各國貨幣范文

導(dǎo)語：如何才能寫好一篇各國貨幣，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

曾經(jīng)，一個國家以擁有強勢貨幣為榮。并將其視為國家經(jīng)濟和政治實力的象征。如今，外匯交易市場好像變成了“軟蛋們”的樂巢。

首先。美元出現(xiàn)連續(xù)下跌，用于投機套利交易的資金大量流出美國。然后，歐元也因為西班牙和希臘等南歐國家債券出現(xiàn)問題而受挫。最后，英鎊也因為投資者擔(dān)心英國政府財政赤字和可能由5月份大選引起的政策停滯而大幅貶值。

政治家對這些貨幣的集體走低表現(xiàn)過任何不爽嗎?完全沒有。

英格蘭銀行的有些官員似乎還對“軟英鎊”表示歡迎，因為那會刺激英國的出口。其他―些政治家，比如法國財敢部長也以同樣的原因?qū)ψ罱鼩W元的下跌表示滿意。美國也是，既沒有提高利率，也沒有削減赤字。瑞士政府進行了市場干預(yù)使瑞士法郎貶值。日本新任財政大臣已經(jīng)在倡導(dǎo)弱勢的日元政策。

大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家都認(rèn)為中國的貨幣應(yīng)該升值(理論上，快速增長國家的貨幣在長期的實際升值對其自身是有利的)，但是中國政府頂住了誘惑，干預(yù)市場以阻止人民幣對美元的升值。

為什么軟貨幣在今天如此受歡迎呢?答案似乎是：在信貸恐慌和全球性衰退的現(xiàn)實背景下，想要刺激增長，出口商的利潤是最強勁的動力。同時軟貨幣并沒有像以往那樣引發(fā)高通脹。鑒于當(dāng)下全球經(jīng)濟閑置生產(chǎn)力的總量，還很難想象在接下來幾年中持續(xù)的通脹將會如何產(chǎn)生。 　 但是，當(dāng)一個國家依靠國外投資者來為赤字融資時，他們會發(fā)現(xiàn)一個“簡單”的貶值貨幣決定，會在近些年中帶來更高的成本。那時候，擁有一個強勢的貨幣將是優(yōu)勢，而不是缺點。

手機安全

緬因州代表博蘭不像其他政治家那樣在自己的黑莓手機上處理公務(wù)，除非有她想接的電話，否則她一直保持關(guān)機。

今年3月，緬因州議會將開始討論她提出的一項法案，要求制造商在每一部出售的手機上貼上警告標(biāo)簽“該設(shè)備發(fā)出的電磁輻射可能導(dǎo)致腦癌”，“手機用戶，特別是兒童和孕婦，要保持手機遠離頭部和身體”。

值得注意的是，無論是美國國家癌癥研究所和世界衛(wèi)生組織都認(rèn)為，沒有證據(jù)表明手機會對公共健康構(gòu)成威脅，但一些科學(xué)家擔(dān)心，急于宣布手機安全也是危險的。有研究發(fā)現(xiàn)，至少有一些種類的生物對手機輻射是有反應(yīng)的。

當(dāng)妻子在期待第一個孩子時就開始研究這個問題的舊金山市市長紐森，正希望他的城市能通過立法，要求制造商在手機包裝和使用手冊上都印上輻射信息，要求零售商現(xiàn)場顯示輻射數(shù)據(jù)。

有27億美國人和40億世界其他各國人民使用手機，手機撥打和接聽電話時發(fā)出的射頻輻射比調(diào)頻廣播信號更強，但無線行業(yè)堅持認(rèn)為，射頻輻射無力改變?nèi)梭w的分子，美國國家癌癥研究所胡佛博士也表示。手機射頻輻射“對人體的影響，至少在目前看來似乎不足以產(chǎn)生能夠引發(fā)癌癥的遺傳損傷”。

但是，研究機構(gòu)還遠遠沒有定論。1995年，有研究報告顯示，暴露于“安全水平”的射頻輻射中一兩個小時后，接受實驗的老鼠的腦細(xì)胞中就產(chǎn)生了能夠致癌的遺傳損傷。

雖然由無線工業(yè)資助的研究人員未能復(fù)制這項研究結(jié)果，但一項由歐盟資助的研究也報告了類似結(jié)果。

未來的數(shù)字支付

美國阿拉巴馬州的電腦程序員米歇爾利用eBay控股的貝寶網(wǎng)站擁有的快速匯兌資金系統(tǒng)，與用戶的Twitter賬號相連接，構(gòu)成了比信用卡更便捷的匯兌方式，目前使用該系統(tǒng)的用戶已達1.5萬個。

如此用戶規(guī)模雖并不起眼，但讓人領(lǐng)悟到一種全新的資金匯兌方式。

以往由銀行和信用卡公司操控的這項業(yè)務(wù)，現(xiàn)在普通的電腦工程師也一樣能做到。那些由金融大企業(yè)壟斷的龐大市場。今后可能會被像米歇爾創(chuàng)辦的這樣的中小企業(yè)所瓜分。

Obopay、亞馬遜和谷歌也在作出這樣的努力，讓哪怕是最低端的電子零售商也能以遠低于傳統(tǒng)收費比率的方式處理信用卡資金匯兌，找到業(yè)務(wù)批量處理的方式，以躲避信用卡公司等中間商的盤剝。

然而，所有創(chuàng)舉中只有貝寶公司考慮到未來長遠目標(biāo)，開發(fā)出類似于Twitpay的微支付系統(tǒng)。此舉無疑會釋放出一波從互聯(lián)網(wǎng)個人出版以來最有力的創(chuàng)新浪潮。

截至目前，貝寶公司一直在回避以各種革命性詞句談?wù)摴镜膭?chuàng)舉。盡管如此，人們尋找能替代信用卡的收支方式也是顯而易見的。

信用卡公司在收緊業(yè)務(wù)的同時還在提高服務(wù)收費。這成為人們選擇放棄使用信用卡的理由。貝寶發(fā)展戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人史蒂芬森認(rèn)為，貝寶在未來3-5年內(nèi)無需大規(guī)模推介便能讓人們作出自己的正確選擇。

篇2

 

關(guān)鍵詞:金融全球化;國際貨幣體系;國際儲備 

    前言

    金融全球化是經(jīng)濟全球化的重要組成部分,是指世界各國或地區(qū)的金融活動趨于全球一體化的趨勢。在金融全球化下,信息跨國界的傳播和現(xiàn)代化電子技術(shù)的應(yīng)用使得國際資本流動加速,國際金融市場規(guī)模擴大,各國之間的聯(lián)系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運行機制和運行格局,并使得現(xiàn)行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經(jīng)濟發(fā)展的需求。現(xiàn)行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎(chǔ)上逐步演化而來的,也被稱為“無體系的體系”,它既沒有同一的匯率安排,也沒有明確的本位貨幣,各國的經(jīng)濟政策行為也難以受到約束。當(dāng)爆發(fā)金融危機時,金融全球化使得各國共同遭受危機影響的程度加深,特別是發(fā)展中國家,在這一過程中處于更加弱勢的地位,極易受到攻擊。20世紀(jì)八十年代以來,世界各國爆發(fā)的多次金融危機,究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現(xiàn)。

    隨著2008年國際金融危機的爆發(fā),西方發(fā)達經(jīng)濟體紛紛進入衰退期,世界經(jīng)濟重心逐步向發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體轉(zhuǎn)移。由于這些發(fā)展中國家并未在現(xiàn)行國際貨幣體系中獲得相應(yīng)的話語權(quán),因此他們對國際貨幣體系改革的意愿極為強烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴大,改革的呼聲也更加高漲,發(fā)達國家已無法再忽視發(fā)展中國家的聲音,改革已勢在必行。

    一、金融全球化下現(xiàn)行國際貨幣體系引發(fā)的問題

    (一)導(dǎo)致短期國際資本流動加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國際資本流動的增長速度已超過國際貿(mào)易和國際生產(chǎn)的增長速度。而且隨著金融全球化的發(fā)展,短期國際投機資本數(shù)額仍在不斷膨脹。跨國資本流動,尤其是短期性國際資本規(guī)模的增長主要得益于現(xiàn)有的國際貨幣體系,正是現(xiàn)有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動提供了便利。反過來,跨國資本流動尤其是短期性國際資本的快速流動又強化了現(xiàn)行國際貨幣體系的不穩(wěn)定性。這些基于套利性動機的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機攻擊,并導(dǎo)致貨幣危機的爆發(fā)。隨后,當(dāng)短期國際性資本大批逃離該國時,又會將貨幣危機放大成銀行危機、金融危機、甚至整個宏觀經(jīng)濟的衰退。

    (二)導(dǎo)致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系,在現(xiàn)行的多元貨幣體系下,一國的儲備資產(chǎn)中的特別提款權(quán)、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩(wěn)定的,這時,外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看,外匯收入的增加來源于國際收支盈余,這樣在國際收支差額與外匯儲備的關(guān)系上,一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低,卻出現(xiàn)了外匯儲備的過剩,而赤字國雖有強烈的外匯儲備需求,卻出現(xiàn)了外匯儲備的短缺。于是,就出現(xiàn)了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。

    此外,國際儲備的供求矛盾還體現(xiàn)在儲備貨幣發(fā)行國與非儲備貨幣發(fā)行國的不平等上。對于儲備貨幣發(fā)行國來說,他們可以輕松的通過貨幣發(fā)行和貨幣互換來取得外匯儲備,但是他們作為發(fā)達國家往往又都是國際收支順差國,有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發(fā)行國來說,他們只能通過增加出口來取得外匯,但是這些國家往往是發(fā)展中國家,出口能力有限。這樣,在國際儲備的管理中,發(fā)展中國家與發(fā)達國家的處境形成強烈反差,迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺,而不需要儲備的國家反而出現(xiàn)儲備過剩。

    (三)導(dǎo)致國際收支調(diào)節(jié)混亂。多元化的國際收支調(diào)節(jié)機制允許各國在國際收支不平衡時可采用不同調(diào)節(jié)方式,但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)外,其他幾種調(diào)節(jié)方式都由逆差國自行調(diào)節(jié),并且國際上對這種自行調(diào)節(jié)沒有任何的制度約束或支持,也不存在政策協(xié)調(diào)機制和監(jiān)督機制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調(diào)節(jié)有一定的作用,但是在現(xiàn)行國際貨幣體系下,國際貨幣基金組織的職能已經(jīng)發(fā)生了異化,他的主要義務(wù)由布雷頓森林體系下維護固定匯率、為嚴(yán)重逆差國提供資金援助及協(xié)助建立成員國之間經(jīng)常項目交易的多邊支付體系,轉(zhuǎn)移到了維持貨幣的自由匯兌,因為他假定自由浮動的匯率具有自動調(diào)節(jié)國際收支的功能,無需過多干預(yù)。這樣,當(dāng)部分逆差國出現(xiàn)長期逆差時,由于制度上無任何約束或設(shè)計來促使逆差國或幫助逆差國恢復(fù)國際收支平衡,逆差國只能依靠引進短期資本來

平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機的爆發(fā)埋下了隱患。在國際收支調(diào)節(jié)問題上的這種混亂狀態(tài),成為了現(xiàn)行國際貨幣體系與經(jīng)濟全球化發(fā)展趨勢矛盾的集中體現(xiàn)。

  二、國際貨幣體系改革構(gòu)想

    (一)提高特別提款權(quán)的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創(chuàng)設(shè)了具有超主權(quán)貨幣性質(zhì)的特別提款權(quán),以緩解主權(quán)貨幣作為儲備貨幣的內(nèi)在風(fēng)險。超主權(quán)儲備貨幣不僅克服了主權(quán)信用貨幣的內(nèi)在缺陷,也為調(diào)節(jié)全球流動性提供了可能。由于特別提款權(quán)具有超主權(quán)儲備貨幣的特征和潛力,它的擴大發(fā)行有利于國際貨幣基金組織克服在經(jīng)費、話語權(quán)和代表權(quán)改革方面所面臨的困難。當(dāng)一國主權(quán)貨幣不再作為全球貿(mào)易的尺度和參照基準(zhǔn)時,該國匯率政策對失衡的調(diào)節(jié)效果會大大增強。這些能極大地降低未來危機發(fā)生的風(fēng)險,增強危機處理的能力。因此,當(dāng)前改革國際貨幣體系的首要任務(wù)是著力推動改革特別提款權(quán)的分配,考慮充分發(fā)揮特別提款權(quán)的作用,實現(xiàn)對現(xiàn)有儲備貨幣全球流動性的調(diào)控,這主要體現(xiàn)在兩個方面:一方面改革不合理的份額制,應(yīng)綜合考慮一國國際收支狀態(tài)和經(jīng)濟規(guī)模來調(diào)整份額,以此來降低某些經(jīng)濟大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續(xù)增加國際貨幣基金組織的基金份額,擴大其資金實力,以便有足夠的可動用資金來應(yīng)對危機。

    (二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現(xiàn)行國際貨幣體系重要的載體,理應(yīng)發(fā)揮更重要的作用,但現(xiàn)行國際貨幣體系的演變,使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對國際貨幣基金組織進行廣泛的改革。(1)擴大國際貨幣基金組織提供援助的范圍,強化其國際最終貸款人的職能。在經(jīng)濟全球化大背景下缺乏一個國際的最終貸款人,顯然是難以應(yīng)付國際貨幣危機的;(2)國際貨幣基金組織在實行資金援助時,不僅要考慮恢復(fù)受援助國的對外清償能力,還要考慮促進其經(jīng)濟發(fā)展。這就要求國際貨幣基金組織,應(yīng)改變將短期內(nèi)恢復(fù)受援國償付能力作為唯一目標(biāo)的做法,并把重點放在危機防范而不是補救上;(3)增強國際貨幣基金組織的監(jiān)測和信息功能。當(dāng)成員國經(jīng)濟出現(xiàn)問題時,國際貨幣基金組織有義務(wù)對成員國內(nèi)經(jīng)濟政策提供建議,并為投資者和市場主體提供準(zhǔn)確及時的信息;(4)促進交流與合作。國際貨幣基金組織在加強與成員國交流的同時,還應(yīng)積極促進成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。

