海外上市范文10篇

隨著全球經濟一體化的發展和各國金融管制逐漸放松，國際資本流動日趨自由化，同時世界各主要金融市場，特別是證券交易所在競爭與合作的過程中不斷加強聯盟，企業跨境上市日趨頻繁。在這種大的國際經濟背景下，伴隨著中國經濟改革開放的不斷推進，中國企業越來越多的走向海外資本市場。從八十年代中期中資企業在香港的窗口公司在香港買殼上市掀起的紅籌熱潮，到九十年代開始的國有企業海外上市，中國企業在香港股市已形成一定的影響，特別是隨著中國加入WTO，國企海外上市進入一個新的時期，一些重量級旗艦型企業紛紛在海外上市，以至于國內市場出現了“保護上市資源”的呼吁，還有“不要賤賣國有資產”的呼聲。但我們知道，中國企業海外上市歷程是頗經波折的，它不僅僅是上市籌資這一簡單行為，它對中國改革開放進程的推動，對中國資本市場的長足發展，對中國企業國際化的開拓及香港國際金融中心地位的維護都有著舉足輕重的作用。本文將以H股為主對中國企業海外上市的宏觀貢獻進行詳細剖析，以期大家對中國企業海外上市有一個客觀地認識。

海外上市（亦稱跨境上市）是指在一個司法地注冊成立的公司在另一司法地發行股票并上市交易。按上市地點不同，中國企業在海外發行的股份有H股、N股、L股。H股指在香港聯交所上市的中國企業外資股，N股指在紐約證券交易所上市的中國企業外資股，L股指在倫敦證券交易所上市的中國企業外資股。由于在香港上市的中國企業占海外上市企業總數的80%以上，所以本文集中對H股現象進行分析。

一、H股上市對國內經濟的貢獻

1、有效籌措外匯資金的手段

我國經濟體制改革開放始于短缺經濟背景下，資本的瓶頸制約作用十分明顯，僅僅靠國內資金是無法滿足國民經濟高速發展需要的，吸收外資是一條十分重要的途徑。二十世紀八十年代，我國吸收外資多為“三來一補”、“出口加工貿易”，到九十年代我國利用外資結構有了一定變化，中國企業開始在海外上市直接融資。利用證券市場籌集外資不僅可以不受國家外債規模的限制，而且可以通過境外股東的監督和國際資本市場的運作提升公司的管理水平，真正體現公司價值，從而降低融資成本，提高籌資效率。同時，二十世紀九十年代以來，中國經濟的快速增長孕育著巨大的潛在投資機會，對國際投資者有著強烈的吸引力，這就為中國利用海外資本市場籌集外資提供了有利條件。作為毗鄰大陸的國際金融中心，香港以其獨特的優勢地位和敏銳的商業氣息吸引了大批中國企業到香港籌資。

自第一家H股企業在香港上市以來，在過去的12年間，香港已經為304家內地企業成功融資達9,000多億港元，其中109家H股公司融資達2,500億港元。下表為歷年香港主板H股IPO及再融資情況（單位：百萬港元）：

[摘要]本文通過對比分析平安上市前后的經營舉措，試圖找到海外上市對國內中資保險公司經營管理的影響，供其他已在海外上市的中資保險公司或有上市計劃的中資保險公司借鑒。

[關鍵詞]平安上市經營ac管理

2004年6月24日，平安集團在香港聯交所成功上市，融資143.37億港元，平安的發展邁出了關鍵的一步。時至今日，回顧平安上市兩年來的發展情況，可見上市對平安的經營管理產生了深遠的影響，帶來了顯著的變化。

在這些變化的背后，是一系列的經營管理舉措，這些舉措推動著上市后的平安闊步向前，可供其他險企借鑒。

一、公司治理結構更趨完善，決策機制更加健全

應當說，平安在公司治理結構方面得天獨厚，有其他公司不能比擬的優勢。員工持股基金的建立，海外戰略投資者的引進，國有股的逐漸淡出，海外上市引入H股，平安的股權結構步步優化，使平安的經營更加理性和富有生機。

[摘要]本文通過對比分析平安上市前后的經營舉措，試圖找到海外上市對國內中資保險公司經營管理的影響，供其他已在海外上市的中資保險公司或有上市計劃的中資保險公司借鑒。

