融資策略范文10篇

摘要：融資成本是上市公司融資決策的重要依據(jù)。本文對(duì)各種資本成本的計(jì)算方法和模式進(jìn)行了分析，結(jié)合西方上市公司融資的特點(diǎn)，論證了上市公司融資決策應(yīng)注意的問題。

一、概論

可供上市公司選擇的再融資方式很多，有長(zhǎng)期借款、發(fā)行債券、留存收益和發(fā)行普通股股票等，然而，根據(jù)近兩年深滬兩市上市公司的再融資的金額統(tǒng)計(jì)，有76%的融資額來自股權(quán)融資，即配股和增發(fā)新股。導(dǎo)致這種現(xiàn)象的原因之一是上市公司債務(wù)融資受到利率水平和期限限制，明顯地感到債務(wù)成本的壓力，相比之下股票融資則少了這些限制和壓力，表現(xiàn)為許多的上市公司利用財(cái)務(wù)作帳來達(dá)到配股的要求，失去配股資格的公司仍設(shè)法申請(qǐng)通過增發(fā)的方式融資。結(jié)果企業(yè)雖然獲得了現(xiàn)金的流入得以維持企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)或擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，但卻是以侵害股東價(jià)值為代價(jià)。

隨著資本市場(chǎng)的規(guī)范和發(fā)展，上市企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的完善，以及職工持股、高科技企業(yè)的經(jīng)理層期權(quán)等措施的實(shí)施，部分企業(yè)已經(jīng)走出了籌資認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)，開始理解和重視股權(quán)資本成本的概念。同時(shí)，由于企業(yè)的股東關(guān)注所持有股票的市場(chǎng)價(jià)值，也對(duì)企業(yè)的經(jīng)理層提出價(jià)值增長(zhǎng)的要求，公司經(jīng)營(yíng)行為逐步發(fā)生轉(zhuǎn)變，從規(guī)模導(dǎo)向轉(zhuǎn)為價(jià)值導(dǎo)向，以實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的增長(zhǎng)和價(jià)值的最大化為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展目標(biāo)。

要體現(xiàn)股東價(jià)值最大化的原則，企業(yè)在設(shè)計(jì)發(fā)展規(guī)劃和融資方案時(shí)，必須從以往單純考慮股票融資額最大化及融資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素，轉(zhuǎn)為對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)、融資成本及投資收益的多因素的綜合分析。在這一原則之下，投資收益率的高低并非企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的好壞標(biāo)準(zhǔn)，要達(dá)到價(jià)值增長(zhǎng)的要求，投資收益率必須超過資本的成本，而融資成本作為評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造狀況的關(guān)鍵指標(biāo)變得日益重要。只有在測(cè)算和分析企業(yè)的資本成本的基礎(chǔ)上，才能提供適應(yīng)于股東價(jià)值增長(zhǎng)的融資方案。

二、企業(yè)資本成本及其估算模型

隨著全球各國(guó)家之間的交流逐漸增多，傳媒發(fā)揮的作用也越來越明顯，傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展十分迅速，是傳播信息的主要渠道。信息技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用，為傳媒產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展指明了方向，在全球信息化時(shí)代背景下，新媒體與傳統(tǒng)媒體之間的較量越來越深刻，傳統(tǒng)媒體相對(duì)于新媒體而言，其傳播劣勢(shì)越來越明顯，在信息時(shí)代背景下，兩者之間的競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈。因此在傳媒發(fā)展的過程中，如何對(duì)傳統(tǒng)媒體進(jìn)行創(chuàng)新，利用全新的視角來發(fā)展傳媒產(chǎn)業(yè)，對(duì)于媒體從業(yè)人員來講是一個(gè)很大的挑戰(zhàn)。我國(guó)傳媒產(chǎn)業(yè)在逐漸實(shí)現(xiàn)國(guó)際化發(fā)展中，融資是傳媒企業(yè)必須要考慮的一個(gè)重要方面，為了保證各項(xiàng)傳媒工作能夠順利推進(jìn)，在融資過程中，應(yīng)該要轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的理念，從大局出發(fā)，對(duì)全局進(jìn)行考慮，從而吸納更多的社會(huì)資金用于傳媒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

1傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀

傳媒產(chǎn)業(yè)是我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的一個(gè)重要組成部分，包括很多方面的內(nèi)容，主要是對(duì)各種社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、政治等進(jìn)行傳播報(bào)道的載體。由于傳媒產(chǎn)業(yè)針對(duì)的范圍十分廣泛，而且傳媒平臺(tái)的作用就是為了傳播信息。隨著我國(guó)媒介平臺(tái)的不斷發(fā)展，加上信息技術(shù)的應(yīng)用，讓傳統(tǒng)的傳媒產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新速度越來越快，以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的新媒體平臺(tái)，是未來傳媒行業(yè)發(fā)展的重中之重。新媒體平臺(tái)的傳播速度很快，傳播范圍也十分廣泛，有網(wǎng)絡(luò)的地方就可以傳播新聞、信息。所以，在信息時(shí)代背景下，傳統(tǒng)的媒介平臺(tái)受到了很大的挑戰(zhàn)。比如電視、廣播、報(bào)紙雜志等，這些傳統(tǒng)的媒介平臺(tái)傳播速度較慢，而且傳播的范圍有限，并不能覆蓋所有人。當(dāng)前很多農(nóng)村地區(qū)都已經(jīng)通網(wǎng)，網(wǎng)絡(luò)為媒體的創(chuàng)新發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，加上微信、微博等媒介平臺(tái)的普及和推廣，使傳統(tǒng)媒介平臺(tái)變得更加多元化。傳媒的形式、內(nèi)容都不斷創(chuàng)新，能夠給人們傳播更多有用的新聞和消息。當(dāng)然，在經(jīng)濟(jì)全球化過程中，傳媒產(chǎn)業(yè)想要實(shí)現(xiàn)全球化發(fā)展，也面臨著很多問題，其中最嚴(yán)重的問題就是資金短缺。由于傳統(tǒng)的媒體發(fā)展理念根深蒂固，因此在新媒體時(shí)代背景下，要想對(duì)傳媒產(chǎn)業(yè)進(jìn)行完全的改革，還需要一段時(shí)間，也需要更多的人才。由于傳媒產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，對(duì)媒體從業(yè)人員的業(yè)務(wù)技能和職業(yè)素養(yǎng)的要求也越來越高，但一部分媒體從業(yè)人員受到傳統(tǒng)思想觀念的影響較深，其自身的能力素養(yǎng)參差不齊，對(duì)傳媒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展造成很大影響。由于傳媒行業(yè)朝著數(shù)字化、信息化和多元化方向發(fā)展，而年輕人是對(duì)這些新技術(shù)掌握和應(yīng)用得最熟練的人，所以當(dāng)前整個(gè)傳媒行業(yè)呈現(xiàn)年輕化的發(fā)展趨勢(shì)，一些年輕的新聞人員，工作時(shí)間不長(zhǎng)，自身的價(jià)值觀塑造得不到位、職業(yè)道德素養(yǎng)不高，在工作的時(shí)候忽視了媒體的定位，背離了新聞報(bào)道的初衷和目的。而為了對(duì)傳媒從業(yè)人員進(jìn)行培訓(xùn)教育、招聘新的從業(yè)人員，都需要資金，傳媒企業(yè)的資金缺口較大，是阻礙傳媒產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)全球化發(fā)展的重要原因。

