淺析匯率機制改革后影響

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中國人民銀行2005年7月21日宣布，人民幣不再盯住單一美元，與此同時，美元對人民幣交易價格調整為1美元兌8.11元人民幣。這是近10年來中國首次進行人民幣匯率直接調整，人民幣匯率改革對中國經濟的影響，需要全面地認識，客觀地分析。在中國宣布人民幣匯率調整后的一個小時內，馬來西亞中央銀行宣布，對馬貨幣吉特實行有管理的浮動匯率機制?！叭嗣駧耪{整，是亞洲貨幣匯率增強靈活性的第一步，會引起亞洲各幣種的調整?！眳R率改革還將促使出口企業轉向深加工和精加工，生產鏈條拉長，就業崗位增加，同時將引導一部分資源流向非貿易部門，促進第三產業發展，有利于擴大就業總規模。從國際上看，20世紀70年代英鎊升值后、80年代日元升值后，英國和日本的第三產業都發展迅速。

對中國經濟來說，匯率調整后，后續工作要及時跟上。當前，《中國人民銀行法》和國務院頒布的行政法規是人民幣匯率改革的重要法律依據。然而必須看到，這些法律規范缺乏對人民幣匯率宏觀調控的具體規定。雖然在貨幣政策委員會工作程序和具體職責方面，法律作出了概括性的規定，但是對如何順應市場的變化，隨時調整人民幣的匯率政策，法律規定還有待進一步細化?？偫硖岢隽巳嗣駧艆R率改革的具體方針，現在需要通過制定嚴格的法律，將這些方針和措施規范化、具體化。

匯率形成機制改革在短期內會對經濟、就業等方面產生一定影響。但總體上利大于弊，企業正在積極推進結構調整步伐，轉換經營機制，提高適應匯率浮動和應對匯率變動的能力。作為銀行應進一步改進金融服務，加強外匯管理，為企業發展提供強有力的支持。相信政府一定能夠積極穩妥地推進人民幣匯率形成機制改革，積極創造有利條件，引導企業加強結構調整，平穩度過改革調整期。

關鍵詞：匯率政策匯率調整匯率形成機制

一、我國匯率政策調整影響總括

中國人民銀行2005年7月21日宣布，人民幣不再盯住單一美元，與此同時，美元對人民幣交易價格調整為1美元兌8.11元人民幣。這是近10年來中國首次進行人民幣匯率直接調整，人民幣匯率改革對中國經濟的影響，需要全面地認識，客觀地分析。

一方面，匯率是一把“雙刃劍”，匯率無論向上或向下波動，對經濟都是有利有弊的。人民幣升值有其固有的好處。比如，升值后，大量進口商品的人民幣價格將隨之下降，有可能帶動國內整體物價水平的下跌，降低企業的成本。再如，升值后，同等數量的人民幣可以兌換到更多的美元，有利于企業“走出去”，充分利用兩個市場、兩種資源，提高對外開放的水平。另一方面，匯率改革在短期內會對競爭力弱的企業的出口和就業產生一定影響，但總體上利大于弊。

二、我國匯率政策調整的背景分析

時至今日，中國經濟在世界經濟中的地位日益重要，一舉一動均牽動著全球經濟的神經。21日人民幣匯率調整的消息，各國政府以及金融市場在第一時間里作出了反應。在中國宣布人民幣匯率調整后的一個小時內，馬來西亞中央銀行宣布，對馬貨幣吉特實行有管理的浮動匯率機制?！叭嗣駧耪{整，是亞洲貨幣匯率增強靈活性的第一步，會引起亞洲各幣種的調整。”中國國際金融有限公司首席經濟學家哈繼銘說：“我們應該在整個國際環境中看人民幣匯率改革，這對國際經濟有很大的影響。”

我認為人民幣匯率調整確屬勢在必行。在匯率形成機制方面，實施10年之久的人民幣盯住美元匯率制度對我國外經貿發展和國內價格穩定都發揮了積極的促進作用，但也存在多方面消極影響，包括形成對發達國家（主要是美國）的財富轉移、損害貨幣政策獨立性、更有利于出口部門而相對抑制國內部門等等。歸根結底，一個獨立經濟強國不可能是將本幣與外幣掛勾的國家，人民幣匯率制度必然需要調整。在匯率水平方面，中國經濟的持續快速增長也必然導致人民幣匯率水漲船高。近兩年的人民幣匯率之爭，所爭者絕非人民幣匯率是否應當調整，而是如何調整，即調整的時機、幅度和節奏等。