    (三)加強國際金融合作,改善各國經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào)性。金融全球化為資本的無序流動創(chuàng)造了條件,同時也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時,世界上主要貨幣的匯率大幅度波動,為發(fā)展中國家平衡國際收支和穩(wěn)定匯率帶來了巨大的風(fēng)險和成本,也使國際貨幣體系的穩(wěn)定變得更加困難。因此,發(fā)達國家應(yīng)主動擔(dān)起責(zé)任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動。這就要求各國加強國際金融的合作與協(xié)調(diào),這是確保國際貨幣體系穩(wěn)定的基礎(chǔ)。從國別上看,這種合作與協(xié)調(diào)主要表現(xiàn)在三個方面:一是協(xié)調(diào)發(fā)達國家之間的經(jīng)濟合作。各發(fā)達國家之間應(yīng)經(jīng)常相互協(xié)調(diào)與溝通,共同承擔(dān)起應(yīng)有的國際責(zé)任,并以積極的態(tài)度,加強各國在貨幣和經(jīng)濟政策方面的合作,以保證國際貨幣體系穩(wěn)定;二是協(xié)調(diào)發(fā)達國家與發(fā)展中國家之間的發(fā)展關(guān)系。在支持發(fā)達國家經(jīng)濟增長的同時,更多地考慮促進發(fā)展中國家和地區(qū)經(jīng)濟的發(fā)展,注意保護發(fā)展中國家的根本利益;三是加強區(qū)域性經(jīng)濟貨幣政策的合作。在總結(jié)歐盟與歐元經(jīng)驗的基礎(chǔ)上,加強一國與周邊國家之間的經(jīng)濟合作,共同探討區(qū)域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機對該區(qū)域經(jīng)濟體的沖擊。此外,從加強合作的領(lǐng)域看,還應(yīng)加強國際金融經(jīng)營環(huán)境、國際金融內(nèi)部控制、國際金融市場約束以及國際金融監(jiān)管等方面的合作與協(xié)調(diào)。

    (四)建立和加強國際金融監(jiān)管。在金融全球化下,建立和完善國際金融監(jiān)督機制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開披露有關(guān)信息;(2)抑制國際范圍內(nèi)短期資本的無序流動,特別是加強對“對沖基金”、離岸金融中心的監(jiān)管。對對沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監(jiān)管已成為國際貨幣新體系的一個重要內(nèi)容;(3)加強對銀行的跨境監(jiān)管。隨著金融自由化的發(fā)展,某些國際性銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)移到管理不嚴(yán)的離岸避稅港,以便規(guī)避國內(nèi)的管理和監(jiān)督,這無疑中增加了資本無序流動的風(fēng)險。因此,對銀行的跨境監(jiān)管是國際監(jiān)管體系的重要內(nèi)容。

    主要參考文獻:

    [1]冉生欣.現(xiàn)行國際貨幣體系研究.華東師范大學(xué),2006.

    [2]國慶.現(xiàn)行國際貨幣體系的缺陷及改革

方向.上海經(jīng)濟研究,2009.2.

    [3]周文貴等.國際貨幣體系論.中山大學(xué)出版社,2003.

篇3

一、國際貨幣體系的演變

一國為了同時實現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡的目標(biāo),需要針對一系列問題進行政策的國際協(xié)調(diào),比如貨幣本位、匯率制度、國際收支的調(diào)節(jié)方式、國際清償力的供應(yīng)等。對于國際間政策的協(xié)調(diào)而言,一般需要對這些基本的問題進行制度安排。這些制度安排,稱之為國際貨幣體系。

(一)金本位制

金本位制的理論基礎(chǔ)是“一價定律”,英國學(xué)者戈遜也于1861年較為完整地提出了國際借貸說。在國際金本位制下,實行固定匯率制,各國的內(nèi)外均衡目標(biāo)可以在政府不對經(jīng)濟進行干預(yù)的條件下,通過經(jīng)濟的自動調(diào)節(jié)機制實現(xiàn)。世界經(jīng)濟在這一時期得到了較快的發(fā)展。

20世紀(jì)后,一些國家為了準(zhǔn)備戰(zhàn)爭,財政開支急劇增加,大量發(fā)行銀行券以彌補赤字,使得黃金的兌換越來越困難,從根本上動搖了金本位制的基礎(chǔ)。第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后,各國實行黃金禁運和停止銀行券的兌換,國際金本位制就此成為了歷史陳跡。

(二)金匯兌本位

1922年,在意大利熱那亞城召開了國際金融會議。在討論重建有生命力的貨幣體系問題時,金匯兌本位制被認(rèn)為是可行的方式。熱那亞會議后,除英國、美國、法國實行與黃金直接掛鉤的貨幣制度外,其它歐洲國家的貨幣均通過間接掛鉤的形式實行了金匯兌本位。

1929―1933年爆發(fā)的世界經(jīng)濟危機,導(dǎo)致各國國際收支發(fā)生嚴(yán)重困難,政府不得不停止黃金的兌換。各國在1930年代中期,先后放棄了金匯兌本位制。資本主義各國,特別是英國、美國和法國組成了相互對立的貨幣集團。美元憑其強大的經(jīng)濟和黃金后盾,逐步取代英鎊而成為全球的主要貨幣。

(三)布雷頓森林體系

1944年7月,在美國的布雷頓森林召開了國際貨幣金融會議。會議的基本內(nèi)容是:美元與黃金相互支撐,以黃金作為價值基礎(chǔ);美元高居于各國貨幣之上,充當(dāng)“世界貨幣”角色,從而最終從制度上確立了美元的全球“霸主”地位。會議最后通過《國際貨幣基金協(xié)定》和《國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)定》,總稱《布雷頓森林協(xié)定》。由于美元存在“特里芬難題”,IMF于1968年發(fā)行了以黃金作保證的“特別提款權(quán)”(SDR)。但SDR同樣沒有解決問題,作為一種合法的國際貨幣,它缺乏普遍性。

1960年代中期,越南戰(zhàn)爭使得美國財政金融狀況明顯惡化,美元同黃金的固定比價受到嚴(yán)重威脅。為擺脫困境而設(shè)立的特別提款權(quán)也沒有挽救布雷頓森林體系。1971年,美國國際收支更趨惡化,西歐市場再度掀起了拋售美元搶購黃金的風(fēng)潮,尼克松政府不得不宣布停止外國中央銀行以官價向美國兌換黃金。1973年,石油危機爆發(fā),各主要資本主義國家進入了普遍浮動時期,不再承擔(dān)維持美元匯率的義務(wù),布雷頓森林體系徹底崩潰。

(四)牙買加體系

從1970年初開始,各種區(qū)域性貨幣區(qū)如美元區(qū)、英鎊區(qū)、馬克區(qū)等不斷涌現(xiàn),單獨浮動、聯(lián)合浮動、盯住浮動等多種浮動形式層出不窮。這種狀況客觀上使IMF對貨幣體系做出適當(dāng)?shù)囊?guī)范。1978年,國際貨幣體系進入了一個新的階段――牙買加體系。其核心內(nèi)容包括:將業(yè)已形成的浮動匯率和其它浮動匯率制度合法化,IMF對匯率政策進行監(jiān)督,并且盡量縮小匯率波動幅度;黃金非貨幣化;國際儲備資產(chǎn)多元化,并建議以SDR作為主要儲備資產(chǎn);國際收支調(diào)節(jié)形式多樣化,主要通過匯率機制、利率機制、IMF的干預(yù)和貸款活動來調(diào)節(jié)國際收支失衡。

二、現(xiàn)行國際貨幣體系的內(nèi)在矛盾

其一,匯率自由波動與匯率波幅失控的矛盾。浮動匯率在成為國際收支失衡的自動調(diào)節(jié)器的同時,也為國際投機資本合法套取匯率差價獲利提供了機會。隨著國際游資規(guī)模的增大,巨額投機資本進出外匯市場導(dǎo)致匯率變動劇烈,匯率波幅增大,加劇了國際收支不平衡。現(xiàn)行的國際貨幣制度越來越缺少有效的內(nèi)部穩(wěn)定機制,缺少維護匯率穩(wěn)定的物質(zhì)力量。

其二,資本自由流動與國際游資監(jiān)管失控的矛盾。上世紀(jì)80年代以來,隨著發(fā)達國家及后起的新興工業(yè)國家金融自由化的推進,各國資本獲得了在全球經(jīng)濟舞臺上追逐利潤、實現(xiàn)增殖的廣闊發(fā)展空間。這一方面極大地推進了世界經(jīng)濟的增長及一體化的進程,但同時,國際間資本自由流動特別是國際游資追逐投機利潤的活動,也給各國乃至世界經(jīng)濟帶來了巨大風(fēng)險。現(xiàn)行國際貨幣制度處于對國際游資監(jiān)管失控的危機中。國際游資多以境外貨幣(境外美元、境外日元、境外歐元等)形態(tài)存在,這是一種脫離各發(fā)行國貨幣運行體系的貨幣,是不受監(jiān)管的貨幣。無論是發(fā)行該貨幣的國家,還是世界銀行、國際貨幣基金組織(IMF),都無力對在全球股市、匯市上的國際游資實施有效監(jiān)管,有時甚至連各國政府的聯(lián)合干預(yù)亦不能奏效。

其三,世界貨幣承擔(dān)雙重角色的矛盾。在現(xiàn)行國際貨幣體系中,作為世界貨幣的主要是美、歐、日等發(fā)達國家貨幣,其中美元占國際經(jīng)貿(mào)往來及各國外匯儲備的60%-70%。美元作為美國貨幣和世界貨幣擔(dān)負(fù)著維持本國經(jīng)濟運轉(zhuǎn)和維持世界經(jīng)濟運轉(zhuǎn)的雙重角色,這一結(jié)構(gòu)潛在著不可克服的內(nèi)在矛盾。當(dāng)貨幣的對內(nèi)價格穩(wěn)定與對外價格穩(wěn)定發(fā)生矛盾時,世界貨幣發(fā)行國往往以本國經(jīng)濟利益為重而犧牲他國和世界經(jīng)濟的利益。

最后,維持匯率穩(wěn)定的國與國之間的收益與損害失衡的矛盾。在浮動匯率制度下,匯率是兩種貨幣相交換時雙方共同使用的變量。除了一種貨幣釘住另一種貨幣浮動以外,一國貨幣的貶值意味著同它相對應(yīng)的另一種貨幣同時發(fā)生升值,反之亦然。因此,即使本幣對內(nèi)價格穩(wěn)定,但由于外幣自身的升值或貶值,本幣的對外價格也會被動地相應(yīng)升值和貶值,從而給一國經(jīng)濟帶來因貨幣對外價格變動而引發(fā)的收益或損害。目前各國政府和央行的宏觀調(diào)控大都基于本國經(jīng)濟利益,只有當(dāng)匯率的過度波動同時影響雙方經(jīng)濟或各國利益時,才會出現(xiàn)有力的國際協(xié)調(diào),這給國際外匯市場匯率波動的國際協(xié)調(diào)增加了難度,而現(xiàn)行的國際貨幣制度缺少國與國之間維持匯率穩(wěn)定的責(zé)任與損益的調(diào)節(jié)機制。

三、國際貨幣體系改革的主要內(nèi)容

1.推進國際儲備貨幣的多元化

雖然一個以不受約束的美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系成為這次金融危機的體制根源,但要想找到一個可以取代美元作為國際儲備基礎(chǔ)的本位幣,確很困難。一則因為美國決不輕易放棄美元的主導(dǎo)地位;二則是沒有國家能取代美國信譽和實力。從目前情況看,在今后一段時期內(nèi)美元所主導(dǎo)的國際貨幣體系尚難以改變,但各國正在不斷努力,力爭改革國際貨幣體系。周小川行長在20國金融峰會前夕提出建立一種與國家脫鉤并能保持幣值長期穩(wěn)定的國際儲備貨幣。這一建議雖然得到“金磚四國”和許多發(fā)展中國家的支持,但這是作為改革的長期目標(biāo)提出的。顯然,只有建立一個與國家脫鉤的“國際儲備貨幣”,國際貨幣體系的改革才是全面的、徹底的。但這一改革不可能一蹴而就,必是漸進的。在此之前,應(yīng)推進國際貨幣多元化的發(fā)展。

2.加強金融監(jiān)管,推進金融監(jiān)管國際化

各國應(yīng)擴大對本國金融監(jiān)管范圍,對所有金融機構(gòu)(銀行、證券、保險)、金融產(chǎn)品與衍生產(chǎn)品及金融市場實行全面監(jiān)管,確保各金融市場之間監(jiān)管信息通暢和信息共享,防范跨行業(yè)風(fēng)險。與此同時,推行金融監(jiān)管國際化,即金融監(jiān)管的國際合作,應(yīng)就金融監(jiān)管合作的理念、原則和方式達成共識和做出承諾,形成有力的而又具有一致性的跨國(地區(qū)甚至全球的)監(jiān)管合作機制,建立有效而又及時的信息共享機制、風(fēng)險預(yù)警機制。

3.發(fā)揮G20創(chuàng)立的FSF及FSB等新機制的作用,創(chuàng)建國際貨幣新體系

G20倫敦會議雖為共同應(yīng)對國際金融危機采取一系列重大措施,但還有一些重大問題尚不明確和落實;有的重大議題雖已提出,但須長期探索。可以說,G20金融峰會及財長與央行行長會議的重大歷史意義,不僅在于歷史上第一次實行全球性宏觀經(jīng)濟政策國際合作(或國際化政府干預(yù))應(yīng)對上世紀(jì)30年代以來最嚴(yán)重的金融危機,而且標(biāo)志著一個國際金融新秩序的孕育,并由此培育出或逐步構(gòu)建出一個世界新秩序。

