金融衍生品市場范文10篇

一、發展金融衍生品市場的必要性分析

所謂金融衍生品,又稱衍生金融工具,是指其價值派生于標的資產價格的金融工具。它主要由期權、期貨、遠期合約和互換交易構成。前美聯儲主席格林斯潘曾說:“在國際貨幣市場的批判中成長的金融衍生品市場,極大地降低了成本,增加了避險機遇,使金融系統比30年前更加靈活有效,經濟自身對金融動蕩更具有彈性。”精辟地概括了金融衍生品市場的作用。從微觀角度看,金融衍生品有規避風險、發現價格、套期保值,以及提高金融創新能力等功能。從宏觀的角度看,金融衍生品還能夠優化資源配置,降低國家總體的金融風險,吸納社會閑置資金,有效地增加市場的流動性，提高交易效率。

隨著2006年12月11日我國加入WTO過度期的結束,我國金融業將進一步深化改革、擴大開放程度,也就會帶來不可避免的直接競爭。同時金融全球化與自由化使我國金融機構面臨日趨嚴重的金融風險。在競爭和風險的雙重作用下，推動金融創新,促進金融衍生品市場的發展,就成為我國金融機構和金融市場發展的內在需要,同時也是確保我國金融體系適度競爭和穩定的客觀需要。

二、我國金融衍生品發展路徑選擇分析

我國發展金融衍生品市場應遵循“適應經濟金融改革進程、滿足市場需求、結構上由簡到繁、風險上由低到高”的總體原則，在深入研究和吸收國外發展經驗和教訓的同時結合我國實際情況有選擇、有步驟地發展金融衍生品。

發達國家最先推出的金融衍生產品一般是外匯類合約，隨后是國債類、利率類、股票類、互換類，最后是信用衍生產品。而新興工業化國家和地區則紛紛以股指期貨作為首選的衍生產品入市。從我國20世紀90年代初開展金融期貨交易試點的經驗和教訓出發，加之充分考慮中國國情，不難找出中國發展金融期貨的發展道路——以股指期貨為突破口，逐漸發展國債期貨、利率期貨等衍生產品，發揮后發優勢和政府的作用，以遵循強制性演進模式來完善金融衍生產品市場。

世界金融衍生品市場視野下的我國金融衍生品市場

(一)金融衍生品的形成及發展

金融衍生產品是相對于基礎性金融產品而言的,其價值的決定依賴于對基礎性產品標的資產價格走勢的預期。在金融市場中,基礎性金融產品既可以是貨幣、股票、債券、外匯等金融資產,也可以是金融資產的價格,如利率、外匯匯率、股票價格指數等。金融衍生品的出現,是在國際金融市場上,金融資產價格發生劇烈波動,基礎產品市場交易利差大幅變化的情況下,滿足投資者保值、賺取有關資產差價(套利)或投機等種種需求的結果。

弗蘭克•J•法博奇認為,“一些合同給予合同持有者某種義務或者對一種金融資產進行買賣的選擇權。這些合同的價值由其交易的金融資產的價格決定,相應地,這些合約被稱為衍生工具”。巴塞爾銀行監督委員會認為,金融衍生品是一種合約,該合約的價值取決于一項或多項背景資產或指數價值。1992年,在啟動金融期貨20年后,諾貝爾經濟學獎得主默頓•米勒將金融期貨的推出譽為“過去20年里最重要的金融創新”。

筆者認為,金融衍生品是指從“基礎性金融工具”或“傳統金融工具”中衍生出來的新型金融工具,即根據某種相關的金融資產預期的價格變化而進行定值的金融工具。其突出的特征在于其合約性價值的存在。基礎性金融工具主要有三種形式:利率或債務工具的價格;外匯匯率;股票價格或股票指數。這些基礎性金融工具的衍生品主要包括金融期貨、金融期權、互換和遠期和約等。

(二)我國金融衍生品的市場現狀

[摘要]金融衍生品作為金融創新的一種，一方面對金融市場的發展起到了重大作用，另一方面也提高了金融機構逃避監管的能力，而且衍生品的復雜性加大了監管的難度、助長了投機行為，并使監管日益跨越國界。中國發展金融衍生品應采取謹慎態度，加大對投資者的教育和人才培養，重點關注金融衍生品創新業務和市場的主導者，并加強國際監管合作。