[關鍵詞]平安上市經營ac管理

2004年6月24日，平安集團在香港聯交所成功上市，融資143.37億港元，平安的發展邁出了關鍵的一步。時至今日，回顧平安上市兩年來的發展情況，可見上市對平安的經營管理產生了深遠的影響，帶來了顯著的變化。

在這些變化的背后，是一系列的經營管理舉措，這些舉措推動著上市后的平安闊步向前，可供其他險企借鑒。

一、公司治理結構更趨完善，決策機制更加健全

應當說，平安在公司治理結構方面得天獨厚，有其他公司不能比擬的優勢。員工持股基金的建立，海外戰略投資者的引進，國有股的逐漸淡出，海外上市引入H股，平安的股權結構步步優化，使平安的經營更加理性和富有生機。

昨天（19日），黨的十七大代表、寶鋼集團董事長徐樂江等企業代表接受了中外媒體的集體采訪。徐樂江表示，寶鋼從未放棄過海外上市計劃。

“寶鋼一直以來沒有放棄過海外上市計劃。”徐樂江表示，寶鋼一定會到國際市場上市，但具體時間及上市地點尚未確定。

徐樂江胸有成竹地說，寶鋼的國際化戰略已經很明確，實現產品和貿易的國際化；積極尋求國外的收購機會，在海外新建鋼廠以及建設寶鋼的生產基地；第三步才是到海外上市。談到具體的海外上市計劃，徐樂江說：“我相信寶鋼一定會到國際市場去上市，目的不僅僅是募集資金。對寶鋼而言，要成為國際性企業就必須到國際市場去表現。但具體時間，到哪個市場，我們還沒有計劃到這種程度。”

此外，徐樂江透露，今后新疆和中亞地區將是寶鋼資源開發的重點目標。（郭愛娣）來源：京華時報

一、國際板介紹

國際板．是指一國供境外企業來該國上市發行股票的證券交易市場。當前，我國大陸股市分為主板、中小板和剛剛推出的創業板，如果加上未來推出的國際板，那么我國的交易所市場就形成r完備的體系．和國際主要發達國家的證券交易市場形式接軌。根據上交所制定的將自身建設成為世界一流交易所的宏偉藍圖．上海證交所曾經在2000年提出創建國際板，發展我國國際性證券交易市場的設想，在《國務院關于推進上海加快發展現代服務業和先進制造業建設國際金融中心和國際航運中心的意見》（下文簡稱“關于推進上海加快發展的意見”）出臺以前，鑒于我國證券市場的現實瓶頸，這個想法沒有能夠收到重視．大部分業內人士對此并不看好。一般來說，是否擁有國際板也足一國證券交易平臺先進的充分體現。上海正在積極推進國際金融中心的建設．在上海證交所上市的企業都是國內企業，這與國際金融中心的身份也是不相符合的。

《關于推進上海加快發展的意見》中指出，要在上海適時啟動符合條件的境外企業發行人民幣股票．這使得曾經的設想變成了正式的規劃。上海市政府隨后在“貫徹國務院精神推進上海國際金融中心國際航運中心建設工作會議”上作出決定：上海市政府將積極支持上海證交所推進國際板的建設，適時啟動符合條件的境外企業在上海證交所上市，同時推進紅籌企業在上海證交所發行A股。匯豐控股、和記黃埔表示已經進行在中國的上市輔導，曾經遙不可及的國際板已進入技術層面的操作。

當代各國經濟的競爭．越來越多的體現為各國金融市場的競爭。我國建設高效的資本市場，不僅僅是為了滿足國內實體經濟的需要，還能顯著提升我國在全球范圍內配置資源的能力，增強我國在全球利益分配格局中發言權的需要。一些在全球都具有重要影響力的境外企業如匯豐控股、紐約交易所、和記黃埔等．均表示要在中國的國際板上市，這無疑會增強我國在全球范圍內吸收優質資源的能力，并維護我國的經濟安全和拓展經濟發展空間。

企業跨境上市能有效推動資金在全球范圍內的流動和配置，并有利于世界經濟的發展。中國作為新興市場國家，近幾年來有大量的優質企業海外上市．成為上市資源的重要輸出國。企業海外上市一方面能為其提供必需的融資渠道，另一方面也能加快企業的國際化進程，完善公司治理結構。我國企業海外上市還有一些重要的原因：我國資本市場發展相對落后，金融市場體系的發展速度長期滯后于實體經濟的發展步伐，市場規模也是阻礙在境外上市的企業沒有在國內上市的考慮因素。其他新興市場國家，如“金磚四國”中巴西、印度和俄羅斯，都存在著同樣的境況．