四、我國應(yīng)對國際貨幣體系改革的措施

1、增強我國在國際貨幣體系改造中的話語權(quán)

由于當(dāng)前的國際貨幣體系對發(fā)展中國家極為不利,所以廣大發(fā)展中國家急切要求變革國際貨幣體系。目前,中國在新的貨幣體系建立之前可能作出的選擇是:一方面促進IMF的決策機制更加透明化,避免暗箱操作;另一方面要進行多方協(xié)調(diào),增強我國在國際貨幣體系改造中的話語權(quán)。一是可借鑒歐盟的做法,先在區(qū)域內(nèi)協(xié)調(diào),在東亞范圍內(nèi)用同一聲音說話,二是要協(xié)調(diào)廣大發(fā)展中國家,憑借其整體實力與西方發(fā)達國家抗衡,這樣就有可能使歐美接受中國為代表提出的某些方案,并在國際貨幣體系的改造中發(fā)揮較大的作用。

2、保持人民幣匯率基本穩(wěn)定

幣值穩(wěn)定是承擔(dān)國際貨幣職能的儲備貨幣的一項基本要求。保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定,是推進人民幣國際化,擴大人民幣流通和使用范圍的必要條件。2005年人民幣匯率改革實施至今,匯率形成機制有序推進,取得了預(yù)期的效果。在本次國際金融危機最嚴(yán)重的時候,許多國家貨幣對美元大幅貶值,而人民幣匯率保持了基本穩(wěn)定,為抵御國際金融危機發(fā)揮了重要作用,為亞洲乃至全球經(jīng)濟的復(fù)蘇作出了巨大貢獻。目前人民幣匯率變化的趨勢,是符合成為國際貨幣的基本要求的。當(dāng)前人民幣匯率不存在大幅波動和變化的基礎(chǔ),未來應(yīng)繼續(xù)采取適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)措施,維持人民幣匯率基本穩(wěn)定,為推進人民幣國際化提供良好的條件。

3.加快推進人民幣國際化

從發(fā)展趨勢看,中國經(jīng)濟的國際化程度在迅速提高,這就在客觀上需要一個國際化的貨幣,因此,人民幣的國際化是中國經(jīng)濟發(fā)展中必然需要完成的重要任務(wù)之一。而人民幣的國際化,不僅對中國經(jīng)濟的發(fā)展,而且對全球貨幣體系的更為均衡也會發(fā)揮積極的作用。

金融危機以來,中國加快了區(qū)域貨幣合作的步伐,開展了人民幣跨境結(jié)算試點,推動貨幣互換,擴大人民幣海外發(fā)債規(guī)模,人民幣已被廣泛用于中國周邊經(jīng)濟體與中國之間的跨境邊貿(mào)結(jié)算,人民幣的境外市場也在逐漸形成,人民幣國際化邁出重要步伐。未來,人民幣區(qū)域化和國際化應(yīng)循著這一趨勢逐步推進,并加快人民幣資本項目可兌換進程,積極穩(wěn)妥開展離岸金融業(yè)務(wù),加強貨幣管理能力和調(diào)控能力,為人民幣的國際化奠定基礎(chǔ)。在完成國際化之后,共同承擔(dān)作為一個儲備貨幣所應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的職責(zé),促使國際貨幣體系更為穩(wěn)定健康。

參考文獻:

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[2]劉力臻,李春艷.現(xiàn)行國際貨幣體系的內(nèi)在矛盾及變革趨勢[N].光明日報,2009-12-15.

篇4

關(guān)鍵詞：現(xiàn)行國際貨幣體系演進趨勢人民幣匯率

自2005年7月21日人民幣匯改以來，人民幣兌美元匯率（中間價）已從當(dāng)初的1美元兌換人民幣8.1111元升至2006年12月14日的7.818元，漲幅超過3.6％，而且，人民幣兌美元匯率的波動性也在逐漸擴大，2007年1月11日，1美元兌人民幣7.7977元。從這一角度看，人民幣匯率制度已經(jīng)走上了真正的“管理浮動”之路。

然而，中國的經(jīng)常賬戶順差和外匯儲備規(guī)模依然在擴大；與此同時，美國的經(jīng)常賬戶逆差距也將超過8000億美元（相當(dāng)于美國GDP的7％左右）——近期以來，面對巨額的全球經(jīng)濟失衡，美元相對于歐元呈明顯的疲軟態(tài)勢。實證分析顯示，人民幣雖然相對美元升值，但由于其它一些主要的國際貨幣相對美元有的升值幅度更大，因此，人民幣的實際有效匯率反而在繼續(xù)貶值。如果再考慮到中國經(jīng)濟今年乃至今后持續(xù)平穩(wěn)的高速增長，筆者認(rèn)為在今后相當(dāng)長的一定時期內(nèi)，人民幣升值壓力必將有增無減。

當(dāng)前的世界經(jīng)濟不平衡的狀況怎樣得到解決，人民幣匯率和匯率制度未來的走勢如何？早已成為學(xué)術(shù)界、市場人士乃至各國政府關(guān)注的重要問題之一。中國經(jīng)濟的崛起、亞洲貨幣合作的深入等國和國家集團日益改變著的政治、經(jīng)濟格局正在推動著現(xiàn)行國際貨幣體系的演進，而全球經(jīng)濟失衡背景下的人民幣匯率問題從根本上說受制于國際貨幣體系的演進趨勢。

有鑒于此，本文擬從國際貨幣體系的角度分析和探討人民幣匯率和匯率制度變革的未來取向。

現(xiàn)行國際貨幣體系特征

1971年8月15日，美國關(guān)閉黃金窗口之后，為了繼續(xù)維持布雷頓森林體系下的固定匯率，十國集團于1971年12月18日簽訂了“史密森氏協(xié)議”。但1973年2月外匯市場上再度爆發(fā)的美元危機，使該協(xié)議壽終正寢，也標(biāo)志著布雷頓森林體系的徹底崩潰。因此，一般認(rèn)為，現(xiàn)行國際貨幣體系是從1974年開始的。雖然理論上它屬于匯率自由浮動的貨幣體系，但不同國家在不同歷史階段對匯率一般都存在著不同程度的管理或管制。因此，現(xiàn)行國際匯率制度的基本特征是有管理的浮動匯率制。

（一）國際貨幣體系的不對稱性

縱觀近代國際貨幣史，從古典金本位制（1870-1913），到布雷頓森林體系（1946-1971），再到現(xiàn)行的所謂牙買加體系，國際貨幣體系經(jīng)歷了不同形態(tài)的更替。而且，每種體系也都經(jīng)歷了從建立、發(fā)展、完善直至最終崩潰的過程。

在國際貨幣體系的演進過程中，一個共同的特征是：體系內(nèi)各國在經(jīng)濟實力、經(jīng)濟周期（從而政策目標(biāo)）、政治權(quán)力等方面都存在差異。正是這種差異左右著國際貨幣體系的演進。因為，一種形態(tài)的國際貨幣體系要想能夠存在并正常運行，就必須在諸如貨幣本位確定、匯率制度安排、國際收支調(diào)節(jié)機制形成以及國際清償能力供給等方面遵循一定的規(guī)則和運行機制。而這種差異使得相應(yīng)的規(guī)則和運行機制相對于體系內(nèi)不同國家而言不均衡。換言之，遵守規(guī)則的成本與收益權(quán)衡因國家不同而不同，運行機制所帶來的成本與收益權(quán)衡也因國家不同而不同。本文稱這種不均衡性為國際貨幣體系的不對稱性。

從1870年至今，這種不對稱性始終存在。具體說，在每種形態(tài)的國際貨幣體系時期，體系內(nèi)國家都可被劃分為兩個集團——核心和。在核心國與國的相互作用中，核心國居于支配地位，這一地位使得核心國與國相比能夠以更大的自由度和更低的成本來實現(xiàn)自身的宏觀經(jīng)濟目標(biāo)。也正因存在于核心國與國之間的這種不對稱性，以實現(xiàn)自身經(jīng)濟利益最大化為目標(biāo)的國常常有意或不得不改變或放棄體系規(guī)則。

國不執(zhí)行統(tǒng)一體系規(guī)則以及核心國濫用特權(quán)的道德風(fēng)險、國退出體系的威脅、核心國對國所施加的經(jīng)濟乃至政治上的壓力、核心國為了維護自身利益和體系穩(wěn)定所作的妥協(xié)和讓步等諸多因素相互交織、相互作用的結(jié)果有可能導(dǎo)致體系規(guī)則的調(diào)整、核心國地位的喪失甚至體系的崩潰。

簡言之，正是這種不對稱性以及核心國與國的相互作用決定著國際貨幣體系的演進。由于篇幅所限，本文將重點分析現(xiàn)行國際貨幣體系的不對稱性。

（二）現(xiàn)行國際貨幣體系的不對稱性

與布雷頓森林體系相比，現(xiàn)行國際貨幣體系有其鮮明特征：美元霸權(quán)依舊，但面臨的挑戰(zhàn)更多；國集團化。20世紀(jì)70年代末，歐洲貨幣體系（EMS）的建立以及轉(zhuǎn)型國家改革開放和市場經(jīng)濟的逐步深入，國不但在數(shù)量上大幅度增加，而且也逐漸分化為特點明確的兩大集團：第一集團主要包括歐洲、加拿大、澳大利亞（現(xiàn)今還包括大部分拉丁美洲國家），他們越來越關(guān)心國際投資頭寸的收益風(fēng)險關(guān)系，越來越關(guān)心其頭寸在美國的暴露程度，在這些國家，其匯率政策是對美元浮動（世紀(jì)之交誕生的歐元區(qū)是一個極為典型的代表—歐盟中有12個國家統(tǒng)一貨幣，共同對美元浮動）；第二集團則主要由亞洲及部分美洲國家組成，他們主要關(guān)心的是向發(fā)達國家尤其是美國出口；當(dāng)進口不能保持同步增長時，逐漸增加的官方儲備就直接用來購買美國證券；其貨幣政策的基本特征是管制其匯率、限制其貨幣升值。在國中，日本較為特殊—從日元對美元匯率的波動看，他接近第一集團，從貿(mào)易角度看，他應(yīng)屬于第二集團；浮動與固定并存。在現(xiàn)行貨幣體系下，從較為清潔的浮動匯率制到硬約束的貨幣制度甚至美元化，各種貨幣制度同時存在。

以上特征決定了現(xiàn)行貨幣體系獨特的不對稱性，具體表現(xiàn)在以下幾方面：

1.在國，美元職能不對稱。眾所周知，作為國際關(guān)鍵貨幣，美元在國際貨幣體系中同時行使著國際清算、國際干預(yù)與國際儲備職能。但由于不同國家發(fā)展戰(zhàn)略或者宏觀經(jīng)濟目標(biāo)的差異，美元在不同國的職能側(cè)重也不同：在第二集團，多數(shù)國家政府強調(diào)趕超型的經(jīng)濟增長戰(zhàn)略，而且就業(yè)壓力以及資源稟賦特征決定了經(jīng)濟增長的出口導(dǎo)向型。為了貫徹這種經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，第二集團國家更側(cè)重經(jīng)常帳戶的盈余，因而傾向于管制其匯率、限制其貨幣升值的貨幣政策，出于干預(yù)外匯市場和預(yù)防投機性攻擊的目的，他們更強調(diào)美元的國際干預(yù)職能和國際儲備職能，主要表現(xiàn)為貨幣當(dāng)局對外匯市場的頻繁干預(yù)（以維持本幣對美元相對固定的匯率）和官方外匯儲備的大量積累。

而與第二集團相比，在第一集團，其經(jīng)濟實力更強、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)更合理、市場經(jīng)濟機制更完善、生產(chǎn)力也更先進，在許多經(jīng)濟領(lǐng)域和環(huán)節(jié)具有與核心國抗衡甚至領(lǐng)先的實力。因而其更強調(diào)與核心國平等競爭的發(fā)展戰(zhàn)略，更關(guān)注國際投資頭寸管理及資本金融帳戶平衡。在市場自由化的背景下，就要求以浮動的匯率來調(diào)節(jié)。一般地，其貨幣當(dāng)局不主動直接干預(yù)外匯市場，對美元的需求主要由私人部門決定。由于市場對美元的長期信用存在疑慮，因此其本幣對美元有升值的趨勢，這使得第一集團從總體上更強調(diào)美元的國際清算職能而不是國際干預(yù)和儲備職能。

2.在國，對核心國要求權(quán)的積累主體不對稱。這里所謂的國對美國的要求權(quán)主要是指國政府或私人部門持有美元或美國債券而產(chǎn)生的對美國的追索和要求權(quán)。基于以上關(guān)于美元職能不對稱性的分析，在第二集團，對美國要求權(quán)的最主要主體是政府和貨幣當(dāng)局。他們對積累美元儲備有著強烈的愿望，官方外匯儲備總體上呈逐年增加之勢，進而成為美國財政部債券執(zhí)著而穩(wěn)定的需求者。其結(jié)果是既維持了美元作為國際關(guān)鍵貨幣的信用（美元對其貨幣總體升值）又壓低了美國總體利率水平。總之，它從客觀上支持了美國擴張的貨幣政策。

