股票期權(quán)制度范文10篇

（一）股票期權(quán)是否是一種支出

在美國(guó)，對(duì)于股票期權(quán)的理論紛爭(zhēng)由來(lái)已久。股票期權(quán)的支持者認(rèn)為，公司發(fā)行股票期權(quán)不需任何現(xiàn)金支付，而且還可以獲得稅收上的優(yōu)惠。反對(duì)者認(rèn)為，公司是要為股票期權(quán)付出代價(jià)的，股票期權(quán)會(huì)造成原有股東權(quán)益的稀釋，侵害原有股東利益。當(dāng)期權(quán)持有人行使期權(quán)，從公司購(gòu)進(jìn)股票后，市場(chǎng)上的流通股增加，必然分薄了每股收益。有些公司為維持股票收益水平，不得不動(dòng)用儲(chǔ)備資金回購(gòu)自己的股票，這樣必然影響對(duì)其他投資和研發(fā)活動(dòng)的投入。

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定者早在20世紀(jì)70年代初就開(kāi)始注意到股票期權(quán)的成本問(wèn)題。1972年，美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)了（APBOpinionNo.25，簡(jiǎn)稱25號(hào)意見(jiàn)書(shū)）《對(duì)職工發(fā)行股票的會(huì)計(jì)處理》(AccountingforStockIssuedtoEmployees)，對(duì)公司職工持股計(jì)劃的會(huì)計(jì)處理作出規(guī)定。25號(hào)意見(jiàn)書(shū)采用內(nèi)在價(jià)值法計(jì)量股票期權(quán)，即股票期權(quán)的補(bǔ)償成本(CompensationCost)只限于計(jì)算日股票的市場(chǎng)價(jià)格與行權(quán)價(jià)格的差額。而事實(shí)上大多數(shù)固定認(rèn)股權(quán)的行權(quán)價(jià)格至少會(huì)等于計(jì)算日的市場(chǎng)價(jià)格，不會(huì)產(chǎn)生需確認(rèn)的補(bǔ)償成本。由于當(dāng)時(shí)股票期權(quán)還沒(méi)有被廣泛應(yīng)用，而且股票期權(quán)的成本計(jì)算也是一大難題，因此，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定者決定期權(quán)不需納入成本。80年代初，美國(guó)的幾大會(huì)計(jì)事務(wù)所向FASB提出具體意見(jiàn)，認(rèn)為股票期權(quán)明顯是一種支出，應(yīng)納入成本核算。90年代初，有關(guān)股票期權(quán)問(wèn)題爭(zhēng)論逐漸升溫。FASB認(rèn)為，股票期權(quán)計(jì)劃應(yīng)當(dāng)確認(rèn)報(bào)酬成本，包括市場(chǎng)價(jià)格等于行權(quán)價(jià)格的固定型股票期權(quán)，理由是：(1)股票期權(quán)具有價(jià)值；(2)股票期權(quán)產(chǎn)生了報(bào)酬成本，應(yīng)當(dāng)正確計(jì)入企業(yè)的凈收益中；(3)在可以接受的限度內(nèi)能夠估算股票期權(quán)的坐標(biāo)。FASB主張以公允價(jià)值取代內(nèi)在價(jià)值法來(lái)確定補(bǔ)償成本，這一主張?jiān)獾綇?qiáng)烈反對(duì)。在多方游說(shuō)下，美國(guó)參議院以88票對(duì)9票的結(jié)果通過(guò)一項(xiàng)反對(duì)FASB改變會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的非正式?jīng)Q議。FASB于1995年10月了SFASNo.123（簡(jiǎn)稱123號(hào)準(zhǔn)則）《股票補(bǔ)償?shù)臅?huì)計(jì)處理）(AccountingforStock-BasedCompensation)，123號(hào)準(zhǔn)則是妥協(xié)的產(chǎn)物。新準(zhǔn)則鼓勵(lì)而不是要求企業(yè)運(yùn)用公允價(jià)值法，允許企業(yè)選擇內(nèi)在價(jià)值法來(lái)核算股票期權(quán)，但需要追加披露兩種方法對(duì)本期凈利潤(rùn)和每股收益的影響。

20世紀(jì)90年代末，隨著美國(guó)高科技泡沫的破裂，決策者們開(kāi)始擔(dān)心股票期權(quán)潛在的負(fù)面影響。美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘就不無(wú)擔(dān)憂地指出，不把股票期權(quán)納入成本會(huì)人為地夸大企業(yè)的利潤(rùn)和股票價(jià)格。安然公司財(cái)務(wù)丑聞曝光后，投資者開(kāi)始懷疑股票期權(quán)存在的負(fù)面影響。在2002年2月份的國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)上，安然前CEO杰弗里·斯基林承認(rèn)，股票期權(quán)能“超乎尋常”地夸大公司的盈利水平。紐約經(jīng)紀(jì)公司貝爾斯登稱，2000年，安然發(fā)行了價(jià)值1.55億美元的股票期權(quán)。如果將期權(quán)成本從2000年公司利潤(rùn)中扣減，那么當(dāng)年安然公司的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)將下降8%。公司在2001年的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)要比不采用期權(quán)時(shí)高出9.33億美元，期權(quán)不算成本的做法同樣使花旗集團(tuán)的2001年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)提高了9.19億美元。歐洲保險(xiǎn)公司安聯(lián)保險(xiǎn)旗下的一家投資銀行表示，如果把所有的股票期權(quán)作為費(fèi)用入賬，那么標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股2001年的利潤(rùn)會(huì)下降30%（郄永忠，2002）。

美國(guó)對(duì)股票期權(quán)的改革已勢(shì)在必行，國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)(IASB)已一致同意批準(zhǔn)起草新的會(huì)計(jì)規(guī)則，新規(guī)則將要求公司把股票期權(quán)列入經(jīng)營(yíng)開(kāi)支。

（二）股票期權(quán)是否會(huì)誘發(fā)經(jīng)營(yíng)者新的道德風(fēng)險(xiǎn)

一、我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)的特點(diǎn)

“春江水暖鴨先知”，股票期權(quán)的理論魅力，使我國(guó)企業(yè)界以實(shí)際行動(dòng)扮演了對(duì)股票期權(quán)的先知先試角色。股票期權(quán)計(jì)劃在我國(guó)至今經(jīng)歷了10余年發(fā)展時(shí)間，已形成了具有典型意義的“上海”、“北京”和“武漢”三種模式。綜合現(xiàn)有各種模式的具體做法，我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)制度的案例呈現(xiàn)出許多不同于國(guó)際規(guī)范和慣例的特點(diǎn)，頗具中國(guó)特色。