然而我國大陸的資本市場在近年來取得舉世矚目的發展成就，滬深兩市股票總市值已位居世界第二，這時我國就不能僅僅輸出企業在海外上市．也應允許海外企業來大陸上市，這不僅是為了發展中國的資本市場．也是進一步擴大改革開放的內在要求。

雙重上市是指同一家企業分別在兩個不同的證券交易所掛牌上市的行為。廣義上講，雙重上市不僅包括同一家企業在兩個不同國家上市的情況，也包括在同一國家內兩個不同證券交易所上市的情況。從狹義上來說，雙重上市僅指跨境的雙重上市。很大一部分中國企業采取的雙重上市方式是先“走出去”到境外上市，再“返回來”在國內上市。

一、中國企業雙重上市外在動因分析

(一)利用境外資本深化國企改革

企業是一系列契約(合同)的有機組合體，換句話說企業是個人自由交易產權的一種方式，企業離開了個人產權，就不存在真正意義上的企業。近期的國企股份制改革雖然也按照現代企業制度的形式建立了董事會、理事會和監事會以及企業資產股份化，但由于國企改革的不徹底性，其在國內證券市場反映出的諸多問題均不能得到有效解決。中國深化國企改革的有效途徑是允許大型國有企業境外上市融資。在境外融資，不僅可以利用海外資本市場，中國企業還可以使中國在股份制改革中遇到的產權、激勵等問題得以緩和甚至化解。同時，利用國外規范的法律、法規，成熟的證券市場，讓國企在一定程度上更為接近現代企業制度。財產所有權的明晰，能讓內部約束制度更為有效合理的建立，以此來保證經營者能按股東意圖行事。所有者通過股票價格，能理性的評估經營者的業績，從而來選擇心目中理想的人。同時，經營者通過委托機制也可以自己激勵自己，建立最有效的內部監督激勵機制。境外上市現只局限在國內股份有限企業向境外投資者發行股票，企業的主體沒有改變，依然在國內。因此，現代企業理論中所說的企業家選擇問題在大型國企的海外上市中并不能有效解決，在這一點上，有待于經理人市場和國內財產私有制在國內的建立。目前的現象正像國資委主任李榮融表示那樣：“國資委提倡國有企業到海外上市，目的是使我們的企業從一開始就走上一條比較規范的股份制之路，能有一個比較好的公司治理結構。”

(二)境外證券市場具備強大的競爭優勢

1、制度規范香港之前一直承襲英國，其經濟體制也跟英國大體一致。香港擁有較為成熟的證券市場，它具有法制健全，發審時間較短，規則完善，程序透明，手續便利等諸多優勢，例如，按香港那邊的規定，符合條件的企業一般在6至12個月內就可以完成上市工作。但反觀大陸市場，要在A股發行上市，遵行審批制度，企業要在國內主板上市，從改計、輔導1年，到通過證監會的發行審核委員會的審查，再到最后的發行上市，至少需要2至3年的時間，這就體現出我國大陸市場同一些成熟的市場比在時間、效率上的劣勢。

摘要：風險投資作為金融扶持高新技術產業發展的重要工具，屬于高風險、高回報的投資行為，獲利性退出是風險投資的最終目標，風險投資的退出機制是風險投資成敗的關鍵。文章詳細分析和比較了我國目前可行的幾種風險投資退出方式的優缺點。

關鍵詞：風險投資退出方式創業版離岸公司

經濟合作與發展組織（OECD）將風險投資（VentureCapital）定義為是一種向極具發展潛力的新建中小企業提供股權資本的投資行為。風險投資是促進我國高科技創新和推動科技成果轉化的重要力量。風險投資一般不以實業投資為目的，不追求長期的資本收益。在投資的一定階段之后，風險投資就要尋求退出所投資的風險企業。從風險企業抽回投入的資本加上其增值收益，是風險投資最關鍵的一個環節，不能成功退出的風險投資項目無法給投資人帶來有效的回報，風險投資資金也不能有效地循環。由于我國的“創業板市場”遲遲未能推出，探索適合中國國情的風險投資退出方式對促進我國的風險投資事業有重要的現實意義。

