人民幣國際化

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一、人民幣國際化的初級階段——實現(xiàn)人民幣完全自由兌換

1996年12月以來，人民幣已經(jīng)實現(xiàn)了經(jīng)常項目下的可自由兌換，對外貿(mào)易收支的外匯管制已經(jīng)放開，今后如何實現(xiàn)資本項目可自由兌換，使人民幣成為完全可兌換貨幣將成為人民幣國際化的首要步驟。根據(jù)國際貨幣基金組織的統(tǒng)計，中國已經(jīng)放松或部分放松管制的資本項目就有20至30項。目前，中國資本項目開放還比較緩慢，央行應(yīng)對資產(chǎn)價格保持一定程度的關(guān)注，要防止資產(chǎn)價格出現(xiàn)泡沫。央行行長周小川表示“中國不急于把所有的資本項目都開放，如果對國民經(jīng)濟有好處，有條件，就開放一部分”。中國不謀求過快的經(jīng)濟增長速度，同時要追求物價穩(wěn)定。首先，應(yīng)健全金融體系和金融監(jiān)管體系。加強金融立法，有效地對各種金融風險加強管理，以應(yīng)對開放條件下資本流動和匯率波動給金融體系帶來的沖擊。同時要完善金融業(yè)監(jiān)督管理制度，使銀行和其他金融機構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量和業(yè)務(wù)接受嚴格的監(jiān)督和管理；其次，要大力發(fā)展國內(nèi)資本市場。健全股票、債券及其他金融市場的監(jiān)管和規(guī)章制度，發(fā)展貨幣市場尤其是國債市場，擴大金融市場的規(guī)模，使國內(nèi)市場成為國際市場的參照系，推進利率市場化過程，完善利率體系，使國內(nèi)外的利率水平保持一致；第三，要完善宏觀調(diào)控機制。沒有宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定，過早開放資本市場，必將危及人民幣匯率的穩(wěn)定。應(yīng)加強宏觀調(diào)控力度，增加貨幣政策的獨立性，有直接調(diào)控轉(zhuǎn)為間接調(diào)控，加強金融監(jiān)管，建立金融預(yù)警系統(tǒng)，防范重大金融事件的發(fā)生；最后，加強人民幣跨境流通的統(tǒng)計和監(jiān)測，打擊洗錢等非法活動這是人民幣走向國際化以后的一項長期任務(wù)，它對于我國國內(nèi)貨幣政策的決策，提高金融管理的效力有重大意義。

二、人民幣國際化的中級階段——實現(xiàn)人民幣全面區(qū)域化

1.邊境貿(mào)易和旅游消費帶動人民幣在周邊國家的流通

實現(xiàn)人民幣的區(qū)域化進程與人民幣完全可自由兌換并不是孤立發(fā)展的，二者可同步進行，但人民幣國際化的中級階段是初級階段的深化，也是人民幣走向全球化的必經(jīng)之路。人民幣區(qū)域化的最初表現(xiàn)是邊境貿(mào)易和旅游消費帶動的人民幣在周邊國家的流通。人民幣跨境流通的主要收益是為周邊貿(mào)易和人員流動提供便利，減少交易成本。由于人民幣的境外流通量相對于我國國內(nèi)廣義貨幣供給量的比例較小，所以對于我國宏觀經(jīng)濟的影響不大。在該過程中我們獲得的收益比較明顯，成本約束較小。但是，隨著人民幣在國際貿(mào)易中計價范圍的擴大，人民幣必將成為一般貿(mào)易中的計價貨幣和交易媒介，尤其在東盟＋中國自由貿(mào)易區(qū)建成之后，中國與東盟國家的貿(mào)易量將會出現(xiàn)穩(wěn)定的增加。貿(mào)易關(guān)系的加強，貿(mào)易量的擴大必然導致非居民持有的人民幣數(shù)量和對人民幣需求的大幅增加。

為此，國家可以制定相關(guān)的邊境貿(mào)易法律，以規(guī)范邊境貿(mào)易。首先，應(yīng)該使人民幣在周邊國家和地區(qū)的流通逐步合法化、正規(guī)化；其次，積極與一些主要貿(mào)易伙伴國家簽訂有關(guān)人民幣流通的合作協(xié)議，在人民幣流通比較廣泛的國家和地區(qū)開辦人民幣個人消費業(yè)務(wù)；第三，與周邊國家政府協(xié)商，允許中資企業(yè)到境外用人民幣進行直接投資；最后，保持人民幣匯率穩(wěn)定，在完善人民幣匯率機制的基礎(chǔ)上，避免人民幣匯率的大幅波動。

