外匯風險管理應用論文

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宣化鋼鐵集團有限責任公司是國家大中型鋼鐵企業,自2001年開始,為配合企業上規模上水平,設備更新改造和技術改進的節奏加快,進出口貿易額大幅度增加,而貿易過程中潛在的外匯風險也在加劇。為規避風險,宣鋼利用遠期外匯結售匯、押匯、期權等金融工具對宣鋼自營進出口貨物包括成套設備、備件以及大宗原料等進口貿易適時采用不同的金融工具進行外匯風險管理.取得了顯著成效。在2001～2003年總貿易額約35億元人民幣的項目中比較敞口管理和風險管理的差距,產生直接經濟效益1968.1萬元人民幣。同時宣鋼整體外匯風險管理水平也不斷提高.不僅較大程度地應用了中國金融體系下現有的金融工具.同時也為在未來進一步開放的匯率體制下進行國際貿易、規避外匯風險奠定了基礎。

一、宣鋼實施外匯風險管理的背景

我國目前已成為一個進出口貿易大國。2004年,對外貿易再創新高,全國進出口貿易總額達11547億美元,名列美國、德國之后,成為世界第三大貿易國.比上年增長35.7%。凈增長3037億美元。在2004年,海關統計的進出口額度中,我國與歐盟國家貿易量的比重很大.居日本之后列我國十大進口國的第二位。我國從歐盟國家進口產品中很大一部分是技術含量高的機械設備、精密儀器。這部分貿易目前都直接或間接地使用歐元來報價和進行成本核算。由于人民幣匯率目前仍與美元掛鉤。與歐元的兌換率隨外匯市場自由浮動.這就使得企業不可避免地要面對匯率風險。而1999年歐元的全面啟動,更加大了外匯風險。經營進出口業務的外貿企業和生產企業一般在國際貿易中面臨三種風險:一是由于外匯匯率波動使企業的未來收益變得很不確定的經濟風險:二是由于外幣匯率波動而使企業的應收外幣資金與應付外幣價值變得不確定的交易風險;三是由于外幣匯率變化而使涉外企業的資產負債表中某些外匯項目金額發生變動的會計風險。宣鋼也無一例外要面對這些風險。

二、以保值的理念控制外匯風險

由于匯率波動并不總是朝一個方向運動。因此在進行保值操作的事后評價時經常會發現保值后市場并沒有向想象的不利方向變動,與此時的市場價格相比,保值交易會處于潛虧狀態,因此。有些人自然而然會認為保值策略失敗了,保值交易使自己失去了享受到更好市場價格的機會。但實際上對于一個保值方案的正確評價,其關注的要素主要應包含保值的水平與原來成本的比較.而不受日后市場的變動影響,只要所做保值的水平好于預算成本,保值交易就是成功的,市場的變動只是影響了其保值功效而已。而不做保值從本質上講是將希望寄托在對市場波動方向的猜測與幻想中,但沒有人能夠描繪出未來遠期市場的運行軌跡,心存僥幸地等待,其結果往往是與市場反向而行。

正確的保值理念首先要樹立“固定成本”的概念.鎖定成本、規避風險是保值交易的根本出發點,當交易價格低于債務成本時,企業便應理智地開始保值。其次不應以投機的思維看待保值,保值者的盈利狀況能夠進行事前的估算與衡量,它取決于債務成本與保值成本的差額,因此,保值者關注市場的主要目的應是尋找更為有利的降低及鎖定成本的市場時機。