2005年前6個月我國連續出現了可觀的貿易順差，截至6月末，我國外貿進出口總值6450.3億美元，同比增長23.2%，其中出口3423.4億美元，增長32.7%；進口3026.9億美元，增長14%；累計貿易順差396.5億美元。1994-2004年，我國連續11年貿易順差，貿易順差最高紀錄是1998年的434.75億美元，其次依次是1997年的404.22億美元、2004年的320.97億美元、2002年的304.26億美元；今年上半年貿易順差已經超過去年全年順差總額，接近年度貿易順差歷史最高紀錄，實為空前未有。預計全年貿易順差可望超過1000億美元，比此前的年度貿易順差最高紀錄翻一番以上。與此同時，今年上半年我國外匯儲備增加1010億美元，同比多增337億美元，6月末外匯儲備余額為7110億美元，同比增長51.1%。而且，目前我國主要貿易伙伴如美國等經濟增長勢頭良好，吸收我國貨物、服務出口的能力仍然較強。在這種情況下，匯率調整即使對我國國際收支有負面影響，也只不過是緩解我國貿易順差和外匯儲備過快增長的壓力，而不至于導致我國貿易收支發生根本性轉折。

我們現在面臨的國際壓力比較大，中國經濟對外需求依賴度也比較高，國內投資需求失調?，F在進行匯率調整，對中國經濟將會產生好的效果。目前進行的人民幣幣值小幅調整，有利于促進中國經濟調整。

三、匯率調整對我國貿易發展的影響

我國對人民幣匯率形成機制進行改革，是中國經濟和人民幣走向國際化的重要一步，也將對中國經濟發展帶來深遠的影響。

從理論上講，人民幣升值后，出口商出口商品所得的外匯收入，在國內兌換成的人民幣將比原來減少，從而利潤空間變小；而進口商用來兌換進口商品所需外匯的人民幣也將比原來減少，從而利潤空間變大。推而論之，人民幣升值會抑制出口、鼓勵進口。事實不完全如此，首先，貿易差額是由消費、投資等經濟基本面因素決定的，取決于一國在國際貿易中的比較優勢和競爭力，而不取決于匯率水平。從二戰后到1987年底，日元和德國馬克分別大幅升值了1．93倍和1．66倍，但兩國的對外貿易依然保持了順差格局。其次，目前我國總出口的60％以上是加工貿易。加工貿易是一種從境外保稅進口全部或部分原輔材料、零部件、包裝物料等，經境內企業加工裝配后，將制成品出口的經營活動。人民幣升值，有利于加工貿易的進口環節，不利于加工貿易的出口環節，影響有正有負，基本上可以視為中性。再有，我國的勞動力成本比較低，不僅遠低于發達國家的工資水平，與其他大多數發展中國家相比也具有相當的競爭優勢。比如，與泰國、菲律賓相比，我國的勞動力成本要低50％左右。人民幣升值還是難以改變我國出口商品的價格競爭力。人民幣匯率調整對不同行業的影響不一樣，總體而言，對于紡織品等輕工行業影響較大；對進口原料較多的鋼鐵行業應該屬于利好；進口數量巨大的能源行業其進口以人民幣計價也會下降；汽車行業也應當受到一定的降價壓力，因為不僅其進口元件以人民幣計價降價了，而且鋼鐵等投入品的成本也會因此而降低。

我認為匯率改革將引導企業積極培育非價格競爭力，增強自主創新能力，加快轉變外貿增長方式，提高國際競爭力和抗風險能力。匯率改革將促使出口企業轉向深加工和精加工，生產鏈條拉長，就業崗位增加，同時將引導一部分資源流向非貿易部門，促進第三產業發展，有利于擴大就業總規模。從國際上看，20世紀70年代英鎊升值后、80年代日元升值后，英國和日本的第三產業都發展迅速。

進口增多會不會影響就業呢？如果從靜止的角度觀察，回答也許是肯定的，但如果從動態的角度考量，回答是否定的。中國是一個處于經濟快速發展時期的大國，內需潛力難以估量，進口越多，說明國內投資[來

和消費增長越快，也就意味著就業增長的基礎越來越擴大，涉外經濟部門的就業也會隨之增長。

四、匯率調整對金融業的影響

1、銀行業

如果人民幣匯率上升，會提高對國際國內資金的吸引力，大量資金流入國內銀行體系，將對銀行業務的發展產生積極影響。上市銀行的外幣資產和外幣負債在銀行業總資產中的比重較小，升值導致的銀行外幣資產的縮水，對銀行業的實際影響有限。

外幣資產縮水效應：銀行外幣資產負債余額占總資產比重約0.52%，人民幣升值5%可能使上市銀行平均每股收益減少0.014元。但如果升值10%，則上市銀行每股收益將平均減少0.03元。

資產負債的幣種結構調整效應：人民幣升值預期將促使人民幣貸款趨于減少，外幣貸款趨于增加；人民幣存款趨于增加，而外幣存款趨于減少,從而使銀行資產負債的幣種結構發生調整。不過，由于我國銀行的主要業務都限于國內,因而銀行資產負債的幣種結構調整只是微調。