1.期權(quán)不僅適用于國(guó)家控股的上市公司和非上市股份有限公司，還適用于國(guó)有獨(dú)資有限責(zé)任公司。這與國(guó)外股票期權(quán)主要適用于上市公司這一點(diǎn)有所不同。其原因在于，國(guó)有企業(yè)希望借助于實(shí)行股票期權(quán)或期股等方式來(lái)完成改制和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。國(guó)有企業(yè)的改制首先要解決歷史遺留問(wèn)題，特別是企業(yè)歷史積累中各要素貢獻(xiàn)的分割問(wèn)題，以便為企業(yè)未來(lái)的公司治理構(gòu)筑合理化的平臺(tái)。對(duì)于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性的國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，建立一個(gè)開(kāi)放的、流動(dòng)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是改制所要完成的重要任務(wù)之一，意義重大。這不僅是擴(kuò)大資本規(guī)模的需要，同時(shí)也有利于降低單一國(guó)有資本所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施更有效的激勵(lì)的需要。怎樣才能既保證管理人員獲得能夠產(chǎn)生較強(qiáng)激勵(lì)效果的足夠數(shù)量的股權(quán)，又能避免因分割存量資產(chǎn)引起的矛盾?一種變通的做法就是著眼于增量企業(yè)未來(lái)的股權(quán)，即實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃。周其仁教授認(rèn)為它是繞開(kāi)私有化難題的制度創(chuàng)新，對(duì)這一做法給予了高度評(píng)價(jià)。

2.股票期權(quán)已不再是一種選擇權(quán)，經(jīng)營(yíng)者必須購(gòu)買(mǎi)。西方成熟的股票期權(quán)是一種選擇權(quán)，而不是一種義務(wù)。受益人可以在未來(lái)某個(gè)時(shí)期因股票市價(jià)高于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格而行權(quán)，也可以因股價(jià)低于執(zhí)行價(jià)而放棄行權(quán)。但是在國(guó)有企業(yè)現(xiàn)行的股票期權(quán)激勵(lì)中，期權(quán)不僅是一種權(quán)利，同時(shí)也是帶有一定強(qiáng)制性的義務(wù)，企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)者必須實(shí)際購(gòu)買(mǎi)本企業(yè)股票。比如武漢國(guó)資公司的延期支付計(jì)劃，對(duì)公司法定代表人而言，根本不是一種擁有選擇權(quán)的股票期權(quán)，而是將其所有的已經(jīng)分配的風(fēng)險(xiǎn)收入的指定部分拿去購(gòu)買(mǎi)本公司的股票。對(duì)北京的期股試行辦法來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)者必須在三年任期內(nèi)按既定價(jià)格分期繳納股款，購(gòu)買(mǎi)本企業(yè)一定數(shù)量的股份；在經(jīng)營(yíng)者繳足股款之前，這部分股份屬于“期股”，經(jīng)營(yíng)者對(duì)這一部分股份只有表決權(quán)和收益權(quán)，而沒(méi)有所有權(quán)，待全部股款繳足后，期股的所有權(quán)才屬于經(jīng)營(yíng)者；經(jīng)營(yíng)者任期屆滿兩年后，經(jīng)審計(jì)合格，該股份可以變現(xiàn)。可見(jiàn)，在我國(guó)實(shí)施的股票期權(quán)，名為股票期權(quán)計(jì)劃，實(shí)為“股票購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃”，經(jīng)營(yíng)者獲得的股票期權(quán)是一種殘缺不全的所有權(quán)，從法律上來(lái)看，這種所謂的股票期權(quán)已有經(jīng)營(yíng)擔(dān)保的性質(zhì)。

3.非國(guó)有中小股東利益在制度設(shè)計(jì)中未受到重視。從股票期權(quán)在我國(guó)的實(shí)踐來(lái)看，不論是上海還是北京、武漢，其實(shí)施方案都是由政府國(guó)資、財(cái)政等部門(mén)發(fā)文規(guī)定，程序上一般都是讓國(guó)有控股股東代表提出一項(xiàng)議案，由股東會(huì)作出決議。由于資本多數(shù)決定原則，國(guó)有控股股東的提議都能夠獲得通過(guò)，從而使其意志處于支配地位，產(chǎn)生對(duì)中小股東的約束力。由于國(guó)有股東提出的股票期權(quán)議案是以國(guó)有資產(chǎn)的保值增值作為考核指標(biāo)的，這實(shí)際上排斥了中小股東在股票期權(quán)決策上應(yīng)有的權(quán)利，造成了國(guó)有股東與中小股東之間事實(shí)上的不平等。這樣，獲贈(zèng)股票期權(quán)的經(jīng)營(yíng)者只須對(duì)國(guó)有控股股東負(fù)責(zé)就行了，而無(wú)需考慮其他中小股東的利益。而且，國(guó)有股東的代表人或者主管部門(mén)的工作人員并不直接從公司收益增加或股票價(jià)值上漲中受益，他們作為有限理性人有其自身獨(dú)特的效用。這決定了他們與公司經(jīng)營(yíng)者簽訂的股票期權(quán)協(xié)議中的各項(xiàng)考核指標(biāo)的訂立和監(jiān)管，并不一定能夠與“以業(yè)績(jī)?yōu)橹行摹薄⒅塾陂L(zhǎng)期激勵(lì)的股票期權(quán)制度的精髓相一致。

4.我國(guó)股票期權(quán)具有懲罰機(jī)制。在激勵(lì)與約束上，我國(guó)股票期權(quán)更多地偏向了約束一方。北京市規(guī)定，如經(jīng)營(yíng)者任期未滿而主動(dòng)離職，或任期內(nèi)未達(dá)到協(xié)議規(guī)定的考核指標(biāo)，取消其所擁有期股權(quán)及其收益，個(gè)人現(xiàn)金出資部分也作相應(yīng)扣除。武漢規(guī)定，完成凈利未達(dá)到50％的，扣罰以前年度股票期權(quán)40％，而期股卻是用經(jīng)營(yíng)者的部分薪酬購(gòu)買(mǎi)的。上海市規(guī)定，中途離職利未達(dá)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的，不予兌現(xiàn)股權(quán)收益，并扣除一定數(shù)額的個(gè)人資產(chǎn)抵押金。這樣，股票期權(quán)就成了一種擔(dān)保之債，具有懲罰性。