而在第一集團，對美元和美元債券的需求主體主要是私人部門。當(dāng)這些部門持有美元后，并不像第二集團的政府那樣只將其用于儲備和購買美國國債，而是在權(quán)衡收益與風(fēng)險的基礎(chǔ)上進行更廣泛的投資，既包括面向美國的直接投資也包括間接投資（主要是購買美國債券、股票及其他美國貨幣市場工具等）；同時，值得強調(diào)的是，出于資產(chǎn)選擇分散化或追求更高收益率的目的，他們也將其部分美元資產(chǎn)投向美國之外的其他國家；另外，由于近年來其本幣相對于美元總體存在升值趨勢，出于對美元信用的擔(dān)心，他們也會將部分所持美元兌換為本幣或其他強勢貨幣。總之，相對于第二集團，第一集團的行為對美國宏觀經(jīng)濟政策的效應(yīng)幾乎相反——對美國實施過于寬松貨幣政策具有約束作用。

3.國際收支調(diào)節(jié)機制不對稱。在核心國，強勢的政治、經(jīng)濟、軍事實力、美元的特殊地位以及相對優(yōu)化的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，使其調(diào)節(jié)機制具有不同于體系內(nèi)任何國家的特征：一般情況下，并不追求國際收支的平衡和盈余，因而也不以匯率調(diào)整來刺激出口，而是任其自動調(diào)節(jié)。當(dāng)經(jīng)常帳戶逆差過大，就業(yè)形勢嚴(yán)峻并危及到美元的信用時，其調(diào)節(jié)手段也不像其他國家那樣以采取緊縮的財政貨幣政策為主，而是依仗其霸權(quán)地位，在頻繁實施貿(mào)易制裁的同時，以政治手段迫使第二集團國家貨幣升值或?qū)γ罃U大進口。相對于核心國，國（尤其是第二集團國家）更追求經(jīng)常帳戶的平衡和盈余，而且為此支付的成本也更高。在第二集團，當(dāng)一國采取釘住美元的制度時，調(diào)節(jié)“平衡”的義務(wù)全靠自己承擔(dān)。為了增加就業(yè)、維持出口引致的經(jīng)濟增長，其既要以更優(yōu)越的待遇吸引外商直接投資、也要以更具競爭力的價格促進出口。其結(jié)果是實際稀缺資源的外流和低收益且信用存在不確定性的美元儲備的大量積累。

而在第一集團內(nèi)，雖然以浮動匯率制為基礎(chǔ)的國際收支調(diào)節(jié)機制與核心國相似，但仍存在著明顯的不對稱性：與美元相比，各國貨幣處于明顯劣勢，即沒有像美元那樣有堅實而穩(wěn)定的需求作支撐。因此它難以依賴像核心國那樣的低利率政策和寬松的財政預(yù)算來促進經(jīng)濟增長和就業(yè)。相對的高利率以及私人部門普遍存在的對美元信用的不信任使其貨幣對美元呈系統(tǒng)性的升值趨勢。相對堅挺的本幣雖有利于第一集團國家私人經(jīng)濟的經(jīng)濟部門對核心國的投資，但他們又擔(dān)心國際投資頭寸在核心國的過分暴露，而且可能增加改善對核心國貿(mào)易的難度。其結(jié)果是時常爆發(fā)與核心國之間的貿(mào)易摩擦。為了應(yīng)對和彌補與核心國在調(diào)節(jié)機制上的不對稱性，擺脫對核心國的過分依賴，第一集團國家之間加強了貿(mào)易自由化的進程以擴大“內(nèi)需”，其典型代表是歐元區(qū)。歐元區(qū)的建立增強了區(qū)內(nèi)國家管理內(nèi)外平衡的能力，但在經(jīng)濟實力相差懸殊的情況下，歐洲中央銀行統(tǒng)一貨幣政策及強制性財政政策的硬約束也同時使其整體經(jīng)濟增長難以協(xié)調(diào)運行。

現(xiàn)行國際貨幣體系的演進趨勢

（一）現(xiàn)行體系所經(jīng)歷的變化

與布雷頓森林體系相比，雖然美國仍是現(xiàn)行體系下的惟一核心國，且美元仍處于絕對支配地位，但在過去的30年里，世界政治經(jīng)濟環(huán)境卻發(fā)生了極為深刻的變化：

如上文所述，在布雷頓森林時期，對于貨幣體系和貨幣制度的管理，國一般情況下具有單個國家動機特征；而在現(xiàn)行體系下則具有集體動機的特征。與上世紀(jì)六七十年代相比，國的個數(shù)更多，且性質(zhì)也發(fā)生了很大的變化：歐洲國家更加采取集體行動和跨國管理；相比之下，亞洲國家的經(jīng)濟發(fā)展很不均衡，因而政策目標(biāo)優(yōu)先權(quán)也存在差異；另外，亞洲國家區(qū)域性合作水平現(xiàn)狀甚至不及40年前的歐洲。歐元取代英鎊成為僅次于美元的第二主要儲備貨幣，國際儲備貨幣國（美國）承諾維持其幣值穩(wěn)定的性質(zhì)發(fā)生了變化：在布雷頓森林體系的可自由兌換時期，由于美元與黃金掛鉤，因此這種承諾至少在表面上是可信的。而現(xiàn)在，美國政策決策者的意圖更加模糊，美元維持其對外幣價值的前景更加不明朗。資本控制的消除使得抑止私人金融交易更加困難，從而使得如今第二集團國家的貨幣當(dāng)局如今為維持現(xiàn)狀而進行的沖銷和干預(yù)操作范圍更廣、成本更高，爆發(fā)由預(yù)期性投機攻擊所致的貨幣危機甚至金融危機的可能性也更大。隨著國內(nèi)金融市場的逐步自由化，維持國內(nèi)高儲蓄率和低估本幣越來越難以保證額外投資以可貿(mào)易品部門為中心。

（二）核心國與國的相互作用決定著現(xiàn)行體系的演進趨勢

在現(xiàn)行體系下，從匯率制度安排的角度看，第一集團國家較第二集團國家更具有相對獨立性。尤其是歐元區(qū)，其貨幣作為事實上的第二主要儲備貨幣，最接近核心國的特征。況且，在金本位時期，英、法、德、美被認(rèn)為同屬于核心國。因此，在現(xiàn)行貨幣體系下，歐元區(qū)是否愿意以及能否進入體系的核心，是決定體系演進的關(guān)鍵因素之一。

歐洲中央銀行體系自1998年成立之日起，即決心繼承德意志聯(lián)邦銀行的傳統(tǒng)——把物價穩(wěn)定作為其最終目標(biāo)。也就是說，從現(xiàn)實情況看，歐洲央行給予國內(nèi)貨幣政策軌道以優(yōu)先權(quán)，但其物價穩(wěn)定的最終目標(biāo)與匯率政策之間出現(xiàn)沖突的概率相當(dāng)高。而且，歐元區(qū)部長理事會的“匯率導(dǎo)向”與歐洲央行董事會的政策之間也常常不一致。這些沖突以及歐元區(qū)與美國商業(yè)周期發(fā)展的差異等因素將導(dǎo)致市場對歐元信心的波動。歐元匯率的波動將阻止或延緩歐元區(qū)進入核心國的步伐，但歐元的相對堅挺以及市場對美元信心的下降等諸因素勢必使第二集團愿意持有更多的歐元儲備。

在第二集團這種儲備資產(chǎn)多元化的初期，由于美元的絕對核心地位仍難以動搖，因此這種多元化必將表現(xiàn)為儲備資產(chǎn)的凈增長，其結(jié)果是加大第二集團整體的通貨膨脹壓力。而舒緩?fù)泬毫Φ耐緩桨ǎ悍艞夅斪∶涝疲幌蛎涝獌渌饕叩睦剩粶p少美元儲備的比重。

在美元儲備資產(chǎn)增加、對美貿(mào)易順差擴大的情況下，放棄釘住美元的結(jié)果是第二集團國家本幣總體對美元升值，進而導(dǎo)致對美順差收縮。考慮到歐元在國際貨幣中相對堅挺的表現(xiàn)以及第二集團以出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟增長政策，勢必會擴大對歐元區(qū)的出口，并以此作為進一步積累歐元儲備的重要手段。此時，若歐元區(qū)仍堅持剛性的財政預(yù)算約束及穩(wěn)定的物價目標(biāo)而不愿向第二集團提供更多的歐元流動性，則第二集團勢必會擴大對歐元區(qū)的進口，否則歐元儲備將支付更高的成本。這樣，第二集團與歐元區(qū)將達到更大規(guī)模的互惠貿(mào)易水平。從較長期來看，當(dāng)?shù)诙瘓F與歐元區(qū)貿(mào)易依存度達到的相當(dāng)水平后，對美元儲備的需求將下降，從而形成對美國擴張貨幣政策的約束性。若第二集團的貨幣政策存在區(qū)域性的協(xié)同性，則有可能形成美元、歐元及第二集團貨幣之間“三足鼎立”的相對穩(wěn)定態(tài)勢。其性質(zhì)是相互制約的貨幣體系。

若歐元區(qū)有意加快進入核心國的步伐，將會向第二集團提供更多的流動性，并支付高于美元的利率。這將加速第二集團降低美元儲備的比重。但與此同時，歐洲央行也必須增加美元儲備以干預(yù)美元與歐元的雙邊匯率，使其更為穩(wěn)定。當(dāng)然，當(dāng)美元需求下降后，美元也會尋求更穩(wěn)定的匯率以擴大自己的出口并吸引資本的流入。因此，美歐之間為了降低匯率波動的成本，勢必強化諸如《廣場協(xié)議》（1985年9月）和《盧浮宮協(xié)議》（1987年2月）式的旨在穩(wěn)定匯率的合作。另一方面，美歐之間這種競爭性貨幣合作關(guān)系若能持續(xù)，也將降低第二集團儲備資產(chǎn)多樣化的成本，從而最終走向釘住以美元、歐元為關(guān)鍵貨幣的貨幣籃子制度，形成美歐為核心、第二集團為的匯率相對穩(wěn)定的國際貨幣體系。

總之，核心國、第一集團、第二集團的相互作用決定著現(xiàn)行體系的演進趨勢。但歐元區(qū)以及中國和東亞區(qū)其它國家的政策選擇是關(guān)鍵因素。

人民幣匯率和匯率制度的變革

現(xiàn)行國際貨幣體系的演進趨勢對人民幣匯率和匯率制度的走勢和變革具有決定性的影響。

本文的分析表明，不論歐元區(qū)選擇維持現(xiàn)有的政策目標(biāo)不變還是有意向貨幣體系的核心靠攏，國際貨幣體系都將會向著保持美國、第一集團、第二集團之間雙邊和多邊匯率相對穩(wěn)定的方向發(fā)展。如果第二集團各國的貨幣政策目標(biāo)朝著更加協(xié)調(diào)一致、匯率更加穩(wěn)定的方向發(fā)展，則將促進國際貨幣體系的這種演進趨勢。但是，考慮到未來第二集團各國的貨幣對美元或歐元僅是相對穩(wěn)定而非絕對固定的關(guān)系，因此亞洲貨幣合作的目標(biāo)應(yīng)該是亞洲其他國家貨幣釘住亞洲關(guān)鍵貨幣（如，人民幣或日元），而亞洲關(guān)鍵貨幣應(yīng)采取釘住主要以美元和歐元為籃子貨幣的貨幣籃子，以便使其對美元和歐元匯率均具有相對的彈性。換言之，亞洲的關(guān)鍵貨幣不宜只對美元和歐元中的其一浮動而對另一貨幣固定，因為這不利于促進未來更為穩(wěn)定和均衡的國際貨幣體系。

假定中國經(jīng)濟能夠保持現(xiàn)行的經(jīng)濟增長趨勢，人民幣至少會成為亞洲關(guān)鍵貨幣之一。從眼前看，中國的經(jīng)濟基礎(chǔ)和人民幣的市場信用尚不具備對美元大幅浮動的實力。人民幣的匯率制度安排應(yīng)能夠應(yīng)變中國經(jīng)濟發(fā)展的需要，其基本原則應(yīng)是能應(yīng)變美元和歐元相對地位的調(diào)整及中國與第一集團國家經(jīng)濟往來規(guī)模的變化。也就是說，以維持對美元相對固定的匯率為基礎(chǔ)，同時適當(dāng)增加市場調(diào)節(jié)的作用以逐漸應(yīng)變國際貨幣體系的演進。

具體地說，在中短期內(nèi)，當(dāng)人民幣與核心國貨幣匯率水平偏離均衡水平太多，即由此引起的外匯儲備變動或貿(mào)易摩擦等成本過高時，可以對人民幣匯率水平做出一次或若干次“跳躍性”的調(diào)整，以減低成本。這里所謂的“跳躍性”是指調(diào)整幅度可以稍大一些；至于調(diào)整的次數(shù)和時機則以盡量減小市場投機預(yù)期和投機攻擊為原則。

在調(diào)整之后的一段時期內(nèi)，應(yīng)保持人民幣對核心國貨幣的相對穩(wěn)定，這是以當(dāng)前核心國貨幣在現(xiàn)行國際貨幣體系中仍處于絕對優(yōu)勢地位的現(xiàn)實為前提的；在此前提下，對核心國貨幣相對穩(wěn)定的人民幣匯率有利于中國穩(wěn)定的對外貿(mào)易和經(jīng)濟交往，有利于中國外匯儲備規(guī)模和價值穩(wěn)定，也有利于防范貨幣危機。

隨著中國經(jīng)濟的繼續(xù)增長，為了促進國際貨幣體系朝著更加穩(wěn)定和均衡的方向演進，在增強亞洲貨幣合作中人民幣地位的同時，人民幣匯率應(yīng)逐漸朝著對美元和歐元保持相對彈性的方向發(fā)展。這是一個長期的過程，中國央行欲逐漸適當(dāng)放寬人民幣匯率浮動區(qū)間的承諾是正確的。但不是短期的，也不是簡單地釘住籃子貨幣，而是與國際貨幣體系的演進相協(xié)調(diào)，逐漸微調(diào)籃子中美元、歐元以及其它一些相關(guān)國際貨幣的權(quán)重。