[關鍵詞]金融創新金融衍生產品金融監管

一、金融衍生品的涵義

金融衍生品作為一種金融創新，是在二十世紀七八十年代初新一輪金融創新的背景下興起和發展起來的。近20年來，金融衍生品市場的迅速發展已經成為國際金融市場最顯著、最重要的特征之一。隨著我國利率市場化和匯率形成機制改革進程的不斷深入，利率風險和匯率風險日益顯現。同時，金融機構和企業面臨的競爭日益加劇。完善我國金融市場體系，發展金融衍生品市場是我國金融業的必然選擇。

二、我國金融衍生品市場存在的主要問題

1.現階段我國金融衍生品的發展處于混亂的狀態

摘要:隨著我國金融市場的逐步放開,利率市場化、匯率自由化改革的不斷深化，進行金融創新以規避金融風險的呼聲日漸高漲。加之2006年中國金融期貨交易所在上海落戶，以及滬深股指期貨300即將推出，發展我國金融衍生品市場勢在必行。

關鍵詞:金融衍生品市場發展風險

一、發展金融衍生品市場的必要性分析

所謂金融衍生品,又稱衍生金融工具,是指其價值派生于標的資產價格的金融工具。它主要由期權、期貨、遠期合約和互換交易構成。前美聯儲主席格林斯潘曾說:“在國際貨幣市場的批判中成長的金融衍生品市場,極大地降低了成本,增加了避險機遇,使金融系統比30年前更加靈活有效,經濟自身對金融動蕩更具有彈性。”精辟地概括了金融衍生品市場的作用。從微觀角度看,金融衍生品有規避風險、發現價格、套期保值,以及提高金融創新能力等功能。從宏觀的角度看,金融衍生品還能夠優化資源配置,降低國家總體的金融風險,吸納社會閑置資金,有效地增加市場的流動性，提高交易效率。

隨著2006年12月11日我國加入WTO過度期的結束,我國金融業將進一步深化改革、擴大開放程度,也就會帶來不可避免的直接競爭。同時金融全球化與自由化使我國金融機構面臨日趨嚴重的金融風險。在競爭和風險的雙重作用下，推動金融創新,促進金融衍生品市場的發展,就成為我國金融機構和金融市場發展的內在需要,同時也是確保我國金融體系適度競爭和穩定的客觀需要。

二、我國金融衍生品發展路徑選擇分析

一、引言

隨著金融信息技術的高速發展，金融衍生品的自動化交易迅速興起。自動化交易就是利用計算機技術，通過模擬人類的交易行為，形成固定的交易策略，并運用算法和信息技術系統實現訂單生成、風險管理、交易傳送和匹配，最終由電腦自動執行交易指令的一種成交手段。它具有價差小、交易量大、可緩沖大額訂單沖擊的特點。宏觀上，頻繁的自動化交易可以降低金融衍生品市場的波動性[1]；微觀上，與人工交易相比，自動化交易具有精準性和快速性，不受交易人的情緒左右，規范性和平滑性較好。因此，選擇恰當的自動化交易策略，通過算法和信息技術系統實現訂單生成、風險管理、價格撮合等，最終可以讓人們以更低的成本完成金融交易。一方面，自動化交易在速度、關聯性和可靠性等方面缺乏人為的監控，給衍生品市場帶來了巨大的風險挑戰。例如，在遇到負面市場交易信號時，由于計算機算法設定是機械式的，執行交易動作也具有機械性、重復性，大量的交易訂單在短時間內快速聚集，計算機算法使得競價停止，導致成交價格大幅下跌，可能出現“克隆人攻擊”“閃電崩盤”等現象，從而加劇金融產品的價格波動，市場風險在短時間內急劇上升。另一方面，計算機自動化交易一般是高頻交易，其帶來的巨量報單會給交易所撮合系統帶來巨大的成交壓力，如果大量的自動化交易指令同時執行，有可能會造成交易所撮合系統運算過載，進而引發交易堵塞現象。而自動化交易依賴于計算機，在交易過程中難免會因自身系統故障而產生重單或錯單，如果大量的小錯單積聚，則會引發市場交易秩序的混亂，潛在隱患就會被已經固化在交易算法中的風險事件觸發，此時交易系統由于代替了人為決策，往往會過度反應，進一步加劇市場的波動。當今世界的金融衍生品市場，尤其在歐美等發達國家，自動化交易始終緊隨科技的步伐，由此帶來的衍生品交易風險推陳出新，風險傳播的速度和廣度也呈明顯擴散趨勢。因此，各個國家都在不斷更新金融衍生品市場的自動化交易監管政策，如《反市場濫用指令》《金融工具市場指令（MiFIDII）》等。這些交易規則的推出使得金融衍生品市場更加透明化，交易風險在實踐層面也到得了有效控制。而我國金融衍生品交易所是分立的，其立足于國內金融衍生品市場，在日常交易和管理方面擁有一套自定義的監管制度和治理結構。《證券交易資金前端風險控制業務規則》是原證監會為控制資金前端而頒布實施的，但是，它在應對金融衍生品自動化交易方面仍然存在不足。在金融科技不斷進步的背景下，自動化的高頻交易快速而敏銳地捕捉著市場中的盈利機會，現存的制度在市場直接接入、攻擊性算法監管、高頻交易等方面仍有進一步修訂和完善的空間。為此，本文對國際上主要的金融衍生品市場監管體系進行系統性回顧，借鑒國際前沿的金融衍生品自動化交易監管經驗，同時依據我國金融衍生品市場的特點，從技術規范、宏微觀結合等層面提出相關監管建議。