摘要：股票期權(quán)制度具有激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者、吸引優(yōu)秀人才的積極作用，但是我國(guó)現(xiàn)有的法律法規(guī)沒(méi)有為這種制度留下空間，導(dǎo)致實(shí)踐中股票期權(quán)制度的發(fā)展偏離了該制度的本意，不能有效發(fā)揮其應(yīng)有的激勵(lì)作用。本文擬對(duì)股票期權(quán)制度及其在我國(guó)的發(fā)展作一分析，愿能有所裨益。

關(guān)鍵詞：股票期權(quán)；法律環(huán)境；激勵(lì)機(jī)制

我國(guó)國(guó)有企業(yè)的“59歲現(xiàn)象”一度頻發(fā)，不僅是因?yàn)槲覈?guó)現(xiàn)有的約束機(jī)制不完善，更深層次的原因是我國(guó)缺乏科學(xué)合理的激勵(lì)機(jī)制。“59歲現(xiàn)象”并非我國(guó)所特有，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、商業(yè)倫理道德相對(duì)成熟的美國(guó)也曾出現(xiàn)過(guò)“64歲現(xiàn)象”（美國(guó)企業(yè)高級(jí)管理人員的退休年齡是65歲），在實(shí)行股票期權(quán)制度后，“64歲現(xiàn)象”得到了很大的改善。

一、股票期權(quán)制度概述

股票期權(quán)制度起源于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，是一種旨在解決企業(yè)“委托——”矛盾，報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)稱的長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃，已成為西方企業(yè)最富成效的激勵(lì)制度之一。在1996年《財(cái)富》雜志評(píng)出的全球500家大工業(yè)企業(yè)中，有89％的公司已向高級(jí)管理人員采取了經(jīng)理股票期權(quán)報(bào)酬制度，并且有繼續(xù)發(fā)展的趨勢(shì)。股票期權(quán)制度以其獨(dú)特的魅力，在我國(guó)企業(yè)界掀起了一場(chǎng)“股票期權(quán)熱”。1996年，上海紡織控股集團(tuán)公司出臺(tái)《企業(yè)經(jīng)營(yíng)者群體持股辦法》，對(duì)總經(jīng)理和黨委書(shū)記實(shí)行股票期權(quán)，這開(kāi)創(chuàng)了我國(guó)股票期權(quán)制度的先河。1997年，四通利方公司也開(kāi)始引進(jìn)股票期權(quán)制度。1999年，上海貝嶺宣布贈(zèng)與高級(jí)管理和科技人員股票期權(quán)，成為我國(guó)上市公司中最早推行股票期權(quán)制度的企業(yè)。緊接著，北京、上海、南京、武漢等地一些政府部門(mén)和國(guó)資管理機(jī)構(gòu)紛紛出臺(tái)股票期權(quán)實(shí)施辦法，鼓勵(lì)企業(yè)采用這種制度。

股票期權(quán)是用來(lái)激勵(lì)公司的高層領(lǐng)導(dǎo)者或核心人員的一種制度安排。股票期權(quán)作為一種金融衍生工具，是指買(mǎi)賣雙方在特定時(shí)間買(mǎi)進(jìn)或賣出一定數(shù)量某種股票的權(quán)利。股票期權(quán)是一種選擇權(quán)，期權(quán)買(mǎi)方支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)，獲得在未來(lái)特定時(shí)間內(nèi)買(mǎi)進(jìn)或賣出一定數(shù)量股票的權(quán)利，相應(yīng)地賣方必須服從買(mǎi)方的選擇，承擔(dān)賣出或買(mǎi)進(jìn)相應(yīng)股票的義務(wù)。它的運(yùn)行機(jī)理大致如下：企業(yè)在與高級(jí)管理人員（以下統(tǒng)稱經(jīng)理人）在簽訂合同時(shí)給予經(jīng)理人在未來(lái)特定日期以簽訂合同時(shí)的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量公司股票的選擇權(quán)。持有這種權(quán)利的經(jīng)理人可以在規(guī)定時(shí)期內(nèi)以股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)本公司股票，此行為稱為行權(quán)。在行權(quán)之前，經(jīng)理人沒(méi)有任何的現(xiàn)金收益；行權(quán)之后，經(jīng)理人可以自行決定在任何規(guī)定的時(shí)間內(nèi)出售股票，從而取得行權(quán)價(jià)與市場(chǎng)價(jià)之間的差價(jià)收益。一般來(lái)講，期權(quán)的有效期是3~10年，如果經(jīng)理人管理有方，公司業(yè)績(jī)良好，從而公司股票攀升，那么經(jīng)理人就可以原先約定的低價(jià)購(gòu)買(mǎi)公司一定數(shù)量的股票，并通過(guò)出售獲得差價(jià)收益。公司業(yè)績(jī)?cè)胶茫顑r(jià)就越高。如果在規(guī)定的行權(quán)期內(nèi)，公司業(yè)績(jī)沒(méi)有提升，股價(jià)也沒(méi)有上漲，則經(jīng)理人自動(dòng)放棄行權(quán)。股票期權(quán)制度能夠激勵(lì)經(jīng)理人克盡職責(zé)，全心全意為公司的發(fā)展而努力，實(shí)現(xiàn)股東收益最大化。

一、美國(guó)股票期權(quán)制度暴露出來(lái)的問(wèn)題

股票期權(quán)萌芽于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，是指公司授予一定對(duì)象在一定時(shí)間內(nèi)，以一定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量公司股票的權(quán)利。由于股票期權(quán)通常是授予公司的經(jīng)理層，因而經(jīng)濟(jì)學(xué)界也將其通稱為經(jīng)理股票期權(quán)(ExecutiveStockOptions，簡(jiǎn)稱ESO）。ESO的實(shí)質(zhì)是授予經(jīng)營(yíng)者一定的剩余索取權(quán)，它的最大優(yōu)點(diǎn)是將公司價(jià)值變成了經(jīng)理人收入函數(shù)中一個(gè)重要的變量，有效矯正經(jīng)理人短視心理，較好地解決了所有者和經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)不相容的問(wèn)題。作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，ESO把經(jīng)理層的利益和公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益緊密聯(lián)系起來(lái)，發(fā)揮管理層的積極性和創(chuàng)新能力，達(dá)到降低委托——成本的目的。

