(tǒng)計年鑒》中的數(shù)據(jù)，1999年我國就已經(jīng)達(dá)到這一比例，步入了老齡化社會。據(jù)統(tǒng)計，2017年我國60歲以上老年人口占總?cè)丝诒戎爻^16.1%，預(yù)計到2020年，這一比重將達(dá)到17.8%左右。我國老齡化問題嚴(yán)重的原因主要?dú)w咎于20世紀(jì)80年代實(shí)行的計劃生育基本國策，以及經(jīng)濟(jì)的增長、科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步、醫(yī)療條件的改善，使人口壽命大大延長。老齡化問題的加重，對我國政治、經(jīng)濟(jì)、文化等方面都產(chǎn)生了較大的影響。在金融方面，老齡化問題改變了我國家庭金融資產(chǎn)的配置，我國家庭金融資產(chǎn)在總量、結(jié)構(gòu)上都發(fā)生了巨大變化，隨著家庭老年人比重的上升，一方面使得家庭在投資方向上更加慎重，原來傾向于股票、基金等風(fēng)險投資的家庭投資者，在這方面的資產(chǎn)配置比重顯著下降；另一方面我國的儲蓄率也隨著人口老齡化程度的加深而出現(xiàn)回落的趨勢。（二）研究意義。老齡化問題涉及到個人、家庭、社會、國家等方方面面，老齡化問題加重了個人及家庭的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，影響了社會勞動力供給水平，也左右著國家相關(guān)政策的制定。拉動經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車分別是投資、消費(fèi)、凈出口，伴隨著我國人口老齡化問題，“劉易斯拐點(diǎn)”到來，勞動力供給市場由過剩變?yōu)槎倘保瑫r人口老齡化必定會對居民家庭金融資產(chǎn)中的投資與消費(fèi)帶來影響，這些都將影響到我國經(jīng)濟(jì)的增長。研究人口老齡化背景下家庭金融資產(chǎn)配置的問題，有利于緩解社會養(yǎng)老壓力，也有利于家庭與社會更好地應(yīng)對人口老齡化問題。同時，家庭部門作為國民經(jīng)濟(jì)三大部門之一，在金融市場消費(fèi)和金融產(chǎn)品投資方面都占有很大比例，家庭金融資產(chǎn)的配置會影響到全國金融資產(chǎn)的供給與需求。因此，研究如何配置家庭金融資產(chǎn)，才能有效幫助家庭及社會應(yīng)對人口老齡化問題具有重要意義。

二、家庭金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀分析

家庭資產(chǎn)可以分為金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)，家庭在配置金融資產(chǎn)時與一般金融機(jī)構(gòu)所遵循的“三性”原則一致，即安全性、流動性與盈利性，不同的家庭金融資產(chǎn)具有不同的安全性、流動性與盈利性，正是因?yàn)榧彝ソ鹑谫Y產(chǎn)間安全性、流動性與盈利性的差異，以及不同家庭風(fēng)險偏好程度不同，才產(chǎn)生了家庭對不同金融資產(chǎn)的不同選擇，即對家庭金融資產(chǎn)的配置。家庭金融資產(chǎn)在總量上與結(jié)構(gòu)上都隨著社會的發(fā)展與變化而發(fā)生改變。（一）我國家庭金融資產(chǎn)總量1、家庭資產(chǎn)總量。家庭資產(chǎn)分為家庭總資產(chǎn)、家庭凈資產(chǎn)和家庭可投資資產(chǎn)，在2013～2017年間，我國城市家庭戶均資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和可投資資產(chǎn)規(guī)模均有穩(wěn)定增長，其中家庭戶均總資產(chǎn)從2013年的103.1萬元，增長至2017年的150.3萬元，年均復(fù)合增長率達(dá)到9.9%；家庭戶均可投資資產(chǎn)從2013年的32.8萬元，增長至2017年的50.7萬元，年均復(fù)合增長率達(dá)到11.5%；家庭戶均凈資產(chǎn)從2013年的97.3萬元，增長至2017年的142.9萬元，年均復(fù)合增長率達(dá)到10.1%。按照當(dāng)前增長率，預(yù)計到2020年，家庭戶均總資產(chǎn)將達(dá)到199.5萬元，家庭戶均可投資資產(chǎn)將達(dá)到70.3萬元，家庭戶均凈資產(chǎn)將達(dá)到190.7萬元。2、各國家庭金融資產(chǎn)配置情況。在日本、新加坡、瑞士、英國、加拿大、法國及中國這些國家的家庭金融資產(chǎn)配置中，日本家庭金融資產(chǎn)配置占家庭總資產(chǎn)的比重高達(dá)81.1%，遠(yuǎn)高于其他國家，新加坡、瑞士、英國家庭金融資產(chǎn)配置比重也均達(dá)到了50%以上，而中國家庭金融資產(chǎn)配置比重僅為11.8%；除中國之外的六個國家家庭金融資產(chǎn)配置平均水平約為66.4%，中國家庭金融資產(chǎn)配置水平僅為六國平均水平的1/6，不及日本的1/7。這充分體現(xiàn)了我國家庭對金融資產(chǎn)配置的不重視，也表明了我國家庭在金融資產(chǎn)配置方面存在著一定的問題。（二）我國家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。對于家庭金融資產(chǎn)的解釋，不同學(xué)者都給出了自己的標(biāo)準(zhǔn)，而根據(jù)2019年1月21日公布的《2018中國城市家庭財富健康報告》，指出家庭金融資產(chǎn)包括現(xiàn)金、存款、股票、債券、基金、理財產(chǎn)品、衍生品、外幣資金、貴金屬、借出款和其他金融資產(chǎn)。1、家庭金額資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。我國城市家庭金融資產(chǎn)中的銀行存款的比例高達(dá)42.9%，占家庭金融總資產(chǎn)的近一半，其次保險占比為17.0%，理財占比為13.4%，借出款占比為10.3%，股票占比為8.1%，現(xiàn)金占比為3.7%，債券和外幣占比均不超過1%。就目前而言，我國家庭在分配金融資產(chǎn)時，并沒有按照“三性”原則理性地配置金融資產(chǎn)，我國家庭對流動性和安全性的偏好大于盈利性，這與我國保守的傳統(tǒng)思想有一定關(guān)系，同時社會保障制度的不完善也是造成居民持有大量銀行存款以滿足應(yīng)急需求的原因之一。2、家庭金融資產(chǎn)持有結(jié)構(gòu)。表1列出了2008～2017年間家庭各主要金融資產(chǎn)的配置額，反映了家庭金融資產(chǎn)的配置額在近十年的變化情況，其中儲蓄存款始終占據(jù)家庭金融資產(chǎn)的主要地位。（表1）