二、研究綜述

關于金融衍生品的自動化交易，學術界并未形成統一的定義，熊熊等[2]認為自動化交易就是算法交易和高頻交易的統稱。Schmidt[3]認為，在金融衍生品的實時交易過程中，利用計算機技術，根據衍生品的交易數據開發數理模型或交易策略，并付諸交易掛單系統，以此執行交易指令就是自動化交易。在很多文獻里，自動化交易被視為程序化交易或高頻交易的代名詞或統稱[4，5]。但事實上，程序化交易和高頻交易并不一樣，它注重下單的時機判斷和報單或撤單指令的傳達，原證監會的《證券期貨市場程序化交易管理辦法（征求意見稿）》明確指出，程序化交易是通過既定計算機程序或特定的交易軟件，自動生成報單或自動執行交易指令的交易行為；高頻交易可能是人為的，盡管現在大部分高頻交易是自動成交的，但高頻交易的要義是注重多個微小掛單指令累計起來的細微的價格變化[6]；算法交易只是自動化交易的一個子集，其利用計算機確定最優價格和數量。由此可以看出，程序化交易、算法交易和高頻交易之間既有聯系、又有區別，總的來講，這幾類交易行為有一個共性，就是“交易自動化”，即在交易發生時，資金主體的一方或多方可能并不存在主觀交易的意思表示。在高頻交易的應用方面，Manahov[7]開發了三個人工股票市場，以毫秒的間隔模擬自動化的高頻交易，針對股票市場上潛在的套利活動進行監管，并泛化到金融衍生品市場，最終為監管高頻自動化交易提出政策建議。在算法交易的應用方面，葉偉[1]根據我國金融衍生品市場的特點，總結了算法交易七條常見的隱患，并提出了三條有針對性的自動化交易監管建議；Wang[8]將遺傳算法應用于標普500；Balvers、Wu[9]研發出一種最優交易過濾器，優化了自動化交易訂單；How等[10]研發了基于遺傳算法的交易規劃方法。這些智能算法的應用為后來監管措施的制定提供了著力點。時至今日，金融自動化交易已經不再局限于金融衍生品交易市場，供應鏈金融、互聯網金融、智能投顧等領域也可以看到它的身影。谷世英、劉志云[11]對后危機時代自動化交易監管的革新進行了展望；李晴[12]、吳俊等[13]、姜海燕等[14]對智能投顧和互聯網金融自動化監管提出了政策建議；鄂春林[15]、許閑[16]分別從資產管理的角度以及區塊鏈與保險的角度對金融自動化交易的科技化監管前景進行了分析，并對創新監管機制提出了相應的人為風險規避措施。從上述文獻來看，學術界提出了相對系統的自動化交易監管措施，但近十年里，金融衍生品市場中由自動化交易所引發的風險事件仍然頻繁發生，原因包括恐慌性自動拋盤、自動化交易系統故障、策略缺陷等。自動化交易的興起促使交易系統的復雜度不斷攀升，出現技術故障的概率隨之增加，而自動化交易技術使得金融衍生品市場的交易速度日益加快，市場關聯性大大增強，一旦出現錯誤的交易指令，產生的蝴蝶效應將給金融市場帶來巨大的沖擊。金融衍生品市場在走向自動化交易的同時，也伴隨著市場參與者和監管者對訂單及交易系統各個風險點的進一步查找。因此，必須對監管規則進行校準，以符合當前可預見的市場技術、風險監管標準和內部控制手段。