2傳媒產(chǎn)業(yè)融資存在的問題

我國(guó)的傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中，出現(xiàn)了很多的傳媒企業(yè)，這些企業(yè)的規(guī)模有大有小，尤其是一些小型的傳媒企業(yè)，在發(fā)展過程中面臨的融資困境更大。第一，傳媒企業(yè)的資金缺口比較大，而且融資難度較大。當(dāng)前很多傳媒企業(yè)發(fā)展過程中都會(huì)面臨嚴(yán)重的資金問題，各種項(xiàng)目無(wú)法開展，對(duì)此，傳媒企業(yè)一般都會(huì)加強(qiáng)與各種金融機(jī)構(gòu)之間的合作，這些金融機(jī)構(gòu)包括多種類型，比如銀行、貸款企業(yè)、投資企業(yè)等，但是傳媒企業(yè)從當(dāng)前各個(gè)金融機(jī)構(gòu)獲得的資金支持還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足傳媒企業(yè)的資金需求。比如在全球化發(fā)展過程中，傳媒企業(yè)想要配備更多先進(jìn)的設(shè)備，想要到海外去拓展市場(chǎng)，但是由于融資過程中金融機(jī)構(gòu)的各種阻礙，使得資金的籌集比較困難。一些金融機(jī)構(gòu)對(duì)傳媒產(chǎn)業(yè)的收益評(píng)估十分嚴(yán)格，傳媒產(chǎn)業(yè)申請(qǐng)貸款的程序也比較復(fù)雜，從金融機(jī)構(gòu)的角度出發(fā)來看，金融機(jī)構(gòu)在對(duì)傳媒產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行評(píng)估的時(shí)候，往往會(huì)考量當(dāng)前整個(gè)行業(yè)市場(chǎng)的情況，但是由于當(dāng)前我國(guó)的傳媒產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展效果都不是很好，社會(huì)對(duì)于傳媒產(chǎn)業(yè)的關(guān)注度不夠，因此使得很多傳媒項(xiàng)目的收益不多，而且風(fēng)險(xiǎn)比較大，所以金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行評(píng)估的時(shí)候，給出的資金并不多。傳媒企業(yè)在實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展的過程中，從影視制作、新聞出版、文化會(huì)展、數(shù)字內(nèi)容、動(dòng)漫等多個(gè)角度開發(fā)，當(dāng)前也有一些銀行、金融機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)意識(shí)到這一市場(chǎng)空白，比如交通銀行、中國(guó)銀行、阿里集團(tuán)等，都在對(duì)傳媒產(chǎn)業(yè)中的某些項(xiàng)目進(jìn)行投資，但是傳媒產(chǎn)業(yè)屬于一種新型的產(chǎn)業(yè)，所以很多金融機(jī)構(gòu)都保持一種觀望的態(tài)度。第二，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)類型對(duì)于傳媒產(chǎn)業(yè)不適用。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，金融行業(yè)轉(zhuǎn)型也勢(shì)在必行，而且金融行業(yè)的創(chuàng)新力度很大，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)相繼推出新產(chǎn)品、新服務(wù)、新業(yè)務(wù)，開始加強(qiáng)對(duì)各種業(yè)務(wù)的拓展，只為在市場(chǎng)中存活。但是這些貿(mào)易融資業(yè)務(wù)對(duì)于傳媒產(chǎn)業(yè)而言適用性并不高，由于傳媒企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)中所占的比重比較大，金融機(jī)構(gòu)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)品種一般針對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的比較少，金融機(jī)構(gòu)的很多融資業(yè)務(wù)還主要是以傳統(tǒng)的貿(mào)易產(chǎn)品為主，對(duì)于各種無(wú)形資產(chǎn)的融資相對(duì)較少，而且功能也比較單一，所以對(duì)于傳媒產(chǎn)業(yè)的適用性不高。

3完善傳媒產(chǎn)業(yè)融資的策略

一、中小企業(yè)融資剛性約束

與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)面臨著特定的環(huán)境，而且經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，數(shù)量多，隨之而來的是融資渠道存在諸多方面制約，與其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位相比，其融資中的“弱勢(shì)”表現(xiàn)得尤為明顯。且這種融資約束并未隨其地位提高和外界環(huán)境的變化而有所改善，表現(xiàn)出其特有的僵硬性。這種剛性約束，使得相當(dāng)數(shù)量的中小企業(yè)得不到其在成長(zhǎng)過程中所需的資金，從而錯(cuò)失發(fā)展良機(jī)。

1.信用短缺的剛性。企業(yè)信用是指企業(yè)能夠履行與客戶、社會(huì)約定的職責(zé)而取得的信任。中小企業(yè)信用短缺表現(xiàn)出的硬性約束具體表現(xiàn)為：一方面，中小企業(yè)出于自身目的向社會(huì)(如銀行、工商與稅務(wù)等)披露的財(cái)務(wù)信息失真，往往是多套報(bào)表來應(yīng)付不同部門與單位。這樣的虛假財(cái)務(wù)信息直接損害了中小企業(yè)群體的信用；另一方面，一些中小企業(yè)信用意識(shí)差，有賴賬、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和逃廢銀行債務(wù)行為。因相對(duì)較短的企業(yè)生命周期和較小的經(jīng)營(yíng)成本與投資，中小企業(yè)逃廢債務(wù)的機(jī)會(huì)成本比大企業(yè)相對(duì)小得多，當(dāng)其財(cái)務(wù)狀況不佳，沒有償還貸款的能力，信用觀念不強(qiáng)時(shí)，也會(huì)逃廢銀行債務(wù)，或公開欠債不還，這些都會(huì)嚴(yán)重影響中小企業(yè)的整體信用形象，大大挫傷商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)資金支持的積極性。由此引起的信用短缺加大了資金供需雙方交易的信息成本，并且這種信用短缺是剛性的，易引起資金供方的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，從而堵塞了中小企業(yè)的融資渠道。