繼安然之后，隨著環(huán)球電信、世通、施樂(lè)等一批“經(jīng)濟(jì)巨人”會(huì)計(jì)造假案的紛紛曝光，在美國(guó)國(guó)內(nèi)引發(fā)對(duì)股票期權(quán)的質(zhì)疑，投資者意識(shí)到股票期權(quán)被濫用可能導(dǎo)致負(fù)面影響，要求改革股票期權(quán)的呼聲越來(lái)越高。目前對(duì)股票期權(quán)爭(zhēng)議的焦點(diǎn)主要集中在兩個(gè)方面：

（一）股票期權(quán)是否是一種支出

在美國(guó)，對(duì)于股票期權(quán)的理論紛爭(zhēng)由來(lái)已久。股票期權(quán)的支持者認(rèn)為，公司發(fā)行股票期權(quán)不需任何現(xiàn)金支付，而且還可以獲得稅收上的優(yōu)惠。反對(duì)者認(rèn)為，公司是要為股票期權(quán)付出代價(jià)的，股票期權(quán)會(huì)造成原有股東權(quán)益的稀釋，侵害原有股東利益。當(dāng)期權(quán)持有人行使期權(quán)，從公司購(gòu)進(jìn)股票后，市場(chǎng)上的流通股增加，必然分薄了每股收益。有些公司為維持股票收益水平，不得不動(dòng)用儲(chǔ)備資金回購(gòu)自己的股票，這樣必然影響對(duì)其他投資和研發(fā)活動(dòng)的投入。

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定者早在20世紀(jì)70年代初就開(kāi)始注意到股票期權(quán)的成本問(wèn)題。1972年，美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)了（APBOpinionNo.25，簡(jiǎn)稱25號(hào)意見(jiàn)書(shū)）《對(duì)職工發(fā)行股票的會(huì)計(jì)處理》(AccountingforStockIssuedtoEmployees)，對(duì)公司職工持股計(jì)劃的會(huì)計(jì)處理作出規(guī)定。25號(hào)意見(jiàn)書(shū)采用內(nèi)在價(jià)值法計(jì)量股票期權(quán)，即股票期權(quán)的補(bǔ)償成本(CompensationCost)只限于計(jì)算日股票的市場(chǎng)價(jià)格與行權(quán)價(jià)格的差額。而事實(shí)上大多數(shù)固定認(rèn)股權(quán)的行權(quán)價(jià)格至少會(huì)等于計(jì)算日的市場(chǎng)價(jià)格，不會(huì)產(chǎn)生需確認(rèn)的補(bǔ)償成本。由于當(dāng)時(shí)股票期權(quán)還沒(méi)有被廣泛應(yīng)用，而且股票期權(quán)的成本計(jì)算也是一大難題，因此，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定者決定期權(quán)不需納入成本。80年代初，美國(guó)的幾大會(huì)計(jì)事務(wù)所向FASB提出具體意見(jiàn)，認(rèn)為股票期權(quán)明顯是一種支出，應(yīng)納入成本核算。90年代初，有關(guān)股票期權(quán)問(wèn)題爭(zhēng)論逐漸升溫。FASB認(rèn)為，股票期權(quán)計(jì)劃應(yīng)當(dāng)確認(rèn)報(bào)酬成本，包括市場(chǎng)價(jià)格等于行權(quán)價(jià)格的固定型股票期權(quán)，理由是：(1)股票期權(quán)具有價(jià)值；(2)股票期權(quán)產(chǎn)生了報(bào)酬成本，應(yīng)當(dāng)正確計(jì)入企業(yè)的凈收益中；(3)在可以接受的限度內(nèi)能夠估算股票期權(quán)的坐標(biāo)。FASB主張以公允價(jià)值取代內(nèi)在價(jià)值法來(lái)確定補(bǔ)償成本，這一主張?jiān)獾綇?qiáng)烈反對(duì)。在多方游說(shuō)下，美國(guó)參議院以88票對(duì)9票的結(jié)果通過(guò)一項(xiàng)反對(duì)FASB改變會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的非正式?jīng)Q議。FASB于1995年10月了SFASNo.123（簡(jiǎn)稱123號(hào)準(zhǔn)則）《股票補(bǔ)償?shù)臅?huì)計(jì)處理）(AccountingforStock-BasedCompensation)，123號(hào)準(zhǔn)則是妥協(xié)的產(chǎn)物。新準(zhǔn)則鼓勵(lì)而不是要求企業(yè)運(yùn)用公允價(jià)值法，允許企業(yè)選擇內(nèi)在價(jià)值法來(lái)核算股票期權(quán)，但需要追加披露兩種方法對(duì)本期凈利潤(rùn)和每股收益的影響。

一、我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)的特點(diǎn)

“春江水暖鴨先知”，股票期權(quán)的理論魅力，使我國(guó)企業(yè)界以實(shí)際行動(dòng)扮演了對(duì)股票期權(quán)的先知先試角色。股票期權(quán)計(jì)劃在我國(guó)至今經(jīng)歷了10余年發(fā)展時(shí)間，已形成了具有典型意義的“上海”、“北京”和“武漢”三種模式。綜合現(xiàn)有各種模式的具體做法，我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)制度的案例呈現(xiàn)出許多不同于國(guó)際規(guī)范和慣例的特點(diǎn)，頗具中國(guó)特色。

1.期權(quán)不僅適用于國(guó)家控股的上市公司和非上市股份有限公司，還適用于國(guó)有獨(dú)資有限責(zé)任公司。這與國(guó)外股票期權(quán)主要適用于上市公司這一點(diǎn)有所不同。其原因在于，國(guó)有企業(yè)希望借助于實(shí)行股票期權(quán)或期股等方式來(lái)完成改制和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。國(guó)有企業(yè)的改制首先要解決歷史遺留問(wèn)題，特別是企業(yè)歷史積累中各要素貢獻(xiàn)的分割問(wèn)題，以便為企業(yè)未來(lái)的公司治理構(gòu)筑合理化的平臺(tái)。對(duì)于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性的國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，建立一個(gè)開(kāi)放的、流動(dòng)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是改制所要完成的重要任務(wù)之一，意義重大。這不僅是擴(kuò)大資本規(guī)模的需要，同時(shí)也有利于降低單一國(guó)有資本所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施更有效的激勵(lì)的需要。怎樣才能既保證管理人員獲得能夠產(chǎn)生較強(qiáng)激勵(lì)效果的足夠數(shù)量的股權(quán)，又能避免因分割存量資產(chǎn)引起的矛盾?一種變通的做法就是著眼于增量企業(yè)未來(lái)的股權(quán)，即實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃。周其仁教授認(rèn)為它是繞開(kāi)私有化難題的制度創(chuàng)新，對(duì)這一做法給予了高度評(píng)價(jià)。

