初創期企業融資創新策略

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摘要：企業是國民經濟和社會發展的重要支柱。然而，創業初期的融資問題是制約企業發展壯大的首要瓶頸。本文基于企業生命周期理論出發，總結了初創期企業呈現的特點，揭示了初創期企業長期以來所處的融資困境，結合近年外部金融環境變化產生的機遇，以微觀視角提出了初創期企業有效解決融資問題的策略建議。

關鍵詞：生命周期；初創期；融資；創新；互聯網金融

一、引言

企業是一國經濟、社會可持續發展的中堅力量。企業不僅可以促進國民經濟增長、優化產業結構、增加社會就業，還能夠擴大城鄉市場、維持社會穩定。資本是企業賴以生存的基石，是保證企業良性運轉的根本動力。受經濟環境和市場因素影響，企業在創立初期”融資難、融資貴“問題凸顯。本文總結了企業初創時期呈現的特點，揭示了初創期企業融資所處困境，在研究外部潛在機遇的基礎上，立足微觀層面提出了初創期企業如何走出融資窘境的策略建議。

二、初創期企業定義及特點

1.初創期企業定義

20世紀50年代，Haire首次提出生命周期觀點，認為企業成長路徑符合生物成長曲線。此后，Adizes和陳佳貴等學者將這一思想廣泛實踐并應用。多數學者通過定性和定量方法，把企業生命周期劃分為初創期、成長期、成熟期、衰退期四個階段。本文中的初創期企業泛指成立時間較短（36個月內），且沒有足夠資金以及資源的各類企業。包括政策熱點內的新設小微企業及處于創立初期的中小高科技企業。

2.初創期企業特點

2015年我國新登記企業443.9萬戶，同比增長21.6%，注冊資本29萬億元，同比增長52.2%，創歷年新登記企業數和注冊資本額新高。如此規模的初創期企業，從財務融資基本條件來看，其呈現出的特點卻大致相同。（1）盈余利潤少初創期企業產品往往單一，需要通過技術進步和市場推廣等方式獲得客戶認可，銷售額偏低、利潤微薄或為負。該階段企業主要目標是立足市場并確保生存。（2）信用水平低初創期企業通常忽視企業信用檔案建立和信用信息維護，如政府監管信息、借貸評價信息、行業評價信息、公共事業單位評價信息、企業財務信息、管理評估信息、市場反饋信息等。（3）資產規模小初創期企業主要創辦模式大多是個人或家族自有資產投入,初始貨幣資金、固定資產及無形資產規模有限，遠不能滿足企業生產經營擴大的需求。（4）管理能力弱初創期企業大多帶有濃厚的家族企業色彩，管理者任人唯親，普遍沒有建立現代企業日常經營與管理制度，尤其是財務管理制度，大部分初創企業財務信息混亂且不透明。（5）經營風險高初創期企業作為“新人”特殊身份，在進入某一行業時面臨著巨大的盟護壁壘和競爭壓力。經營風險集中體現在融資、生產、研發、市場等諸多方面的不確定性。（6）融資意愿強初創期企業資金需求意愿強烈，融資時效性強，具有“短、小、急、頻”特點。資金主要用于支付租賃辦公房、購置設備、采購原料、市場推廣以及管理費用等。

三、初創期企業融資困境與機遇分析

1.初創期企業所處的融資困境

（1）內源融資籌集為主受市場經濟體制、金融市場開放、資本供給量、資金供求信息等因素影響，我國大多初創期企業融資方式主要依靠自身資本累積和親朋借款的內源性融資。調查結果顯示，超九成創業者企業的啟動資金來源于個人和家庭資金，其次是親朋好友資助，第三是來自于投資者，最少的則是政府扶持資金。在企業創立前三年，自有資本、折舊資產以及留存收益構成了我國中小企業內源融資的主要資金池。（2）外源融資支持不足外源融資方面，初創期企業首選傳統的銀行貸款方式。初創期企業信用等級差、盈余利潤少、財務報表不規范、缺乏可供抵押資產是普遍現象，銀行等金融機構往往采用信貸配給控制逆向選擇和道德風險，資金支持十分不足。據銀監會統計，我國銀行貸款發放業務中初創中小型企業覆蓋率小于兩成，小微企業比例則更低。除銀行貸款之外，信托委貸、融資租賃、典當、債券、風險投資等多種渠道，從實際情況來看，似乎都不能完全滿足初創期企業融資需求。許多初創企業轉貸民間金融補給，大幅推高了資本使用成本和經營風險，隨后便出現無力還貸紛紛跑路的現象。