2.資本市場(chǎng)制度環(huán)境的剛性。中小企業(yè)融資渠道本來就不多，現(xiàn)行的制度更加硬化了中小企業(yè)的融資約束，而不是為其創(chuàng)造更好的政策環(huán)境。從內(nèi)源融資渠道而言，我國(guó)《物權(quán)法》剛剛頒布，其實(shí)施及人們對(duì)其認(rèn)可的程度還需一個(gè)過程，創(chuàng)業(yè)者及其親友并不能放開地將自有資金投入到企業(yè)中；從直接融資渠道而言，較為苛刻的準(zhǔn)入門檻阻止了大多數(shù)中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)。目前，為中小企業(yè)融資服務(wù)的二板市場(chǎng)還極不完善，創(chuàng)投基金和風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展也十分緩慢。國(guó)有商業(yè)銀行信貸政策、制度、管理辦法主要是為國(guó)有和大型企業(yè)服務(wù)，并沒有為中小企業(yè)尤其是民營(yíng)中小企業(yè)的融資需求作適當(dāng)而充分地調(diào)整，國(guó)有商業(yè)銀行充當(dāng)政府政策性銀行的金融制度環(huán)境并沒發(fā)生很大的改變，突出表現(xiàn)為：大型銀行和中小銀行之間業(yè)務(wù)及市場(chǎng)定位都趨向于向大型客戶貸款，而忽視了優(yōu)質(zhì)的中小規(guī)模的企業(yè)。因而，在我國(guó)處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)背景下，相對(duì)于中小企業(yè)而言，大型企業(yè)往往更易從政府控制的銀行得到扶持。

3.商業(yè)信用的剛性。已有理論(如Ng與Smith，1999；Summers與Wilson，2002)表明，在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家，商業(yè)信用已經(jīng)成為企業(yè)從外部市場(chǎng)進(jìn)行融資的重要途徑之一。與從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得資金規(guī)模相比，商業(yè)信用作為企業(yè)的融資手段仍具有一定優(yōu)勢(shì)，因?yàn)槠髽I(yè)在提供商業(yè)信用時(shí)，能在一定程度上解決信息不對(duì)稱問題。然而，對(duì)于中小企業(yè)而言，商業(yè)信用卻不是銀行信貸的重要替代方式。從獲得商業(yè)信用的條件上，商業(yè)信用與銀行信用之間具有一定程度的相似性。同樣，商業(yè)信用也存在融資的“規(guī)模歧視”。提供信用的企業(yè)認(rèn)為，一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)存在風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)模較大的公司更易通過其他途徑解除困境，即便經(jīng)營(yíng)失敗，規(guī)模較大的企業(yè)也比小企業(yè)具有更多資產(chǎn)抵債。因此，規(guī)模較大的企業(yè)更易通過商業(yè)信用獲得資金，用應(yīng)付賬款作為商業(yè)信用的替代變量。有關(guān)實(shí)證研究表明，企業(yè)獲得商業(yè)信用，與企業(yè)規(guī)模呈顯著正相關(guān)關(guān)系，說明規(guī)模較大公司能夠較易地獲得商業(yè)信用融資。

4.融資成長(zhǎng)周期的剛性。中小企業(yè)其鮮明特點(diǎn)是自身的風(fēng)險(xiǎn)高、資產(chǎn)規(guī)模小、資金需求量大，以及盈利能力不明確。并且，在它的生命周期不同階段，資金需求和風(fēng)險(xiǎn)、融資渠道都呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，因而，中小企業(yè)呈現(xiàn)出融資成長(zhǎng)周期的特點(diǎn)。相對(duì)于大企業(yè)而言，表現(xiàn)出不可逆轉(zhuǎn)性。越小的、越年輕的企業(yè)，越是信息不透明，它們?cè)揭蕾噧?nèi)源性融資、貿(mào)易信貸和天使資本；當(dāng)企業(yè)成長(zhǎng)時(shí)，才會(huì)獲得進(jìn)一步發(fā)展。并且，信息也逐漸公開透明化，這時(shí)企業(yè)的融資需求和選擇就會(huì)發(fā)生相應(yīng)變化。當(dāng)進(jìn)一步成長(zhǎng)時(shí)，它們會(huì)尋求金融中介的支持，如私募性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)資本、銀行及財(cái)務(wù)公司的融資；如果企業(yè)仍然生存并繼續(xù)發(fā)展，就會(huì)獲得公眾股權(quán)和公開性債務(wù)市場(chǎng)的融資安排和支持。

中小企業(yè)的融資方式

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，根據(jù)企業(yè)資金的來源不同，可以將企業(yè)的融資方式分為內(nèi)源融資和外源融資。（一）內(nèi)源融資內(nèi)源融資就是指企業(yè)將自身通過經(jīng)營(yíng)所得盈余，或者說是將自身累計(jì)的資金投入到企業(yè)中，使得企業(yè)獲得資金能更好的發(fā)展。內(nèi)源融資是中小企業(yè)在生存和發(fā)展的過程中必不可少的融資方式，內(nèi)源融資的資金主要來源于企業(yè)內(nèi)部的保留盈余和折舊，以及包括業(yè)主從創(chuàng)業(yè)人員和親戚、家族中籌集的資金，這都是內(nèi)源融資。內(nèi)源融資不需要企業(yè)實(shí)際對(duì)外支付利息或者股息，所以沒有實(shí)際的現(xiàn)金流出企業(yè)。但是由于中小企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)模限制，其不可能有太多的內(nèi)部資金供其使用，中小企業(yè)要想發(fā)展壯大，從外部獲得資金，即從資本市場(chǎng)上獲得資金是必不可少的，可見外源融資對(duì)中小企業(yè)來說是至中國(guó)集體經(jīng)濟(jì)關(guān)重要的。（二）外源融資外源融資是指企業(yè)通過外部的資本市場(chǎng)獲得資金來供其投資，而不是通過企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來籌集資金的方式。根據(jù)資金產(chǎn)權(quán)關(guān)系的不同，可以將外源融資劃分為股權(quán)融資和債券融資。股權(quán)融資也稱為企業(yè)的所有權(quán)融資，股權(quán)融資所得到的資金即是企業(yè)的所有權(quán)資金，股權(quán)融資一般發(fā)生在企業(yè)創(chuàng)辦初期或者當(dāng)企業(yè)想增資擴(kuò)股時(shí)，股權(quán)融資獲得的資金一般是來自于企業(yè)的股東，也有來自于政府出資的或者風(fēng)險(xiǎn)投資的或者個(gè)人投資的。股權(quán)融資的優(yōu)點(diǎn)是增強(qiáng)了企業(yè)的舉債能力和資信，因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)負(fù)債的基礎(chǔ)就是這個(gè)企業(yè)的股權(quán)融資規(guī)模，企業(yè)借債規(guī)模的大小受到股本大小的影響，股權(quán)融資有利于降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)融資的缺點(diǎn)就是容易分散企業(yè)的控制權(quán)，不利于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易，而且股權(quán)融資一般是企業(yè)的初始融資，所以融資成本也較大。債務(wù)融資不同于股權(quán)融資，股權(quán)融資一般發(fā)生在企業(yè)初始創(chuàng)辦時(shí)期，而債券融資可以發(fā)生在企業(yè)發(fā)展的整個(gè)過程中。債務(wù)融資是指企業(yè)通過發(fā)行債券、銀行貸款、民間借貸等方式從企業(yè)的債權(quán)人那里籌集資金，債務(wù)融資獲得的資金代表著企業(yè)的債務(wù)，所以這種資金也稱為企業(yè)的負(fù)債資金或者負(fù)債資本。債券融資的優(yōu)點(diǎn)是具有財(cái)務(wù)杠桿的作用，它可以提高企業(yè)所有權(quán)資金的回報(bào)率。債務(wù)融資的缺點(diǎn)是債務(wù)融資獲得的資金畢竟不是企業(yè)自己的資金，企業(yè)只有資金的使用權(quán)而沒有資金的所有權(quán)，企業(yè)不僅要為使用這些資金而付一定的資金使用費(fèi)即利息，而且到期時(shí)還得把籌集的資金還給債權(quán)人，另一方面，相比較股權(quán)融資而言，債務(wù)融資也有可能帶來債權(quán)人對(duì)企業(yè)的干預(yù)問題。除了上面所說的股權(quán)融資和債務(wù)融資，企業(yè)還可能有其他的融資方式，比如租賃融資、商業(yè)信用融資、商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)、典當(dāng)?shù)鹊取Ｒ话闱闆r下，中小企業(yè)不會(huì)只選擇一種融資方式，而是選擇幾種融資方式同時(shí)進(jìn)行，當(dāng)企業(yè)處于不同的發(fā)展階段時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇不同的融資方式來使企業(yè)健康的發(fā)展。