2.股票期權(quán)已不再是一種選擇權(quán)，經(jīng)營(yíng)者必須購(gòu)買(mǎi)。西方成熟的股票期權(quán)是一種選擇權(quán)，而不是一種義務(wù)。受益人可以在未來(lái)某個(gè)時(shí)期因股票市價(jià)高于期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格而行權(quán)，也可以因股價(jià)低于執(zhí)行價(jià)而放棄行權(quán)。但是在國(guó)有企業(yè)現(xiàn)行的股票期權(quán)激勵(lì)中，期權(quán)不僅是一種權(quán)利，同時(shí)也是帶有一定強(qiáng)制性的義務(wù)，企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)者必須實(shí)際購(gòu)買(mǎi)本企業(yè)股票。比如武漢國(guó)資公司的延期支付計(jì)劃，對(duì)公司法定代表人而言，根本不是一種擁有選擇權(quán)的股票期權(quán)，而是將其所有的已經(jīng)分配的風(fēng)險(xiǎn)收入的指定部分拿去購(gòu)買(mǎi)本公司的股票。對(duì)北京的期股試行辦法來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)者必須在三年任期內(nèi)按既定價(jià)格分期繳納股款，購(gòu)買(mǎi)本企業(yè)一定數(shù)量的股份；在經(jīng)營(yíng)者繳足股款之前，這部分股份屬于“期股”，經(jīng)營(yíng)者對(duì)這一部分股份只有表決權(quán)和收益權(quán)，而沒(méi)有所有權(quán)，待全部股款繳足后，期股的所有權(quán)才屬于經(jīng)營(yíng)者；經(jīng)營(yíng)者任期屆滿兩年后，經(jīng)審計(jì)合格，該股份可以變現(xiàn)。可見(jiàn)，在我國(guó)實(shí)施的股票期權(quán)，名為股票期權(quán)計(jì)劃，實(shí)為“股票購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃”，經(jīng)營(yíng)者獲得的股票期權(quán)是一種殘缺不全的所有權(quán)，從法律上來(lái)看，這種所謂的股票期權(quán)已有經(jīng)營(yíng)擔(dān)保的性質(zhì)。

3.非國(guó)有中小股東利益在制度設(shè)計(jì)中未受到重視。從股票期權(quán)在我國(guó)的實(shí)踐來(lái)看，不論是上海還是北京、武漢，其實(shí)施方案都是由政府國(guó)資、財(cái)政等部門(mén)發(fā)文規(guī)定，程序上一般都是讓國(guó)有控股股東代表提出一項(xiàng)議案，由股東會(huì)作出決議。由于資本多數(shù)決定原則，國(guó)有控股股東的提議都能夠獲得通過(guò)，從而使其意志處于支配地位，產(chǎn)生對(duì)中小股東的約束力。由于國(guó)有股東提出的股票期權(quán)議案是以國(guó)有資產(chǎn)的保值增值作為考核指標(biāo)的，這實(shí)際上排斥了中小股東在股票期權(quán)決策上應(yīng)有的權(quán)利，造成了國(guó)有股東與中小股東之間事實(shí)上的不平等。這樣，獲贈(zèng)股票期權(quán)的經(jīng)營(yíng)者只須對(duì)國(guó)有控股股東負(fù)責(zé)就行了，而無(wú)需考慮其他中小股東的利益。而且，國(guó)有股東的代表人或者主管部門(mén)的工作人員并不直接從公司收益增加或股票價(jià)值上漲中受益，他們作為有限理性人有其自身獨(dú)特的效用。這決定了他們與公司經(jīng)營(yíng)者簽訂的股票期權(quán)協(xié)議中的各項(xiàng)考核指標(biāo)的訂立和監(jiān)管，并不一定能夠與“以業(yè)績(jī)?yōu)橹行摹薄⒅塾陂L(zhǎng)期激勵(lì)的股票期權(quán)制度的精髓相一致。

4.我國(guó)股票期權(quán)具有懲罰機(jī)制。在激勵(lì)與約束上，我國(guó)股票期權(quán)更多地偏向了約束一方。北京市規(guī)定，如經(jīng)營(yíng)者任期未滿而主動(dòng)離職，或任期內(nèi)未達(dá)到協(xié)議規(guī)定的考核指標(biāo)，取消其所擁有期股權(quán)及其收益，個(gè)人現(xiàn)金出資部分也作相應(yīng)扣除。武漢規(guī)定，完成凈利未達(dá)到50％的，扣罰以前年度股票期權(quán)40％，而期股卻是用經(jīng)營(yíng)者的部分薪酬購(gòu)買(mǎi)的。上海市規(guī)定，中途離職利未達(dá)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的，不予兌現(xiàn)股權(quán)收益，并扣除一定數(shù)額的個(gè)人資產(chǎn)抵押金。這樣，股票期權(quán)就成了一種擔(dān)保之債，具有懲罰性。

內(nèi)容摘要：20世紀(jì)80年代以來(lái)，國(guó)際社會(huì)中長(zhǎng)期激勵(lì)制度的潮流日益強(qiáng)勁，股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制逐漸成為全世界經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展不可缺少因素之一。本文就股票期權(quán)制度對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，主要從其優(yōu)勢(shì)、局限性、障礙三方面進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：股票期權(quán)制度優(yōu)勢(shì)分析局限性分析障礙分析

股票期權(quán)制度對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)勢(shì)分析

股票期權(quán)制度是協(xié)調(diào)股東和經(jīng)理人員根本利益的辦法。股東的目標(biāo)和經(jīng)理人員的目標(biāo)不完全一致。股東的目標(biāo)是使企業(yè)財(cái)富最大化，千方百計(jì)要求經(jīng)營(yíng)者以最大的努力去完成這個(gè)目標(biāo)。為了保持高級(jí)經(jīng)理人員的穩(wěn)定，驅(qū)動(dòng)他們除了保持一個(gè)良好的聲譽(yù)和業(yè)績(jī)之外，愿意承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，不斷地為股東博取更大的財(cái)富，只能利用股票期權(quán)激勵(lì)給他們帶來(lái)可能的高收益，分享股東一部分剩余索取權(quán)是行之有效的辦法。實(shí)踐證明，股權(quán)激勵(lì)是協(xié)調(diào)股東和經(jīng)營(yíng)者根本利益的方法。