三、人口老齡化對家庭金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生的影響

人口老齡化對家庭金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生的影響體現(xiàn)在家庭老齡化程度與家庭的收入情況、消費(fèi)傾向、消費(fèi)結(jié)構(gòu)、風(fēng)險偏好程度等方面之間的關(guān)系，如家庭老齡人口的增加造成家庭勞動力供給不足，從而減少家庭的總收入，使家庭儲蓄率有所降低；家庭老齡化程度的加深使家庭的風(fēng)險偏好程度降低，家庭會將金融資產(chǎn)往風(fēng)險程度低的部分分配。因此，人口老齡化對家庭金融資產(chǎn)配置產(chǎn)生的影響有積極的一面也有消極的一面。（一）積極影響1、緩解家庭高儲蓄問題。長期以來，受我國傳統(tǒng)文化的影響，人們的日常消費(fèi)大多保持著較為理性的觀念，在理性消費(fèi)的同時，也會保留一部分財產(chǎn)以應(yīng)對疾病、意外傷害等突發(fā)情況，因此我國家庭的儲蓄率一直高于其他國家。而根據(jù)生命周期儲蓄理論，家庭儲蓄率與戶主年齡之間呈“倒U”型關(guān)系，即在家庭青年人口和老年人口比重較高時，家庭儲蓄率較低，在家庭中年人口比重較高時，家庭儲蓄率較高。因此，我國家庭老齡化程度的加深對于降低家庭儲蓄率有一定的積極意義。2、增加保險配置的比重。根據(jù)生命周期投資理論，人們過了中年以后，隨著年齡的不斷增長，對風(fēng)險資產(chǎn)的投資熱情會不斷下降，同時人口老齡化程度的加深，使人們逐漸意識到家庭養(yǎng)老壓力的增加，家庭會尋找緩解養(yǎng)老壓力的應(yīng)對措施。因此，在家庭儲蓄存款趨近飽和、家庭對風(fēng)險資產(chǎn)偏好下降等情況下，家庭對保險的投資行為會得到一定的促進(jìn)，即家庭金融資產(chǎn)中保險配置的比重會有所增加。（二）消極影響1、不利于提高家庭對金融產(chǎn)品的投資。目前，我國家庭金融資產(chǎn)在投資金融產(chǎn)品方面配置不足，且投資品種相對單一。我國家庭的金融資產(chǎn)很大比例配置在銀行存款中，用于投資金融產(chǎn)品的資產(chǎn)較少，且投資的金融產(chǎn)品也僅僅局限于股票、基金等方面。在各年齡段中，中年人群體具有穩(wěn)定的工作和收入，能夠承擔(dān)投資金融產(chǎn)品所面臨的風(fēng)險，因此他們的風(fēng)險偏好程度較高，是家庭金融產(chǎn)品的主要投資者，而老年人群體則主要是風(fēng)險規(guī)避者，老年人很少參與金融產(chǎn)品的投資。因此人口老齡化背景下，我國家庭金融資產(chǎn)難以改善在金融產(chǎn)品方面配置不足的問題。2、不利于家庭金融資產(chǎn)的積累。人口老齡化加速我國“劉易斯拐點(diǎn)”的到來，“人口紅利”逐漸消失，社會勞動力市場由勞動力供過于求轉(zhuǎn)變?yōu)楣┎粦?yīng)求，對于家庭來說，人口老齡化使得家庭平均年齡上升，家庭勞動力供給水平下降，不利于家庭總資產(chǎn)的增長，而家庭金融資產(chǎn)總量在家庭總資產(chǎn)中的比例本就受到房產(chǎn)的擠壓，因此人口老齡化會對家庭金融資產(chǎn)的積累產(chǎn)生影響。