綜上所述，可得如下基本結(jié)論：首先，有管理的浮動匯率制將是人民幣匯率制度的較長期選擇，但人民幣相對美元的浮動區(qū)間并非恒定，而是在逐漸擴大的前提下呈現(xiàn)波動性；其次，人民幣兌美元匯率的波動幅度可能會體現(xiàn)出一定的“跳躍性”，即在總體上呈現(xiàn)波動區(qū)間相對狹窄的同時，偶爾會在一定的時段內(nèi)表現(xiàn)出較大的波幅。

參考文獻：

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積極推進國際貿(mào)易體系改革

在當(dāng)前的國際貿(mào)易體系中有兩種相反的傾向和趨勢。一是積極推動貿(mào)易自由化和便利化的力量，繼續(xù)擴大開放，推進市場化改革深入；另一是大力推動保護貿(mào)易的力量，在全球衰退時期，貿(mào)易利己主義明顯抬頭。多哈回合被稱為“發(fā)展回合”，人們期望通過本回合談判，可以開放全球經(jīng)濟貿(mào)易和投資。然而，事實說明，讓大國讓渡其自身的利益越來越困難。從1999年西雅圖啟動新一輪多邊貿(mào)易談判失敗，到2001多哈再次啟動成功。國際社會10年來的不懈努力，依然沒有打破僵局。經(jīng)濟全球化趨勢正在被區(qū)域化、本地化、保護主義所分解，不平衡以及全球利益分配不均衡，隨時有可能導(dǎo)致開放趨勢的逆轉(zhuǎn)。新興經(jīng)濟體正在成為主張開放貿(mào)易和投資的主要力量。在其中，金磚國家有著更大的合作空間和推進變革的責(zé)任。

積極推進國際金融體系改革

當(dāng)前的國際金融體系中也存在一個深層次矛盾。一方面，各國金融市場及匯率、利率、資產(chǎn)價格、大宗商品價格之間越來越趨同互動；另一方面，世界金融一體化迅速放大和擴散系統(tǒng)性風(fēng)險，對金融體系競爭力較薄弱的新興經(jīng)濟體而言，這意味著更大的不可預(yù)見性風(fēng)險。1990年以來，發(fā)生了1994年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機、1998年俄羅斯和巴西金融危機、2008年美國金融危機。從世界金融到中心，意味著金融風(fēng)險因素在集聚和升級。當(dāng)前國際金融體系改革的重點之一，是加強多邊金融穩(wěn)定和監(jiān)管體系。然而，這場改革是否會降低金融的系統(tǒng)性風(fēng)險？是否會足夠關(guān)注并減少發(fā)達市場金融的負(fù)外部性效應(yīng)？是否會減少大國金融動蕩對新興經(jīng)濟體，尤其對最不發(fā)達國家發(fā)展的外部沖擊？國際社會對這些重要問題既缺少充分的討論交流，更缺少可操作性的舉措作為制度保障。金磚國家在這方面要做更多的深入研究和交流。

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【關(guān)鍵詞】 資產(chǎn)價格；　資產(chǎn)價格波動；　貨幣政策；　相關(guān)性

一、引言

近二十年來，隨著世界經(jīng)濟一體化進程的推進，全球工業(yè)生產(chǎn)和商品供給能力得到增強，一般性商品價格的上漲受到抑制，世界各國的貨幣政策在控制通貨膨脹方面取得了顯著成效，而以股票和房地產(chǎn)價格為主的資產(chǎn)價格卻發(fā)生了大幅波動，世界經(jīng)濟出現(xiàn)了低通脹和高資產(chǎn)價格并存的現(xiàn)象，其中資產(chǎn)價格的大幅波動給實體經(jīng)濟帶來了嚴(yán)重的沖擊，比如1992年日本資產(chǎn)泡沫的破滅、2008年美國的次貸危機。在此背景下，資產(chǎn)價格、貨幣政策和實體經(jīng)濟三者之間的關(guān)系成為了各國央行和學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點。

從我國的實際情況來看，20世紀(jì)90年代以來，我國股票市場得到了空前的發(fā)展，成為企業(yè)直接融資的重要場所，股票在居民家庭資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重也逐步提高；1998年，我國實施了住房貨幣化改革，房地產(chǎn)市場的規(guī)模不斷壯大。資產(chǎn)市場的迅猛發(fā)展使得以股票和房地產(chǎn)為主的資產(chǎn)在我國國民經(jīng)濟中所占比重越來越大，資產(chǎn)價格的波動直接影響到貨幣的供求；也使得貨幣政策的傳導(dǎo)機制愈加復(fù)雜，導(dǎo)致貨幣政策的制定面臨著更多的挑戰(zhàn)。因此，研究資產(chǎn)價格波動與我國貨幣政策相關(guān)性的重要性也日趨凸顯。

二、資產(chǎn)價格波動對貨幣政策的影響

（一）資產(chǎn)價格波動對貨幣需求的影響

資本市場的發(fā)展與深化，使貨幣需求函數(shù)發(fā)生變化，改變了貨幣需求的穩(wěn)定性。例如，證券資產(chǎn)價格的變化會引起非貨幣性資產(chǎn)和存款、現(xiàn)金等貨幣資產(chǎn)的相對價格發(fā)生變化，從而導(dǎo)致居民、廠商的貨幣需求總量和結(jié)構(gòu)也發(fā)生變化。在資本市場存在的條件下，貨幣不僅在實體經(jīng)濟體系流動，而且也在資產(chǎn)市場運行。因此，費雪貨幣數(shù)量公式由MV=PQ擴展為MV=PQ+ P*Q*。其中M 表示貨幣供應(yīng)量，V 表示貨幣流通速度；P表示商品的價格水平，Q表示商品總量， P*表示資產(chǎn)的價格水平，Q*表示資產(chǎn)的數(shù)量。由此可見，資產(chǎn)價格波動將會影響實體經(jīng)濟中貨幣的需求。

（二）資產(chǎn)價格對貨幣政策傳導(dǎo)機制的影響

貨幣政策傳導(dǎo)渠道主要有利率渠道、信貸渠道、資產(chǎn)價格渠道和匯率渠道，隨著資產(chǎn)市場的高速發(fā)展，資產(chǎn)價格渠道的重要性凸顯，資產(chǎn)價格波動通過財富效應(yīng)、流動性效應(yīng)、托賓q效應(yīng)、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)在貨幣政策傳導(dǎo)機制中發(fā)揮作用。

1.財富效應(yīng)。居民的消費行為不僅決定于當(dāng)期的收入，而且決定于個人的畢生財富。當(dāng)以股票和房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格上漲時，導(dǎo)致家庭總財富的增加，刺激居民對消費和投資的需求，促進產(chǎn)出的增加。

2.流動性效應(yīng)。流動性是指一種資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，金融資產(chǎn)比耐用消費品的流動性強，當(dāng)居民發(fā)生財務(wù)困難時，很容易通過賣出金融資產(chǎn)收回現(xiàn)金。當(dāng)資產(chǎn)價格上升時，居民認(rèn)為自己陷入財政困境的可能性變低，會很樂意地去購買房產(chǎn)、汽車等耐用品，產(chǎn)出增加。

3.托賓q效應(yīng)。托賓將q值定義為企業(yè)的市場價值與資本重置成本的比值。當(dāng)預(yù)期的股票價格上漲時，q值就會增加，當(dāng)q值大于1時，企業(yè)的市場價值高于資本重置成本，相對企業(yè)市值而言，新的廠房和設(shè)備比較便宜，企業(yè)必然會選擇發(fā)行股票，以擴張新的投資，產(chǎn)出增加。

4.資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)。企業(yè)能夠獲得銀行供給額度主要取決于其資產(chǎn)負(fù)債表狀況，當(dāng)資產(chǎn)價格上升時，提高了企業(yè)的凈值，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表得到改善，道德風(fēng)險降低，銀行的信貸風(fēng)險變小，企業(yè)獲得貸款的可能性和貸款額度隨之增加，企業(yè)可支配資金增多，導(dǎo)致企業(yè)的投資加大，產(chǎn)出增加。

（三）資產(chǎn)價格波動對貨幣政策中介目標(biāo)產(chǎn)生沖擊

一直以來，世界絕大多數(shù)國家的貨幣當(dāng)局都將貨幣供應(yīng)量作為本國央行貨幣政策的中介目標(biāo)，主要原因是貨幣供應(yīng)量與實體經(jīng)濟中的市場總需求、社會總產(chǎn)出和物價水平等變量之間存在著高度的正相關(guān)。但是隨著資產(chǎn)市場的不斷發(fā)展，資產(chǎn)總量不斷增大，而且金融資產(chǎn)具有較強的流動性和高收益特征，因而資產(chǎn)對貨幣構(gòu)成了較強的替代性，使得央行發(fā)行的貨幣大量地被資產(chǎn)市場所吸收，而且資產(chǎn)價格的波動可以通過托賓q 效應(yīng)、財富效應(yīng)等影響消費和投資，降低了貨幣總量與市場總需求、社會總產(chǎn)出、物價水平等變量之間的相關(guān)性，削弱了貨幣供應(yīng)的可控性、可測性及其與國民經(jīng)濟的相關(guān)性，大大增加了貨幣政策中介目標(biāo)的實現(xiàn)難度。

（四）資產(chǎn)價格波動對貨幣政策最終目標(biāo)的影響

資產(chǎn)價格的上揚能夠通過財富效應(yīng)、托賓q效應(yīng)等影響居民和企業(yè)的消費和投資，對當(dāng)期的物價水平形成上漲壓力；資產(chǎn)價格的上升引起預(yù)期資產(chǎn)價格的進一步上漲，其所帶來的賺錢示范效應(yīng)會使更多的資金從實體經(jīng)濟流向虛擬經(jīng)濟，資產(chǎn)泡沫由此形成，體現(xiàn)在經(jīng)濟層面就是“泡沫經(jīng)濟”；隨著泡沫的加速膨脹，資產(chǎn)價格上漲預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，缺乏經(jīng)濟基本面支撐的資金推動性的資產(chǎn)泡沫破滅，引起資產(chǎn)價格的暴跌，金融危機發(fā)生，導(dǎo)致證券業(yè)的蕭條，進而加大銀行等金融機構(gòu)的違約風(fēng)險，最終影響貨幣政策控制通貨膨脹和促進經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展目標(biāo)的實現(xiàn)。

三、資產(chǎn)價格波動與我國貨幣政策的相關(guān)性

由于我國資產(chǎn)市場發(fā)展還不夠成熟，使得資產(chǎn)價格波動幅度較大，資產(chǎn)市場的貨幣流通速度表現(xiàn)得也很不穩(wěn)定，導(dǎo)致央行貨幣政策的制定面臨諸多挑戰(zhàn)，而且影響到我國貨幣政策的執(zhí)行效果。盡管如此，筆者仍然認(rèn)為不應(yīng)將資產(chǎn)價格作為貨幣政策的直接調(diào)控目標(biāo)。理由如下：

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關(guān)鍵詞：通脹目標(biāo)制 政策框架 體制改革

中圖分類號:F830 文獻標(biāo)識碼:A

文章編號:1004-4914（2011）07-203-02

金融體制改革需要有預(yù)期的目標(biāo)。20世紀(jì)70年代后，物價穩(wěn)定應(yīng)該是貨幣政策首要目標(biāo)的觀點逐漸成為理論界和許多西方發(fā)達國家中央銀行的共識，“通貨膨脹目標(biāo)制”在發(fā)達國家得到日益廣泛的應(yīng)用，并取得巨大成功。那么，我國是否可以將“通貨膨脹目標(biāo)制”作為金融體制改革的預(yù)期目標(biāo)呢？本文試圖通過中美貨幣政策框架的比較闡明三方面問題：第一，“通脹目標(biāo)制”的優(yōu)點和局限；第二，我國貨幣政策框架與“通脹目標(biāo)制”的差異及其優(yōu)點和局限；第三，我國經(jīng)濟特征對下一階段金融體制改革的約束。希望能夠為建立符合我國國情的、科學(xué)的貨幣政策框架提供有益借鑒。

一、美聯(lián)儲“通脹目標(biāo)制”的特征、優(yōu)點和局限

1.“通脹目標(biāo)制”的內(nèi)容和特征。Goodfriend（2007）總結(jié)了“通脹目標(biāo)制”的幾個基本特征：第一，中央銀行公布明確的通脹目標(biāo)；第二，致力于對沖通脹沖擊，并以此使該沖擊對就業(yè)的負(fù)面影響最小化；第三，央行關(guān)于經(jīng)濟和利率政策的想法和計劃對公眾是透明的；第四，利用正式的監(jiān)管機制明確中央銀行對通脹的責(zé)任。

具體就美國來說，美聯(lián)儲的貨幣政策框架是：公開市場業(yè)務(wù)―聯(lián)邦基金利率目標(biāo)―物價缺口（主要地位）和產(chǎn)出缺口（從屬地位）。

美聯(lián)儲貨幣政策的兩個主要目標(biāo)是物價穩(wěn)定和產(chǎn)出穩(wěn)定，其中，物價穩(wěn)定是重點，在實現(xiàn)物價穩(wěn)定目標(biāo)的基礎(chǔ)上，才可以適度調(diào)整貨幣政策以縮小產(chǎn)出缺口。充分就業(yè)目標(biāo)與產(chǎn)出穩(wěn)定目標(biāo)基本是一致的。匯率穩(wěn)定是美聯(lián)儲政策目標(biāo)之一，但不作為主要目標(biāo)而存在。美國實行浮動匯率制度，美元對其它貨幣的比率主要由市場力量決定。總的來說，美聯(lián)儲的最終目標(biāo)是單一目標(biāo)（物價穩(wěn)定），這避免了多目標(biāo)間的嚴(yán)重沖突。