為控制未來現金流并保持長期項目的連續性,宣鋼以保值的理念規避與管理匯率風險,將債務成本固定在公司財務所能承受與認可的范圍之內.保證按預算支出獲得穩定與可預見的現金流:固定甚至降低公司的債務成本支出.從而保障項目持續盈利:同時.防范市場匯率向不利方向波動而導致公司債務成本增加。宣鋼在外匯管理中隨著管理目標的不同。采取固定匯率、期權等金融工具來消除或適當保留匯率波動的影響.從而達到多種保值增值的目標。經過近幾年的實踐,目前在組織結構、管理模式、實施步驟、風險評價上已經形成了一套辦法。宣鋼公司成立了外匯風險管理辦公室.秘書處設在進出口公司,成員單位是財務處、計劃處、工程指揮部、進出口公司、企管辦及具體設備或原料的使用單位。公司董事長直接負責.并由董事長授權操作外匯額度、最高成本。管理模式是項目負責制,具體到每個項目。

由相關的成員單位提出成本要求,并根據市場討論確定公司能承受的風險水平。董事長簽字確認項目計劃和風險水平以及最高成本線。進出口公司根據宣鋼公司對項目簽署的意見,選擇可以實現預期目標的金融工具后,與銀行等金融機構簽署意向協議。公司項目計劃、銀行協議、資金申請三單備妥后。進出口公司報由宣鋼公司財務處進行審核、批準和資金撥付。然后,與銀行簽定正式協議并進行外匯鎖定或期權買賣。項目進行完畢,設備或原料要對工廠進行交庫,按照實際執行匯率確定進廠價格,工廠在與計劃比較確定無超支的情況下完成交接。對公司進出口業務財務處分季度、年進行項目風險評價。對比原來計劃水平確定項目完成情況和實施水平,并與考核指標掛鉤進行獎罰。通過以上辦法.宣鋼把外匯風險管理納入正常的管理程序,建立了良好的運行機制,設立專門的操作和監管部門進行管理,由董事會負責保值政策的制定與重大問題的決策:成立專門的風險管理辦公室秘書處。負責保值交易的具體實施并將相關情況向董事會匯報;建立健全內部授權機制,明確秘書處職責與權利,確保成功保值:將進出口業務與財務核算銜接起來,通過有效溝通使董事會能夠掌握資金的整體運作。

三、外匯金融工具在宜鋼的應用

l、即期外匯買賣。

宣鋼的進口產品包括鐵礦石和設備、備件,出口產品主要為鋼材和化工產品。按照國際大宗原料貿易慣例,鐵礦石的進口和鋼鐵、化工產品出口均以美元計價。在1995～2000年,宣鋼還沒有外匯風險管理的概念,收款和付款同樣為美元,而美元相對人民幣多年保持穩定,因此,所有的業務都采用即期外匯買賣。以2002年3月15日提單的一船6.2萬噸礦石為例,該船礦石價格為CIF天津新港約36美元/噸。宣鋼于2月10日開出100%的即期信用證,賣方實際交單日期為3月15日。3月21日,銀行通知議付,3月25日,宣鋼通知銀行付款,付款金額為223.2萬美元。3月25日的銀行美元現匯賣出價為8.28,宣鋼實際付款為1848.096萬元人民幣。

2、期結售匯的操作。

宣鋼使用遠期外匯買賣是從2002年大量進口成套設備時開始的。當時的進口設備供貨商90%為歐盟成員國,如德國、法國、意大利、盧森堡等,這些國家的公司在投標時無一例外是用歐元報價的,具體執行時可以換算成美元,但換算比例是按簽訂合同當日的匯率中間價格確定的。下面以2002年5月宣鋼進口“15000立方米制氧機組”為例說明遠期結售匯的操作過程和成本核算。

(1)進口項目說明:2002年5月20日宣鋼以國際招標的方式簽訂該項目.最后中標單位為德國ATLAS公司,中標價格為279萬歐元,交貨時間為2003年4月30日之前。付款方式:預付款在合同簽訂以后一個月之內,金額為合同總價的15%;合同交貨前3個月,即在2003年1月30日之前,開立受益人為賣方的不可撤銷即期信用證。金額為合同總額的85%。