2.人民幣離岸市場和國際金融中心的建立

人民幣走向國際化不僅要在使用區(qū)域范圍上要擴大，而且需要在我國建立高度開放和發(fā)達的金融市場、完備的離岸市場和國際化的金融中心，這是一國貨幣進行自由兌換的重要載體和渠道，也是一國貨幣轉(zhuǎn)換成國際清償力的重要機制。目前，人民幣境外流通數(shù)量最多的地區(qū)首推香港。2003年11月19日，中國人民銀行與香港金融管理局聯(lián)合簽署關(guān)于允許香港銀行開辦個人人民幣業(yè)務(wù)的合作備忘錄，為兩地經(jīng)濟融合和個人消費提供更大便利，有利于鞏固香港國際金融中心地位，并推動人民幣資本項目的開放。在香港建立人民幣離岸市場，將為該市場開辟新的金融產(chǎn)品，并形成一個完全市場化的人民幣利率指標，可為內(nèi)地外匯市場調(diào)節(jié)提供參照。中國未來金融改革的策略，應(yīng)該以香港作為中國進入國際金融市場的“入手點”、“緩沖區(qū)”及“過渡區(qū)”，利用香港在金融市場上的競爭優(yōu)勢，推動內(nèi)地金融業(yè)市場化和國際化，建立以市場為導向的金融體系。國家將加快QDII投資香港的進程，全國社保基金、商業(yè)銀行、保險公司QDII制度正穩(wěn)步實施，基金管理公司QDII試點也已獲得初步經(jīng)驗。截至2007年3月，社保基金會通過“國有股轉(zhuǎn)持”而持有的H股公司股票已達到12家，轉(zhuǎn)持股票的總市值達到353億港幣。

關(guān)于在內(nèi)地建立國際金融中心的設(shè)想幾經(jīng)爭論，筆者認為從經(jīng)濟和金融實力來看，應(yīng)把上海逐漸發(fā)展成為我國內(nèi)地的國際金融中心，在這里云集了眾多的國內(nèi)和國外金融機構(gòu)，上海已成為外資銀行在中國發(fā)展最集中、最活躍的城市，其數(shù)量已超過全國的30%。目前，全球資本排名前50位的國際銀行中，有25家在上海設(shè)有分支機構(gòu)。上海作為長三角經(jīng)濟發(fā)展的中心，交通、通訊十分便利，在這里建立國際金融中心，主要目的是通過一個現(xiàn)代化、規(guī)范化的國際金融網(wǎng)點，隨時準確地把握國際經(jīng)濟動向，調(diào)動國際經(jīng)濟資源，充分有效地利用國外的市場、技術(shù)和資金，促使人民幣最終走向國際化道路。預(yù)計到2010年，上海金融市場直接融資額占國內(nèi)融資總額的比重達到25％左右；上海金融市場交易總額達到80萬億元左右；上海金融機構(gòu)資產(chǎn)總額占全國金融機構(gòu)資產(chǎn)總額比重達到10％左右；上海貨幣市場年交易額將達到40萬億元，成為全國資金集散中心；上海證券市場市值達到7萬億元，成為亞太地區(qū)重要的股票市場之一；上海期貨交易所建設(shè)成為世界排名前10位的有重要影響力的交易所，成為重要的國際商品定價中心；黃金市場發(fā)展成為具有國際影響力的金融市場；產(chǎn)權(quán)市場發(fā)展成為全國性產(chǎn)權(quán)交易市場。到2010年，上海銀行業(yè)金融機構(gòu)存貸款余額分別達到4.5萬億元和3.2萬億元;保險深度達到5％左右，保險密度達到4000元；金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)繼續(xù)保持國內(nèi)領(lǐng)先，逐步實現(xiàn)國際接軌。