有利于不斷吸引和穩(wěn)定優(yōu)秀管理人才。股票期權(quán)制度對(duì)優(yōu)秀人才的吸引力遠(yuǎn)比現(xiàn)金大。股票期權(quán)是一種長(zhǎng)期的激勵(lì)方式，有助于在優(yōu)秀人才與企業(yè)之間建立一種資本紐帶，構(gòu)建休戚與共的戰(zhàn)略協(xié)作關(guān)系。一方面，股票期權(quán)制度可以比較客觀地體現(xiàn)人才的人力資本的價(jià)值，它創(chuàng)造性地以股票升值所產(chǎn)生的差價(jià)作為企業(yè)對(duì)人力資本的補(bǔ)償，使優(yōu)秀人才的利益與企業(yè)利益在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里保持密切的聯(lián)系，不僅能避免人才流失，而且能吸引更多的人才流入。另一方面它能夠把自己的所得與貢獻(xiàn)緊緊地聯(lián)系在一起，使人才有一種事業(yè)上的成就感。此外，股票期權(quán)制度還通過(guò)設(shè)定有關(guān)的限制性條款而穩(wěn)定人才隊(duì)伍。另外，股票期權(quán)制度已經(jīng)成為許多高科技公司招聘人才的一個(gè)“秘密武器”。

以股票期權(quán)做激勵(lì)減少了企業(yè)的現(xiàn)金支出，節(jié)約大量營(yíng)運(yùn)資金，改善財(cái)務(wù)狀況，使激勵(lì)成本在激勵(lì)強(qiáng)度相同的情況下降低到最低。股票期權(quán)是一種非現(xiàn)金的激勵(lì)方式，是建立在公司收益實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)上的未來(lái)的市場(chǎng)化收入預(yù)期。這種收入由證券市場(chǎng)提供，是“公司證券，市場(chǎng)簽單，自己買(mǎi)單”。在實(shí)施過(guò)程中，公司始終沒(méi)有大規(guī)模的現(xiàn)金流出。期權(quán)持有者通過(guò)行使權(quán)利可以獲得相當(dāng)可觀的報(bào)酬。行權(quán)以后，企業(yè)的資金會(huì)增加，這有利于降低資產(chǎn)負(fù)債率，改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

【關(guān)鍵詞】股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制制度建設(shè)

【摘要】《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》的實(shí)施，股票期權(quán)作為一種激勵(lì)手段越來(lái)越受到國(guó)內(nèi)上市公司的青睞，但在實(shí)施過(guò)程中還有很多問(wèn)題需要解決。國(guó)外學(xué)者的研究結(jié)果與最近紛紛浮出水面的股票期權(quán)欺詐事實(shí)，使我們清楚地認(rèn)識(shí)到在實(shí)施股票期權(quán)的過(guò)程中一定要不斷加強(qiáng)股票市場(chǎng)方面的制度建設(shè)，加強(qiáng)公司內(nèi)部自身的制度建設(shè)，完善與改進(jìn)現(xiàn)行的股票期權(quán)制度，才能克服股票期權(quán)的現(xiàn)有缺陷，使其更好地發(fā)揮激勵(lì)作用。

自2006年1月1日《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》實(shí)施以來(lái)，已有中捷股份、蘇泊爾、廣州國(guó)光等幾十家上市公司提出股票期權(quán)激勵(lì)的具體方案，其中部分公司已經(jīng)進(jìn)入了實(shí)施階段，還有100多家公司也紛紛表示將推出股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，中國(guó)上市公司正在風(fēng)風(fēng)火火地展開(kāi)一場(chǎng)通過(guò)使用股票期權(quán)來(lái)激勵(lì)管理人員勤勉敬業(yè)的運(yùn)動(dòng)。

以股票期權(quán)為手段激勵(lì)高層管理人員盡職敬業(yè)，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家的上市公司中早已成為慣例，而且事實(shí)證明，這一制度在一定時(shí)期、一定范圍內(nèi)的確有助于公司創(chuàng)造更多的價(jià)值。在美國(guó)，有關(guān)薪酬方面的現(xiàn)有研究已經(jīng)一致表明：以公允價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)價(jià)的股票期權(quán)已經(jīng)成為CEO收入中最大的一部分（Murphy[1999]；Baker[1999]；Matsunaga[1995]；Yermack[1995]）。但股票期權(quán)并非包治百病的靈丹妙藥，實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)的過(guò)程中也產(chǎn)生了大量問(wèn)題有待解決。在這方面，國(guó)外很多學(xué)者經(jīng)過(guò)深入細(xì)致的分析，取得了大量富有價(jià)值的研究成果，很值得我們借鑒。

TerryBaker,DentonCollins以及AustinReitenga找到證據(jù)表明相對(duì)較高的股票期權(quán)薪酬與那些能夠降低期權(quán)授予日之前收益的操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目會(huì)計(jì)選擇相關(guān)聯(lián)，而且當(dāng)管理人員能夠在期權(quán)授予日之前公開(kāi)報(bào)告利潤(rùn)時(shí)，這種相關(guān)性更強(qiáng)。EliBartov和ParthaMohanram經(jīng)過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部高管人員通過(guò)調(diào)節(jié)可操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目來(lái)虛增企業(yè)利潤(rùn)、抬高股價(jià)，然后又利用內(nèi)部信息，在虛增利潤(rùn)轉(zhuǎn)回之前、股價(jià)尚未下跌的時(shí)候，大規(guī)模執(zhí)行股票期權(quán)，從而大大增加了來(lái)自股票期權(quán)的現(xiàn)金收入。JeffreyL.Coles，MichaelHertzel以及SwaminathanKalpathy研究了員工股票期權(quán)重新發(fā)行前后的盈余管理情況，他們發(fā)現(xiàn)在宣布取消高管人員股票期權(quán)之后、重新發(fā)行股票期權(quán)之前的期間內(nèi)可操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目異常的低，說(shuō)明管理人員明顯存在人為壓低利潤(rùn)的盈余管理行為，以便取得行權(quán)價(jià)較低的股票期權(quán)。此外，管理人員為了提高股票期權(quán)的收益，不僅僅限于通過(guò)盈余管理操控公司利潤(rùn)這種單一手法，還有其它多種手段。Yermack通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，CEO們經(jīng)常在有利的季度盈利消息之前收到股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。與此相似，Aboody和Kasznik發(fā)現(xiàn)，CEO們也經(jīng)常在自愿披露的不利消息之后、有利消息之前，收到股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)。他們的發(fā)現(xiàn)表明CEO們很可能為了增加股票期權(quán)的價(jià)值在股票期權(quán)授予日期的確定以及授予日期前后的信息披露方面存在機(jī)會(huì)主義操控行為。

