金融衍生品市場與保險市場發(fā)展思考

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十七大報告指出：推進(jìn)金融體制改革，發(fā)展各類金融市場，形成多種所有制和多種經(jīng)營形式、結(jié)構(gòu)合理、功能完善、高效安全的現(xiàn)代金融體系。這是黨中央在新時期、新階段對我國金融市場的改革發(fā)展作出的重大戰(zhàn)略部署。從國際經(jīng)驗看，在金融綜合經(jīng)營環(huán)境下發(fā)展金融衍生品市場，是保持金融市場穩(wěn)定發(fā)展的有效途徑。作為現(xiàn)代金融體系的重要組成部分，保險市場與金融衍生品市場之間具有較強的互動關(guān)系，通過相互促進(jìn)、互動發(fā)展，有利于促進(jìn)金融創(chuàng)新，有效管理風(fēng)險，提高金融資源配置的效率。

保險市場與金融衍生品市場之間具有較強的互動關(guān)系

在金融衍生品市場產(chǎn)生和發(fā)展壯大的過程中，與保險市場保持著較強的互動關(guān)系，可以歸納為以下三個方面。

第一，從產(chǎn)品性質(zhì)看，保險與金融衍生品都是風(fēng)險管理的重要工具。保險具有經(jīng)濟(jì)補償功能，根據(jù)大數(shù)法則，分散和轉(zhuǎn)移人們生命財產(chǎn)面臨的風(fēng)險，是市場經(jīng)濟(jì)條件下風(fēng)險管理的基本手段。金融衍生品以金融工程技術(shù)和無套利定價原則為依據(jù)，規(guī)避基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價格與收益波動造成的風(fēng)險。保險與金融衍生品都具有降低或減少不確定性的作用機制，相似的風(fēng)險管理方式是兩者相互聯(lián)系、共同發(fā)展的基礎(chǔ)。

第二，從供求關(guān)系看，保險機構(gòu)具有進(jìn)行金融衍生品交易的客觀需求。保險市場能夠聚集大量、長期的貨幣資本，是現(xiàn)代金融體系的重要組成部分。保險機構(gòu)通過資金運用獲得投資收益，是金融市場中重要的機構(gòu)投資者。隨著保險資金對利率、匯率、股指等基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價格的敏感性增強，保險機構(gòu)客觀上已經(jīng)提出了對金融衍生品的需求。保險機構(gòu)可以通過金融衍生品交易對沖風(fēng)險，提高保險資金運用的安全性。

第三，從國際實踐看，保險市場與金融衍生品市場的互動發(fā)展已成為某種趨勢。保險機構(gòu)通過金融衍生品市場使一些傳統(tǒng)不可保風(fēng)險逐步轉(zhuǎn)化為可保風(fēng)險，擴大了承保范圍，有效提升了保險業(yè)抗風(fēng)險能力。近年來，國際保險市場非傳統(tǒng)風(fēng)險轉(zhuǎn)移方式發(fā)展迅速，保險風(fēng)險證券化創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，如巨災(zāi)保險期貨、巨災(zāi)互換、巨災(zāi)期權(quán)、自然災(zāi)害風(fēng)險期權(quán)和期貨等保險衍生產(chǎn)品，已經(jīng)成為保險業(yè)新的風(fēng)險管理工具。據(jù)統(tǒng)計，2006年全球發(fā)行巨災(zāi)債券超過25億美元，目前全球未到期的巨災(zāi)債券總額超過120億美元。

我國保險業(yè)與金融衍生品市場有廣闊的合作前景

近年來，隨著我國金融市場體系的不斷完善和金融工具的日益豐富，發(fā)展金融衍生品市場逐步成為金融行業(yè)的共識。作為現(xiàn)代金融業(yè)三大支柱之一，保險業(yè)和金融衍生品市場具有廣闊的合作前景。

保險業(yè)的不斷壯大為金融衍生品市場發(fā)展創(chuàng)造新的平臺

第一，保險業(yè)為金融衍生品市場發(fā)展提供新的視角。金融衍生品的產(chǎn)生與發(fā)展，始終貫穿著基礎(chǔ)金融產(chǎn)品創(chuàng)新的主線。在我國金融體制改革進(jìn)程中，保險業(yè)通過不斷創(chuàng)新成為最具活力的行業(yè)之一，多樣化的保險產(chǎn)品將成為金融衍生品創(chuàng)新的重要基礎(chǔ)，不斷豐富金融衍生品的市場內(nèi)涵。

第二，保險業(yè)為金融衍生品市場發(fā)展開拓新的領(lǐng)域。隨著保險業(yè)務(wù)較快發(fā)展，保險資產(chǎn)總額穩(wěn)步增長，保險資金運用渠道逐步拓寬，保險資產(chǎn)負(fù)債管理水平不斷提高，保險市場對金融衍生品的需求日益增加，將進(jìn)一步拓寬金融衍生品市場的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

第三，保險業(yè)為金融衍生品市場發(fā)展提供新的動力。保險資金投資金融衍生品可以擴大金融衍生品市場，為優(yōu)化金融衍生品市場投資者結(jié)構(gòu)，完善金融衍生品市場交易體系，更好地發(fā)揮金融衍生品規(guī)避風(fēng)險與價格發(fā)現(xiàn)的職能，不斷提高金融市場資源配置效率創(chuàng)造條件。