2.初創期企業面臨的融資機遇

（1）國家政策層層出新近年來國家推行“大眾創業、萬眾創新”，出臺《國務院辦公廳關于發展眾創空間推進大眾創新創業的指導意見》、《國務院關于大力推進大眾創業萬眾創新若干政策措施的意見》、《國務院關于加快構建大眾創業萬眾創新支撐平臺的指導意見》等一系列鼓勵性政策。2015年6月國務院《關于大力推進大眾創業萬眾創新若干政策措施的意見》，在創新體制機制、優化財稅政策、搞活金融市場、擴大創業投資、發展創業服務、建設創業創新平臺等9大領域、共30個方面明確了96條政策措施，為初創期企業解決“融資難、融資貴”問題提供了現實路徑和政策保障。（2）互聯網融資模式興起互聯網融資模式是指借助互聯網平臺云計算、移動支付、大數據分析、搜索引擎以及電子商務等現代信息技術而興起成熟的直接融資方式。互聯網融資減少了貨幣市場信息不對稱概率，最大程度地創新融資風控機制與體系，使之更加接近初創期中小企業融資本質，在資金期限、規模大小、風險分擔、資產形態等方面使資金供求雙方高度匹配。主流的互聯網融資模式，包括：P2P模式、眾籌模式、電商大數據、金融機構互聯網化模式以及第三方支付模式等。成功實踐案例有：阿里網絡聯保貸款、螞蟻微貸、蘇寧眾籌、京東供應鏈金融等。（3）多層次金融市場發力隨著金融體制改革的深化，我國金融產品不斷豐富，多層次金融市場逐漸發力。信貸市場方面，各大銀行陸續推出了手續簡便，成本較低的個人信用貸、創業貸計劃。買方信貸、資產托管、票據貼現、商業保理、聯保貸款、法人賬戶透支等融資產品不斷涌現；債券市場方面，中小企業集合票據、區域集優融資模式、高收益債等創新融資渠道陸續推出。此外，各地產權交易機構為主體的場外市場、全國中小企業股份轉讓系統（新三板市場）和擬建的戰略新興板都將成為創新創業企業的重要選擇。目前中國共有300多家產權交易機構，2011年產權市場交易額超過1萬億；至2015年12月末，新三板市場掛牌公司累計突破5000家，融資規模達1216.17億元。

四、初創期企業融資策略建議

1.階段融資策略

企業創立之初在營業收入、市場占有、信用記錄、合作伙伴幾近空白，過度奢望債權融資顯然有違現實，唯有采用內外統籌的階段性融資策略，才能在短時間內擴充運營規模，使企業循序步入正常運轉軌道。階段性融資根據企業資產規模、盈利能力等指標可分為三個階段實施。第一階段（種子階段）：充分利用自身己有資源，通過內部籌資、不動產抵押、知識產權質押、政府資金扶持等方式進行第一輪融資；第二階段（創收階段）：利用創投基金、天使投資、股權眾籌、互聯網金融等方式開展股權融資，同時融得管理及技術增值服務；第三階段（盈利階段）：通過地方產權交易、新型股權交易市場擇優引進戰略投資者，提升企業整體價值。

2.內外統籌策略

企業從初創期至成長期、成熟期，融資需求不斷變化，苦練內力是關鍵，而外部資源整合往往事半功倍。首先，做好企業發展規劃，完善盈利模式。萌芽企業在創業潮中要想贏得投資機構青睞，最終還是取決于一個精耕的創業項目、一種長效的盈利模式和一支激活的專業團隊，項目策劃和企業戰略規劃是核心。其次，要提高意識認知，規范內部管理。提高管理者和執行層金融認知和管理意識，規范企業治理結構、財務及人事管理制度。再次，要重視信用合作，巧用資源互補。信用評價是企業融資能力的決策標準，初創期企業應盡可能保持良好信用記錄，配合政府創建征信系統。建立與合作金融機構長期友好的“關系型貸款”紐帶，充分利用企業所處產業集群和供應鏈優勢，發揮協同融資效應。

3.政策績優策略

初創期企業要因勢利導，最大享用政策和渠道資源紅利,通過政府平臺“融資、融物、融時、融智”。現行政策下鼓勵初創期企業的創新融資方式多樣，包括：（1）財政創業性投資基金。2015年中央財政整合設立600億元規模的國家中小企業發展基金、400億元規模的新興產業創業投資引導基金和84億元的小微企業創業創新城市示范資金。（2）各地創客空間、創新工廠、孵化器。面向初創中小微企業實現創新與創業、線上與線下、孵化與投資相結合的官助模式。（3）以產權交易、新三板及戰略新興板為代表的創業金融市場融資。（4）面向海外人才創業支持的離岸創新創業基地。（5）政策性銀行創業扶持計劃、金融機構網絡聯保貸款等。（6）專利、IPO、稅收等以獎代補政策支持。

作者:楊樂 單位:南京大學

參考文獻：

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