三、當前金融衍生品自動化交易的新特征

自動化交易有別于傳統的交易模式，由于依賴計算機，自動化交易在某些環節中可以代替人為決策，使金融衍生品市場上出現更加豐富的交易策略，從而更為敏銳地捕捉市場中的盈利機會。因此，有必要總結當前自動化交易呈現出的新特征，具體可從訂單系統自動化生成和執行、互聯自動化交易市場崛起、自動化交易環境中的智能風險控制和系統保障三個方面進行論述。1.訂單系統自動化生成和執行。針對金融衍生品，目前已經開發出將訂單生成和執行串聯起來的自動化系統。訂單生成系統（ATSs）在訂單和交易周期的初始階段運行，其運用一組規則或指令通過計算機系統自動執行一個交易策略。ATSs作為降低大額訂單對成交價格沖擊的一種自動化執行程序，可以實現基準價成交，也可接受傳統人的執行建議。其中，基準價可以按照成交量加權平均股價和時間加權平均價等進行計算，其可由多個市場參與者使用。例如，買方公司（如共同基金和養老基金）可能會使用自動化系統和執行算法將一個或多個大訂單（稱為“父訂單”）分解成一系列較小的交易（稱為“子訂單”），并隨著時間的推移執行。訂單系統可以包括附加算法微觀管理子訂單的規模、頻率和時間點。除了自動執行，ATSs也可以執行做市程序、投機程序、跨市場套利程序等各種策略。交易所處理訂單、提交訂單的速度以及機構能夠觀察價格交易傳輸到交易所的速度是訂單系統自動化執行過程中必須關注的，而對延遲的討論往往涉及不同的衍生品交易所之間、機構間的信息傳輸，不同的延遲會產生信息優勢，監管部門會關注交易所或其他交易場所信息傳輸是否存在延遲差異，以及這種延遲差異對市場質量和公平性造成的負面影響。通常以交易所或機構是否需要審核它們的系統和周期過程來識別和化解這種延遲，但目前還只能部分解決這類問題，訂單系統的自動化執行過程仍然會受到延遲的影響。2.互聯自動化交易市場的崛起。金融衍生品市場的另一個特征是互聯日益緊密，進而加深了自動化交易市場的互聯。訂單生成系統和針對特定產品的算法可以直接或間接地與其他市場上的自動化系統和算法產生關聯，實時價格使用的信息通道、訂單自動執行、不同交易平臺的標準化通信協議等，使得跨市場關聯很容易實現。由于專用光纖和微波通信網絡的發展，訂單生成系統還能夠在短時間內跨越多個市場執行交易策略，大大提升了遠距離傳輸的效率，從而發現更多跨市場的潛在套利機會，多市場的連接又反過來驅動這些跨市場的自動化交易活動，二者在一定程度上是相互促進的。當金融衍生品合約在多家交易所上市時，互聯關系能夠提高價格發現效率，但是這也增加了一個訂單生成過程或算法對關聯市場造成破壞的速度。可能出現的一個潛在結果是，某個交易平臺上的一個訂單或算法出現故障，導致多個交易市場的級聯失效，典型案例就是閃電崩盤，期貨市場和股票市場的主要指數同時迅速下跌。對此，監管當局和市場參與者也已經采取了相關措施，來應對金融衍生品市場上的價格波動問題，包括作為“斷路器”的中止交易和終止交易措施、“上限—下限”機制，即設定交易期間平均價格變化的上漲和下跌百分比區間，而全市場范圍內的斷路器規則一旦被觸發，所有證券市場和衍生品市場上的交易將全部被暫停。例如，一旦一項交易在初級證券市場被宣告暫停，在金融期貨交易所的股指期貨合約也將被暫停執行，初級證券市場交易在暫停之后恢復交易，相應的股指期貨合約交易也會隨之恢復。類似的規則也適用于其他股票指數合約。3.自動化交易環境中的智能風險控制和系統保障。自動化交易環境中的訂單可能通過訂單生成系統或算法發起，多個自動化系統進行處理、通信和成交，這種自動化進程的速度顯然是人工風險控制所不能及的，必然會形成由風險管理功能轉向智能風險控制與系統保障管理共同發展的局面。智能風險控制對于衍生品市場的有序性起到了至關重要的作用，在此背景下，人工風險控制已經轉向了上游的系統設計。在自動化交易中，由人工設計和測試訂單生成系統，制定決策標準，管理執行過程，并且當技術系統出錯時進行干預等，后續交易監控和日志維護則基本交由智能系統完成。然而，目前的智能風險控制系統并沒有很“智能”，它的技術落后于自動化訂單生成系統，因此存在市場參與者通過減少前置風險控制措施和其他保障措施來向智能風險控制系統施壓的現象。例如，降低延遲促進了金融衍生品市場自動化的技術創新，但也引發了對無限降低延遲的競爭，即市場參與者可能致力于降低交易速度，而導致智能風險控制系統的速度無法與之匹配。在一個單一算法能在一秒鐘生成上百個訂單的交易環境中，智能風險控制系統的滯后性可能使算法以無法預知的方式運行，并破壞一個或多個市場。因此，金融衍生品交易所還需要加強系統保障和維護工作。