聯(lián)邦基金利率是美聯(lián)儲貨幣政策的中間目標(biāo)。隨著金融市場規(guī)模擴大和金融工具創(chuàng)新的不斷發(fā)展，西方國家貨幣量的精確衡量日益困難，各國央行紛紛放棄調(diào)控貨幣量的做法，代之以調(diào)控利率水平，實證研究表明這使得貨幣政策的操作更加精確。美聯(lián)儲三項傳統(tǒng)貨幣政策工具之中，公開市場業(yè)務(wù)是最主要的，美聯(lián)儲通過公開市場業(yè)務(wù)操作實現(xiàn)公布的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)；再貸款由于金融機構(gòu)擔(dān)心影響自身信譽不愿申請作用有限；存款準(zhǔn)備金率效力太強，對銀行影響也難以預(yù)測，更重要的是，這一工具很難與商業(yè)銀行經(jīng)營活動密切結(jié)合，因此，美聯(lián)儲幾乎不使用（Cecchetti，2008）。美聯(lián)儲貨幣政策操作基本遵循泰勒規(guī)則。美聯(lián)儲在決定貨幣政策方面的獨立性保證其能夠遵守單一規(guī)則。單一規(guī)則和美聯(lián)儲定期向公眾公布政策目標(biāo)的制度設(shè)計有助于穩(wěn)定公眾預(yù)期從而有助于政策目標(biāo)的實現(xiàn)。

2.美聯(lián)儲“通脹目標(biāo)制”的優(yōu)點。90年代以來，“通脹目標(biāo)制”在實現(xiàn)以核心CPI為標(biāo)志的物價穩(wěn)定方面是成功的。實行“通脹目標(biāo)制”的世界主要經(jīng)濟體基本消滅了兩位數(shù)以上的通貨膨脹，經(jīng)濟發(fā)展也保持了較為平穩(wěn)的增長。事實證明“通脹目標(biāo)制”具有某些優(yōu)點。第一，單一目標(biāo)（物價穩(wěn)定）和單一中間目標(biāo)（聯(lián)邦基金利率）可以避免由于多個目標(biāo)間的邏輯沖突而引起的政策效率降低。以最終目標(biāo)為例，傳統(tǒng)的菲利普斯曲線表明物價穩(wěn)定和經(jīng)濟增長目標(biāo)之間存在此消彼長的關(guān)系，而修正的菲利普斯曲線則表明二者可能同時上漲。如果央行意圖兼顧二者則可能顧此失彼。第二，單一工具（公開市場業(yè)務(wù)）使央行貨幣政策的效果容易衡量，有利于提高貨幣政策調(diào)控精度，同時可以避免多工具間相互作用而產(chǎn)生的不確定性。第三，預(yù)期在貨幣政策的作用機制中發(fā)揮著重要作用。近一階段，我國人民銀行就非常重視對通脹預(yù)期的調(diào)控。單一規(guī)則和美聯(lián)儲定期向公眾公布政策目標(biāo)的制度設(shè)計有助于穩(wěn)定公眾預(yù)期，從而有助于貨幣政策目標(biāo)的順利實現(xiàn)。

3.美聯(lián)儲“通脹目標(biāo)制”的局限。次貸危機暴露出美聯(lián)儲“通脹目標(biāo)制”的若干局限，主要是對資產(chǎn)價格波動沒有有效的應(yīng)對手段。近30年來，在一般消費品，尤其是核心CPI商品價格基本保持穩(wěn)定的同時，資產(chǎn)價格的波動幅度明顯加大，并且隨著金融市場規(guī)模的不斷擴大和金融創(chuàng)新的迅速發(fā)展，對貨幣政策與實體經(jīng)濟的影響日益增強，甚至屢次以經(jīng)濟泡沫和金融危機的極端形式表現(xiàn)出來，給宏觀經(jīng)濟造成巨大破壞。

從歷史情況看，在原有“通脹目標(biāo)制”框架下，貨幣政策對資產(chǎn)價格波動帶來的問題似乎難以找到合適的辦法。目前，理論研究方面存在巨大的分歧，以現(xiàn)任美聯(lián)儲主席Bernenke為首的學(xué)者認(rèn)為“彈性的通脹目標(biāo)制”足以應(yīng)對資產(chǎn)價格波動帶來的問題，堅持Greenspan“事后援助”的觀點，反對將資產(chǎn)價格納入貨幣政策目標(biāo)；以Cecchetti為代表的學(xué)者則堅持事先防范的觀點，認(rèn)為應(yīng)將資產(chǎn)價格納入貨幣政策目標(biāo)。兩種觀點的爭論基本是在“通脹目標(biāo)制”框架下展開的，從某種程度上說已經(jīng)走入了困境，亟需理論上的突破。

二、我國貨幣政策框架及其優(yōu)點和局限

1.我國貨幣政策目標(biāo)與工具。我國自改革開放以來有計劃、有步驟地進行金融體制改革，近年來，央行貨幣政策目標(biāo)逐漸向以保持幣值穩(wěn)定為主轉(zhuǎn)變。《中國人民銀行法》明確規(guī)定，中國人民銀行的首要任務(wù)是依法保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長。理論上，幣值穩(wěn)定包含內(nèi)外兩方面內(nèi)容，對內(nèi)指物價穩(wěn)定，對外指匯率穩(wěn)定。因此，《中國人民銀行法》規(guī)定了貨幣政策的最終目標(biāo)是多重目標(biāo)。從實際情況來看，我國貨幣政策最終目標(biāo)包括經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)和匯率穩(wěn)定等。經(jīng)濟增長往往較物價穩(wěn)定更受管理部門重視，物價穩(wěn)定目標(biāo)的實現(xiàn)往往以經(jīng)濟增長目標(biāo)的實現(xiàn)為前提。近期，管理部門將通貨膨脹目標(biāo)調(diào)高至4%而經(jīng)濟增長目標(biāo)仍保持在較高水平，可以為此提供部分佐證。

區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和社會救濟等也包括在我國貨幣政策目標(biāo)之內(nèi)。2009年第四季度人民銀行貨幣政策執(zhí)行報告寫道：“引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對中央投資項目的配套貸款投放，做好‘家電下鄉(xiāng)’、‘汽車下鄉(xiāng)’等金融配套服務(wù)；按照‘有保有控’的原則，加大對‘三農(nóng)’、中小企業(yè)、西部大開發(fā)、節(jié)能減排、就業(yè)、助學(xué)、災(zāi)后重建等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持；嚴(yán)格控制對高耗能、高污染和產(chǎn)能過剩行業(yè)盲目發(fā)放的貸款。改進和完善再貼現(xiàn)管理方式，優(yōu)先為涉農(nóng)票據(jù)、縣域企業(yè)及中小金融機構(gòu)簽發(fā)、承兌、持有的票據(jù)辦理再貼現(xiàn)。”這表明在傳統(tǒng)四大最終目標(biāo)之外，我國貨幣政策還承擔(dān)了其它目標(biāo)。我國貨幣政策的中間目標(biāo)同時兼顧貨幣量、利率水平和信貸額。作為我國的中央銀行，中國人民銀行幾乎每年都設(shè)定以M2增長目標(biāo)，這一做法直到2008年才停止。信貸額度也始終是人民銀行重點關(guān)注的，“控制信貸額度適度增長”的說法在貨幣政策執(zhí)行報告中屢屢可見。隨著金融市場規(guī)模的擴大，貨幣量的衡量和控制越發(fā)困難，許多學(xué)者建議以銀行間利率作為我國貨幣政策的中間目標(biāo)，認(rèn)為可以改善政策實施效果。近些年來，央行貨幣政策操作也有此趨向，在央行公開市場業(yè)務(wù)操作過程中，央行票據(jù)發(fā)行利率的變化逐漸承擔(dān)起了引導(dǎo)市場利率水平的部分任務(wù)。

政策工具至少與政策目標(biāo)數(shù)量相等，政策才會有效率。對應(yīng)于貨幣政策的多個目標(biāo)，我國的貨幣政策工具不限于傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具。人民銀行綜合調(diào)整包括存款準(zhǔn)備金率、存貸款基準(zhǔn)利率、再貸款（再貼現(xiàn)）利率、法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金利率在內(nèi)的工具籃，公開市場業(yè)務(wù)則作為日常流動性管理的重要工具發(fā)揮作用。值得重點強調(diào)的是，窗口指導(dǎo)在我國的作用不容忽視，人民銀行不定期召開窗口指導(dǎo)會議。由于我國金融體系仍保持一定程度的行政色彩，窗口指導(dǎo)在某些情況下無疑發(fā)揮了更直接更有效的作用。

我國貨幣政策框架可以概括如下圖：

2.我國貨幣政策框架的優(yōu)點和缺陷。我國貨幣政策框架有自身的優(yōu)點，最主要就是基本上適合我國國情。我國與西方發(fā)達國家在宏觀經(jīng)濟基本制度的許多方面存在顯著差異，這要求不能照搬照抄西方。改革開放以來，我國貨幣政策為我國經(jīng)濟的長期穩(wěn)定發(fā)展作出了巨大貢獻，隨著金融體制改革的穩(wěn)步推進，其政策實施越發(fā)成熟，效果也有明顯改善。這說明，我國貨幣政策的基本框架有是合理的。

而且，我國貨幣政策見效快，效果顯著。2008年，為應(yīng)對國際金融危機，我國貨幣政策從偏緊轉(zhuǎn)向?qū)捤桑^短時間內(nèi)，我國銀行信貸額大幅增長，流動性供給迅速增加，極大緩解了危機帶來的不利影響。

此外，我國貨幣政策還在支持落后地區(qū)和重點支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及擴大就業(yè)等方面發(fā)揮了巨大作用。

我國貨幣政策框架存在明顯缺陷。第一，多個最終目標(biāo)間存在沖突，影響了政策總體效果；第二，多個貨幣政策工具綜合運用不僅難以衡量單一工具的效果，影響政策操作精度，更可能由于工具間的相互作用產(chǎn)生不確定性；第三，同時以貨幣量、利率水平和信貸額作為中間目標(biāo)雖然比較穩(wěn)健，但三個目標(biāo)包含重復(fù)信息，影響政策操作準(zhǔn)確度。第四，貨幣的高流動性決定貨幣政策更適合作為一項總量政策，用來解決結(jié)構(gòu)問題往往事倍功半。

三、我國經(jīng)濟特征對金融體制改革的約束

假設(shè)我國計劃實行“通脹目標(biāo)制”，筆者以為至少需要完成幾方面的準(zhǔn)備工作。第一，從法律上明確貨幣政策的首要目標(biāo)――物價穩(wěn)定；第二，賦予人民銀行高度的政策獨立性，避免其由于外力偏離目標(biāo)；第三，完成利率市場化改革，使利率真正反映市場資金供求的變化；第四，完成匯率制度改革，減輕貨幣政策維持匯率穩(wěn)定的責(zé)任。

我國的經(jīng)濟特征決定，上述工作在較短時間內(nèi)是很難完成的。一方面，我國經(jīng)濟管理部門仍未找到有效的替代工具，運用貨幣政策解決區(qū)域和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面的問題盡管成本較高，卻是現(xiàn)實條件下的次優(yōu)選擇。另一方面，我國人民銀行隸屬于國務(wù)院，賦予其政策獨立性屬于行政制度的重大變革，涉及方方面面的權(quán)力調(diào)整，絕非易事。

利率市場化改革和匯率改革也面臨巨大困難。第一，我國金融市場存在典型的二元特征，信貸市場尤為明顯。在我國東北農(nóng)村，村民之間“抬錢”的現(xiàn)象非常普遍。2006年前后，筆者通過若干黑龍江農(nóng)村居民了解到，每當(dāng)農(nóng)耕季節(jié)，村民之間“抬錢”的利息可以達到“一分利”，也就是年息10%，遠超當(dāng)時貸款基準(zhǔn)利率水平。而在東南沿海，地下錢莊的興起已經(jīng)不是什么秘密，許多民營企業(yè)由于從銀行貸不到款項往往求助于地下錢莊。廣大農(nóng)村地區(qū)和民營經(jīng)濟部門只能得到有限的信貸支持。少數(shù)規(guī)模較大、經(jīng)營相對規(guī)范的民營企業(yè)和具有潛在國家擔(dān)保的國有企業(yè)自然成為受歡迎的貸款對象。可以說，銀行放貸難是我國地方政府債務(wù)問題形成的重要原因之一。統(tǒng)一規(guī)范的信貸市場是實現(xiàn)利率市場化的先決條件。二元市場問題的解決涉及有效信用體系的建立和農(nóng)村相關(guān)改革的進一步推進，并非一朝一夕能夠見效的。第二，我國債券市場的規(guī)模仍然較小。自上世紀(jì)90年代初我國金融體制改革啟動以來，我國債券市場的規(guī)模迅速增長，但是與西方發(fā)達國家仍有一定差距。債券市場，尤其是銀行間債券市場，在市場利率水平的決定過程中發(fā)揮著重要作用。當(dāng)前，我國盡管仍然對資本項目實施管制，但在一定程度上國際資本已經(jīng)可以通過若干渠道進出我國。利率市場化要求擴大債券市場交易主體，將利率水平交由市場供求力量決定。我國債券市場規(guī)模仍然比較小，全面放開可能招致國際資本沖擊，導(dǎo)致利率決定權(quán)旁落，這很可能危及國家安全。第三，我國對外依存度較高，人民幣快速升值會對外貿(mào)部門造成巨大壓力并引起連鎖反應(yīng)。因此，我國匯率制度改革必須有計劃、有步驟穩(wěn)步推進。第四，我國銀行的收入來源狹小。許多學(xué)者將我國金融體制中存在的很多問題歸結(jié)于官方制定的低利率，筆者以為有一定道理。但是息差在我國銀行業(yè)務(wù)收入中占有相當(dāng)比重，貿(mào)然放開利率管制將給我國商業(yè)銀行造成巨大壓力，甚至可能影響銀行系統(tǒng)乃至整個金融體系的穩(wěn)定。