此外，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)主席考克斯最近曾表示：很多美國(guó)公司存在“日期倒填”、故意欺騙、偽造文件以及蒙騙董事會(huì)或投資者等不同程度的股票期權(quán)欺詐現(xiàn)象。考克斯同時(shí)指出期權(quán)欺詐已經(jīng)成為2002年會(huì)計(jì)丑聞和隨后公司改革之后美國(guó)公司不得不面對(duì)的有關(guān)公司治理方面的首要挑戰(zhàn)。

一、問(wèn)題的提出

在討論如何規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的行為，如何避免59歲現(xiàn)象等問(wèn)題時(shí)，人們認(rèn)識(shí)到企業(yè)經(jīng)營(yíng)者是否拿到相應(yīng)的報(bào)酬已不僅僅是一點(diǎn)得失問(wèn)題，作為現(xiàn)代企業(yè)制度的有機(jī)組成部分，應(yīng)盡快建立經(jīng)營(yíng)者年薪制；在關(guān)于建立年薪制討論中則主張?jiān)诨灸晷健⑿б婺晷街庠偌由稀肮善逼跈?quán)”，認(rèn)為這是一種激勵(lì)機(jī)制與約束機(jī)制相結(jié)合的制度，并已在各地試行。而源于美國(guó)的股票期權(quán)制度本身并沒(méi)有約束經(jīng)營(yíng)者的制度設(shè)計(jì)。為此試行中進(jìn)行了改良，提出我國(guó)企業(yè)實(shí)行股票期權(quán)制度，既要結(jié)合部分企業(yè)和地區(qū)的一些作法，借鑒吸收國(guó)外的有益經(jīng)驗(yàn)，又要結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況制訂試行股票期權(quán)制度的指導(dǎo)方針。（注：參見(jiàn)《對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)》，載《人民日?qǐng)?bào)》1999年8月9日第9版。）以武漢、北京等地為典型的股票期權(quán)試點(diǎn)也因此各具特色。

以北京的試點(diǎn)為例，經(jīng)營(yíng)者要先拿出一部分現(xiàn)金，買(mǎi)進(jìn)本公司的實(shí)股，然后可得到實(shí)股1至4倍的期股，經(jīng)營(yíng)者在3年內(nèi)再以既定價(jià)格分期繳納股款，將期股逐步購(gòu)買(mǎi)變成實(shí)股。不過(guò)經(jīng)營(yíng)者在繳足所持有的全部期股的股款之前，其所持有的這一部分股份只有表決權(quán)和收益權(quán)，沒(méi)有所有權(quán)。待全部股款繳足后，期股的所有權(quán)才屬于經(jīng)營(yíng)者。經(jīng)營(yíng)者任期屆滿2年后，經(jīng)審計(jì)合格，該股份可以出資人受讓方式變現(xiàn)。所以北京實(shí)施股份期權(quán)試點(diǎn)的方式又被概括為“3＋2”方式。即先是在任期3年內(nèi)將期股認(rèn)購(gòu)成實(shí)股，待任期結(jié)束2年后就可以變現(xiàn)。（注：參見(jiàn)《期股激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者股東化》，載《北京青年報(bào)》1999年11月11日第2版。）企業(yè)實(shí)行期權(quán)要經(jīng)受三步考驗(yàn)。第一步即要求必須是效益好、管理到位的企業(yè)方有資格參與期權(quán)試點(diǎn)。第二步是要使企業(yè)實(shí)現(xiàn)連年的高比例凈資產(chǎn)收益，這樣期股的收益和所持實(shí)股的收益才能抵補(bǔ)每年應(yīng)交的股款。否則經(jīng)營(yíng)者每年須再拿出一定數(shù)額的現(xiàn)金投入企業(yè)，才能得到他應(yīng)得的股權(quán)。第三步是要接受多方嚴(yán)格審計(jì)。（注：參見(jiàn)《期權(quán)能否造就一代新富》，載《北京青年報(bào)》1999年12月5日第17版。）作為股票期權(quán)試點(diǎn)企業(yè)的北京雙橋制藥公司副總經(jīng)理李士鑫談了對(duì)期權(quán)的看法。他說(shuō)如果出資10萬(wàn)元持有公司股份，得到的股票期權(quán)是出資的3倍即價(jià)值30萬(wàn)元，這就意味著他在任期三年中，企業(yè)每年的凈資產(chǎn)收益率必須達(dá)到25％以上，實(shí)股和期股收益達(dá)到10萬(wàn)元，3年中不需要自己掏錢(qián)，期股即可變現(xiàn)，能擁有價(jià)值40萬(wàn)元的股份。相反，如果公司每年的凈資產(chǎn)收益率低，要想保住應(yīng)得股權(quán)，他每年必須再掏出大量現(xiàn)金投入企業(yè)，而且有可能最后血本無(wú)歸。用李經(jīng)理自己的話說(shuō)，經(jīng)營(yíng)者所面臨的壓力是所謂“不算不知道，一算嚇一跳”。（注：《期權(quán)能否造就一代新富》，載《北京青年報(bào)》1999年12月5日第17版。）

從以上試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)不難看出，股票期權(quán)原來(lái)是作為充實(shí)年薪制內(nèi)容、提高經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬的一項(xiàng)制度被引進(jìn)的。但由于想使其成為具有獎(jiǎng)勵(lì)與約束相結(jié)合、責(zé)權(quán)利相結(jié)合的復(fù)合機(jī)制，在試點(diǎn)中幾經(jīng)改造，就變成了經(jīng)營(yíng)者對(duì)企業(yè)效益的擔(dān)保機(jī)制，使人感到其約束機(jī)能要大于激勵(lì)機(jī)能。面對(duì)這樣一種股票期權(quán)制度，恐怕大多數(shù)經(jīng)營(yíng)者都會(huì)心有余悸。那么股票期權(quán)原本是什么樣的制度，它為什么能在國(guó)外被廣泛利用呢？