十七大報告指出：推進金融體制改革，發展各類金融市場，形成多種所有制和多種經營形式、結構合理、功能完善、高效安全的現代金融體系。這是黨中央在新時期、新階段對我國金融市場的改革發展作出的重大戰略部署。從國際經驗看，在金融綜合經營環境下發展金融衍生品市場，是保持金融市場穩定發展的有效途徑。作為現代金融體系的重要組成部分，保險市場與金融衍生品市場之間具有較強的互動關系，通過相互促進、互動發展，有利于促進金融創新，有效管理風險，提高金融資源配置的效率。

保險市場與金融衍生品市場之間具有較強的互動關系

在金融衍生品市場產生和發展壯大的過程中，與保險市場保持著較強的互動關系，可以歸納為以下三個方面。

第一，從產品性質看，保險與金融衍生品都是風險管理的重要工具。保險具有經濟補償功能，根據大數法則，分散和轉移人們生命財產面臨的風險，是市場經濟條件下風險管理的基本手段。金融衍生品以金融工程技術和無套利定價原則為依據，規避基礎金融產品價格與收益波動造成的風險。保險與金融衍生品都具有降低或減少不確定性的作用機制，相似的風險管理方式是兩者相互聯系、共同發展的基礎。

第二，從供求關系看，保險機構具有進行金融衍生品交易的客觀需求。保險市場能夠聚集大量、長期的貨幣資本，是現代金融體系的重要組成部分。保險機構通過資金運用獲得投資收益，是金融市場中重要的機構投資者。隨著保險資金對利率、匯率、股指等基礎金融產品價格的敏感性增強，保險機構客觀上已經提出了對金融衍生品的需求。保險機構可以通過金融衍生品交易對沖風險，提高保險資金運用的安全性。

第三，從國際實踐看，保險市場與金融衍生品市場的互動發展已成為某種趨勢。保險機構通過金融衍生品市場使一些傳統不可保風險逐步轉化為可保風險，擴大了承保范圍，有效提升了保險業抗風險能力。近年來，國際保險市場非傳統風險轉移方式發展迅速，保險風險證券化創新產品不斷涌現，如巨災保險期貨、巨災互換、巨災期權、自然災害風險期權和期貨等保險衍生產品，已經成為保險業新的風險管理工具。據統計，2006年全球發行巨災債券超過25億美元，目前全球未到期的巨災債券總額超過120億美元。

摘要：隨著經濟全球化和金融國際化的迅速發展，金融衍生交易已成為金融市場上最具活力和影響力的金融產品。針對金融衍生品交易的復雜性、高杠桿性、虛擬性、高風險性等特點，各國政府及有關國際金融監管組織紛紛采取各種措施，努力改善金融衍生品市場法律監管乏力的狀況。雖然我國的金融衍生品市場尚處在發展初期，但市場監管問題卻不可小覷，筆者認為，發展我國金融衍生品市場應當選擇統一監管模式。