中小企業(yè)如何選擇融資方式

中小企業(yè)除了股權(quán)融資和債務(wù)融資方式之外還有很多的其他融資方式可供選擇，每一種融資方式都會(huì)給企業(yè)帶來不一樣的效果。在中小企業(yè)選擇其融資方式時(shí)應(yīng)該充分考慮到企業(yè)處于什么樣的行業(yè)以及處于什么樣的發(fā)展階段。（一）根據(jù)企業(yè)所處行業(yè)類型選擇融資方式1.高新科技中小企業(yè)。高新科技中小企業(yè)和傳統(tǒng)的中小企業(yè)一樣，在融資方面都存在很多的限制，但是它優(yōu)于傳統(tǒng)中小企業(yè)的一點(diǎn)就是具有概念優(yōu)勢(shì)，所謂的概念優(yōu)勢(shì)就是“高新科技”這個(gè)概念。這個(gè)概念順應(yīng)了時(shí)代的發(fā)展，受到很多具有冒險(xiǎn)精神的投資者的青睞，而且高新科技中小企業(yè)的巨大盈利的發(fā)展前景也吸引了一批傳統(tǒng)投資領(lǐng)域的投資者的重視。另一方面，高新科技中小企業(yè)對(duì)國(guó)家的發(fā)展也是相當(dāng)?shù)闹匾艿搅藝?guó)家的重視，國(guó)家也會(huì)對(duì)這類企業(yè)給予充分的政策、法律、甚至是直接的資金支持。2.傳統(tǒng)中小企業(yè)。傳統(tǒng)中小企業(yè)雖然沒有高新科技中小企業(yè)那樣獲得國(guó)家的很多方面的支持，但是它也有其自身方面的優(yōu)勢(shì)。傳統(tǒng)中小企業(yè)市場(chǎng)比較成熟，產(chǎn)品需求比較穩(wěn)定，而且有形資產(chǎn)相比無(wú)形資產(chǎn)要多，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也相對(duì)較強(qiáng)，所以傳統(tǒng)的中小企業(yè)能夠較容易的從親友中獲得所需要的資金，而且可以通過銀行貸款和商業(yè)信用來進(jìn)行融資。（二）根據(jù)企業(yè)的發(fā)展階段選擇融資方式中小企業(yè)的發(fā)展階段可以分為四個(gè)：種子階段、創(chuàng)業(yè)階段、成長(zhǎng)階段、成熟階段。在不同的發(fā)展階段，企業(yè)選擇的融資方式是不一樣的。1.種子階段———內(nèi)源融資為主。在種子階段，企業(yè)技術(shù)不成熟、沒有銷售規(guī)模也沒有銷售渠道，這一階段的企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)很高、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力極低很容易失敗，而且企業(yè)的市場(chǎng)前景也不明確，生產(chǎn)也未正式開始，可供企業(yè)抵押的資產(chǎn)非常至少，這時(shí)的企業(yè)即使是想獲得普通的貸款也是非常的難。所以種子階段的企業(yè)大都是通過內(nèi)部融資的方式解決企業(yè)對(duì)資金的需求。2.創(chuàng)業(yè)階段———權(quán)益融資為主，債務(wù)融資為輔。中小企業(yè)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)階段之后，就意味著企業(yè)已經(jīng)有了自己較完善較成熟的生產(chǎn)方式，企業(yè)在這一階段需要做的就是利用自己已掌握的生產(chǎn)方式來生產(chǎn)產(chǎn)品，這時(shí)的企業(yè)已經(jīng)有了較好的融資條件，內(nèi)部也已經(jīng)積累了較多的資金，這時(shí)的融資方式應(yīng)該以權(quán)益融資為主，債務(wù)融資為輔。3.成長(zhǎng)階段———銀行信貸為主。中小企業(yè)進(jìn)入到成長(zhǎng)期就意味著企業(yè)在生產(chǎn)和銷售方面已經(jīng)取得了很大的成績(jī)，這時(shí)的企業(yè)已經(jīng)有了自己的品牌形象，顧客群也較為穩(wěn)定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也比較低，中小企業(yè)可以利用自己良好的信用記錄來獲取商業(yè)銀行的信貸資金。而且這時(shí)的中小企業(yè)的發(fā)展?jié)摿薮螅话銘?yīng)該避免稀釋股權(quán)，所以不應(yīng)以股權(quán)融資為主。4.成熟階段———資本市場(chǎng)大規(guī)模融資。中小企業(yè)進(jìn)入到成熟的發(fā)展階段就意味著企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)很完善、管理經(jīng)驗(yàn)也較為豐富、盈利持續(xù)增長(zhǎng)，處于成熟階段的中小企業(yè)可以考慮通過資本市場(chǎng)來獲取所需的資金，在資本市場(chǎng)上，企業(yè)可以通過發(fā)行股票和債券的方式融資。對(duì)于發(fā)展較好的中小企業(yè)，要想接下來把企業(yè)做的更強(qiáng)大，那么在滿足上市條件的時(shí)候應(yīng)及時(shí)上市，通過上市來做強(qiáng)做大自己。