本文對中美貨幣政策框架進行了簡單對比。雖然中美國情不同，適合的貨幣政策框架也不同。但是我國的金融體制改革仍然可以從這種對比中獲得很多啟示。

[本文為黑龍江科技學(xué)院引進人才基金課題“東北經(jīng)濟振興與東北亞金融合作研究”階段性成果]

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（作者單位：華中科技大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 湖北武漢 430000；黑龍江科技學(xué)院經(jīng)濟管理學(xué)院 黑龍江哈爾濱 150027）

篇8

新興市場國家不斷發(fā)生的金融危機以及此次由美國次級貸款引發(fā)的全球經(jīng)濟危機正是這種潛在沖突的直接表現(xiàn)形式。雖然布雷頓森林體系時期也有相似的危機，但從未演變成如此大規(guī)模的經(jīng)濟危機。危機的不斷深化與蔓延也迫使人們不得不從國際貨幣體系的改革這樣宏大的尺度去思考這個問題。

一、國際貨幣體系的矛盾與沖突

國際貨幣體系是指國際貨幣制度、國際貨幣金融機構(gòu)及由習(xí)慣和歷史沿革形成的約定俗成的國際貨幣秩序的總和。如果說先前的全球經(jīng)濟失衡是國際經(jīng)濟體系量變的不斷累積，那么金融危機的發(fā)生就是質(zhì)量互變的關(guān)鍵點，它充分表明美元為中心的國際貨幣體系因內(nèi)在矛盾不可調(diào)和而必然變革的趨勢。

特里芬難題重現(xiàn)與國際收支持續(xù)不平衡

布雷頓森林體系解體后，美元憑借先天優(yōu)勢，順其自然成為國際通用的關(guān)鍵貨幣。美國依然是國際貨幣體系的中心，不停的在國際收支赤字與美元貶值之間，維護美元國際地位與保持本國經(jīng)濟發(fā)展之間尋求平衡。而持續(xù)和大規(guī)模的國際收支不平衡就成為這一時期的重要現(xiàn)象。

實際上，國際收支不平衡并不是現(xiàn)在才有的現(xiàn)象，從上世紀(jì)60年代后期，美國經(jīng)常賬戶一直處于赤字狀態(tài)，只在少數(shù)年份才勉強維持平衡。進入2000年以后，新的全球解決不平衡的焦點就集中在亞洲新興市場國家和美國之間，亞洲國家作為新的外圍，采取匯率貶值和資本管制的方式實行出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略，并以持有外匯儲備方式使資本流向中心國家。

特里芬早在1960年代就指出：“由于美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然因此取得了國際核心貨幣的地位，但是各國為了發(fā)展國際貿(mào)易，必須用美元作為結(jié)算與儲備貨幣，這樣就會導(dǎo)致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對美國來說就會發(fā)生長期貿(mào)易逆差；而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定與堅挺，這又要求美國必須是一個長期貿(mào)易順差國。這兩個要求互相矛盾，因此形成一個悖論。”這就是著名的特里芬難題。

特里芬難題表明，國際清償能力的需求不可能長久地依靠國際貨幣的逆差輸出來滿足，它直接促使以美元為國際儲備中心貨幣的布雷頓森林體系的最終瓦解。這也是以國家貨幣作為儲備貨幣的國際貨幣體系內(nèi)在矛盾。現(xiàn)在國際貨幣體系在重復(fù)著布雷頓森林體系的某些特征，而全球經(jīng)濟失衡與次貸危機就是國際貨幣體系內(nèi)在矛盾的外在體現(xiàn)。因此國際儲備貨幣的選擇與如何平衡國際收支賬戶一直是構(gòu)建國際貨幣體系的核心問題。

金融衍生品的不斷衍生與膨脹

布雷頓森林體系前，貨幣與黃金儲備保持著一定比例的關(guān)系，迫使經(jīng)濟主體執(zhí)行某種貨幣紀(jì)律。而布雷頓森林體系的解體意味著貨幣與黃金儲備的脫鉤，各國發(fā)行的紙幣從此再也不用與實物之間保持某種轉(zhuǎn)換關(guān)系。這也為金融資本的膨脹，尤其是國際金融資本的膨脹提供了前提條件。

而上世紀(jì)80年達國家實行的自由化經(jīng)濟政策為金融資本的膨脹提供了強大的現(xiàn)實基礎(chǔ)。首先是經(jīng)濟自由化的政策帶來金融市場的不確定性，這就產(chǎn)生了對衍生金融產(chǎn)品的需求。其次是自由化的經(jīng)濟政策帶來偏高的利率，高利率使生產(chǎn)資本也向金融資本轉(zhuǎn)變，從而引起金融資本的膨脹。

根據(jù)國際清算銀行的報告，2007年外匯市場日交易額就達到3.2萬億美元，而與之對應(yīng)的“現(xiàn)實”國際貿(mào)易日交易額只有774億美元，占日外匯交易額的2.4％。伴隨著放松管制和金融創(chuàng)新的發(fā)展，新的金融工具不斷出現(xiàn)，各國金融資產(chǎn)急劇膨脹，國際清算銀行2008年3月份公布的調(diào)查結(jié)果顯示，全球金融衍生商品總值從2002年的100萬億美元已暴增到2007年末的516萬億美元，為全球GDP總額10.8倍。其中，一半以上即近300萬億是在美國。這樣，國際金融的發(fā)展是根據(jù)自身的邏輯，與世界經(jīng)濟中的貿(mào)易和生產(chǎn)性投資不再有直接的聯(lián)系。

匯率的浮動背離了作為基礎(chǔ)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定

弗里德曼在論述匯率問題時，曾將匯率與夏令時一起做比較，認(rèn)為實行浮動匯率所要達到的目標(biāo)是“匯率在自由變動的同時，事實上是高度穩(wěn)定的；匯率之不穩(wěn)定，是作為基礎(chǔ)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的征兆”。

但是實行浮動匯率必須存在的兩個前提，一是匯率的波動必須反應(yīng)經(jīng)濟基礎(chǔ)的變化，二是現(xiàn)行的國際貿(mào)易體制是完全自由的貿(mào)易體制，不存在貿(mào)易保護主義行為。實行浮動匯率之后，不僅發(fā)展中國家的匯率波動性遠遠大于弗里德曼所認(rèn)為的“反應(yīng)基礎(chǔ)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定”，作為國際交易中占主導(dǎo)地位的硬通貨美元、歐元、日元之間的匯率也極其不穩(wěn)定。1985年美國因巨額國際收支赤字迫使日本簽定《廣場協(xié)議》日元升值，《廣場協(xié)議》是國際貨幣歷史上的一個轉(zhuǎn)折點，“人們不再相信浮動匯率可以自動達到所希望的均衡”。

原本支持浮動匯率的克魯格曼在他的《匯率的不穩(wěn)定性》中明確表達：“在我職業(yè)生涯的大部分時間中，我相信自由浮動匯率是我們所能獲得的最好的體制……據(jù)我對浮動匯率實際運作情況的了解，我現(xiàn)在支持最終回歸一種可以相機調(diào)整、多少比較固定的匯率體制。” 克魯格曼認(rèn)為，“世界經(jīng)濟的不完全一體化既是匯率不穩(wěn)定的根源，又是匯率不穩(wěn)定的結(jié)果”。匯率的不穩(wěn)定又進一步推動了國際金融資本與金融衍生品的膨脹，加速了非生產(chǎn)性資本的跨境流動。

二、對國際貨幣體系改革的建議與評論

盡管哲學(xué)的對立統(tǒng)一律告訴我們世界上萬事萬物都是矛盾的，不存在無矛盾之事物，也不存在無事物之矛盾。但是構(gòu)建理想的、穩(wěn)定的國際貨幣體系仍然是眾多經(jīng)濟學(xué)家孜孜以求的夢想。目前對國際貨幣體系改革的代表性觀點主要以下幾種：

回歸金本位制

每一次發(fā)生金融危機時人們總會緬懷金本位的美好，認(rèn)為黃金可以拴住信馬由韁的“紙幣”這匹野馬，“新金本位制”的構(gòu)想應(yīng)運而生。“新金本位制”認(rèn)為所有國家同時加入金本位制國家聯(lián)盟，一致確定或同時變更其貨幣相對于黃金的穩(wěn)定關(guān)系。它與“舊金本位”有所不同，它并不依賴實際存在的黃金儲備，而是以中央銀行發(fā)行保證本國貨幣按固定比率購回黃金的遠期合約的意愿為基礎(chǔ)。實際上，貨幣體系的百年危機和變遷證實，向金本位制度的回歸幾乎不能解決任何問題。有學(xué)者建立了1928—1971年國際貨幣體系模型并模擬世界價格水平和假想的金匯兌本位的持續(xù)期間。通過對61個國家的版面數(shù)據(jù)回歸，認(rèn)為上個世紀(jì)如果沒有大蕭條出現(xiàn)，而只有兩次世界大戰(zhàn)，金匯兌本位可能會延續(xù)到第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，二戰(zhàn)結(jié)束后可能還會繼續(xù)恢復(fù)金匯兌本位，但是這種制度可能會比布雷頓森林體系結(jié)束的更早。

作為與貨幣最有姻親的黃金，無論何時都是制度設(shè)計者的最愛。盡管凱恩斯譴責(zé)一戰(zhàn)后的“金本位”是野蠻的，但是在他創(chuàng)設(shè)的世界貨幣“BANCOR”中，黃金仍然占有重要比重。雖然已經(jīng)成為歷史的金本位重新回歸不太現(xiàn)實，但是黃金進入國際貨幣體制并發(fā)揮重要作用卻也是早晚之事。

特別提款權(quán)本位：特別提款權(quán)本位的觀點可以追朔至1970年代，當(dāng)時美元對主要貨幣貶值50％以上，成為推動特別提款權(quán)本位的主要動力。Hirsch Fred（1973）在An SDR standard: impetus， elements， and impediments中，提出了特別提款權(quán)本位的觀點。他認(rèn)為各國貨幣盯住特別提款權(quán)，可以增加貨幣的穩(wěn)定性。如果發(fā)生全球性的流動性危機，中心國的中央銀行，聯(lián)邦儲備銀行和歐洲中央銀行可以通過公開市場購買提供流動性。

特別提款權(quán)就其本質(zhì)而言是由基金組織為彌補國際儲備手段不足而創(chuàng)制的補充性國際儲備工具，其基本作用在于充當(dāng)成員國及基金之間的國際支付工具和貨幣定值單位，并未成為實際流通的國際貨幣。即使特別提款權(quán)能夠作為儲備資產(chǎn)，畢竟SDR在國際儲備資產(chǎn)中的份額只占很小比例，1971 年占4.5％，1976 年下降到2.8％，1982 年重新增加到4.8％，后來基本上沒有太大變化。而外匯在全部國際儲備中的比重多年來都高達80％左右。另外特別提款權(quán)本身也是以美元為基礎(chǔ)設(shè)計出來的記賬單位，美元的份額為44％，因此，它的作用發(fā)揮仍然受很大的局限性。

回歸美元為中心：有學(xué)者在2008年和2009年先后發(fā)表文章認(rèn)為，并不是美國凈資本的流入引起了現(xiàn)在的金融危機，而是由其他發(fā)達國家對于金融市場監(jiān)管失效引起的。他們認(rèn)為危機在以后的幾年不會再發(fā)生，過度的風(fēng)險厭惡和去杠桿化將會限制私人中介的業(yè)務(wù)。國際貨幣體系仍然是按照Bretton Woods II的框架在運行，并且在金融危機后得到了加強。這個體系的核心就是亞洲國家維持本幣對于美元的相對低估，同時將貿(mào)易順差以及干預(yù)匯市得到的美元用于購買美元資產(chǎn)，促使美國資本賬目盈余，從而平衡美國貿(mào)易赤字，他們認(rèn)為這個體系將在相當(dāng)長的時間內(nèi)得以維持。而如果美國采取措施恢復(fù)這種經(jīng)常賬戶平衡時，敦促中國采取措施放開匯率管制，并抵制資本凈流入，這將會帶來Bretton Woods II的終結(jié)。當(dāng)前國際貨幣體系的問題是吸收并分配這種巨大短期沖擊對金融體系帶來的不利影響。對于政府里說就是在短期內(nèi)增加對商品和服務(wù)的需求，削減稅收和鼓勵消費，增加產(chǎn)出和就業(yè)。

危機代表著對經(jīng)濟運行常態(tài)的一種偏離，危機后一般有兩種情況，一是回歸就有狀態(tài)，二是發(fā)生躍遷進入新的均衡狀態(tài)。如果危機后重新回歸舊有的狀態(tài)，那么危機帶來的矛盾總爆發(fā)就不可能得到緩和，并且必然會在時期內(nèi)再次發(fā)生危機。因此大的經(jīng)濟危機發(fā)生一定伴隨著實體經(jīng)濟與貨幣體系的變革，而不是回歸。

儲備貨幣多元化：隨著美元匯率的劇烈波動與美元危機的不斷爆發(fā)，以及出現(xiàn)了新的儲備資產(chǎn)形式，如特別提款權(quán)、在基金組織儲備頭寸、逐漸形成了國際儲備貨幣的多元化，美元仍然在多元國際儲備中居于主導(dǎo)地位。

目前也有不少學(xué)者指出儲備貨幣多元化是當(dāng)前國際貨幣體系改革的方向。有人認(rèn)為改變現(xiàn)行國際儲備貨幣體系無法一蹴而就，但至少在近期內(nèi)，應(yīng)該鼓勵雙邊貨幣互換協(xié)議、區(qū)域性儲備貨幣以及其他儲備貨幣安排，積極推動儲備貨幣的多元化，鼓勵不同的儲備貨幣體系相互競爭