關鍵詞：金融衍生品市場統一監管監管模式

Abstract:Alongwiththeeconomicglobalizationandthefinancialinternationalization''''srapidlyexpand,thefinancialderivationtransactionhasbecomeinthemoneymarketmosttohavethevigorandtheinfluencefinancialproduct.Inviewoffinancialderivationcharacteristicsandsoontransaction''''scomplexity,highreleaselever,hypothesized,noblecharacterdanger,variouscountries''''governmentandtherelatedinternationalfinancesupervisionorganizationtakeseachmeasureinabundance,improvesthefinancialderivationmarketlawsupervisionastheniadiligentlythecondition.Althoughourcountry''''sfinancialderivationmarketstilloccupiedthedevelopmentinitialperiod,butthemarketsupervisionquestionactuallymaynotbelittle,theauthorbelievedthatdevelopsourcountryfinancederivationmarkettochoosetheunificationsupervisionpattern.

keyword:Financialderivationmarketunificationsupervisionsupervisionpattern

一、統一監管模式是金融衍生品市場發展的內生需要

金融衍生品是對未來某個時期特定資產的權利和義務作出安排的金融協議，按照其自身的交易方法和特點劃分，其分為遠期合約、期貨、期權和互換四種形式。其產生的最初目的是為了降低金融自由化過程中金融基礎資產的各種風險，在性質上屬于風險轉移和風險管理的工具。金融衍生品貢獻巨大，在全球經濟體系中扮演著極其重要的角色，以致于被美譽為"改變了金融的面目"[01]，促成了金融交易活動的日益虛擬化。然而，由于金融衍生品涉及多個金融領域，系運用多種技術的"金融合成物"，因此，對其實施有效監管的法律制度就必然具備跨市場、跨行業的綜合特征，那些將"混合物"分拆成"基本元素"分別進行監管的傳統方法必然會損耗金融監管效率。對"基本元素"實施監管的有效性并不必然導致對"合成物"金融監管的有效性，換句話說，它們不是機械地拼合在一起，而是發生了合成作用的"化學反應"，事物的本質特征已經發生了根本性變化。

摘要：隨著我國金融市場的不斷發展和創新，金融風險也不斷加大，本文通過分析金融市場的發展現狀及金融衍生品市場存在的問題，提出了完善金融市場監管的幾點建議.

關鍵詞：金融創新；金融監管；完善建議

十八大明確提出了深化金融體制改革，健全促進宏觀經濟穩定、支持實體經濟發展的現代金融體系等關于金融市場的發展要求，這就要求我們在大力推進金融創新、推進金融體制改革的同時，也要盡快完善金融監管制度，做到金融創新產品與市場監管齊頭并進。

一、我國金融市場發展現狀

隨著我國市場經濟體制和金融體系的建立并不斷發展，我國的金融市場已經從一無所有發展成為一個規模可觀、產品繁多的金融市場體系，是我國市場經濟體系的不可分割的重要組成部分。近年來，我國社會融資規模不斷擴大，在2萬億元的基礎上翻了數倍，融資結構也呈現多元發展，金融對資源配置效率不斷提高。在發達國家成熟的金融市場體系中，金融衍生品市場的廣度和深度往往最為龐大，衍生品的種類和數量遠超過股票、債券等金融產品。積極發展金融衍生品市場不僅對金融行業意義深遠，對國家實體經濟的增強，也有著積極的推動作用。隨著金融市場的不斷發展和完善，政府開始關注金融衍生品市場的情況，同時由于金融風險的進一步擴大，認識到金融監管的重要性，開始采取一系列的措施，來建立和完善金融監管體系，同時也出臺了很多相關政策，如注重保護金融系統各層級的參與等，但是效果并不顯著。

二、金融衍生品市場存在的問題

摘要：隨著經濟全球化和金融國際化的迅速發展，金融衍生交易已成為金融市場上最具活力和影響力的金融產品。針對金融衍生品交易的復雜性、高杠桿性、虛擬性、高風險性等特點，各國政府及有關國際金融監管組織紛紛采取各種措施，努力改善金融衍生品市場法律監管乏力的狀況。雖然我國的金融衍生品市場尚處在發展初期，但市場監管問題卻不可小覷，筆者認為，發展我國金融衍生品市場應當選擇統一監管模式。