3.兩岸四地的貨幣整合，是人民幣區(qū)域化的重要步驟

中國大陸兩岸四地近年來貿(mào)易規(guī)模不斷增大，經(jīng)濟聯(lián)系斷加強，香港和澳門的回歸增強了我國經(jīng)濟發(fā)展實力，目前與臺灣的經(jīng)濟聯(lián)系則受到政治因素的影響較大。近年來，兩岸四地的經(jīng)貿(mào)往來成倍增長。香港和臺灣兩地在內(nèi)地的實際投資額，分別居大陸外來投資的第一和第四位。臺灣對大陸的出口貿(mào)易約占其總出口貿(mào)易的四分之一，在大陸的投資約占其對外總投資的二分之一。香港與臺灣的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系歷史悠久，關(guān)系更為緊密。如果把兩岸四地的國民生產(chǎn)總值相加，經(jīng)濟總量達16000多億美元，經(jīng)濟實力可望升至世界第四位；進出口貿(mào)易兩岸四地總額達1萬多億美元，占全球的8.3%，排名世界第三；兩岸四地的外匯儲備總額為3000多億美元，大大超過日本。由于兩岸四地存在著四種貨幣，帶來大量的兌換費用和生產(chǎn)成本，因此，進行兩岸四地貨幣的整合是有其必要性的。我們完全可以在擁有共同民族文化背景的兩岸四地創(chuàng)建一種一體化貨幣——“中華元”，貨幣整合的最大目的是強化抵御金融風險的能力。當然，“中華元”的誕生并非一蹴而就，需要解決貨幣發(fā)行機制、風險防范機制、權(quán)利義務(wù)以及規(guī)則制定等一系列問題。由于兩岸四地金融開放程度不同，金融制度、會計制度、法律制度各有差異，監(jiān)管當局的監(jiān)管準則、貨幣政策以及對金融市場的調(diào)節(jié)和干預(yù)力度不一，加上兩岸還存在一定的政治障礙，區(qū)域金融一體化的進程必然任重道遠，只有經(jīng)過長時間的磨合，在金融作業(yè)標準、程序和制度環(huán)境進一步趨近時，區(qū)域金融一體化才有可能真正實現(xiàn)。

三、人民幣國際化的高級階段——區(qū)域化推動國際化

從中國自身的利益考慮，要想成為世界經(jīng)濟強國，就必須擁有自己的國際貨幣，應(yīng)當推動東亞貨幣聯(lián)盟朝以人民幣為核心的亞洲單一貨幣區(qū)的方向發(fā)展，通過區(qū)域化進一步推動人民幣國際化。歐洲貨幣一體化的實踐證明，單一貨幣的實現(xiàn)會給該地區(qū)帶來巨大的經(jīng)濟效益。從微觀角度看，區(qū)內(nèi)各國間的匯率波動幅度將趨于零，為貿(mào)易和投資創(chuàng)造良好的環(huán)境；從宏觀角度看，單一貨幣的實現(xiàn)會提高目標區(qū)國家宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定性，減少經(jīng)濟波動。因此，隨著東亞地區(qū)經(jīng)濟一體化程度的加深，貨幣聯(lián)盟和單一貨幣的形成將成為必然的發(fā)展趨勢。這一趨勢對人民幣國際化既是挑戰(zhàn)，也是機遇，我國應(yīng)積極推進以人民幣為核心的亞洲單一貨幣區(qū)的構(gòu)建，加強東亞各國的貨幣合作，完善“東盟-中日韓10+3”的運行機制，使其成為人民幣國際化的依托。人民幣在國際化的過程中必然伴隨著對外投融資活動的拓展。隨著非居民持有的人民幣數(shù)量的增加，中國必須要為人民幣的持有者提供資產(chǎn)選擇。當境外的人民幣市場形成（人民幣借貸）后，人民幣將成為投資資產(chǎn)。出于投資和分散風險的需要，投資者要求調(diào)整資產(chǎn)組合。這樣必然產(chǎn)生境外人民幣投資中國國內(nèi)資本市場的需要。因此，為了促進非居民持有人民幣的意愿，建設(shè)以人民幣為主體的國際（亞洲區(qū)域）金融市場就格外重要。中國可以嘗試允許境外人民幣到境內(nèi)進行直接投資，中國可以和亞洲國家合作籌劃建設(shè)亞洲的債券市場，甚至可以借助香港這一窗口，嘗試發(fā)行人民幣計價的債券。當人民幣成為亞洲貿(mào)易和金融中的價值尺度和交易媒介后，人民幣不僅成為個人和企業(yè)的儲備資產(chǎn)，也將成為政府的干預(yù)資產(chǎn)。人民幣的國際化達到了高級階段，出現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。人民幣在民間的支付能力和政府間的支付能力都顯著增強，中國的政策選擇有了更大的空間。但是，人民幣成為亞洲儲備貨幣也意味著中國政府在亞洲要承擔更大的金融穩(wěn)定的責任，中國要在關(guān)鍵時承擔最后貸款人的角色。中國的金融市場更加開放，人民幣將自動成為一些國家貨幣的名義錨。在亞洲金融事務(wù)中，中國將有更大的發(fā)言權(quán)，更大的號召力，在亞洲市場的進一步整合中發(fā)揮更重要的作用，人民幣在亞洲的地位將會更加穩(wěn)固。

綜合上述分析可以看出，雖然人民幣成為真正意義上的國際貨幣還要走很長的一段路，但人民幣國際化已經(jīng)邁出了第一步，這預(yù)示著中國經(jīng)濟到了一個新的發(fā)展階段，面臨新的增長前景和考驗。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展以及資本賬戶的不斷開放，在市場巨大需求的拉動下，積極進行國內(nèi)制度建設(shè)，加強國際合作，人民幣將最終走向國際化。

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