儲備貨幣多元化是一個似是而非的建議，本身就是儲備貨幣的競爭使儲備貨幣擺脫了對美元的過分依賴，導(dǎo)致了儲備貨幣的多元化。而匯儲備貨幣由單一化走向多元化，也加劇了國際金融市場的動蕩。

新布雷頓森林體系：歐洲聯(lián)盟國家為代表的政府在2008年的G20上提出，應(yīng)該創(chuàng)立一個新的布雷頓森林體系，主要內(nèi)容包括：第一，擴大國際貨幣基金組織（IMF）職能和資金規(guī)模。第二，任何金融機構(gòu)、金融市場和金融領(lǐng)域都必須受到適當(dāng)而充分的監(jiān)管或監(jiān)控。第三，新體系必須建立在可問責(zé)和透明的基礎(chǔ)上，通過一個更加全面的信息系統(tǒng)來確保金融交易透明，徹底改變助長冒險行為的安排。第四，加強風(fēng)險評估和建立預(yù)警系統(tǒng)，避免危機重演。

歐洲聯(lián)盟提出了一攬子國際貨幣體系改革的主張，其重點在于加強金融監(jiān)管，強調(diào)在IMF的基礎(chǔ)上構(gòu)建超級監(jiān)管機構(gòu)，正如奧巴馬所言，我們不需要一個超級大管家。在美國仍然是世界上唯一超級大國的前提下，其建議在短期內(nèi)的可行性本身就值得探討。

貨幣聯(lián)盟：蒙代爾在1999年代一片文章中認(rèn)為，未來貨幣體系可能以貨幣聯(lián)盟的方式向新的固定匯率制復(fù)歸，而“金融穩(wěn)定性三島”則是其基本架構(gòu)，即歐洲、美洲和亞洲各自形成貨幣聯(lián)盟，然后，三方再形成一個聯(lián)盟。蒙代爾認(rèn)為，只要三方能形成一致的通貨膨脹率和分配鑄幣稅的機制，就可以實現(xiàn)三方聯(lián)盟。三方貨幣聯(lián)盟是向世界貨幣INTOR過渡的方式。

這種強調(diào)在漸進基礎(chǔ)上的國際貨幣體制的變革在以和平為主題的世界格局中具有較強的現(xiàn)實意義。歐洲貨幣聯(lián)盟在命運多桀中能夠得以維持下來本身就說明了這一建議的可行性，而正在逐漸形成的美元區(qū)和作用不斷加強的亞洲金融合作機制似乎也在昭示著這一路徑的未來前景。

單一世界貨幣：有學(xué)者在上個世紀(jì)80年代提出應(yīng)該逐步在世界范圍內(nèi)建立起統(tǒng)一的貨幣體系，實行統(tǒng)一的貨幣政策，并建立統(tǒng)一的貨幣發(fā)行銀行，蒙代爾后來對其進行了細(xì)化，他認(rèn)為可以美元、歐元、日元、英鎊、人民幣5個主要經(jīng)濟體的貨幣為基礎(chǔ)，構(gòu)建一個世界貨幣，并將國際貨幣基金組織改造為可以發(fā)行貨幣的世界中央銀行。最終將靈活的國際貨幣體系、全球記賬的單位、全球統(tǒng)一的國際基準(zhǔn)價位，各個貨幣區(qū)域統(tǒng)一在整個全球貨幣體系范圍之內(nèi)。

單一世界貨幣是國際貨幣制度設(shè)計者的終極理想，Richard Cooper不是第一個提出世界貨幣的人，也不會是最后一個。它既反映了人們對當(dāng)前各國存在獨立貨幣所帶來諸多不可調(diào)和矛盾的超脫，又反映了經(jīng)濟學(xué)家對貨幣理想王國的最終追求。

三、國際貨幣體系改革的未來前景

不同的觀點既代表了不同利益主體的訴求，也表明了國際貨幣體系改革分階段的特征，以及對國際貨幣體系改革研究的不斷深化與歷史繼承。國際貨幣體系的改革本身是一個浩大的歷史工程，經(jīng)歷了兩次世界大戰(zhàn)的洗禮，并且聚集了如凱恩斯等經(jīng)濟學(xué)大家，耗時兩年之久才創(chuàng)建出一個布雷頓森林體系。在世界和平時期，國際貨幣系的改革不可能是立即推倒重來，而只能遵循在現(xiàn)有基礎(chǔ)上漸進改革的模式進行。

篇9

【關(guān)鍵詞】國際貨幣體系 改革人民幣國際化 戰(zhàn)略選擇

美國的新經(jīng)濟思維研究所指數(shù)，現(xiàn)在的情況要執(zhí)行理解布雷頓森林體系顯示是困難的，所以需要考慮現(xiàn)行的金融中心和金融體系，不得隨便改動。

現(xiàn)如今，國際貨幣體系改革的方向可能從建立健全完善全球性的金融支持結(jié)構(gòu)、約束主要貨幣發(fā)行國家、妥善處理國際貨幣體系的過渡等三個主要方面入手改革并會加強IMF的作用。

借助建立健全完善全球性的金融支持結(jié)構(gòu)，來幫助某個地區(qū)挺過金融危機。可以看到的是，在整個洲間或者盟國家之間，采用以大國貨幣以及其他盟國的貨幣作為本地區(qū)的結(jié)算貨幣，在整個洲際和盟國的框架內(nèi)進行管理調(diào)控，這不僅會拓展和鞏固區(qū)域經(jīng)濟合作，還將再抑制金融動蕩上發(fā)揮巨大的作用。

約束主要貨幣發(fā)行國家，本質(zhì)上可能抑制儲備貨幣國家濫發(fā)貨幣的沖動，均衡國際收支的失衡，平衡全球資源配置機制。但受制度變遷成本和路徑依賴的影響，國際貨幣體系改革很可能仍是在美元本位的基礎(chǔ)上對其主要貨幣發(fā)行國家施加一定約束機制。

我們看到際貨幣體系改革是個艱巨的、漫長的過程。在金融危機緩和之后，許多國家開始推動本幣互換，推動本幣的國際化，加強地區(qū)性金融和貨幣合作，以及采取其他一些“去美元化”的措施，只是希望能有限度地降低對美元的過度依賴。這反映了國際儲備貨幣多元化的發(fā)展趨勢，反映了走向未來新國際貨幣體系的必要過渡。關(guān)于如何恰當(dāng)?shù)奶幚磉@種過渡，這里筆者引用馬駿層的一句話，就是：“國際貨幣體系正走向三足鼎立，在過渡期間存在管理風(fēng)險。三足鼎立的國際貨幣體系實際上是一種多元化的體系，是國際貨幣體系演化最有可能的一個前景。”

加強國際貨幣基金組織的作用。隨著早期布雷頓森林體系再1970年崩潰后，國際貨幣基金組織就將它的重點轉(zhuǎn)到了檢測金融貨幣政策，政策以及外幣匯兌上。1980年代到1990年代的金融危機，國際貨幣基金組織再次思考并改善了它的監(jiān)測機制和方法，它將借貸機制、借貸率進行了相應(yīng)的改變，使之更加開放，并吸取了一些新的思想。從成員國獲得的資料的質(zhì)量和及時性，對成員國國內(nèi)金融系統(tǒng)的實力以及私人資本流入的持續(xù)性給予特別的注意。通過對即將發(fā)生的問題提出警告，國際貨幣基金組織的監(jiān)督工作可以幫助預(yù)防危機的產(chǎn)生。當(dāng)一個危機得到了防止，監(jiān)督工作取得了成功時，未必能為人們所覺察，有許多這樣的事例，即國際貨幣基金組織提出了警告并采取了行動，從而避免了一場危機。但是，有時因為提出了警告而未引起警覺，或因為問題沒有被事先覺察，監(jiān)督工作也可能失敗。

未來人民幣地位必然會跟中國在全球中的經(jīng)濟地位相適應(yīng)，因此，對于人民幣國際化的戰(zhàn)略目標(biāo)和途徑的選擇，還是要從周邊做起，還是要走持續(xù)發(fā)展道路，是在亞洲區(qū)域得到廣泛使用后再走向全球，是先強大自身再提高地位等等，各種選擇就顯得尤為重要。筆者看來，或許人民幣國際化戰(zhàn)略選擇有下：

第一，保持中國金融經(jīng)濟的快速健康發(fā)展，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，消除風(fēng)險隱患。但是在中國現(xiàn)有的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)下，這種改革肯定是非常復(fù)雜和簡單的，城鄉(xiāng)差距大，地域性強，都是這種改革的阻礙。而且，中國的未來經(jīng)濟增長更多的是依賴技術(shù)、管的創(chuàng)新。因此，要實現(xiàn)這種適合的結(jié)構(gòu)調(diào)整，就需要控制政府的調(diào)控手段，解放市場，讓市場來創(chuàng)造這種技術(shù)、管理的創(chuàng)新手段，從而達到優(yōu)化結(jié)構(gòu)，消除潛在的風(fēng)險隱患。

第二，需要重視恢復(fù)對周邊國家人民幣流通使用，鼓勵周邊國家更多使用人民幣計價、結(jié)算。通過中國經(jīng)濟的不斷增長，整體經(jīng)濟實力的不斷擴大，人民幣匯率的持續(xù)穩(wěn)定，以及中國政府在國際金融經(jīng)濟大事件中表現(xiàn)出的高度責(zé)任感，促使人民幣的國際聲望得到不斷提高，促使周邊國家和地區(qū)居民逐漸認(rèn)可和接受人民幣作為交易貨幣和國際清算手段，促使大量人民幣在境外流通。

第三，尋找支點，擴大人民幣的流通和使用范圍。例如，以東盟自由貿(mào)易區(qū)為基準(zhǔn)點，大量支持銀行在境外開設(shè)支持人民幣結(jié)算的境外機構(gòu)賬戶，可以跨境辦理人民幣的各種結(jié)算業(yè)務(wù)，在整個自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)，放寬人民幣出入境準(zhǔn)帶額度。支持與其他盟國之間的人民幣投融資項目合作，從而，不斷鼓勵人民幣在這一區(qū)域范圍內(nèi)流通和使用，從而來擴大人民幣在國際金融市場中的地位。

第四，不斷完善發(fā)展擴大中國獨有的熊貓債券市場，堅決以市場為主導(dǎo)，在有效的監(jiān)督機制下，放開市場，鼓勵自由競爭，允許其他國家、地區(qū)、政府、金融機構(gòu)再中國發(fā)行這種一人民幣為準(zhǔn)的計價債券。

第五，通過不同調(diào)控手段鼓勵“走出去”的企業(yè)以人民幣為會計核算單位，制定已人民幣為核算單位的國際財務(wù)報表；并直接采用人民幣進行投融資，采用人民幣進行各種國家貿(mào)易。

中國是有潛力有條件成為一個金融大國，同美英兩國及歐元區(qū)在國際金融市場展開正面競爭。從這個視角看，人民幣必須加速國際化，盡快成為國際貿(mào)易的定價結(jié)算貨幣和國際金融的融資貨幣。另一方面，中國不是一般的新興市場國家。中國現(xiàn)在是第二大經(jīng)濟體和第一大商品出口國。中國正在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，要擺脫對出口低端低附加值的制成品的依賴，向高附加值的行業(yè)轉(zhuǎn)型，其中就包括金融業(yè)，尤其是國際金融業(yè)務(wù)。中國是有潛力有條件成為一個金融大國，同美英兩國及歐元區(qū)在國際金融市場展開正面競爭。從這個視角看，人民幣必須加速國際化，盡快成為國際貿(mào)易的定價結(jié)算貨幣和國際金融的融資貨幣。所以，中國必須在金融全球化上走在其他新興市場國家的前面。所以，中國必須在金融全球化上走在其他新興市場國家的前面。

當(dāng)然，如果人民幣能成為國際主要貨幣之一，和歐元等其他儲備貨幣一起，與美元形成一定程度的競爭，則是有助于從制度層面消除世界經(jīng)濟失衡的基礎(chǔ)。在人民幣國際化過程中，中國如果能與亞洲各國實現(xiàn)各種有效的貨幣與金融合作，尋求創(chuàng)建區(qū)域內(nèi)的匯率穩(wěn)定機制和區(qū)域性貨幣，對亞洲和世界經(jīng)濟發(fā)展來說，同樣是件好事。

參考文獻

[1]衛(wèi)興華.尹輝.2011年世界經(jīng)濟一些重大問題研究的新進展[J].經(jīng)濟縱橫.2012年03期.

篇10

1、歐元（Euro）是歐盟中19個國家的貨幣。歐元的19會員國是德國、法國、意大利、荷蘭、比利時、盧森堡、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙、奧地利、芬蘭、立陶宛、拉脫維亞、愛沙尼亞、斯洛伐克、斯洛文尼亞、希臘、馬耳他、塞浦路斯 。

2、1999年1月1日在實行歐元的歐盟國家中實行統(tǒng)一貨幣政策（Single Monetary Act），2002年7月歐元成為歐元區(qū)唯一合法貨幣，歐元由歐洲中央銀行（European Central Bank，ECB）和各歐元區(qū)國家的中央銀行組成的歐洲中央銀行系統(tǒng)（European System of Central Banks，ESCB）負(fù)責(zé)管理。

3、另外歐元也是非歐盟中6個國家（地區(qū)）的貨幣，他們分別是：摩納哥、圣馬力諾、梵蒂岡、安道爾、黑山和科索沃地區(qū)，其中，前4個袖珍國根據(jù)與歐盟的協(xié)議使用歐元，而后兩個國家（地區(qū)）則是單方面使用歐元。

（來源：文章屋網(wǎng) ）