關鍵詞：金融衍生品市場統一監管監管模式

Abstract:Alongwiththeeconomicglobalizationandthefinancialinternationalization''''srapidlyexpand,thefinancialderivationtransactionhasbecomeinthemoneymarketmosttohavethevigorandtheinfluencefinancialproduct.Inviewoffinancialderivationcharacteristicsandsoontransaction''''scomplexity,highreleaselever,hypothesized,noblecharacterdanger,variouscountries''''governmentandtherelatedinternationalfinancesupervisionorganizationtakeseachmeasureinabundance,improvesthefinancialderivationmarketlawsupervisionastheniadiligentlythecondition.Althoughourcountry''''sfinancialderivationmarketstilloccupiedthedevelopmentinitialperiod,butthemarketsupervisionquestionactuallymaynotbelittle,theauthorbelievedthatdevelopsourcountryfinancederivationmarkettochoosetheunificationsupervisionpattern.

keyword:Financialderivationmarketunificationsupervisionsupervisionpattern

一、統一監管模式是金融衍生品市場發展的內生需要

金融衍生品是對未來某個時期特定資產的權利和義務作出安排的金融協議，按照其自身的交易方法和特點劃分，其分為遠期合約、期貨、期權和互換四種形式。其產生的最初目的是為了降低金融自由化過程中金融基礎資產的各種風險，在性質上屬于風險轉移和風險管理的工具。金融衍生品貢獻巨大，在全球經濟體系中扮演著極其重要的角色，以致于被美譽為"改變了金融的面目"[01]，促成了金融交易活動的日益虛擬化。然而，由于金融衍生品涉及多個金融領域，系運用多種技術的"金融合成物"，因此，對其實施有效監管的法律制度就必然具備跨市場、跨行業的綜合特征，那些將"混合物"分拆成"基本元素"分別進行監管的傳統方法必然會損耗金融監管效率。對"基本元素"實施監管的有效性并不必然導致對"合成物"金融監管的有效性，換句話說，它們不是機械地拼合在一起，而是發生了合成作用的"化學反應"，事物的本質特征已經發生了根本性變化。

十七大報告指出：推進金融體制改革，發展各類金融市場，形成多種所有制和多種經營形式、結構合理、功能完善、高效安全的現代金融體系。這是黨中央在新時期、新階段對我國金融市場的改革發展作出的重大戰略部署。從國際經驗看，在金融綜合經營環境下發展金融衍生品市場，是保持金融市場穩定發展的有效途徑。作為現代金融體系的重要組成部分，保險市場與金融衍生品市場之間具有較強的互動關系，通過相互促進、互動發展，有利于促進金融創新，有效管理風險，提高金融資源配置的效率。

保險市場與金融衍生品市場之間具有較強的互動關系

在金融衍生品市場產生和發展壯大的過程中，與保險市場保持著較強的互動關系，可以歸納為以下三個方面。

第一，從產品性質看，保險與金融衍生品都是風險管理的重要工具。保險具有經濟補償功能，根據大數法則，分散和轉移人們生命財產面臨的風險，是市場經濟條件下風險管理的基本手段。金融衍生品以金融工程技術和無套利定價原則為依據，規避基礎金融產品價格與收益波動造成的風險。保險與金融衍生品都具有降低或減少不確定性的作用機制，相似的風險管理方式是兩者相互聯系、共同發展的基礎。

第二，從供求關系看，保險機構具有進行金融衍生品交易的客觀需求。保險市場能夠聚集大量、長期的貨幣資本，是現代金融體系的重要組成部分。保險機構通過資金運用獲得投資收益，是金融市場中重要的機構投資者。隨著保險資金對利率、匯率、股指等基礎金融產品價格的敏感性增強，保險機構客觀上已經提出了對金融衍生品的需求。保險機構可以通過金融衍生品交易對沖風險，提高保險資金運用的安全性。

第三，從國際實踐看，保險市場與金融衍生品市場的互動發展已成為某種趨勢。保險機構通過金融衍生品市場使一些傳統不可保風險逐步轉化為可保風險，擴大了承保范圍，有效提升了保險業抗風險能力。近年來，國際保險市場非傳統風險轉移方式發展迅速，保險風險證券化創新產品不斷涌現，如巨災保險期貨、巨災互換、巨災期權、自然災害風險期權和期貨等保險衍生產品，已經成為保險業新的風險管理工具。據統計，2006年全球發行巨災債券超過25億美元，目前全球未到期的巨災債券總額超過120億美元。