中小企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性決定了我國(guó)必須加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的關(guān)注，解決中小企業(yè)的融資困境，幫助中小企業(yè)充分認(rèn)識(shí)到自身應(yīng)該選擇什么樣的融資方式來更好的發(fā)展壯大自己。在選擇融資方式的過程中，中小企業(yè)必須根據(jù)自身所處的行業(yè)類型和發(fā)展階段來考慮適合自身的融資方式。只有這樣，中小企業(yè)才能沖出融資困境，更好的發(fā)展自己，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展貢獻(xiàn)出更多的力量。

本文作者：李銘澤工作單位：大連花園口經(jīng)濟(jì)區(qū)金融工作辦公室

摘要：企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要支柱。然而，創(chuàng)業(yè)初期的融資問題是制約企業(yè)發(fā)展壯大的首要瓶頸。本文基于企業(yè)生命周期理論出發(fā)，總結(jié)了初創(chuàng)期企業(yè)呈現(xiàn)的特點(diǎn)，揭示了初創(chuàng)期企業(yè)長(zhǎng)期以來所處的融資困境，結(jié)合近年外部金融環(huán)境變化產(chǎn)生的機(jī)遇，以微觀視角提出了初創(chuàng)期企業(yè)有效解決融資問題的策略建議。

關(guān)鍵詞：生命周期；初創(chuàng)期；融資；創(chuàng)新；互聯(lián)網(wǎng)金融

一、引言

企業(yè)是一國(guó)經(jīng)濟(jì)、社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的中堅(jiān)力量。企業(yè)不僅可以促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、增加社會(huì)就業(yè)，還能夠擴(kuò)大城鄉(xiāng)市場(chǎng)、維持社會(huì)穩(wěn)定。資本是企業(yè)賴以生存的基石，是保證企業(yè)良性運(yùn)轉(zhuǎn)的根本動(dòng)力。受經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)因素影響，企業(yè)在創(chuàng)立初期”融資難、融資貴“問題凸顯。本文總結(jié)了企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期呈現(xiàn)的特點(diǎn)，揭示了初創(chuàng)期企業(yè)融資所處困境，在研究外部潛在機(jī)遇的基礎(chǔ)上，立足微觀層面提出了初創(chuàng)期企業(yè)如何走出融資窘境的策略建議。

二、初創(chuàng)期企業(yè)定義及特點(diǎn)

1.初創(chuàng)期企業(yè)定義

伴隨著經(jīng)濟(jì)的進(jìn)步和社會(huì)的發(fā)展中小企業(yè)茁壯成長(zhǎng)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要的成分，也成了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體之一。無(wú)論是靈活就業(yè)還是市場(chǎng)的活躍性，以及財(cái)政的收入方面中小企業(yè)都發(fā)揮著自身的作用，中小企業(yè)為國(guó)家創(chuàng)造了大量的稅收，這是無(wú)可替代的，但是由于受到各種因素的影響和限制，中、小企業(yè)在融資的過程中存在著很多的困難亟待解決。而導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要原因是銀行對(duì)中小型企業(yè)的貸款需求無(wú)法得到滿足。因此，本文通過對(duì)當(dāng)前的中小企業(yè)融資現(xiàn)狀進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)其面臨的一些瓶頸，并針對(duì)這些難題提出相應(yīng)的解決措施，希望能夠?yàn)橄嚓P(guān)部門的決策者制定出更為有效的信貸支持政策，從而使更多的資金投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中去。

一、中小企業(yè)融資與銀行融資

對(duì)接的理論基礎(chǔ)對(duì)中小企業(yè)的融資與銀行融資的關(guān)系進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在融資過程中，會(huì)出現(xiàn)資金短缺的問題；而當(dāng)中小企業(yè)的發(fā)展到一定程度，就會(huì)面臨著貸款難的困境；因此，中小企業(yè)在融資的時(shí)候也會(huì)受到銀行的制約和限制。對(duì)于銀行而言，由于其自身的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)，其對(duì)信貸的要求是比較高的；同時(shí)，銀行也是通過各種方式為中小企業(yè)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)之一。所以說，在商業(yè)銀行的眼中中小企業(yè)的主要地位決定了它的信用等級(jí)。而作為金融機(jī)構(gòu)的一方來說，他們?yōu)榱艘?guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)，往往不會(huì)將大量的精力放在如何提高自己的業(yè)績(jī)上，而是更多地把重點(diǎn)放到了如何提升效率上，這就是為什么銀企之間的信息不對(duì)稱，銀企雙方的交易成本就很高的原因所在。

（一）中小企業(yè)融資的概念

融資是指為了獲得一定的經(jīng)濟(jì)利益而采取的貨幣手段，通過各種渠道向投資者和債權(quán)人籌集資金的行為過程。企業(yè)的融資是一個(gè)系統(tǒng)的工程項(xiàng)目，需要考慮多方面的因素和條件，如宏觀環(huán)境、行業(yè)前景、市場(chǎng)狀況等，因此中小企業(yè)的融資也要綜合運(yùn)用多種方式，包括內(nèi)部的資金來源，外部資本的獲取以及自身的積累等等。中小企業(yè)的融資分為內(nèi)源性的和外源性的兩種形式。內(nèi)源性的融資指的是在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流，即公司的初始投資，主要用于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高產(chǎn)品的技術(shù)含量，增加利潤(rùn)，從而實(shí)現(xiàn)的一系列長(zhǎng)期的戰(zhàn)略目標(biāo)。外源的融資則是指來自于其他的金融機(jī)構(gòu)或非銀行機(jī)構(gòu)的貸款；而在我國(guó)，由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還處于初級(jí)階段，金融體系的不完善，所以中小企業(yè)的外源性直接的還是來源于其本身的盈利能力。

（二）中小企業(yè)融資的目的和意義

摘要：在《人民的名義》熱播之后，人們對(duì)劇中涉及的情節(jié)產(chǎn)生共鳴，尤其對(duì)劇中民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)實(shí)有著諸多的討論。當(dāng)前，我國(guó)處于改革深水期，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)至關(guān)重要。而民營(yíng)企業(yè)作為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要參與者，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及轉(zhuǎn)型升級(jí)中扮演著舉足輕重的角色。然而，當(dāng)前我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展遇到了瓶頸，這與融資難等一系列的尷尬現(xiàn)實(shí)不無(wú)關(guān)系。基于此，以熱播劇《人民的名義》為切入點(diǎn)，從民營(yíng)企業(yè)融資的含義以及融資現(xiàn)狀等多個(gè)方面進(jìn)行闡述，并提出相應(yīng)的策略，以供參考。