金融衍生品市場為保險業(yè)發(fā)展提供新的契機

第一，金融衍生品的發(fā)展為保險風(fēng)險管理提供新途徑。隨著巨災(zāi)債券、巨災(zāi)期權(quán)、氣象指數(shù)期貨等衍生產(chǎn)品的發(fā)展，保險市場傳統(tǒng)的以再保險為主的風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制開始擴大到資本市場。同時，金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展拓展了資本市場的深度和廣度，為保險公司轉(zhuǎn)移風(fēng)險、提高承保能力創(chuàng)造了有利條件，也有利于進(jìn)一步完善再保險市場的價格形成機制。

第二，金融衍生品的發(fā)展為保險產(chǎn)品創(chuàng)新提供新載體。保險衍生品作為傳統(tǒng)保險的補充，在促進(jìn)保險產(chǎn)品創(chuàng)新方面越來越受到國際保險市場的重視。近年來，國際保險市場產(chǎn)品創(chuàng)新的一個重要趨勢，就是提供個性化、全方位的保險保障，以保險連結(jié)證券、承諾資本等金融衍生品為主的非傳統(tǒng)風(fēng)險轉(zhuǎn)移產(chǎn)品，正成為保險產(chǎn)品創(chuàng)新的重要內(nèi)容。結(jié)合金融衍生品的保險新產(chǎn)品在減少承保的道德風(fēng)險、降低對保險周期的依賴性等方面取得了顯著成效。

第三，金融衍生品的發(fā)展為保險資產(chǎn)負(fù)債管理提供新手段。根據(jù)《機構(gòu)投資者》雜志的一項調(diào)查，使用金融衍生品的機構(gòu)投資者中，有35％是為了優(yōu)化資產(chǎn)配置和降低投資風(fēng)險，從而提高資產(chǎn)負(fù)債匹配水平。從資產(chǎn)負(fù)債特點來看，我國保險資金存在著一定的期限錯配和貨幣錯配問題，特別是壽險資金的期限錯配問題更為突出。今年上半年保監(jiān)會頒布的《保險資金運用管理暫行辦法》規(guī)定，保險資金可以投資衍生工具，使我國保險機構(gòu)利用金融衍生品進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理成為可能。

促進(jìn)我國金融衍生品市場持續(xù)健康發(fā)展的建議

目前，我國金融衍生品市場仍處于探索和起步階段，既面臨難得的發(fā)展機遇，也存在一些制約因素，需要金融市場參與者共同努力，立足我國金融業(yè)發(fā)展實際，積極吸收借鑒國際經(jīng)驗，從外部環(huán)境、長遠(yuǎn)規(guī)劃、法律法規(guī)、市場監(jiān)管、專業(yè)人才等各方面，為我國金融衍生品市場的健康發(fā)展提供有利條件。

第一，為金融衍生品市場發(fā)展?fàn)I造良好的外部環(huán)境。繁榮的金融市場可以孕育出更多的金融衍生品，為金融衍生品市場的發(fā)展提供有利的土壤和條件。要進(jìn)一步加快保險業(yè)發(fā)展，提高保險在金融資產(chǎn)中的比例，優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)，建立健全貨幣市場、資本市場、保險市場有機結(jié)合、協(xié)調(diào)發(fā)展的機制，構(gòu)筑金融衍生品市場發(fā)展壯大的市場基礎(chǔ)。

第二，按照科學(xué)發(fā)展觀的要求，對金融衍生品市場發(fā)展進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃。廣泛開展理論研究，在借鑒國際成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，把握我國金融市場發(fā)展規(guī)律，為金融衍生品市場發(fā)展提供科學(xué)的理論依據(jù)。堅持穩(wěn)步發(fā)展的基本思路，按照先試點、后推廣和成熟一個、推出一個的原則，有計劃分步驟地培育我國金融衍生品市場。

第三，加強金融衍生品市場的法律法規(guī)體系建設(shè)。注意研究金融衍生品市場發(fā)展出現(xiàn)的新情況、新問題，總結(jié)成功經(jīng)驗和做法，著眼于確立制度、規(guī)范權(quán)責(zé)、保障權(quán)益，全面加強金融衍生品市場的立法工作。完善金融衍生品市場交易的各項規(guī)章制度，使我國金融衍生品市場沿著高起點、高標(biāo)準(zhǔn)、制度化、規(guī)范化的道路不斷發(fā)展壯大。

第四，建立和完善金融衍生品市場的監(jiān)管機制。通過加強監(jiān)管，構(gòu)建金融衍生品市場多層次的風(fēng)險防范體系。以嚴(yán)格市場準(zhǔn)入、健全結(jié)算制度、強化保證金管理以及加強投資者教育等多種方式，促進(jìn)市場公平競爭，減少市場過度投機，維護(hù)金融衍生品市場的健康穩(wěn)定。加強監(jiān)管合作，提高金融衍生品市場監(jiān)管效率，防止風(fēng)險在不同金融市場中傳遞。

第五，注重培養(yǎng)金融衍生品市場的專業(yè)人才。堅持自主培養(yǎng)與引進(jìn)相結(jié)合，培養(yǎng)一支熟悉國際市場運行規(guī)則、了解我國金融市場發(fā)展特點，既具有理論知識、又具有豐富實踐經(jīng)驗的專業(yè)人才隊伍，為我國金融衍生品市場的可持續(xù)發(fā)展提供堅實的人才基礎(chǔ)和廣泛的智力支持。