四、改善家庭金融資產(chǎn)配置以應(yīng)對人口老齡化問題的措施

人口老齡化問題不僅僅是家庭問題，更是社會問題，因此需要政府、金融企業(yè)和家庭多方的共同努力來有效應(yīng)對。（一）政府層面1、完善社會保障制度。社會保障制度的不完善是造成家庭金融資產(chǎn)配置失衡的主要原因之一，家庭持有大量的安全性、流動性高的金融資產(chǎn)是為了預(yù)防性支出而被動儲蓄，預(yù)防性支出中就包括家庭對老年人健康問題的支出，因此加強(qiáng)社會保障體系的建設(shè)，包括社會保險、社會救助、社會福利以及社會優(yōu)撫等多方面的建設(shè)，能夠幫助家庭減少儲蓄性存款的配置比重，增加風(fēng)險性金融資產(chǎn)的配置比重，改善家庭金融資產(chǎn)的配置情況。2、加大金融知識宣傳力度。相對于英美等發(fā)達(dá)國家，它們很早就開始注重金融知識教育的宣傳，成立了相應(yīng)的組織及教育機(jī)構(gòu)，而我國對金融知識宣傳方面的重視不足，金融知識的缺乏造成家庭金融資產(chǎn)的配置缺乏活力。政府可以充分利用微博、微信、電視、廣播等平臺來宣傳金融知識；開展與金融知識相關(guān)的活動并鼓勵居民參與；將金融知識的宣傳深入到中小學(xué)，組織趣味性的金融知識教育活動，培養(yǎng)中小學(xué)生金融理財意識。（二）金融企業(yè)層面1、豐富金融創(chuàng)新產(chǎn)品。家庭金融資產(chǎn)配置的不均衡與我國金融產(chǎn)品品種的單一性存在必然聯(lián)系，這需要金融企業(yè)豐富金融產(chǎn)品，推出具有不同期限、利率、風(fēng)險水平的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，同時設(shè)計出如老年人理財、老年人保險等適合老年人投資的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，拓展家庭金融資產(chǎn)的投資渠道。2、降低金融產(chǎn)品購買門檻。金融產(chǎn)品的購買具有一定的門檻，如之前銀行理財產(chǎn)品的門檻一直都在5萬元，直到2018年9月，銀保監(jiān)會才將銀行理財產(chǎn)品的起點(diǎn)金額設(shè)置為1萬元，同時部分金融產(chǎn)品主要針對機(jī)構(gòu)投資者，排擠了個人投資者。金融產(chǎn)品的高門檻限制了家庭金融資產(chǎn)的介入，影響了家庭金融資產(chǎn)的配置，因此金融企業(yè)要適當(dāng)降低金融產(chǎn)品的購買門檻，促進(jìn)個人投資者的參與。（三）家庭層面1、正視家庭金融資產(chǎn)問題。通過前文對家庭金融資產(chǎn)的分析，我國家庭金融資產(chǎn)目前存在著較多的問題。一是家庭對風(fēng)險投資的偏好程度普遍偏低；二是家庭金融資產(chǎn)在家庭資產(chǎn)中的地位受到房產(chǎn)的嚴(yán)重擠壓；三是家庭金融資產(chǎn)中儲蓄存款所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他金融資產(chǎn)。只有當(dāng)家庭正視當(dāng)前存在的這些問題時，才能使家庭在配置金融資產(chǎn)時保持警惕，合理配置家庭金融資產(chǎn)，從而改善家庭金融資產(chǎn)的配置。2、提高金融理財意識。家庭金融資產(chǎn)的合理配置，需要家庭有相應(yīng)的金融理財意識作支撐，家庭金融理財意識的不足引起家庭金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，因此家庭應(yīng)積極主動地去了解金融產(chǎn)品及相關(guān)的金融知識，如通過報紙、雜志、電視、互聯(lián)網(wǎng)等平臺獲取金融信息，通過咨詢銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)了解金融產(chǎn)品，從而提高家庭金融理財意識，提升家庭金融投資及理財能力。

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作者:羅子洛 單位:江西師范大學(xué)政法學(xué)院