關(guān)鍵詞：《人民的名義》；內(nèi)涵；融資現(xiàn)狀；策略

1引言

隨著《人民的名義》不斷熱播，劇中涉及到民營(yíng)企業(yè)融資困難的劇情及現(xiàn)狀引起了人們的廣泛關(guān)注。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與成熟，民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展也迎來的春天。但不可否認(rèn)的是，相比于國(guó)營(yíng)企業(yè)，民營(yíng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力依然不小。在同等條件下，銀行更愿意貸款給有知名度的企業(yè)，而不是風(fēng)險(xiǎn)較大、回報(bào)較少的民營(yíng)企業(yè)。由于缺少資金鏈的支持，不少的民營(yíng)企業(yè)走向了破產(chǎn)的道路。眾所周知，我國(guó)目前處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，國(guó)營(yíng)企業(yè)一枝獨(dú)秀的發(fā)展顯然不符合當(dāng)前時(shí)代的要求，推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展成為當(dāng)下潮流。因此，解決民營(yíng)企業(yè)的融資問題成為重中之重。

2《人民的名義》中民營(yíng)企業(yè)的融資簡(jiǎn)介

2．1什么是民營(yíng)企業(yè)融資融資，顧名思義就是將一些銀行或者企業(yè)組織閑置的資金融合起來用于發(fā)展。融資對(duì)于民營(yíng)企業(yè)具有非常重大的作用，如果沒有大量資金的幫助，民營(yíng)企業(yè)無(wú)法進(jìn)行升級(jí)、無(wú)法促進(jìn)自身規(guī)模最大化發(fā)展。民營(yíng)企業(yè)融資實(shí)質(zhì)上就是將融資過來的資金進(jìn)行其他領(lǐng)域投資的過程。通過對(duì)其他領(lǐng)域的投資使資金升值，為民營(yíng)企業(yè)獲取利潤(rùn)。2．2《人民的名義》中民營(yíng)企業(yè)的融資《人民的名義》是一部反腐類型的電視連續(xù)劇，劇中講述了反腐局對(duì)各種政府工作人們腐敗行為的整治以及對(duì)社會(huì)現(xiàn)實(shí)情況的反應(yīng)。除此之外，還有人們重點(diǎn)關(guān)注的民營(yíng)企業(yè)融資難的問題。比如，劇中的大風(fēng)廠就是典型的民營(yíng)企業(yè)的代表，當(dāng)侯亮平不再信任蔡成功時(shí)，原來退休的陳檢察長(zhǎng)語(yǔ)重心長(zhǎng)地對(duì)侯亮平說道，現(xiàn)在民營(yíng)企業(yè)都不好過，陳檢察長(zhǎng)的一句話道出了民營(yíng)企業(yè)的生存的現(xiàn)狀。從劇中，我們得知愿意大風(fēng)廠貸款的銀行少之又少。這種民營(yíng)企業(yè)融資難的問題讓大風(fēng)廠鋌而走險(xiǎn)，也最終讓大風(fēng)廠金鏈斷裂而導(dǎo)致股權(quán)糾紛。縱使最后工人拿到了股權(quán)，但這期間工廠的停工等給企業(yè)以及員工等帶來了巨大的損失。誠(chéng)然，我們不否認(rèn)的是大風(fēng)廠貸款難與自身原因有一部分關(guān)系，但當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)融資難也是不爭(zhēng)的事實(shí)，也是導(dǎo)致企業(yè)直接停產(chǎn)的重要原因。

［提要］近兩年，國(guó)家對(duì)于企業(yè)的融資問題格外重視，其中中小企業(yè)作為融資難的主要群體更是重中之重。中小化工企業(yè)在國(guó)家“供給側(cè)”改革浪潮下，其融資道路及前景都值得研究和探討。本文從中小化工企業(yè)融資入手，對(duì)其融資策略進(jìn)行研究，并找到適合中小化工企業(yè)的融資策略，以有利于中小化工企業(yè)在新的政策背景下解決融資難、發(fā)展艱的問題。

關(guān)鍵詞：中小化工企業(yè)；融資策略；發(fā)展方向

近年來，利率市場(chǎng)化進(jìn)一步提高，融資渠道增多，政府已經(jīng)在政策方面進(jìn)行對(duì)于融資方面的改良，對(duì)于融資供需不平衡、信息不對(duì)稱的多種問題進(jìn)行了改善，但是對(duì)于企業(yè)自身來說，如何合理運(yùn)用這些資源，結(jié)合自身情況選擇合適的融資渠道和方式，仍然是一個(gè)問題。對(duì)于化工企業(yè)來說，化工行業(yè)的特殊性讓其要考慮環(huán)境保護(hù)的問題，以及生產(chǎn)產(chǎn)品的時(shí)效性這些問題，而其中中小化工企業(yè)受到大型化工企業(yè)的擠壓，還面臨生產(chǎn)成本變高、生產(chǎn)工序不合標(biāo)準(zhǔn)等問題。