一、境外設立離岸控股公司境外直接上市

由于受到中國目前政策和監管環境的限制，大多數境外風險投資公司普遍推崇的在中國做風險投資最好的退出方式是以離岸公司的方式在海外上市，這種類型的投資和上市案例比比皆是，比較成功的包括新浪、搜狐、網易、亞信、UT斯達康、金蝶等。境外可資選擇的資本市場有：新加坡主板、新加坡創業板等。能否以離岸公司的形式成功在海外上市從而實現投資退出，已經成為現在國際風險投資機構是否投資中國創業企業的一個最重要的決策因素。這種退出方式的優點是：

1.上市后全部股份經過鎖定期后，可實現全流通。以離岸公司的形式在海外上市，只要經過當地交易所規定的鎖定期，所有股份都可實現全流通，包括創始人的股份、風險投資的股份和戰略投資人的股份。這對風險投資機構來講是非常重要的，因為全流通是實現投資價值和回報的命脈。在這一點上，境內A股上市就有很多不利之處。目前根據《公司法》的規定，國內A股上市公司發起人股在三年之內不能轉讓，而在三年之后也只能協議轉讓，無法實現按照市價的全流通。

摘要：風險投資作為金融扶持高新技術產業發展的重要工具，屬于高風險、高回報的投資行為，獲利性退出是風險投資的最終目標，風險投資的退出機制是風險投資成敗的關鍵。文章詳細分析和比較了我國目前可行的幾種風險投資退出方式的優缺點。

關鍵詞：風險投資退出方式創業版離岸公司

經濟合作與發展組織（OECD）將風險投資（VentureCapital）定義為是一種向極具發展潛力的新建中小企業提供股權資本的投資行為。風險投資是促進我國高科技創新和推動科技成果轉化的重要力量。風險投資一般不以實業投資為目的，不追求長期的資本收益。在投資的一定階段之后，風險投資就要尋求退出所投資的風險企業。從風險企業抽回投入的資本加上其增值收益，是風險投資最關鍵的一個環節，不能成功退出的風險投資項目無法給投資人帶來有效的回報，風險投資資金也不能有效地循環。由于我國的“創業板市場”遲遲未能推出，探索適合中國國情的風險投資退出方式對促進我國的風險投資事業有重要的現實意義。

一、境外設立離岸控股公司境外直接上市

由于受到中國目前政策和監管環境的限制，大多數境外風險投資公司普遍推崇的在中國做風險投資最好的退出方式是以離岸公司的方式在海外上市，這種類型的投資和上市案例比比皆是，比較成功的包括新浪、搜狐、網易、亞信、UT斯達康、金蝶等。境外可資選擇的資本市場有：新加坡主板、新加坡創業板等。能否以離岸公司的形式成功在海外上市從而實現投資退出，已經成為現在國際風險投資機構是否投資中國創業企業的一個最重要的決策因素。這種退出方式的優點是：

1.上市后全部股份經過鎖定期后，可實現全流通。以離岸公司的形式在海外上市，只要經過當地交易所規定的鎖定期，所有股份都可實現全流通，包括創始人的股份、風險投資的股份和戰略投資人的股份。這對風險投資機構來講是非常重要的，因為全流通是實現投資價值和回報的命脈。在這一點上，境內A股上市就有很多不利之處。目前根據《公司法》的規定，國內A股上市公司發起人股在三年之內不能轉讓，而在三年之后也只能協議轉讓，無法實現按照市價的全流通。

保護投資者利益已經成為各國證券市場、特別是西方發達證券市場規管的核心內容和首要問題。國外文獻中關于證券市場規管和投資者保護理論的研究已經形成了一個比較完備的體系：比如以Stigler為代表的對證券市場規管的研究，以Fama為代表的對證券市場效率的研究，以Jenson和Meckling為代表的公司理論，以及近年來LaPorta，Shleifer，Vishny等學者對投資者保護理論的研究。在我國，無論是在法律還是行政方面，都明確了保護投資者利益是證券規管的首要任務，適當的規管能夠保護投資者的利益。但事實上規管并非一定能夠增進投資者的利益，規管者的效用函數、信息的充分性、利益主體對規管者的干預都可能造成規管不足或者過度規管（Overregulation）。規管者在實現社會福利最大化時存在著信息不完全和信息不對稱問題，規管者不可能完全掌握真實的、確定的社會福利函數以及政策制訂技巧，或者說，社會福利函數的確定和政策制訂技巧的獲得是有成本的。再者，由于通常來說規管機構本身的影響和重要程度都直接和產業的重要程度、機構的規模、預算的規模以及機構中高層職位的薪金有關，而且規管機構的收入或經費也是被規管產業重要程度的函數，這樣就有可能出現過度規管。此外，如“俘獲”理論所表述的，不同的利益集團支配了整個規管過程，并最終使得規管機構適應他們的需要。因此，證券規管并非一定能適當地、切實地保護投資者利益的，過度規管的可能性是實際存在的。