(2)實際執行情況(敞口管理)。當時由于歐元剛剛開始運行。匯率波動不明顯,同時宣鋼也沒有匯率風險的管理意識,因此采用了即期外匯買賣。成本分析如下:2001年5月20日,歐元匯率銀行賣出價為763.11,成本預算為2129.0769萬元人民幣。2002年6月19日,支付15%的合同預付款:金額為41.85萬歐元。當天中國銀行歐元賣價為789.2,實際付款額為330.2802萬元人民幣。

(3)損失計算。2003年4月30日,外方交貨,5月28日,設備到達天津新港。宣鋼于5月15日從銀行贖單,當天歐元匯率為951.41,實際付款額為2256.2688萬人民幣。由于歐元匯率的變化,實際支出成本為2586.549萬元人民幣,比預算成本增加457.4721萬元人民幣。可見,如果對外匯風險不加以管理,企業將會因匯率波動產生極大的損失。

(4)假設A:若15000立方米制氧機組項目采用遠期結售匯.支付成本如下:2002年5月20日簽訂合同后,按照結售匯具體操作辦法,分兩筆向銀行提出《保值外匯買賣申請書》,簽訂遠期結售匯協議,一筆金額為合同總值的15%。即:41.85萬歐元.到期時間為一個月。當時遠期匯率為755.93。另一筆到期時間為180天,遠期匯率為752.12,到11月15日申請展期,匯率不變。宣鋼第一次付款41.85萬歐元,合人民幣316.36萬元。第二次付237.154萬歐元。合人民幣1783.68萬元。總計采購成本2100.04萬元。

(5)假設B:如果簽訂合同時與外商協議換算成相對人民幣較為穩定的美元計價,根據國際慣例,2002年5月20日當天中國銀行的歐元匯率中間價為763.11,實際付匯成本為2129.11萬元。

通過實際操作與A、B兩種假設方式的比較可以看出.在歐元不斷升水的情況下,使用遠期結售匯是最為有效的規避風險手段。因此,從2003年6月份開始,宣鋼進口設備、原料均采用了遠期結售匯操作方式。到2003年11月底之前,宣鋼進口的80萬噸鐵礦石全部采用了遠期結售匯。由于美元遠期匯率一直處于貼水狀態,匯率相對穩定,但總體水平低于美元的即期匯率水平,因此,使用遠期結售匯比采用即期外匯買賣節約了312.12萬元人民幣的支出。

3、外匯期權的使用

從2003年開始,隨著設備更新與技術改進,宣鋼的產品在質量和品種上有了很大的改觀,出口額達到2300萬美元,銀行經常項目賬戶可存放300-500萬美元.完全可以支付單臺套設備的貨款,可以實現歐元兌美元的直接交易,同時也滿足了期權工具的使用條件即外幣之間的直接兌換。因此宣鋼也開始嘗試使用期權工具,最先使用的是差式期權。利用公司經常賬戶中的美元,在即期價1.3310,買入一個執行價在1.34的歐元買權,同時賣出一個執行價在1.3265的歐元賣權。有效期限為3個月,即期參考匯率為1.08。當3個月以后的歐元價格高于1.34時,企業有權在1.34的價格買入歐元.當3個月以后的價格低于1.3265時.企業只能在1.3265的價格買入歐元;當3個月以后的歐元價格處于1.3265和1.34之間時。企業可以以市場價格買入歐元。上述期權的優勢在于手續費為0,而且可以將匯率風險鎖定在1.34以下,消除了歐元繼續向上穿越1.34的風險,其劣勢在于歐元若反轉走勢至1.3265以下.企業只能在1.3265的價位買入歐元。

宣鋼在現有的銀行體制和外部環境下。通過研究風險水平和現有金融工具,有選擇地采取遠期、即期外匯合約,在特殊情況下通過押匯等辦法規避一定程度和一定時期內的匯率風險.從而達到風險管理目標。隨著外匯風險管理的深入和管理手段的不斷完善,宣鋼在2001—2003年通過外匯風險管理取得的經濟效益也不斷提高,分別取得13.3萬元,746.8萬元和1208萬元人民幣的收益。