收入結構變化效應：匯率形成機制的調整不可避免地會帶來匯率波動幅度的擴大，外匯交易、匯兌規模將趨于增加；衍生產品進一步豐富；風險對沖與投機趨于活躍。銀行的匯兌收益，外匯理財的手續費等趨于增加；但不規范的外匯理財風險也將上升。

綜上所述，上市銀行外幣資產負債余額只有95.58億元人民幣，占總資產的比重僅0.52%。因此，人民幣升值2%對上市銀行帶來的總影響非常有限。

2、證券業

升值預期下，注入證券市場的資金增加，有利于集聚股市人氣和增強投者信心。而市場的走強將為證券公司的經紀業務、資產管理業務、投資銀行業務以及自營投資業務的穩步增長提供積極的支持，這將直接增加券商的盈利，提高證券業競爭能力，股市上漲往往對證券公司經營形成放大效應。但從長期來看，則存在股市泡沫及其與其它資產市場形成的連帶效應對整個金融體系形成沖擊的風險。

五、匯率調整對群眾生活的影響

我國匯率調整對普通老百姓影響較小，因為一般老百姓手中并沒有太多的美元，而對于部分擁有美元的家庭，2%的幅度變化，影響也不大。當然，對于想把美元換成人民幣，卻又沒有及時兌換的人來說，這意味著一定的匯兌損失。但對于留學人員，人民幣匯率改革的影響也會因留學目的地不同而不同。從費用看，去英國一年大致需要25萬元人民幣，澳大利亞約15萬元，加拿大約13萬元，日本約6萬-10萬元，美國約10萬-18萬元，法國、德國、韓國分別約6萬-10萬元、6萬-8萬元、5萬-7萬元，人民幣匯率調整對留學人員負擔將略有減輕。

人民幣小幅升值，會平穩國內物價，方便百姓生活，購買進口商品可能也會便宜。尤其是對出國旅游人員，購買起物品來可能顯得更為低廉，更加方便，因為在國外的種種花費換算成人民幣顯得更為低廉。

六、匯率調整后續工作重點

對中國經濟來說，匯率調整后，后續工作要及時跟上。當前，《中國人民銀行法》和國務院頒布的行政法規是人民幣匯率改革的重要法律依據。然而必須看到，這些法律規范缺乏對人民幣匯率宏觀調控的具體規定。雖然在貨幣政策委員會工作程序和具體職責方面，法律作出了概括性的規定，但是對如何順應市場的變化，隨時調整人民幣的匯率政策，法律規定還有待進一步細化。總理提出了人民幣匯率改革的具體方針，現在需要通過制定嚴格的法律，將這些方針和措施規范化、具體化。

筆者認為，全國人大常委會可考慮制定外匯法和貨幣法，對人民幣管理、人民幣匯率政策的調整作出詳細的規定。因為只有這樣，才能最大限度地防止人民幣匯率非正常波動。一個可以預見的共同規則比不穩定的政策更具有說服力。相信國家立法機關會在適當的時機，專門制定人民幣匯率改革的法律。

今后的匯率改革究竟趨勢是怎么走，企業又怎么樣有效地管理預期的風險，這是市場最為關注的焦點。改革既然已經啟動，后續配套改革一定要跟上，以推動整個金融機構體制改革。匯率在市場經濟中的調節作用固然十分重要，但是影響和決定經濟的變量很多，不能把其中任何一個變量的地位和作用強調過頭，特別是不能過高估計匯率對貿易收支和就業的影響。這需要國內一系列經濟政策的積極調整來予以配合，也需要認真分析升值2％帶來的微妙變化，比如對熱錢涌入速度的影響等。

對目前出臺的人民幣匯率調整政策，市場人士也予以很多期待。高盛（亞洲）公司首席經濟學家梁紅說，人民銀行宣布人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制，開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節?！暗珔⒖家换@子貨幣，并非盯住一籃子貨幣，對此業內十分關注這一表述方式?！笔袌龇磻壳笆终?，但對于市場猜測，可能會帶來市場的波動。如何維持人民幣穩定的信心，而不是過多預測匯率貨幣政策的進一步調整，而是引導到對中國經濟穩定發展的預期上來，這是下一步著力要做的工作。

事實上，人民幣匯率改革的總體目標是，建立健全以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率體制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩定。人民幣匯率大幅波動，對我國經濟金融穩定會造成較大的沖擊，不符合我國的根本利益。所以對匯率調整后進一步完善人民幣匯率形成機制及出臺配套措施是至關重要的。

匯率形成機制改革在短期內會對經濟、就業等方面產生一定影響。但總體上利大于弊，企業正在積極推進結構調整步伐，轉換經營機制，提高適應匯率浮動和應對匯率變動的能力。作為銀行應進一步改進金融服務，加強外匯管理，為企業發展提供強有力的支持。相信政府一定能夠積極穩妥地推進人民幣匯率形成機制改革，積極創造有利條件，引導企業加強結構調整，平穩度過改革調整期。