一、實施證券市場規管的理論模型解釋

1．證券市場規管存在的必要性

Albrecht等（1997）描述了證券規管存在的必要性。在圖1中，交易量由Q表示，假設單位交易成本固定，供給曲線是水平的S，無規管且無欺詐（誠實）條件下交易需求曲線為D，實際情況中存在著對被欺詐的預期，這個預期的影響值TF類似于征稅，它使得需求曲線由D向下移動至D-TF，誠實條件下的均衡交易量為Qu，欺詐條件下的均衡交易量為Q0。規管有可能減少所存在的兩部分損失：第一是Harberger三角形H，第二是Tullock矩形T，這兩部分表示欺詐所導致的資源損失，這兩部分損失的和就成為規管行為要減少的目標。規管者通過制訂和實施各項措施來使得需求曲線D-TF向需求曲線D移動，以減少欺詐所帶來類似征稅的效應，同時增加投資者（消費者）剩余。

2．適度的證券市場規管

規管成本包括直接成本和間接成本，直接成本包括被規管者按規定行動的成本以及規管本身的成本，比如被規管者為了方便查處欺詐行為而要求被規管者按規定保留交易記錄所造成的成本。間接成本可以是尋租成本等。

保護投資者利益已經成為各國證券市場、特別是西方發達證券市場規管的核心內容和首要問題。國外文獻中關于證券市場規管和投資者保護理論的研究已經形成了一個比較完備的體系：比如以Stigler為代表的對證券市場規管的研究，以Fama為代表的對證券市場效率的研究，以Jenson和Meckling為代表的公司理論，以及近年來LaPorta，Shleifer，Vishny等學者對投資者保護理論的研究。在我國，無論是在法律還是行政方面，都明確了保護投資者利益是證券規管的首要任務，適當的規管能夠保護投資者的利益。但事實上規管并非一定能夠增進投資者的利益，規管者的效用函數、信息的充分性、利益主體對規管者的干預都可能造成規管不足或者過度規管（Overregulation）。規管者在實現社會福利最大化時存在著信息不完全和信息不對稱問題，規管者不可能完全掌握真實的、確定的社會福利函數以及政策制訂技巧，或者說，社會福利函數的確定和政策制訂技巧的獲得是有成本的。再者，由于通常來說規管機構本身的影響和重要程度都直接和產業的重要程度、機構的規模、預算的規模以及機構中高層職位的薪金有關，而且規管機構的收入或經費也是被規管產業重要程度的函數，這樣就有可能出現過度規管。此外，如“俘獲”理論所表述的，不同的利益集團支配了整個規管過程，并最終使得規管機構適應他們的需要。因此，證券規管并非一定能適當地、切實地保護投資者利益的，過度規管的可能性是實際存在的。

一、實施證券市場規管的理論模型解釋

1．證券市場規管存在的必要性

Albrecht等（1997）描述了證券規管存在的必要性。在圖1中，交易量由Q表示，假設單位交易成本固定，供給曲線是水平的S，無規管且無欺詐（誠實）條件下交易需求曲線為D，實際情況中存在著對被欺詐的預期，這個預期的影響值TF類似于征稅，它使得需求曲線由D向下移動至D-TF，誠實條件下的均衡交易量為Qu，欺詐條件下的均衡交易量為Q0。規管有可能減少所存在的兩部分損失：第一是Harberger三角形H，第二是Tullock矩形T，這兩部分表示欺詐所導致的資源損失，這兩部分損失的和就成為規管行為要減少的目標。規管者通過制訂和實施各項措施來使得需求曲線D-TF向需求曲線D移動，以減少欺詐所帶來類似征稅的效應，同時增加投資者（消費者）剩余。

2．適度的證券市場規管

規管成本包括直接成本和間接成本，直接成本包括被規管者按規定行動的成本以及規管本身的成本，比如被規管者為了方便查處欺詐行為而要求被規管者按規定保留交易記錄所造成的成本。間接成本可以是尋租成本等。