二、期股探析

股票期權(quán)（STOCKOPTION）又稱“股票選擇權(quán)”或“股份期權(quán)”，在我國(guó)又常稱其為“期股股權(quán)”。簡(jiǎn)單說(shuō)它是公司給予經(jīng)營(yíng)者在一定期間內(nèi)，可用事先約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)本公司股份的權(quán)利的制度。綜觀各國(guó)實(shí)行的股票期權(quán)制度，以購(gòu)買(mǎi)股份的財(cái)源為標(biāo)準(zhǔn)，大致可將股票期權(quán)分為以下三類：1.公司從市場(chǎng)購(gòu)回本公司股票，然后給予經(jīng)營(yíng)者以一定價(jià)格、在一定期間內(nèi)購(gòu)買(mǎi)該股票的權(quán)利，經(jīng)營(yíng)者行使權(quán)利后再以市價(jià)出售這些股票，以賺取權(quán)利取得價(jià)（買(mǎi)入價(jià)）與權(quán)利行使價(jià)（賣出價(jià)）之間的差價(jià)利益。2.公司給予經(jīng)營(yíng)者新股認(rèn)購(gòu)權(quán)，經(jīng)營(yíng)者可在一定期間內(nèi)以事先約定的價(jià)格向公司購(gòu)買(mǎi)新股，然后出售，以賺取差價(jià)利益。3.公司僅以金錢(qián)方式向經(jīng)營(yíng)者支付權(quán)利賦予時(shí)的股價(jià)（權(quán)利取得價(jià)）與一定期間經(jīng)過(guò)后的股份（權(quán)利行使價(jià)）之間的差價(jià)，而不向經(jīng)營(yíng)者移轉(zhuǎn)股份。在這一定期間內(nèi)僅股份利益屬于經(jīng)營(yíng)者，即經(jīng)營(yíng)者有對(duì)股份的利益請(qǐng)求權(quán)，但不能行使表決權(quán)，也不能轉(zhuǎn)讓或繼承。（注：參見(jiàn)日本《商事法務(wù)》第1470號(hào)，1997年10月第5期。）

摘要：股票期權(quán)激勵(lì)制度作為一種國(guó)際公認(rèn)的有效激勵(lì)方式，已經(jīng)在我國(guó)的部分企業(yè)中實(shí)施，并發(fā)揮了顯著作用，正逐漸成為人們討論的熱點(diǎn)。本文論述了股票期權(quán)激勵(lì)制度的相關(guān)概念及作用和優(yōu)勢(shì)，分析了我國(guó)實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度的現(xiàn)狀，并提出了相應(yīng)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：股票期權(quán)激勵(lì)應(yīng)用研究

股票期權(quán)激勵(lì)制度發(fā)源于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)最激烈的美國(guó)，于20世紀(jì)八九十年代得到了迅速發(fā)展。其產(chǎn)生的背景主要是著眼于解決投資方與主要經(jīng)營(yíng)者之間的利益矛盾，建立對(duì)經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。自20世紀(jì)90年代初，我國(guó)開(kāi)始引入股票期權(quán)激勵(lì)制度，目前，仍處于試點(diǎn)階段。

一、股票期權(quán)激勵(lì)制度的概念

股票期權(quán)，是由企業(yè)的所有者向經(jīng)營(yíng)者提供激勵(lì)的一種報(bào)酬制度。通俗的說(shuō)是買(mǎi)方（期權(quán)持有者）擁有在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)或某一特定時(shí)間，以事先約定價(jià)格向賣方（股票持有者）購(gòu)買(mǎi)特定數(shù)量股票的權(quán)利，但買(mǎi)方并不因此負(fù)有必須買(mǎi)進(jìn)的義務(wù)。這里的期權(quán)又別于期權(quán)市場(chǎng)上的可交易的期權(quán)，該項(xiàng)權(quán)利必須由行權(quán)人本人行使，不可以上市流通或轉(zhuǎn)讓，本身也沒(méi)有價(jià)值。

運(yùn)用該激勵(lì)制度的一般做法是給予企業(yè)的高級(jí)管理人員一種權(quán)利，允許他們?cè)谔囟ǖ臅r(shí)期內(nèi)（一般3-5年），按某一預(yù)定價(jià)格（通常是該項(xiàng)權(quán)利被授予時(shí)的價(jià)格）購(gòu)買(mǎi)本企業(yè)普通股。這種權(quán)利不能轉(zhuǎn)讓，但所購(gòu)股票仍能在市場(chǎng)上出售，這樣經(jīng)營(yíng)者就可以獲得行權(quán)當(dāng)日股票市場(chǎng)價(jià)格和行權(quán)價(jià)格之間的差價(jià)。

關(guān)鍵詞:股票期權(quán)高管人員積極作用消極作用

摘要：股票期權(quán)制度作為一種長(zhǎng)期的激勵(lì)制度，具有許多優(yōu)點(diǎn)，在世界許多國(guó)家得到了廣泛應(yīng)用，但是另一方面隨著以美國(guó)安然、環(huán)球電信、世通、施樂(lè)財(cái)務(wù)造假為代表的丑聞事件的發(fā)生，許多人開(kāi)始對(duì)該制度產(chǎn)生質(zhì)疑，甚至否定。本文從優(yōu)劣兩個(gè)方面對(duì)股票期權(quán)制度進(jìn)行分析，以使我們真正認(rèn)識(shí)股票期權(quán)制度，對(duì)該制度做出正確的評(píng)價(jià)。

股票期權(quán)制度作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)制度，一方面使高管人員的長(zhǎng)期行為和個(gè)人利益與公司股東利益緊密聯(lián)系起來(lái)，鼓勵(lì)高管人員更多地關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，有助于克服傳統(tǒng)薪酬制度下高管人員的行為短期化傾向;另一方面使高管人員同時(shí)也成為企業(yè)的所有者，解決了長(zhǎng)期以來(lái)形成的“問(wèn)題”。該制度起源于20世紀(jì)五六十年代的美國(guó)，特別是進(jìn)入20世紀(jì)90年代以來(lái)，股票期權(quán)制度迅猛發(fā)展，在許多國(guó)家和地區(qū)得到廣泛應(yīng)用。但是，2002年，美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了以安然、環(huán)球電信、世通、施樂(lè)財(cái)務(wù)造假為代表的丑聞事件，使人們對(duì)股票期權(quán)制度開(kāi)始產(chǎn)生質(zhì)疑，甚至否定，并且要求改革股票期權(quán)的呼聲也越來(lái)越高。本文從優(yōu)劣兩個(gè)方面對(duì)股票期權(quán)制度進(jìn)行分析和評(píng)價(jià)，以使我們能以正確的態(tài)度對(duì)待股票期權(quán)制度，進(jìn)而使得該制度在我國(guó)能更好的發(fā)揮作用。

一、股票期權(quán)制度的積極作用

對(duì)于股票期權(quán)制度的積極作用，我們可以從兩個(gè)方面來(lái)進(jìn)行分析:

(一)高管人員利益分析