一、中小化工企業(yè)融資現(xiàn)狀

（一）行業(yè)現(xiàn)狀。在2018年1～5月份，全國(guó)工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2，798.3億元，同比增長(zhǎng)16.5%，在4月末，工業(yè)企業(yè)數(shù)量為372，355個(gè)，相比上一年同期減少了6，234個(gè)。其中化學(xué)原料和化學(xué)制品業(yè)減少了1，339個(gè)。隨著前幾年國(guó)家去產(chǎn)能、重環(huán)保的政策不斷落實(shí)，化工行業(yè)作為傳統(tǒng)制造業(yè)的一員也無(wú)法幸免。從前的化工企業(yè)發(fā)展中高耗能、高污染已然無(wú)法避免，因此在“供給側(cè)”改革的浪潮中岌岌可危。而中小化工企業(yè)本就良莠不齊，兼具化工企業(yè)重資產(chǎn)的行業(yè)特點(diǎn)，前期申報(bào)難、環(huán)評(píng)手續(xù)多、建設(shè)周期長(zhǎng)，使得中小化工企業(yè)的路越走越窄。經(jīng)歷過這樣一輪“洗禮”之后，現(xiàn)存的中小化工企業(yè)仍然存在著運(yùn)營(yíng)成本高、融資難、創(chuàng)新難三大坎。（二）需求市場(chǎng)現(xiàn)狀。大多數(shù)化工企業(yè)是根據(jù)對(duì)資本的需求來獲取資金，在這種大環(huán)境下，一個(gè)化工企業(yè)是否可以籌集到資金成了化工企業(yè)發(fā)展的重要因素。中小化工企業(yè)對(duì)資本是有所需求的，資金周轉(zhuǎn)不當(dāng)，一方面來看，是因?yàn)榛ぎa(chǎn)品成本過高造成的。但深入了解后可知，其中的大小因素非常之多，比較復(fù)雜。市場(chǎng)變化不定和資金的問題因素，也因?yàn)橹行』て髽I(yè)沒有一套完善的管理模式系統(tǒng)，生產(chǎn)過程中也缺乏必要的安全保障措施，使之產(chǎn)生不必要的資金損失。（三）融資渠道現(xiàn)狀。根據(jù)現(xiàn)有的融資方式可以看出，以融資方式籌集現(xiàn)金的方式占主流，占比較大。融資渠道中銀行占比也較多，但是因?yàn)橛卸喾N選擇的融資方式，企業(yè)擁有較為豐富的選擇。從全局來看，中小企業(yè)主要以國(guó)有為主，占比為一小半；股份銀行的占比較小；中小企業(yè)現(xiàn)有融資方式較多，銀行信貸融資在當(dāng)下是主流，融資需求較大，與之相符，我國(guó)中小企業(yè)融資慢慢呈現(xiàn)多元化。如今我國(guó)有過百的企業(yè)建立了融資機(jī)制，與政府政策相互對(duì)應(yīng)，我國(guó)的信貸擔(dān)保成為了現(xiàn)有融資方式的主流。首先，我國(guó)政府政策的大力支持、我國(guó)現(xiàn)有的金融市場(chǎng)資源較為豐富，但進(jìn)度不快；其次，信用政策制度不完善，嚴(yán)重缺乏誠(chéng)信，利率的金融市場(chǎng)開放不徹底，融資的直接化較弱，欠發(fā)達(dá)的債券場(chǎng)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展嚴(yán)重緩慢，這些都是中小企業(yè)融資所存在的問題；最后，多元化的融資方式在我國(guó)存在，但并非所有的渠道都很暢通。現(xiàn)今銀行貸款依然是我國(guó)中小企業(yè)融資方式的主流。

二、公司融資問題及對(duì)策

摘要：以“一帶一路”為背景，闡述民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的重要性，指出民營(yíng)企業(yè)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的地位和作用。中國(guó)民營(yíng)企業(yè)自身實(shí)力較弱，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，其發(fā)展面臨著很大的融資問題。民營(yíng)企業(yè)融資難、資金缺乏，導(dǎo)致其規(guī)模較小，不利于社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。基于此，提出“一帶一路”背景下，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融支持策略。

關(guān)鍵詞：“一帶一路”；民營(yíng)企業(yè)；融資；策略

“一帶一路”是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下提出的倡議，是中國(guó)對(duì)外開放的具體表現(xiàn)和形勢(shì)。隨著“一帶一路”倡議的實(shí)施，區(qū)域和國(guó)際合作日益頻繁，經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速機(jī)會(huì)是開放的。在“一帶一路”背景下，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展面臨著新的環(huán)境和新的機(jī)遇。然而，在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，金融機(jī)構(gòu)的支持力度不夠，給民營(yíng)企業(yè)帶來了融資難題。為了促進(jìn)私營(yíng)部門的穩(wěn)定發(fā)展，必須建立一個(gè)適合私營(yíng)部門發(fā)展的金融體系，并為其提供金融支持。

一、“一帶一路”概述

所謂“一帶一路”，是指“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”和“21世紀(jì)海上絲綢之路”，在當(dāng)前社會(huì)形勢(shì)下，“一帶一路”倡議的提出具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。“一帶一路”建設(shè)有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定快速發(fā)展的重要舉措，也是我國(guó)對(duì)外開放的重要成果。“一帶一路”倡議貫穿中國(guó)、俄羅斯、蒙古、南亞、東南亞、中東歐，“一帶一路”倡議的實(shí)施，使地區(qū)聯(lián)系更加緊密，中國(guó)與世界的聯(lián)系更加緊密，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了巨大機(jī)遇。

二、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)概述

1.集團(tuán)公司融資管理的現(xiàn)狀

集團(tuán)公司體制下的投融資管理其實(shí)是集團(tuán)公司本部與成員企業(yè)、即母子公司之間關(guān)系在投融資管理方面的反映。從Z集團(tuán)公司本部與成員企業(yè)的關(guān)系看，其多級(jí)法人均享有高度自主權(quán)的體制，并形成了多個(gè)投資中心，分權(quán)過度，母公司對(duì)子公司的重大經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，該管的管不住，集團(tuán)核心企業(yè)與成員企業(yè)之間、成員企業(yè)相互之間，爭(zhēng)奪資源的現(xiàn)象嚴(yán)重，整個(gè)集團(tuán)沒有形成合力，無(wú)法實(shí)施統(tǒng)一的發(fā)展戰(zhàn)略。由于Z集團(tuán)規(guī)模較大，成員企業(yè)較多，總部功能薄弱，總部與成員企業(yè)的集分權(quán)關(guān)系沒有處理好，集團(tuán)缺乏一個(gè)有強(qiáng)大吸引力的核心，無(wú)法協(xié)調(diào)成員企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，包括投融資活動(dòng)，不能產(chǎn)生強(qiáng)大合力，形成實(shí)際上的“集而不團(tuán)”，缺乏凝聚力，沒有產(chǎn)生1+1＞2的規(guī)模效應(yīng)，在投融資方面，應(yīng)有的集約和速度效應(yīng)難以發(fā)揮出來。一般情況下，一個(gè)集團(tuán)公司的集團(tuán)本部首先是一個(gè)投資中心、戰(zhàn)略決策中心，對(duì)整個(gè)集團(tuán)的當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)統(tǒng)一協(xié)調(diào)，并為長(zhǎng)期的發(fā)展統(tǒng)一配置增量資源。在集團(tuán)公司體制下，特別是在多級(jí)法人都享有較高自主權(quán)的集團(tuán)公司中，投融資管理的核心是要處理好集分權(quán)、集約與速度的關(guān)系，通過充分發(fā)揮集團(tuán)本部和各成員單位的資源優(yōu)勢(shì)，取得投融資方面的最佳效果。一般說來，高度集約的投融資管理體制的優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在可以集合集團(tuán)整體資源進(jìn)行較大項(xiàng)目的投資；其缺點(diǎn)表現(xiàn)在投資速度可能難以適應(yīng)項(xiàng)目本身的要求，在某些情況下可能會(huì)錯(cuò)失最佳的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)由于決策流程過長(zhǎng)也會(huì)導(dǎo)致投資活動(dòng)進(jìn)退不便，從而影響風(fēng)險(xiǎn)防范措施的運(yùn)用。而在分散的投融資管理體系中，其優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在決策速度快，進(jìn)退靈在融資方面，在Z集團(tuán)內(nèi)部的各成員單位間資金余缺狀況存在較大差異，有些富余，而有些存在較大的缺口，資金富余的成員單位將資金存在銀行，投資收益率很低，而資金短缺的單位則需從銀行貸款維持日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。盡管目前Z集團(tuán)已采用了內(nèi)部銀行的方式管理調(diào)劑集團(tuán)內(nèi)部的富余現(xiàn)金，資金的運(yùn)用主要還是限于流動(dòng)資金方面。另一方面，就整個(gè)集團(tuán)公司而言，利用直接融資的比例不高。

2.提升投融資效果的對(duì)策建議

建立完善的投融資活動(dòng)的溝通協(xié)調(diào)機(jī)制。在集團(tuán)公司內(nèi)部建立一種溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，可以及時(shí)地就投資項(xiàng)目及資源和生產(chǎn)要素方面的種種信息進(jìn)行交流和分析。充分的信息是決策成功的基礎(chǔ)，投資主體的確定，成員單位在投融資活動(dòng)中的利益關(guān)系協(xié)調(diào)，投資決策的進(jìn)行和資源要素的系統(tǒng)內(nèi)調(diào)配，以及避免重復(fù)投資和重疊研發(fā)，集團(tuán)及成員單位的產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃都離不開在集團(tuán)本部統(tǒng)一協(xié)調(diào)下的集團(tuán)內(nèi)部信息的充分交流。構(gòu)建完善的投資決策體系。借助外部中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)素質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)對(duì)擬投資項(xiàng)目進(jìn)行分析比較，是提高產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目成功率的必不可少環(huán)節(jié)。構(gòu)建完善的產(chǎn)業(yè)投資決策體系，通過規(guī)范、科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)而系統(tǒng)的決策體系對(duì)產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目進(jìn)行分析決策，是降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。同時(shí)，通過加強(qiáng)分析研究宏觀經(jīng)濟(jì)政策特別是國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，通過加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目資源的搜集整理，通過分析研究集團(tuán)內(nèi)部的相關(guān)資源，進(jìn)而提煉出既符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策要求又能體現(xiàn)Z集團(tuán)資源優(yōu)勢(shì)的集團(tuán)公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、核心發(fā)展方向和重點(diǎn)投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，以推動(dòng)實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司資源的集約利用和各生產(chǎn)要素作用的充分發(fā)揮。建立完善的推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金支持系統(tǒng)。產(chǎn)業(yè)發(fā)展作為集團(tuán)層面的一項(xiàng)常態(tài)性工作，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金支持系統(tǒng)非常必要，該系統(tǒng)可以包含研發(fā)支持基金、科研成果產(chǎn)業(yè)化基金、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等。通過拓展、構(gòu)建穩(wěn)定的融資渠道，通過產(chǎn)業(yè)發(fā)展循環(huán)，通過相關(guān)發(fā)展基金的逐漸壯大為集團(tuán)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供有力支撐。明確產(chǎn)權(quán)架構(gòu)及管理團(tuán)隊(duì)股權(quán)激勵(lì)的安排原則。在未來的產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目中，對(duì)管理層的股權(quán)激勵(lì)做出安排是必要的，而且，股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該包括兩個(gè)層面：一是在投資項(xiàng)目建設(shè)初期對(duì)管理層持股做出安排，二是在企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)過程中對(duì)管理層的良好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出激勵(lì)股權(quán)安排。由集團(tuán)公司組織對(duì)股權(quán)激勵(lì)模式進(jìn)行調(diào)研并制定出相應(yīng)的安排原則可作為一項(xiàng)基礎(chǔ)工程來推進(jìn)。建立完善的人才培養(yǎng)及使用體系。投資項(xiàng)目從遴選到成功運(yùn)營(yíng)到可持續(xù)發(fā)展，其核心因素是人的因素，因此建立完善的專業(yè)人才培養(yǎng)機(jī)制是保持集團(tuán)產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的不竭源泉。

3.集團(tuán)體制下高效投融資的基本要求

在集團(tuán)公司體制下，形成一套高效的投融資管理機(jī)制，一是有高效的能夠遴選到具備良好前景項(xiàng)目的決策系統(tǒng)；二是將具備良好前景的項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)好的完善機(jī)制；三是便捷、低成本的融資通道。在遴選項(xiàng)目方面，首先，要建立一套有效的項(xiàng)目資源收集整理渠道，才能獲取足夠多的項(xiàng)目資源供分析比較，優(yōu)中選優(yōu)。其次，要有一批具備專業(yè)素質(zhì)的投資管理人才。項(xiàng)目資源的分析比較離不開專業(yè)人才的參與研究，專業(yè)人員的分析研究可為投資項(xiàng)目的最終決策提供可靠依據(jù)。最后，也是最重要的是，從事投資決策要有一套科學(xué)的、完整的決策體系。對(duì)投資項(xiàng)目只有進(jìn)行全面的分析，科學(xué)的決策才能有效地降低風(fēng)險(xiǎn)，保證投資項(xiàng)目的成功率。為實(shí)現(xiàn)和達(dá)到預(yù)期的投資效果，將具備良好前景的項(xiàng)目建設(shè)好、運(yùn)營(yíng)好，必須建立一套完整、科學(xué)、關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展有限，因此對(duì)整個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展貢獻(xiàn)也非常有限。可見，Z集團(tuán)作為投資中心、戰(zhàn)略決策中心其功能發(fā)揮還有更大空間。集團(tuán)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)中的發(fā)展及投資活動(dòng)給人的直觀印象是：在投融資活動(dòng)中主要還是依托各成員單位，投資的小項(xiàng)目多，大項(xiàng)目少；重疊研發(fā)、重復(fù)投資；指導(dǎo)投資活動(dòng)的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃有進(jìn)一步加強(qiáng)和提升的必要，避免將大量的財(cái)力和精力投入到不熟悉的產(chǎn)業(yè)或與主業(yè)不相關(guān)的產(chǎn)業(yè)；投資活動(dòng)缺乏系統(tǒng)的論證。在融資方面，在Z集團(tuán)內(nèi)部的各成員單位間資金余缺狀況存在較大差異，有些富余，而有些存在較大的缺口，資金富余的成員單位將資金存在銀行，投資收益率很低，而資金短缺的單位則需從銀行貸款維持日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。盡管目前Z集團(tuán)已采用了內(nèi)部銀行的方式管理調(diào)劑集團(tuán)內(nèi)部的富余現(xiàn)金，資金的運(yùn)用主要還是限于流動(dòng)資金方面。另一方面，就整個(gè)集團(tuán)公司而言，利用直接融資的比例不高。